Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petkazagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,0800 0,7% USD/PLN 3,6767 1,1% EUR/USD 1,1097-0,5% WIG 20 2521,1-0,1% DJ Euro Stoxx50 3683,5 0,4% DAX 11848,5 0,0% S&P500 2125,9-0,1% KOMENTARZ EKONOMICZNY Opublikowane wczoraj wyniki polskiej produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej za kwiecień pokazały, że odnotowane miesiąc wcześniej znacząco wyższe od oczekiwań odczyty były jedynie skutkiem jednorazowych wydarzeń i efektów kalendarzowych efektu zakupów przedświątecznych, większej liczby dni roboczych oraz powrotu górnictwa do normalnej aktywności po zakończonych strajkach. W kwietniu takich jednorazowych wspierających elementów zabrakło, co przyniosło znaczące wyhamowanie wzrostów obserwowanych miesiąc wcześniej. Niekorzystny efekt przesuniętych zakupów świątecznych (z kwietnia w ubiegłym roku na marzec w tym roku) przede wszystkim obciążył wyniki sprzedaży detalicznej, która w ujęciu realnym wzrosła o 1,5% r/r wobec 6,6% r/r miesiąc wcześniej. Podstawowym źródłem wyhamowania wzrostu była sprzedaż żywności, która po odnotowanej w marcu dynamice rzędu ponad 14% r/r, w kwietniu spadła do -1,2% r/r. Podobny efekt widać było także w wynikach sprzedaży w niewyspecjalizowanych sklepach (wyhamowanie z 9,6% r/r do 5,7% r/r) oraz w sprzedaży mebli i sprzętu rtv i agd (tu tempo wzrostu spadło z 10% r/r do 2,4% r/r). W ślad za odnotowanym wyhamowaniem deflacji wg wskaźnika CPI, ograniczeniu uległo także tempo spadku cen koszyka sprzedaży detalicznej. Przeciętnie za objęte nim produkty płacono niecałe 3% mniej niż rok wcześniej, podczas gdy w marcu skala przeceny sięgała 3,4% r/r. Efekt niższych cen nadal jest jednak na tyle silny, że w ujęciu nominalnym sprzedaż detaliczna powróciła do spadków (-1,5% r/r najsłabszy odczyt od grudnia 2012r.). Chociaż efekt przesunięć związanych z Wielkanocą najsilniejszy był w odniesieniu do wyników sprzedaży detalicznej, to swoje piętno odcisnął także na wynikach produkcji przemysłowej. Przykładem może być produkcja wyrobów spożywczych, która w marcu gwałtownie przyspieszyła do ponad 10% r/r, a w kwietniu odnotowała ponad 7% spadku w ujęciu r/r. Do bliższych normalności dynamik powróciło także górnictwo wzrastając o 4,3% r/r. Miesiąc wcześniej, ten powracający do aktywności po strajkach sektor był jednym z istotnych źródeł wzrostu ogólnego indeksu produkcji, bowiem zanotował wzrost o 15,6% r/r. Zaskoczeniem jest rozczarowujący wzrost przetwórstwa przemysłowego jedynie o 2,5% r/r, co stanowi najniższą dynamikę od listopada ubiegłego roku. Zwłaszcza, że jak na razie indeksy koniunktury sugerują utrzymanie sektora na ścieżce wzrostowej. Bazując na ich wskazaniach, oraz na równie dużym co dziś, tylko pozytywnym zaskoczeniu odczytami miesiąc wcześniej, dzisiejsze dane traktujemy jako swego rodzaju korektę i oczekujemy, że najbliższe wyniki (za maj) pokażą już ponownie co najmniej 5%-owy wzrost produkcji przemysłowej i powrót do wzrostów (w ujęciu nominalnym) po stronie sprzedaży detalicznej. Pewnym pocieszeniem w obliczu rozczarowujących wyników sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej są wyniki budownictwa. Sektor ten odnotował wzrost o 8,5% r/r znacząco przyspieszając wobec marca (2,9% r/r) i osiągając najlepszy wynik od czerwca minionego roku. W dalszym ciągu ożywienie w budownictwie generowane jest głównie w obszarze robót infrastrukturalnych, podczas gdy budownictwo mieszkaniowe nadal notuje spadki. Biorąc jednak pod uwagę ostatnie dane pokazujące prawie 40%-owy wzrost (r/r) liczby mieszkań, których budowę rozpoczęto, oczekujemy, że także ten segment zacznie wypracowywać wzrosty przyczyniając się do solidnych wyników budownictwa w całym roku. KOMENTARZ WALUTOWY W środę złoty stracił na wartości. Wyraźniejszy wzrost kursu EURPLN rozpoczął się po publikacji gorszych od prognoz danych z polskiej gospodarki o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Wartość euro względem złotego odnotowała zwyżkę z okolic poziomu 4,05 do 4,0850. Dzisiejszą sesję para rozpoczyna ponad 4,08. Po wczorajszym ruchu możliwy stał się wzrost kursu EURPLN w okolice 4,10-4,11. Nie oznacza to jednak, że jesteśmy świadkami powstawania w notowaniach tej pary walutowej nowego trendu wzrostowego. Opublikowane wczoraj dane nie stanowią jeszcze zapowiedzi trwalszego pogorszenia 1
sytuacji w naszej gospodarce, a nastroje na światowych rynkach są dość dobre, dlatego też nie spodziewamy się, by na rynku złotego powstała silniejsza presja deprecjacyjna. Obecna fala osłabienia w przypadku pary EURPLN powinna zatrzymać się przy wskazanym paśmie 4,10-4,11. Opublikowany wczoraj raport z ostatniego posiedzenia Fed zgodnie z naszymi oczekiwaniami nie dostarczył jednoznacznych wskazówek na temat przyszłej polityki pieniężnej w USA, dlatego też jedynie podniósł zmienność w notowaniach EURUSD. Kurs tej pary walutowej obecnie konsoliduje się wokół poziomu 1,11, lecz wciąż istnieje przestrzeń do powrotu do spadków w okolice 1,10. Dzisiaj jednak raczej nie będziemy obserwować zniżki do tej wartości, bowiem widzimy szansę na pozytywne zaskoczenia ze strony wstępnych odczytów indeksów PMI dla strefy euro. KOMENTARZ GIEŁDOWY Wczorajsza sesja na głównych parkietach rynków bazowych przebiegała bez wyraźnego kierunku niemiecki DAX zakończył notowania tuż pod poziomem z wtorkowego zamknięcia, podczas gdy francuski CAC40 zyskał 0,3%. Za oceanem natomiast indeks S&P500 zakończył sesję zniżką o 0,1%. Dziś w centrum uwagi będą się znajdowały wstępne odczyty indeksów PMI dla strefy euro i jej największych gospodarek. Oczekujemy umiarkowanej poprawy zarówno w sektorze przemysłowym jak i usług strefy euro, co powinno wspierać nastroje na giełdach Starego Kontynentu. W najbliższym czasie niemieckie spółki, z których znaczna część to eksporterzy powinny dodatkowo zyskiwać za sprawą osłabienia euro wobec dolara. W konsekwencji niemiecki DAX ma szansę na przetestowanie psychologicznej bariery 12 000pkt. W trakcie wczorajszej główne krajowe indeksy przez większą część dnia zniżkowały, udało im się jednak ograniczyć skalę spadków w ostatnich godzinach handlu. Indeks WIG20 oraz mwig40 straciły wczoraj po 0,1%, podczas gdy swig80 wyszedł na zakończeniu na skromny plus. Dziś krajowe benchmarki mają szansę powrócić do wzrostów, ponieważ dzisiejsze dane na temat koniunktury w sektorze przetwórczym naszego największego partnera w wymianie handlowej powinny wykazać umiarkowaną poprawę. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 Wyniki : Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,0800 4,0779 0,66% -0,49% WIG 56925,9-0,07% -0,56% 974 348,25 USD/PLN 3,6767 3,6751 1,15% 1,81% WIG 20 2521,1-0,09% -0,76% 789 839,06 CHF/PLN 3,9210 3,9217 1,15% -0,39% WIG 30 2748,9-0,11% -0,47% 833 577,79 EUR/USD 1,1097 1,1094-0,50% -2,29% mwig40 3926,6-0,13% -0,31% 200 036,70 GBP/PLN 5,7086 5,7105 1,29% 0,49% swig80 13809,7 0,03% -1,31% 26 766,38 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8074,8-0,33% -1,18% 266 231,22 WIG Telkom 1103,9 0,25% 0,73% 11 228,55 WIG Budow 2833,4 0,12% 1,93% 8 164,43 WIG Paliwa 4947,9 0,57% 2,69% 127 020,01 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki : Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 1M Wibor fixing 1,64 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,68 - Czechy PX 1031,5 0,03% -0,28% 6M Wibor fixing 1,74 - Węgry BUX 22231,3-0,46% -0,73% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1032,0-2,42% -4,64% Turcja BIST100 87791,1-0,97% 2,84% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3683,5 0,35% 3,66% EUR/PLN 4,0606 0,35% Niemcy DAX 11848,5-0,04% 4,38% GBP/PLN 5,6685 0,87% UK FTSE 100 7007,3 0,17% 0,83% CHF/PLN 3,8977 0,49% Francja CAC 40 5133,3 0,31% 3,46% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 23772,6 0,25% 2,42% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 18285,4-0,15% 1,25% (USD) 5 USA S&P500 2125,9-0,09% 1,30% S&P GSCI punkty 440,59 0,73% -2,42% Brazylia IBX50 9333,0-1,11% -2,57% Ropa Brent barylka 65,03 1,58% -2,66% Azja Złoto uncja 1 209,80 0,16% -0,49% Japonia NIKKEI 225 20196,6 0,03% 2,18% Srebro uncja 17,12 0,05% -0,01% Chiny SSE Composite 4446,3 1,29% 1,61% Miedź tona 6 220,00 0,00% -2,89% Indie SENSEX 27837,2 0,69% 2,15% 3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 18 MAJA Brak istotnych publikacji WTOREK 19 MAJA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 11:00 DE Indeks ZEW - syt. Bieżąca (Maj, pkt.) 65,7 68,80 70,20 11:00 DE Indeks ZEW - oczekiwania (Maj, pkt.) 41,9 49,00 53,30 14:00 PL Wynagrodzenia (Kwiecień, %, r/r) 3,7 3,70 3,90 4,90 14:00 PL Zatrudnienie (Kwiecień, %, r/r) 1,1 1,10 1,10 1,10 14:30 US Rozpoczęte budowy (Kwiecień, w tys.) 1135 1 060,00 1 020,00 926,00 14:30 US Pozwolenia na budowę ( Kwiecień, w tys.) 1135 1 075,00 1 070,00 1 039,00 ŚRODA 20 MAJA 10:30 UK Minutki z posiedzenia BoE 14:00 PL Produkcja przemysłowa (Kwiecień, %, r/r) 2,30 5,80 5,50 8,80 14:00 PL Inflacja PPI (Kwiecień, %, r/r) -2,20-2,10 2,20-2,40 14:00 PL Sprzedaż detaliczna (Kwiecień, %, r/r) 15 1,60 1,00 3,00 20:00 US Minutki z posiedzenia FOMC CZWARTEK 21 MAJA 03:35 JP Indeks PMI dla przemysłu - wst. (Maj, pkt.) 50,30 49,90 03:45 CN Indeks HSBC PMI dla przemysłu - wst. (Maj, pkt.) 49,40 48,90 09:00 FR Indeks PMI dla przemysłu - wst. (Maj, pkt.) 48,50 48,50 48,00 09:00 FR Indeks PMI dla usług - wst. (Maj, pkt.) 52,00 51,90 51,40 09:30 DE Indeks PMI dla przemysłu - wst. (Maj, pkt.) 52,50 52,00 52,10 09:30 DE Indeks PMI dla usług - wst. (Maj, pkt.) 54,50 53,80 54,00 10:00 EA Indeks PMI dla przemysłu - wst. (Maj, pkt.) 52,10 51,80 52,00 10:00 EA Indeks PMI dla usług - wst. (Maj, pkt.) 54,50 53,90 54,10 10:30 UK Sprzedaż detaliczna - bez paliw (Kwiecień, %, m/m) 0,30 0,20 14:00 PL Minutki z posiedzenia RPP 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) 270,00 264,00 15:45 US Indeks PMI dla przemysłu - wst. (Maj, pkt.) 54,50 54,10 16:00 US Indeks Fed Philadelphia (Kwiecień, pkt.) 8,00 7,50 16:00 US Sprzedaż domów na rynku wtórnym (Kwiecień, w mln.) 5,19 5,22 5,19 PIĄTEK 22 MAJA 08:00 DE PKB - ost. (I kw, %, kw/kw) 0,30 0,30 10:00 DE Indeks Ifo (Maj, pkt.) 108,30 108,10 108,60 10:00 DE Indeks Ifo - sty. bieżąca (Maj, pkt.) 113,50 113,40 113,90 10:00 DE Indeks Ifo - oczekiwania (Maj, pkt.) 103,20 103,00 103,50 14:30 US Inflacja CPI (Kwiecień, %, m/m) 0,00 0,10 0,20 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5