Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Młodszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl KOMENTARZ EKONOMICZNY Dynamika indeksu CPI wzrosła nieznacznie w czerwcu sięgając 0,3% r/r wobec 0,2% r/r miesiąc wcześniej i ukształtowała się lekko powyżej oczekiwań rynkowych zakładających utrzymanie dotychczasowego tempa wzrostu cen. Za podwyższenie wskaźnika inflacji odpowiada przede wszystkim wzrost cen w kategorii łączność (2,4% m/m), który był skutkiem wprowadzenia nowej oferty przez operatorów sieci komórkowych. Ceny w łączności wzrosły pomimo dalszych spadków cen sprzętu telekomunikacyjnego oraz znacznego spadku cen usług pocztowych (-4,1% m/m). Czynnik ten zadecydował również o wzroście inflacji bazowej do około 1,0% r/r wobec 0,8% r/r miesiąc wcześniej (dokładne dane poznamy dzisiaj o 14:00). Mimo wzrostu inflacji, w przeważającej części kategorii widać kontynuację spadków cen. Po raz kolejny dynamikę wskaźnika obniżały spadające ceny energii i paliw. Piąty miesiąc z rzędu taniała żywność (-0,3% m/m), głównie za sprawą niższych cen owoców i warzyw, których spadek w tym okresie jest raczej naturalnym zjawiskiem, a także podobnie jak w ostatnich miesiącach dzięki niższym cenom cukru. Potaniała również odzież (-1,4% m/m). Podsumowując, wczorajsze dane nie zmieniają perspektywy dla inflacji na najbliższe miesiące. Jej nieznacznie wyższy od oczekiwań odczyt był wynikiem czynnika jednorazowego w postaci wprowadzenia droższej oferty przez telekomy. Podwyżka ta mogła być próbą tych przedsiębiorstw zrekompensowania sobie niższych opłat w roamingu, które zostały im narzucone przez regulatora od lipca br. Tym samym, efekt ten może być zniwelowany już w danych lipcowych. Prawdopodobnie zatem, w miesiącach wakacyjnych wskaźnik CPI obniży się poniżej 0% r/r, co jest zgodne z oczekiwaniami większości rynku. Stąd, dane pozostają raczej neutralne z punktu widzenia Rady Polityki Pieniężnej, choć niektórzy jej członkowie, jak E. Chojna-Duch podtrzymują, że poziom inflacji uzasadnia rozważenie obniżki stóp procentowych. Niemniej, wyższy odczyt może przez pewien czas studzić nieco oczekiwania rynku na obniżki stóp we wrześniu, co widać np. po spadających cenach obligacji skarbowych na krótkim końcu krzywej. Dzisiaj poznamy natomiast dane z rynku pracy, które prawdopodobnie potwierdzą umiarkowane ożywienie tego sektora. Zgodnie z konsensusem oczekujemy wzrostu zatrudnienia o 0,6% r/r wobec 0,7% r/r w maju. Nieco mniej optymistyczni niż konsensus jesteśmy w kwestii dynamiki wynagrodzeń, oczekujemy bowiem, iż ukształtowała się ona na poziomie 4,0% r/r (konsensus 4,6% r/r), co i tak byłoby solidnym odczytem biorąc pod uwagę niski poziom inflacji, która praktycznie nie pomniejsza wzrostu dochodów w ujęciu realnym. EUR/PLN 4,1327 0,0% USD/PLN 3,0477 0,4% EUR/USD 1,3560-0,4% WIG 20 2388,3 0,3% DJ Euro Stoxx50 3153,8-1,0% DAX 9719,4-0,7% S&P500 1973,3-0,2% KOMENTARZ WALUTOWY Mimo zaskoczenia wczorajszym odbiciem inflacji, złoty nie zareagował istotnie na publikację, choć taki odczyt sprzyjał lekkiemu spadkowi kursu EURPLN, który miał miejsce w drugiej połowie dnia. Para wróciła w okolice wsparcia przy 4,13, jednak tu zniżka może już wyhamować, tym bardziej że dzisiejsze publikacje z Polski raczej nie zaskoczą. Ciekawiej przebiegały wczoraj notowania funta brytyjskiego, który wobec euro osiągnął nowy najmocniejszy poziom od września 2012 r. tuż nad barierą 0,79, a względem złotego pozostaje od kilku tygodni na najwyższych poziomach od końca 2012 r. Impulsem do dynamicznego umocnienia funta wczoraj było znacznie większe niż w Polsce zaskoczenie odczytem inflacji w Wielkiej Brytanii. Wskaźnik wzrósł z 1,5%r/r do 1,9%, nasilając oczekiwania na szybkie podwyżki stóp procentowych w tym kraju. Także dane nt. aktywności gospodarczej coraz bardziej przemawiają za takim ruchem ze strony Banku Anglii nawet w tym roku, dlatego mimo skali dotychczasowego umocnienia funta, nie wydaje się by trend ten został szybko odwrócony. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
Najbliższe miesiące powinny przynieść dalsze spadki kursu EURGBP w stronę 0,78, a tym samym i kurs GBPPLN (mimo relatywnej siły złotego) może znaleźć się jeszcze wyżej. Wyraźny ruch miał wczoraj miejsce również w notowaniach eurodolara, który wrócił pod barierę 1,36 i dotarł do najniższego poziomu od połowy czerwca, pokonując tym samym lipcowe minimum przy 1,3570. Po tym ruchu z technicznego punktu widzenia otwiera się droga na 1,35. Po stronie fundamentów, przemawia za tym wciąż różnica w nastawieniu w polityce pieniężnej Fed i EBC. Wczorajsza wypowiedź J. Yellen co prawda nie przyniosła nowych informacji, ale być może umocnieniu dolara pomogło przypomnienie o gotowości Fed do wcześniejszych podwyżek w razie szybszego niż zakładany spadku stopy bezrobocia lub wzrostu inflacji. Dziś jeszcze raczej zabraknie impulsu do kontynuacji umocnienia dolara, tym bardziej, że prawdopodobnie zobaczymy wyhamowanie dynamiki produkcji przemysłowej w USA w czerwcu. Na ruch w stronę 1,35 trzeba więc jeszcze raczej poczekać. KOMENTARZ GIEŁDOWY Wczoraj na zachodzie europy obserwowaliśmy spadki, które były wynikiem wyraźnie gorszego od oczekiwań indeksu ZEW dla niemieckiej gospodarki. Niemiecki DAX oraz francuski CAC 40 straciły odpowiednio po 0,7% oraz 1,0%. Dane te wpisują się w ostatnią tendencję i są kolejnym sygnałem świadczącym o tym, że wzrost gospodarczy niemieckiej gospodarki nieco spowolni, co powinno mieć również lekko negatywny wpływ na tempo rozwoju polskiej gospodarki w kolejnych kwartałach, a w związku z tym również na notowania krajowych indeksów. Za oceanem natomiast obserwowaliśmy pogorszenie nastrojów, które było spowodowane przez wypowiedź prezes Fed J. Yellen. W trakcie swojego wystąpienia stwierdziła ona, iż niektóre spółki z sektora biotechnologicznego i mediów społecznościowych mają symptomy bańki. W konsekwencji indeks S&P500 stracił 0,2%, podczas gdy indeks Nasdaq stracił 0,5% Na krajowym parkiecie największe spółki kontynuowały odrabianie strat, a gorsze dane dla gospodarki naszych zachodnich sąsiadów tylko chwilowo pogorszyły nastroje. Indeks WIG20 zyskał 0,3%. W najbliższym czasie w jego notowaniach należy oczekiwać próby powrotu ponad poziom 2400pkt. Nieco gorzej radziły sobie natomiast małe i średnie spółki, których indeksy straciły odpowiednio 0,7% oraz 0,1%. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 14 LIPCA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 11:00 EA Produkcja przemysłowa (maj, %, m/m) -1,1-1,2-1,2 0,8 14:00 PL Rachunku obrotów bieżących (mln EUR, maj) 280,0 423,0 508,00 1 028,00 WTOREK 15 LIPCA 11:00 DE Indeks ZEW - syt. bieżąca (Czerwiec, pkt.) 61,8 66,80 67,70 11:00 DE Indeks ZEW - oczekiwania (Czerwiec, pkt.) 27,1 25,0 30,00 29,80 14:00 PL Inflacja CPI (Czerwiec, %, r/r) 0,3 0,2 0,20 0,20 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Czerwiec, %, m/m) 0,2 0,9 0,60 0,30 14:30 US Indeks Empire Manufacturing (Lipiec, pkt.) 25,6 17,00 19,28 ŚRODA 16 LIPCA 11:00 EA Handel zagraniczny (Maj, mld. EUR) 15,80 14:00 PL Inflacja bazowa (Czerwiec, %, r/r) 0,8 0,80 0,80 14:00 PL Zatrudnienie (Czerwiec, %, r/r) 0,6 0,70 0,70 14:00 PL Wynagrodzenia (Czerwiec, %, r/r) 4,0 4,60 4,80 15:15 US Produkcja przemysłowa (Czerwiec, %, m/m) 0,3 0,30 0,60 20:00 US Beżowa księga CZWARTEK 17 LIPCA 11:00 EA Inflacja CPI - ost. (Czerwiec, %, r/r) 0,50 0,50 14:00 PL Produkcja przemysłowa (Czerwiec, %, r/r) 1,1 3,90 4,40 14:30 US Rozpoczęte budowy (Czerwiec, tys.) 990,0 1 020,00 1 001,00 14:30 US Pozwolenia na budowę (Czerwiec, tys.) 1 010,0 1 045,00 991,00 14:30 US Liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (tys.) 310,00 304,00 PIĄTEK 18 LIPCA 15:55 US Indeks Uniwersytetu Michigan - wst (Lipiec, pkt.) 84,0 83,00 82,50 16:00 US Indeks wskaźników wyprzedzających (Czerwiec, %) 0,50 0,50 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Wyniki : Polska Zamkn. Zmiana % obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,1327 4,1367-0,04% 0,24% WIG 51408,7 0,19% 0,85% 602 991,38 USD/PLN 3,0477 3,0493 0,35% 0,57% WIG 20 2388,3 0,34% 1,16% 522 252,69 CHF/PLN 3,3992 3,4036-0,10% 0,24% WIG 30 2554,5 0,25% 1,13% 543 838,85 EUR/USD 1,3560 1,3568-0,37% -0,32% WIG50 3007,4-0,06% -0,19% 33 845,37 GBP/PLN 5,2227 5,2268 0,67% 0,63% WIG250 1186,5-0,74% -1,61% 21 255,33 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8141,2 0,33% 1,77% 250 746,67 WIG Telkom 1037,1-0,83% 1,52% 17 377,08 WIG Budow 2054,7 0,30% 2,71% 6 771,55 WIG Paliwa 3289,3 0,04% 0,07% 42 126,22 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki : Świat Indeks Zamkn. Zmiana % 1M Wibor fixing 2,60 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 2,68 - Czechy PX 960,1-0,18% 2,83% 6M Wibor fixing 2,69 - Węgry BUX 18144,3 0,30% -1,01% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1352,2-0,72% -2,97% Turcja BIST100 81245,1 0,77% 2,46% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3153,8-1,01% -0,96% EUR/PLN 4,1433 0,10% Niemcy DAX 9719,4-0,65% -0,54% GBP/PLN 5,2196 0,39% UK FTSE 100 6710,5-0,53% -0,42% CHF/PLN 3,4124 0,06% Francja CAC 40 4305,3-1,03% -0,86% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 20423,0-1,33% -1,34% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 17060,7 0,03% 0,91% (USD) 5 USA S&P500 1973,3-0,19% 0,49% S&P GSCI punkty 627,84-0,70% -2,49% Brazylia IBX50 9419,4 0,43% 3,97% Ropa Brent barylka 106,02-0,90% -2,68% Azja Złoto uncja 1 294,05-1,00% -1,91% Japonia NIKKEI 225 15395,2-0,10% 0,53% Srebro uncja 20,69-1,11% -1,68% Chiny SSE Composite 2070,4-0,19% 0,31% Miedź tona 7 130,00 0,11% 0,00% Indie SENSEX 25228,7 0,89% -1,38% Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL. RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5