Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1. BIULETYN DZIENNY, 14 listopada 2014, GODZ 9.10

Transkrypt

1 Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2381 0,5% USD/PLN 3,4032 0,2% EUR/USD 1,2453 0,3% WIG ,4-0,4% DJ Euro Stoxx ,8 0,3% DAX 9248,5 0,4% S&P ,3 0,1% KOMENTARZ EKONOMICZNY Wczoraj otrzymaliśmy porcję publikacji makro w postaci danych o inflacji CPI za październik oraz o rachunku obrotów bieżących za wrzesień, choć drugi z odczytów pozostawał trochę w cieniu pierwszego. Inflacja cen usług i towarów konsumenckich ponownie zaskoczyła in minus obniżając się do nowego historycznego minimum na poziomie -0,6% r/r wobec -0,3% r/r. Sezonowym spadkom cen w kategorii zdrowie (spadek cen usług sanatoryjnych) oraz rekreacja i kultura (spadek cen wyjazdów zorganizowanych) towarzyszył również rzadko spotykany w październiku i ósmy już w tym roku spadek cen żywności (-0,2% m/m). Wynika on z nadpodaży produktów na rynku rolnym wywołanej zarówno rosyjskim embargiem, jak i wysokim urodzajem. Inflację tradycyjnie już dodatkowo obniżały ceny paliw na stacjach benzynowych (-1,0% m/m), które również w listopadzie będą ważyć ujemnie na ogólnej dynamice cen. W efekcie, nawet wyższy niż przeciętnie w ostatnich latach wzrost cen kategorii odzież i obuwie (3,4% m/m) nie zdołał zahamować spadku inflacji. Gwałtowny spadek inflacji bazowej, której wartość szacujemy na zaledwie 0,2% r/r wobec 0,7% r/r we wrześniu, wynikał m.in. ze spadku cen w kategorii łączność (-0,3% m/m), na który nałożył się dodatkowo efekt wysokiej bazy z października ubiegłego roku. W obliczu tak zdecydowanego spadku inflacji w październiku oraz utrzymania się tendencji obniżających się cen paliw i żywności, mało prawdopodobne wydaje się, aby inflacja mogła powrócić powyżej zera na koniec bieżącego roku, tak jak tego dotychczas oczekiwaliśmy. Obecnie najbardziej prawdopodobnym terminem zakończenia okresu deflacji jest dopiero koniec I kw r. Kwestionuje to zarówno wskazania listopadowej centralnej projekcji inflacyjnej, jak i słuszność podjętej przez Radę decyzji o niezmienności stóp procentowych. Coraz bardziej prawdopodobny staje się zatem pesymistyczny scenariusz inflacji przedstawiony przez NBP, według którego spadki cen pogłębią się jeszcze w IV kw., po czym ustępują dopiero w przyszłym roku. Choć wczorajszy odczyt może nie być jeszcze na tyle mocnym argumentem dla wyraźnie jastrzębiego skrzydła Rady, to może się on już stać wystarczający dla tych, którzy poparli cięcia w październiku, a nie zdecydowali się na to w listopadzie. W związku z czym utrzymujemy naszą prognozę jeszcze jednego 25-punktowego cięcia w przeciągu 2-3 miesięcy. Opublikowane wcześniej przez Główny Urząd Statystyczny dane o handlu zagranicznym okazały się dobrym prognostykiem dla wyników eksportu i importu towarów zawartych w ramach opublikowanego wczoraj przez Narodowy Bank Polski bilansu płatniczego za wrzesień. Zarówno eksport, jak i import odnotowały znaczące ożywienie po zaskakujących spadkach z wcześniejszego miesiąca. Co istotne, przy wzroście eksportu o 5,5% r/r i importu o 5,8% r/r na saldzie handlowym odnotowana została nadwyżka 614mln EUR, co (według zrewidowanych przez NBP danych) stanowi historyczny rekord. Łącznie w całym III kwartale nadwyżka salda handlowego stanowiła 616 mln EUR (525mln EUR rok wcześniej) wobec 73mln EUR w II kwartale (783 mln EUR rok wcześniej). Tak znacząca zmiana sugerować może, że po silnie negatywnym wkładzie eksportu netto, które odnotowane zostało w II kwartale br (-1,8pp) w III kwartale nie będzie on już stanowił tak istotnego obciążenia dla dynamiki PKB, a może się nawet otrzeć o nieznacznie pozytywne wartości. Historycznie wysoka nadwyżka na saldzie handlowym sprawiła, że znaczącemu ograniczeniu uległ deficyt na rachunku obrotów bieżących, który wyniósł 235 mln EUR najmniej od maja br. Przy pozytywnie zaskakującym saldzie handlowym, pozostałe składowe rachunku obrotów bieżących nie przyniosły większych zaskoczeń. Saldo usług wyniosło 461 mln EUR, dochodów pierwotnych -1,6mld EUR, a dochodów wtórnych 282 mln EUR. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

2 Po stronie rachunku kapitałowego uwagę zwraca istotny, najwyższy od 2010r. napływ inwestycji zagranicznych na rynek papierów udziałowych (prawie 1,5 mld EUR). Pomimo wykupu przez Ministerstwo Finansów zagranicznych obligacji w CHF i USD do dodatniego salda powrócił także bilans transakcji na rynku papierów dłużnych. Wczorajsze dane o rachunku obrotów bieżących pozostają nieco w opozycji do danych o inflacji. Z punktu widzenia RPP publikacje świadczyć bowiem mogą o pogłębiającym się rozdźwięku pomiędzy wymową danych o kondycji wzrostu gospodarczego a inflacją (znacząco przedłużający się okres deflacji). Więcej na temat kondycji gospodarki będziemy wiedzieć po dzisiejszym tzw. szybkim szacunku PKB za III kw., który poznamy już o 10:00. O ile bardzo prawdopodobne jest nieznaczne spowolnienie tempa wzrostu, to dane mogą okazać się lepsze od oczekiwań. Nasza prognoza zakłada odczyt na poziomie 2,9% r/r wobec konsensusu na poziomie 2,8% r/r. W obliczu wczorajszych danych całkiem możliwym scenariuszem jest jednak, że w III kwartale polska gospodarka nie spadnie poniżej 3%-owego tempa wzrostu z uwagi na lepszy od oczekiwań wkład kontrybucji eksportu netto. KOMENTARZ WALUTOWY Wczorajszy nieoczekiwany spadek inflacji w Polsce stał się impulsem do osłabienia złotego i wybicia EURPLN z krótkoterminowej, wąskiej konsolidacji przy 4,22. Para dotarła już niemal do kluczowego oporu 4,24, którego pokonanie byłoby impulsem do dalszej zwyżki. Ponieważ jednak widzimy szanse na pozytywną niespodziankę w danych o PKB dzisiaj, sądzimy, że będzie to impuls, który zniesie wczorajszy ruch i pozwoli na utrzymanie EURPLN w ponad 4-tygodniowej już konsolidacji między 4,20 a 4,24. Eurodolar utrzymał się wczoraj poniżej oporu 1,25 i wrócił bliżej poziomu 1,24, który z kolei stanowi krótkoterminowe dolne ograniczenie dla wahań kursu. Dobre odczyty PKB dla Francji (0,3%kw./kw.) i Niemiec (0,1%kw./kw.), które pozwalają oczekiwać, że nasz główny partner handlowy uniknął wejścia w techniczną recesję, będą sprzyjać euro i powinny przełożyć się na dobry wstępny odczyt PKB dla całej strefy euro (godz. 11). W efekcie kurs EURUSD może kontynuować odbicie, choć bariera 1,25 może dalej hamować wzrosty. W drugiej połowie dnia zmienność w notowaniach pary podnieść mogą jeszcze dane z USA: sprzedaż detaliczna i wstępny odczyt indeksu nastrojów konsumentów (Michigan). KOMENTARZ GIEŁDOWY W trakcie wczorajszej sesji na głównych parkietach Starego Kontynentu obserwowaliśmy umiarkowane wzrosty niemiecki DAX zyskał 0,4%, podczas gdy francuski CAC 40 zakończył notowania zwyżką o 0,2%. Dziś nastroje na zachodnioeuropejskich parkietach powinny być wspierane przez nieco lepszy od oczekiwań odczyt PKB za III kwartał dla francuskiej gospodarki. Notowania niemieckiego DAX a powinny się dziś oddalić od wsparcia przebiegającego przy poziomie 9200pkt., co istotnie zmniejszy ryzyko dalszej przeceny w notowaniach tego indeksu. W Warszawie natomiast dominował kolor czerwony, a skala spadków wynosiła od -0,2% (WIG250) do -0,4% (WIG20 i WIG250). Dzisiejszą sesję krajowe indeksy powinny rozpocząć od wzrostów, a w dalszej części dnia nastroje powinny zostać wsparte wstępnymi danymi na temat polskiego PKB w III kwartale. Po wczorajszych danych na temat rachunku bieżącego oczekujemy odczytu nieco powyżej naszej i tak optymistycznej na tle oczekiwań rynkowych prognozy. Dodatkowo w trakcie dzisiejszej sesji w notowaniach krajowych spółek należy oczekiwać większej zmienności, co będzie wynikiem kumulacji publikacji raportów finansowych za III kwartał. Już tradycyjnie znaczna część spółek wybrała ostatni możliwy dzień na publikacje swoich raportów, przez co dziś poznamy wyniki blisko 190 spółek. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2

3 Skutki spadku cen żywności: Niskie ceny cieszą konsumentów. W tym kontekście spadek cen żywności o 2,4% w ujęciu rok do roku jest dobrze odbierany przez kupujących żywność. Jednakże deflacja cen żywności jest poważnym wyzwaniem dla spółek giełdowych, w szczególności producentów żywności oraz spółek z nimi handlujących. Niższe ceny żywności, bez wzrostu wolumenów, oznaczają niższe przychody ze sprzedaży oraz wzrost presji na marże i w konsekwencji obawy o wynik netto. Inwestorzy w pewnym stopniu oczekiwali słabszego zachowania spółek spożywczych, m.in. uwzględniając rosyjskie embargo oraz wysoki urodzaj i trendy na rynkach światowych. Dane o zmianie cen żywności potwierdzają, iż spadkowe tendencje nasilają się, z krótkoterminową korzyścią dla konsumentów i negatywnymi konsekwencjami dla spółek spożywczych oraz handlujących żywnością. Choć wzrost presji na przychody będzie można zobaczyć dopiero w wynikach za 4 kwartał br. publikowanych od początku lutego 2015 r., to znając naturę rynku kapitałowego część inwestorów będzie próbowała działać z wyprzedzeniem. Sygnałem do zmiany nastawienia byłoby odwrócenie negatywnych tendencji. Póki co konsumenci mogą cieszyć się taniejącą żywnością, a inwestorzy czekać na symptomy poprawy otoczenia dla spółek spożywczych. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3

4 Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2381 4,2387 0,47% 0,44% WIG 52816,4-0,38% -1,45% ,00 USD/PLN 3,4032 3,3973 0,16% -0,39% WIG ,4-0,36% -1,97% ,63 CHF/PLN 3,5253 3,5261 0,46% 0,60% WIG ,3-0,37% -1,52% ,88 EUR/USD 1,2453 1,2477 0,31% 0,82% WIG ,6-0,42% -1,01% ,08 GBP/PLN 5,3362 5,3378-0,27% -1,15% WIG ,9-0,23% -1,08% ,29 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7942,4-0,40% -2,93% ,73 WIG Telkom 1033,4-1,39% -2,67% ,05 WIG Budow 2137,0-0,19% -2,32% 2 675,20 WIG Paliwa 3364,1 1,08% 4,88% ,90 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 2,06 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 2,04 - Czechy PX 958,9-0,64% -0,45% 6M Wibor fixing 2,03 - Węgry BUX 17456,6 0,11% 1,75% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1012,2-3,15% -0,50% Turcja BIST ,1 0,60% 4,34% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx ,8 0,31% -1,46% EUR/PLN 4,2203-0,10% Niemcy DAX 9248,5 0,41% -1,37% GBP/PLN 5,3364-1,38% UK FTSE ,5 0,37% 1,29% CHF/PLN 3,5103-0,10% Francja CAC ,0 0,19% -0,94% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 18782,6 0,43% -2,61% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 17652,8 0,23% 0,56% (USD) 5 sesji USA S&P ,3 0,05% 0,40% S&P GSCI punkty 514,44-2,59% -2,88% Brazylia IBX ,4-2,17% -1,58% Ropa Brent barylka 77,92-3,06% -5,96% Azja Złoto uncja 1 162,55 0,00% 1,81% Japonia NIKKEI ,8 0,56% 3,57% Srebro uncja 15,66-0,21% 1,57% Chiny SSE Composite 2485,6-0,27% 2,46% Miedź tona 6 657,00-0,34% -0,05% Indie SENSEX 27940,6-0,24% 0,09% Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4

5 Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 10 LISTOPADA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 09:00 CZ Inflacja CPI (Październik, %, r/r) 0,7 0,6 0,7 10:30 EA Indeks Sentix (Listopad, pkt.) -11,9-10,7-13,8-13,7 15:30 EA Zakupy obligacji zabezpieczonych przez EBC WTOREK 11 LISTOPADA 09:00 HU Inflacja CPI (Październik, %, r/r) -0,3-0,1-0,3-0,5 ŚRODA 12 LISTOPADA 11:00 EA Produkcja przemysłowa (Wrzesień, %, m/m) 0,6 0,8-0,7 1,8 CZWARTEK 13 LISTOPADA 08:00 DE Inflacja CPI- ost. (Październik, %, r/r) 0,7 0,7 0,7 09:45 FR Inflacja CPI- ost. (Październik, %, r/r) 0,5 0,4 0,4 14:00 PL Rachunek bieżący (Sierpień, mln.) -235,0-1000,0-491,0-986,0 14:00 PL Inflacja CPI (Październik, %, r/r) -0,6-0,3-0,4-0,3 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) 290,0 280,0 278,0 PIĄTEK 14 LISTOPADA 07:30 FR PKB - wst. (III kwartał, %, kw/kw) 0,3 0,1 0,2 0,0 08:00 DE PKB - wst. (III kwartał, %, kw/kw) 0,1 0,1 0,1-0,2 09:00 CZ PKB - wst. (III kwartał, %, r/r) 2,7 2,5 2,5 10:00 PL PKB - wst. (III kwartał, %, r/r) 2,9 2,7 3,3 11:00 EA Inflacja CPI- ost. (Październik, %, r/r) 0,7 0,7 11:00 EA PKB - wst. (III kwartał, %, kw/kw) 0,1 0,1 0,0 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Październik, %, m/m) 0,0 0,3-0,3 15:55 US Indeks Uniwersytetu Michigan -wst. (Listopad, pkt.) 88,0 87,8 86,9 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5

6 Raiffeisen Polbank ul. Piękna Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: Faks: Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) Gdańsk tel.: (22) Katowice tel.: (22) Kielce tel.: (22) Kraków tel.: (22) Lublin tel.: (22) Łódź tel.: (22) Poznań tel.: (61) Rzeszów tel.: (22) Szczecin tel.: (22) Toruń tel.: (22) Warszawa tel.: (22) Wrocław tel.: (22) Zielona Góra tel.: (22) Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie a o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę ową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL. RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 6