Obowiązki informacyjne w kontekście nowych regulacji Unii Europejskiej Małgorzata Sokólska Departament Nadzoru Obrotu Urząd Komisji Nadzoru Finansowego 15 grudnia 2014 r. 1
Zastrzeenie Publikacja wyraa wyącznie poglądy autora i nie moe być utosamiana z oficjalnym stanowiskiem Urzędu i Komisji Nadzoru Finansowego 2
Market Abuse Regulation (MAR Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE będzie stosowane od dnia 3 lipca 2016 r. 3
20.11.2011 r. Komisja Europejska przyjęła wniosek dotyczący projektu rozporządzenia MAR 16.04.2014 r. uchwalenie rozporządzenia MAR 12.06.2014 r. publikacja w Dzienniku Urzędowym Unii Europejskiej 02.07.2014 r. - wejście w życie rozporządzenia MAR - rozpoczęcie obowiązywania przepisów adresowanych do Komisji Europejskiej, które przewidują przygotowanie przez nią projektów aktów wykonawczych do rozporządzenia MAR -Państwa Członkowskie podejmują środki niezbędne do dostosowania krajowych przepisów do nowych ram regulacyjnych 3.07.2016 r. - traci moc dyrektywa 2003/6/WE (tzw. dyrektywa MAD) wraz z dyrektywami Komisji wprowadzającymi środki wykonawcze do dyrektywy MAD oraz rozporządzeniem Komisji wykonującym powołaną dyrektywę - rozpoczęcie stosowania rozporządzenia MAR 4
Rozporządzenie MAR jako akt prawny ksztatujący nowe ramy regulacyjne Nie wymaga implementacji do polskiego porządku prawnego. Od dnia 3 lipca 2016 r. będzie automatycznie obowiązywao jako integralna częć porządku prawnego Pastw Czonkowskich. Zgodnie z art. 288 Traktatu o Funkcjonowaniu Unii Europejskiej ma zasięg ogólny, wiąe w caoci i jest bezporednio stosowane we wszystkich Pastwach Czonkowskich. 5
Regulacyjne standardy techniczne Przyjmowane są w drodze aktów delegowanych, zgodnie z zasadami okrelonymi w art. 290 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej (TFUE. Zgodnie z art. 290 ust. 1 TFUE Akt prawodawczy moe przekazywać Komisji uprawnienia do przyjęcia aktów o charakterze nieprawodawczym o zasięgu ogólnym, które uzupeniają lub zmieniają niektóre, inne ni istotne, elementy aktu prawodawczego. Akty prawodawcze wyranie okrelają cele, treć, zakres oraz czas obowiązywania przekazanych uprawnie. Przekazanie uprawnie nie moe dotyczyć istotnych elementów danej dziedziny, poniewa są one zastrzeone dla aktu prawodawczego. Rozporządzenie MAR powierza Komisji Europejskiej uprawnienia do przyjmowania regulacyjnych standardów technicznych zgodnie z art. 10-14 rozporządzeniem Parlamentu Europejskiego i Rady (UE nr 1095/2010 z dnia 24 listopada 2010 r. w sprawie ustanowienia Europejskiego Urzędu Nadzoru (Europejskiego Urzędu Nadzoru Gied i Papierów Wartociowych, zmiany decyzji nr 716/2009/WE i uchylenia decyzji Komisji 2009/77/WE (Dz.U. L 331 z 15.12.2010, s.84. 6
Regulacyjne standardy techniczne Zakres standardów jest wyznaczony przez akty ustawodawcze Zapewniają spójną harmonizację prawa Mają charakter wyącznie techniczny, nie dotyczą kwestii strategicznych, ani odnoszących się do polityki Suą uszczegóowieniu i doprecyzowaniu przepisów ustawodawczych EUNGiPW (ESMA opracowuje projekty regulacyjnych standardów technicznych EUNGiPW (ESMA przedstawi Komisji Europejskiej projekty regulacyjnych standardów technicznych 7
Regulacyjne standardy techniczne Zgodnie z MAR regulacyjne standardy techniczne będą okrelać m.in.: warunki, jakie muszą speniać programy odkupu i rodki stabilizacji (art.5 ust.6 MAR kryteria, procedurę i wymogi w zakresie ustanowienia przyjętej praktyki rynkowej (art. 13 ust.7 rozwiązania, systemy i procedury dla operatorów rynku i firm inwestycyjnych w celu przestrzegania wymogów suących zapobieganiu wykorzystywania informacji poufnych i manipulacji na rynku oraz ich prób (art. 16 ust. 5 MAR wzór dokumentu porozumienia o wspópracy pomiędzy organami nadzoru pastw czonkowskich, a organami nadzoru pastw trzecich dotyczącego wymiany informacji (ar.26 ust. 2 akapit drugi MAR 8
Wykonawcze standardy techniczne Przyjmowane są w drodze aktów wykonawczych zgodnie z zasadami okrelonymi w art. 291 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej (TFUE. Art. 291. Wprowadzanie w ycie aktów Unii 1. Pastwa Czonkowskie przyjmują wszelkie rodki prawa krajowego niezbędne do wprowadzenia w ycie prawnie wiąących aktów Unii. 2. Jeeli konieczne są jednolite warunki wykonywania prawnie wiąących aktów Unii, akty te powierzają uprawnienia wykonawcze Komisji lub, w naleycie uzasadnionych przypadkach oraz w przypadkach okrelonych w artykuach 24 i 26 Traktatu o Unii Europejskiej, Radzie. 3. Do celów ustępu 2 Parlament Europejski i Rada, stanowiąc w drodze rozporządze zgodnie ze zwyką procedurą ustawodawczą, ustanawiają z wyprzedzeniem przepisy i zasady ogólne dotyczące trybu kontroli przez Pastwa Czonkowskie wykonywania uprawnie wykonawczych przez Komisję. 4. W nagówku aktów wykonawczych dodaje się przymiotnik wykonawcze albo wykonawcza. Rozporządzenie MAR powierza Komisji Europejskiej uprawnienia do przyjmowania wykonawczych standardów technicznych zgodnie z art. 15 rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE nr 1095/2010. 9
Wykonawcze standardy techniczne Mają charakter wyącznie wykonawczy i czysto techniczny EUNGiPW (ESMA opracowuje projekty wykonawczych standardów technicznych EUNGiPW (ESMA przedstawi Komisji Europejskiej projekty wykonawczych standardów technicznych Zgodnie z MAR standardy wykonawcze będą okrelać m.in.: techniczne warunki waciwego podawania do wiadomoci publicznej informacji poufnych oraz opóniania podawania do publicznej wiadomoci informacji poufnych (art. 17 ust.10 MAR format listy osób mających dostęp do informacji poufnych i jej aktualizacji (art. 18 ust.9 MAR wzór powiadomienia dokonywanego przez osoby peniące obowiązki zarządcze oraz osoby blisko z nimi związane (art. 19 ust. 15 MAR 10
Dyrektywa MAD Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady nr 2014/57/UE z dnia 16.04.2014 r. w sprawie sankcji karnych za naduycia na rynku (dyrektywa w sprawie naduyć Skierowana jest do Pastw Czonkowskich i wymaga implementacji do krajowego porządku prawnego Uzupenia i zapewnia skuteczne wdroenie rozporządzenia MAR Pastwa Czonkowskie zostay zobowiązane do przyjęcia i opublikowania do dnia 3 lipca 2016 r. przepisów niezbędnych do jej wykonania Dyrektywa przewiduje obowiązek wprowadzenia w prawie krajowym sankcji karnych dla osób fizycznych i prawnych za naruszenia przewidziane w rozporządzeniu MAR 11
Dyrektywa MAD Okrela normy minimalne Pastwa Czonkowskie mogą wedug wasnego uznania wprowadzać lub utrzymywać bardziej rygorystyczne przepisy karne w zakresie naduyć na rynku Sankcje karne wobec osób fizycznych w zakresie informacji poufnych: o o wykorzystywanie informacji poufnych, udzielanie rekomendacji lub nakanianie do wykorzystania informacji poufnych (kara w maksymalnym wymiarze co najmniej 4 lat pozbawienia wolnoci bezprawne ujawnianie informacji poufnych (kara w maksymalnym wymiarze co najmniej dwóch lat pozbawienia wolnoci 12
Dyrektywa MAD Sankcje karne wobec osób prawnych: Moliwoć pociągnięcia osób prawnych do odpowiedzialnoci za przestępstwa popenione na ich korzyć przez osobę zajmującą w strukturach osób prawnych stanowisko kierownicze, dziaającą indywidualnie lub jako czonek organu danej osoby prawnej. Odpowiedzialnoć osób prawnych nie wyklucza moliwoci wszczęcia postępowania karnego wobec osób fizycznych zaangaowanych w przestępstwa. 13
Rozporządzenie MAR w krajowym porządku prawnym Od dnia obowiązywania rozporządzenia kompetencje Pastw Czonkowskich w zakresie stanowienia prawa krajowego, objęte powoaną regulacją, wygasają. Pastwa Czonkowskie mogą wydawać przepisy prawa w tej dziedzinie, tylko gdy zobowiązanie takie zawiera rozporządzenie. W celu zapewnienia stosowania rozporządzenia konieczne jest dokonanie odpowiednich modyfikacji obowiązujących przepisów tak by byy zgodne z przepisami rozporządzenia dotyczącymi waciwych organów i ich uprawnie, sankcji administracyjnych i innych rodków administracyjnych, zgaszania narusze i publikacji decyzji. 14
Rozporządzenie MAR w krajowym porządku prawnym Koniecznoć uchylenia przepisów prawa krajowego, które zostay unormowane w rozporządzeniu MAR. Zmiany w obowiązujących przepisach: Poziom I zmiany w przepisach ustawowych Poziom II zmiany w aktach wykonawczych 15
Zmiany w przepisach polskich Zmiany w przepisach ustawowych W ustawie o obrocie instrumentami finansowymi koniecznoć uchylenia przepisów uregulowanych na poziomie MAR dotyczących m.in.: definicji informacji poufnej art. 154 zakazu ujawniania informacji poufnej art. 156 listy osób posiadających dostęp do informacji poufnych art. 158 okresów zamkniętych art. 159 zawiadomie o transakcjach osób obowiązanych art. 160 W ustawie o ofercie publicznej - koniecznoć uchylenia przepisów uregulowanych na poziomie MAR dotyczących m.in.: przekazywania informacji poufnej do publicznej wiadomoci art. 56 ust. 1 pkt 1 opóniania publikacji informacji poufnych art. 57 16
Zmiany w przepisach wykonawczych Koniecznoć uchylenia: o Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 13.04.2006 r. w sprawie rodzaju informacji, które mogą naruszyć suszny interes emitenta, oraz sposobu postępowania emitenta w związku z opónianiem przekazania do publicznej wiadomoci informacji poufnych (Dz. U. Nr 67, poz. 476 o Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 15.11.2005 r. w sprawie przekazywania i udostępniania informacji o niektórych transakcjach instrumentami finansowymi oraz zasad sporządzania i prowadzenia listy osób posiadających dostęp do okrelonych informacji poufnych (Dz. U. Nr 229, poz. 1950 Koniecznoć zmiany: o Zmiany w przepisach polskich Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. w sprawie informacji bieących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartociowych oraz warunków uznawania za równowane informacji wymaganych przepisami prawa pastwa niebędącego pastwem czonkowskim (Dz. U. z 2014 r. poz. 133 17
Zakres zastosowania MAR Zakres podmiotowy MAR obejmuje emitentów, których papiery wartociowe są przedmiotem obrotu na rynku regulowanym oraz na rynkach alternatywnych. Przepisy dotyczące podawania informacji poufnych do wiadomoci publicznej, opóniania publikacji informacji poufnych, listy osób mających dostęp do informacji poufnych, transakcji dokonywanych przez osoby peniące obowiązki zarządcze mają zastosowanie do emitentów: o ubiegających się o dopuszczenie swoich instrumentów finansowych do obrotu na rynku regulowanym w pastwie czonkowskim lub których instrumenty finansowe zostay dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym lub o w przypadku instrumentów będących w obrocie jedynie na rynkach alternatywnych - MTF (Multilateral Trading Facility lub OTF (Organised Trading Facility emitentów, których instrumenty finansowe zostay dopuszczone do obrotu na MTF lub OTF lub są przedmiotem ubiegania się o dopuszczenie do obrotu na MTF w pastwie czonkowskim 18
Definicja informacji poufnej Art. 7 MAR definiuje informację poufną jako: okreloną w sposób precyzyjny (szczegóowy charakter informacji - jeeli wskazuje ona na zbiór okolicznoci, które istnieją lub mona zasadnie oczekiwać, e zaistnieją, lub na zdarzenie, które miao miejsce lub mona zasadnie oczekiwać, e będzie miao miejsce która nie zostaa podana do publicznej wiadomoci dotyczącą bezporednio lub porednio jednego lub większej liczby emitentów lub jednego lub większej liczby instrumentów finansowych która w przypadku podaniu do publicznej wiadomoci miaaby prawdopodobnie znaczący wpyw na ceny tych instrumentów finansowych lub na ceny powiązanych pochodnych instrumentów finansowych (są to informacje, które racjonalny inwestor prawdopodobnie wykorzystaby, opierając się na nich w częci przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych 19
Definicja informacji poufnej MAR definiuje informację poufną w przypadku procesu, który przebiega etapami tj. procesu od zainicjowania czynnoci przygotowawczych do wystąpienia zdarzenia kocowego, o którym emitent informuje w formie raportu Etap poredni rozciągniętego w czasie procesu jest uznany za informację poufną, jeeli sam w sobie spenia kryteria informacji poufnych MAR potwierdza stanowisko Trybunau Sprawiedliwoci w sprawie Markus Geltl przeciwko Daimler AG (C-19/11 wskazując, e w przypadku rozciągniętego w czasie procesu, którego celem lub wynikiem jest zaistnienie szczególnych okolicznoci lub szczególnego wydarzenia, za informacje okrelone w sposób precyzyjny mona uznać te przysze okolicznoci lub to przysze wydarzenie, jak równie etapy porednie tego procesu, związane z zaistnieniem lub spowodowaniem tych przyszych okolicznoci lub tego przyszego wydarzenia 20
Definicja informacji poufnej Przykady porednich etapów procesów rozciągniętych w czasie: o o o o podejmowanie decyzji lub zawieranie umów przez organ zarządzający emitenta, które wymagają akceptacji innego organu np. zatwierdzanie czynnoci zarządu przez radę nadzorczą w sposób przewidziany w art. 384 1 ksh (zdarzeniem kocowym jest zatwierdzenie czynnoci toczące się negocjacje lub kwestie z nimi związane (zdarzeniem kocowym jest podpisanie umowy zmiany personalne w organach emitenta (zdarzeniem kocowym jest powoanie nowej osoby na dane stanowisko ączenie się spóek (zdarzeniem kocowym jest wpisanie poączenia do rejestru waciwego wedug siedziby, odpowiednio spóki przejmującej albo spóki nowo zawiązanej 21
Podawanie informacji poufnych do wiadomoci publicznej art. 17 ust. 1 MAR Obowiązujące przepisy Zgodnie z obowiązującymi przepisami wszystkie informacje poufne wymagają niezwocznego ujawnienia poprzez publikację Stosownie do art. 56 ust. 2 pkt 1 ustawy o ofercie publicznej emitent jest zobowiązany przekazać informacje poufne równoczenie KNF, spóce prowadzącej rynek regulowany oraz do publicznej wiadomoci niezwocznie po zajciu zdarze lub okolicznoci, które uzasadniają ich przekazanie, lub po powzięciu o nich wiadomoci, nie póniej jednak ni w terminie 24 godzin MAR Emitent zapewnia podanie informacji poufnych do wiadomoci publicznej w sposób umoliwiający szybki dostęp oraz peną, prawidową i terminowa ocenę informacji przez opinię publiczną 22
Sposób wypeniania obowiązków informacyjnych Obowiązek jednoczesnego przekazywania informacji poufnych do organu nadzoru: wynika z art. 19 ust. 1 akapit pierwszy dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2004/109/UE (dyrektywy Transparency realizuje wynikający z art. 21 dyrektywy Transparency obowiązek przekazywania informacji regulowanych do systemu gromadzenia i przechowywania informacji tzw. Official Appointed Mechanism(OAM Zgodnie z art. 17 ust. 1 akapit pierwszy zdanie pierwsze MAR emitent w stosownych przypadkach podaje informacje poufne w urzędowo ustanowionym systemie, o którym mowa w art. 21 dyrektywy Transparency. 23
Realizacja obowiązku informacyjnego przekazanie informacji poufnych do publicznej wiadomoci Obowiązujące przepisy Publikacja informacji poufnych na stronie internetowej emitenta: Stosownie do art. 56 ust. 2 pkt 2 ustawy o ofercie publicznej emitent jest zobowiązany do umieszczenia informacji poufnych na swojej stronie internetowej, z wyączeniem danych osobowych osób, których te informacje dotyczą MAR Publikacja informacji poufnych na stronie internetowej emitenta: Emitent zamieszcza i utrzymuje przez co najmniej 5 lat na swojej stronie internetowej wszelkie informacje poufne, które jest zobowiązany podać do wiadomoci publicznej Techniczne warunki waciwej publikacji informacji poufnych zostaną okrelone w wykonawczych standardach technicznych 24
Sposób wypeniania obowiązków informacyjnych Obowiązujące przepisy Zakaz ączenia przez emitenta publikacji informacji poufnych z dziaaniami marketingowymi: Stosownie do art. 56 ust. 3 ustawy o ofercie publicznej emitent nie moe ączyć przekazywania do publicznej wiadomoci informacji poufnych z przekazywaniem informacji w ramach dziaa marketingowych dotyczących jego dziaalnoci, w sposób mogący powodować wprowadzenie w bąd co do charakteru tych informacji MAR Zakaz ączenia przez emitenta publikacji informacji poufnych z dziaaniami marketingowymi: Emitent nie moe ączyć podawania informacji poufnych do wiadomoci publicznej z reklamowaniem wasnej dziaalnoci 25
Relacja pomiędzy informacjami bieącymi i okresowymi a poufnymi zgodnie z obowiązującymi przepisami Informacje bieące i okresowe Informacje poufne 26
Informacje bieące i okresowe Zgodnie z art. 56 ust. 1 ustawy o ofercie publicznej podlegają obowiązkowi publikacyjnemu Odmienne zasady publikacji informacji bieących i okresowych obowiązują w odniesieniu do poszczególnych rynków: o o W przypadku emitentów papierów wartociowych dopuszczonych do obrotu na rynku oficjalnych notowa giedowych - Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. w sprawie informacji bieących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartociowych oraz warunków uznawania za równowane informacji wymaganych przepisami prawa pastwa niebędącego pastwem czonkowskim (Dz. U. z 2014 r. poz. 133 W przypadku emitentów papierów wartociowych notowanych wyącznie na rynku giedowym niebędącym rynkiem oficjalnym lub na regulowanym rynku pozagiedowym, zakres informacji bieących i okresowych okrelają regulaminy tych rynków 27
Informacje bieące Skatalogowane w formie enumeratywnego wykazu zdarze Rozporządzenie w sprawie informacji bieących i okresowych okrela: w rozdziale 2 zdarzenia wymagające raportowania (tzw. informacje bieące gospodarcze 1 w rozdziale 3 szczególne przypadki przekazywania raportów bieących Katalog informacji bieących 2 : nie jest zamkniętą listą informacji poufnych nie przesądza o momencie powstania obowiązku informacyjnego w przypadku gdy dane zdarzenie jest równie informacją poufną 1 M. Pachucki, A. Plutecki Jak prawidowo wypeniać obowiązki informacyjne, Poradnik dla emitentów, CEDUR 2014, s. 17 2 M. Michalski (red. Ustawa o ofercie publicznej. Komentarz, C.H. Beck, Warszawa 2014, s. 332. 28
Informacje bieące a MAR MAR posuguje się jedynie pojęciem informacji poufnej Od dnia 3 lipca 2016 r. nie będzie obowiązywa katalog informacji bieących gospodarczych, podstawowym kryterium publikacji raportów bieących będzie definicja informacji poufnej okrelona w art. 7 MAR EUNGiPW (ESMA wyda wytyczne w celu ustanowienia przykadowego, otwartego wykazu informacji, których ujawnienie jest zasadnie oczekiwane lub wymagane 29
Instytucja opónienia publikacji informacji poufnej Opónienie podania informacji poufnej do wiadomoci publicznej jest uprawnieniem emitenta. Tryby opóniania publikacji informacji poufnych: tryb zwyky (art. 17 ust. 4 MAR tryb nadzwyczajny dokonywane przez emitenta będącego instytucją kredytową lub finansową w celu zachowania stabilnoci systemu finansowego (art. 17 ust. 5 MAR W przypadku spenienia przesanek okrelonych w art. 17 ust. 5 MAR emitent będący instytucją kredytową lub finansową podejmuje decyzję o trybie opónienia publikacji informacji poufnych 30
Opónienie publikacji informacji poufnej opónienie zwyke (art. 17 ust. 4 MAR Emitent na wasną odpowiedzialnoć stwierdza wystąpienie przesanek opónienia: niezwoczne ujawnienie informacji poufnej mogoby naruszać prawnie uzasadnione interesy emitenta opónienie publikacji informacji poufnej prawdopodobnie nie wprowadzi w bąd opinii publicznej emitent jest w stanie zapewnić poufnoć informacji poufnej Przesanki muszą być spenione ącznie. MAR przewiduje moliwoć opónienia podania do wiadomoci publicznej informacji poufnej dotyczącej procesu etapowego, który ma doprowadzić do zaistnienia szczególnej okolicznoci lub szczególnego wydarzenia. 31
Opónienie publikacji informacji poufnej opónienie zwyke (art. 17 ust. 4 MAR Emitent natychmiast po podaniu informacji poufnej do publicznej wiadomoci informuje organ nadzoru o opónieniu ujawnienia informacji i skada pisemne wyjanienia na temat spenienia warunków opónienia. MAR pozostawia Pastwom Czonkowskim moliwoć uregulowania przepisów krajowych w taki sposób, by wyjanienia dotyczące opónienia byy skadane dopiero na ądanie organu nadzoru. MAR nie uzalenia moliwoci skorzystania z instytucji opónienia publikacji informacji poufnej od dokonania zawiadomienia o opónieniu do organu nadzoru. 32
Opónienie publikacji informacji poufnej opónienie zwyke (art. 17 ust. 4 MAR Zawiadomienie organu nadzoru następuje ex-post, a nie jak dotychczas ex-ante. Zgodnie z obowiązującymi przepisami brak poinformowania organu nadzoru powoduje, e spóka traci moliwoć opónienia publikacji informacji poufnej i jest zobowiązana do jej niezwocznego przekazania zgodnie z art. 56 ust. 1 ustawy o ofercie publicznej. Od dnia 3 lipca 2016 r. nie będzie zamkniętego katalogu informacji naruszających suszny interes emitenta. 33
Przesanki opóniania porównanie Obowiązujące przepisy wykonanie obowiązku, o którym mowa w art. 56 ust.1 ustawy o ofercie publicznej, mogoby naruszyć suszny interes emitenta papierów wartociowych dopuszczonych do obrotu na rynku regulowanym w Polsce lub w którymkolwiek z pastw czonkowskich UE w trybie zgodnym z warunkami okrelonymi w przepisach rozporządzenia wydanego na podstawie art. 60 ust. 1 ustawy o ofercie publicznej (Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 13.04.2006 r. w sprawie rodzaju informacji, które mogą naruszyć suszny interes emitenta, oraz sposobu postępowania emitenta w związku z opónianiem przekazania do publicznej wiadomoci informacji poufnych emitent informuje KNF o podjęciu decyzji o opónieniu wraz z podaniem przyczyn uzasadniających opónienie i wskazaniem terminu, w którym informacja będzie przekazana w sposób okrelony w art. 56 ust. 1 ustawy o ofercie publicznej emitent zapewnia zachowanie poufnoci informacji do chwili jej opublikowania opónienie przekazania informacji poufnej do publicznej wiadomoci nie spowoduje wprowadzenia w bąd opinii publicznej opónienie jest dokonywane na czas okrelony MAR niezwoczne ujawnienie informacji poufnej mogoby naruszać prawnie uzasadnione interesy emitenta moliwoć opónienia publikacji informacji poufnej, o ile prawdopodobnie nie wprowadzi w bąd opinii publicznej emitent jest w stanie zapewnić poufnoć informacji poufnej moliwoć opónienia informacji poufnej dotyczącej procesu etapowego zgodnie z warunkami technicznymi opóniania publikacji informacji poufnych okrelonymi w wykonawczych standardach technicznych EUNGiPW (ESMA wyda wytyczne w celu ustanowienia przykadowego, otwartego wykazu uzasadnionych interesów emitenta oraz sytuacji, w których opónienie ujawnienia informacji poufnych mogoby wprowadzić w bąd opinię publiczną 34
Nadzwyczajne opónienie publikacji informacji poufnej (art. 17 ust. 5 MAR Przesanki zastosowania: zachowanie stabilnoci systemu finansowego emitent jest instytucją finansową lub kredytową emitent na wasną odpowiedzialnoć stwierdza wystąpienie przesanek opónienia: o ujawnienie informacji poufnych pociąga za sobą zagroenie dla stabilnoci finansowej emitenta i systemu finansowego o opónienie ujawnienia informacji ley w interesie publicznym o zostaa zapewniona poufnoć informacji opónienie publikacji informacji poufnej moe nastąpić wyącznie na okres konieczny dla ochrony interesu publicznego emitent powiadamia organ nadzoru o zamiarze opónienia publikacji informacji poufnej wraz z dowodami spenienia przesanek opónienia 35
Nadzwyczajne opónienie publikacji informacji poufnej (art. 17 ust. 5 MAR Przesanki zastosowania c.d.: organ nadzoru w stosownych przypadkach zasięga opinii krajowego banku centralnego lub organu sprawującego nadzór makroostronociowy organ nadzoru wydaje zgodę na opónienie publikacji informacji poufnej w przypadku wydania zgody na opónienie organ nadzoru co najmniej raz w tygodniu ocenia, czy nadal są spenione przesanki opónienia jeeli organ nadzoru nie wyrazi zgody na opónienie podania informacji poufnej do publicznej wiadomoci, emitent jest zobowiązany do natychmiastowego ujawnienia tej informacji techniczne warunki opóniania publikacji informacji poufnych zostaną okrelone w wykonawczych standardach technicznych 36
Instytucja opónienia publikacji informacji poufnej Wspólną przesanką obu trybów opóniania publikacji informacji poufnych jest koniecznoć zapewnienia poufnoci takich informacji do czasu ich ujawnienia Jeeli emitent nie moe zagwarantować dalszej poufnoci informacji opónionej, jest zobowiązany do niezwocznego podania jej do wiadomoci publicznej (plotka wyranie dotyczy informacji poufnej Gdy emitent lub osoba dziaająca w jego imieniu ujawnienia informację poufną przed jej opónioną publikacją osobie trzeciej w normalnym trybie wykonywania czynnoci, jest zobowiązany - jee ujawnienie byo umylne do równoczesnego przekazania informacji, a jeeli ujawnienie byo nieumylnie do jej niezwocznego przekazania do publicznej wiadomoci. Powysze nie ma zastosowania gdy osoba otrzymująca informację jest zobowiązana do zachowania jej poufnoci zgodnie z obowiązującymi przepisami, umowami spóki lub innymi umowami. 37
Listy osób mających dostęp do informacji poufnych art. 18 MAR W celu kontroli przepywu informacji poufnej emitent lub osoby dziaające w jego imieniu i na jego rzecz są zobowiązani do prowadzenia listy wszystkich osób mających dostęp do informacji poufnych i pracujących dla nich na podstawie umowy o pracę lub na innej podstawie, wykonując zadania, w ramach których mają dostęp do informacji poufnych listy insiderów (np. doradcy, księgowi, agencje ratingowe. 38
Listy osób mających dostęp do informacji poufnych art. 18 MAR Emitent przekazuje organowi nadzoru, na jego ądanie w moliwie krótkim terminie listę osób mających dostęp do informacji poufnych Osoba znajdująca się na licie insiderów potwierdza na pimie fakt przyjęcia do wiadomoci obowiązków wynikających z obowiązujących przepisów oraz wiadomoć groących sankcji w przypadku wykorzystania informacji poufnych lub bezprawnego ujawnienia informacji poufnych W przypadku, gdy listę insiderów prowadzi osoba dziaająca w imieniu lub na rzecz emitenta emitent pozostaje w peni odpowiedzialny za wypeniania obowiązków wynikających z art. 18 MAR Emitent zawsze zachowuje prawo dostępu do listy insiderów 39
Listy osób mających dostęp do informacji poufnych art. 18 MAR Obowiązujące przepisy Lista powinna zawierać: 1 imię, nazwisko, serię i numer dokumentu tosamoci oraz aktualny adres zamieszkania osoby posiadającej dostęp do okrelonej informacji poufnej; 2 wskazanie przyczyny wpisania na listę, z okreleniem więzi prawnej ączącej osobę wpisywaną na listę z emitentem; 3 datę, w której osoba uzyskaa dostęp do okrelonej informacji poufnej; 4 wzmiankę o pouczeniu osoby posiadającej dostęp do okrelonej informacji poufnej o karnych i administracyjnych konsekwencjach związanych z bezprawnym ujawnieniem lub wykorzystaniem informacji poufnych, jak równie nieodpowiednim zabezpieczeniem takich informacji; 5 dzie sporządzenia listy oraz dzie jej kolejnych aktualizacji. Aktualizacja listy powinna być dokonana w kadym przypadku zaistnienia zmiany danych w niej zawartych, niezwocznie po uzyskaniu przez emitenta informacji o zmianie tych danych. Aktualizacja polega równie na wpisaniu na listę kolejnej osoby mającej dostęp do okrelonej informacji poufnej. W przypadku utraty, przez osobę wpisaną na listę, dostępu do okrelonej informacji poufnej powinna być o tym uczyniona wzmianka, ze wskazaniem dnia, w którym osoba ta utracia dostęp do tej informacji poufnej. MAR Format listy osób mających dostęp do informacji poufnych i ich aktualizacja zostaną okrelone w wykonawczych standardach technicznych Lista obejmuje co najmniej: 1 dane osobowe wszelkich osób mających dostęp do informacji poufnych 2 przyczynę uwzględnienia danej osoby w licie osób mających dostęp do informacji poufnych 3 datę i godzinę uzyskania przez tę osobę dostępu do informacji poufnych 4 datę utworzenia listy osób mających dostęp do informacji poufnych Aktualizacja listy następuje niezwocznie (naley podać datę aktualizacji w następujących przypadkach: 1 gdy następuje zmiana przyczyn uwzględniających daną osobę na licie 2 gdy nowa osoba ma dostęp do informacji poufnych i w związku z tym musi zostać dodana do listy 3 gdy osoba przestaje mieć dostęp do informacji poufnych; aktualizując listę naley podać datę i godzinę wystąpienia zmiany, która skutkuje aktualizacją 40
Zakaz wykorzystywania i bezprawnego ujawniania informacji poufnej Rozporządzenie zabrania kadej osobie: wykorzystywania informacji poufnych lub usiowania wykorzystywania informacji poufnych rekomendowania innej osobie lub nakaniania jej do wykorzystywania informacji poufnych bezprawnego ujawniania informacji poufnych 41
Zakaz wykorzystywania i bezprawnego ujawniania informacji poufnej Kto jest objęty zakazem? czonkowie organów administracyjnych, zarządzających lub nadzorczych emitenta (czonkowie zarządu i rady nadzorczej osoby posiadające udzia w kapitale emitenta osoby posiadające dostęp do informacji z tytuu zatrudnienia, wykonywania zawodu lub obowiązków osoby, które uzyskay informacje w wyniku przestępstwa osoby, które wiedzą lub powinny wiedzieć, e jest to informacja poufna 42
Badanie rynku - Market soundings Przekazywanie informacji przez emitenta przynajmniej jednemu potencjalnemu inwestorowi, przed ogoszeniem transakcji, w celu oceny zainteresowania potencjalnych inwestorów ewentualną transakcją i jej warunkami Ujawnienie informacji poufnych przez osobę, która zamierza zoyć ofertę przejęcia w odniesieniu do papierów wartociowych spóki lub ofertę poączenia ze spóką posiadaczom papierów wartociowych pod warunkiem, e: o o informacje te są niezbędne, aby umoliwić posiadaczom papierów wartociowych wyrobienie sobie opinii o chęci zaoferowania posiadanych przez nich papierów wartociowych; oraz chęć posiadaczy papierów wartociowych do zaoferowania posiadanych przez nich papierów wartociowych jest zasadnie wymagana do podjęcia decyzji o zoeniu oferty przejęcia lub poączenia. Stosownie do art. 66 ust. 1 pkt 1 ustawy o ofercie publicznej przed wykonaniem obowiązków informacyjnych okrelonych w art. 45-52, 54 i 56-61 powoanej ustawy emitent lub sprzedający moe przekazać informacje okrelone w tych przepisach osobom lub podmiotom wiadczącym na jego rzecz usugi doradztwa finansowego, ekonomicznego, podatkowego lub prawnego, jak równie tym, z którymi prowadzi negocjacje 43
Badanie rynku - Market soundings Ujawnienie informacji poufnych w toku badania rynku nie stanowi bezprawnego ujawnienia, jeeli uczestnik rynku ujawniający informacje: przed przeprowadzeniem badania dokona pisemnej analizy czy badanie rynku będzie wiązao się z ujawnieniem informacji poufnych (analiza musi być dokonywana dla kadorazowego ujawnienia informacji w toku badania przed ujawnieniem uzyska zgodę osoby, do której jest adresowane badanie, na otrzymanie informacji poufnych, poinformuje tę osobę o zakazie wykorzystywania tych informacji oraz o podleganiu obowiązkowi zachowania poufnoci tych informacji Materiały szkoleniowe przygotowane w ramach projektu Centrum Edukacji dla Uczestników Rynku. 44
Badanie rynku - Market soundings Uczestnik rynku ujawniający informacje prowadzi i przechowuje ewidencję, która zawiera: wszystkie informacje ujawnione osobie, do której jest adresowane badanie rynku tosamoć potencjalnych inwestorów, którym ujawniono informacje (osób prawnych i fizycznych dziaających w imieniu potencjalnego inwestora datę i godzinę kadego ujawnienia zgodę osoby, do której jest adresowane badanie, na otrzymanie informacji poufnych wzmiankę o poinformowaniu osoby, do której jest adresowane badanie o zakazie wykorzystywania informacji poufnych oraz o podleganiu obowiązkowi zachowania poufnoci tych informacji wzmiankę o powiadomieniu odbiorcy, e ujawnione mu informacje przestay być informacji poufnymi 45
Badanie rynku - Market soundings Osoba do której kierowane jest badanie rynku, musi dokonywać samodzielnej oceny czy jest w posiadaniu informacji poufnych lub kiedy przestaje być w ich posiadaniu - niezalenie od otrzymywanych w tym zakresie wytycznych od ujawniającego uczestnika rynku. Ujawniający uczestnik rynku na ądanie organu nadzoru udostępnia: o zapis analizy (jej wniosków i uzasadnienia dokonanej przed rozpoczęciem badania rynku oceniającej koniecznoć ujawnienia informacji poufnej o ewidencję informacji poufnych ujawnionych osobie, do której jest adresowane badanie rynku Ujawniający uczestnik rynku przechowuje wszystkie zapisy przez okres co najmniej 5 lat 46
Badanie rynku - Market soundings Okrelenie waciwych rozwiąza, procedur i wymogów w zakresie przechowywania zapisów związanych z badaniem rynku zostanie unormowane w regulacyjnych standardach technicznych Wzory formularzy powiadomie, format zapisu oraz kwestie techniczne związane z przekazywaniem niektórych informacji zostaną okrelone w wykonawczych standardach technicznych EUNGiPW (ESMA wyda wytyczne, zgodnie z art. 16 rozporządzenia 1095/2010, przeznaczone dla osób, do których adresowane jest badanie rynku 47
Uprawnione zachowanie Fakt, e dana osoba prawna jest lub bya w posiadaniu informacji poufnych nie oznacza, e wykorzystaa te informacje dokując na ich podstawie nabycia lub zbycia, jeeli ta osoba prawna: ustanowia, wdroya i utrzymywaa odpowiednie rozwiązania i procedury wewnętrzne skutecznie zapewniające, aby ani osoba fizyczna podejmująca w jej imieniu decyzję o nabyciu lub zbyciu instrumentów finansowych, których dotyczą dane informacje, ani adna osoba wpywająca na podejmowanie tej decyzji nie bya w posiadaniu informacji poufnych, których dotyczą dane informacje nie zachęcaa, nie udzielaa rekomendacji, nie nakaniaa ani nie wywieraa w inny sposób wpywu na osobę fizyczną, która w imieniu osoby prawnej nabya lub zbya instrumenty finansowe, których dotyczą dane informacje 48
Uprawnione zachowanie Fakt, e dana osoba jest w posiadaniu informacji poufnych nie oznacza, e dopucia się wykorzystania informacji poufnych dokonując na ich podstawie nabycia lub zbycia, jeeli ta osoba: jest w odniesieniu do instrumentu finansowego, którego dotyczą dane informacje animatorem rynku lub osobą upowanioną do dziaania jako kontrahent, a nabywanie lub zbywanie instrumentów finansowych, których dotyczą dane informacje odbywa się w sposób uprawniony w normalnym trybie sprawowania funkcji animatora rynku lub kontrahenta dla tego instrumentu finansowego jest upowaniona do realizacji zlece w imieniu osób trzecich, a nabywanie lub zbywanie instrumentów finansowych, których dotyczy zlecenie, odbywa się w celu realizacji takiego zlecenia w sposób uprawniony w normalnym trybie wykonywania czynnoci w ramach zatrudnienia, zawodu lub obowiązków tej osoby zawiera transakcję nabycia lub zbycia instrumentów finansowych, gdy transakcji tej dokonuje się w celu wykonywania zobowiązania, które stao się wymagalne, w dobrej wierze oraz nie w celu obejcia zakazu wykorzystywania informacji poufnych oraz zobowiązanie to wynika ze zoonego zlecenia lub umowy zawartej przed wejciem przez zainteresowaną osobę w posiadanie informacji poufnych lub transakcja jest dokonywana w celu wyplenienia zobowiązania prawnego lub regulacyjnego, które powstao przed wejciem przez zainteresowaną osobę w posiadanie informacji poufnych uzyskaa informacje poufne w trakcie dokonywanego publicznego przejęcia lub poączenia ze spóką i wykorzystuje te informacje wyącznie w celu przeprowadzenia tego poączenia lub publicznego przejęcia, pod warunkiem, e w momencie zatwierdzania poączenia lub przyjęcia oferty przez akcjonariuszy tej spóki wszelkie informacje poufne zostay ju podane do wiadomoci publicznej lub w inny sposób przestay być informacjami poufnymi (nie ma zastosowania do zwiększenia posiadania 49
Uprawnione zachowanie Sam fakt, e osoba wykorzystaa swoją wiedzę o wasnej decyzji o nabyciu lub zbyciu instrumentów finansowych przy nabyciu lub zbyciu tych instrumentów finansowych, nie stanowi sam w sobie wykorzystania informacji poufnych Jeeli jednak organ nadzoru ustali, e powody skadania zlece, dokonywania transakcji lub podejmowania innych zachowa byy nieuprawnione, to mona uznać, e doszo do naruszenia zakazu wykorzystania informacji poufnych okrelonego w art. 14 MAR 50
Dziękuję za uwagę 51