Raport dzienny 1 września 216 GłÅwne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm 7 19 WIG2 1 794 -.26% 1.8% -15.2% 662/169 WIG3 2 58 -.24% 2.7% -12.% 77/196 mwig4 3 943.6% 9.3% 9.2% 166/42 swig8 14 221.15% 4.% 8.4% 32/8 WIG 47 935 -.11% 3.7% -4.7% 888/227 WIGBANKI 6 271.4% 11.2% -5.4% 256/65 6 5 4 185 18 175 GłÅwne indeksy światowe 1D 1M 3M 1Y Dow Jones 18 41 -.29% -.2% 3.44% 14.59% S&P5 2 171 -.24%.1% 3.41% 13.43% NASDAQ 5 213 -.19%.56% 5.27% 12.45% DAX 1 593 -.61% 2.54% 3.8% 5.76% RTSI$ 95 -.88% 3.% 6.71% 18.3% XU1 75 968 -.2% -.97% -1.39% 3.26% 3 2 1 1/6/16 2/6/16 6/7/16 1 14/7/16 19/7/16 22/7/16 27/7/16 1/8/16 4/8/16 9/8/16 12/8/16 17 165 16 Surowce Rentowność skarbowych papieråw dłużnych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y Miedź (USD/t) 4 617..22% -6.3% -1.2% -1.1% Polska 1.61% 1.57% 1.64% 2.16% 2.74% Ropa (USD/bbl) 47.1.53% 1.7% -7.% -17.% Węgry.45%.61%.94% 1.91% 2.83% Aluminium (USD/t) 1 614. -.98% -1.8% 3.7%.7% Niemcy -.81% -.6% -.62% -.52% -.9% Złoto (USD/OZ) 1 38.8.5% -3.3% 8.4% 14.7% USA.33%.61%.81% 1.2% 1.58% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN 3.9149.%.4% -.3% 4.% EUR/PLN 4.3654 -.7%.2% -.5% 2.9% EUR/USD 1.1151 -.6% -.2% -.2% -1.1% USD/HUF 277.73.3% -.2% -1.1% -.6% Informacje ze spåłek Amica Skonsolidowane wyniki pçłroczne Votum Skonsolidowane wyniki pçłroczne GPM Vindexus Skonsolidowane wyniki pçłroczne 11bit Studios Skonsolidowane wyniki pçłroczne Herkules Skonsolidowane wyniki pçłroczne Elektrobudowa Skonsolidowane wyniki pçłroczne Echo Investment Skonsolidowane wyniki pçłroczne Comarch Skonsolidowane wyniki pçłroczne Indykpol Skonsolidowane wyniki pçłroczne Vistula Group Oczekiwany spadek marży brutto Briju Sprzedaż LFL w II kw. 14.4% Erbud Aneksy do umçw dot. budowy galerii handlowej oraz dot. biurowca Erbud Umowa za 37 mln PLN netto Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotäw obroty (PLN/USD) Pekao 131.25 1.2% 6.4% 9.3% 61/15 PKN Orlen 65. -1.29% 3.5% 8.4% 55/14 PKO BP 26.57 -.37% 11.6% 5.7% 37/9 PZU 27.65.55% -3.3% 4.5% 29/7 Wygrani/Przegrani 1D 1D Energa 8.1 5.61% LPP 45. -5.59% Enea 9.86 3.3% Eurocash 43. -4.44% Wydarzenia w spåłkach SpÄłka Wydarzenie WOJAS Dzień dywidendy.1 PLN na akcję KOMPAP Dzień dywidendy.2 PLN na akcję OTMUCHOW NWZA - w sprawie zbycia zorganizowanej części przedsiębiorstwa. KOPEX NWZA w sprawie zmian w składzie rady nadzorczej Prognozy makro Godz. Wydarzenie Będzie Ostatnio 9: Indeks PMI dla przemysłu PL 5.9 5.3 1: Indeks PMI dla przemysłu, fin. EU 51.8 52. 1:3 Indeks PMI dla przemysłu UK 49. 48.2 14:3 Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych US 265 tys 261 tys 16: Indeks ISM dla przemysłu US 52.1 52.9 Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Informacje ze spåłek Amica Skonsolidowane wyniki kwartalne Amica 216 kons zmiana (r/r) I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana (r/r) 215 Przychody 547.2 544.6 442.4 23.7% 1 137.9 99.8 25.1% EBITDA 41.1 41.7 35.2 16.8% 92.3 78.6 17.4% EBIT 3.1 3.1 26.3 14.5% 7.3 6.6 16.% Zysk netto 21.3 19.6 17.5 21.2% 5. 39.4 27.% Marża EBITDA 7.5% 7.9% 8.1% 8.6% Marża EBIT 5.5% 5.9% 6.2% 6.7% Marża netto 3.9% 4.% 4.4% 4.3% Votum Skonsolidowane wyniki kwartalne Votum S.A. II kw. 216 II kw. 215 zmiana I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana Przychody 24.5 23.7 3.4% 48.7 44.6 9.2% EBITDA 4.4 5.8-24.2% 1. 1.5-4.2% EBIT 3.8 5.4-28.2% 9. 9.6-6.7% Zysk netto 3.2 4.3-25.5% 7.4 7.7-4.2% Marża EBITDA 17.9% 24.4% 2.6% 23.4% Marża EBIT 15.7% 22.6% 18.4% 21.6% Marża netto 13.1% 18.2% 15.1% 17.2% GPM Vindexus Skonsolidowane wyniki kwartalne GPM Vindexus S.A. II kw. 216 II kw. 215 zmiana I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana Przychody 12.7 13.3-4.7% 26.3 24.9 5.6% EBITDA 4.5 4.7-3.6% 9.9 9.1 8.3% EBIT 4.5 4.7-3.5% 9.8 9. 8.4% Zysk netto 3.7 3.6 3.1% 7.9 6.8 15.7% Marża EBITDA 35.7% 35.2% 37.5% 36.6% Marża EBIT 35.4% 34.9% 37.2% 36.3% Marża netto 29.4% 27.2% 3.1% 27.5% Telefon: (22) 598 26 2
11bit Studios Skonsolidowane wyniki kwartalne 11bit Studios S.A. II kw. 216 II kw. 215 zmiana I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana Przychody 5.2 6.4-18.5% 12.7 12.3 3.2% EBITDA 2.5 5.3-51.9% 8.8 1.8-18.5% EBIT 1.8 4.7-62.2% 7.3 9.5-23.% Zysk netto 1.5 3.8-59.5% 6.1 8. -23.5% Marża EBITDA 48.5% 82.1% 69.1% 87.5% Marża EBIT 34.% 73.3% 57.7% 77.3% Marża netto 29.4% 59.1% 48.1% 64.9% Herkules Skonsolidowane wyniki påłroczne Herkules 216 215 zmiana I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana Przychody 33.3 35.3-5.5% 56.2 64.1-12.3% EBITDA 12.3 1.6 15.8% 17.1 17.2 -.7% EBIT 6.8 5.8 17.4% 6.2 7.8-19.8% Zysk netto 6.9 3.6 93.6% 6.3 4.2 52.4% Marża EBITDA 36.8% 3.% 3.4% 26.8% Marża EBIT 2.5% 16.5% 11.1% 12.1% Marża netto 2.6% 1.1% 11.3% 6.5% ; Elektrobudowa Skonsolidowane wyniki påłroczne Elektrobudowa 216 kons zmiana (r/r) I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana (r/r) 215 Przychody 313.4 35.3 347.1-9.7% 528.2 592.9-1.9% Wynik brutto na sprzedaży 36.5-32.7 11.8% 48.5 53.5-9.4% EBITDA 24.1 22.4 25.8-6.5% 3. 43.4-31.% EBIT 2.9 18.8 21.9-4.3% 23.4 36. -34.9% Zysk netto 21.3 15.6 17.5 22.% 22.9 27.3-16.1% Marża brutto na sprzedaży 11.7% - 9.4% 9.2% 9.% Marża EBIT 6.7% 6.2% 6.3% 4.4% 6.1% Marża netto 6.8% 5.1% 5.% 4.3% 4.6% ; Telefon: (22) 598 26 3
Echo Investment Skonsolidowane wyniki påłroczne Echo Investment 216 kons zmiana (r/r) I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana (r/r) 215 Przychody 137.3 125.7 131.1 4.8% 28.5 273.8 2.5% Wynik brutto na sprzedaży 7.5-69.1 2.1% 145.4 135.1 7.6% EBIT 236.9 187.4 112.1 111.3% 44. 31.3 1191.5% w tym wynik z nieruchomości inwest. 271.1-84.1 222.4% 385.2-4.6 - Zysk netto 111.3 78.3 15.6 611.9% 299. 22.7 1214.8% Marża brutto na sprzedaży 51.4% - 52.7% 51.8% 49.3% Marża EBIT 197.4% 149% 85.5% 137.3% -14.8% Marża netto 81.% 62.3% 11.9% 16.6% 8.3% ; Comarch Skonsolidowane wyniki kwartalne grupy Comarch 216 kons zmiana (r/r) I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana (r/r) 215 Przychody 273.3 265.7 259.1 5.5% 516.4 55.4 2.2% EBITDA 39.5 34.6 36.5 8.2% 67.8 69.5-2.4% EBIT 22.9 19.8 25.4-9.8% 35.2 44.3-2.5% Zysk netto 5.6 11.8 17. -67.1% 12.8 35.8-64.2% Marża EBITDA 14.5% 14.1% 13.1% 13.8% Marża EBIT 8.4% 9.8% 6.8% 8.8% Marża netto 2.% 6.6% 2.5% 7.1% Indykpol Skonsolidowane wyniki kwartalne grupy Indykpol II kw. 216 II kw. 215 zmiana I-II kw. 216 I-II kw. 215 zmiana Przychody 321.4 295.5 8.8% 628.7 577.6 8.8% EBITDA 12.8 16.7-23.4% 23.9 29.2-18.2% EBIT 8.2 12. -31.7% 14.9 19.9-25.1% Zysk netto 4.2 7.8-46.2% 8.9 14. -36.4% Marża EBITDA 4.% 5.7% 3.8% 5.1% Marża EBIT 2.6% 4.1% 2.4% 3.4% Marża netto 1.3% 2.6% 1.4% 2.4% Vistula Group Oczekiwany spadek marży brutto SpÇłka zapowiada, że marża brutto na sprzedaży w tym roku nie powinna spaść więcej niż 1 p.p. r/r. Biorąc pod uwagę, że w I pçłroczu marża spadła zaledwie o.2 p.p., spçłka oczekuje spadku w II pçłroczu, ktçry nie powinien być jednak większy niż 2 p.p. Telefon: (22) 598 26 4
Briju Sprzedaż LFL w II kw. 14.4% W II kw. sprzedaż LFL sklepçw sieci jubilerskiej wyniosła 14.4%. SpÇłka planuje uruchomić w II pçłroczu 1 nowych salonçw własnych (przy czym 7 umçw jest już podpisanych), co w całym roku da przyrost 15 sklepçw. SpÇłka oczekuje w II pçłroczu stabilnych wynikçw w porçwnaniu do I pçłrocza. Erbud Aneksy do umäw dot. budowy galerii handlowej oraz dot. biurowca SpÇłka zawarła aneks do warunkowej umowy na budowę Centrum Handlowo-Usługowo-Rozrywkowego GALERIA MŁOCINY zmieniający termin wejścia w życie Umowy w wyniku spełnienia się łącznie dwçch warunkçw z dnia 31 sierpnia 216 na dzień 15 września 216. Ponadto spçłka zawarła aneks do Umowy warunkowej na roboty budowlane - budowa budynku biurowego z częścią usługową w Łodzi, zgodnie z ktçrym dzień rozpoczęcia robçt został określony na 1 września 216 roku (podpisanie aneksu jest rçwnoznaczne z wejściem w życie w/w Umowy). Erbud Umowa za 37 mln PLN netto SpÇłka podpisała umowę z OUTLET CENTER Bydgoszcz Retail Management Akcyjna Sp. komandytowa na budowę budynku handlowousługowego OUTLET przy ul. Pilickiej w Bydgoszczy. Wartośc zlecenia wynosi 37 mln PLN netto, a termin realizacji 8 miesięcy. Telefon: (22) 598 26 5
Telefon: (22) 598 26 6 S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX RTSI$ XU1 2 4 6 8 1 12 14 16 1/6/16 2/6/16 7/7/16 12/7/16 15/7/16 2/7/16 25/7/16 28/7/16 2/8/16 5/8/16 1/8/16 15/8/16 19 195 2 25 21 215 22 225 5 1 15 2 25 3 1/6/16 2/6/16 7/7/16 12/7/16 15/7/16 2/7/16 25/7/16 28/7/16 2/8/16 5/8/16 1/8/16 15/8/16 16 165 17 175 18 185 19 2 4 6 8 1 12 14 16 1/6/16 2/6/16 7/7/16 12/7/16 15/7/16 2/7/16 25/7/16 28/7/16 2/8/16 5/8/16 1/8/16 15/8/16 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 5 1 15 2 25 3 35 1/6/16 2/6/16 6/7/16 1 14/7/16 19/7/16 22/7/16 27/7/16 1/8/16 4/8/16 9/8/16 12/8/16 17/8/16 22/8/16 25/8/16 3/8/16 8 85 9 95 1 15 11 115 12 1 2 3 4 5 6 1/6/16 16/6/16 21/6/16 24/6/16 29/6/16 4/7/16 7/7/16 12/7/16 15/7/16 2/7/16 25/7/16 28/7/16 2/8/16 5/8/16 1/8/16 15/8/16 31/8/16 6 65 7 75 8 85 9 95 1 2 4 6 8 1 12 14 1/6/16 2/6/16 1 14/7/16 19/7/16 22/7/16 27/7/16 1/8/16 4/8/16 9/8/16 12/8/16 17/8/16 22/8/16 25/8/16 31/8/16 6 65 7 75 8 85
Kalendarium Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 29 sierpnia '16 3 sierpnia '16 31 sierpnia '16 1 września '16 2 września '16 Dane makro Dochody i wydatki AmerykanÇw (US) Sprzedaż detaliczna (JP), Produkt Krajowy Brutto (PL), Inflacja CPI (GER), Indeks zaufania konsumentçw - Conference Board (US) Produkcja przemysłowa (JP), Wskaźnik Rynku Pracy wg BIEC (PL), Inflacja CPI (PL), Raport ADP (US), Indeks Chicago PMI (US) Indeks PMI dla przemysłu (CN)(PL)(EU)(UK)(US), Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (US), Indeks ISM dla przemysłu (US) PKB (IT), Handel zagraniczny (US), Sytuacja na rynku pracy (US), ZamÇwienia na dobra trwałego użytku (US), ZamÇwienia w przemyśle (US) Wyniki spçłek ACTION, ALTUSTFI, ACTION, DEKPOL, DEBICA, ERBUD, MFO, MOSTALWAR, NEUCA, NEWAG, PKOBP, PRAGMAINK, TORPOL ARCHICOM, BEST, BUDIMEX, CIGAMES, CUBEITG, DECORA, FERRUM, FORTE, GINOROSSI, INTERSPPL, JWCONSTR, LCCORP, LENTEX, LPP, LUBAWA, MEDIACAP, OPENFIN, PROCHNIK, REDAN, STALPROD, TRAKCJA, VIGOSYS, XTB 11BIT, AILLERON, AMICA, BGZBNPP, BIOTON, COMARCH, COMP, ECHO, ELEMENTAL, EUROTEL, FARMACOL, GETINOBLE, HERKULES, INPOST, KANIA, MARVIPOL, MERCATOR, MERCATOR, MOSTALZAB, PHN, POLNORD, RAINBOW, VISTULA, VOTUM, WOJAS, WORKSERV, ZETKAMA, ZPUE Dzień dywidendy CCC, DEBICA, NEWAG KBJ, KOMPAP, WOJAS Inne Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 5 września '16 6 września '16 7 września '16 8 września '16 9 września '16 Dane makro Indeks PMI dla usług (GER), (EU), (UK), Sprzedaż detaliczna (EU) ZamÇwienia w przemyśle (GER), Produkt Krajowy Brutto (EU), Indeks PMI dla usług (US), Indeks ISM dla usług (US) Produkcja przemysłowa (GER), (UK), Beżowa Księga (US) Produkt Krajowy Brutto (JP), Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (US), Inflacja CPI (CN) Wyniki spçłek BIOMEDLUBLIN SECOGROUP Dzień dywidendy FASING, LPP ELZAB Inne Telefon: (22) 598 26 7
Aktualne wskaźniki Banki Potencjał M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA lub ROE DY % P/BV-banki, deweloperzy Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y 215 216p 217p 215 216p 217p * 3 215* 2 Alior kupuj 53.29 69.2 3% 6 888.1 2% -25% 21.7 18.9 18. 2. 1.9 1.7 7.4% - Bank Handlowy akumuluj 72.8 81.5 12% 9 512. 5% -9% 15.4 14.3 15.5 1.4 1.4 1.4 7.4% 6.4% ING BŚK neutralnie 151. 117.4-22% 19 645.1 12% 26% 17.4 19.5 22. 1.8 1.8 1.7 1.9% 2.8% mbank akumuluj 389.5 312.8-2% 16 452.1 12% 9% 12.8 13.7 15.1 1.3 1.3 1.3 9.7%.% Getin Noble *.51 * * 1 351.6-4% -43% - 29.3 41.8.3.3.3-2.%.% Pekao neutralnie 131.3 139.1 6% 34 449.2 5% -12% 15.7 16.4 16.5 1.5 1.5 1.4 9.6% 6.6% BZ WBK akumuluj 321. 275.5-14% 31 854.3 7% 13% 13.7 17.8 17.6 1.7 1.7 1.7 9.8% 4.% PKO BP neutralnie 26.57 25. -6% 33 212.5 1% -8% 13. 1.8 12.5 1.1 1.1 1. 8.8% - Ubezpieczenia PZU akumuluj 27.7 36.3 31% 23 876.4-5% -3% 9.2 11.2 1.4 1.9 1.9 1.8 13.4% - Deweloperzy Echo akumuluj 4.16 3.9-6% 1 716.8-5% 57% 3.3 9. 8.9.47.5.51 2.4% 34.4% GTC neutralnie 7.2 7.1-2% 3 313.6 4% 22% 16.6 1.3 7.5 1.19 1.12.96 9.8%.% Dom Development neutralnie 56. 53.2-5% 1 387.8 4% 27% 17.2 14.5 13.6 1.57 1.59 1.62 1.7% 5.8% Robyg akumuluj 3.4 3.3 1% 799.8 5% 38% 1. 1.1 1.3 1.57 1.53 1.5 16.3% 6.6% Branża spożywcza - - OtmuchÇw neutralnie 3.5 5.9 69% 44.6-24% -45% 4.7 12.1 1.3 3.5 4.1 4. -26.3% - Ambra kupuj 7.5 9. 2% 189. 4% -8% 11.5 11.2 11.1 6.1 5.9 5.9 7.1% - Tarczynski kupuj 12.85 15.1 18% 145.8 1% % 7.4 8.9 9.1 5.1 5.6 5.3 12.9% 5.1% Duda redukuj 6.5 4.3-34% 18.7 2% 5% 23.8 18.6 15.2 7.6 6.8 6.2 2.9% - Handel CCC akumuluj 182. 172.1-5% 6 988.8 % 18% 37.3 25.5 21.3 23.9 18.6 15.1 24.5% 1.2% LPP neutralnie 4 5 5 43 21% 8 258.4-8% -4% 23.5 21.2 17. 12.2 11.2 9.3 18.3%.7% Vistula kupuj 3.51 3.9 12% 621.9 5% 37% 22.1 17.5 14.8 12.2 1.6 9.3 6.7% - IT, dystrybutorzy IT AB kupuj 28.89 38.5 33% 467.7 8% -2% 7.7 7.3 6.9 6.2 5.8 5.4 12.5% 2.4% ABC Data neutralnie 2.35 3. 28% 294.4-11% -19% 6.1 7. 6.7 6.4 6.8 6.6 13.9% 16.6% Action akumuluj 5.5 29. 427% 93.3 19% -81% 2.4 2.1 1.9 3.4 2.9 2.5 3.3% 18.2% ŹrÉdło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogłoszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podziału zysku za rok 215 do ceny obecnej, * 3 -iloraz zysku netto za cztery ostatnie kwartały i sredniego poziomu kapitałéw własnych z pięciu ostatnich kwartałéw Telefon: (22) 598 26 8
Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny +48 22 598 26 82 marcin.materna@millenniumdm.pl Dyrektor banki i ubezpieczenia Radosław Zawadzki +48 22598 26 34 radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Marcin Palenik, CFA +48 22 598 26 71 marcin.palenik@millenniumdm.pl Maciej Krefta +48 22 598 26 88 maciej.krefta@millenniumdm.pl Sebastian Siemiątkowski +48 22 598 26 5 sebastian.siemiatkowski@millenniumdm.pl Artur Topczewski +48 22 598 26 59 artur.topczewski@millenniumdm.pl Analityk branża spożywcza, handel Analityk deweloperzy, gçrnictwo, budownictwo Analityk fundusze inwestycyjne Analityk fundusze inwestycyjne Arkadiusz Szumilak +48 22 598 26 75 arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski +48 22 598 26 11 jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Leszek Iwaniec +48 22 598 26 9 leszek.iwaniec@millenniumdm.pl Marek PszczÄłkowski +48 22 598 26 6 marek.pszczolkowski@millenniumdm.pl Marcin Czerwonka +48 22 598 26 7 marcin.czerwonka@millenniumdm.pl Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp 2-593 Warszawa Polska Fax: +48 22 898 32 2 Tel. +48 22 598 26 pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Eurotel, Dekpol, GKS Katowice, Lokum Deweloper, Zamet Industry, od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, KGHM, PZU, GKS Katowice, Eurotel, Dekpol, Lokum Deweloper, Zamet Industry. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: Lokum Deweloper S.A., od ktçrej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. SpÇłki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głçwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy, a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Niniejsza publikacja została przygotowana przez wyłącznie na potrzeby klientçw, nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spçłek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentçw ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.