16 23 7 2014 13 20 27 3 10 February 17 24 3 March 10 17 24 31 April 7 14 22 28 5 May 12 19 26 2 June 9 16 23 30 July Mid-term Indicator 7 14 21 28 4 August 11 18 25 1 8 September 15 22 29 6 October 13 20 27 3 10 November 17 24 1 8 December 15 22 5 2015 12 19 26 2 9 February 16 23 2 March 9 8.0 7.5 7.0 6.5 5.5 6.0 5.0 4.5 4.0 3.0 3.5 2.5 2.0 1.5 0.5 1.0-0.5 0.0-1.5-1.0-2.0-2.5-3.0-4.0-3.5-4.5-5.0-5.5-6.5-6.0-7.0-7.5-8.0-9.0-8.5-9.5-10.0-10.5-11.5-11.0-12.0-12.5-13.0 Dziennik Środa 18.02.2015 Indeksy GPW WIG otw. 52 619,03 0,0% WIG zam. 52 641,26 0,0% obrót (tys. PLN) 594 204,00-2,8% WIG 20 otw. 2 360,91 0,0% WIG 20 zam. 2 360,31-0,1% FW20 otw. 2 364,00-0,1% FW20 zam. 2 364,00-0,1% mwig40 otw. 3 556,34 0,0% mwig40 zam. 3 561,90 0,1% Największe wzrosty kurs zmiana GREMMEDIA 1,59 22,3% AGROWILL 1,00 9,9% NOKAUT 1,27 8,6% MILKILAND 2,80 8,5% SFINKS 2,16 8,0% Największe spadki kurs zmiana QUMAK 11,65-9,0% JJAUTO 17,15-7,7% FASTFIN 1,17-6,4% STARHEDGE 2,49-6,4% TORPOL 10,80-5,6% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 115,50 130 487,00 ORANGEPL 9,35 112 650,00 PEKAO 189,50 79 080,00 PKOBP 33,06 51 343,00 PGE 19,60 44 712,00 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 17 913,11 0,2% RTS 894,61-0,3% PX50 1 007,75-1,0% DJIA 18 047,58 0,2% NASDAQ 4 899,27 0,1% S&P 500 2 100,34 0,2% DAX XETRA 10 895,62-0,3% FTSE 6 898,13 0,6% CAC 4 753,99 0,0% NIKKEI 18 199,17 1,2% HANG SENG 24 832,08 0,2% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 1,82-0,5% EUR/PLN 4,19 0,3% USD/PLN 3,67-0,2% EUR/USD 1,14 0,5% miedź (USD/t) 5 749,00 0,2% miedź (PLN/t) 21 116,08 0,0% ropa Brent (USD/bbl) 61,23 2,3% Najważniejsze informacje: Sektor finansowy - SNB gotów do interwencji, bo CHF jest przewartościowany Jordan JSW - Jerzy Borecki został p.o. prezesa JSW - Pełna zdolność produkcyjna pod koniec tygodnia Pekao - Chce sprzedać pakiet niespłaconych pożyczek o wartości 1,8 mld PLN Budimex - Oferta Strabaga za 609,5 mln PLN najtańsza na odcinek I A1; Budimex czwarty Monnari - Wyniki Monnari w IV kw. 2014 vs. konsensus PAP Orbis - Wyniki Orbisu w IV kw. 2014 r. vs. konsensus PAP Sfinks - Planuje w 15 wydać 30 mln PLN na inwestycje Odlewnie Polskie - UKS określił zobowiązania podatkowe na 2,12 mln PLN Remak - Zmiany w zarządzie Remaku Elektrotim - Elektrotim ma kontrakt od PGE za 5,34 mln PLN Nadchodzące wydarzenia: LPP - Jutro publikacja raportu za IV kw. 2014 przedstawiamy prognozę DM PKO BP Apator - Jutro publikacja raportu za IV kw. 2014 przedstawiamy prognozę DM PKO BP Netia - Jutro publikacja raportu za IV kw. 2014 przedstawiamy prognozę DM PKO BP Synthos: test długoterminowego oporu 5.35 5.30 5.25 5.20 5.15 5.10 5.05 5.00 4.95 4.90 4.85 4.80 4.75 4.70 4.65 4.60 4.55 4.50 4.45 4.40 4.35 Wykres dnia: Synthos 4.30 4.25 4.20 Synthos silnie wczoraj zwyżkował, przełamując górne ograniczenie średnioterminowej konsolidacji i dochodząc pod górne ograniczenie wielomiesięcznego kanału spadkowego. Choć kurs zrealizował już minimalny zasięg ruchu, to jednak w przypadku pokonania wspomnianego oporu, kurs może sięgnąć 4,68 zł lub 4,87 zł. 4.15 4.10 4.05 4.00 3.95 3.90 3.85 3.80 3.75 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje Sektor finansowy SNB gotów do interwencji, bo CHF jest przewartościowany Jordan Prezes Narodowego Banku Szwajcarii Thomas Jordan poinformował, że SNB jest gotowy do interwencji na rynku walutowym, gdyż frank pozostaje "przewartościowany". Podkreślił, że SNB będzie aktywny na rynku walutowym, jeśli będzie to konieczne. JSW Jerzy Borecki został p.o. prezesa JSW poinformowało, że rada nadzorcza spółki powierzyła pełnienie obowiązków prezesa spółki Jerzemu Boreckiemu, wiceprezesowi ds. technicznych. Jerzy Borecki ma pełnić obowiązki prezesa JSW od 18 lutego do czasu powołania nowego prezesa. (A. Iwański) JSW Pełna zdolność produkcyjna pod koniec tygodnia Rzecznik JSW Katarzyna Jabłońska-Bajer poinformowała, że kopalnie Jastrzębskiej Spółki Węglowej, które w poniedziałek wznowiły pracę po 17-dniowym strajku, osiągną pełną zdolność produkcyjną dopiero pod koniec tygodnia. Dodała, że wydobycie w poniedziałek było o 10% niższe od średniego dobowego planowanego na luty, co było spowodowane koniecznością dodatkowych prac zabezpieczających związanych z tak długim przestojem. Rzecznik podkreśliła, że problemem jest też sytuacja w kopalni Knurów-Szczygłowice, gdzie od kilku dni trwa akcja pożarowa. (A. Iwański) Pekao Chce sprzedać pakiet niespłaconych pożyczek o wartości 1,8 mld PLN Dziennik Gazeta Prawna poinformował, że Pekao chce sprzedać pakiet niespłaconych pożyczek o wartości 1,8 mld PLN. Z informacji DGP wynika, że bank sprzedaje pakiet kredytów niezabezpieczonych, prawdopodobnie konsumenckich. Jeśli dojdzie do finalizacji, będzie to jedna z największych transakcji tego typu. (J. Szortyka) Budimex Oferta Strabaga za 609,5 mln PLN najtańsza na odcinek I A1; Budimex czwarty Oferta konsorcjum Strabaga i Heilit+Woerner za 609,5 mln PLN brutto okazała się najtańsza w przetargu na budowę autostrady A1 na odcinku Tuszyn - Pyrzowice, odcinek I węzeł Woźniki (bez węzła) węzeł Pyrzowice (bez węzła). Budimex złożył czwartą pod względem ceny ofertę za 687,09 mln PLN brutto. Budżet inwestora został wyznaczony na 843,5 mln zł brutto. (P. Łopaciuk) LPP Jutro publikacja raportu za IV kw. 2014 przedstawiamy prognozę DM PKO BP Spółka na bazie raportów miesięcznych pokazała w 4 kwartale 2014 roku 1395 mln PLN przychodów, co oznacza 10% wzrost r/r. Marża brutto na sprzedaży wyniosła 58,8%, niżej niż rok temu (60,6%), ze względu na wcześniej rozpoczęte wyprzedaże. Zysk brutto na sprzedaży szacujemy na 820,4 mln PLN (+7% r/r). Szacujemy, że spółka utrzymała negatywny trend kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu w przeliczeniu na m2, i w 4 kwartale wyniósł on 274 PLN na m2, - 8% r/r. Przez co szacujemy zysk operacyjny na 235 mln PLN. Koszty finansowe, poza kosztami odsetek, będą zawierały różnice kursowe z tytułu rewaluacji należności od spółek rosyjskiej i ukraińskiej (szacujemy na około 23 mln PLN) oraz rewaluacji zobowiązań handlowych do producentów (szacujemy na 94 mln PLN). Łącznie koszty finansowe szacujemy na 120 mln PLN. W związku z tym zysk netto szacujemy na 96 mln PLN, 47% niżej r/r. 2
mln PLN IVQ 2013 IVQ 2014P r/r I-IV kw. 2013 I-IV kw. 2014P r/r 2014P 2015P r/r Przychody 1 267,0 1 395,0 10% 4 116,0 4 759,0 16% 4 824,0 5 749,0 19% Zysk brutto na sprzedaży 767,2 820,4 7% 2 409,2 2 783,8 16% 2 817,0 3 277,0 16% EBIT 261,7 234,6-10% 615,9 595,5-3% 627,0 545,0-13% Zysk netto 181,9 95,9-47% 432,8 332,2-23% 440,5 419,3-5% Marża brutto na sprzedaży 60,6% 58,8% 58,5% 58,5% 58,4% 57,0% Marża EBIT 20,7% 16,8% 15,0% 12,5% 13,0% 9,5% Marża netto 14,4% 6,9% 10,5% 7,0% 9,1% 7,3% EV/EBITDA 16,10 17,00 P/E 29,20 30,70 (W. Giller) Apator Jutro publikacja raportu za IV kw. 2014 przedstawiamy prognozę DM PKO BP Wahania walut skompensowane po części dolarowym eksportem. Spodziewamy się niewielkiego przekroczenia pro-gnozy, pomimo słabego wyniku Rectora. Nie pomaga załamanie sprzedaży w Apator Mining i sprzedaż do Rosji (10% sprzedaży grupy). mln PLN IVQ 2013 IVQ 2014P r/r I-IV kw. 2013 I-IV kw. 2014P r/r 2014P 2015P r/r Przychody 180,4 196,0 9% 684,0 713,5 4% 713,5 753,2 6% EBITDA 24,1 32,0 33% 106,0 122,6 16% 122,6 131,1 7% EBIT 18,9 26,3 39% 85,2 100,4 18% 100,4 107,8 7% Zysk netto 16,6 19,6 18% 68,1 80,3 18% 80,3 83,7 4% Marża EBITDA 13,4% 16,3% 15,5% 17,2% 17,2% 17,4% Marża EBIT 10,5% 13,4% 12,5% 14,1% 14,1% 14,3% Marża netto 9,2% 10,0% 10,0% 11,3% 11,3% 11,1% EV/EBITDA 10,88 10,17 P/E 14,84 14,24 (P. Łopaciuk) Netia Jutro publikacja raportu za IV kw. 2014 przedstawiamy prognozę DM PKO BP W IV kw. 2014 spodziewamy się spadku przychodów o 11% r/r, główną przyczyną będzie dalszy spadek liczby linii WLR (o około 19% r/r) i dalszy spadek licz-by tradycyjnych linii głosowych (o około 5,5% r/r). Już w 2013 roku Netia przyjęła strategię utrzymania ARPU co powoduje erozję bazy klientów. Oczekuje-my, że dynamika spadku liczby linii stacjonarnych razem wyniesie około 9,4% r/r, a 74% tego ubytku to będzie WLR. Oczekujemy też dalszego spadku AR-PU. W segmencie internetu szerokopasmowego spodziewamy się spadku liczby portów o 5,7% r/r, oraz płaskiego ARPU r/r. Spodziewamy się raportowanej marży EBITDA na poziomie około 31%. Netia powinna w całym 2014 roku wygenerować około 479 mln raportowanej EBITDA (487 mln skorygowanej). Na poziomie netto spodziewamy się około 13 mln PLN. 3
mln PLN IVQ 2013 IVQ 2014P r/r I-IV kw. 2013 I-IV kw. 2014P r/r 2014P 2015P r/r Przychody 450,8 400,4-11% 1 875,8 1 670,2-11% 1 720,0 1 632,9-5% EBITDA 115,2 124,1 8% 532,6 479,3-10% 495,0 470,4-5% EBIT 6,2 20,1 224% 92,6 58,1-37% 64,0 56,6-12% Zysk netto 10,5 13,2 26% 46,1 28,0-39% 35,1 32,8-7% Marża EBITDA 25,6% 31,0% 28,4% 28,7% 28,8% 28,8% Marża EBIT 1,4% 5,0% 4,9% 3,5% 3,7% 3,5% Marża netto 2,3% 3,3% 2,5% 1,7% 2,0% 2,0% EV/EBITDA 4,40 4,50 P/E 56,40 60,40 (W. Giller) Monnari Wyniki Monnari w IV kw. 2014 vs. konsensus PAP mln PLN wyniki kons. różnica r/r q/q YTD2014 rdr Przychody 61,6 60,9 1% 25% 66% 175,2 20% EBITDA 17,3 16,6 4% 41% 253% 33,5 82% EBIT 16,5 15,5 7% 45% 313% 30,3 78% Zysk netto 13,8 13,7 1% 27% 245% 30,2 74% marża EBITDA 28,1% 27,3% 0,9 3,1 14,9 19,1% 4,0 marża EBIT 26,8% 25,4% 1,5 3,6 16,0 17,3% 3,8 marża netto 22,4% 22,5% -0,1 0,4 11,6 17,3% 3,6 źródło: PAP Orbis Wyniki Orbisu w IV kw. 2014 r. vs. konsensus PAP mln PLN wyniki kons. różnica r/r q/q YTD2014 rdr Przychody 176,8 176,9 0% 5% -13% 707,8 4% EBITDA 50,3 50,8-1% 14% -34% 212,5 8% EBIT 22,1 22,6-2% 43% -54% 101,1 24% Zysk netto 23,0 19,3 19% 89% -42% 89,2 37% marża EBITDA 28,4% 28,7% -0,3 2,4-8,8 30,0% 1,3 marża EBIT 12,5% 12,8% -0,3 3,3-11,1 14,3% 2,3 marża netto 13,0% 10,9% 2,1 5,8-6,5 12,6% 3,1 źródło: PAP Sfinks Planuje w 15 wydać 30 mln PLN na inwestycje Prezes Sfinksa Sylwester Cacek poinformował, że Grupa Sfinks planuje do końca marca 2015 roku podpisać 18 umów na nowe lokalizacje dla swoich restauracji. W całym roku zamierza wydać około 30 mln PLN na inwestycje. Prezes dodał, że w 2015 r. planowane jest zamknięcie 2-3 restauracji. Odlewnie Polskie UKS określił zobowiązania podatkowe na 2,12 mln PLN Odlewnie Polskie poinformowały, że Urząd Kontroli Skarbowej w Kielcach określił zobowiązania podatkowe Odlewni Polskich na 2,12 mln PLN. UKS uznał, że spółka zawyżył w 2008 r. koszty uzyskania przychodów poprzez zaliczenie do nich strat poniesionych na transakcjach walutowych. Spółka zamierza odwołać się od decyzji do Izby Skarbowej. Remak Zmiany w zarządzie Remaku Rada nadzorcza Remaku odwołała Aleksandrę Kowalską z funkcji wiceprezesa spółki i powała na jej miejsce Gabrielę Cebulę. Przyczyny odwołania Kowalskiej nie zostały podane. Elektrotim Elektrotim ma kontrakt od PGE za 5,34 mln PLN Elektrotim pozyskał zlecenie od rzeszowskiego oddziału PGE Dystrybucja. Prace mają potrwać do końca września 2015 r. Wartość umowy wynosi 5,34 mln PLN netto. 4
Kalendarium Spółka Wydarzenie Przychody (mln PLN) EBIT (mln PLN) Zysk netto (mln PLN) IV kw. 2013 IV kw. 2014P r/r IV kw. 2013 IV kw. 2014P r/r IV kw. 2013 IV kw. 2014P r/r 17 lutego PGE Skonsolidowany raport roczny 7 562,6 6 756,0-10,7% 367,6 93,0-74,7% 340,9 71,0-79,2% 17 lutego JSW Zebranie Rady Nadzorczej 19 lutego LPP Skonsolidowany raport kwartalny 1 267,0 1 395,0 10,1% 261,7 234,6-10,4% 181,9 95,9-47,3% 19 lutego Apator Skonsolidowany raport roczny 180,4 196,0 8,6% 18,9 26,3 39,2% 16,6 19,6 18,1% 19 lutego Netia Skonsolidowany raport roczny 450,8 400,4-11,2% 6,2 20,1 224,2% 10,5 13,2 25,7% 24 lutego CCC Skonsolidowany raport roczny 582,9 681,0 16,8% 102,9 124,6 21,1% 77,2 96,1 24,5% 24 lutego NWR Skonsolidowany raport kwartalny 216,1 175,8-18,7% -489,9-20,3 - -442,3-42,4-24 lutego GPW Skonsolidowany raport roczny 70,8 80,2 13,3% 26,4 35,0 32,5% 28,6 28,0-2% 24 lutego MOL Skonsolidowany raport roczny 1 402,4 997,0-28,9% -41,8 61,1 - -31,2 11,8-26 lutego Eurocash Skonsolidowany raport roczny 4 230,1 4 954,6 17,1% 94,4 95,7 1,4% 74,8 64,6-13,6% 26 lutego Dom Development Skonsolidowany raport roczny 212,6 264,1 24,2% 35,7 36,8 3,2% 26,1 29,6 13,4% 5
Bank 2013 2014P 2015P 2013 2014P 2015P Banki Alior Kupuj 2014-12-19 87,00 23,7 19,0 17,0 2,5 2,0 1,7 BZ WBK Trzymaj 2014-12-19 381,00 15,5 16,8 13,2 2,2 2,0 1,8 Handlowy Kupuj 2014-12-19 121,00 14,6 15,2 16,7 1,9 1,9 1,7 ING BSK Trzymaj 2014-12-19 147,00 19,1 17,6 15,9 2,1 1,7 1,7 mbank Kupuj 2014-12-19 547,00 15,8 14,2 12,6 1,8 1,7 1,5 Millennium Kupuj 2014-12-19 9,30 16,1 13,5 13,3 1,6 1,5 1,4 Pekao Trzymaj 2014-12-19 191,00 17,9 18,6 18,8 2,1 2,1 2,1 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2013 2014P 2015P 2013 2014P 2015P Sektor wydobywczy Bogdanka Kupuj 2014-11-26 128,00 10,3 13,6 10,0 5,4 5,8 4,7 JSW Sprzedaj 2014-11-26 20,00 37,8 - - 1,0 0,7 0,4 KGHM Kupuj 2014-08-26 151,00 7,6 9,3 8,9 4,2 4,8 4,6 NWR Sprzedaj 2014-11-26 0,07 - - - - - 19,6 Sektor energetyczny CEZ Sprzedaj 2014-10-30 84,10 1,7 2,0 2,2 2,7 3,2 3,5 Enea Kupuj 2014-10-30 17,50 9,3 13,7 13,1 4,7 4,9 5,5 Energa Trzymaj 2014-10-30 23,80 10,1 11,3 12,2 7,1 5,9 5,9 PGE Trzymaj 2014-10-30 22,40 9,2 9,8 10,0 4,2 4,3 4,3 Tauron Trzymaj 2014-10-28 5,30 7,2 8,2 8,9 4,0 4,1 4,1 ZE PAK Sprzedaj 2014-10-30 30,10 8,9 7,2 6,3 3,8 3,5 3,3 Paliwa i Chemia Duon Kupuj 2014-09-29 2,57 20,3 11,2 12,3 11,0 6,9 7,6 Ciech Sprzedaj 2014-11-28 36,79 65,3 30,4 17,4 10,6 7,4 7,0 Grupa Azoty Sprzedaj 2014-12-12 53,95 23,5 31,4 29,4 6,1 9,2 8,7 Lotos Trzymaj 2015-01-14 27,62 81,4-28,7 11,2-8,7 MOL* Trzymaj 2014-09-24 12937,00 - - - 32,6 40,6 35,2 PGNiG Trzymaj 2014-12-09 4,84 13,8 10,2 12,0 5,4 4,8 5,1 PKN Orlen utajniona do: 2015-02-25 - - - - - - - Synthos Trzymaj 2014-12-17 4,01 14,2 17,6 17,9 11,3 10,8 11,3 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Kupuj 2014-08-27 88,80 24,6-85,1 7,6 8,9 7,3 Emperia Trzymaj 2014-03-10 78,53 40,5 52,8 20,1 26,2 10,9 6,6 EuroCash Sprzedaj 2014-03-10 32,25 20,8 23,7 26,8 12,0 14,6 15,6 LPP Sprzedaj 2014-11-21 7127,00 30,8 30,2 31,8 17,7 16,6 17,5 CCC Kupuj 2014-11-21 169,00 56,4 47,8 32,6 33,2 28,7 21,1 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Kupuj 2014-12-04 28,45 13,9 15,8 33,1 19,5 19,3 9,7 Netia Kupuj 2014-07-31 6,19 44,0 58,0 62,1 4,6 4,9 5,2 Orange Polska Trzymaj 2014-07-31 10,40 41,9 14,2 19,4 4,5 4,4 4,6 TVN Trzymaj 2014-12-05 17,22-24,7 16,2 17,1 17,3 14,0 Sektor deweloperski Dom Development Trzymaj 2014-06-30 45,20 21,6 21,6 18,1 - - - Echo Kupuj 2014-10-03 7,30 11,3 7,3 4,2 1,2 0,9 0,7 GTC Kupuj 2014-03-31 8,00 - - 15,0-22,0 5,5 PHN Trzymaj 2014-10-09 27,80 - - 45,0 - - 75,0 Robyg Kupuj 2014-10-15 2,51 22,3 17,3 14,2 12,3 12,5 11,0 Budowlany Budimex Kupuj 2015-01-08 157,00 21,7 13,4 23,5 12,3 7,8 11,8 Elektrobudowa Sprzedaj 2014-10-17 66,00 10,4 12,3 11,8 8,6 8,9 10,0 Przemysł Alumetal Kupuj 2014-08-21 46,50 19,8 19,1 13,8 14,0 13,7 10,5 Apator Kupuj 2014-09-23 43,50 22,8 18,3 15,8 13,2 10,1 10,9 Kęty Kupuj 2014-07-07 264,00 18,6 17,8 16,1 13,7 10,4 9,8 ZPUE Trzymaj 2014-09-30 345,00 19,1 14,3 13,1 10,2 8,2 7,1 Pozostałe Global City Holdings Kupuj 2014-09-25 44,13 - - - 22,4 51,5 65,6 GPW Kupuj 2014-09-25 46,00 17,3 18,2 15,5 13,0 12,1 10,6 Otmuchów Kupuj 2014-10-31 11,72 26,8 11,6 11,1 8,2 5,9 5,6 PKP Cargo utajniona do: 2015-02-20 - - - - - - - PZU Kupuj 2014-09-17 520 13,1 13,6 14,8 - - - * cena docelowa podana jest w HUF Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 18 luty 2015 6
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 521 79 31 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Sektor energetyczny, deweloperski Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Sektor finansowy Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-10, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg. - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (0-22) 521 79 19 Piotr Dedecjus (0-22) 521 91 40 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 521 91 39 Maciej Kałuża (0-22) 521 91 50 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 521 91 33 Igor Szczepaniec (0-22) 521 65 41 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 521 82 10 Marcin Borciuch (0-22) 521 82 12 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 521 82 14 Joanna Wilk (0-22) 521 48 93 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 521 82 13 Mark Cowley (0-22) 521 52 46 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 7