Raiffeisen-Rynki Wschodzące-Akcje

Raiffeisen-Rynki Wschodzące-Akcje fundusz zagraniczny Sprawozdanie roczne za rok obrachunkowy 2008/2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H. www.rcm.at

Sprawozdanie za rok obrachunkowy od 1 czerwca 2008 do 31 maja 2009 r. Towarzystwo funduszy inwestycyjnych: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H. Schwarzenbergplatz 3, A-1010 Wien Tel. +43 1 71170-0, Fax +43 1 71170-1092 Numer księgi rejestrowej firm: 83517 w Bank depozytariusz: Raiffeisen Zentralbank Österreich AG Zarządzanie funduszem: Wellington Management Company LLP do 31 marca 2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H. od 1 kwietnia 2009 Kod ISIN przy wypłacaniu: Kod ISIN przy aprecjacji kapitału: Kod ISIN przy pełnej aprecjacji kapitału (zagranica): Kod ISIN plany oszczędnościowe przy wypłacaniu: Kod ISIN plany oszczędnościowe przy aprecjacji kapitału: AT0000796404 AT0000796412 AT0000497268 AT0000796420 AT0000796438 Uwaga: Potwierdzenie sprawozdania zostało wydane przez audytorów firmy KPMG Austria GmbH tylko dla nieskróconej, niemieckojęzycznej wersji sprawozdania. Opublikowany prospekt funduszu w aktualnej wersji łącznie ze wszystkimi zmianami wprowadzonymi od pierwszego wydania dostępny jest na stronie internetowej www.rcm.at. Wszystkie dane i informacje zostały zestawione i sprawdzone z najwyższą starannością. Odpowiedzialność lub gwarancja za aktualność, trafność i kompletność udostępnionych informacji jest wykluczona. Wykorzystane źródła oceniamy jako wiarygodne. Zastosowane oprogramowanie dokonuje obliczeń z dokładnością do piętnastu miejsc po przecinku (wykazano tylko dwa miejsca). Przy dalszych obliczeniach na podstawie wspomnianych wartości nie są zatem wykluczone odchylenia. Strona 2

Spis treści Szczegółowe dane o funduszu w EUR...5 Rozwój majątku funduszu oraz rachunek wyników w EUR...8 Zmiana wartości w roku obrachunkowym (wyniki funduszu)...8 Zmiana wartości majątku funduszu...9 Wynik finansowy funduszu...10 Przeznaczenie wyniku finansowego funduszu...11 Rynek kapitałowy...12 Polityka inwestycyjna...13 Struktura majątku funduszu w EUR...15 Zestawienie majątku w EUR...16 Adnotacja potwierdzająca...22 Kwestie podatkowe związane z wypłatami/ wypłaceniami w EUR...24 Statut funduszu...25 Strona 3

Szanowni posiadacze jednostek uczestnictwa! Spółka Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H. przedkłada niniejszym sprawozdanie z działalności funduszu Raiffeisen-Rynki Wschodzące-Akcje Fundusz współwłasnościowy zgodnie z 20 InvFG- za rok obrachunkowy od 1 czerwca 2008 do 31 maja 2009. Ze względu na zamknięcie giełdy indyjskiej w dniu 30 listopada 2008 r. nie można było wycenić majątku funduszu w wymaganym stopniu. W związku z tym tego dnia wstrzymano również wypłacanie ceny umorzenia zgodnie z 10 ust. 2 InvFG. W dniu 1 grudnia 2008 r. powrócono do wyceny majątku funduszu. Wartość jednostki uczestnictwa wynika z podziału łącznej wartości funduszu inwestycyjnego (z uwzględnieniem dochodów) przez liczbę jednostek. Łączna wartość funduszu inwestycyjnego ustalana jest przez bank depozytariusz w oparciu o wartość kursową należących doń papierów wartościowych, instrumentów rynku pieniężnego i praw poboru, z uwzględnieniem wartości należących do funduszu inwestycji finansowych, sum pieniężnych, kapitału na rachunkach bankowych, wierzytelności i pozostałych praw, z pominięciem zaś zobowiązań. Majątek netto jest ustalany zgodnie z następującymi zasadami: a) Wartość aktywów, które są przedmiotem notowań lub handlu na giełdzie lub innym rynku regulowanym, jest zasadniczo ustalana na podstawie ostatniego dostępnego kursu. b) W przypadku aktywów, które nie są przedmiotem notowań lub handlu na giełdzie lub innym rynku regulowanym, a także w przypadku aktywów będących przedmiotem notowań lub handlu na giełdzie lub innym rynku regulowanym, których kurs w niewystarczającym stopniu odzwierciedla rzeczywistą wartość rynkową, wykorzystuje się kursy pochodzące z wiarygodnych źródeł informacji lub, alternatywnie, ceny rynkowe porównywalnych papierów wartościowych oraz inne powszechnie uznane metody wyceny. Strona 4

Szczegółowe dane o funduszu w EUR na 31.05.2008 na 31.05.2009 Majątek funduszu łącznie 127.914.280,22 47.485.823,26 Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa uprawniającą do wypłaty 183,45 142,23 Cena emisji na jednostkę uczestnictwa uprawniającą do wypłaty 192,62 149,34 Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa częściowej aprecjacji kapitału 189,92 147,53 Cena emisji na jednostkę uczestnictwa częściowej aprecjacji kapitału 199,42 154,91 Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa pełnej aprecjacji kapitału Cena emisji na jednostkę uczestnictwa pełnej aprecjacji kapitału 192,38 150,88 Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa pełnej aprecjacji kapitału 202,00 158,42 Wypłata/wypłacenie w EUR w dniu 18.08.2008 w dniu 17.08.2009 Wypłata na jednostkę uczestnictwa uprawniającą do wypłaty 1,80 0,21 Wypłacenie na jednostkę uczestnictwa częściowej aprecjacji kapitału 1,56 0,04 Ponownie zainwestowano na każdą jednostkę uczestnictwa w ramach częściowej aprecjacji kapitału 15,71 0,00 Ponownie zainwestowano na każdą jednostkę uczestnictwa w ramach pełnej aprecjacji kapitału 17,47 0,00 Realizacji wypłaty dokonuje się nieodpłatnie w jednostkach wypłacających funduszu. Strona 5

Będące w obiegu jednostki uczestnictwa funduszu Raiffeisen- Rynki Wschodzące-Akcje fundusz zagraniczny Jednostki uczestnictwa uprawniające do wypłaty Jednostki częściowej aprecjacji kapitału Jednostki pełnej aprecjacji kapitału Jednostki uczestnictwa będące w obiegu na dzień 31.05.2008 28.052,328 580.989,568 64.565,685 Sprzedaże 1.878,861 226.201,013 5.291,740 Odkupienia 16.024,600 541.492,771 28.055,659 Jednostki uczestnictwa będące w obiegu 13.906,589 265.697,810 41.801,766 Jednostki uczestnictwa będące w obiegu łącznie na dzień 31.05.2009 321.406,165 Strona 6

Szczegółowe informacje o funduszu za ostatnie pięć lat obrachunkowych w EUR Przyrost wartości (performance) został obliczony przez Raiffeisen KAG metodą OeKB w oparciu a dane banku depozytariusza (w przypadku wyznaczenia wypłaty ceny zwrotu stosownie do ewentualnych indykatywnych wartości).nie uwzględniono opłat emisyjnych oraz opłat przy umorzeniu. Wyniki z przeszłości nie upoważniają do wniosków co do przyszłego rozwoju funduszu inwestycyjnego. Zwracamy uwagę, że zyski mogą wzrastać lub maleć wskutek wahań kursów walut. Jednostki uczestnictwa uprawniające do wypłaty: Przy założeniu pełnego ponownego zainwestowania wypłaconych kwot według wyceny na dzień wypłaty. Data Majątek funduszu łącznie Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa uprawniającą do wypłaty Wypłata na jednostkę uczestnictwa uprawniającą do wypłaty Zmiana wartości w % 31.05.2005 67.356.159,53 106,78 1,38 + 24,90 31.05.2006 80.301.791,81 135,88 2,00 + 28,71 31.05.2007 178.134.732,69 172,60 2,00 + 28,85 31.05.2008 127.914.280,22 183,45 1,80 + 7,52 31.05.2009 47.485.823,26 142,23 0,21 21,57 Jednostki uczestnictwa częściowej aprecjacji kapitału: Przy założeniu pełnego ponownego zainwestowania wypłaconych kwot według wyceny na dzień wypłacenia. Data Majątek funduszu łącznie Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa częściowej aprecjacji kapitału Kwota wykorzystana do częściowej aprecjacji kapitału Wypłacenie na podstawie 13 ustęp 3 InvFG Zmiana wartości w % 31.05.2005 67.356.159,53 108,10 0,23 + 24,90 31.05.2006 80.301.791,81 138,87 37,52 1,58 + 28,71 31.05.2007 178.134.732,69 176,96 8,76 0,33 + 28,85 31.05.2008 127.914.280,22 189,92 15,71 1,56 + 7,52 31.05.2009 47.485.823,26 147,53 0,00 0,04 21,57 Jednostki uczestnictwa pełnej aprecjacji kapitału: Data Majątek funduszu łącznie Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa pełnej aprecjacji kapitału Kwota wykorzystana do pełnej aprecjacji kapitału Zmiana wartości w % 31.05.2006 80.301.791,81 138,87 33,86 + 14,15 31.05.2007 178.134.732,69 178,93 9,16 + 28,85 31.05.2008 127.914.280,22 192,38 17,47 + 7,52 31.05.2009 47.485.823,26 150,88 0,00 21,57 Strona 7

Rozwój majątku funduszu oraz rachunek wyników w EUR Zmiana wartości w roku obrachunkowym (wyniki funduszu) Obliczenie metodą OeKB na każdą jednostkę uczestnictwa w walucie funduszu, bez uwzględnienia narzutu emisyjnego dla jednostek uczestnictwa uprawniających do wypłaty: Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa na początku roku obrachunkowego 183,45 Wypłata w dniu 18.08.2008 (wartość obliczona: 155,36 EUR) W wys. 1,80 EUR co odpowiada 0,011586 jednostki uczestnictwa Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa na początku roku obrachunkowego 142,23 Łączna wartość wraz z jednostkami nabytymi Na drodze wypłaty (1,011586 x 142,23) 143,88 Łączny dochód/strata netto na jednostkę uczestnictwa 39,57 dla jednostek uczestnictwa częściowej aprecjacji kapitału: Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa na początku roku obrachunkowego 189,92 Wypłacenie w dniu 18.08.2008 (wartość obliczona: 161,15 EUR) W wys. 1,56 EUR co odpowiada 0,009680 jednostki uczestnictwa Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa na początku roku obrachunkowego 147,53 Łączna wartość wraz z jednostkami nabytymi Na drodze wypłacenia(1,009680 x 147,53) 148,96 Łączny dochód/strata netto na jednostkę uczestnictwa 40,96 dla jednostek uczestnictwa pełnej aprecjacji kapitału: Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa na początku roku obrachunkowego 192,38 Wartość obliczona na jednostkę uczestnictwa na początku roku obrachunkowego 150,88 Łączny dochód/strata netto na jednostkę uczestnictwa 41,50 Zmiana wartości jednostki uczestnictwa uprawniającej do wypłaty/ jednostki uczestnictwa częściowej aprecjacji/ jednostki uczestnictwa pełnej aprecjacji kapitału w ciągu roku obrachunkowego 21,57 % Strona 8

Zmiana wartości majątku funduszu Majątek funduszu na dzień 31.05.2008 (673.607,581 jednostek uczestnictwa) 127.914.280,22 Wypłata w dniu 18.08.2008 (EUR 1,80 x 24.439,657 jednostek uczestnictwa uprawniających do wypłaty) 43.991,38 Wypłacenie w dniu 18.08.2008 (EUR 1,56 x 424.204,578 jednostek uczestnictwa częściowej aprecjacji kapitału) 661.759,14 Zmiana stanu środków ze sprzedaży certyfikatów 32.836.880,20 z odkupienia certyfikatów 85.863.181,37 Proporcjonalne wyrównanie dochodu 4.345.219,94 57.371.521,11 Wynik funduszu łącznie 22.351.185,33 Majątek funduszu na dzień 31.05.2009 (321.406,165 jednostek uczestnictwa) 47.485.823,26 Strona 9

Wynik finansowy funduszu A. Zrealizowany wynik funduszu Wynik z podstawowej działalności funduszu Przychody (bez wyniku kursowego) Przychody z odsetek 29.023,00 Koszty odsetkowe 15.945,63 Przychody z subfunduszy (łącznie z rzeczywiście dokonanymi wypłatami) 27.059,50 Przychody z dywidendy (włączając ekwiwalent z dywidendy) 1.190.803,27 Przychody z dywidendy (włączając ekwiwalent z dywidendy) 5.413,81 1.236.353,95 Koszty Wynagrodzenie dla KAG 1.050.500,83 Nakłady na bank depozytariusza 43.044,35 Koszty pracy biegłych rewidentów 7.560,00 Opłata depozytowa 61.290,35 Koszty publikacji obligatoryjnych i innych 25.269,97 1.187.665,50 Wynik z podstawowej działalności funduszu (z wyłączeniem wyrównania dochodu) 48.688,45 Zrealizowany wynik kursowy Zyski z instrumentów pochodnych 878.693,68 Zrealizowane zyski 6.866.108,25 Zrealizowane straty 42.064.348,49 Zrealizowany wynik kursowy (z wyłączeniem wyrównania dochodu) 34.319.546,56 Zrealizowany wynik funduszu (z wyłączeniem wyrównania dochodu) 34.270.858,11 B. Niezrealizowany wynik kursowy Zmiana niezrealizowanego wyniku kursowego 7.574.452,84 C. Wyrównanie wysokości dochodów Wyrównanie wysokości dochodów za dochody z danego roku obrachunkowego 5.178.258,96 Wyrównanie wysokości dochodów w roku obrachunkowym za zyski przeniesione 833.039,02 4.345.219,94 Wynik funduszu łącznie 22.351.185,33 Strona 10

Przeznaczenie wyniku finansowego funduszu Wypłata (0,21 EUR x 13.906,589 jednostek uczestnictwa uprawniających do wypłaty) 2.920,38 Wypłacenie zgodnie z 13 ust. 3 InvFG (0,04 EUR x 265.697,810 jednostek uczestnictwa częściowej aprecjacji kapitału) 10.627,91 Kwota przeznaczona do ponownego zainwestowania (częściowa aprecjacja kapitału) 0,00 Kwota przeznaczona do ponownego zainwestowania (pełna aprecjacja kapitału) 0,00 Suma 13.548,29 Zrealizowany wynik funduszu (łącznie z wyrównaniem dochodu) 29.925.638,17 Pokrycie kosztów i strat z majątku trwałego 28.323.764,53 Zmiana przeniesienia zysków Przeniesienie zysków z poprzedniego roku obrachunkowego 1.615.421,93 Suma 13.548,29 Strona 11

Rynek kapitałowy (okres sprawozdawczy 12 miesięcy) Przyczyną gwałtownego pogorszenia nastrojów na europejskich rynkach akcji, które obserwowano we wrześniu 2008 r., był niepokój dotyczący możliwości systemowego kryzysu sektora finansowego. Inwestorzy zaczęli masowo wycofywać się z rynków akcji i spowodowali, że indeksy osiągnęły wieloletnie poziomy minimalne. Jeśli chodzi o rynki, dodatkowym czynnikiem obciążającym okazały się powracające obawy przed recesją. W październiku sytuacja ponownie się zaostrzyła. Na skutek złych wiadomości gospodarczych wyceny walorów na rynkach akcji uwzględniały silną recesją, czemu towarzyszył spadek wszystkich europejskich indeksów do nowych, nie notowanych od lat poziomów. Pewną stabilizację przyniosły pod koniec października dopiero połączone działania banków centralnych, głównie zaś rządów. Silny spadek wskaźników wyprzedzających koniunktury, seria bardzo złych wskaźników gospodarczych oraz przeważnie negatywne perspektywy przedsiębiorstw sprawiły, że europejskie rynki akcji zanotowały do połowy listopada po raz kolejny roczne poziomy minimalne. Mimo to w naznaczonym wyjątkową zmiennością otoczeniu udało im się ponownie osiągnąć wyraźnie wyższe wartości na przełomie 2008 i 2009 roku. W lutym spadek europejskich i amerykańskich wskaźników wyprzedzających koniunktury oraz obawy przed poważną recesją w Europie Wschodniej znów podsyciły na europejskich rynkach akcji niepokoje odnośnie dalszego pogorszenia sytuacji gospodarczej. Po tym jak eurpoejskie rynki akcji w drugim tygodniu marca zanotowały jeszcze nowy roczny poziom minimalny, w toku szczęśliwie coraz bardziej skonkretyzowanych planów USA dotyczących ustabilizowania sektora finansowego oraz pozytywnych wypowiedzi na temat przebiegu interesów europejskich oraz amerykańskich banków zdołały ponownie zanotować wyraźny wzrost oraz znacznie zredukować straty powstałe od początku roku. Trend wzrostowy utrzymywał się również w kwietniu, choć jego dynamika była nieco mniejsza. Przede wszystkim w większości lepsze niż oczekiwane wyniki z sektora finansów oraz tendencje do stabilizacji wskaźników koniunkturalnych przyczyniły się do wzrostu. Również w momencie, gdy wyniki kwartalne europejskich przedsiębiorstw nie wypadły najlepiej, również w maju na europejskich rynkach akcji utrzymywał się trend w górę. Inwestorzy pozytywnie odebrali przy tym zwłaszcza sygnały odprężenia płynące ze sfery gospodarczej. Latem 2008 r. utrzymujące się obawy związane z sektorem finansów, wysokie ceny ropy naftowej i inflacja oraz obawy związane z koniunkturą przyczyniły się do osiągnięcia rocznych poziomów minimalnych na giełdach amerykańskich. Niepokój związany z poziomem inflacji oraz groźbą podwyżek stóp procentowych zmniejszył się dopiero w wyniku znaczącego spadku ceny ropy naftowej, co doprowadziło również do krótkotrwałego ożywienia amerykańskiego rynku akcji. O prawdziwym ożywieniu nie mogło być jednak mowy. Przyczynił się do tego zwłaszcza odczuwalny wzrost obaw dotyczących recesji, a także umocnienie dolara amerykańskiego (USD) w stosunku do najważniejszych walut występujących w handlu zagranicznym. Pomimo wszystkich działań podejmowanych przez rząd i bank centralny niepokój spowodowany groźbą długotrwałego systemowego kryzysu finansowego sprawił, że do końca września główne amerykańskie indeksy spadły do poziomów najniższych od 2004 r. Mimo że w październiku zostały ogłoszone i po części zastosowane środki, dzięki którym sektor finansowy zaczął być postrzegany jako "uratowany", obecnie powróciły rosnące obawy o recesję. Słabe prognozy przedsiębiorstw lub ich brak w ciągu sezonu sprawozdawczego spowodowały, że indeks S&P 500 w listopadzie 2008 przejściowo spadł do najniższego poziomu od roku 1997 (!). Widoczna stabilizacja indeksów giełdowych na niskim poziomie nastąpiła dopiero w grudniu na skutek zapowiedzi odnośnie pakietów działań dotyczących inwestycji infrastrukturalnych oraz wsparcia Citigroup i największych koncernów samochodowych. Strona 12

W styczniu i lutym bieżącego roku obserwowano jednak ponowne pogorszenie nastrojów i zepchnięcie indeksów akcji do najniższych od wielu lat poziomów w związku z utrzymywaniem się negatywnej tendencji rozwoju wskaźników koniunktury, ostrzeżeniami dotyczącymi zysków przedsiębiorstw oraz w większości rozczarowującymi perspektywami przedsiębiorstw na rok 2009. Rozpoczęcie formowania dna w przypadku ważnych wskaźników wyprzedzających koniunktury oraz bardziej optymistyczne komentarze płynące z krytykowanego do tej pory sektora finansowego sprawiły, że w marcu i w kwietniu zaznaczył się wyraźny trend wzrostowy. W maju i czerwcu najważniejsze amerykańskie indeksy akcji sięgnęły najwyższych poziomów rocznych. Przyczyn tego wzrostu należy upatrywać w pogłębiających się tendencjach stabilizacyjnych w sektorze finansowym oraz w zakresie wskaźników wyprzedzających koniunktury, a także w sprawozdaniach przedsiębiorstw za pierwszy kwartał, które przyniosły pierwsze pozytywne niespodzianki. W połowie 2008 roku rekordowo wysoki poziom cen ropy naftowej oraz uzasadnione obawy odnośnie koniunktury doprowadziły do pogorszenie nastrojów na giełdzie japońskiej. W Kraju Wschodzącego Słońca sytuacji na rynku akcji nie zdołał znacząco poprawić nawet gwałtowny spadek ceny ropy naftowej. Przyczyną dalszych masowych wyprzedaży były dramatyczne rewizje zysków japońskich przedsiębiorstw, brak klarownych perspektyw makroekonomicznych, czy wreszcie upadek banku Lehman i wynikający stąd strach przed zapaścią globalnego systemu finansowego. W czwartym kwartale dzięki zakrojonym na skalę globalną pakietom koniunkturalnym oraz awaryjnym obniżkom stóp procentowych przez banki centralne nastąpiła tymczasowa stabilizacja na niskich poziomach. Początek roku 2009 był ponownie zdominowany wysoką presją wyprzedaży i sprawił, że japońskie indeksy akcji spadły do najniższych od 26 lat poziomów minimalnych. Począwszy od marca nadzieje na stabilizację gospodarki światowej oraz polepszenie sytuacji w sektorze finansowym tworzyły podstawę dla znaczącego ożywienia, dzięki któremu do końca czerwca indeks Nikkei 225 zbliżył się do poziomu 9 000 punktów. Polityka inwestycyjna W ciągu ostatnich 12 miesięcy rynki wschodzące zanotowały częściowo silne spadki kursów z powodu zawirowań na międzynarodowych rynkach kapitałowych, w poszczególnych przypadkach dochodziło do zamykania giełd z dnia na dzień (Rosja, Indie). Od listopada 2009 ponownie nastąpiła znaczna poprawa nastrojów ze względu na rynki rozwijające się również dlatego, że te kraje nie przyczyniły się do powstania globalnego kryzysu finansowego a ich sytuacja gospodarcza stoi na mocniejszych fundamentach niż ubiegłych w latach, wzgl. w czasie ubiegłych kryzysów. Jeżeli chodzi o skład portfela, wiele branż przyjęło strategię, która główny nacisk kładzie na popyt wewnętrzny konsumentów z rynków wschodzących. Najaktywniejsze pozycje znajdowały się w defensywnych i cyklicznych sektorach konsumpcji oraz ochrony zdrowia, podczas gdy największe niedoważenie zaobserwować można było w sektorach technologii i finansów. Jeżeli chodzi o regiony, niedoważone były przede wszystkim kraje zorientowane na eksport, takie jak Korea Południowa i Tajwan. Biorąc pod uwagę niedoważenie Korei Południowej i Tajwanu oraz przeważenie Brazylii i Turcji, ukierunkowanie krajów wniosło pozytywny wkład do wyniku funduszu. Na płaszczyźnie branż odniesiono zyski na bazie silniejszego wyważenia sektorów zorientowanych na konsumpcję. Strona 13

Podczas gdy akcje z rynków wschodzących utrzymywały się na początku globalnego kryzysu finansowego wiosną 2008 r. jeszcze na stabilnym poziomie, w drugiej połowie ubiegłego roku nastąpiły stosunkowo regularne wyprzedaże, które nasiliły się jeszcze w związku z bankructwem banku inwestycyjnego Lehman Brothers. Czynnikiem negatywnym była oprócz zmniejszającego się popytu na eksport z krajów zachodnich również ostra korekta cen surowców, na czym ucierpiały przede wszystkim kraje zajmujące się eksportem surowców, takie jak Brazylia i Rosja. Rosnąca awersja do ryzyka międzynarodowych inwestorów przyczyniła się do wysokich spadków kursów w przypadku walut z europy Wschodniej i Ameryki Łacińskiej. W tej fazie po raz pierwszy od lat rynki wschodzące zanotowały niższe wyniki w porównaniu do giełd z krajów uprzemysłowionych. Od niżu w październiku 2008 r. rynki wschodzące znów wykazały znacznie wyższe wyniki niż rynki rozwinięte. Znów coraz większy apetyt na ryzyko, ponowny wzrost cen surowców oraz nadzieja inwestorów na w dalszym ciągu prężny rozwój koniunktury sprawiły, że na rynkach akcji krajów rozwijających się miały miejsce wysokie wpływy pieniężne, dzięki którym część kursów znów wzrosła. Równocześnie nastąpił wzrost kursów walut rynków wschodzących w stosunku do poziomów minimalnych z początku roku, mimo że poziom stóp procentowych został w wielu krajach zmniejszony ze względu na coraz mniejszą presję inflacyjną. Po internalizacji zarządzających funduszem pod koniec pierwszego kwartału 2009 r. portfel został w dużym stopniu ukierunkowany wg wskaźników wyceny. Portfel główny, w którego skład wchodzi 75 akcji, ukierunkowany w przeważającym stopniu na stosunek Cena/Wartość księgowa i stanowiący 70 % całego portfela, jest dyskretnie uzupełniany przez zarządzających funduszem. W czasie odprężenia na rynkach akcji w ciągu ostatnich tygodni akcje te zanotowały wyraźnie wyższe wyniki, co znajduje odzwierciedlenie w dodatnim wyniku funduszu w stosunku do benchmarku w okresie sprawozdawczym. W danym dniu na płaszczyźnie krajów zaobserwowano przeważenie rynków akcji w Rosji, Tajwanie, Meksyku i Argentynie, podczas gdy stosunkowo wyżej wyceniane akcje spółek brazylijskich i chińskich są niedoważone. W celu wypracowania dodatkowych zysków uruchomiono również transakcje pożyczkowe pod zastaw papierów wartościowych. Strona 14

Struktura majątku funduszu w EUR 1. Papiery wartościowe TYS % Akcje: Dolar amerykański 7.946,19 16,73 Won koreański 6.969,65 14,68 Dolar tajwański 6.556,43 13,81 Dolar hongkoński 6.343,90 13,36 Real brazylijski 4.406,79 9,28 Peso meksykańskie 3.275,32 6,90 Rupia indyjska 2.840,77 5,98 Rand południowoafrykański 2.386,94 5,03 Ringgit malezyjski 1.517,19 3,20 Baht tajlandzki 1.505,22 3,17 Forint węgierski 1.273,73 2,68 Złoty polski 1.185,87 2,50 Nowa lira turecka 1.093,66 2,30 Szekel izraelski 805,60 1,70 Rupia indonezyjska 571,89 1,20 Funt brytyjski 191,83 0,40 Dolar singapurski 29,72 0,06 Papiery wartościowe łącznie 48.900,70 102,98 2. Produkty pochodne Wycena kontraktów terminowych dewizowych 176,30 0,37 3. Zobowiązania bankowe Zobowiązania bankowe w EUR 2.220,38 4,68 Wkłady w walutach obcych 530,29 1,12 Zobowiązania bankowe łącznie 1.690,09 3,56 4. Rozliczenia międzyokresowe Przypadające odsetki (z wkładów bankowych) 0,79 0,00 Odsetki debetowe 1,23 0,00 Rozliczone należności z tytułu dywidendy 99,35 0,21 Rozliczenia międzyokresowe łącznie 98,91 0,21 Majątek funduszu 47.485,82 100,00 Strona 15

Zestawienie majątku w EUR ISIN NAZWA PAPIERU WARTOŚCIOWEGO STAN NA ZAKUPY SPRZEDAŻE KURS WARTOŚĆ UDZIAŁ W 29.05.2009 PRZYCHODY ROZCHODY KURSOWA W EUR MAJĄTKU W OKRESIE SPRAWOZDAWCZYM FUNDUSZU (%) AKCJE W REALU BRAZYLIJSKIM BRAMILACNOR0 AMIL PARTICIPACOES SA O.N. 347.800 416.800 214.000 9,2000 1.139.049,18 2,40 BRELETACNOR6 CENTRAIS ELECTRICAS BRASILEIRAS S.A 36.100 39.300 3.200 25,5300 328.082,52 0,69 BRELETACNPB7 CENTRAIS ELETRICA BRASILEIRAS S.A. 37.000 40.200 3.200 24,5000 322.695,48 0,68 BREMBRACNOR4 EMBRAER E.B.AERONAUTICA 119.600 130.000 10.400 9,2800 395.097,45 0,83 BREQTLACNOR0 EQUATORIAL ENERGIA 136.100 148.000 11.900 14,2900 692.333,62 1,46 BRGOAUACNPR8 GERDAU METALURGICA PFD O.N. 54.300 59.000 4.700 26,1500 505.471,41 1,06 BRGGBRACNPR8 GERDAU S.A. O.N. 79.100 86.000 6.900 20,4000 574.422,87 1,21 BRUSIMACNPA6 USINAS SIDERURGICAS DE MINAS GERAIS -A- 34.000 37.000 3.000 37,1500 449.637,79 0,95 AKCJE W FUNCIE BRYTYJSKIM IM00B1HWL911 UNITECH CORP.PARKS PLC 1.000.000 1.000.000 0 0,1675 191.834,16 0,40 AKCJE W DOLARZE HONGKOŃSKIM CNE1000001T8 ALUMINUM CORP.OF CHINA H 680.000 740.000 60.000 7,2200 454.230,89 0,96 CNE100000221 BEIJING C.INTL AIR.-H- 940.000 2.950.000 2.010.000 6,1400 533.982,20 1,12 CNE1000002J7 CHINA COSCO HLDGS H 1.242.000 1.350.000 108.000 9,4500 1.085.885,31 2,29 HK0144000764 CHINA MERCHANTS HDG.INTERN.CO.LTD. 326.000 544.000 218.000 22,1000 666.561,81 1,40 CNE100000BG0 CHINA S.LOC.+RO.ST.CORP.H 1.280.000 1.280.000 0 4,6500 550.672,61 1,16 CNE1000002V2 CHINA TELECOM H 1.216.000 1.322.000 106.000 3,6600 411.761,01 0,87 KYG5496K1242 LI NING CO.LTD NEW 60.000 60.000 0 18,1800 100.919,64 0,21 HK0363006039 SHANGHAI IND. HLDGS 563.000 612.000 49.000 30,4500 1.586.084,23 3,34 HK0368041528 SINOTRANS SHIPPING 1.620.646 1.762.646 142.000 3,8900 583.268,23 1,23 CNE1000004K1 TSINGTAO BREWERY H 180.000 180.000 0 22,2500 370.538,28 0,78 AKCJE W FORINCIE WEGIERSKIM HU0000053947 EGIS GYOGYSZERGYAR RT 4.600 5.000 400 14.300,0000 230.100,57 0,48 HU0000068952 MOL NYRT. NA A 9.200 10.000 800 13.690,0000 440.570,18 0,93 HU0000061726 OTP BANK 48.700 53.000 4.300 3.540,0000 603.053,78 1,27 AKCJE W RUPII INDONEZYJSKIEJ ID1000057607 ASTRA INTERNATIONAL TBK.(FOREIGN) 378.500 411.500 33.000 21.750,0000 571.886,51 1,20 AKCJE W SZEKLU IZRAELSKIM IL0006625771 BANK HAPOALIM B.M. 216.952 235.952 19.000 10,3500 406.144,88 0,86 IL0006046119 BANK LEUMI LE-ISRAEL B.M. 200.953 218.453 17.500 10,9900 399.456,20 0,84 AKCJE W RUPII INYJSKIEJ INE258A01016 BHARAT EARTH MOVERS 15.650 34.000 18.350 778,7000 183.614,43 0,39 INE090A01013 ICICI BK (DEMAT.) 71.100 77.300 6.200 730,3000 782.335,78 1,65 INE877F01012 PTC INDIA LTD DEMAT. 171.000 186.000 15.000 88,7000 228.529,37 0,48 INE002A01018 RELIANCE INDS(DEMAT) IR10 REG. 7.751 72.831 86.963 2.220,5500 259.322,73 0,54 INE062A01012 STATE BK IND. DEMAT 18.400 20.000 1.600 1.829,5500 507.206,02 1,07 INE268A01031 STERLITE IND.I.DEMAT. 55.478 129.777 74.299 605,0000 505.706,42 1,06 AKCJE W WONIE KOREANSKIM KR7006360002 GS ENGIN.+CONSTR. SW 5000 8.740 9.500 760 78.000,0000 389.104,81 0,82 KR7086790003 HANA FINANCIAL SW 5000 25.500 27.700 2.200 28.250,0000 411.167,90 0,87 KR7012630000 HYUNDAI DEVELOP. SW 5000 15.250 16.600 1.350 42.250,0000 367.753,76 0,77 KR7005380001 HYUNDAI MOTOR CO.LTD. 12.600 13.700 1.100 68.500,0000 492.630,94 1,04 KR7004020004 HYUNDAI STEEL CO. SW 5000 12.400 13.500 1.100 62.200,0000 440.222,91 0,93 KR7105560007 KB FINANCIAL GRP SW 5000 22.350 24.300 1.950 40.250,0000 513.456,88 1,08 KR7015760002 KOREA ELECTRIC POWER CORP. 24.900 27.100 2.200 28.650,0000 407.178,22 0,86 KR7034220004 LG PHILIPS LCD 21.300 23.200 1.900 29.050,0000 353.172,04 0,74 KR7023530009 LOTTE SHOPPING 2.620 2.850 230 244.000,0000 364.881,37 0,77 KR7005490008 POSCO 2.846 3.231 385 405.500,0000 658.697,97 1,39 KR7005931001 SAMSUNG EL. PREF. 1.930 2.100 170 360.000,0000 396.570,48 0,83 KR7006400006 SAMSUNG SDI CO. 8.000 8.700 700 101.500,0000 463.464,63 0,98 KR7055550008 SHINHAN FINL GRP 28.500 31.000 2.500 31.900,0000 518.914,86 1,09 KR7003600004 SK CORP. 5.150 5.600 451 113.000,0000 332.159,17 0,70 KR7053000006 WOORI FINANCE HLDGS 71.700 78.000 6.300 11.300,0000 462.442,96 0,97 AKCJE W PESO MEKSYKANSKIM MXP225611567 CEMEX CPO (2SHS A+1SHS B) O.N. 754.500 1.217.000 462.500 13,2700 543.053,06 1,15 MXP001161019 CONS. ARA SA DE CV O.N. 1.700.000 1.700.000 0 6,0900 561.536,92 1,18 MXP370711014 GRUPO FIN. BANORTE CL.O O.N. 292.500 586.900 294.400 30,4800 483.562,85 1,02 MX01ME090003 MEGACABLE HLDGS S.A. CPO 560.097 1.091.000 530.903 18,4900 561.710,13 1,18 MX01SA030007 SARE HOLDINGS B 5.000.000 5.000.000 0 4,1500 1.125.460,35 2,37 AKCJE W RINGGICIE MALEZYJSKIM MYL3182OO002 GENTING BERHAD 393.000 428.000 35.000 5,4500 437.371,10 0,92 MYL1155OO000 MALAYAN BKG BERH. 363.000 395.000 32.000 5,1500 381.746,34 0,81 MYL4065OO008 PPB GRP BHD 140.700 153.000 12.300 10,8000 310.297,93 0,65 MYL5347OO009 TENAGA NASIONAL BERHAD 233.000 253.000 20.000 8,1500 387.770,31 0,82 AKCJE W ZŁOTYM POLSKIM PLBIG0000016 BIG BANK GDANSKI S.A. 660.000 700.000 40.000 2,4100 351.339,11 0,74 PLKGHM000017 KGHM POLSKA MIEDZ S.A. 30.100 32.700 2.600 69,7500 463.741,79 0,98 PLPKN0000018 POLSKI KONCERN NAFTOWY S.A. 58.900 64.000 5.100 28,5000 370.788,01 0,78 Strona 16

ISIN NAZWA PAPIERU WARTOŚCIOWEGO STAN NA ZAKUPY SPRZEDAŻE KURS WARTOŚĆ UDZIAŁ W 29.05.2009 PRZYCHODY ROZCHODY KURSOWA W EUR MAJĄTKU W OKRESIE SPRAWOZDAWCZYM FUNDUSZU (%) AKCJE W DOLARZE SINGAPURSKIM MU0117U00026 GOLDEN AGRI-RES 148.520 4.569.520 4.421.000 0,4050 29.720,14 0,06 AKCJE W BAHCIE TAJLANDZKIM TH0001010014 BANGKOK BANK 187.162 187.800 427.338 92,7500 361.949,80 0,76 TH0016010R14 KASIKORNBK -NVDR- 296.000 322.000 26.000 55,7500 344.075,17 0,73 TH0646010R18 PTT PCL -NVDR- 99.600 108.300 8.700 217,0000 450.646,31 0,95 TH0015010R16 SIAM COMM.BK -NVDR- 249.500 271.500 22.000 67,0000 348.547,61 0,73 AKCJE W NOWEJ LIRZE TURECKIEJ TRAGARAN91N1 TURKIYE GARANTI BANKASI A.S. 371.712 1.101.712 730.000 3,8400 655.119,37 1,38 TRAISCTR91N2 TURKIYE IS BANKASI -C- 182.000 198.000 16.000 5,2500 438.544,15 0,92 AKCJE W DOLARZE TAJWANSKIM TW0002357001 ASUSTEK COMPUTER INC. 421.000 458.000 37.000 45,8000 425.008,82 0,90 TW0002409000 AU OPTRONICS CORP. 592.000 644.000 52.000 33,6000 438.441,19 0,92 TW0003009007 CHI MEI OPTOELECTRON. 966.000 1.050.000 84.000 19,0000 404.558,28 0,85 TW0002883006 CHINA DEV.FINL HLDG 1.987.000 2.160.000 173.000 9,3900 411.257,49 0,87 TW0002891009 CHINATR.FINL HLDGS 1.133.000 1.232.000 99.000 21,4000 534.433,96 1,13 TW0002324001 COMPAL ELECTRONICS INC. 588.000 639.000 51.000 27,5000 356.418,62 0,75 TW0002892007 FIRST FINL HLDG CO. 876.000 952.000 76.000 21,8500 421.896,49 0,89 TW0001326007 FORMOSA CHEM.+ FIB. 359.000 390.000 31.000 54,0000 427.305,59 0,90 TW0002881000 FUBON FINL. HLDG CO. LTD. 618.000 672.000 54.000 31,5500 429.772,09 0,90 TW0003481008 INNOLUX DISPLAY CORP. 401.000 436.000 35.000 45,2500 399.957,02 0,84 TW0002301009 LITE-ON TECHNOLOGY 555.000 604.000 49.000 28,6500 350.483,82 0,74 TW0002886009 MEGA FINL HLDGS 1.020.000 1.109.000 89.000 16,4500 369.842,18 0,78 TW0001303006 NAN YA PLASTICS CORP. 423.000 460.000 37.000 46,5000 433.554,49 0,91 TW0001101004 TAIWAN CEMENT CORP. 491.000 534.000 43.000 34,0000 367.968,61 0,77 TW0005854004 TAIWAN COOPER. BANK 837.000 910.000 73.000 21,3000 392.966,41 0,83 TW0002303005 UNITED MICROELECTRONICS CORP. 1.370.000 1.490.000 120.000 13,0000 392.567,45 0,83 AKCJE W DOLARZE AMERYKANSKIM US25030W1009 DESARROLLADORA HOMEX ADR O.N. 29.900 61.700 31.800 27,0200 579.470,66 1,22 US3682872078 GAZPROM (SP. ADRS) REG.S 79.725 139.558 254.799 22,1200 1.264.895,28 2,66 US46626D1081 JSC MMC NOR.NICK.ADR 75.076 81.676 6.600 10,9200 588.028,92 1,24 US6778621044 LUKOIL OIL CO. (SP.ADRS) 19.400 25.300 49.500 49,7000 691.565,06 1,45 RU000A0JPKH7 RUSGIDRO OAO 18.760.000 20.400.000 1.640.000 0,0395 531.501,94 1,12 RU0009029540 SBERGAT. BANK ROSSIYSK. FED. 802.000 1.098.885 1.276.133 1,3368 768.981,21 1,62 US8688612048 SURGUTNEFTEGAZ (SP.ADRS) 72.700 79.000 6.300 8,1300 423.935,59 0,89 RU0009029524 SURGUTNEFTEGAZ VZ 1.563.000 1.700.000 137.000 0,2800 313.900,44 0,66 US6708312052 TATNEFT GDR REG.S 20 26.667 27.367 700 25,0000 478.177,45 1,01 US8792732096 TELECOM ARGENTINA S.A. (SP.ADRS) 204.000 214.000 10.000 8,5900 1.256.892,84 2,65 US68370R1095 VIMPEL-KOMMUNIKATSII (SP.ADRS) 65.300 71.000 5.700 13,4900 631.829,72 1,33 US46630Q2021 VTB BANK GDR REG. S 204.000 222.000 18.000 2,8500 417.013,34 0,88 AKCJE W RANDZIE POLUDNIOWOAFRYKANSKIM ZAE000103453 ARCELORMITTAL STH AFRICA 50.247 54.647 4.400 91,0000 405.773,32 0,86 ZAE000111829 AVENG LTD. 168.300 183.000 14.700 34,3600 513.179,42 1,08 ZAE000018123 GOLD FIELDS LTD. 40.429 50.025 9.596 106,4000 381.739,05 0,81 ZAE000072328 GRINDROD 250.000 250.000 0 15,5000 343.877,43 0,72 ZAE000004875 NEDCOR LTD. 45.100 49.000 3.900 90,5500 362.407,32 0,76 ZAE000026480 REMGRO LTD. 59.800 65.000 5.200 71,6000 379.967,25 0,80 SUMA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH DOPUSZCZONYCH DO OFICJALNEGO OBROTU LUB NA INNYCH RYNKACH ZORGANIZOWANYCH EUR 48.128.823,66 101,35 AKCJE W RUPII INDYJSKIEJ INE306B01029 ICSA INDIA DEMAT. IR 2 138.000 150.000 12.000 179,9000 374.052,48 0,79 AKCJE W WONIE KOREAŃSKIM KR7096770003 SK ENERGY CHEMICAL SW5000 6.800 7.400 600 102.500,0000 397.826,17 0,84 SUMA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH NIE DOPUSZCZONYCH DO OFICJALNEGO OBROTU LUB NA INNYCH RYNKACH ZORGANIZOWANYCH EUR 771.878,65 1,63 SUMA MAJĄTKU W PAPIERACH WARTOŚCIOWYCH EUR 48.900.702,31 102,98 TRANSAKCJE DEWIZOWE TERMINOWE NALEŻNOŚCI/ZOBOWIĄZANIA OTWARTE POZYCJE SPRZEDAŻE HUF -60.212.000 EUR -14.441,04-0,03 ILS -3.557.000 EUR 8.103,82 0,02 KRW -948.761.000 EUR 32.755,90 0,07 MXN -5.470.000 EUR -22.922,00-0,05 TWD -30.079.000 EUR -3.625,52-0,01 ZAR -18.467.000 EUR 176.423,95 0,37 TRANSAKCJE DEWIZOWE TERMINOWE ŁĄCZNIE 1) EUR 176.295,11 0,37 1) Zyski i straty kursu na dany dzień. Strona 17

NAZWA PAPIERU WARTOŚCIOWEGO WALUTA WARTOŚĆ UDZIAŁ W KURSOWA W EUR MAJĄTKU FUNDUSZU (%) ZOBOWIĄZANIA BANKOWE ZOBOWIĄZANIA W EUR EUR -2.220.383,19 WKŁADY W POZOSTAŁYCH WALUTACH UE EUR 0,96 WKŁADY W WALUTACH SPOZA UE HKD EUR 23.613,70 TWD EUR 506.701,53 USD EUR -20,73 EUR -1.690.087,73-3,56 ROZLICZENIA MIĘDZYOKRESOWE PRZYPADAJĄCE ODSETKI EUR 794,94 ODSETKI DEBETOWE EUR -1.232,87 ROZLICZONE NALEŻNOŚCI Z TYTUŁU DYWIDENDY EUR 99.351,50 EUR 98.913,57 0,21 MAJĄTEK FUNDUSZU EUR 47.485.823,26 100,00 WARTOŚĆ OBLICZONA NA JEDNOSTKĘ UCZESTNICTWA UPRAWNIAJĄCĄ DO WYPŁATY EUR 142,23 WARTOŚĆ OBLICZONA NA JEDNOSTKĘ UCZESTNICTWA CZĘŚCIOWEJ APRECJACJI KAPITAŁU EUR 147,53 WARTOŚĆ OBLICZONA NA JEDNOSTKĘ UCZESTNICTWA PEŁNEJ APRECJACJI KAPITAŁU EUR 150,88 JEDNOSTKI UCZESTNICTWA UPRAWNIAJĄCE DO WYPŁATY W OBROCIE ILOŚĆ 13.906,589 JEDNOSTKI UCZESTNICTWA CZĘŚCIOWEJ APRECJACJI KAPITAŁU W OBROCIE ILOŚĆ 265.697,810 JEDNOSTKI UCZESTNICTWA PEŁNEJ APRECJACJI KAPITAŁU W OBROCIE ILOŚĆ 41.801,766 KURSY WALUT SKŁADNIKI MAJĄTKU W WALUCIE OBCEJ PRZELICZONO NA EUR PO KURSACH WALUT Z 28.05.2009: WALUTA JEDNOSTKA KURS REAL BRAZYLIJSKI 1 EUR = 2,80915 BRL FUNT BRYTYJSKI 1 EUR = 0,87315 GBP DOLAR HONGKOŃSKI 1 EUR = 10,80860 HKD UNGARISCHER FORINT 1 EUR = 285,87500 HUF FORINT WEGIERSKI 1 EUR = 14.395,12000 IDR SZEKEL IZRAELSKI 1 EUR = 5,52870 ILS RUPIA INDYJSKA 1 EUR = 66,37090 INR WON KOREANSKI 1 EUR = 1.752,02150 KRW PESO MEKSYKANSKIE 1 EUR = 18,43690 MXN RINGGIT MALEZYJSKI 1 EUR = 4,89710 MYR ZŁOTY POLSKI 1 EUR = 4,52725 PLN DOLAR SINGAPURSKI 1 EUR = 2,02390 SGD BAHT TAJLANDZKI 1 EUR = 47,96045 THB NOWA LIRA TURECKA 1 EUR = 2,17880 TRY DOLAR TAJWANSKI 1 EUR = 45,36800 TWD DOLAR AMERYKANSKI 1 EUR = 1,39420 USD RAND POŁUDNIOWOAFRYKANSKI 1 EUR = 11,26855 ZAR ZAKUPY I SPRZEDAŻE PAPIERÓW WARTOŚCIOWCYH POCZYNIONE W OKRESIE SPRAWOZDAWCZYM, O ILE NIE ZOSTAŁY WYKAZANE W ZESTAWIENIU MAJĄTKU: ISIN NAZWA PAPIERU WARTOŚCIOWEGO ZAKUPY SPRZEDAŻE PRZYCHODY ROZCHODY WARRANTY SUBSKRYPCYJNE W DOLARZE AMERYKANSKIM: US17313L2161 CITIGRP GL IPC12 12.620 12.620 DE000DB9AWL5 DT.BK.LONDON CALL17 0 365.019 JE00B1LGY454 J.P.MORG.INTL CALL12 3.590 178.090 AKCJE W REALU BRAZYLIJSKIM BRAMBVACNPR1 AMBEV-CIA DE B.D.A. PREF. O.N. 20.100 20.100 BRBVMFACNOR3 BM+F BOVESPA BOL.DE V.M.P 355.500 355.500 BRBMEFACNOR9 BOLSA DE MERCADORIAS+FUT. 124.400 124.400 BRBRMLACNOR9 BR MALLS PARTICIPACOES 0 40.800 BRSBSPACNOR5 COMP. SANEAM.BAS.EST.SAO PAULO 7.300 7.300 BRCYREACNOR7 CYRELA BRAZIL REALTY S.A. 104.000 104.000 BRCCPRACNOR9 CYRELA COMMERC.PPTYS S.A. 44.000 44.000 BRIRONACNOR6 IRONX MINERACAO S.A. O.N. 73.800 73.800 BRLLXLACNOR8 LLX LOGISTICA S.A. O.N. 73.300 73.300 BRMRFGACNOR0 MARFRIG FRIGOR.COM.ALIM. 34.200 34.200 BRMMXMACNOR2 MMX MINERACAO E METAL. 6.100 69.900 BRODPVACNOR4 ODONTOPREV S.A. O.N. 4.300 43.000 BRPETRACNPR6 PETROLEO BRASILEIRO S.A.- PETROBRAS 18.900 128.700 BRUSIMACNOR3 USINAS SID.MIN.GER.S.A. O.N. 31.300 129.225 BRVCPAACNPR2 VOTORANTIN CELUL. PREF.O.N. 19.000 182.100 BRWEGEACNOR0 WEG S.A. 25.000 95.800 AKCJE WE FRANKU SZWAJCARSKIM CH0038285679 ORASCOM DEVELOPM.NA. 11.119 11.119 Strona 18

ISIN NAZWA PAPIERU WARTOŚCIOWEGO ZAKUPY SPRZEDAŻE PRZYCHODY ROZCHODY AKCJE W FUNCIE EGIPSKIM EGS69101C011 EFG-HERMES HLDG 212.473 402.485 EGS65901C018 ORASCOM CONSTR.IND. 31.624 72.949 EGS70321C012 ORASCOM HOTELS+DEV. 0 93.244 EGS74081C018 ORASCOM TELE O.N. 1.841 123.241 EGS691S1C011 TALAAT MOSTAFA GRP 310.413 975.219 AKCJE W FUNCIE BRYTYJSKIM GB00B0LCW083 HIKMA PHARMACEUTIC. 80.371 172.160 PG0009239032 NEW BRIT.PALM OIL 38.759 129.168 AKCJE W DOLARZE HONGKOŃSKIM CNE1000001S0 AIR CHINA LTD. 4.008.000 4.008.000 CNE1000001V4 ANGANG STEEL CO. 498.000 1.050.000 CNE1000002L3 CHINA LIFE INS. 416.000 773.000 HK000A0RD0V5 CHINA OV.LAND+INV.-ANR.- 8.880 8.880 HK0688002218 CHINA OV.LD 443.434 443.434 HK0291001490 CHINA RES.ENTERPR. 184.000 916.000 CNE1000002R0 CHINA SHENHUA EN. 370.500 779.000 CNE1000002Z3 DATANG INTL POW.GE. 614.000 614.000 BMG348041077 FIRST PACIFIC 138.000 1.284.000 KYG395801080 GOLDEN MEDITECH 508.000 3.192.000 HK0388045442 HONGKONG EXCH. (BL 100) 99.100 99.100 BMG4600H1016 HOPSON DEV. HLDGS 424.000 898.000 CNE1000003G1 IND.+COMM.BK CHINA 2.009.000 6.075.000 CNE1000003R8 MAANSHAN IRON STEEL 182.000 1.810.000 CNE1000003W8 PETROCHINA CO. LTD 266.000 1.960.000 CNE100000437 SHANGHAI ELECT.GRP 1.894.000 4.962.000 BMG8063F1068 SHANGRI-LA ASIA LTD. 614.000 1.410.000 CNE1000004M7 WEIQIAO TEXTILE CO. 615.500 615.500 CNE100000544 WUMART STORES INC. 326.000 2.074.080 AKCJE W FORINCIE WĘGIERSKIM HU0000067624 RICHT. GEDEON NA 2.778 7.185 AKCJE W RUPII INDONEZYJSKIEJ ID1000066004 PT ASTRA AGRO LESTARI TBK 21.000 21.000 AKCJE W SZEKLU IZRAELSKIM IL0002300114 BEZEQ ISRAELI TELECOMMUNICATION CORP. 405.918 405.918 IL0011015349 CELLCOM ISRAEL LTD 19.000 19.000 IL0002810146 ICL-ISRAEL CHEMICALS LTD. 22.333 210.950 AKCJE W RUPII INDYJSKIEJ INE118A01012 BAJAJ AUTO LTD.DEMAT. 57.912 57.912 INE257A01018 BHARAT HEAVY E.DEMAT. 26.585 67.922 INE397D01016 BHARTI AIRTEL DEMAT. 44.512 126.124 INE089A01023 DR REDDYS LABS DEMAT. 32.916 32.916 INE216H01019 EDUCOMP SOLUT.DEMAT. 8.455 20.510 INE111B01023 FINL TECHS INDIA DEM. 2.641 23.996 INE684F01012 FIRSTSOURCE SOLUTIONS LTD 181.232 885.489 INE935A01035 GLENMARK PHARMACEUT. 80.010 80.010 INE047A01013 GRASIM INDS (DEMAT.) 14.248 14.248 INE019A01020 JSW STEEL DEMAT. 10.241 97.377 INE785C01030 LANCO INFRATEC.(DEM.) 119.958 207.242 INE018A01030 LARSEN+TOUBRO DEMAT. 1.772 16.179 INE101A01018 MAHINDRA+MAHI.DEMAT. 54.198 54.198 INE585B01010 MARUTI UDYOG (DEMAT.) 24.370 24.370 INE140A01024 NICHOLAS PIRAMAL I. 75.273 304.845 XC000A0NEXT7 NPIL RESEARCH+DEV. 0 13.916 INE122J01015 PIRAMAL LIFE SC.DEM. 72.102 72.102 INE160A01014 PUNJAB NATL DEMAT. 49.474 49.474 INE015A01028 RANBAXY LABS LTD 80.860 80.860 INE040H01021 SUZLON ENERGY (DEM) 0 143.924 INE092A01019 TATA CHEMIALS DEMAT. 120.265 341.396 INE226A01021 VOLTAS LTD DEMAT. 16.251 223.309 AKCJE W WONIE KOREAŃSKIM KR7000640003 DONG-A PHARMACEUT.SW 5000 0 9.568 KR7008930000 HAN MI PHARM INP. SW 2500 0 3.308 KR7066570003 LG ELECTR. (NEW) 11.483 31.298 KR7037620002 MIRAE ASSET SECS SW 5000 7.963 7.963 KR7035420009 NHN CORP SW 500 6.262 16.348 KR7005930003 SAMSUNG ELECTRONICS CO. LTD. 2.051 4.448 KR7016360000 SAMSUNG SECURITIES CO.LTD. 12.132 12.132 KR7004170007 SHINSEGAE CO.LTD. 1.629 1.629 AKCJE W PESO MEKSYKAŃSKIM MX01LA010006 GENOMMA LAB INT. FIN. GR. 432.400 432.400 MX01ID000009 IMPULSORA DEL DES.E.DE A.O.N. 58.800 627.800 MXP810081010 WAL-MART DE MEXICO S.A.DE C.V. 175.000 807.000 Strona 19

ISIN NAZWA PAPIERU WARTOŚCIOWEGO ZAKUPY SPRZEDAŻE PRZYCHODY ROZCHODY AKCJE W RINGGICIE MALEZYJSKIM MYL1015OO006 AMMB HOLDINGS BERHAD NAMEN 294.400 1.546.700 MYL6947OO005 DIGI.COM BERHAD 71.400 71.400 MYL1961OO001 IOI CORP. 51.500 707.400 MYL2003OO001 KULIM (MALAY.) BHD 533.500 572.000 MYL2488OO004 MALAYSIAN PLANT. 85.600 1.175.700 MYL4715OO008 RESORTS WORLD BERHAD NAMEN 594.500 594.500 AKCJE W DOLARZE SINGAPURSKIM SG1U76934819 YANGZIJIANG SHIP.HLDGS O.N. 202.000 2.002.000 AKCJE W BAHCIE TAJLANDZKIM TH0023010R10 BK OF AYUDHYA -NVDR-BA 10 310.500 1.769.900 TH0143010Z16 LD AND HOUSE PCL FGN BA 1.787.100 1.787.100 AKCJE W NOWEJ LIRZE TURECKIEJ TRAAKCNS91F3 AKCANSA CIM.SAN. 106.633 106.633 TRAAKGRT91O5 AKSIGORTA 202.664 202.664 TRACIMSA91F9 CIMSA C.SAN.VE TIC. 120.925 120.925 TRADOHOL91Q8 DOGAN SIRKETLER GRUBU HLDG. 942.588 1.031.403 TRASAHOL91Q5 HACI OMER SABANCI 295.656 521.160 TRAKCHOL91Q8 KOC HOLDING A.S. 214.303 648.322 TRETTLK00013 TURK TELEKOMUNIKASY. 87.914 504.518 TRATCELL91M1 TURKCELL ILETISIM HIZMETLERIE A.S. 142.665 256.156 AKCJE W DOLARZE TAJWANSKIM TW0002882008 CATHAY FINANCIAL HLDG CO.LTD. 0 0 TW0002498003 HIGH TECH COMPUTER 49.000 49.000 TW0002317005 HON HAI PRECIS INDUSTRY CO. LTD. 88.000 88.000 TW0002454006 MEDIATEK INC. 131.000 131.000 TW0006239007 POWERTECH TECHNOLOGY 162.000 411.000 TW0002912003 PRESIDENT CHAIN STO. 137.000 137.000 TW0003045001 TAIWAN CELLULAR CORP. 310.000 910.000 TW0002330008 TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFAC.CO.LTD. 1.225.000 1.225.000 TW0002885001 YUANTA FINL HLDG CO. 2.153.000 2.153.000 AKCJE W DOLARZE AMERYKANSKIM US20441W2035 AMBEV-CIA DE B.D.A.ADR O.N. 6.300 6.300 US02364W1053 AMERICA MOVIL S.A.DE C.V.(ADRS) 31.300 104.200 US0596022014 BCO ITAU HLDG PFD ADR O.N. 109.575 199.875 BMG169621056 BUNGE LTD. 0 0 US16941M1099 CHINA MOBILE (HK) ADR 21.200 87.400 US17133Q4038 CHUNGHWA ADR NW/9 10/TA10 22.303 22.303 US17133Q3048 CHUNGHWA T.ADR NEW10/TA10 29.200 29.200 US20440T2015 CIA BRASILEIRA DISTR. 18.200 38.600 US2044096012 CIA EN.GER.ADR/1000PFD NV 88.900 88.900 US2044122099 CIA VALE DO R.DOC. ADR O.N. 55.800 179.728 US1261321095 CNOOC LTD. ADR'S 20 20.600 20.600 US2026092021 COMMERCIAL BANK GDR REG.S 159.048 159.048 US2044481040 COMP.DE MINAS BUENOVENT.NAMEN 56.000 76.700 US20440W1053 COMP.SIDERURGICA NACIONAL (ADRS) 38.300 38.300 PAP310761054 COPA HOLDINGS CL.A O.N. 9.100 40.600 BMG253431073 COSAN LTD A O.N. 12.500 124.000 US23283A2069 CYRELA COM.PPTYS GDR REGS 1.100 11.000 US29274F1049 ENERSIS ADR'S 79.100 79.100 US29843U2024 EURASIA DRILL.SP.GDR REGS 5.250 52.100 US30050A2024 EVRAZ GROUP GDR REG. O.N. 5.800 68.406 US3444191064 FOMENTO ECON.MEX.SA DE CV (ADRS) 26.500 26.500 US40049J2069 GRUPO TELEVISA ADR'S 55.200 113.000 RU000A0JL4R1 GRUPPA CHERKIZOVO 8.897 41.586 US40415F1012 HDFC BANK LTD ADR/3 1.800 1.800 US4380902019 HON HAI PRECIS INDUSTRY CO.LTD. 102.870 327.488 US4655621062 ITAU UNIBANCO PFD 500 87.675 87.675 XS0297495409 J.P.M.I. PART.NTS12 0 1.627 XS0325789260 J.P.M.I. PART.NTS12 0 2.878 US55302T2042 MHP S.A. GDR S 2 O.N. 0 29.300 US6074091090 MOBILE TELESYSTEMS (SP.ADRS) 30.500 30.500 US67812M2070 NK ROSNEFT GDR REGS RL-01 342.125 740.775 US71654V4086 PETROLEO BRASILEIRO SA.PETROBRAS ADRS 65.400 194.400 US7182526043 PHILIPPINE LONG DIST. TEL. CO. 5.700 22.700 US6781291074 POLYUS ZOLOTO OJSC ADR 4.600 4.600 US82859P1049 SIMCERE PHARMA. ADR 22.000 118.581 US8336351056 SOCIETE QUIMICA -B- ADR'S 13.400 87.400 US87484D1037 TAM S.A. 21.900 75.900 US8816242098 TEVA PHARMACEUTICAL IND. 69.900 103.300 US92855S2005 VIVO PARTICI. PFD ADR NEW 31.600 31.600 US92934F1049 WSP HLDGS LTD ADR O.N. 46.800 228.585 Strona 20

ISIN NAZWA PAPIERU WARTOŚCIOWEGO ZAKUPY SPRZEDAŻE PRZYCHODY ROZCHODY AKCJE W RANDZIE POLUDNIOWOAFRYKANSKIM ZAE000123436 ADCOCK INGRAM HLDG. 165.995 165.995 ZAE000030060 AFRICAN BANK INV. 400.145 400.145 ZAE000066692 ASPEN PHARMACARE H. NEW 103.534 297.781 ZAE000083648 IMPALA PLATINUM 62.274 119.823 ZAE000030771 JD GROUP LTD 16.544 16.544 ZAE000085346 KUMBA IRON ORE LTD 21.845 21.845 ZAE000058236 LEWIS GROUP LTD. 3.683 3.683 ZAE000029534 MASSMART HLDGS LTD 53.641 53.641 ZAE000042164 MTN GROUP 55.842 143.632 ZAE000073441 MURRAY ROBERTS 0 123.736 ZAE000006896 SASOL LTD. 25.601 25.601 ZAE000028296 TRUWORTHS INTL REG. SHS. 133.113 622.996 CERTYFIKATY INWESTYCYJNE W FUNCIE BRYTYJSKIM UWZGLĘDNIONE NA INNYCH RYNKACH ZORGANIZOWANYCH IE00B0M63177 ISHARES-MSCI EM. MKTS 154.907 320.852 PAPIERY WARTOŚCIOWE- WARRANTY SUBSKRYPCYJNE NA FINANSOWE KONTRAKTY TERMINOWE W DOLARZE HONGKOŃSKIM 00CLI9P00026 CHINA LIFE INSURANCE PUT 29/04/09 26,00 380 380 00CSE9P00020 CHINA SHENHUA ENERGY 29/04/09 20,00 821 821 Wiedeń, 14 sierpnia 2009 r. Strona 21

Adnotacja potwierdzająca Adnotacja potwierdzająca (bez zastrzeżeń) z uzupełnieniem Sprawdziliśmy załączone sprawozdanie spółki Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H. z dnia 31 maja 2009 z administrowanego przez nią funduszu Raiffeisen-Rynki Wschodzące Akcje fundusz zagraniczny, funduszu współwłasnościowego zgodnie z 20 InvFG, za rok obrachunkowy od 1 czerwca 2008 do 31 maja 2009 z uwzględnieniem prowadzenia ksiąg rachunkowych. W ramach badania sprawdzono również, czy przestrzegano przepisów Ustawy o funduszach inwestycyjnych oraz Statutu funduszu. Odpowiedzialność ustawowych przedstawicieli za sprawozdanie, zarządzanie majątkiem odrębnym i prowadzenie ksiąg rachunkowych Zgodnie z przepisami Ustawy o funduszach inwestycyjnych, regulacjami uzupełniającymi w Statucie funduszu oraz odpowiednimi przepisami podatkowymi za prowadzenie ksiąg rachunkowych, wycenę majątku odrębnego, obliczanie należnych podatków oraz sporządzanie sprawozdania o działalności funduszu, a także zarządzanie majątkiem odrębnym odpowiadają ustawowi przedstawiciele Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych oraz banku depozytariusza. Odpowiedzialność ta obejmuje: kształtowanie, przekształcanie i utrzymywanie wewnętrznego systemu kontroli, o ile jest to istotne dla oceny i wyceny majątku odrębnego, a także dla stworzenia sprawozdania z działalności funduszu tak, by nie zawierał informacji znacznie odbiegających od stanu faktycznego, zarówno w przypadku błędów zamierzonych, jak i nie zamierzonych; wybór i stosowanie odpowiednich metod wyceny; dokonywanie szacunków stosownych z punktu widzenia warunków ramowych. Odpowiedzialność rewidenta banku i opis rodzaju oraz zakresu ustawowej kontroli sprawozdania z działalności funduszu Nasza odpowiedzialność polega na wydaniu opinii o tym sprawozdaniu na podstawie badania, a także na stwierdzeniu, czy zarządzanie majątkiem odrębnym odbywało się zgodnie z Ustawą o funduszach inwestycyjnych i Statutem funduszu. Naszą kontrolę przeprowadziliśmy w oparciu o 12 ust. 4 Ustawy o funduszach inwestycyjnych oraz z uwzględnieniem obowiązujących w Austrii przepisów i zasad prawidłowej rewizji ksiąg. Zakładają one, że będziemy przestrzegać zasad obowiązujących osoby wykonujące zawód rewidenta, a kontrolę zaplanujemy i przeprowadzimy tak, by móc z wystarczającą pewnością stwierdzić, iż sprawozdanie nie zawiera żadnych poważnych błędów. Kontrola sprawozdania polega na wykonywaniu czynności kontrolnych, mających na celu zdobycie dowodów odnośnie kwot i innych danych zawartych w sprawozdaniu. Wybór czynności kontrolnych leży w zakresie obowiązków rewidenta bankowego z uwzględnieniem jego oceny ryzyka, jakie niesie ze sobą wystąpienie w sprawozdaniu informacji nieprawdziwych, zarówno ze względu na błędy zamierzone, jak i nie zamierzone. Dokonując oceny ryzyka rewident bankowy uwzględnia wewnętrzny system kontroli, o ile jest to istotne dla stworzenia sprawozdania i wyceny majątku odrębnego, by podjąć odpowiednie działania kontrolne z uwzględnieniem warunków ramowych, nie zaś, by wydać opinię o skuteczności wewnętrznej kontroli Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych i banku depozytariusza. Kontrola obejmuje również ocenę stosowności metod wyceny i szacunków dokonywanych przez ustawowych przedstawicieli, a także akceptację łącznej treści sprawozdania. Strona 22

Jesteśmy zdania, iż przeprowadzona przez nas kontrola stanowi wystarczającą podstawę dla naszej oceny, jako że uzyskaliśmy dostateczne i stosowne wyniki badań. Opinia z badania Nasze badanie nie wykazało żadnych uchybień. Na podstawie informacji zebranych podczas badania stwierdzamy, iż przedłożone sprawozdanie roczne na dzień 31 maja 2009 z działalności funduszu Raiffeisen-Rynki Wschodzące-Akcje fundusz zagraniczny Fundusz współwłasnościowy zgodnie z 20 Ustawy o funduszach inwestycyjnych (InvFG), jest w naszej ocenie zgodne z przepisami prawa. Przestrzegano przepisów Ustawy federalnej o kapitałowych funduszach inwestycyjnych (Ustawa o funduszach inwestycyjnych) oraz Statutu funduszu. Nie wpływając na treść adnotacji potwierdzającej, zwracamy dodatkowo uwagę na fakt, iż przez aktualny kryzys na rynkach finansowych, który uwidocznia się w ograniczonej płynności oraz wysokiej zmienności kursów giełdowych i rynkowych, nastąpił spadek pewności w stosunku do wycen. Dopóki istnieją rynki nieaktywne i nie jest możliwa wycena bazująca na obiektywnych kryteriach rynkowych, wartość obliczona funduszu nie będzie podawana oraz nastąpi wstrzymanie umorzenia i emisji świadectw jednostek uczestnictwa. Tak sytuacja dotknęła fundusz Raiffeisen-Rynki Wschodzące-Akcje fundusz zagraniczny w dniu 28 listopada 2008 r. Wiedeń, 14 sierpnia 2009 r. KPMG Austria GmbH Spółka audytorsko - doradcza mgr Wilhelm Kovsca rewident gospodarczy z up. dr Franz Frauwallner rewident gospodarczy Strona 23

Kwestie podatkowe związane z wypłatami/ wypłaceniami w EUR Raiffeisen-Rynki Wschodzące- Akcje fundusz zagraniczny rok obrachunkowy 2008/2009 Udziały w majątku prywatnym: Przychody z funduszy są w przypadku przedłożenia opcjonalnego oświadczenia w całości opodatkowane poprzez odjęcie podatku od dochodu z kapitału; uwzględnienie w zeznaniu podatkowym nie jest wymagane Szczegółowe dane dotyczące spraw podatkowych znajdą Państwo na naszej stronie internetowej www.rcm.at Udziały w majątku przedsiębiorstwa (osoby fizyczne/osoby prawne) jak również w prywatnych fundacjach. Kwestie podatkowe związane z Raiffeisen-Rynki Wschodzące-Akcje fundusz zagraniczny znajdą Państwo na naszej stronie internetowej www.rcm.at. Strona 24

Statut funduszu Poniższe postanowienia regulują stosunek prawny między posiadaczami jednostek uczestnictwa a towarzystwem Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. Wiedeń (zwanym dalej Towarzystwem Funduszy Inwestycyjnych ), dotyczący zarządzanego przez Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych kapitałowego funduszu inwestycyjnego. Ogólny Statut funduszu obowiązuje tylko w połączeniu ze Specjalnym Statutem, sformułowanym dla danego funduszu inwestycyjnego. 1 Podstawy Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych podlega przepisom austriackiej Ustawy o funduszach inwestycyjnych (InvFG, 1993) w aktualnej, obowiązującej wersji (zwanej dalej InvFG ). 2 Współwłasnościowe jednostki uczestnictwa 1. Prawa współwłasności do majątku należącego do funduszu inwestycyjnego rozłożone są na równe współwłasnościowe jednostki uczestnictwa. Liczba jednostek uczestnictwa jest nieograniczona. 2. Fizyczną postacią współwłasnościowych jednostek uczestnictwa są świadectwa jednostek uczestnictwa (certyfikaty) mające charakter papierów wartościowych. Według postanowień Specjalnego Statutu świadectwa jednostek uczestnictwa mogą być wydawane w wielu rodzajach. Świadectwa jednostek uczestnictwa wykazywane są w odcinkach zbiorowych (wg 24 DepotG w aktualnie obowiązującej wersji) lub w pojedynczych papierach wartościowych. 3. Każdy nabywca udziału w odcinku zbiorowym nabywa prawo do współwłasności składników majątku funduszu inwestycyjnego w wysokości proporcjonalnej do swojego udziału w ogóle współwłasnościowych jednostek uczestnictwa wykazanych w odcinku zbiorowym. Każdy nabywca świadectwa jednostek uczestnictwa nabywa prawo do współwłasności składników majątku funduszu inwestycyjnego w wysokości proporcjonalnej do wykazanych w tym świadectwie liczby współwłasnościowych jednostek uczestnictwa. 4. Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych może, za zgodą swojej Rady Nadzorczej, podzielić swoje jednostki uczestnictwa (splitting) i wydać posiadaczom jednostek uczestnictwa dodatkowe świadectwa jednostek uczestnictwa lub też wymienić stare świadectwa jednostek uczestnictwa na nowe, jeśli uzna, że ze względu na wartość obliczonej jednostki uczestnictwa ( 6) podział jednostek uczestnictwa leży w interesie współwłaścicieli funduszu. 3 Świadectwa jednostek uczestnictwa i odcinki zbiorowe 1. Świadectwa jednostek uczestnictwa wystawiane są na posiadacza. 2. Odcinki zbiorowe zawierają własnoręczne podpisy Dyrektora banku depozytariusza lub upełnomocnionego pracownika banku oraz włąsnoręczne lub powielone podpisy dwóch dyrektorów Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnego. 3. Papiery wartościowe w formie pojedynczych dokumentów zawierają własnoręczne lub powielone podpisy Dyrektora banku depozytariusza lub upełnomocnionego pracownika banku oraz dwóch dyrektorów Towarzystwa Funduszty Inwestycyjnych ( 5). 4 Zarządzanie funduszem inwestycyjnym 1. Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych jest uprawnione do rozporządzania składnikami majątku funduszu inwestycyjnego i wykonywania praw, wynikających z zarządzania tym majątkiem. Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych działa przy tym we własnym imieniu i na rzecz posiadaczy jednostek uczestnictwa. Ma obowiązek chronić interesy posiadaczy jednostek uczestnictwa i integralność rynku, stosować zasadę staranności porządnego i sumiennego dyrektora w rozumieniu 84 ust. 1 AktG oraz przestrzegać przepisów ustawy InvFG i Statutu funduszu inwestycyjnego. Zarządzając funduszem inwestycyjnym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych może korzystać z usług osób trzecich, a także przekazać tym osobom prawo do rozporządzania składnikami majątku funduszu inwestycyjnego w imieniu Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych lub w imieniu własnym na rzecz posiadaczy jednostek uczestnictwa. Strona 25