Allianz Stabilnego Wzrostu Fundusz Inwestycyjny Otwarty

Sprawozdanie Finansowe Allianz Stabilnego Wzrostu Fundusz Inwestycyjny Otwarty Za rok okres obrotowy zakończony 30 czerwca 2006 roku Zawartość: Raport niezależnego biegłego rewidenta z przeglądu sprawozdania finansowego przygotowany przez niezależnego biegłego rewidenta Ernst &Young Audit Sp. z o.o. List do Uczestników Funduszu przygotowany przez Zarząd Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. Sprawozdanie Finansowe Funduszu przygotowane przez Zarząd Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. Oświadczenie Banku Depozytariusza przygotowane przez Bank Pekao S.A.

ľ ľ ĺ ľ ľ ż ł ą ľ ľ ś ę ŕ Í ľ ľ ľ ś ą łą ół ľ ľ ń ą ą ľ ń ę ľ ę ł ľ ą ń ę ó ę ł ľ ľ ý ľ ą ý ę ł ý ľ ą ę ó ę ý ę ł ś ą ľ ę ą łą ą ą ę ść ł śó śé łą ľ ő ł śó ą ľ ą ł ľ ą ą ś ę ą ą ľ ó Í ł ą ę ę ó ł ą ą ľ ą ó ó ľ ą śó ż ł ś ą ś łó ľ ą ą ę ľ ĺ ľ ľ ľ ą ő ą ę ń Żą ś ł ś ś ť ż ó łą ľ ť Í ľ ł ý ł ą ó ł ę ę ęż ń ľ ť Ł ą ł ĺ ą Á

ł ľ Í ą ł łą ł ł ý ę ą ą ť ą ń ľ ś ę ń ś ĺ ś ę ś ľ ś őź ś ę ą ąđ ą ł ó ą ą ľ ĺ ľ ś ą łą ľ ą ľ ś ľ ę ą ą ó ó đ ś ý łą Í łą ś ý ľ ł ľę ł ł ĺ ľ ľ Á

Szanowni Państwo, Mamy zaszczyt przedstawić Państwu sprawozdania finansowe funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A., przedstawiające stan na koniec czerwca 2006 roku. Pierwsze półrocze bieżącego roku stało pod znakiem zmiennej koniunktury na polskim rynku kapitałowym. Pierwsze miesiące przyniosły kontynuację trendu wzrostowego na warszawskiej giełdzie i nowe, historyczne rekordy indeksów. Wzrost napędzany był dobrymi danymi makroekonomicznymi i napływem kapitału do krajowych funduszy inwestycyjnych. Mieliśmy także do czynienia z dawno nie widzianą aktywnością inwestorów indywidualnych. Rosnące gwałtownie ceny surowców podtrzymywały również napływ kapitału do zagranicznych funduszy inwestujących na tzw. rynkach wschodzących. Maj i czerwiec przyniosły niestety gwałtowne załamanie cen akcji na większości światowych giełd. Obawy inwestorów przed dalszym zaostrzaniem polityki monetarnej przez zarząd Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych i rosnące stopy procentowe w USA i Europie Zachodniej doprowadziły do wyprzedaży akcji, w szczególności na rynkach wschodzących. Efektem ucieczki kapitału zagranicznego był spadek giełdowych indeksów w Warszawie o ponad 20%, co znacznie ograniczyło wzrosty cen akcji w skali całego półrocza. Rynek papierów dłużnych nie pozwolił na uzyskanie pozytywnych stóp zwrotu z inwestycji w długoterminowe obligacje o stałym oprocentowaniu. Pomimo obniżenia oficjalnych stóp procentowych na początku roku przez Radę Polityki Pieniężnej, ceny polskich obligacji wykazywały tendencję spadkową, w szczególności w II kwartale. Powodem słabej koniunktury na rynku papierów dłużnych były rosnące stopy procentowe, a co za tym idzie spadające ceny obligacji w Stanach Zjednoczonych. W tych niełatwych warunkach rynkowych niemal wszystkie fundusze zarządzane przez nasze Towarzystwo (z wyjątkiem funduszu obligacji) osiągnęły wyższe stopy zwrotu niż odpowiadające im benchmarki. Najwyższą stopę zwrotu uzyskał Allianz Akcji, którego jednostka uczestnictwa zwiększyła swoją wartość o 12,50% *, Allianz Stabilnego Wzrostu przyniósł 6,15%* zysku, Allianz Aktywnej Alokacji 4,91%*, Allianz Walutowy 3,75%*, a Allianz Pieniężny 2,7%*. Jednostka uczestnictwa funduszu Allianz Obligacji zmniejszyła swoją wartość o 0,77%*. Pierwsza połowa minionego roku była kolejnym okresem dynamicznego rozwoju funduszy inwestycyjnych w Polsce, których aktywa wzrosły o ponad 25%. Miło nam poinformować Państwa, że nasze Towarzystwo rozwijało się znacznie szybciej niż rynek. Na koniec czerwca zgromadziliśmy we wszystkich funduszach ponad 930 milionów złotych. Nasze Towarzystwo cały czas pracuje nad rozwojem sieci dystrybucji jednostek funduszy, starając się ułatwić do nich dostęp jak najszerszej grupie klientów. W chwili obecnej sieć obejmuje już blisko 200 punktów obsługi klienta biur maklerskich i kilka banków. Jednostki naszych funduszy można również nabywać za pośrednictwem ponad 1500 naszych przedstawicieli, będących agentami Grupy Allianz w Polsce i operujących w ponad 40 miastach na terenie całego kraju. W minionym roku uzyskaliśmy zgodę Komisji Papierów Wartościowych na zarządzanie cudzym pakietem instrumentów finansowych. W najbliższych miesiącach planujemy uruchomienie funduszy inwestujących w zagraniczne papiery wartościowe na najważniejszych rynkach akcji. W przyszłości będziemy także dążyć do wykorzystania innych możliwości, jakie dają przepisy ustawy o funduszach inwestycyjnych. Korzystając z okazji chcielibyśmy Państwu gorąco podziękować za zaufanie jakim nas obdarzyliście, powierzając swoje oszczędności w zarządzanie naszemu Towarzystwu. * stopa zwrotu wyliczona pomiędzy wartością jednostki uczestnictwa wyznaczoną w dniu wyceny 31 grudnia 2005 roku, a wartością jednostki uczestnictwa wyznaczoną w dniu wyceny 30 czerwca 2006 roku. Strona 1 z 33

Wyrażając nadzieję, że jesteście Państwo zadowoleni z uzyskanych przez nas wyników inwestycyjnych, zapewniamy, że dołożymy wszelkich starań, aby w pełni sprostać Państwa oczekiwaniom w przyszłości. Andrzej Burża Prezes Zarządu Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. Marek Mikuć Członek Zarządu Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. Warszawa, dnia 28 sierpnia 2006 roku Strona 2 z 33

OŚWIADCZENIE ZARZĄDU Zgodnie z wymogami art. 70 ust. 1 ustawy z dnia 29 września 1994 r. o rachunkowości (DZ. U. z 2002 r. nr 76, poz. 694 z późniejszymi zmianami) Zarząd Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska Spółka Akcyjna przedstawia sprawozdanie finansowe Allianz Stabilnego Wzrostu Funduszu Inwestycyjnego Otwartego, na które składa się: 1. wprowadzenie do sprawozdania finansowego; 2. zestawienie lokat wg stanu na dzień 30 czerwca 2006 roku w wartościach zagregowanych w poszczególnych pozycjach w tabeli głównej oraz w pozycjach analitycznych grup składników lokat w tabelach uzupełniających i dodatkowych; 3. bilans sporządzony na dzień 30 czerwca 2006 roku, który wykazuje aktywa netto i kapitały na sumę 485 301 tys. złotych; 4. rachunek wyniku z operacji za okres od 01 stycznia 2006 roku do 30 czerwca 2006 roku wykazujący zysk z operacji w kwocie 4 040 tys. złotych; 5. zestawienie zmian w aktywach netto za okres od 1 stycznia 2006 roku do 30 czerwca 2006 roku; 6. noty objaśniające; 7. informacja dodatkowa. Dane przedstawione w sprawozdaniu finansowym Funduszu wyrażone zostały w tysiącach złotych, za wyjątkiem informacji o wartości aktywów netto przypadającej na jednostkę uczestnictwa i wyniku z operacji na jednostkę uczestnictwa wyrażonych w złotych oraz o ilości jednostek uczestnictwa wyrażonych w sztukach. Andrzej Burża Prezes Zarządu Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. Marek Mikuć Członek Zarządu Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. Małgorzata Szymczyk Główny Księgowy Funduszy Warszawa, dnia 28 sierpnia 2006 roku Strona 3 z 33

WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO FUNDUSZU Nazwa Funduszu Allianz Stabilnego Wzrostu Fundusz Inwestycyjny Otwarty (Fundusz) utworzony został jako fundusz inwestycyjny otwarty, w rozumieniu ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (DzU nr 146, poz. 1546 ze zm.). W dniu 14 stycznia 2004 roku Fundusz został wpisany do Rejestru Funduszy Inwestycyjnych prowadzonego przez Sąd Okręgowy w Warszawie pod numerem RFj 154. Fundusz utworzony został na czas nieokreślony. Skonstruowany jest jako fundusz bez wydzielonych subfunduszy. Nie jest funduszem powiązanym. Zbywa jednostki uczestnictwa niezróżnicowane pod względem kategorii. Cel inwestycyjny, specjalizacja i stosowane ograniczenia inwestycyjne Funduszu Celem inwestycyjnym Funduszu jest wzrost wartości Aktywów Funduszu w wyniku wzrostu wartości lokat. Fundusz dołoży wszelkich starań dla zrealizowania celu inwestycyjnego, ale nie gwarantuje jego osiągnięcia. Fundusz realizuje cel inwestycyjny poprzez inwestowanie w krótkoterminowe instrumenty dłużne emitowane lub gwarantowane głównie przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski. Fundusz może inwestować Aktywa w inne instrumenty finansowe dozwolone przepisami prawa i postanowieniami Statutu Głównym kryterium, którym kieruje się Fundusz w odniesieniu do wszystkich rodzajów lokat jest wzrost wartości Aktywów Funduszu w długim horyzoncie inwestycyjnym. Fundusz inwestuje zarówno w akcje największych spółek o solidnych fundamentach i bardzo dobrych perspektywach wzrostu, jak i w dłużne papiery wartościowe, głównie emitowane lub gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski. Fundusz lokuje Aktywa zgodnie z następującymi zasadami dywersyfikacji lokat: - akcje, warranty subskrypcyjne, prawa do akcji, prawa poboru, kwity depozytowe i obligacje zamienne od 0% do 40% wartości Aktywów Funduszu, - listy zastawne, dłużne papiery wartościowe oraz Instrumenty rynku pieniężnego, w tym w szczególności papiery wartościowe emitowane lub gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski od 50% do 100% wartości Aktywów Funduszu, - inne lokaty zgodnie z obowiązującym prawem i postanowieniami Statutu. Fundusz może lokować do 100% wartości Aktywów Funduszu w papiery wartościowe i inne instrumenty finansowe denominowane w walutach obcych. W celu zapewnienia odpowiedniego stanu środków płynnych, wyłącznie w zakresie niezbędnym dla zaspokojenia bieżących zobowiązań Funduszu i realizacji celu inwestycyjnego, część Aktywów Funduszu utrzymywana jest na rachunkach bankowych. Fundusz lokując swoje Aktywa zobowiązany jest do przestrzegania następujących ograniczeń inwestycyjnych: a) Fundusz może lokować do 5% wartości swoich Aktywów w papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego wyemitowane przez jeden podmiot; z tym, że łączna wartość lokat w papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego wyemitowane przez jeden podmiot, depozyty w tym podmiocie oraz wartość ryzyka kontrahenta wynikająca z Strona 4 z 33

transakcji, których przedmiotem są niewystandaryzowane instrumenty pochodne, zawartych z tym podmiotem, nie może przekroczyć 20% wartości Aktywów Funduszu, b) limit 5%, o którym mowa w punkcie a), może być zwiększony do 10%, jeżeli łączna wartość lokat w papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego podmiotów, w których Fundusz ulokował ponad 5% wartości Aktywów, nie przekroczy 40% wartości Aktywów Funduszu, c) Fundusz może lokować do 20% wartości Aktywów łącznie w papiery wartościowe lub Instrumenty rynku pieniężnego wyemitowane przez podmioty należące do grupy kapitałowej, dla której jest sporządzane skonsolidowane sprawozdanie finansowe; z tym, że Fundusz nie może lokować więcej niż 5% wartości Aktywów Funduszu w papiery wartościowe lub Instrumenty Rynku Pieniężnego wyemitowane przez jeden podmiot należący do grupy kapitałowej, d) limit 5%, o którym mowa w punkcie c), może być zwiększony do 10% jeżeli łączna wartość lokat w papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego podmiotów, w których Fundusz ulokował ponad 5% wartości Aktywów, nie przekroczy 40% wartości Aktywów Funduszu, e) Fundusz może lokować do 25% wartości swoich Aktywów w listy zastawne wyemitowane przez jeden bank hipoteczny; z tym, że suma lokat w listy zastawne nie może przekraczać 80% wartości Aktywów Funduszu, zastrzegając, że łączna wartość lokat w papiery wartościowe i Instrumenty Rynku Pieniężnego wyemitowane przez ten sam bank hipoteczny, depozyty w tym podmiocie oraz wartość ryzyka kontrahenta wynikająca z transakcji, których przedmiotem są niewystandaryzowane instrumenty pochodne, zawartych z tym samym bankiem nie może przekroczyć 35% wartości Aktywów Funduszu. Fundusz nie może lokować więcej niż 20% wartości Aktywów Funduszu w depozyty w tym samym banku krajowym lub tej samej instytucji kredytowej. Zasad, o których mowa w punktach a), b), c), d) e) powyżej nie stosuje się do lokat w papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego emitowane, poręczane lub gwarantowane przez: - Skarb Państwa i Narodowy Bank Polski, - jednostkę samorządu terytorialnego, - państwo członkowskie, - jednostkę samorządu państwa członkowskiego, - państwo należące do OECD, - międzynarodową instytucję finansową, której członkiem jest Rzeczpospolita Polska lub co najmniej jedno państwo członkowskie, w które Fundusz może lokować do 35% wartości Aktywów Funduszu. Limit, o którym mowa w zdaniu powyżej może zostać przekroczony, pod warunkiem, że Fundusz dokona lokaty w papiery wartościowe co najmniej sześciu różnych emisji jednego emitenta. Wartość lokaty w papiery każdej z tych emisji nie może przewyższać 30% wartości Aktywów Funduszu. Fundusz niezwłocznie wskazuje w Prospekcie informacyjnym emitentów, poręczycieli lub gwarantów, innych niż Skarb Państwa i Narodowy Bank Polski, w których papiery wartościowe Fundusz zainwestował więcej niż 35% wartości Aktywów Funduszu. Fundusz nie może lokować łącznie więcej niż 10% wartości swoich Aktywów w jednostki uczestnictwa innych funduszy inwestycyjnych otwartych mających siedzibę na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej, tytuły uczestnictwa emitowane przez fundusze zagraniczne oraz tytuły uczestnictwa emitowane przez instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę za granicą. Łączna wartość pożyczonych papierów wartościowych, o których mowa w 7 ust. 9 Statutu, nie może przekroczyć 30% Wartości Aktywów Netto Funduszu. Strona 5 z 33

Przy stosowaniu limitów inwestycyjnych, o których mowa w niniejszym paragrafie, Fundusz uwzględnia wartość papierów wartościowych lub Instrumentów Rynku Pieniężnego stanowiących bazę instrumentów pochodnych, za wyjątkiem sytuacji, kiedy instrumentem bazowym Instrumentu Pochodnego, w tym niewystandaryzowanego instrumentu pochodnego, są uznane indeksy. W przypadku depozytów i transakcji, których przedmiotem są niewystandaryzowane instrumenty pochodne, zawieranych z podmiotami podlegającymi nadzorowi właściwego organu nadzoru nad rynkiem finansowym, nie stosuje się ograniczeń, o których mowa pkt. a) i b); z tym, że łączna wartość lokat w papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego wyemitowane przez jeden podmiot, depozyty w tym podmiocie oraz wartość ryzyka kontrahenta wynikająca z transakcji, których przedmiotem są niewystandaryzowane instrumenty pochodne, zawartych z tym podmiotem nie może przekroczyć 20% wartości Aktywów Funduszu. Fundusz może zaciągać, wyłącznie w bankach krajowych lub instytucjach kredytowych, pożyczki i kredyty o terminie spłaty do roku, w łącznej wysokości nie przekraczającej 10% Wartości Aktywów Netto Funduszu w chwili zawarcia umowy pożyczki lub kredytu. Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Fundusz jest zarządzany przez Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, przy ulicy Rodziny Hiszpańskich 1 (wpisane do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XX Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem 0000176359), zwane dalej Towarzystwem. Towarzystwo jest spółką prawa polskiego, w której 100% akcji posiada Towarzystwo Ubezpieczeń Allianz Polska Spółka Akcyjna. Okres sprawozdawczy Sprawozdanie finansowe Funduszu obejmuje okres od 1 stycznia 2006 roku do 30 czerwca 2006 roku. Dniem bilansowym jest 30 czerwca 2006 roku. Założenie kontynuowania działalności przez Fundusz Sprawozdanie zostało sporządzone przy założeniu kontynuowania działalności przez Fundusz w dającej się przewidzieć przyszłości. Nie istnieją okoliczności wskazujące na zagrożenie kontynuowania działalności Funduszu. Podmiot, który przeprowadził przegląd sprawozdania finansowego Przegląd sprawozdania finansowego Funduszu przeprowadził: Ernst & Young Audit Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, Rondo ONZ 1, wpisany na listę podmiotów uprawnionych do badania sprawozdań finansowych pod numerem 130. Strona 6 z 33

Wskazanie kategorii jednostek uczestnictwa i cech je różnicujących Fundusz zbywa jednostki uczestnictwa niezróżnicowane pod względem kategorii. Strona 7 z 33

TABELA GŁÓWNA Allianz Stabilnego Wzrostu Fundusz Inwestycyjny Otwarty SKŁADNIKI LOKAT na dzień 30 czerwca 2006r. (w tys. złotych) Wartość według ceny nabycia w tys. złotych 30.06.2006r. Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem Wartość według ceny nabycia w tys. złotych 31.12.2005r. Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem Akcje 137 464 152 188 29,63% 49 795 56 384 24,04% Prawa do akcji 2 405 2 883 0,56% - - - Prawa poboru 0 3 610 0,70% Dłużne papiery wartościowe 363 395 351 754 68,50% 175 666 175 961 75,00% Depozyty 2 728 2 728 0,53% 2 175 2 175 0,93% TABELE UZUPEŁNIAJĄCE AKCJE Rodzaj rynku Nazwa rynku Liczba Kraj siedziby emitenta Wartość według ceny nabycia w tys. złotych Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem ABG STER-PROJEKT SA AGORA SA AMBRA SA BANK BPH SA BANK HANDLOWY W WARSZAWIE SA BANK POLSKA KASA OPIEKI SA GPW S.A. 101 755 Polska 778 753 0,15% GPW S.A. 145 000 Polska 5 841 5 046 0,98% GPW S.A. 28 000 Polska 266 375 0,07% GPW S.A. 3 000 Polska 1 754 2 100 0,41% GPW S.A. 12 895 Polska 911 923 0,18% GPW S.A. 54 846 Polska 9 773 10 421 2,03% Strona 8 z 33

BANK ZACHODNI WBK SA BANKIER.PL SA BARLINEK SA BIOTON SA BRE BANK SA CERAMIKA NOWA GALA SA CIECH SA DECORA SA DOM MAKLERSKI IDM SA ECHO INVESTMENT SA EMAX SA EUROFAKTOR SA EUROFILMS SA FABRYKA ŚRUB W ŁAŃCUCIE ŚRUBEX SA FABRYKI MEBLI FORTE SA FIRMA CHEMICZNA DWORY SA FIRMA HANDLOWA JAGO SA GPW S.A. 15 000 Polska 1 956 2 685 0,52% GPW S.A. 34 764 Polska 261 247 0,05% GPW S.A. 150 000 Polska 1 095 1 815 0,35% GPW S.A. 250 000 Polska 649 518 0,10% GPW S.A. 10 013 Polska 1 835 1 797 0,35% GPW S.A. 259 000 Polska 1 641 1 243 0,24% GPW S.A. 30 000 Polska 960 1 344 0,26% GPW S.A. 66 676 Polska 1 500 2 467 0,48% GPW S.A. 30 000 Polska 629 1 269 0,25% GPW S.A. 4 000 Polska 1 103 1 000 0,19% GPW S.A. 5 000 Polska 496 610 0,12% GPW S.A. 20 000 Polska 228 230 0,04% GPW S.A. 95 128 Polska 381 376 0,07% GPW S.A. 20 000 Polska 646 590 0,11% GPW S.A. 40 000 Polska 640 532 0,10% GPW S.A. 40 000 Polska 1 533 1 508 0,29% GPW S.A. 380 037 Polska 897 1 174 0,23% Strona 9 z 33

FIRMA OPONIARSKA DĘBICA SA GLOBE TRADE CENTRE SA GRAAL SA GRUPA LOTOS SA HOOP SA HUTMEN SA ING BANK ŚLĄSKI SA INSTAL KRAKÓW SA JC AUTO SA KGHM POLSKA MIEDŹ SA KREDYT BANK SA LENA LIGHTING SA LPP SA MISPOL SA MNI SA MONDI PACKAGING PAPER ŚWIECIE SA NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PIAST SA GPW S.A. 6 000 Polska 385 360 0,07% GPW S.A. 8 250 Polska 2 006 2 186 0,43% GPW S.A. 35 915 Polska 540 1 228 0,24% GPW S.A. 82 306 Polska 4 133 3 868 0,75% GPW S.A. 92 571 Polska 1 328 1 495 0,29% GPW S.A. 43 251 Polska 1 077 1 103 0,21% GPW S.A. 4 000 Polska 2 566 2 460 0,48% GPW S.A. 64 055 Polska 633 762 0,15% GPW S.A. 30 000 Polska 902 924 0,18% GPW S.A. 143 184 Polska 10 475 15 463 3,02% GPW S.A. 151 219 Polska 1 761 2 465 0,48% GPW S.A. 373 436 Polska 2 651 4 014 0,78% GPW S.A. 3 029 Polska 2 110 1 575 0,31% GPW S.A. 78 278 Polska 626 877 0,17% GPW S.A. 145 000 Polska 1 033 1 588 0,31% GPW S.A. 15 000 Polska 848 915 0,18% GPW S.A. 754 504 Polska 3 269 1 169 0,23% Strona 10 z 33

OPOCZNO SA OPTIMUS SA ORBIS SA PBG SA PEKAES SA PKN ORLEN SA POLIMEX-MOSTOSTAL SA POLSKIE GÓRNICTWO NAFTOWE I GAZOWNICTWO SA POWSZECHNA KASA OSZCZĘDNOŚCI BANK POLSKI SA PROCHEM SA PROJPRZEM SA PROKOM SOFTWARE SA PROSPER SA PRZEDSIĘBIORSTWO POLMOS BIAŁYSTOK SA SFINKS POLSKA SA SOFTBANK SA SPIN SA GPW S.A. 14 737 Polska 634 442 0,09% GPW S.A. 65 000 Polska 494 462 0,09% GPW S.A. 52 120 Polska 2 246 2 257 0,44% GPW S.A. 12 376 Polska 547 1 795 0,35% GPW S.A. 27 000 Polska 216 351 0,07% GPW S.A. 189 470 Polska 9 165 10 042 1,96% GPW S.A. 10 500 Polska 278 971 0,19% GPW S.A. 1 700 000 Polska 6 357 5 729 1,12% GPW S.A. 351 564 Polska 11 973 13 007 2,53% GPW S.A. 18 695 Polska 764 722 0,14% GPW S.A. 71 838 Polska 1 275 1 509 0,29% GPW S.A. 20 869 Polska 2 589 2 577 0,50% GPW S.A. 39 006 Polska 428 655 0,13% GPW S.A. 45 000 Polska 3 716 3 465 0,67% GPW S.A. 45 622 Polska 1 277 1 277 0,25% GPW S.A. 48 969 Polska 1 868 1 768 0,34% GPW S.A. 25 000 Polska 1 027 853 0,17% Strona 11 z 33

SPRAY SA TELEKOMUNIKACJA POLSKA SA TETA SA TOORA POLAND SA TORFARM SA TVN SA VARIANT SA WILBO SA ZAKŁADY CHEMICZNE POLICE SA ZAKŁADY LENTEX SA GPW S.A. 73 806 Polska 598 1 528 0,30% GPW S.A. 512 788 Polska 11 384 10 256 2,00% GPW S.A. 76 000 Polska 775 1 132 0,22% GPW S.A. 23 121 Polska 365 578 0,11% GPW S.A. 18 160 Polska 835 1 235 0,24% GPW S.A. 14 599 Polska 1 386 1 402 0,27% GPW S.A. 100 000 Polska 1 000 1 845 0,36% GPW S.A. 496 194 Polska 1 628 1 464 0,29% GPW S.A. 95 000 Polska 985 879 0,17% GPW S.A. 80 000 Polska 1 538 2 512 0,49% PRAWA DO AKCJI BANKIER.PL SA EUROFILMS SA MISPOL SA SFINKS SA Rodzaj rynku Nazwa rynku Liczba Kraj siedziby emitenta Wartość według ceny nabycia w tys. złotych Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem GPW S.A. 28 188 Polska 211 197 0,04% GPW S.A. 154 872 Polska 619 607 0,12% GPW S.A. 168 066 Polska 1 345 1 849 0,36% GPW S.A. 8 207 Polska 230 230 0,04% Strona 12 z 33

PRAWA POBORU NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PIAST SA BIOTON SA Rodzaj rynku Nazwa rynku Liczba Kraj siedziby emitenta Wartość według ceny nabycia w tys. złotych Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem GPW S.A. 754 504 Polska 0 2 852 0,55% GPW S.A. 250 000 Polska 0 758 0,15% Strona 13 z 33

DŁUŻNE PAPIERY WARTOŚCIOWE Rodzaj rynku Nazwa rynku Emitent Kraj siedziby emitenta Termin wykupu Warunki oprocento wania Wartość nominalna w tys. złotych Liczba Wartość według ceny nabycia w tys. złotych Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem 1. O terminie wykupu do 1 roku: 50,854 50,809 54,048 54,051 10.52% a) Obligacje BSDS1109/PL0000101473/TW:2006-07- 04 buy-sell-back nie dotyczy Skarb Państwa Polska 2006-07-04 nie dotyczy 50,804 50,804 53,999 54,002 10.52% 23,678 23,678 25,000 25,000 4.87% BSPS1106/PL0000102331/TW:2006-07-03 buy-sell-back nie dotyczy Skarb Państwa Polska 2006-07-03 nie dotyczy 27,126 27,126 28,999 29,002 5.65% b) Bony skarbowe BS060809/PL0000003752/TW:2006-08-09 BS060906/PL0000003794/TW:2006-09-06 BS070103/PL0000003943/TW:2007-01-03 BS070307/PL0000004016/TW:2007-03-07 BS070404/PL0000004032/TW:2007-04-04 nienotowane na m rynku nienotowane na m rynku nienotowane na m rynku nienotowane na m rynku nienotowane na m rynku Skarb Państwa Skarb Państwa Skarb Państwa Skarb Państwa Skarb Państwa Polska Polska Polska Polska Polska 2006-08-09 nie dotyczy 2006-09-06 nie dotyczy 2007-01-03 nie dotyczy 2007-03-07 nie dotyczy 2007-04-04 nie dotyczy 50 5 49 49 0.00% 10 1 10 10 0.00% 10 1 10 10 0.00% 10 1 10 10 0.00% 10 1 10 10 0.00% 10 1 9 9 0.00% 2. O terminie wykupu powyżej 1 roku: 290,000 290,000 309,347 297,703 57.98% a) Obligacje 290,000 290,000 309,347 297,703 57.98% Strona 14 z 33

DS0509/PL0000101259/TW:2009-05-24 inny rynek MTS Poland Skarb Państwa Polska 2009-05-24 6.00% p.a. 100,000 100,000 106,565 102,388 19.94% DS1110/PL0000101937/TW:2010-11-24 inny rynek MTS Poland Skarb Państwa Polska 2010-11-24 6.00% p.a. 40,000 40,000 42,993 42,194 8.22% PS0310/PL0000103735/TW:2010-03-24 inny rynek MTS Poland Skarb Państwa Polska 2010-03-24 5.75% p.a. 100,000 100,000 105,910 102,464 19.96% PS0608/PL0000102869/TW:2008-06-24 inny rynek MTS Poland Skarb Państwa Polska 2008-06-24 5.75% p.a. 50,000 50,000 53,880 50,658 9.86% DEPOZYTY Nazwa banku Kraj siedziby banku Waluta Warunki oprocentowania Wartość według ceny nabycia w danej walucie Wartość według ceny nabycia w tys. złotych Wartość według wyceny na dzień bilansowy w danej walucie Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem W walutach państw należących do OECD 2 728 2 728 2 728 2 728 0,53% DP060703 O/N PEKAO SA Polska PLN 3,85% 946 946 946 946 0,18% DN060703 O/N PEKAO SA Polska PLN 3,66% 1 782 1 782 1 782 1 782 0,35% Strona 15 z 33

TABELE DODATKOWE GWARANTOWANE SKŁADNIKI LOKAT Rodzaj Łączna liczba Wartość według ceny nabycia w tys. złotych Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem Papiery wartościowe gwarantowane przez Skarb Państwa obligacje 340 804 363 346 351 705 68,50% Papiery wartościowe gwarantowane przez Skarb Państwa bony skarbowe 5 49 49 0,00% SKŁADNIKI LOKAT NABYTE OD PODMIOTÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 107 USTAWY Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. złotych Procentowy udział w aktywach ogółem SKŁADNIKI LOKAT NABYTE OD DEPOZYTARIUSZA a) Bony skarbowe 30 0,00% BS060809/PL0000003752/TW:2006-08-09 10 0,00% BS060906/PL0000003794/TW:2006-09-06 10 0,00% BS070103/PL0000003943/TW:2007-01-03 10 0,00% c) Depozyty 2 728 0,53% DP060703 O/N 946 0,18% DP060703 O/N 1 782 0,35% GRUPY KAPITAŁOWE, O KTÓRYCH MOWA W ART. 98 USTAWY Wartość według wyceny na dzień bilansowy w tys. Procentowy udział w aktywach ogółem Prokom Software S.A. 5 951 1,16% Strona 16 z 33

Allianz Stabilnego Wzrostu Fundusz Inwestycyjny Otwarty BILANS na dzień 30 czerwca 2006 roku (w tys. złotych) 30.06.2006r. 31.12.2005r. I. AKTYWA 513 545 234 524 1. Środki pieniężne i ich ekwiwalenty 2 728 2 175 2. Należności 382 4 3. Transakcje przy zobowiązaniu się drugiej strony do odkupu 54 002 136 354 4. Składniki lokat notowane na m rynku, w tym: 456 384 95 932 dłużne papiery wartościowe 297 703 39 548 5. Składniki lokat nienotowane na m rynku, w tym: 49 59 -dłużne papiery wartościowe 49 59 6. Nieruchomości 0 0 7. Pozostałe aktywa 0 0 II. ZOBOWIĄZANIA 28 244 69 771 III. AKTYWA NETTO (I-II) 485 301 164 753 IV. KAPITAŁ FUNDUSZU 467 526 151 018 1. Kapitał wpłacony 561 546 195 739 2. Kapitał wypłacony (wielkość ujemna) -94 020-44 721 V. DOCHODY ZATRZYMANE 5 972 6 866 1. Zakumulowane, nierozdysponowane przychody z lokat netto 1 777 1 183 2. Zakumulowany, nierozdysponowany zrealizowany zysk (strata) ze zbycia lokat 4 195 5 683 VI. WZROST (SPADEK) WARTOŚCI LOKAT W ODNIESIENIU DO CENY NABYCIA 11 803 6 869 VII. KAPITAŁ FUNDUSZU I ZAKUMULOWANY WYNIK Z OPERACJI (IV+V+/-VI) 485 301 164 753 Liczba jednostek uczestnictwa 3 773 233,0251 1 359 688,7820 Wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa 128,62 121,17 Strona 17 z 33

Allianz Stabilnego Wzrostu Fundusz Inwestycyjny Otwarty RACHUNEK WYNIKU Z OPERACJI (w tys. złotych) za okres 01 stycznia - 30 czerwca 2006 roku 01.01-30.06.2006r. 01.01-31.12.2005r. 01.01-30.06.2005r. I. PRZYCHODY Z LOKAT 6 231 5 311 2 657 1. Dywidendy i inne udziały w zyskach 1 358 438 203 2. Przychody odsetkowe 4 873 4 795 2 454 3. Przychody związane z posiadaniem nieruchomości 0 0 0 4. Dodatnie saldo różnic kursowych 0 78 0 5. Pozostałe 0 0 0 II. KOSZTY FUNDUSZU 5 637 4 614 2 080 1. Wynagrodzenie dla towarzystwa 5 635 4 606 1 979 2. Wynagrodzenia dla podmiotów prowadzących dystrybucję 0 0 0 3. Opłaty dla depozytariusza 0 0 0 4. Opłaty związane z prowadzeniem rejestru aktywów funduszu 0 0 0 5. Opłaty za zezwolenia oraz rejestracyjne 0 4 2 6. Usługi w zakresie rachunkowości 0 0 0 7. Usługi w zakresie zarządzania aktywami funduszu 0 0 0 8. Usługi prawne 1 2 2 9. Usługi wydawnicze, w tym poligraficzne 0 0 0 10. Koszty odsetkowe 1 2 0 11. Koszty związane z posiadaniem nieruchomosci 0 0 0 12. Ujemne saldo różnic kursowych 0 0 97 13. Pozostałe 0 0 0 III. KOSZTY POKRYWANE PRZEZ TOWARZYSTWO 0 0 0 IV. KOSZTY FUNDUSZU NETTO (II-III) 5 637 4 614 2 080 V. PRZYCHODY Z LOKAT NETTO (I-IV) 594 697 577 VI. ZREALIZOWANY I NIEZREALIZOWANY ZYSK (STRATA) 3 446 9 004 4 612 1. Zrealizowany zysk (strata) ze zbycia lokat, w tym: -1 488 3 931 3 221 z tytułu różnic kursowych 0-724 278 2. Wzrost (spadek) niezrealizowanego zysku (straty) z wyceny lokat, w tym: 4 934 5 073 1 391 z tytułu różnic kursowych 0 0 0 VII. WYNIK Z OPERACJI (V+VI) 4 040 9 701 5 189 Wynik z operacji na przypadający jednostkę uczestnictwa 1,07 7,13 5,24 Strona 18 z 33

Allianz Stabilnego Wzrostu Fundusz Inwestycyjny Otwarty ZESTAWIENIE ZMIAN W AKTYWACH NETTO (w tys. złotych) za okres 01 stycznia - 30 czerwca 2006 roku 01.01-30.06.2006r. 01.01-31.12.2005r. I. ZMIANA WARTOŚCI AKTYWÓW NETTO 1. Wartość aktywów netto na koniec okresu poprzedniego 164 753 109 015 2. Wynik z operacji za okres sprawozdawczy (razem), w tym: 4 040 9 701 a) przychody z lokat netto 594 697 b) zrealizowany zysk (strata) ze zbycia lokat -1 488 3 931 c) wzrost (spadek) niezrealizowanego zysku (straty) z wyceny lokat 4 934 5 073 3. Zmiana w aktywach netto z tytułu wyniku z operacji 4 040 9 701 4. Dystrybucja dochodów (przychodów) funduszu (razem) 0 0 a) z przychodów z lokat netto 0 0 b) ze zrealizowanego zysku ze zbycia lokat 0 0 c) z przychodów ze zbycia lokat 0 0 5. Zmiany w kapitale w okresie sprawozdawczym (razem), w tym: 316 508 46 037 a) zmiana kapitału wpłaconego (powiększenie z tytułu zbytych jednostek uczestnictwa) b) zmiana kapitału wypłaconego (zmniejszenie z tytułu odkupionych jednostek uczestnictwa) 365 807 86 602-49 299-40 565 6. Łączna zmiana aktywów netto w okresie sprawozdawczym 320 548 55 738 (3-4+/-5) 7. Wartość aktywów netto na koniec okresu sprawozdawczego 485 301 164 753 8. Średnia wartość aktywów netto w okresie sprawozdawczym 326 451 131 779 II. ZMIANA LICZBY JEDNOSTEK UCZESTNICTWA 1. Zmiana liczby jednostek uczestnictwa w okresie sprawozdawczym: a) liczba zbytych jednostek uczestnictwa 2 796 675,3030 739 905,9693 b) liczba odkupionych jednostek uczestnictwa 383 131,0599 349 856,0699 c) saldo zmian 2 413 544,2431 390 049,8994 2. Liczba jednostek uczestnictwa narastająco od początku działalności funduszu, w tym: a) liczba zbytych jednostek uczestnictwa 4 544 632,6941 1 747 957,3911 b) liczba odkupionych jednostek uczestnictwa 771 399,6690 388 268,6091 c) saldo zmian 3 773 233,0251 1 359 688,7820 3. Przewidywana liczba jednostek uczestnictwa nie dotyczy nie dotyczy III. ZMIANA WARTOŚCI AKTYWÓW NETTO NA JEDNOSTKĘ UCZESTNICTWA 1. Wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa na koniec poprzedniego okresu sprawozdawczego 2. Wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa na koniec bieżącego okresu sprawozdawczego 121,17 112,43 128,62 121,17 Strona 19 z 33

3. Procentowa zmiana wartości aktywów netto na jednostkę uczestnictwa w okresie sprawozdawczym 4. Minimalna wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa w okresie sprawozdawczym 6,15% 7,77% 121,63 110,61 - data wyceny 02.01.2006r. 21.01.2005r. 5. Maksymalna wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa w okresie sprawozdawczym 136,22 121,43 - data wyceny 11.05.2006r. 29.12.2005r. 6. Wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa według ostatniej wyceny w okresie sprawozdawczym 128,62 121,17 - data wyceny 30.06.2006r. 30.12.2005r. IV. PROCENTOWY UDZIAŁ KOSZTÓW FUNDUSZU W ŚREDNIEJ WARTOŚĆI AKTYWÓW NETTO, W TYM: 1. Procentowy udział wynagrodzenia dla towarzystwa 3,48% 3,50% 2. Procentowy udział wynagrodzenia dla podmiotów prowadzących dystrybucję 0,00% 0,00% 3. Procentowy udział opłat dla depozytariusza 0,00% 0,00% 4. Procentowy udział opłat związanych z prowadzeniem rejestru aktywów funduszu 0,00% 0,00% 5. Procentowy udział opłat za usługi w zakresie rachunkowości 0,00% 0,00% 6. Procentowy udział opłat za usługi w zakresie zarządzania aktywami funduszu 0,00% 0,00% Strona 20 z 33

Noty objaśniające Nota I Polityka rachunkowości Funduszu Księgi rachunkowe Funduszu prowadzone są zgodnie z następującymi regulacjami: 1. Ustawa z dnia 29 września 1994 roku o rachunkowości (t.j. DzU z 2002 roku, nr 76, poz. 694 ze zm.), 2. Ustawa z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych, (DzU nr 146, poz. 1546 ze zm.), 3. Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 8 października 2004 roku w sprawie szczególnych zasad rachunkowości funduszy inwestycyjnych (DzU nr 231, poz. 2318 ze zm), 4. Zapisy Prospektu Informacyjnego Funduszu. I. Opis przyjętych zasad rachunkowości Ujawnianie i prezentacja informacji w sprawozdaniu finansowym 1. Rokiem obrotowym Funduszu jest rok kalendarzowy. 2. Sprawozdanie finansowe sporządzone jest w języku polskim i w walucie polskiej. Informacje zawarte w sprawozdaniu wykazane zostały w tysiącach złotych za wyjątkiem Wartości Aktywów Netto na Jednostkę Uczestnictwa oraz wyniku z operacji przypadającym na jednostkę uczestnictwa, które wykazano w pełnych złotych po zaokrągleniu do dwóch miejsc po przecinku. 3. Sprawozdania finansowe sporządzane jest dwa razy do roku, jako: a) półroczne sprawozdania finansowe - obejmujące dane za półrocze bieżącego roku obrotowego oraz dane porównywalne, w szczególności odnośne do: - bilansu za poprzedni rok obrotowy, - rachunku wyniku z operacji za poprzedni rok obrotowy oraz półrocze poprzedniego roku obrotowego, - zestawienia lokat i zestawienia zmian w aktywach netto za poprzedni rok obrotowy, przy czym odnośnie do zestawienia lokat dane porównywalne sporządza się wyłącznie dla pozycji w tabeli głównej lokat, b) roczne sprawozdania finansowe obejmujące dane za bieżący rok obrotowy oraz dane porównywalne za poprzedni rok obrotowy. Ujmowanie w księgach rachunkowych operacji dotyczących Funduszu 1. Podstawą zapisu w księgach rachunkowych Funduszu są dowody księgowe. 2. Operacje dotyczące Funduszu ujmuje się w księgach rachunkowych Funduszu w okresie, którego dotyczą. 3. Nabyte składniki lokat ujmuje się w księgach rachunkowych Funduszu według ceny nabycia z uwzględnieniem prowizji maklerskiej. Składniki lokat nabyte nieodpłatnie mają wartość nabycia równą zero. W przypadku dłużnych papierów wartościowych z naliczanymi odsetkami wartość ustaloną w stosunku do ich wartości nominalnej i wartość naliczonych odsetek ujmuje się w księgach rachunkowych odrębnie. Strona 21 z 33

4. Składniki lokat Funduszu otrzymane w zamian za inne składniki mają przypisaną cenę nabycia wynikającą z ceny nabycia tych składników lokat, w zamian za które zostały otrzymane, skorygowaną o ewentualne dopłaty lub otrzymane przychody pieniężne. 5. Zysk lub stratę ze zbycia lokat wylicza się metodą "najdroższe sprzedaje się jako pierwsze", polegającą na przypisaniu sprzedanym składnikom najwyższej ceny nabycia danego składnika lokat, a w przypadku składników wycenionych w wysokości skorygowanej ceny nabycia, oszacowanej przy zastosowaniu Efektywnej Stopy Procentowej, najwyższej bieżącej wartości księgowej. Tak zastosowana metoda wyliczania zysku lub straty ze zbycia lokat nie ma zastosowania do składników lokat będących przedmiotem transakcji pożyczki papierów wartościowych (w rozumieniu rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 20 kwietnia 2006 roku w sprawie trybu i warunków pożyczania maklerskich instrumentów finansowych, z udziałem firm inwestycyjnych oraz banków powierniczych (DzU nr 67, poz. 481), jak również do papierów wartościowych nabytych przy zobowiązaniu się drugiej strony do odkupienia. 6. W przypadku wygaśnięcia zobowiązań z tytułu wystawionych opcji uznaje się, iż wygaśnięciu podlegają kolejno te zobowiązania, z tytułu których zaciągnięcia otrzymano najniższą premię netto. 7. Zysk lub stratę ze zbycia walut wylicza się zgodnie z metodą określoną w punkcie 5. 8. W przypadku gdy jednego dnia dokonuje się transakcji zbycia i nabycia danego składnika lokat, w pierwszej kolejności ujmuje się nabycie danego składnika lokat. 9. Przysługujące prawo poboru akcji notowanych na Aktywnym Rynku ujmuje się w księgach rachunkowych w dniu, w którym na potrzeby wyceny danych akcji wykorzystany jest po raz pierwszy kurs nieuwzględniający wartości tego prawa poboru. Niewykorzystane prawo poboru uznaje się za zbyte, według wartości równej zero, w dniu następnym po dniu wygaśnięcia tego prawa. 10. Należną dywidendę z akcji notowanych na Aktywnym Rynku ujmuje się w księgach rachunkowych w dniu, w którym na potrzeby wyceny danych akcji wykorzystany jest po raz pierwszy kurs rynkowy nieuwzględniający wartości tego prawa do dywidendy. 11. Przysługujące prawo poboru akcji nienotowanych na Aktywnym Rynku oraz prawo do otrzymania dywidendy od akcji nienotowanch na Aktywnym Rynku ujmuje się w księgach rachunkowych w dniu następnym po dniu ustalenia tych praw. 12. Niezrealizowany zysk (strata) z wyceny lokat wpływa na wzrost (spadek) wyniku z operacji. 13. Nabycie albo zbycie składników lokat przez Fundusz ujmuje się w księgach rachunkowych Funduszu w dacie zawarcia umowy. 14. Nabycie lub zbycie składników lokat przez Fundusz w Dniu Wyceny po momencie, o którym mowa w 13 ust. 2 Statutu Funduszu oraz składniki, dla których we wskazanym momencie brak jest potwierdzenia transakcji, uwzględnia się w najbliższej wycenie Aktywów Funduszu i ustaleniu jego zobowiązań. 15. Operacje dotyczące Funduszu ujmuje się w walucie, w której są wyrażone, a także w walucie polskiej, po przeliczeniu według średniego kursu wyliczonego dla danej waluty przez Narodowy Bank Polski na dzień ujęcia tych operacji w księgach rachunkowych Funduszu. Jeżeli operacje dotyczące Funduszu są wyrażone w walutach, dla których Narodowy Bank Polski nie wylicza kursu ich wartość określa się w relacji do waluty USD, a jeżeli nie jest to możliwe do EUR. 16. Przychody z lokat obejmują w szczególności: dywidendy oraz inne udziały w zyskach, przychody odsetkowe. 17. Koszty operacyjne Funduszu obejmują w szczególności: koszty odsetkowe, koszty z tytułu usług maklerskich, opłaty transakcyjne związane z nabywaniem i zbywaniem papierów wartościowych, prowizje bankowe związane z przekazywaniem środków pieniężnych i obsługą rachunków bankowych Funduszu, taksy notarialne, opłaty sądowe i inne opłaty wymagane przez organy państwowe i samorządowe, w tym opłaty za zezwolenia oraz rejestracyjne, podatki i inne obciążenia nałożone przez właściwe organy państwowe w związku z działalnością Funduszu, które pokrywane są bezpośrednio z Aktywów Funduszu i nie podlegają limitowaniu. Koszty te ponoszone są w wysokości określonej przez przepisy Strona 22 z 33

prawa i umowy zawarte przez Fundusz. Pokrycie kosztów operacyjnych Funduszu, z wyjątkiem kosztów z tytułu podatków i innych obciążeń nałożonych przez właściwe organy państwowe w związku z działalnością Funduszu, następuje najwcześniej w terminie ich wymagalności. Pokrycie kosztów z tytułu podatków i innych obciążeń nałożonych przez właściwe organy państwowe w związku z działalnością Funduszu następuje w wysokości i terminach określonych przez właściwe przepisy. 18. Koszy operacyjne Funduszu obejmują także koszty, stanowiące wynagrodzenie Towarzystwa za zarządzanie i reprezentowanie Funduszu w wysokości nie większej niż 4% przeciętnej Wartości Aktywów Netto Funduszu w skali roku. Na pokrycie wynagrodzenia Towarzystwa tworzy się każdego dnia w danym roku obrotowym, w ciężar kosztów operacyjnych Funduszu, rezerwę w kwocie równej wysokości naliczonego w tym dniu Wynagrodzenia Towarzystwa. Wynagrodzenie Towarzystwa jest naliczane w każdym Dniu Wyceny i za każdy dzień roku liczonego jako 365 lub 366 dni w przypadku roku przestępnego, od Wartości Aktywów Netto z poprzedniego Dnia Wyceny. Płatności z tytułu kosztów operacyjnych zmniejszają uprzednio utworzoną rezerwę. 19. Dniem wprowadzenia do ksiąg zmiany kapitału wpłaconego bądź kapitału wypłaconego jest dzień ujęcia zbycia i odkupienia jednostek uczestnictwa przy zastosowaniu wartości aktywów netto na jednostkę uczestnictwa wyznaczonej zgodnie z ustępem 20. 20. Na potrzeby określenia wartości Aktywów Netto na Jednostkę Uczestnictwa w określonym Dniu Wyceny nie uwzględnia się zmian w kapitale wpłaconym oraz zmian kapitału wypłaconego, związanych z wpłatami lub wypłatami ujmowanymi zgodnie z ustępem 19. 21. Jednostki Uczestnictwa odkupywane są przez Fundusz zgodnie z zasadą HIFO (Highest In First Out), co oznacza, iż w pierwszej kolejności są odkupywane Jednostki Uczestnictwa nabyte przez Uczestnika Funduszu po najwyższej Wartości Aktywów Netto na Jednostkę Uczestnictwa. Metody wyceny, przyjęte kryterium wyboru rynku, w tym systemu notowań 1 1. Dniem Wyceny jest dzień, na który przypada regularna sesja na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Aktywa Funduszu wycenia się, a zobowiązania Funduszu ustala się w Dniu Wyceny oraz na dzień sporządzenia sprawozdania finansowego, z zachowaniem zasad określonych w paragrafach poniższych. 2. Wartość godziwą składników lokat notowanych na Aktywnym Rynku wyznacza się w oparciu o dostępne kursy z godziny 23:00 czasu polskiego z Dnia Wyceny. 3. W Dniu Wyceny oraz na dzień sporządzenia sprawozdania finansowego Fundusz dokonuje wyceny Aktywów Funduszu, ustalenia wartości zobowiązań Funduszu, ustalenia Wartości Aktywów Netto na Jednostkę Uczestnictwa Funduszu oraz ustalenia ceny zbycia i odkupienia Jednostek Uczestnictwa. 4. Wartość Aktywów Netto Funduszu ustala się pomniejszając Wartość Aktywów Funduszu o jego zobowiązania w Dniu Wyceny. 5. Wartość Aktywów Netto Funduszu na Jednostkę Uczestnictwa ustala się w oparciu o Wartość Aktywów Netto podzieloną przez liczbę Jednostek Uczestnictwa ustaloną na podstawie Rejestru Uczestników Funduszu w Dniu Wyceny. 6. Księgi rachunkowe Funduszu prowadzone są w walucie polskiej i w taki sposób, aby na każdy Dzień Wyceny było możliwe określenie Wartości Aktywów Netto. 2 Strona 23 z 33

1. Z zastrzeżeniem 3, zgodnie z postanowieniami niniejszego paragrafu będą wyceniane następujące kategorie lokat: 1) akcje, 2) warranty subskrypcyjne, 3) prawa do akcji, 4) prawa poboru, 5) kwity depozytowe, 6) listy zastawne, 7) dłużne papiery wartościowe, 8) instrumenty pochodne, 9) jednostki uczestnictwa, certyfikaty inwestycyjne oraz tytuły uczestnictwa emitowane przez instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę za granicą. 2. Wartość godziwą składników lokat notowanych na Aktywnym Rynku wyznacza się w następujący sposób: 1) według ostatniego dostępnego w momencie dokonywania wyceny kursu ustalonego: a) w przypadku składników lokat notowanych w systemie notowań ciągłych, w którym wyznaczany i ogłaszany jest kurs zamknięcia w oparciu o kurs zamknięcia lub w oparciu o ostatni dostępny w momencie dokonywania wyceny kurs danego składnika lokat, b) w przypadku składników lokat notowanych w systemie notowań ciągłych bez odrębnego wyznaczania kursu zamknięcia w oparciu o cenę średnią transakcji ważoną wolumenem obrotu z ostatniego dnia, w którym zawarto transakcję, z zastrzeżeniem, że jeżeli na Aktywnym Rynku organizowana jest sesja fixingowa, to do wyceny składnika lokat korzysta się z kursu fixingowego, c) w przypadku składników lokat notowanych w systemie notowań jednolitych w oparciu o ostatni kurs ustalony w systemie kursu jednolitego. 2) jeżeli w Dniu Wyceny niedostępna jest cena transakcyjna, a na Aktywnym Rynku organizowana jest sesja fixingowa, to do wyceny składnika lokat korzysta się z kursu fixingowego, 3) jeżeli w Dniu Wyceny niedostępne są kursy wyznaczone zgodnie z pkt. 1) i 2), a na Aktywnym Rynku dostępne są ceny w zgłoszonych najlepszych ofertach kupna i sprzedaży - do wyceny wylicza się średnią arytmetyczną z najlepszych ofert kupna i sprzedaży, z tym że uwzględnienie wyłącznie ceny w ofertach sprzedaży jest niedopuszczalne, 4) jeżeli w Dniu Wyceny niedostępna jest cena wyznaczona zgodnie z pkt. 1), 2) i 3), lub wolumen obrotów na danym składniku lokat jest znacząco niski, to do wyceny przyjmuje się wartość z poprzedniego Dnia Wyceny, w uzasadnionych przypadkach skorygowaną w sposób umożliwiający uzyskanie wiarygodnie oszacowanej wartości godziwej w drodze wyceny, w oparciu o publicznie ogłoszoną na Aktywnym Rynku cenę nieróżniącego się istotnie składnika, w szczególności o podobnej konstrukcji prawnej i celu ekonomicznym, 5) w przypadku, gdy składnik lokat jest przedmiotem obrotu na więcej niż jednym Aktywnym Rynku, wartością godziwą jest kurs ustalony na rynku głównym. Przy wyborze rynku głównego dla danego składnika lokat Fundusz będzie kierował się następującymi zasadami: a) wyboru rynku głównego dokonuje się na koniec każdego kolejnego miesiąca kalendarzowego, b) kryterium wyboru rynku głównego jest wolumen obrotu na danym składniku lokat w okresie ostatniego miesiąca kalendarzowego, c) w przypadku, gdy papier wartościowy nowej emisji wprowadzany jest do obrotu momencie nie pozwalającym na dokonanie porównania w pełnym okresie wskazanym w podpunkcie b) to wycena tego papieru wartościowego opiera się o rynek, w którym jako pierwszym ustalona została cena, zgodnie z pkt.1), 2) i 3), Strona 24 z 33

d) do momentu ustalenia ceny papieru wartościowego nowej emisji zgodnie z postanowieniami powyższymi, na potrzeby wyceny przyjmuje się, że jego wartość jest równa wartości nabycia, z uwzględnieniem zmian wartości tych papierów spowodowanych zdarzeniami mającymi wpływ na ich wartość z zachowaniem zasady ostrożnej wyceny. 3 1. Wartość składników lokat Funduszu nienotowanych na Aktywnym Rynku wyznacza się, z zastrzeżeniem 4, w następujący sposób: 1) obligacje, bony skarbowe, bony pieniężne, listy zastawne, weksle, oraz pozostałe instrumenty rynku pieniężnego będące papierami wartościowymi w skorygowanej cenie nabycia, oszacowanej przy zastosowaniu Efektywnej Stopy Procentowej, 2) dłużne papiery wartościowe zawierające wbudowane instrumenty pochodne: a) w przypadku gdy wbudowane instrumenty pochodne są ściśle powiązane z wycenianym papierem dłużnym wartość tego papieru dłużnego będzie wyznaczana przy zastosowaniu odpowiedniego dla danego papieru dłużnego modelu wyceny; zastosowany model wyceny w zależności od charakterystyki wbudowanego instrumentu pochodnego lub charakterystyki sposobu naliczania oprocentowania będzie uwzględniać w swojej konstrukcji modele wyceny poszczególnych wbudowanych instrumentów pochodnych, zgodnie z pkt. 5); dodatkowo, dane wejściowe odpowiednie dla danego modelu i uwzględniające jego charakterystykę będą pochodzić z Aktywnego Rynku, b) w przypadku gdy wbudowane instrumenty pochodne nie są ściśle powiązane z wycenianym papierem dłużnym, wówczas wartość wycenianego papieru dłużnego będzie stanowić sumę wartości dłużnego papieru wartościowego (bez wbudowanych instrumentów pochodnych) wyznaczonej przy uwzględnieniu Efektywnej Stopy Procentowej oraz wartości wbudowanych instrumentów pochodnych wyznaczonych w oparciu o modele właściwe dla poszczególnych instrumentów pochodnych zgodnie z pkt. 5), 3) akcje i kwity depozytowe: a) w przypadku akcji oraz kwitów depozytowych opartych na akcjach emitowanych przez podmioty, dla których można wskazać emitentów o podobnym profilu i zakresie działania, których akcje są notowane na Aktywnym Rynku przy wykorzystaniu modeli wskaźnikowych odnoszących cenę akcji do poszczególnych, wybranych parametrów finansowych działalności emitenta (cena/zysk, cena/wartość księgowa, itp.) na podstawie ceny ogłaszanej na Aktywnym Rynku dla akcji emitentów notowanych na Aktywnym Rynku, b) w przypadku akcji oraz kwitów depozytowych opartych na akcjach emitowanych przez podmioty, dla których nie można wskazać emitentów o podobnym profilu i zakresie działania, których akcje są notowane na Aktywnym Rynku, do wyceny przyjmuje się wartość oszacowaną przez wyspecjalizowaną niezależną jednostkę świadczącą tego rodzaju usługi. W pierwszej kolejności przyjmuje się wartość podaną przez serwis Reuters. W przypadku braku możliwości wykorzystania serwisu Reuters przyjmuje się wartość podaną przez inną wyspecjalizowaną, niezależną jednostkę świadczącą tego rodzaju usługi, z którą Towarzystwo podpisało umowę na świadczenie tego typu usług. W przypadku, w którym więcej niż jedna jednostka tego typu oszacowała wartość akcji przyjmuje się wartość najniższą, 4) warranty subskrypcyjne, prawa do akcji i prawa poboru w oparciu o modele wyceny tych lokat przy zastosowaniu parametrów pobranych z Aktywnego Rynku, przy czym w przypadku gdy akcje emitenta nie są notowane na Aktywnym Rynku, cena akcji zastosowana do modelu zostanie wyznaczona zgodnie z postanowieniem pkt. 3), Strona 25 z 33

5) instrumenty pochodne w oparciu o modele wyceny powszechnie stosowane dla danego typu lokaty, przy czym parametry wejściowe będą pobierane z Aktywnego Rynku; przy czym będą to modele: a) w przypadku kontraktów terminowych: model zdyskontowanych przepływów pieniężnych, b) w przypadku opcji: model Blacka-Scholesa, c) w przypadku transakcji wymiany walut, stóp procentowych: model zdyskontowanych przepływów pieniężnych, 6) jednostki uczestnictwa, certyfikaty inwestycyjne i tytuły uczestnictwa emitowane przez fundusze zagraniczne oraz instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę za granicą - w oparciu o ostatnio ogłoszoną wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa, certyfikat inwestycyjny lub tytuł uczestnictwa, z uwzględnieniem zdarzeń mających wpływ na wartość godziwą jakie miały miejsce po dniu ogłoszenia wartości aktywów netto na jednostkę uczestnictwa, certyfikat inwestycyjny lub tytuł uczestnictwa, 7) instrumenty rynku pieniężnego nie będące papierami wartościowymi - w wartości godziwej, ustalonej za pomocą odpowiedniego dla danego instrumentu modelu, do którego dane będą pochodzić z Aktywnego Rynku, 8) depozyty w wartości godziwej wynikającej z sumy wartości nominalnej oraz naliczonych odsetek; przy czym kwotę naliczonych odsetek ustala się przy zastosowaniu Efektywnej Stopy Procentowej, 2. W przypadku przeszacowania składnika lokat Funduszu dotychczas wycenianego w wartości godziwej, do wysokości skorygowanej ceny nabycia wartość godziwa wynikająca z ksiąg rachunkowych Funduszu stanowi, na dzień przeszacowania, nowo ustaloną skorygowaną cenę nabycia. 3. Modele wyceny, o których mowa w ust. 1, będą stosowane w sposób ciągły. Każda zmiana modelu wyceny będzie publikowana w sprawozdaniu finansowym Funduszu przez dwa kolejne lata. 4. Modele i metody wyceny składników lokat Funduszu, o których mowa w ust. 1, podlegają uzgodnieniu z Depozytariuszem. 4 1. Należności z tytułu udzielonej pożyczki papierów wartościowych oraz zobowiązania z tytułu otrzymanej pożyczki papierów wartościowych, wycenia się według zasad przyjętych dla tych papierów wartościowych. 2. Przedmiotem pożyczki papierów wartościowych mogą być wszystkie papiery wartościowe, których nabycie jest dopuszczalne przez Fundusz. 5 1. Papiery wartościowe nabyte przy zobowiązaniu się drugiej strony do odkupu wycenia się, począwszy od dnia zawarcia umowy kupna, metodą skorygowanej ceny nabycia, oszacowanej przy zastosowaniu Efektywnej Stopy Procentowej. 2. Zobowiązania z tytułu zbycia papierów wartościowych, przy zobowiązaniu się Funduszu do odkupu, wycenia się, począwszy od dnia zawarcia umowy sprzedaży, metodą korekty różnicy pomiędzy ceną odkupu a ceną sprzedaży przy zastosowaniu Efektywnej Stopy Procentowej. 6 Strona 26 z 33