numer ewidencyjny 05/12/02
|
|
- Bartłomiej Stankiewicz
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Raport analityczny STALPRODUKT S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 05/12/02
2 Kurs akcji 75,60 zł Range roczny 59,5-80,9 zł Kapitalizacja 508,4 mln zł Free float 253,8 mln zł Udz. w WIG 0,32% Beta 0,40 Wol. śr. (1 m-c) 338 WIG pkt. Stalprodukt vs. WIG STALPROD, WIG Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Struktura akcjonariatu Mittal Steel Poland S.A. 33,77% Bogdan Celiński 9,59% Stanisław Kurnik 6,70% Rekomendacja Akumuluj Wycena 91,5 zł Poprzednie rekomendacje (6 m-cy) Data Rodzaj Kurs Podsumowanie Wartość akcji Stalproduktu została wyznaczona metodą porównawczą oraz zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF. Średnia z wycen obiema metodami dała cenę 1 akcji na poziomie 91,5 zł, czyli o 20% powyżej obecnego kursu na giełdzie. Akcje są wyceniane poniżej wartości wynikającej z wyceny fundamentalnej (113,7 zł), ale nieco powyżej wyceny porównawczej (69,2 zł). Rekomendujemy akumulowanie akcji Stalproduktu i określamy ich cenę docelową na 91,5 zł. Charakterystyka Stalprodukt S.A. Stalprodukt jest jednym z największych w Polsce producentów przetworzonych wyrobów stalowych. Spółka jest wiodącym producentem profili (stanowią ok. 60% sprzedaży spółki), blach transformatorowych (ok. 30% przychodów) i taśmy kablowej. Mimo dużej niestabilności na rynku stali, spółka od kilku lat osiąga dobre wyniki finansowe. Stalprodukt udowodnił też, że potrafi wykorzystać boom, jaki wystąpił w branży w ubiegłym roku. Rezultaty finansowe spółki w poprzednim roku uległy jakościowej zmianie wyniki na każdym poziomie, poczynając od zysku brutto ze sprzedaży kończąc na wyniku netto, były rekordowe i jednocześnie kilkukrotnie wyższe od osiągniętych w 2003 r. Mimo iż koniunktura na krajowym rynku stali w pierwszej połowie bieżącego roku wyraźnie się pogorszyła, wyniki spółki nie były znacząco słabsze od osiągniętych przed rokiem (spółka coraz większą część produkcji kieruje na eksport obecnie blisko 40%). Z kolei lekka poprawa na rynku, jaka wystąpiła w ostatnich miesiącach znalazła odzwierciedlenie już w wynikach trzeciego kwartału. Od początku 2004 r. spółka notuje wysoką rentowność na działalności operacyjnej i na poziomie netto. W kolejnych latach rentowność może się nieco zmniejszyć, ale i tak prawdopodobnie będzie wysoka. Spółka w najbliższych trzech latach planuje inwestycje o wartości ok. 150 mln zł. Ich celem ma być zwiększenie zdolności produkcyjnych, ale też poszerzenie asortymentu i jakości oferowanych produktów. Jeśli koniunktura na rynku stali utrzyma się na obecnym poziomie, to planowane inwestycje powinny wyraźnie korzystnie przełożyć się na wyniki finansowe w kolejnych latach. Wybrane pozycje skonsolidowanego rachunku wyników oraz wskaźniki Okres P 2006 P 2007 P Przychody ze sprzedaży (tys. zł) Zysk operacyjny - EBIT (tys. zł) Zysk netto (tys. zł) EPS (zł) 0,61 1,83 9,81 9,44 10,05 10,48 P/E 124,3 41,4 7,7 8,0 7,5 7,2 BVPS (zł) 15,50 18,33 41,01 46,69 53,38 60,37 P/BV 4,88 4,12 1,84 1,62 1,42 1,25 Marża EBIT 2,76% 3,67% 9,01% 9,04% 8,68% 8,17% Marża EBITDA 6,69% 6,96% 11,51% 11,33% 10,90% 10,58% P - prognoza BM BPH 2
3 WYCENA Wycena akcji Stalproduktu została przeprowadzona dwoma metodami: porównawczą oraz zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Do obliczenia wyceny końcowej przyjęto średnią arytmetyczną z wyników obu wycen. Wycena porównawcza Na warszawskiej giełdzie właściwie nie ma podmiotu, którego profil działania byłby zbieżny z profilem Stalproduktu, grupa spółek działających w branży stalowej jest też stosunkowo nieduża. Dlatego do analizy porównawczej wykorzystano jedynie 3 spółki, których skala działania nie odbiega znacząco od Stalproduktu, spółki te można jednocześnie zaliczyć do branży producentów i dystrybutorów wyrobów ze stali. Przy metodzie porównawczej wykorzystane zostały trzy wskaźniki rynkowe P/E (cena do zysku przypadającego na akcję), P/BV (cena do wartości księgowej na akcję) oraz EV/EBITDA (wartość ekonomiczna do zysku operacyjnego powiększonego o amortyzację). Wskaźniki rynkowe dla Stalproduktu porównano ze wskaźnikami dla pozostałych spółek. Wartości wskaźników wyznaczono w oparciu o prognozy BM BPH na lata Wycena porównawcza akcji Stalproduktu Spółka P/E '06 P/E '07 EV/EBITDA '06 EV/EBITDA '07 P/BV '06 P/BV '07 Drozapol Profil 10,8 7,4 9,1 7,2 1,3 1,1 Stalexport 6,8 5,6 4,3 3,6 1,0 0,9 Stalprofil 5,2 4,9 5,0 4,8 1,1 0,9 Średnia 7,6 6,0 6,1 5,2 1,1 1,0 Stalprodukt 7,5 7,2 5,5 5,3 1,4 1,3 Wycena akcji Stalprofilu 76,56 62,84 84,69 73,87 59,76 57,93 Wycena akcji 69,28 Źródło: opracowanie własne Jako wartość końcową przyjęto średnią z wyceny dla każdego wskaźnika i poszczególnych lat. Zastosowana wycena porównawcza dała wartość jednej akcji Stalproduktu na poziomie 69,28 zł. 3
4 Wycena modelem DCF Wolne przepływy gotówkowe dla grupy kapitałowej Stalproduktu obliczono na podstawie prognozy skonsolidowanych wyników do 2009 r. oraz założonego stałego długoterminowego wzrostu wolnych przepływów gotówkowych po okresie prognozy. W modelu wyceny akcji metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) przyjęto m.in. założenia: W roku 2005 skonsolidowane przychody ze sprzedaży wzrosną o 2,8% w stosunku do ubiegłego roku. W dwóch kolejnych latach przychody zwiększą się o ok. 10%, później zaś będą rosły w tempie 7-8%. Średnioroczna marża operacyjna w 2005 r. wyniesie 9,0%, w kolejnych latach będzie zaś spadać z poziomu 8,7% do 6,7% w 2009 r. Amortyzacja nie będzie mieć istotnego wpływu na poziom EBITDA jej udział w EBITDA będzie bliski 20%. Stały wzrost wolnych przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej po okresie szczegółowej prognozy wyniesie 1,0%. Współczynnik Dług/Kapitał Własny obecnie wynosi ok. 0,09. Ze względu na planowane na najbliższe lata znaczne inwestycje, które jak twierdzi zarząd w połowie mają być finansowane kredytami bądź leasingiem, przyjęto, że w udział długu będzie się powoli zwiększał i w 2009 r. wyniesie 0,25 KW. Średni ważony koszt kapitału dla lat wyniesie 6,6% (spadek WACC z poziomu 7,1% w roku 2006 do poziomu 6,2% w roku 2009). Średni ważony koszt od 2010 r. w nieskończoność wyniesie 6,1%. Na początku tego roku zarząd spółki informował, że wydatki inwestycyjne w ciągu trzech najbliższych lat mają wynieść 150 mln zł. Połowa tych wydatków ma zostać sfinansowana ze środków własnych a połowa z długoterminowych kredytów bądź leasingiem. W pierwszych trzech kwartałach tego roku nie wystąpiły jeszcze znaczne inwestycje w majątek trwały. W związku z tym, przyjęto, że środki na inwestycje będą wydawane w nieco wolniejszym tempie niż przewidywała spółka, a kwota 150 mln zł przeznaczonych na inwestycje zostanie wydana do połowy 2009 r. Wybrane pozycje modelu DCF Suma FCF [mln zł.] 164,55 Suma DFCF [mln zł.] 139,16 stopa wzrostu FCF 1,0% Wartość rezydualna [mln zł.] 839,76 DRV [mln zł.] 638,21 DFCF+DRV [mln zł.] 777,37 Gotówka [mln zł.] 13,80 Dług [mln zł.] -26,80 Wartość KW [mln zł.] 764,37 Akcje Wartość na jedną akcję [zł.] 113,66zł Wartość wolnych przepływów pieniężnych z podstawowej działalności operacyjnej grupy kapitałowej Stalproduktu wynosi 164,55 mln zł. Suma zdyskontowanych przepływów z okresu ma wartość 139,16 mln zł, zaś zdyskontowana wartość rezydualna spółki 4
5 wynosi 638,21 mln zł. Zdyskontowana suma wartości rezydualnej i przepływów gotówkowych wynosi zatem 777,37 mln zł. Obecna wartość gotówki w grupie kapitałowej to ok. 13,8 mln zł, a wartość oprocentowanych zobowiązań ok. 26,8 mln zł. Korygując zdyskontowaną wartość rezydualną i zdyskontowane wolne przepływy pieniężne o te dwie pozycje otrzymuje się bieżącą wartość kapitału własnego akcjonariuszy na poziomie 764,37 mln zł. Oszacowana na podstawie modelu DCF wartość 1 akcji wynosi zatem 113,66 zł. Aby ocenić jak bardzo wartość akcji jest podatna na zmianę poziomu średniego ważonego kosztu kapitału oraz stopę wzrostu wolnych przepływów operacyjnych przeprowadzano analizę wrażliwości modelu DCF w zależności od zmian WACC i wysokości FCF. Analiza wrażliwości modelu DCF na zmiany WACC i FCF Zmiana Stopy wzrostu FCF WACC -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% -2,0% 103,34 zł 120,60 zł 146,18 zł 188,00 zł 268,78 zł -1,0% 88,28 zł 100,33 zł 117,06 zł 141,86 zł 182,41 zł 0,0% 76,94 zł 85,75 zł 97,44 zł 113,66 zł 137,71 zł 1,0% 68,08 zł 74,77 zł 83,22 zł 94,65 zł 110,39 zł 2,0% 60,99 zł 66,19 zł 72,68 zł 80,97 zł 91,97 zł Analiza wrażliwości modelu DCF w zależności od wahań WACC oraz stopy wzrostu wolnych przepływów operacyjnych wykazuje, że większy wpływ na wycenę akcji Stalprofilu ma wysokość stopy wzrostu/spadku wolnych przepływów gotówkowych niż zmiany WACC. Wycena końcowa Wartość akcji Stalproduktu oszacowana w oparciu o porównanie wskaźników rynkowych dla akcji spółki do średnich wskaźników dla trzech innych podmiotów branży producentów i dystrybutorów produktów ze stali wyniosła 69,28 zł. Z kolei wartość akcji w oparciu o model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) wyniosła 113,66 zł. Średnia arytmetyczna z obu wycen dała cenę na poziomie 91,5 zł. Taka jest też końcowa wycena akcji. 5
6 Istotne wahania koniunktury w branży hutniczej Koniunktura na rynku stali podlega bardzo silnym okresowym wahaniom. Do 2003 r. w branży niewiele pozytywnego się działo. Pod koniec 2003 r. zaczęło się jednak ożywienie, skutkujące gwałtownym wzrostem popytu na produkty ze stali. Producenci stali nie byli w stanie w krótkim czasie znacząco zwiększyć produkcji, w konsekwencji czego ceny produktów w 2004 r. szybko rosły. Znaczny wzrost cen zachęcił dystrybutorów do zwiększenia zapasów. Jak się jednak okazało wzrost poziomu zapasów był na tyle duży, że przyczynił się do dosyć mocnego spadku cen produktów w pierwszym półroczu tego roku ceny profili, blach zmino- i gorącowalcowanych na koniec czerwca tego roku. były o ok. 30% niższe od cen z września ub. r. (wtedy ceny większości produktów wyznaczały najwyższe poziomy). Aby zapobiec dalszemu spadkowi cen, europejscy, w tym również krajowi, producenci ograniczyli produkcję stali. W Unii Europejskiej produkcja stali w ciągu trzech kwartałów zmniejszyła się o 4%, w Polsce zaś aż o 24% (ze względu na bardzo mocne ograniczenie produkcji przez Mittal Steel). Tak znaczne ograniczenie produkcji wpłynęło na istotne zmniejszenie poziomu zapasów u krajowych dystrybutorów zmniejszyły się o ok. 22%. Upłynnienie nadwyżek produktów pozwoliło na zahamowanie spadku cen począwszy od sierpnia ceny większości wyrobów stopniowo rosną. W trzecim kwartale produkcja stali w Polsce w dalszym ciągu była wyraźnie niższa niż przed rokiem (ok. 20%), ale dystrybutorzy stali zanotowali już o 1/3 wyższą sprzedaż niż w pierwszym kwartale bieżącego roku. Bardzo dobre wyniki mimo gorszej koniunktury na rynku hutniczym W skład grupy kapitałowej Stalproduktu wchodzi 11 podmiotów. Skala działalności prowadzonej przez wszystkie spółki zależne, poza Stalproduktem - Centrostal Kraków, jest jednak znikoma w stosunku do Stalproduktu spółka matka realizuje ok. 95% przychodów grupy kapitałowej. Wyniki grupy osiągnięte po trzech kwartałach są bardzo dobre, zwłaszcza mając na uwadze występujące w pierwszym półroczu pogorszenie koniunktury na krajowym rynku produktów stalowych. Ubiegły rok należał do bardzo udanych dla podmiotów działających w branży hutniczej ceny produktów ze stali rosły w tempie najszybszym od wielu lat. Stalprodukt potrafił wykorzystać dobrą koniunkturę na rynku, co znalazło odzwierciedlenie w rekordowych wynikach finansowych skonsolidowane przychody zwiększyły się o 30% r/r, zysk operacyjny wzrósł blisko dwukrotnie, a na poziomie netto 3,5-krotnie. Skonsolidowane przychody po trzech kwartałach są nieco niższe od osiągniętych przed rokiem, ma to jednak związek z niższymi cenami oferowanych produktów, a nie oznacza spadku w ujęciu ilościowym. Poza tym w samym trzecim kwartale widać już dość wyraźny wzrost sprzedaży również w ujęciu wartościowym (+10%). Po trzech kwartałach wszystkie kategorie wyniku finansowego są wyraźnie niższe niż przed rokiem średnio o ¼. Skala pogorszenia wyników Stalproduktu jest jednak i tak wyraźnie mniejsza niż wielu innych podmiotów działających w branży hutniczej. 6
7 Wybrane pozycje rachunku zysków i strat za trzy kwartały (dane skonsolidowane) tys. zł III kw III kw Zmiana I-III kw I-III kw Zmiana Przychody ze sprzedaży ,9% ,5% Zysk brutto ze sprzedaży ,7% ,6% Koszty sprzedaży ,6% ,9% Koszty ogólnego zarządu ,8% ,4% Zysk ze sprzedaży ,0% ,1% Zysk operacyjny (EBIT) ,0% ,0% EBITDA ,7% ,2% Zysk brutto ,6% ,9% Zysk netto ,5% ,3% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z PAP Trzeci kwartał pod względem wypracowanych wyników można uznać za bardzo dobry. Wystąpił dosyć wyraźny wzrost przychodów tak w ujęciu rocznym, jak i kwartalnym (+23%). Zysk brutto ze sprzedaży był o 2/3 wyższy r/r. W tempie szybszym niż sprzedaż zwiększały się koszty sprzedaży i ogólnego zarządu. Mimo to wynik ze sprzedaży (po uwzględnieniu tych kosztów) był dwukrotnie wyższy w ujęciu rocznym, a także wyższy od wypracowanego w pierwszym półroczu tego roku. Wyraźnie zwiększył się zysk na działalności operacyjnej, choć w mniejszym stopniu niż wynik na sprzedaży - ze względu na relatywnie wysokie pozostałe koszty operacyjne poniesione w trzecim kwartale 2005 r. oraz wykazane w trzecim kwartale 2004 r. zyski na pozostałej działalności operacyjnej (rozwiązanie rezerw na należności oraz na świadczenia dla pracowników). Dzięki dodatnim różnicom kursowym zysk brutto był wyższy od operacyjnego. Zysk na poziomie netto zwiększył się o 40% r/r i był niemal równy zyskowi osiągniętemu w pierwszym półroczu tego roku. mln zł Wyniki kwartalne IQ'04 IIQ'04 IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 Przychody Zysk brutto ze sprzedaży Zysk operacyjny Zysk netto Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze spółki Ożywienie, jakie rozpoczęło się w branży stalowej przed dwoma laty. przełożyło się na skokowy wzrost marż realizowanych przez spółkę w pierwszym półroczu 2004 r. Na koniec ubiegłego roku marże powróciły jednak do poziomu, z którego rozpoczął się ten skokowy wzrost. W tym roku Stalprodukt ponownie jednak zwiększa marże (mimo nieco gorszej koniunktury na rynku), wzrost ten ma jednak bardziej równomierny charakter, przez co może okazać się bardziej trwały. 7
8 Rentowność sprzedaży 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% IQ'03 IIQ'03 IIIQ'03 IVQ'03 IQ'04 IIQ'04 IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 Marża na sprzedaży Marża operacyjna Rentw ność sprzedaży netto W strukturze kosztów główną pozycją są oczywiście koszty zużycia materiałów i energii w pierwszym półroczu tego roku stanowiły 79,4% kosztów ogółem. Relatywnie niskie są koszty osobowe 11,5% kosztów ogółem. Co ciekawe, koszty osobowe w pierwszym półroczu były aż o 9,8% niższe niż przed rokiem (ich udział w strukturze kosztów zmniejszył się o 0,6 pkt proc.). Udział usług obcych utrzymuje się na poziomie blisko 5%, a amortyzacji między 3% a 3,5% kosztów ogółem. Pozostałe pozycje kosztowe to jedynie 1% całkowitych kosztów. Struktura kosztów 11,5% 3,0% 4,8% 1,2% Zużycie materiałów i energii Koszty osobow e Amortyzacja Usługi obce Pozostałe 79,4% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze spółki Korzystne zmiany zachodzą w strukturze aktywów wyższa sprzedaż zrealizowana w trzecim kwartale pozwoliła na wyraźne zredukowanie poziomu zapasów narosłych jeszcze pod koniec ubiegłego roku. W trzecim kwartale obniżył się też poziom należności, co może świadczyć o lepszej ich ściągalności przez spółkę. Spadają też zobowiązania krótkoterminowe (bez uwzględniania zobowiązań z tytułu dywidend) znajdują się na poziomie najniższym od roku. 8
9 mln zł Poziom zapasów, należności i zobowiązań IQ'04 IIQ'04 IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 Zapasy Należności krótkoterminow e Zobow iązania krótkoterminow e Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze spółki Spółka nie ma zobowiązań z tytułu długoterminowych kredytów, a zobowiązania z tytułu krótkoterminowych kredytów i pożyczek na koniec pierwszego półrocza wynosiły 26,8 mln zł (wszystkie w walucie polskiej). Poziom należności walutowych od połowy 2004 r. do połowy 2005 r. nie podlegał istotnym zmianom (na koniec 2004 r. wystąpił przejściowy spadek poziomu tych należności) na koniec pierwszego półrocza 05 i 04 wynosił 24 mln zł. Poziom zobowiązań walutowych systematycznie się zwiększa w ciągu roku wzrósł z 38 do 66 mln zł. A to oznacza, że dla spółki korzystna jest tendencja umacniania złotego i osłabiania euro. Komunikacja z rynkiem w kontekście zmian w akcjonariacie spółki Komunikacja spółki z rynkiem kapitałowym pozostawia wiele do życzenia. Chodzi głownie o transakcje podmiotów zależnych Stalproduktu dotyczące sprzedaży akcji spółki matki na rzecz spółek spoza grupy kapitałowej, po zdecydowanie niższych od rynkowych cenach. Aby zrozumieć jednak sens tych transakcji należałoby prześledzić historię przedsiębiorstwa. Stalprodukt powstał w 1991 r. na bazie filii Huty im. T. Sendzimira. Wyodrębnienie Stalproduktu ze struktur Huty Sendzimira było elementem restrukturyzacji Huty. Założycielami spółki była Huta oraz kilkanaście osób fizycznych. Akcje założycielskie obejmowane były po cenie emisyjnej równej cenie nominalnej 20 zł za akcję (pięć lat później miał miejsce split tych akcji przez 10). W ciągu pięciu kolejnych lat akcjonariusze objęli na zasadach prawa poboru pięć kolejnych emisji akcji łącznie objętych zostało, po uwzględnieniu splitu z 1996 r., tys. akcji. Co istotne, akcje trzech spośród sześciu pierwszych emisji były uprzywilejowane co do głosu (początkowo 4:1, ale ZWZA z 1996 r. zmieniło uprzywilejowanie na 5:1). Najwyższa z cen, po jakich obejmowane były w tym okresie akcje to, z uwzględnieniem splitu, 8,0 zł. W 1996 r. przeprowadzono ostatnią emisję akcji, tym razem przeznaczoną już na rynek publiczny. Cena emisyjna tych akcji wynosiła 25 zł, czyli była ponad trzykrotnie wyższa od obejmowanych pół roku wcześniej akcji z ostatniej emisji z prawem poboru. 9
10 Daty i ceny emisyjne akcji Stalproduktu Uchwała Data Wielkość Cena Liczba Kapitał WZA WZA emisji emisyjna nominalna akcji zakładowy seria A - założyciele (uprz.)* ,00 20, seria B - prawo poboru (uprz.)* ,60 20, seria C - prawo poboru ,00 20, seria D - prawo poboru ,00 20,00 split 1: , seria E - prawo poboru (uprz.)* ,00 2, seria F - prawo poboru ,00 2, seria G - publiczna subskrypcja ,00 2, * w wyniku decyzji sądu z dnia r. uprywilejowanie straciło 1820 akcji serii A, akcji serii B i akcji serii E Źródło: dane z serwisu Notoria Głównym akcjonariuszem spółki od początku była Huta Sendzimira, nie posiadała ona jednak większościowego pakietu akcji większy pakiet akcji znajdował się w posiadaniu kilkunastu pracowników spółki. Od 2000 r. dwóch członków Rady Nadzorczej (Janusz Bodka i Krzysztof Tyka) zaczęło skupować akcje uprzywilejowane od pozostałych pracowników. Ceny kupna nie były podawane do publicznej wiadomości, prawdopodobnie nie przekraczały jednak kursu akcji na giełdzie w tym okresie, czyli były kupowane poniżej 10 zł za akcję (być może wyraźnie poniżej tej ceny). W sierpniu 2000 r. wezwanie na akcje uprzywilejowane ogłosił prezes jednej ze spółek zależnych Stalproduktu obecnie jeden z głównych akcjonariuszy spółki (Bogdan Celiński). W ramach wezwania kupił on 607,5 tys. akcji uprzywilejowanych po 12 zł za akcję. W 2000 r. skupowanie akcji zwykłych Stalproduktu rozpoczęła też spółka zależna Stalprodukt Centrostal Kraków. Do kolejnych wyraźniejszych zmian w kapitale akcyjnym doszło w 2002 r. Z początkiem sierpnia w transakcjach pozasesyjnych, akcje zwykłe na okaziciela, po 14,90 zł za akcję (kurs akcji oscylował wtedy wokół 13 zł), nabył Stalprodukt. Spółka kupiła własne akcje, powołując się na art. 362 paragraf 1. punkt 1. kodeksu spółek handlowych kupno własnych akcji w celu zapobieżenia bezpośrednio zagrażającej spółce poważnej szkodzie. Zarząd Stalproduktu stwierdził, że operacja ta miała na celu ochronę spółki przed utratą płynności finansowej, wynikającej z niebezpieczeństwa wycofania się banków z jej finansowania. Można przypuszczać, że obawy banków co do płynności finansowej Stalproduktu w tamtym okresie były związane tak naprawdę z problemami finansowymi głównego akcjonariusza, czyli Huty Sendzimira i ryzykiem, że problemy te przeniesione zostaną również na Stalprodukt. Skup akcji własnych miał więc za zadanie osłabienie wpływu Huty Sendzimira na działalność Stalproduktu. Takie zadanie miało też ogłoszone w tym samym miesiącu wezwanie na 450 tys. akcji uprzywilejowanych Stalproduktu, uprawniających do 12,39% głosów na WZA, po 12 zł za akcję. Wzywającym był wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej Stalproduktu Stanisław Kurnik (akcje które posiadał przed ogłoszeniem wezwania uprawniały do 0,06% głosów na WZA). Wg wzywającego celem wezwania miało być ustabilizowanie i zmniejszenie rozdrobnienia akcjonariatu spółki. W wolnym tłumaczeniu oznaczało to skoncentrowanie akcji w rękach kilku osób związanych ze Stalproduktem, w ilości dającej kontrolę nad spółką. W odpowiedzi na wezwanie członka RN, kilka tygodni później kontrwezwanie ogłosiła Huta Sendzimira - z ceną o 1 zł wyższą. W takiej sytuacji również Stanisław Kurnik podwyższył cenę w swoim wezwaniu do 13 zł za akcję. Większość z 10
11 posiadaczy akcji uprzywilejowanych odpowiedziało na wezwanie członka RN Stanisław Kurnik skupił akcje, a Huta Sendzimira jedynie akcji. To właściwie przesądziło o tym, że Huta Sendzimira utraciła kontrolę nad Stalproduktem. Huta dysponowała wtedy 38% głosów na WZA, zaś grupa pięciu osób związanych ze Stalproduktem, łącznie z akcjami znajdującymi się w posiadaniu samej spółki, jak i spółki zależnej miała ponad 40% głosów na WZA. Dodatkowo Huta Sendzimira ogłaszając wezwanie nie dochowała warunku zapisanego w statucie Stalproduktu dotyczącego zgody zarządu spółki na przeniesienie akcji uprzywilejowanych Stanisław Kurnik zgodę otrzymał, a Huta Sendzimira nie występowała z takim wnioskiem do zarządu spółki. W grudniu 2003 r. sąd rejonowy pozbawił uprzywilejowania wszystkie akcje nabyte przez Hutę Sendzimira w ramach wezwania z 2002 r. Kolejne przetasowania w akcjonariacie spółki miały miejsce wiosną ubiegłego roku. W marcu Stalprodukt utworzył spółkę STP Investment, do której wniósł 179,9 tys. zł w gotówce i akcji własnych aportem, obejmując w zamian 100% udziałów w spółce. Akcje własne wycenione zostały na 15,12 zł, czyli niewiele wyżej od ceny po jakiej kupował je Stalprodukt półtora roku wcześniej (14,90 zł) i jednocześnie zdecydowanie poniżej ceny akcji na giełdzie zł. W kilka tygodni po wniesieniu akcji do STP Investment, Staprodukt sprzedał 60% udziałów w tej spółce za tys. zł. A ponieważ jedynymi aktywami STP Investment, poza 180 tys. zł gotówki, były akcje Stalproduktu, de facto Stalprodukt sprzedał własne akcje po 24,4 zł za sztukę. Była to cena wyraźnie wyższa, niż ta po której Stalprodukt kupił akcje w sierpniu 2002 r., ale jednocześnie istotnie niższa od kursu giełdowego (cena akcji w kwietniu wahała się między 44 a 60 zł). Spółka nie poinformowała na rzecz kogo zbyła 60% udziałów w STP Investment, ale można przypuszczać, że były to osoby powiązane z głównymi akcjonariuszami Stalproduktu. Dwa i pół miesiąca później Stalprodukt sprzedał kolejne 40% udziałów w STP Investment na rzecz tych samych inwestorów co w kwietniu. Cena sprzedaży udziałów wyniosła tys. zł, co dawało ok. 25,1 zł za akcję Stalproduktu. W lipcu tego roku doszło do jeszcze jednej zmiany w akcjonariacie. Spółka zależna Stalprodukt-Centrostal Kraków wniosła aportem akcji Stalproduktu do innej spółki (nazwa spółki nie została ujawniona). Aport ten został wyceniony na tys. zł, co dawało cenę 1 akcji Stalproduktu na poziomie 20,80 zł, podczas gdy tego dnia na giełdzie akcje były notowane po 73,9 zł. Stalprodukt-Centrostal Kraków nabywał akcje cztery lata wcześniej w transakcjach pakietowych po średniej cenie ok. 18,7 zł. Spółka nie wykazała więc na tej transakcji istotnego zysku. Dodatkowo zbycie akcji nastąpiło tuż przed ustaleniem prawa do dywidendy z akcji Stalproduktu w wysokości 4,5 zł na akcję. Można zatem powiedzieć, że faktyczna wartość aportu wyniosła 16,3 zł za akcję. Sprzedaż akcji przez Stalprodukt, czy też przez Stalprodukt-Centrostal Kraków nie miała przynieść znaczących korzyści finansowych obu spółkom, ale umożliwić przejęcie kontroli nad Stalproduktem grupie osób powiązanych ze spółką i jednocześnie osłabić wpływy Mittal Steel w spółce. Gdyby chodziło tylko o korzyści finansowe dla Stalproduktu, to zarządy obu spółek szukałyby nabywców na akcje na rynku kapitałowym i uzyskałyby wyraźnie wyższe ceny za oferowane pakiety akcji. Trudno przypuszczać, żeby zarząd Stalproduktu nabywając akcje spółki w 2002 r. spodziewał się boomu na rynku produktów stalowych, jaki rozpoczął się kilkanaście miesięcy później i w konsekwencji skutkował istotną poprawą notowań akcji Stalproduktu. W żadnym wypadku nie można mówić, aby sprzedaż akcji anonimowym inwestorom była działaniem na 11
12 szkodę spółki, bo na transakcjach sprzedaży akcji został wykazany zysk. Celem tych transakcji było wygranie rywalizacji z Mittal Steel o wpływ na funkcjonowanie spółki. Akcje, które znalazły się w rękach anonimowych inwestorów najprawdopodobniej będą mieć charakter długoterminowej inwestycji, a nie zostaną wykorzystane w celu szybkiej realizacji zysków przez ich nabywców. Tak czy inaczej brak informacji o nabywcach akcji Stalproduktu czy też faktycznych celach jakim miała służyć sprzedaż akcji anonimowym inwestorom świadczy negatywnie o komunikacji spółki z mniejszościowymi akcjonariuszami. Ta kiepska komunikacja z rynkiem jest jednym z powodów niezbyt korzystnego postrzegania spółki przez inwestorów. Obecnie wśród podmiotów posiadających akcje uprawniające do ponad 5% głosów na WZA znajduje się następca prawny Huty Sendzimira Mittal Steel oraz dwie osoby fizyczne. Pakiet akcji uprawniający do blisko 5% głosów na WZA posiada również prezes spółki. W przypadku sprzedaży akcji imiennych uprzywilejowanych przez Mittal Steel prawo pierwokupu przysługuje posiadaczom pozostałych akcji imiennych uprzywilejowanych. Akcjonariusze posiadający akcje uprawniające do ponad 5% głosów na WZA Liczba akcji Udział w kapitale Udział w liczbie Liczba głosów akcyjnym głosów Mittal Steel ,77% ,20% Bogdan Celiński ,59% ,67% Stanisław Kurnik ,70% ,53% Ogółem ,00% ,00% Źródło: opracowanie własne na podstawie komunikatów spółki Prognoza wyników grupy kapitałowej Przełamanie w trzecim kwartale spadkowej tendencji (w ujęciu rocznym) w zakresie przychodów pozwala przypuszczać, że również w czwartym kwartale sprzedaż (w ujęciu rocznym) się zwiększy. Dzięki temu skonsolidowane przychody spółki mogą się zwiększyć o blisko 3% w stosunku do ubiegłorocznych. Założono, że spółka będzie utrzymywać dosyć wysoką rentowność sprzedaży będzie się ona jednak w kolejnych latach zmniejszać. W odniesieniu do kursów walutowych przyjęto, że utrzyma się długoterminowy trend spadkowy euro/złoty. A, mając na względzie fakt, że spółka coraz większą część surowców importuje, powinno się to lekko pozytywnie przekładać na wyniki z działalności finansowej (dynamika wzrostu zysku netto będzie nieco wyższa niż zysku operacyjnego). Założono, ze ok. 1/3 zysku będzie przeznaczane w kolejnych latach na dywidendę. 12
13 Wybrane pozycje skonsolidowanego rachunku wyników oraz bilansu Okres P 2006 P 2007 P Przychody ze sprzedaży (tys. zł) Zysk operacyjny - EBIT (tys. zł) EBITDA (tys. zł) Zysk netto (tys. zł) Aktywa ogółem (tys. zł) Zobowiązania i rezerwy na zob. (tys. zł) zobowiązania długopterminowe (tys. zł) zobowiązania krótkoterminowe (tys. zł) Kapitał własny (tys. zł) Wartość księgowa na akcję (zł) 15,50 18,33 41,01 46,69 53,38 60,37 Zysk na akcję (zł) 0,61 1,83 9,81 9,44 10,05 10,48 P prognoza BM BPH Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z serwisu Notoria i informacji ze spółki 13
14 Opis terminów stosowanych przy wydawaniu rekomendacji inwestycyjnych kupuj oznacza prognozowanie mocnego wzrostu ceny papieru wartościowego, zaleca się kupowanie akcji do poziomu ceny docelowej akumuluj oznacza prognozowanie lekkiego wzrostu ceny papieru wartościowego, zaleca się kupowanie przy zniżkach ceny do poziomu ceny docelowej trzymaj oznacza prognozowanie zmiany ceny papieru wartościowego na poziomie zbliżonym do zmiany wartości indeksu, z jednoczesnym brakiem przewidywań, co do istotnego spadku ceny papieru wartościowego redukuj oznacza prognozowanie spadku ceny papieru wartościowego, zaleca się sprzedawać powyżej ceny docelowej sprzedaj oznacza prognozowanie mocnego spadku ceny papieru wartościowego, zaleca się sprzedaż akcji powyżej ceny docelowej Rekomendacja długoterminowa rekomendacja jest aktualna w terminie 6 miesięcy od daty jej wydania, chyba że została zmieniona. Rekomendacja krótkoterminowa rekomendacja jest aktualna w terminie nie dłuższym niż 3 miesiące od daty jej wydania chyba, że została zmieniona Biuro Maklerskie Banku BPH Zespół Analiz ul. Towarowa 25, Warszawa tel.: (22) , Piotr Banasik Doradca Inwestycyjny piotr.banasik@bph.pl Jacek Buczynski - Analityk jacek.buczynski@bph.pl Stefan Knopik Doradca Inwestycyjny stefan.knopik@bph.pl Dariusz Nawrot - Analityk dariusz.nawrot@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH Al. Pokoju 1, Kraków tel.: (12) Analityk : Dariusz Nawrot Informacje na temat powiązań pomiędzy BM Banku BPH a spółką, wyjaśnienia i zastrzeżenia znajdują się na ostatniej stronie Zlecenia telefoniczne: , (48 12) ; Internet: 14
15 Biuro Maklerskie Banku BPH S.A. jest wyodrębnioną organizacyjnie i finansowo jednostką Banku BPH S.A. Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH S.A. jest Komisja Papierów Wartościowych i Giełd. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu, ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Metody wyceny zastosowane w niniejszym raporcie opierają się na modelach opisanych w literaturze ekonomicznej i powszechnie stosowanych. Należy zaznaczyć, że do prawidłowej wyceny wymagane jest oszacowanie dużej ilości parametrów takich jak np.: stopy procentowe, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i inne. Parametry te są zmienne w czasie i mogą różnić się od przyjętych w modelu wyceny. Wycena jest zależna od wartości wprowadzanych parametrów i wrażliwa na zmianę tych parametrów. Warranted Equity Model (model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych) uzależnia wycenę akcji spółki od efektywności działania spółki mierzonej zwrotem na kapitale własnym (ROE). Metoda ta opiera się na wyznaczeniu wartości spółki w oparciu o relację między spodziewanym ROE, a wymaganym przez inwestorów kosztem kapitału własnego dla danej spółki (COE).Im wyższe spodziewane ROE i niższe COE, tym wyższa wycena spółki, czyli w efekcie wyższa wycena wartości księgowej przedsiębiorstwa. Mocna strona metody to wycena na podstawie przyszłych, docelowych parametrów rentowności spółki. Słabe strony to subiektywizm w oszacowaniu przyszłej rentowności ROE, ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy, możliwość błędnego oszacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka oraz wymaganej przez inwestora. Wycena metodą DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) polega na dyskontowaniu przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę. Technika uważana za jedną z najlepszych z metodologicznego punktu widzenia. Wadą jest duża wrażliwość wyceny na zmianę parametrów modelu. Wycena modelem zdyskontowanych dywidend bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach z tytułu dywidend. Jej mocne strony to ujęcie w wycenie przyszłych wyników finansowych oraz przepływów z tytułu dywidendy. Słabe strony to subiektywizm w oszacowaniu przyszłych wyników finansowych, ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy, możliwość błędnego oszacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka oraz wymaganej przez inwestora. Wycena metodą porównawczą - opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mała ilość parametrów szacowanych, większa obiektywność wyceny. Słabe strony to niepewność dotycząca właściwego doboru porównywanych spółek i efektywności ich rynkowej wyceny oraz oparcie na bieżących wynikach finansowych, które w przyszłości są zazwyczaj inne. Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy BM Banku BPH oraz osobami sporządzającym niniejszy raport lub ich osobami bliskimi, a emitentem nie występują jakiekolwiek powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 21 kwietnia 2004 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Po stronie BM Banku BPH może istnieć zamiar złożenia emitentowi papierów wartościowych będących przedmiotem rekomendacji inwestycyjnej, ofert świadczenia usług na jego rzecz w ciągu najbliższych 3 miesięcy od daty sporządzenia niniejszej rekomendacji inwestycyjnej. Opis wskaźników i miar używanych w raporcie P/E - (Cena/Zysk) - Cena / zannualizowany zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena / wartość księgowa przypadająca na jedną akcję P/CF (Cena/CashFlow) Cena do Cash Flow (Cash Flow - zysk netto plus amortyzacja) ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto / średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto / średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Analityk : Dariusz Nawrot Informacje na temat powiązań pomiędzy BM Banku BPH a spółką, wyjaśnienia i zastrzeżenia znajdują się na ostatniej stronie Zlecenia telefoniczne: , (48 12) ; Internet: 15
Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1
Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 06/09/07
Raport analityczny Mostostal Warszawa S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 06/09/07 x10 Mostostal Warszawa S.A. Kurs akcji 25,20 zł Range roczny 7,30-25,45 zł Kapitalizacja 406,0 mln zł Free float 98,0 mln
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A.
RAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A. ZA OKRES I KWARTAŁU 2011 ROKU od dnia 01-01-2011 roku do dnia 31-03-2011 roku Warszawa, 16 maja 2011 r. Raport kwartalny za 1 kwartał 2011 został przygotowany przez Emitenta
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY za pierwszy kwartał 2012 r. Wrocław, 11 maj 2012 roku
RAPORT KWARTALNY za pierwszy kwartał 2012 r. Wrocław, 11 maj 2012 roku SPIS TREŚCI: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU ORAZ RACHUNKU ZYSKÓW I STRAT... 4 WYKRES 1.
Bardziej szczegółowoNasz kochany drogi BIK Nasz kochany drogi BIK
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/biuro-informacji-kredytowej-bik-koszty-za r Biznes Pulpit Debata Biuro Informacji Kredytowej jest jedyną w swoim rodzaju instytucją na polskim rynku
Bardziej szczegółowoWalne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art. 431 1 w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:
Załącznik nr Raportu bieżącego nr 78/2014 z 10.10.2014 r. UCHWAŁA NR /X/2014 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia WIKANA Spółka Akcyjna z siedzibą w Lublinie (dalej: Spółka ) z dnia 31 października 2014
Bardziej szczegółowoTerminy pisane wielką literą w niniejszym aneksie mają znaczenie nadane im w Prospekcie.
Warszawa, dnia 16 maja 2016 r. ANEKS NR 2 Z DNIA 9 MAJA 2016 ROKU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII 001, 002, 003, 004, 005, 006, 007 ORAZ 008 FUNDUSZU MEDYCZNY PUBLICZNY FUNDUSZ
Bardziej szczegółowoTreść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku
Treść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku Uchwała nr 1/2014 w przedmiocie wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy
Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Zarząd Stalprodukt S.A. podaje do wiadomości treść projektów uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy, które odbędzie się
Bardziej szczegółowoPlan połączenia ATM Grupa S.A. ze spółką zależną ATM Investment Sp. z o.o. PLAN POŁĄCZENIA
Plan połączenia ATM Grupa S.A. ze spółką zależną ATM Investment Sp. z o.o. PLAN POŁĄCZENIA Zarządy spółek ATM Grupa S.A., z siedzibą w Bielanach Wrocławskich oraz ATM Investment Spółka z o.o., z siedzibą
Bardziej szczegółowoCyfrowe Centrum Serwisowe S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY. obejmujący okres od dnia 1 kwietnia 2013 r. do dnia 30 czerwca 2013 r.
Cyfrowe Centrum Serwisowe S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY obejmujący okres od dnia 1 kwietnia 2013 r. do dnia 30 czerwca 2013 r. Piaseczno, 12 sierpnia 2013 1. Informacje podstawowe Cyfrowe Centrum Serwisowe
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU
GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT
Bardziej szczegółowoINDATA SOFTWARE S.A. Niniejszy Aneks nr 6 do Prospektu został sporządzony na podstawie art. 51 Ustawy o Ofercie Publicznej.
INDATA SOFTWARE S.A. Spółka akcyjna z siedzibą we Wrocławiu, adres: ul. Strzegomska 138, 54-429 Wrocław, zarejestrowana w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000360487
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny z działalności emitenta
CSY S.A. Ul. Grunwaldzka 13 14-200 Iława Tel.: 89 648 21 31 Fax: 89 648 23 32 Email: csy@csy.ilawa.pl I kwartał 2013 Raport kwartalny z działalności emitenta Iława, 14 maja 2013 SPIS TREŚCI: I. Wybrane
Bardziej szczegółowoBilans w tys. zł wg MSR
Skrócone sprawozdanie finansowe Relpol S.A. za I kw. 2005 r Bilans w tys. zł wg MSR Wyszczególnienie 31.03.2005r 31.03.2004r 31.12.2004r 31.12.2003r AKTYWA I AKTYWA TRWAŁE 41 455 43 069 41 647 43 903 1
Bardziej szczegółowoPLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY. Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy. Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy
PLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy a Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy Bydgoszcz, dnia 29 luty 2016r. 1 Plan Połączenia spółek Grupa
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoPlan prezentacji. I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW. II. Realizacja celów Emisji. III.Wyniki finansowe. IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy
Plan prezentacji I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW II. Realizacja celów Emisji III.Wyniki finansowe IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy V. Cele długookresowe I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW Kurs akcji
Bardziej szczegółowoEugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej
Eugeniusz Gostomski Ryzyko stopy procentowej 1 Stopa procentowa Stopa procentowa jest ceną pieniądza i wyznacznikiem wartości pieniądza w czasie. Wpływa ona z jednej strony na koszt pozyskiwania przez
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r.
Projekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r. Uchwała nr.. Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy OEX Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu z dnia
Bardziej szczegółowoANEKS NR 1 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PATENTUS SA ZATWIERDZONEGO PRZEZ KNF W DNIU 18 WRZEŚNIA 2009 R.
ANEKS NR 1 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PATENTUS SA ZATWIERDZONEGO PRZEZ KNF W DNIU 18 WRZEŚNIA 2009 R. Niniejszy Aneks został sporządzony w związku z prezentacją w Prospekcie śródrocznych danych finansowych
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5
Bardziej szczegółowoCZENIA SPÓŁEK NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PROGRESS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIB
PLAN POŁĄCZENIA SPÓŁEK NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PROGRESS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE ( SPÓŁKA PRZEJMUJĄCA ) - KRS NR 0000019468 ORAZ EQUITY SERVICE POLAND SPÓŁKA Z OGRANICZONĄ ODPOWIEDZIALNOŚCIĄ
Bardziej szczegółowoPRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG WYPŁACALNOŚCI (MB) Próg rentowności (BP) i margines bezpieczeństwa Przychody Przychody Koszty Koszty całkowite Koszty stałe Koszty zmienne BP Q MB Produkcja gdzie: BP próg rentowności
Bardziej szczegółowoPozostałe informacje do raportu za I kwartał 2010 r. - zgodnie z 87 ust. 7 Rozp. MF
Pozostałe informacje do raportu za 2010 r. - zgodnie z 87 ust. 7 Rozp. MF 1. Wybrane dane finansowe Wybrane dane finansowe (rok bieŝący) 01.01.10 r do 31.03.10r w tys. zł 01.01.09 r do 31.03.09 r 01.01.10
Bardziej szczegółowoInformacja dodatkowa za IV kwartał 2015 r.
Informacja dodatkowa za IV kwartał 2015 r. sporządzona zgodnie z 87 ust. 3 i 4 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. w sprawie informacji bieżących i okresowych z późniejszymi zmianami
Bardziej szczegółowoPROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU
PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie
Bardziej szczegółowoUCHWAŁA NR podjęta przez Zwyczajne Walne Zgromadzenie spółki pod firmą Europejski Fundusz Energii Spółka Akcyjna z siedzibą w Bydgoszczy w dniu roku
w sprawie wyboru Przewodniczącego Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art. 409 Kodeksu spółek handlowych Zwyczajne Walne Zgromadzenie uchwala, co następuje: Zwyczajne Walne Zgromadzenie
Bardziej szczegółowoSkrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi... 3
RAPORT ZA II KWARTAŁ 2015 ROKU READ-GENE Spółka Akcyjna z siedzibą w Szczecinie za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi Szczecin, 14 sierpnia 2015 r. SPIS TREŚCI: Skrócone
Bardziej szczegółowoUCHWAŁA NR 1 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki ABS Investment S.A. z siedzibą w Bielsku-Białej z dnia 28 lutego 2013 roku
UCHWAŁA NR 1 w sprawie: wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art. 409 1 kodeksu spółek handlowych oraz 32 ust. 1 Statutu Spółki Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki ABS
Bardziej szczegółowo2. Ogólny opis wyników badania poszczególnych grup - pozycji pasywów bilansu przedstawiono wg systematyki objętej ustawą o rachunkowości.
B.III. Inwestycje krótkoterminowe 1 303,53 zł. 1. Krótkoterminowe aktywa finansowe 1 303,53 zł. - w jednostkach powiązanych 0,00 zł. - w pozostałych jednostek 0,00 zł. - środki pieniężne i inne aktywa
Bardziej szczegółowoINFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2012 DO 31.12.2012
Ul. Kazimierza Wielkiego 9, 47-232 Kędzierzyn-Koźle INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2012 DO 31.12.2012 Kędzierzyn-Koźle dnia 31.03.2013 r. Stosownie do postanowień art.
Bardziej szczegółowoSKONSOLIDOWANY BILANS Nota 2004 2003 A k t y w a I. Aktywa trwałe 75 405 64 124 1. Wartości niematerialne i prawne, w tym:1 663 499 wartość firmy 0 2. Wartość firmy jednostek podporządkowanych 2 3 363
Bardziej szczegółowoQuercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi
Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna
Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna z oceny sprawozdania Zarządu z działalności KERDOS GROUP S.A. w roku obrotowym obejmującym okres od 01.01.2014 r. do 31.12.2014 r. oraz sprawozdania
Bardziej szczegółowow sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia
PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE SPÓŁKI NOTORIA SERWIS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE W DNIU 31 STYCZNIA 2012 ROKU Z UWZGLĘDNIENIEM UCHWAŁ ZGŁOSZONYCH PRZEZ AKCJONARIUSZA W TRYBIE
Bardziej szczegółowoAkademia Młodego Ekonomisty
Akademia Młodego Ekonomisty Analiza wskaźnikowa przedsiębiorstwa. Jak ocenić pozycję finansową firmy. Hanna Micińska Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach 12 października 2015 r. Analiza wskaźnikowa Każda
Bardziej szczegółowoNadzwyczajne Walne Zgromadzenie Art New media S.A. uchwala, co następuje:
y uchwał Spółki Art New media S.A. zwołanego w Warszawie, przy ulicy Wilczej 28 lok. 6 na dzień 22 grudnia 2011 roku o godzinie 11.00 w sprawie wyboru Przewodniczącego Zgromadzenia Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie
Bardziej szczegółowoINFORMACJA DODATKOWA
I. Pierwsza grupa informacji INFORMACJA DODATKOWA Załącznik do bilansu na dzień 31.12.2011r. 1. Omówienie stosownych metod wyceny( w tym amortyzacji, walut obcych) aktywów i pasywów oraz przychodów i kosztów
Bardziej szczegółowoKOMISJA NADZORU FINANSOWEGO
KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO PLAC POWSTAŃ CÓW WARSZAWY 1, 00-950 WARSZAWA WNIOSEK O ZATWIERDZENIE ANEKSU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO zatwierdzonego w dniu 6 marca 2008 r. decyzją nr DEM/410/4/26/08 (Na podstawie
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie terenów
Bardziej szczegółowoGK Lentex Wyniki FY 2015. Warszawa 2016
GK Lentex Wyniki FY 2015 Warszawa 2016 AGENDA Grupa Kapitałowa Lentex informacje ogólne Ważne wydarzenia w 2015 roku Wyniki segmentów operacyjnych Lentex S.A. wyniki jednostkowe 2 Skład Grupy Kapitałowej
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał na Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie i3d S.A. z siedzibą w Gliwicach zwołane na dzień 10 grudnia 2013 r.:
Projekty uchwał na Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie i3d S.A. z siedzibą w Gliwicach zwołane na dzień 10 grudnia 2013 r.: Pkt. 2 proponowanego porządku obrad: Uchwała nr 1 z dnia 10 grudnia 2013r. w sprawie
Bardziej szczegółowoAnaliza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r.
Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r. HLB M2 Audyt Sp. z o.o., ul. Rakowiecka 41/27, 02-521 Warszawa, www.hlbm2.pl Kapitał zakładowy: 75 000 PLN, Sąd
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej
Bardziej szczegółowoRaport Carbon Invest S.A. za I kwartał 2011 r.
Raport Carbon Invest S.A. za I kwartał 2011 r. Podstawowe Informacje o Spółce Siedziba: Warszawa Adres: ul. Nowogrodzka 47A; 00-695 Warszawa Numer telefonu: (22) 585 09 97 Numer faksu: (22) 585 09 93 Adres
Bardziej szczegółowoObowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku.
Różnice kursowe pomiędzy zapłatą zaliczki przez kontrahenta zagranicznego a fakturą dokumentującą tę Obowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku.
Bardziej szczegółowoStatystyka finansowa
Statystyka finansowa Rynki finansowe Rynek finansowy rynek na którym zawierane są transakcje finansowe polegające na zakupie i sprzedaży instrumentów finansowych Instrument finansowy kontrakt pomiędzy
Bardziej szczegółowoKomentarz do raportu kwartalnego Fortis Bank Polska S.A. za III kwartał 2004 roku
Komentarz do raportu kwartalnego Fortis Bank Polska S.A. za III kwartał 2004 roku 1. Zasady rachunkowości przyjęte przy sporządzeniu raportu. 1.1. Fortis Bank Polska S.A. prowadzi rachunkowość na zasadach
Bardziej szczegółowoUCHWAŁA NR 1. Działając na podstawie art. 409 1 Kodeksu spółek handlowych Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie uchwala, co następuje:
UCHWAŁA NR 1 Spółka Akcyjna w Tarnowcu w dniu 2 kwietnia 2014 roku w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art. 409 Kodeksu spółek handlowych Nadzwyczajne
Bardziej szczegółowo43. Programy motywacyjne oparte na akcjach
43. Programy motywacyjne oparte na akcjach Program motywacyjny dla Członków Zarządu Banku z 2008 roku W dniu 14 marca 2008 roku Zwyczajne Walne Zgromadzenie BRE Banku, podejmując stosowną uchwałę, wyraziło
Bardziej szczegółowoASTORIA CAPITAL SA Rejestracja w KRS zmian Statutu Spółki
2016-04-27 10:23 ASTORIA CAPITAL SA Rejestracja w KRS zmian Statutu Spółki Raport Bieżący nr 5/2016 Zarząd Quark Ventures S.A z siedzibą we Wrocławiu (dalej Spółka, Emitent ) informuje, że w dniu 26 kwietnia
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.
RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.
Bardziej szczegółowoPegas Nonwovens zanotował w 2006 roku sprzedaż w wysokości ponad 120 mln EUR
Pegas Nonwovens zanotował w 2006 roku sprzedaż w wysokości ponad 120 mln EUR ZNOJMO, 20 marca 2007 Grupa Pegas Nonwovens SA w roku 2006 osiągnęła najwyższe przychody ze sprzedaży w swojej dotychczasowej
Bardziej szczegółowoZmiany w treści uchwał w stosunku do pierwotnie ogłoszonych raportem bieżącym nr 8/2016 projektów uchwał:
Zmiany w treści uchwał w stosunku do pierwotnie ogłoszonych raportem bieżącym nr 8/2016 projektów uchwał: Uchwała nr 20 z dnia 24 maja 2016 roku Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki CD PROJEKT Spółka
Bardziej szczegółowonewss.pl Expander: Bilans kredytów we frankach
Listopadowi kredytobiorcy mogą już cieszyć się spadkiem raty, najwięcej tracą osoby, które zadłużyły się w sierpniu 2008 r. Rata kredytu we frankach na kwotę 300 tys. zł zaciągniętego w sierpniu 2008 r.
Bardziej szczegółowoW związku z dokonanym podziałem akcji Spółki dokonuje się zmiany Statutu Spółki, a mianowicie 8 ust. 1 Statutu otrzymuje następującą nową treść:
w sprawie podziału akcji poprzez obniżenie wartości nominalnej akcji i zwiększenie liczby akcji bez obniżenia kapitału zakładowego Spółki (split) w stosunku 1 : 10 oraz w sprawie zmiany Statutu Spółki
Bardziej szczegółowoTwoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny UniKorona Pieniężny
Bardziej szczegółowoKrótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42
Krótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42 Anna Salata 0 1. Zaproponowanie strategii zarządzania środkami pieniężnymi. Celem zarządzania środkami pieniężnymi jest wyznaczenie
Bardziej szczegółowoTAURON nota informacyjna Raport Poranny, 22 piernika 2008 r.
Podstawowe parametry pierwszej oferty publicznej TAURON S.A.: 1. Na podstawie prospektu oferowanych jest do 7 389 300 798 akcji o wartości nominalnej 1 PLN każda stanowiących 52,8 proc. kapitału zakładowego.
Bardziej szczegółowoGrupa Prawno-Finansowa CAUSA. Spółka Akcyjna. Raport kwartalny za okres od 01.01.2013 do 31.03.2013
Grupa Prawno-Finansowa CAUSA Spółka Akcyjna Raport kwartalny za okres od 01.01.2013 do 31.03.2013 Raport zawiera: 1. Podstawowe informacje o Emitencie. 2. Wybrane zagadnienia z bilansu oraz rachunku wyników.
Bardziej szczegółowoSzczegółowe zasady obliczania wysokości. i pobierania opłat giełdowych. (tekst jednolity)
Załącznik do Uchwały Nr 1226/2015 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. z dnia 3 grudnia 2015 r. Szczegółowe zasady obliczania wysokości i pobierania opłat giełdowych (tekst jednolity)
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe 1 kwartał 2014. Dywidenda 2013. Prognoza 2014
Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 Dywidenda 2013 Prognoza 2014 01 Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 2012-09-03 2012-10-15 2012-11-27 2013-01-15 2013-02-26 2013-04-11 2013-05-28 2013-07-10 2013-08-22 2013-10-03
Bardziej szczegółowoWaldemar Szuchta Naczelnik Urzędu Skarbowego Wrocław Fabryczna we Wrocławiu
1 P/08/139 LWR 41022-1/2008 Pan Wrocław, dnia 5 5 września 2008r. Waldemar Szuchta Naczelnik Urzędu Skarbowego Wrocław Fabryczna we Wrocławiu WYSTĄPIENIE POKONTROLNE Na podstawie art. 2 ust. 1 ustawy z
Bardziej szczegółowoModernizacja siedziby Stowarzyszenia 43 232,05 Rezerwy 16 738,66 II
DODATKOWE INFORMACJE I OBJAŚNIENIA 1) szczegółowy zakres zmian wartości grup rodzajowych środków trwałych, wartości niematerialnych i prawnych oraz inwestycji długoterminowych, zawierający stan tych aktywów
Bardziej szczegółowoINFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK
INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK Akcje Akcje są papierem wartościowym reprezentującym odpowiedni
Bardziej szczegółowoZałącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012 Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy i Miasta Jastrowie na lata 2013-2028 1.
Bardziej szczegółowoPOZOSTAŁE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA IV KWARTAŁ 2011
POZOSTAŁE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA IV KWARTAŁ 2011 Opis organizacji grupy kapitałowej emitenta ze wskazaniem jednostek podlegających konsolidacji Podstawowe dane o Emitencie Nazwa: Suwary Spółka
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE FINANSOWE
SPRAWOZDANIE FINANSOWE Za okres: od 01 stycznia 2013r. do 31 grudnia 2013r. Nazwa podmiotu: Stowarzyszenie Przyjaciół Lubomierza Siedziba: 59-623 Lubomierz, Plac Wolności 1 Nazwa i numer w rejestrze: Krajowy
Bardziej szczegółowoSprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy. Spółki PGE Polska Grupa Energetyczna S.A.,
Sprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Spółki PGE Polska Grupa Energetyczna S.A., znajdującej się w portfelu Otwartego Funduszu Emerytalnego PZU Złota Jesień, zwołanego na dzień 30 maja 2012
Bardziej szczegółowoAneks nr 1 do Prospektu emisyjnego EFH Żurawie Wieżowe S.A.
ANEKS NR 1 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO EFH ŻURAWIE WIEŻOWE SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE sporządzonego w związku z ofertą publiczną nie więcej niż 2.407.500 Akcji zwykłych na okaziciela Serii E oraz
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr XIX/75/2011 Rady Miejskiej w Golinie z dnia 29 grudnia 2011 r. Objaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Bardziej szczegółowoTELIANI VALLEY POLSKA S.A.
TELIANI VALLEY POLSKA S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT OKRESOWY NewConnect 1/5 1. Podstawowe informacje o Spółce Spółka Emitenta: TELIANI VALLEY POLSKA S.A. tel./fax: +48 71 339 25 09 Forma prawna: Spółka Akcyjna
Bardziej szczegółowoOgólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2
Wyniki i strategia Grupy NG2 Wyniki Grupy NG2 w I kwartale stanowią bardzo dobry prognostyk na cały rok. W roku Grupa NG2 zwiększ y znacząco tempo ekspansji, umacniając się na poz ycji zdecydowanego lidera
Bardziej szczegółowoUMOWA SPRZEDAŻY NR. 500 akcji stanowiących 36,85% kapitału zakładowego. AGENCJI ROZWOJU REGIONALNEGO ARES S.A. w Suwałkach
Załącznik do Uchwały Nr 110/1326/2016 Zarządu Województwa Podlaskiego z dnia 19 stycznia 2016 roku UMOWA SPRZEDAŻY NR 500 akcji stanowiących 36,85% kapitału zakładowego AGENCJI ROZWOJU REGIONALNEGO ARES
Bardziej szczegółowoANALIZA SYTUACJI FINANSOWEJ I WYNIKÓW DZIAŁALNOŚCI ORAZ PERSPEKTYW ROZWOJU
ROZDZIAŁ VIII ANALIZA SYTUACJI FINANSOWEJ I WYNIKÓW DZIAŁALNOŚCI ORAZ PERSPEKTYW ROZWOJU Poniższe dane finansowe i operacyjne zostały przedstawione w oparciu o jednostkowe i skonsolidowane sprawozdania
Bardziej szczegółowo1. Przychody ze sprzedaży (przychody operacyjne) 23.235,00. 2. Zmienne koszty operacyjne 18.752,50. 3. Marża operacyjna 4.482,50
FIRMA A Rachunek zysków i strat w tys. zł za rok obrachunkowy kończący się 31.12.2000 r. (wersja uproszczona) Wyszczególnienie 1. Przychody ze sprzedaży (przychody operacyjne) 23.235,00 2. Zmienne koszty
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów.
SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów. Autorzy: Irena Olchowicz, Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał XXIV Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia POLNORD S.A.
Projekty uchwał POLNORD S.A. w sprawie zatwierdzenia sprawozdania Zarządu z działalności Spółki za rok 2014 oraz zatwierdzenia sprawozdania finansowego Spółki za rok obrotowy 2014 Na podstawie art. 393
Bardziej szczegółowoEksperyment,,efekt przełomu roku
Eksperyment,,efekt przełomu roku Zapowiedź Kluczowe pytanie: czy średnia procentowa zmiana kursów akcji wybranych 11 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (i umieszczonych już
Bardziej szczegółowoOSZACOWANIE WARTOŚCI ZAMÓWIENIA z dnia... 2004 roku Dz. U. z dnia 12 marca 2004 r. Nr 40 poz.356
OSZACOWANIE WARTOŚCI ZAMÓWIENIA z dnia... 2004 roku Dz. U. z dnia 12 marca 2004 r. Nr 40 poz.356 w celu wszczęcia postępowania i zawarcia umowy opłacanej ze środków publicznych 1. Przedmiot zamówienia:
Bardziej szczegółowoInstrukcja sporządzania skonsolidowanego bilansu Miasta Konina
Załącznik Nr 1 Do zarządzenia Nr 92/2012 Prezydenta Miasta Konina z dnia 18.10.2012 r. Instrukcja sporządzania skonsolidowanego bilansu Miasta Konina Jednostką dominującą jest Miasto Konin (Gmina Miejska
Bardziej szczegółowo2) Drugim Roku Programu rozumie się przez to okres od 1 stycznia 2017 roku do 31 grudnia 2017 roku.
REGULAMIN PROGRAMU OPCJI MENEDŻERSKICH W SPÓŁCE POD FIRMĄ 4FUN MEDIA SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE W LATACH 2016-2018 1. Ilekroć w niniejszym Regulaminie mowa o: 1) Akcjach rozumie się przez to
Bardziej szczegółowoFUNDACJA Kocie Życie. Ul. Mochnackiego 17/6 51-122 Wrocław
FUNDACJA Kocie Życie Ul. Mochnackiego 17/6 51-122 Wrocław Sprawozdanie finansowe za okres 01.01.2012 do 31.12.2012 1 SPIS TREŚCI: WSTĘP OŚWIADCZENIE I. BILANS I. RACHUNEK WYNIKÓW II. INFORMACJA DODATKOWA
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA ROK OBROTOWY 2012 STOWARZYSZENIE PRZYJACIÓŁ OSÓB NIEPEŁNOSPRAWNYCH UŚMIECH SENIORA
SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA ROK OBROTOWY 2012 STOWARZYSZENIE PRZYJACIÓŁ OSÓB NIEPEŁNOSPRAWNYCH UŚMIECH SENIORA Z SIEDZIBĄ: 27-600 SANDOMIERZ UL. CZYŻEWSKIEGO 1 NIP 864-194-95-41 REGON 260625626 NR KRS 0000424547
Bardziej szczegółowoPolityka zmiennych składników wynagrodzeń osób zajmujących stanowiska kierownicze w Banku Spółdzielczym w Końskich Końskie, grudzień 2011r.
Załącznik nr 17/XXXVIII/11 do Uchwały Zarządu Banku z dnia 22.12.2011r. Polityka zmiennych składników wynagrodzeń osób zajmujących stanowiska kierownicze w Banku Spółdzielczym w Końskich Końskie, grudzień
Bardziej szczegółowoSprawozdanie z walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki z portfela. Spółka: Mostostal Zabrze-Holding S.A. Rodzaj walnego zgromadzenia: Nadzwyczajne
Sprawozdanie z walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki z portfela Spółka: Mostostal Zabrze-Holding S.A. Rodzaj walnego zgromadzenia: Nadzwyczajne Data walnego zgromadzenia: 28 listopada 2013 roku Liczba
Bardziej szczegółowoUCHWAŁA NR 1 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia "ALDA" Spółka Akcyjna z siedzibą w Ząbkowicach Śląskich
UCHWAŁA NR 1 w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie, w oparciu o art. 409 1 KSH, uchwala co następuje: Wybór Przewodniczącego Przewodniczącym wybrany zostaje. UCHWAŁA NR 2 w
Bardziej szczegółowoUchwały podjęte przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Zakładów Lentex S.A. z dnia 11 lutego 2014 roku
Uchwały podjęte przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Zakładów Lentex S.A. z dnia 11 lutego 2014 roku Uchwała Nr 1 z dnia 11 lutego 2014 roku w sprawie wyboru przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia.
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny. Raport za 1 kwartał roku obrotowego 2013/2014, za okres od 1 kwietnia 2013r. do 30 czerwca 2013r. Barlinek, dnia 12.08.2013r.
Raport kwartalny Raport za 1 kwartał roku obrotowego 2013/2014, za okres od 1 kwietnia 2013r. do 30 czerwca 2013r. Barlinek, dnia 12.08.2013r. Spis treści Informacje o Spółce... 3 Wybrane dane finansowe...
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ IMPERA CAPITAL S.A.
SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ IMPERA CAPITAL S.A. Z W Y N I K Ó W O C E N Y SPRAWOZDANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ORAZ GRUPY KAPITAŁOWEJ SPÓŁKI ZA 2015 R., SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO SPÓŁKI ORAZ SKONSOLIDOWANEGO
Bardziej szczegółowoRZECZPOSPOLITA POLSKA. Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu. wszystkie
RZECZPOSPOLITA POLSKA Warszawa, dnia 11 lutego 2011 r. MINISTER FINANSÓW ST4-4820/109/2011 Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu wszystkie Zgodnie z art. 33 ust. 1 pkt 2 ustawy z dnia 13 listopada
Bardziej szczegółowoFORMULARZ POZWALAJĄCY NA WYKONYWANIE PRAWA GŁOSU PRZEZ PEŁNOMOCNIKA NA NADZWYCZAJNYM WALNYM ZGROMADZENIU CODEMEDIA S.A
FORMULARZ POZWALAJĄCY NA WYKONYWANIE PRAWA GŁOSU PRZEZ PEŁNOMOCNIKA NA NADZWYCZAJNYM WALNYM ZGROMADZENIU Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE ZWOŁANYM NA DZIEŃ 2 SIERPNIA 2013 ROKU Niniejszy formularz przygotowany został
Bardziej szczegółowoPROJEKT. w sprawie: wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki
Załącznik nr 2 o zwołaniu Spółki w sprawie: wyboru Przewodniczącego Spółki Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie TAURON Polska Energia S.A. z siedzibą w Katowicach, działając na podstawie art. 409 Kodeksu spółek
Bardziej szczegółowoRachunek zysków i strat
Rachunek zysków i strat Pojęcia Wydatek rozchód środków pieniężnych w formie gotówkowej (z kasy) lub bezgotówkowej (z rachunku bankowego), który likwiduje zobowiązania. Nakład celowe zużycie zasobów w
Bardziej szczegółowoMAKORA KROŚNIEŃSKA HUTA SZKŁA S.A. 38-204 Tarnowiec Tarnowiec 79. SPRAWOZDANIE FINANSOWE za okres od 1.01.2015 r. do 31.12.2015 r. składające się z :
MAKORA KROŚNIEŃSKA HUTA SZKŁA S.A. 38-204 Tarnowiec Tarnowiec 79 SPRAWOZDANIE FINANSOWE za okres od 1.01.2015 r. do 31.12.2015 r. składające się z : 1. wprowadzenia do sprawozdania finansowego, 2. bilansu,
Bardziej szczegółowoSzczegółowe wyjaśnienia dotyczące definicji MŚP i związanych z nią dylematów
1 Autor: Aneta Para Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące definicji MŚP i związanych z nią dylematów Jak powiedział Günter Verheugen Członek Komisji Europejskiej, Komisarz ds. przedsiębiorstw i przemysłu Mikroprzedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoWarszawska Giełda Towarowa S.A.
KONTRAKT FUTURES Poprzez kontrakt futures rozumiemy umowę zawartą pomiędzy dwoma stronami transakcji. Jedna z nich zobowiązuje się do kupna, a przeciwna do sprzedaży, w ściśle określonym terminie w przyszłości
Bardziej szczegółowo