Statystyki niewypłacalności dotyczące ratingów wystawianych. przez agencję ratingową EuroRating

Transkrypt

1 tel.: fax: ul. Cynamonowa 19 lok. 548, Warszawa (Poland) Statystyki niewypłacalności dotyczące ratingów wystawianych przez agencję ratingową EuroRating Raport półroczny według stanu na koniec grudnia 2014 r. EuroRating Sp. z o.o. Warszawa, 10 marca 2015 r.

2 1. Informacje wstępne Raport prezentuje statystyki dotyczące występowania przypadków niewypłacalności (defaults) podmiotów, których ocenę ratingową prowadzi (lub prowadziła) agencja ratingowa EuroRating. Analizując przedstawione w raporcie statystyki niewypłacalności należy zwrócić uwagę na fakt, że ratingi agencji ratingowej EuroRating nie są wyłącznie szacunkami prawdopodobieństwa wystąpienia niewypłacalności ocenianego podmiotu (Probability of Default PD), lecz stanowią łączną szacunkową ocenę ryzyka poniesienia straty (tj. ostatecznej utraty części lub całości należności wraz z ewentualnymi odsetkami) przez wierzycieli ocenianego podmiotu w wyniku wystąpienia jego niewypłacalności. Ratingi nadawane przez EuroRating wyrażają więc kombinację szacowanego prawdopodobieństwa wystąpienia niewypłacalności (PD) ocenianego podmiotu oraz szacunkowego stopnia ostatecznej utraty należności przez jego wierzycieli, w przypadku faktycznego wystąpienia niewypłacalności (Loss Given Default LGD). Przedstawione statystyki odzwierciedlają przy tym tylko faktyczne wskaźniki niewypłacalności dla poszczególnych klas ratingowych w podziale na okresy i grupy ocenianych podmiotów, a także łączne wskaźniki dla wszystkich ocenianych podmiotów. Statystyki te nie obejmują danych o faktycznych stratach ponoszonych przez wierzycieli upadłych podmiotów, ponieważ informacje takie są zwykle bardzo trudne do pozyskania i zweryfikowania, a ponadto procesy upadłościowe i odzyskiwanie przez wierzycieli (całości lub części) należności może trwać nawet kilka lat, co dodatkowo utrudnia odnoszenie tych danych do bieżących statystyk ratingowych. W związku z powyższym wskaźniki niewypłacalności prezentowane w raporcie mogą odbiegać od długoterminowych szacunków średniego łącznego ryzyka kredytowego przypisanego poszczególnym klasom ratingowym według metodologii ratingowej stosowanej przez agencję ratingową EuroRating. EuroRating Sp. z o.o. 2

3 2. Okres sprawozdawczy Statystyki ratingowe prezentowane w niniejszym raporcie obejmują lata Analizowane podmioty Raport prezentuje statystyki dla wszystkich ocenianych podmiotów, którym agencja ratingowa wystawiała w analizowanym okresie ratingi kredytowe udostępniane publicznie lub dystrybuowane w formie subskrypcji. Statystyki obejmują w całym analizowanym okresie średnio 43 podmioty, w tym: banki średnio 20 podmiotów, przedsiębiorstwa średnio 14 podmiotów, fundusze poręczeniowe średnio 10 podmiotów. W stosunku do poprzedniego raportu obejmującego okres do końca czerwca 2014 r. nie nastąpiła zmiana w tym zakresie. 4. Rodzaje sporządzonych statystyk Przedstawione statystyki ratingowe obejmują: średnie zmiany poziomu oceny ratingowej, zob. załącznik nr 1, wskaźniki niewypłacalności (default rates), zob. załączniki nr 2-5, macierze migracji ratingów (transition matrices), zob. załączniki nr Statystyki średnich zmian oceny ratingowej (załącznik nr 1) W ujęciu łącznym, liczba nadanych ratingów wynosiła od 19 (w roku 2008) do 57 (na koniec roku 2011). Na koniec grudnia 2014 r. liczba ocenianych podmiotów wynosiła 45. Liczba podwyższeń i obniżeń obniżek ratingów oraz stosunek tych wartości (upgrades to downgrades ratio in period) wydaje się fluktuować wraz ze zmianami ogólnej sytuacji gospodarczej. W okresie poprzedniego spowolnienia gospodarczego w roku 2009 wyraźnie dominowały obniżki ratingów. W okresie ożywienia gospodarczego lat liczba podwyższeń ratingów w stosunku do obniżek EuroRating Sp. z o.o. 3

4 rosła. Natomiast wraz z kolejnym spowolnieniem w gospodarce w latach ponownie wyraźnie dominowały obniżki ratingów. W 2014 roku również nadal dominowały obniżki ratingów. Rys. 1. Przebieg zmian oceny ratingowej w okresie W kontekście oceny stabilności nadanych ratingów na uwagę zasługują generalnie bardzo niskie wartości średnich zmian poziomów ratingów (average change of rating level in period). W poszczególnych latach wynosiły one dla wszystkich ocenianych podmiotów (w wartościach bezwzględnych) od 1,0 do 1,4, przy średniej dla całego analizowanego okresu na poziomie 1,2 (przy czym średnie podwyższenie ratingu wynosiło 1,0, a średnie obniżenie 1,2). Oznacza to, że zmiany ratingów dokonywane są stopniowo (najczęściej o jeden stopień), co wskazuje na wysoką stabilność stosowanej przez agencję ratingową EuroRating metodologii ratingowej Szczegółowa analiza średnich zmian poziomów ratingów w podziale na banki, przedsiębiorstwa i fundusze poręczeniowe (patrz załącznik nr 1) prowadzi do analogicznych wniosków. 6. Statystyki niewypłacalności (załączniki nr 2-5) W całym analizowanym okresie w przypadku wszystkich podmiotów poddanych ocenie ratingowej agencji ratingowej EuroRating nie wystąpiły zdarzenia zaniechania płatności zobowiązań finansowych (defaults). Wskaźniki niewypłacalności (default rates) dla wszystkich klas ratingowych oraz wszystkich EuroRating Sp. z o.o. 4

5 grup ocenianych podmiotów, a także wszystkich poszczególnych okresów kształtują się więc na poziomie zerowym. Powyższe zjawisko wynika w znacznej mierze z faktu, iż oceniane dotychczas przez EuroRating podmioty należą do największych i najbardziej stabilnych przedsiębiorstw w kraju (spółki wchodzące w skład indeksu największych spółek giełdowych WIG20 oraz grupa największych polskich banków) bądź też z definicji zaliczają się do podmiotów charakteryzujących się niskim ryzykiem kredytowym (fundusze poręczeniowe). Jakkolwiek dotychczasowe statystyki niewypłacalności ocenianych podmiotów odbiegają od zakładanych w metodologii stosowanej przez EuroRating długoterminowych średnich wskaźników niewypłacalności dla poszczególnych klas ratingowych, biorąc pod uwagę charakterystykę ocenianych podmiotów, a także dotychczas nadal stosunkowo niewielką liczbę nadawanych ratingów, nie stanowi to bynajmniej podstaw do kwestionowania jakości i adekwatności metodologii ratingowej stosowanej przez agencję ratingową EuroRating. 7. Statystyki macierzy migracji (załączniki nr 6-9) Statystyki dotyczące migracji ratingów (zmian pomiędzy klasami ratingowymi w ciągu roku) wskazują na wysoką stabilność ratingów nadawanych przez agencję ratingową EuroRating. Średnio w całym analizowanym okresie r. przeważająca część nadanych ratingów utrzymywała swój poziom w ciągu roku kalendarzowego, przy czym wskaźnik migracji przyjmował generalnie nieco wyższe wartości dla ratingów na niższych poziomach (ratingi wyższe charakteryzowały się nieco wyższą stabilnością). W przypadku zmiany poziomu ratingu, najczęściej występowała zmiana o jedną klasę ratingową, w rzadkich przypadkach o dwie klasy ratingowe i jedynie w pojedynczych przypadkach zmiany o więcej niż dwie klasy ratingowe. Analiza macierzy migracji z podziałem na banki, przedsiębiorstwa i fundusze poręczeniowe potwierdza sformułowane powyżej wnioski. EuroRating Sp. z o.o. 5

6 Mały zasięg i niska skala migracji ratingów badanych podmiotów w okresie kryzysu (a tym samym dużej niestabilności w gospodarce), potwierdza stabilność metod oceny ich kondycji finansowej stosowanych przez agencję ratingową EuroRating. Rys. 2. Rozkład migracji ratingu w okresie Statystyki ratingowe oraz niniejszy raport sporządził: dr Witold Szczepaniak p.o. Kierownika Komórki ds. Przeglądu EuroRating Sp. z o.o. EuroRating Sp. z o.o. 6

7 Załącznik 1. Średnie zmiany oceny ratingowej (łącznie oraz w podziale na: banki, przedsiębiorstwa i fundusze poręczeniowe) All rated entities No. of ratings EOP No. of new ratings in period No. of withdrawals in period No. of rating changes in period Average change of rating level in period 1,0 1,3 1,0 1,1 1,1 1,3 1,4 1,2 No. of rating upgrades in period Average upgrade of rating in period 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 N/A 1,0 No. of rating downgrades in period Average downgrade of rating in period -1,0-1,3-1,0-1,2-1,1-1,3-1,4-1,2 Upgrades to downgrades ratio in period 50% 14% 75% 100% 22% 9% N/A 27% Banks No. of ratings EOP No. of new ratings in period No. of withdrawals in period No. of rating changes in period Average change of rating level in period N/A 1,5 1,0 1,2 1,0 1,0 1,8 1,2 No. of rating upgrades in period Average upgrade of rating in period N/A N/A 1,0 1,0 1,0 1,0 N/A 1,0 No. of rating downgrades in period Average downgrade of rating in period N/A -1,5 N/A -1,5-1,0-1,0-1,8-1,3 Upgrades to downgrades ratio in period N/A N/A N/A 200% 33% 17% N/A 47% Companies No. of ratings EOP No. of new ratings in period No. of withdrawals in period No. of rating changes in period Average change of rating level in period 1,0 1,2 1,0 1,0 1,0 1,0 1,2 1,1 No. of rating upgrades in period Average upgrade of rating in period 1,0 1,0 N/A N/A N/A N/A N/A 1,0 No. of rating downgrades in period Average downgrade of rating in period -1,0-1,2-1,0-1,0-1,0-1,0-1,2-1,1 Upgrades to downgrades ratio in period 50% 20% N/A N/A N/A N/A N/A 8% Guarantee funds No. of ratings EOP No. of new ratings in period No. of withdrawals in period No. of rating changes in period Average change of rating level in period - N/A 1,0 1,0 1,5 2,0 N/A 1,5 No. of rating upgrades in period Average upgrade of rating in period - N/A 1,0 1,0 1,0 N/A N/A 1,0 No. of rating downgrades in period Average downgrade of rating in period - N/A N/A -1,0-2,0-2,0 N/A -1,8 Upgrades to downgrades ratio in period - N/A N/A 100% 100% N/A N/A 60% EuroRating Sp. z o.o. 7

8 Załącznik 2. Wskaźniki niewypłacalności (default rates) wszystkie oceniane podmioty EuroRating Sp. z o.o. 8

9 Załącznik 3. Wskaźniki niewypłacalności (default rates) banki EuroRating Sp. z o.o. 9

10 Załącznik 4. Wskaźniki niewypłacalności (default rates) przedsiębiorstwa EuroRating Sp. z o.o. 10

11 Załącznik 5. Wskaźniki niewypłacalności (default rates) fundusze poręczeniowe EuroRating Sp. z o.o. 11

12 Załącznik 6. Macierz migracji (transition matrix) średnie roczne z lat dla wszystkich ocenianych podmiotów. AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC CC C D Withdra wals AAA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA- 0,0% 0,0% 0,0% 50,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 21,4% A+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 74,5% 17,9% 4,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,9% A 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 75,7% 5,6% 9,5% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 9,2% A- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 6,8% 77,6% 11,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,8% BBB+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 6,0% 74,4% 18,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,4% BBB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,8% 72,1% 11,9% 1,0% 7,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,0% BBB- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,9% 66,2% 5,7% 0,0% 0,0% 2,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 22,4% BB+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,6% 46,4% 14,3% 4,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,4% BB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 6,4% 55,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 10,0% BB- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 9,5% 4,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CCC 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CC 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% C 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% D 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% EuroRating Sp. z o.o. 12

13 Załącznik 7. Macierz migracji (transition matrix) średnie roczne z lat dla banków Withdra AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC CC C D wals AAA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% A+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% A 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 71,4% 7,1% 21,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% A- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 94,3% 2,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,9% BBB+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,1% 71,2% 21,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,9% BBB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 15,7% 46,5% 1,4% 3,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,8% BBB- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 52,4% 4,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BB+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,6% 46,4% 0,0% 4,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,4% BB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 11,9% 45,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BB- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 7,1% 0,0% 7,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CCC 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CC 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% C 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% D 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% EuroRating Sp. z o.o. 13

14 Załącznik 8. Macierz migracji (transition matrix) średnie roczne z lat dla przedsiębiorstw AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC CC C D Withdra wals AAA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% A+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 14,3% 14,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% A 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 14,3% A- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 78,6% 21,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BBB+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,6% 76,0% 20,5% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BBB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 71,0% 18,3% 0,0% 7,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,6% BBB- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,9% 53,3% 2,9% 0,0% 0,0% 4,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 36,2% BB+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 14,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 35,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 21,4% BB- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 14,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CCC 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CC 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% C 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% D 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% EuroRating Sp. z o.o. 14

15 Załącznik 9. Macierz migracji (transition matrix) średnie roczne z lat dla funduszy poręczeniowych AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC CC C D AAA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% AA- 0,0% 0,0% 0,0% 70,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 30,0% A+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 84,3% 5,0% 6,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,0% A 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 77,0% 4,0% 5,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 14,0% A- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 40,0% 10,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 10,0% BBB+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 20,0% BBB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BBB- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BB+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BB- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B+ 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B- 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CCC 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CC 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% C 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% D 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Withdra wals EuroRating Sp. z o.o. 15