Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2332 0,1% USD/PLN 3,7171 0,9% EUR/USD 1,1388-0,8% WIG 20 2136,4 0,8% DJ Euro Stoxx50 3238,8 1,5% DAX 10064,8 1,5% S&P500 2023,9 1,5% BIULETYN DZIENNY, 16 października 2015, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY Wczorajszy finalny odczyt wskaźnika CPI za wrzesień potwierdził wstępny szacunek na poziomie -0,8%r/r wobec -0,6% w sierpniu. Zgodnie z oczekiwaniami głównym czynnikiem, który zaważył na pogłębieniu deflacji były silne spadki cen paliw, które sięgnęły na stacjach 4,8% m/m. W kierunku silniejszego spadku cen oddziaływało także wprowadzenie nowej taryfy cen gazu, która zawierała stawki niższe o 3% m/m. Nieco zaskakująca była natomiast skala wpływu ustawy o systemie oświaty (darmowe podręczniki dla uczniów kolejnych klas podstawowych i gimnazjalnych), która obniżyła ceny książek aż o 9,5% m/m. W rezultacie spadek cen w kategorii rekreacja i kultura (-1,8% m/m) okazał się najwyższy od sierpnia 2007 r. To zaważy również na dzisiejszym odczycie inflacji bazowej, która wg naszego szacunku obniżyła się do 0,2% r/r wobec 0,4% w sierpniu. Tak, jak zakładaliśmy efekt presji deflacyjnej złagodziła nieco susza. Wpłynęła ona na wzrost cen żywności (0,7% m/m), które przeciętnie na przestrzeni ostatnich lat pozostawały w tym okresie stabilne. Najbardziej podrożały warzywa (6,6% m/m) oraz cukier (4,2% m/m). Ceny owoców odnotowały wprawdzie spadek (-1,6% m/m), jednakże był on znacznie płytszy niż zazwyczaj o tej porze roku. Choć spadek cen książek wynikający ze zmienionej ustawy obniża ścieżkę całej inflacji o około 0,1 p. proc., to w dalszym ciągu oczekujemy, że na koniec roku inflacja wyjdzie na plus, choć obecnie bardziej prawdopodobnym terminem wydaje się już sam grudzień niż listopad. Pamiętać należy, że ryzyko wciąż plasuje się po stronie niższych odczytów bądź odsunięcia w czasie powrotu dynamiki cen do dodatnich poziomów z uwagi na niskie ceny surowców, w tym przede wszystkim taniejącą ropę. Póki co zgodnie z naszymi założeniami - negatywny wpływ ich oddziaływania jest w dużej części niwelowany przez odbicie cen żywności. W kontekście polityki pieniężnej podwyżka stóp procentowych w przyszłym roku robi się coraz mniej prawdopodobna. Według szacunków Ministerstwa Finansów deficyt budżetowy na koniec września wyniósł nieco ponad 31,1 mld zł wobec całorocznego planu na poziomie 46,08 mld zł. Tym samym ukształtował się on nieco poniżej harmonogramu, który zakładał, że deficyt po 9 miesiącach roku wyniesie 34,6 mld zł. Realizacja zarówno dochodów, jak i wydatków ukształtowała się wyraźnie poniżej planów. W przypadku dochodów było to 3,0% poniżej harmonogramu, natomiast w przypadku wydatków 3,9%. Póki co wydaje się zatem, że ryzyko przekroczenia zakładanego deficytu w tym roku jest niewielkie, co zawdzięczamy jednak niższym wydatkom aniżeli solidnym dochodom. Dzisiaj poznamy kolejne odczyty z polskiej gospodarki w postaci dynamiki zatrudnienia i wynagrodzeń we wrześniu. Podobnie jak konsensus rynkowy zakładamy, że wskaźniki te stabilizowały się na poziomach zbliżonych do odczytów z poprzedniego miesiąca. Oczekujemy, że liczba etatów odnotowała niewielki wzrost w relacji do sierpnia, w związku z czym ich roczna dynamika pozostała na poziomie 1%. Wzrost wynagrodzeń natomiast mógł odnotować kosmetyczne spowolnienie z 3,4% do 3,3% r/r plasując się wciąż w okolicy tegorocznej średniej. KOMENTARZ RYNKOWY Światowe giełdy w czwartek powróciły do wzrostów niemiecki DAX i amerykański S&P500 zyskał 1,5%. Wsparł je wcześniejszy spadek oczekiwań na podwyżkę stóp procentowych w USA w najbliższych miesiącach. Warto podkreślić, że w zwyżce nie przeszkodził późniejszy lekki wzrost tych oczekiwań po wyższym od prognoz odczycie inflacji CPI z USA. Takie zachowanie pokazuje, że obecnie dominuje wśród inwestorów chęć do kontynuacji odrabiania strat po sierpniowych spadkach. Indeks S&P500 wzrósł ponad lokalne maksimum z września, co otwiera mu drogę do dalszej zwyżki. 1
Kontrakty terminowe jednak, jak na razie sugerują neutralny przebieg. Krajowe indeksy giełdowe podążały wczoraj w ślad za ich odpowiednikami z rynków rozwiniętych, jednak skala ich wzrostów była nieco mniejsza WIG20 zyskał 0,8%. Dość szybki powrót do zwyżki daje szanse na kontynuację odbicia w najbliższych dniach. Większą wrażliwością na dane o inflacji z USA niż indeksy giełdowe wykazał się kurs EURUSD, który po ich publikacji spadł pod poziom 1,14 i pozostaje pod nim również dzisiaj. Po takim ruchu w notowaniach eurodolara w najbliższych godzinach powinna być kontynuowana konsolidacja w oczekiwaniu na nowe sygnały z amerykańskiej gospodarki. Te napłyną o godz. 15.15, kiedy poznamy wrześniową dynamikę produkcji przemysłowej. Silniejsze odchylenie od prognoz prawdopodobnie wyznaczy kierunek tej parze walutowej na ostatnie godziny dzisiejszej. Spadek kursu EURUSD sprawił, że para USDPLN powróciła ponad 3,70 i przez moment zbliżyła się do 200-sesyjnej średniej ruchomej znajdującej się przy 3,73. Średnia ta w najbliższych dniach powinna stanowić górne ograniczenie dla wahań wartości dolara względem złotego. Kurs EURPLN pozostaje stabilny obecnie konsoliduje się przy 4,23. W trakcie dzisiejszej nie powinien notować większych niż jednogroszowe odchylenia od tej wartości. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 Wyniki : Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2332 4,2331 0,08% 0,24% WIG 51599,6 0,83% 0,74% 638 456,69 USD/PLN 3,7171 3,7180 0,85% -0,71% WIG 20 2136,4 0,82% 0,47% 522 885,72 CHF/PLN 3,9065 3,9116 0,78% 0,92% WIG 30 2374,1 0,81% 0,87% 544 722,04 EUR/USD 1,1388 1,1386-0,77% 0,98% WIG50 3753,4 1,08% 1,70% 82 006,55 GBP/PLN 5,7519 5,7486 0,75% 0,03% WIG250 13394,4 0,56% 0,23% 25 583,50 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 6886,6 0,15% 0,35% 146 089,22 WIG Telkom 912,4 0,86% 1,83% 11 282,03 WIG Budow 3105,9 1,06% 1,61% 4 092,74 WIG Paliwa 4753,2 2,04% -0,25% 151 327,78 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki : Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 1M Wibor fixing 1,67 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73 - Czechy PX 964,2-0,19% -0,66% 6M Wibor fixing 1,81 - Węgry BUX 22007,1 0,53% 1,83% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 876,2 1,50% 2,31% Turcja BIST100 79263,3-0,15% 0,77% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3238,8 1,48% 0,43% EUR/PLN 4,2295-0,17% Niemcy DAX 10064,8 1,50% 0,72% GBP/PLN 5,7240 0,31% UK FTSE 100 6338,7 1,10% -0,57% CHF/PLN 3,8930 0,29% Francja CAC 40 4675,3 1,44% -0,01% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 22217,7 1,74% 0,28% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 17141,8 1,28% 0,53% (USD) 5 USA S&P500 2023,9 1,49% 0,52% S&P GSCI punkty 366,58-0,44% -3,02% Brazylia IBX50 7969,7-1,43% -2,60% Ropa Brent barylka 48,71-0,90% -8,18% Azja Złoto uncja 1 183,10-0,09% 3,87% Japonia NIKKEI 225 18096,9 1,15% -1,23% Srebro uncja 16,13-0,02% 2,76% Chiny SSE Composite 3338,1 1,08% 6,20% Miedź tona 5 308,00 0,17% 3,37% Indie SENSEX 27010,1 0,86% 0,61% 3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 12 PAŹDZIERNIKA Kalendarium 14:10 US Wystąpienie przedstawiciela Fed D. Lockhart 16:30 US Wystąpienie przedstawiciela Fed - C. Evans 22:30 US Wystąpienie przedstawiciela Fed L. Brainard WTOREK 13 PAŹDZIERNIKA Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni CN Eksport (Wrzesień, %, r/r) -1,10-6,00-5,50 CN Import (Wrzesień, %, r/r) -17,7-16,00-13,80 08:00 DE Inflacja HICP - ost. (Wrzesień, %, r/r) -0,20-0,20-0,20 10:30 UK Inflacja CPI (Wrzesień, %, r/r) 0,00 0,20 0,00 11:00 DE Indeks ZEW - syt. bieżąca (Październik, pkt.) 55,2 66,50 67,50 11:00 DE Indeks ZEW - oczekiwania (Październik, pkt.) 1,9 9,00 6,00 12,10 11:00 EA Indeks ZEW - oczekiwania (Październik, pkt.) 30,1 30,00 33,30 14:00 US Wystąpienie przedstawiciela Fed - J. Bullard ŚRODA 14 PAŹDZIERNIKA 10:30 UK Stopa bezrobocia (Sierpień, %) 5,4 5,5 5,5 10:30 UK Dynamika płac (3m średnia, %, r/r) 2,8 3,0 2,9 11:00 EA Produkcja przemysłowa (Sierpień, %, m/m) -0,50-0,60-0,50 0,60 14:00 PL Podaż pieniądza M3 (Wrzesień, %, r/r) 8,40 7,40 7,60 7,30 14:00 PL Rachunek bieżący (Sierpień, w mln. EUR) -864,00-668,00-1 042,00-1 660,00 14:00 PL Eksport (Sierpień, %, r/r) 8,4 10,50 7,70 3,50 14:00 PL Import (Sierpień, %, r/r) 6,7 8,70 9,30 5,8 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Wrzesień, %, m/m) 0,10 0,00 0,20 0,20 CZWARTEK 15 PAŹDZIERNIKA 14:00 PL Inflacja CPI - ost. (Wrzesień, %, r/r) -0,8-0,80-0,80-0,80 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (Sierpień, %, m/m) 255,00 269,00 262,00 16:00 US Indeks Fed Philadelphia (Październik, pkt.) -4,5 0,00-6,00 16:30 US Wystąpienie przedstawiciela Fed - J. Bullard PIĄTEK 16 PAŹDZIERNIKA 14:00 PL Inflacja bazowa (Wrzesień, %, r/r) 0,40 0,40 0,40 14:00 PL Wynagrodzenia (Wrzesień, %, r/r) 3,30 3,50 3,40 14:00 PL Zatrudnienie (Wrzesień, %, r/r) 1,00 1,00 1,00 15:15 US Produkcja przemysłowa (Wrzesień, %, m/m) -0,10-0,30-0,40 16:00 US Indeks Uniwersytetu Michigan (Październik, pkt) 91,00 88,00 87,20 16:00 US JOLTS Job Openings (Sierpień) 5 753,00 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5