RAPORT Z OKRESU DOJRZEWANIA

po dziewięciu miesiącach RAPORT Z OKRESU DOJRZEWANIA Czerwiec 2008 rok

I. PORÓWNANIE MIĘDZYNARODOWE NewConnect jest jednym z 10 rynków alternatywnych w Europie prowadzonych przez Giełdy będące członkiem Federacji Europejskich Giełd Papierów Wartościowych (FESE). Zaliczają się do nich: EN.A (Ateny), Entry Standard (Frankfurt), Alternext (Euronext), IEX (Dublin), AIM (Londyn), MAC (Mediolan), First North (OMX), Axess (Oslo), NewConnect (Warszawa) i Dritter Markt (Wiedeń). Pod względem liczby notowanych spółek wśród ww. rynków alternatywnych NewConnect zajmuje 5 pozycję. Liczba notowanych spółek 140 120 100 80 60 40 20 0 Sierpien Wrzesien Pazdziernik Listopad Grudzien Styczen 2008 Luty 2008 Marzec 2008 Kwiecien 2008 Frankfurt Enext Dublin OMX Oslo Warszawa Wieden Kapitalizacja i wartość obrotów na wszystkich rynkach alternatywnych jest zdecydowanie niższa niż na rynkach regulowanych. NewConnect charakteryzuje się najniższą kapitalizacją i obrotami w gronie rynków alternatywnych. Kapitalizacja (mln ) 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 Sierpien Wrzesien Pazdziernik Listopad Grudzien Styczen 2008 Luty 2008 Marzec 2008 Kwiecien 2008 Frankfurt Enext Dublin OMX Oslo Warszaw a Wieden 2

Obroty (mln ) 700 600 500 400 300 200 100 0 Sierpien Wrzesien Pazdziernik Listopad Grudzien Styczen 2008 Luty 2008 Marzec 2008 Kwiecien 2008 Frankfurt Enext Dublin OMX Oslo Warszawa Wieden Przeciętny wskaźnik obrotu dla rynków alternatywnych w Europie za pierwsze 4 miesiące 2008 roku wynosi 42%, zaś dla NewConnect jest to 59%. Najwyższa płynność w tym roku występuje w przypadku londyńskiego AIM (75%), najniższa zaś dla rynku wiedeńskiego (17%). Wskaźnik Obrotu 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Grudzien Styczen 2008 Luty 2008 Marzec 2008 Kw iecien 2008 Londyn Enext Dublin OMX Oslo Warszaw a Wieden II. POZYSKIWANIE KAPITAŁU PRZEZ NEWCONNECT 1. Spółki debiutujące 1/ Do dnia 3 czerwca 2008 roku na rynku NewConnect zadebiutowały 54 spółki, w tym: 41 spółek przeprowadziło prywatne oferty akcji nowych emisji, 3 spółki przeprowadziły publiczne oferty akcji nowych emisji, 10 spółek nie przeprowadziło oferty akcji nowych emisji, a jedynie dotychczasowi właściciele dokonali sprzedaży posiadanych akcji. 3

Reasumując, spośród 54 spółek, które zadebiutowały w okresie od 30 sierpnia r. do 3 czerwca 2008 r., 44 spółki, tj. 82%, przeprowadziło oferty akcji nowych emisji. 2/ Do 31.05.2008 r. spółki i właściciele sprzedawanych akcji pozyskali łącznie ok. 273 mln zł, w tym: ok. 240 mln zł pozyskały spółki z przeprowadzonych prywatnych ofert akcji nowych emisji, ok. 14 mln zł pozyskały spółki z przeprowadzonych publicznych ofert akcji nowych emisji, ok. 20 mln zł pozyskali właściciele, którzy dokonali sprzedaży posiadanych akcji tuż przed debiutem spółki na rynku NewConnect. Reasumując, z 273 mln zł pozyskanych na rynku NewConnect w okresie od 30 sierpnia r. do 3 czerwca 2008 r. ponad 250 mln zł, tj 93%, stanowi kapitał, który wpłynął do spółek. 3/ Średnia wartość ofert prywatnych i publicznych przeprowadzonych przez spółki debiutujące wyniosła ok. 5 mln zł. 2. Spółki notowane 1/ Nowe emisje spółek notowanych: Do 3 czerwca 2008 r.: 10 spółek już notowanych podjęło decyzję o podwyższeniu kapitału zakładowego poprzez emisję nowych akcji (uchwały podjęte przez walne zgromadzenia spółek), w tym: 2 spółki już notowane podwyższyły kapitał zakładowy poprzez emisję nowych akcji. Łączna wartość ofert przeprowadzonych przez te spółki wyniosła 2,7 mln zł, w tym: MAXIPIZZA SA - oferta publiczna przeprowadzona na podstawie memorandum informacyjnego. Z przeprowadzonej oferty spółka pozyskała ok. 850 tys. zł, VIAGUARA SA oferta prywatna, z której spółka pozyskała 1,9 mln zł. Obie te spółki zadebiutowały tylko ze starymi akcjami, bez przeprowadzenia oferty. 2 notowane już spółki (BLUMERANG PRE IPO SA i VIAGUARA SA) są w trakcie przeprowadzania ofert publicznych z zachowaniem prawa poboru. W chwili obecnej na rynku NewConnect notowane są prawa poboru nowych emisji tych spółek. Tuż przed rozpoczęciem oferty publicznej z zachowaniem prawa poboru jest kolejna spółka, VENO SA. Dodatkowo 1 notowana już spółka planuje podwyższenie kapitału w drodze nowej emisji. W chwili obecnej plany mają postać opublikowanego projektu uchwały, przygotowanego na walne zgromadzenie spółki. 3. Reprezentacja branżowa Wśród identyfikowanych branż na NewConnect największą grupę stanowią spółki świadczące szeroko rozumiane usługi. Wśród nich można wyróżnić: usługi finansowe (7 spółek), inwestycyjne (9 spółek), wspierające (3 spółki) oraz handel (8 spółek). W przypadku Głównego Rynku największą grupę stanowią spółki przemysłowe. Kolejna grupa to spółki technologiczne (9 spółek, zarówno technologii tradycyjnych, jak i nowoczesnych) i media (5 spółek). Innymi reprezentowanymi branżami na rynku są m.in. budownictwo, deweloperzy, restauracje i ochrona zdrowia. 4

Klasyfikacja branżowa wg liczby społek Technology Telecommunication Construction Real Estate rvices Financial services Retail Health Care Media Travel & Leisure Investment Services Zbliżona do reprezentacji ilościowej jest reprezentacja w ujęciu wartościowym mierzona kapitalizacją poszczególnych branż. Największą grupę stanowią spółki branży usług inwestycyjnych (23%) i technologicznej (13%). W przypadku Głównego Rynku akcji, spośród spółek krajowych aż 41% to banki, a następnie spółki paliwowe (11%). Klasyfikacja branżowa spółek wg kapitalizacji Support service Technology Telecommunication Construction Real estate Financial Retail health care Media Travel & Leisure investment services 5

III. REGULACJE RYNKU NEWCONNECT 1. Regulamin Alternatywnego Systemu Obrotu i inne akty regulujące rynek NewConnect 1/ Regulamin Alternatywnego Systemu Obrotu został zatwierdzony w dniu 22.05. r. przez Komisję Nadzoru Finansowego. 2/ Ponadto rynek NewConnect regulują następujące akty: a) Załącznik nr 1 do Uchwały nr 346/ Zarządu GPW z dnia 30.05. r.: Informacje bieżące i okresowe w Alternatywnym Systemie Obrotu, b) Załącznik nr 2 do Uchwały nr 346/ Zarządu GPW z dnia 30.05. r.: Opłaty w Alternatywnym Systemie Obrotu, c) Załącznik do Uchwały nr 334/ Zarządu GPW z dnia 25.05. r.: Autoryzowany Doradca w Alternatywnym Systemie Obrotu. 3/ Po uruchomieniu rynku NewConnect wprowadzono następujące zmiany do Regulaminu ASO oraz innych uchwał regulujących rynek NewConnect: a) w dniu 19.11. r. KNF zatwierdziła zmiany do Regulaminu ASO, dotyczące w szczególności: - zmiany harmonogramu notowań na rynku NewConnect, w celu jego dostosowania do harmonogramu notowań obowiązującego na Głównym Rynku, - możliwości wprowadzenia do alternatywnego systemu obrotu na rynku NewConnect instrumentów finansowych emitenta, w stosunku do którego toczy się postępowanie upadłościowe lub likwidacyjne, jeżeli instrumenty te były uprzednio notowane na rynku regulowanym, - wyłączenia obowiązku sporządzania dokumentu informacyjnego w przypadku, gdy dane instrumenty finansowe są przedmiotem obrotu na krajowym rynku regulowanym, albo były przedmiotem obrotu na tym rynku bezpośrednio przed złożeniem wniosku o ich wprowadzenie do obrotu na rynku NewConnect, - możliwości zwolnienia emitenta z obowiązku zawarcia umowy z AD, jeżeli instrumenty finansowe tego emitenta są notowane równocześnie na rynku regulowanym albo od zaprzestania obrotu na tym rynku upłynął okres nie dłuższy niż 3 miesiące. b) Zmiany w regulacjach dotyczących Autoryzowanych Doradców, w zakresie obrotu akcjami spółki: - Uchwała Nr 857/ Zarządu GPW z 31.10. r.: zmiana do dokumentu Autoryzowany Doradca w Alternatywnym Systemie Obrotu - zakaz zbywania przez Autoryzowanego Doradcę w okresie 12 miesięcy od dnia pierwszego notowania w ASO instrumentów finansowych spółki, dla której wykonuje zadania Autoryzowanego Doradcy, akcji tej spółki, jeżeli: Autoryzowany Doradca jest inwestorem kwalifikowanym będącym podmiotem dominującym wobec tej spółki, lub spółka ta nie zamieściła w dokumencie informacyjnym sprawozdania finansowego, zbadanego przez biegłego rewidenta, za rok obrotowy obejmujący, co najmniej 12 miesięcy kalendarzowych. W przypadku naruszenia tego zakazu Organizator ASO może podjąć decyzję o skreśleniu Autoryzowanego Doradcy z Listy AD. - Uchwałą Nr 967/ z dnia 30.11. r. Zarząd GPW wprowadził zmianę do dokumentu Autoryzowany Doradca w Alternatywnym Systemie Obrotu, dotyczącą takiego samego zakazu jak powyżej, odnoszącą się do podmiotu dominującego wobec Autoryzowanego Doradcy, z tą różnicą, że zakaz obejmuje okres 30 dni od daty pierwszego notowania w ASO oraz odnosi się do pakietu przekraczającego 10% liczby głosów. W przypadku naruszenia tego przepisu Organizator ASO może zawiesić prawo wykonywania zadań AD w stosunku do tej spółki albo skreślić AD z Listy Autoryzowanych Doradców. 6

2. Wykładnie przepisów kierowane do Autoryzowanych Doradców GPW jako Organizator Alternatywnego Systemu, w trosce o zapewnienie najwyższego standardu na rynku NewConnect, kieruje do Autoryzowanych Doradców interpretacje przepisów regulujących obrót w Alternatywnym Systemie obrotu. Jako najważniejsze wymienić należy: a) Pismo do Autoryzowanego Doradcy z dnia 22.08. r. w sprawie zakresu informacji finansowych wymaganych do zamieszczenia w dokumencie informacyjnym spółki akcyjnej powstałej z przekształcenia spółki cywilnej, b) Okólnik GPW z dn. 13.11. r. dotyczący możliwości posługiwania się roboczą wersją dokumentu informacyjnego w ramach przeprowadzanych private placement. Dokument taki może odpowiadać strukturze Zał. Nr 1 do Regulaminu ASO, nie może jednak zawierać treści oświadczeń emitenta i Autoryzowanego Doradcy, o których mowa w 5 ust. 2 Zał. Nr 1 do Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu ani innych stwierdzeń sugerujących, że został on zatwierdzony przez GPW lub przedłożony do rozpatrzenia przez GPW. c) W dniu 13.11. r. GPW, w celu zapewnienia równego dostępu do informacji inwestorom zainteresowanym nabywaniem akcji na rynku NewConnect, wystosowała okólnik dotyczący zamieszczania w dokumencie informacyjnym zapisów dotyczących przebiegu przeprowadzonej i zakończonej private placement. 3. Postępowanie związane z wprowadzaniem instrumentów finansowych do obrotu na rynku NewConnnect i dokumenty informacyjne 1/ Procedura postępowania z dokumentami informacyjnymi. Przed złożeniem wniosku o wprowadzenie instrumentów finansowych do obrotu w alternatywnym systemie obrotu Autoryzowany Doradca emitenta kontaktuje się z GPW celem ustalenia harmonogramu wprowadzenia. Dokumenty informacyjne spółek ubiegających się o wprowadzenie do obrotu na rynku NewConnect są wstępnie opiniowane przez GPW. Praktyka ta pomaga Autoryzowanym Doradcom, zwłaszcza tym, którzy przechodzą przez proces wprowadzania spółki do obrotu na rynku NewConnect po raz pierwszy, przygotować wymagane przez GPW dokumenty w sposób rzetelny i prawidłowy. Wstępne opiniowanie przez GPW dokumentów informacyjnych spółek ubiegających się o wprowadzenie do obrotu na rynku NewConnect pozwala na maksymalne skrócenie formalnej procedury związanej z wprowadzeniem instrumentów finansowych, nie tylko do standardowych, regulaminowych 5 dni roboczych, lecz nawet do 2-3 dni. 2/ Przypadek skorzystania z prawa zgłoszenia sprzeciwu przez GPW. W przypadku jednej ze spółek ubiegających się w wprowadzenie instrumentów finansowych do obrotu na rynku NewConnect Zarząd Giełdy wyraził sprzeciw do zatwierdzonego przez AD dokumentu informacyjnego, ze względu na bezpieczeństwo obrotu i ochronę interesów uczestników rynku w kontekście obrotu tymi instrumentami finansowymi. Jak wskazał Zarząd Giełdy w uzasadnieniu do swej Uchwały Nr 1066/ z dnia 21 grudnia r., przedstawiona przez emitenta strategia była niejasna i niesprecyzowana, brak było etapów realizacji strategii oraz źródeł jej finansowania, a plany rozwojowe rodziły niepewność, co do możliwości ich realizacji przy niewielkich środkach pozyskanych z emisji i niskich kapitałach własnych. 3/ Sposób przeprowadzania ofert na NewConnect (publiczne/prywatne). Spośród 54 spółek, które zadebiutowały na rynku NewConnect, 50 sporządziło dokument informacyjny na potrzeby wprowadzenia instrumentów finansowych do obrotu na rynku NewConnect. AUXILIUM SA i PÓŁNOC NIERUCHOMOŚCI SA przeprowadziły publiczne oferty, a ich instrumenty finansowe zostały wprowadzone do obrotu na rynku NewConnect na podstawie prospektu emisyjnego. POLMAN SA przeprowadził publiczną ofertę na podstawie memorandum informacyjnego. 7

MAXIPIZZA SA, już po debiucie na NewConnect, przeprowadziła publiczną ofertę a instrumenty finansowe zostały wprowadzone na rynek na podstawie memorandum informacyjnego. Oferty publiczne z zachowaniem prawa poboru dla dotychczasowych akcjonariuszy spółek już notowanych: Blumerang Pre IPO SA oraz Viaguara SA. 4. Obowiązki informacyjne 1/ Obowiązki informacyjne na rynku NewConnect. Obowiązki informacyjne emitentów, których instrumenty finansowe są notowane na rynku NewConnect, reguluje dokument stanowiący Załącznik nr 1 do Uchwały nr 346/ Zarządu Giełdy z dnia 30.05. r.: Informacje bieżące i okresowe w Alternatywnym Systemie Obrotu. Obowiązki spółek notowanych na rynku NewConnect wzorowane są, co do zasady, na obowiązkach spółek z rynku regulowanego. 2/ Nadzór nad wykonywaniem obowiązków informacyjnych przez spółki notowane na rynku NewConnect. Do 3.06.2008 r. spółki notowane na rynku NewConnect opublikowały łącznie systemem EBI i ESPI (systemem ESPI jako spółki publiczne: znaczne pakiety, listy akcjonariuszy przed i po WZA, transakcje osób, o których mowa w art. 160 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi) ponad 1.000 raportów bieżących i okresowych. Spółki przywiązują coraz większą wagę do zapewniania inwestorom informacji o spółce w jak najszerszym zakresie. Świadczyć o tym może choćby fakt przekazywania przez 32 spółki notowane na rynku NewConnect kwartalnych czy miesięcznych wyników finansowych (obecnie przepisy obowiązujące spółki notowane na NewConnect tego nie wymagają), co przyczynia się do zwiększenia transparentności rynku NewConnect 60 Raporty i liczba spółek 250 50 spolki raporty 200 l spółek 40 30 20 150 l raportów 100 10 50 0 sie-07 w rz-07 paź-07 lis-07 gru-07 sty-08 lut-08 mar-08 kw i-08 maj-08 0 3/ Obowiązek wsparcia ze strony AD. Zgodnie z Regulaminem, każda spółka debiutująca na NewConnect jest obowiązana do zawarcia umowy z Autoryzowanym Doradcą, który będzie ją wspierał m.in. w wykonywaniu obowiązków informacyjnych przez okres co najmniej 1 roku. 8

4/ Publikacja informacji. GPW podjęła i podejmuje szereg działań zmierzających do zapewnienia przejrzystości rynku i spółek na nim notowanych. Raporty bieżące i okresowe publikowane są na stronie internetowej www.newconnect.pl, www.gpwinfostrefa.pl oraz poprzez serwisy dystrybutorów informacji. 5/ Publikacja przez Giełdę dokumentów informacyjnych. GPW, celem ułatwienia inwestorom zapoznania się z podstawowymi informacjami dotyczącymi emitenta i jego instrumentów wprowadzonych do obrotu na rynku NewConnect, udostępnia na stronie internetowej rynku NewConnect dokumenty informacyjne spółek notowanych na rynku NewConnect, także już w fazie notowania spółki (po debiucie). 5. Dobre Praktyki rynku NewConnect W listopadzie r. GPW rozpoczęła prace nad zbiorami Zasad Dobrych Praktyk spółek notowanych na NewConnect i Autoryzowanych Doradców NewConnect. Prace nad pierwszymi projektami zbiorów trwały do pierwszego kwartału 2008 roku. Prowadzone prace miały na celu stworzenie warunków sprzyjających dalszemu dynamicznemu rozwojowi NewConnect oraz zwiększenie atrakcyjności publicznego rynku nieregulowanego dla wszystkich jego uczestników. W dniu 31 marca 2008 r. GPW skierowała do uczestników rynku NewConnect propozycje zbiorów Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect oraz Dobrych Praktyk Autoryzowanych Doradców NewConnect, z prośbą o przesłanie opinii i uwag. Do dnia 29.05.2008 w konsultacjach wzięło udział 26 podmiotów, które przesłały swoje uwagi do nadesłanych propozycji zbiorów. Znacząca większość podmiotów wyraziła pozytywne opinie na temat zaprezentowanej koncepcji Dobrych Praktyk. W ich opinii zbiory Dobrych Praktyk zwiększą wiarygodność spółek, zmniejszając ryzyko inwestycji na NewConnect. Początkowo intencją GPW było, aby Dobre Praktyki zaczęły obowiązywać na rynku NewConnect z początkiem 2009 roku, jednak wobec dynamicznego wzrostu liczby notowanych na rynku przedsiębiorstw i prognoz co do wzrostu na przyszłość wdrożenie Dobrych Praktyk nastąpi jeszcze w roku 2008. 6. Komitet Doradczy Komitet Doradczy rynku NewConnect został powołany w dniu 16.08. r. Jest to stałe ciało doradcze i opiniodawcze wobec Zarządu Giełdy w sprawach związanych z wprowadzaniem instrumentów finansowych do obrotu na rynku NewConnect. Komitet składa się z 3 do 10 członków, powoływanych przez Zarząd Giełdy. Rolą Komitetu jest wyrażanie opinii w zakresie wszelkich istotnych problemów dotyczących rozwoju rynku NewConnect i ewolucji zasad jego funkcjonowania. Do tej pory odbyło się 5 posiedzeń Komitetu. IV. AUTORYZOWANI DORADCY 1. Kandydaci na Autoryzowanych Doradców Zgodnie z 18 Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu, o wpis na Listę Autoryzowanych Doradców ubiegać się mogą firmy inwestycyjne lub inne podmioty świadczące usługi związane z obrotem gospodarczym (w tym: firmy doradztwa prawnego, finansowego oraz kancelarie biegłych rewidentów). 9

Do dnia 30 maja 2008 r. złożonych zostało łącznie 196 wniosków od kandydatów ubiegających się o wpis na Listę Autoryzowanych Doradców. Wnioski o wpis na Listę AD złożone na GPW Kategoria wnioskodawcy Łączna liczba złożonych wniosków Doradztwo Finansowe 102 52% Kancelarie Prawne 52 26% Biegli Rewidenci 25 13% Domy Maklerskie 14 7% Osoby fizyczne 3 2% Suma 196 100% 2. Procedura uzyskania statusu autoryzowanego doradcy Firmy zainteresowane uzyskaniem statusu Autoryzowanego Doradcy zobowiązane są złożyć wniosek o wpis na Listę Autoryzowanych Doradców Przy ocenie kompetencji wnioskodawcy GPW bierze pod uwagę m.in. doświadczenie danej firmy, jak również osób nią zarządzających, w działalności na rynku giełdowym. Kluczową rolę w ocenie danej firmy odgrywają również informacje umożliwiające stwierdzenie, że dana firma będzie potrafiła zapewnić ciągłość swojego działania w charakterze Autoryzowanego Doradcy i rzetelne wypełnianie regulaminowych zadań, jak i bieżące doradztwo emitentowi na rynku NewConnect oraz pomoc w wypełnianiu przez emitenta obowiązków informacyjnych na NewConnect, jakim podlegają spółki publiczne. 3. Autoryzowani Doradcy Firmy doradcze, które uzyskają status Autoryzowanego Doradcy, mogą posługiwać się, w zakresie określonym w umowie, znakiem graficznym: Autoryzowany Doradca NewConnect. Według stanu na dzień 30 maja 2008 roku GPW akredytowała 125 autoryzowanych doradców, którzy mają prawo działać przy NewConnect. Profil przyjętych AD przedstawia się następująco: Autoryzowani Doradcy Kategoria AD Liczba AD Doradztwo Finansowe 60 48% Kancelarie Prawne 32 25% Biegli Rewidenci 22 18% Domy Maklerskie 11 9% Suma 125 100% Wśród 125 Autoryzowanych Doradców NewConnect, 26 firm doradczych (21%) uczestniczy także w Programach Firm Partnerskich GPW (w sektorze MSP oraz Liderzy Rynku Pierwotnego). Celem ww. 0

programów dedykowanych Głównemu Rynkowi GPW jest m.in. wspieranie podmiotów poszukujących finansowania na rynku publicznym. 4. Firmy, które nie uzyskały statusu autoryzowanego doradcy Odrzucone wnioski Kategoria wnioskodawcy Liczba Doradztwo Finansowe 25 61% Kancelarie Prawne 9 22% Domy Maklerskie - - Biegli Rewidenci 2 5% Osoby fizyczne 2 5% Inne* 3 7% Suma 41 100% * Do kategorii Inne zaliczono wnioski tych firm doradczych, które wycofały swoje wnioski po zapoznaniu się ze szczegółowymi warunkami procedury aplikacyjnej bądź nie spełniają kryteriów. 30 wniosków o wpis na Listę Autoryzowanych Doradców jest obecnie przedmiotem analizy formalnej i merytorycznej GPW. 5. Działalność informacyjna i szkoleniowa GPW dużą uwagę przywiązuje do działalności szkoleniowej i edukacyjnej w stosunku do Autoryzowanych Doradców. Konferencje dedykowane Autoryzowanym Doradcom, emitentom (potencjalnym emitentom) oraz inwestorom przeprowadzane są cyklicznie w całej Polsce. Dotychczas przeprowadzono w sumie ponad 50 szkoleń z zakresu rynku NewConnect, kładąc szczególny nacisk na takie obszary jak regulacje ASO, rola i zadania autoryzowanego doradcy, wprowadzanie instrumentów finansowych do obrotu w ASO oraz obowiązki informacyjne. 6. Monitorowanie jakości pracy Autoryzowanych Doradców Dbając o rozwój otoczenia biznesowego NewConnect, w najbliższym czasie Giełda Papierów Wartościowych wdroży zbiory Dobrych Praktyk dla Autoryzowanych Doradców oraz Emitentów rynku NewConnect. Wczesną jesienią br. przeprowadzona zostanie również ocena pracy autoryzowanych doradców. Badanie to przeprowadzone zostanie m.in. na bazie informacji przedstawionych przez doradców w corocznych sprawozdaniach finansowych, ich aktywności i jakości prowadzonych na rzecz NewConnect prac jak również stopnia zaangażowania w budowaniu rynkowej pozycji NewConnect. V. CZŁONKOWIE RYNKU Liczba członków rynku dopuszczonych do działania na rynku NewConnect wynosi 24. Liczba członków rynku prowadzących działalność operacyjną (tj. członków, którzy zawarli co najmniej 1 transakcję) w maju 2008 r. wyniosła 20 (w kwietniu 2008 r. - 21). Udział Członków Rynku w obrotach na NEWCONNECT (1 maja - 28 maja 2008 r.) 1

Lp. Członkowie giełdy Notowania ciągłe Akcje i prawa do akcji (mln złl) (%) 1 814 X-TRADE BROKERS DOM MAKLERSKI S.A. 0,2 0,3% 2 815 BANK POLSKA KASA OPIEKI S.A DOM MAKLERSKI 4,7 6,8% 3 901 CENTRALNY DOM MAKLERSKI PEKAO S.A. 3,6 5,2% 4 902 ING SECURITIES S.A. W WARSZAWIE 3,8 5,4% 5 905 BANK BPH S.A. BIURO MAKLERSKIE 2,7 3,8% 6 911 KBC SECURITIES N.V. (SPÓŁKA AKCYJNA) ODDZIAŁ W POLSCE 0,9 1,3% 7 912 POWSZECHNA KASA OSZCZĘDNOŚCI BANK POLSKI S.A. DOM MAKLERSKI 6,4 9,2% 8 914 DOM INWESTYCYJNY BRE BANKU S.A. 9,8 14,0% 9 915 DOM MAKLERSKI BZ WBK S.A. 13,7 19,6% 10 920 BANK GOSPODARKI ŻYWNOŚCIOWEJ S.A. BIURO MAKLERSKIE 0,5 0,7% 11 922 DOM MAKLERSKI BANKU HANDLOWEGO S.A. 0,2 0,2% 12 942 DOM MAKLERSKI AMERBROKERS S.A. 0,5 0,7% 13 950 DOM MAKLERSKI PENETRATOR SA 1,0 1,4% 14 954 DOM MAKLERSKI BANKU OCHRONY ŚRODOWISKA S.A. 8,8 12,6% 15 956 MILLENNIUM DOM MAKLERSKI S.A. 4,6 6,6% 16 959 ERSTE SECURITIES POLSKA S.A. 0,02 0,03% 17 965 BESKIDZKI DOM MAKLERSKI SA 1,3 1,9% 18 966 BANK DNB NORD S.A. BIURO MAKLERSKIE 2,7 3,8% 19 995 DB SECURITIES S.A. 0,5 0,7% 20 998 DOM MAKLERSKI IDM SA 4,1 5,8% 21 929 UNICREDIT CA IB POLAND S.A. 0 0% 22 811 IPOPEMA SECURITIES S.A. 0 0% 23 812 OPERA DOM MAKLERSKI SP Z O.O. 0 0% 24 711 BANK AUSTRIA CREDITANSTALT AG 0 0% Razem 69,84 100% Obrót liczony podwójnie W sierpniu r. w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych SA utworzono fundusz rozliczeniowy zabezpieczający rozliczanie transakcji zawartych w ASO prowadzonym przez GPW, na wzór funduszu dla rynku regulowanego. VI. ANIMATORZY RYNKU Liczba animatorów rynku na rynku NEWCONNECT wynosi: 6 - Dom Maklerski PKO BP S.A. animuje 25 spółek * - Dom Maklerski AMERBROKERS S.A. animuje 11 spółek - Dom Maklerski BOŚ S.A. animuje 11 spółek - Beskidzki Dom Maklerski S.A. animuje 7 spółek - Dom Maklerski IDM animuje S.A. 1 spółkę - Dom Maklerski PENETRATOR S.A. animuje 1 spółkę *) dane o liczbie animowanych spółek wg stanu na dzień 3 czerwca 2008 r.; 2 spółki animowane są przez 2 animatorów 2

Animatorzy rynku są obecni w arkuszu zleceń przez całą sesję, przez co zapewniają inwestorom możliwość wyjścia w dowolnym czasie z inwestycji. Zapewniają także codzienne wyznaczanie kursu akcji danej spółki. Warunki działania animatorów są uzależnione głównie od wielkości spółki oraz rozproszenia akcji po zakończeniu oferty. Standardowe warunki animowania: Minimalne wartości zlecenia: 2.500 zł Maksymalna różnica między limitami ceny w zleceniu kupna i w zleceniu sprzedaży: - dla kursów nie wyższych niż 1 zł 0,05 zł, - dla kursów wyższych od 1 zł, ale nie wyższych niż 2 zł 0,10 zł, - dla kursów wyższych niż 2 zł 5% Warunki animowania są uzgadniane z animatorem indywidualnie dla każdej spółki. Udział Animatorów Rynku w obrotach w maju 2008 (1 maja - 28 maja 2008 r.) Akcje i prawa do akcji Lp. Członkowie giełdy - Animatorzy Animatorzy rynku (mln zł) (%) 1 912 POWSZECHNA KASA OSZCZĘDNOŚCI BANK POLSKI S.A. DOM MAKLERSKI 2,49 65,7% 2 942 DOM MAKLERSKI AMERBROKERS S.A. 0,08 2,1% 3 950 DOM MAKLERSKI PENETRATOR S.A. 0,02 0,7% 4 954 DOM MAKLERSKI BANKU OCHRONY ŚRODOWISKA S.A. 0,70 18,4% 5 965 BESKIDZKI DOM MAKLERSKI S.A. 0,36 9,6% 6 998 DOM MAKLERSKI IDM S.A. 0,13 3,5% Obrót liczony podwójnie Razem 3,78 100% VII. INWESTORZY 1. Struktura inwestorów Struktura klientów na rynku NewConnect została zbadana na próbie 8 członków rynku, którzy obecnie generują około 70 % obrotów na rynku NewConnect. Zbadano dane za okres od 1 marca do 30 kwietnia 2008 r. Większość inwestorów działających na rynku NewConnect to inwestorzy indywidualni, z niewielkim udziałem krajowych inwestorów instytucjonalnych oraz inwestorów zagranicznych. Szacunkowy udział inwestorów indywidualnych w ogólnej liczbie inwestorów z NewConnect wynosi około 90%. Udział krajowych inwestorów instytucjonalnych oraz inwestorów zagranicznych wynosi ok. 10%. 2. Portal społecznościowy newconnect.allthepeople Na początku roku 2008 GPW uruchomiła portal społecznościowy newconnect.allthepeople. Celem utworzenia portalu było umożliwienie demokratycznego i społecznościowego kreowania opinii na temat rynku NewConnect, z minimalnym udziałem GPW oraz integracja środowiska inwestorów i innych podmiotów skupionych wokół rynku NewConnect. 3

Ponadto Giełda, kierując się powyższymi celami, organizuje spotkania networkingowe New Connect Club. VIII. DOSTĘP DO INFORMACJI RYNKOWYCH 1. Notowania Informacje odnośnie do notowań spółek z rynku NewConnect publikowane są w czasie rzeczywistym, bezpłatnie dla wszystkich uczestników rynku. Obecnie dystrybutorami informacji dotyczących notowań instrumentów finansowych na rynku NewConnect jest 29 agencji informacyjnych, biur maklerskich i portali internetowych. Wyniki notowań, bieżące i historyczne są również dostępne w portalu internetowym www.newconnect.pl oraz www.gpwinfostrefa.pl. 2. Raporty bieżące i okresowe Spółki i inwestorzy mają dostęp do dedykowanego systemu publikacji i przeglądania raportów okresowych i bieżących za pośrednictwem strony internetowej www.newconnect.pl i www.gpw.infostrefa.pl oraz poprzez serwisy dystrybutorów informacji. Obecnie raporty bieżące i okresowe dystrybuuje 15 agencji informacyjnych, biur maklerskich i portali internetowych. IX. NOTOWANIA AKCJI NA NEWCONNECT 1. Przed debiutem a) Wszystkie spółki notowane na rynku NewConnect posiadają ważne zobowiązanie Animatora Rynku do wykonywania w stosunku do ich instrumentów finansowych zadań Animatora Rynku na okres pierwszych dwóch lat notowań. b) W przypadku każdej spółki kurs odniesienia w dniu pierwszego notowania jest konsultowany z animatorem rynku. c) W szczególnych przypadkach GPW zwraca się z prośbą o szacunkową wycenę akcji danej spółki przez Autoryzowanego Doradcę. W takich sytuacjach kurs odniesienia jest również, tak jak w standardowych przypadkach, konsultowany z animatorem rynku 2. Po debiucie a) Harmonogram i zasady notowań dostosowane są do zasad obowiązujących na Głównym Rynku. Na rynku NewConnect odstępstwo, w stosunku do zasad obowiązujących na Głównym Rynku, stanowi brak zleceń typu: PKC, PCRO i PCR, co oznacza, że inwestor składając zlecenie musi określić jego limit. Ograniczenie to ma na celu zapobieganie nagłym wahaniom kursu. b) Na rynku NewConnect obowiązują ograniczenia wahań kursu (20% od kursu odniesienia). c) Analogicznie jak na Głównym Rynku przebieg sesji jest nadzorowany przez Przewodniczącego Sesji. d) Zgodnie z zapisami Załącznika nr 2 do Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu, wszelkie podejrzenia o ewentualnych próbach manipulacji instrumentami finansowymi notowanymi na rynku NewConnect są zgłaszane do Urzędu Komisji Nadzoru Finansowego. e) W arkuszu zleceń znajdują się stale oferty Animatora Rynku pozwalające inwestorom na zawarcie transakcji. f) W przypadku spółek odznaczających się mniejszą płynnością, decydującą rolę w wyznaczaniu kursu dnia odgrywa Animator Rynku. g) Przekaz danych rozliczeniowych do Członków Giełdy i KDPW odbywa się na takich samych zasadach jak na Głównym Rynku. h) Domy maklerskie uzyskują dostęp do systemu notującego na zasadach analogicznych jak na Głównym Rynku. 4

X. ANALIZA OBROTU NA NEWCONNECT 1. Płynność 1/ Wskaźnik obrotu. a) przeciętna kapitalizacja spółek notowanych na rynku New/Connect kształtuje się na poziomie ok. 26 mln zł., natomiast sredni wskaźnik akcji w wolnym obrocie wynosi około 26%. b) od uruchomienia rynku NewConnect do końca maja 2008 r. całkowity obrót notowanymi akcjami i prawami do akcji wyniósł blisko 850 mln zł, co przeciętnie na sesję daje obrót na poziomie 4,7 mln zł. c) z punktu widzenia realizowanych dotychczas obrotów i wartości rynkowej akcji mierzonej liczbą akcji wprowadzonych do obrotu, spółki na rynku NewConnect charakteryzują się umiarkowaną płynnością. Wskaźnik ten w ostatnim okresie kształtuje się na poziomie 50%, tj. powyżej wskaźnika dla Głównego Rynku; Najwyższą wartość wskaźnika obrotu obserwowaliśmy w pierwszym etapie uruchomienia rynku NewConnect, kiedy kształtował się on na poziomie 100 200%. Od początku 2008 roku wartość wskaźnika obrotu przyjmuje zróżnicowane poziomy. W styczniu było to 79%, w lutym wskaźnik wzrósł do 135%, aby spaść w marcu do 57%. W kwietniu następuje ponownie wzrost do 100%. d) z analizy struktury zleceń wynika, iż najwięcej zleceń składanych na rynek NewConnect kształtuje się w przedziale od 1.000,00 do 5.000,00 zł (ok. 50% składanych), następnie do 1.000,00 zł (30%) i powyżej 5.000,00 zł (20%); e) z analizy koncentracji obrotów wynika, iż od powstania rynku NewConnect do końca maja 2008 r. na pięć najbardziej płynnych spółek przypada 50% całkowitego obrotu zrealizowanego na rynku NewConnect; f) po pierwszych 9 miesiącach funkcjonowania rynku ukształtowała się grupa najmniej płynnych spółek; W ostatnim okresie, przeciętnie na sesję nie zawierane są transakcje na akcjach 6 spółek; g) odnosząc wskaźnik obrotu NewConnect do takiego samego parametru dla spółek z segmentu 5PLUS należy wskazać, że w przypadku tej grupy instrumentów wyraźnie widoczny jest spadek wskaźnika obrotu. Jeszcze w trzecim kwartale ub roku wskaźnik obrotu dla segmentu 5PLUS kształtował się na poziomie 150%. Od grudnia następował jednak systematyczny spadek płynności. W styczniu i lutym wskaźnik utrzymywał się na poziomie ponad 100%, aby w marcu spaść do 66%, w kwietniu do 57% i obecnie do 40%. Tym samym wartość wskaźnika obrotu dla segmentu 5PLUS jest obecnie niższa niż dla spółek z NewConnect. Wskaźnik płynności rynku NC i segmentu 5PLUS 250% 200% NC 5PLUS 150% 100% 50% 0% wrz-07 paź-07 lis-07 gru-07 sty-08 lut-08 mar-08 kwi-08 maj-08 5

2/ Spread. a) uzupełnieniem informacji w zakresie wskaźnika obrotu jest wskaźnik spread, który mierzy przeciętną rozpiętość ofert w odniesieniu do bieżących transakcji. Pozwala on na określenie łatwości dokonywania transakcji w danej kategorii instrumentów finansowych; b) w przypadku spółek wchodzących w skład indeksu NCIndex wartość spread kształtował się od 220 do 480 pkt bazowych. Wyraźnie widoczny jest trend wzrostowy tego wskaźnika z 223 pkt bazowych we wrześniu roku, do 446 punktów bazowych w listopadzie ub. roku. Od tamtej pory spread wynosi powyżej 400 pkt bazowych; c) przeciętny wskaźnik spread dla spółek wchodzących w skład indeksu NCIndex kształtuje się na poziomie 400 pkt bazowych, tj. około 100 pkt bazowych wyżej niż dla spółek z indeksu swig80; d) ten sam wskaźnik dla spółek z segmentu 5PLUS wynosił we wrześniu roku 190 pkt bazowych, czyli ok. 30 pkt wyżej niż dla NCIndex. Wartość spread dla segmentu 5PLUS wzrosła do 270 pkt bazowych w listopadzie ub. roku i obecnie kształtuje się w przedziale od 250 do 300 pkt bazowych. e) niewielkie różnice w spread pomiędzy spółkami NewConnect i spółkami z segmentu 5PLUS wskazują na zbliżoną płynność tych instrumentów i podobne możliwości zawierania transakcji. Spread: spółki NC i spółki z swig80 600 500 400 300 200 NC swig80 100 0 wrz-07 paź-07 lis-07 gru-07 sty-08 lut-08 mar-08 kwi-08 maj-08 2. Ryzyko inwestycyjne a) ryzyko inwestycyjne mierzone wskaźnikiem zmienności dla NCIndex kształtowało się w ostatnich 9 miesiącach w przedziale od 20 do 80%. Najwyższe wartości wskaźnika zmienności przypadły na wrzesień ub. roku, czyli pierwszy okres po uruchomieniu rynku New/Connect. W późniejszych miesiącach wskaźnik ten spadł do 24 i 38%. W grudniu roku i styczniu 2008 roku zmienność kształtowała się na poziomie 45%. Od tamtego momentu wskaźnik spada do 20% i obecnie nie przekracza poziomu 30%. 6

b) Wartość wskaźnika zmienności NCIndex jest obecnie nieznacznie wyższa niż ma to miejsce w przypadku swig80. Dla indeksu małych spółek Głównego Rynku zmienność kształtowała się w ostatnich 9 miesiącach w przedziale od 10% (maj 2008) do 37% (luty 2008). Zmiennośc indeksów NCI i swig80 90% 80% 70% 60% NCI swig80 50% 40% 30% 20% 10% 0% wrz-07 paź-07 lis-07 gru-07 sty-08 lut-08 mar-08 kwi-08 maj-08 c) Z analizy wskaźnika zmienności dla poszczególnych spółek NEWCONNECT wynika, że największe skupisko ilościowe stanowią spółki o stopie zwrotu od -40% do -20% (zmiana kursu bieżącego do kursu z dnia debiutu), przy zmienności od 40% do 80%. d) Występowanie wysokiej zmienności i ryzyka nie jest zjawiskiem charakterystyczne tylko dla spółek z rynku New/Connect. O istotnym ryzyku możemy mówić również w przypadku dużej grupy najmniejszych spółek z Głównego Rynku. 80 Ryzyko inwestycyjne 60 40 20 stopa zwrotu 0-20 -40-60 -80-100 0 50 100 150 200 250 300 350 400 zmienność 7

e) w dniu debiutu tylko w przypadku 5 spółek kurs otwarcia był niższy niż cena w ofercie. Przeciętnie kurs otwarcia w dniu debiutu był wyższy od ceny z oferty o 36%, w przypadkach skrajnych pierwszy kurs był wyższy od ceny aż o 1900% i niższy tylko o 5%. f) zazwyczaj pierwsze sesje dla poszczególnych spółek charakteryzowały się stosunkowo wysoką płynnością: na spółkę składano przeciętnie 772 zlecenia, zawierano 272 transakcji, a obroty wynosiły 1,3 mln zł.; g) indeks NCIndex od początku bieżącego roku spadł o 50%: W tym samym okresie spadek indeksu mwig40 (najwyższy na Głównym Rynku) wyniósł 22%; h) Spośród 54 spółek notowanych na rynku NewConnect, w przypadku 10 obecny kurs jest wyższy niż kurs w dniu debiutu; i) z analizy wskaźnika zmienności wynika, że dla większości spółek wskaźnik ten kształtuje się w przedziale od 40% do 80%, w skrajnych przypadkach zmienność wynosi od 40% do 335%; XI. ZMIANY DOSKONALĄCE RYNEK NEWCONNECT 1. Raport z Oferty Prywatnej (ROP) W najbliższym czasie GPW zamierza wprowadzić obowiązek składania przez AD, wraz z wnioskiem Emitenta o wprowadzenie instrumentów finansowych na NEWCONNECT, Raportu z przeprowadzonej Oferty Prywatnej. Obowiązek ten zostanie wprowadzony uchwałą Zarządu GPW do dokumentu: Autoryzowany Doradca w Alternatywnym Systemie Obrotu. 2. Standard dokumentu ofertowego GPW pracuje nad skonstruowaniem standardu dokumentu ofertowego dla ofert prywatnych. Dokument ofertowy zawierałby wybrane informacje jakie wymagane są przy sporządzaniu dokumentu informacyjnego, zgodnie z Załącznikiem Nr 1 do Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu. Wprowadzenie standardu dokumentu ofertowego ma na celu zobowiązanie Autoryzowanego Doradcy, aby emitent dokonując oferty prywatnej instrumentów finansowych, w związku z zamiarem ich wprowadzenia do alternatywnego systemu obrotu, dokonał oferty w sposób zapewniający jak największe rozproszenie tych instrumentów. Standard dokumentu ofertowego zostanie wprowadzony do Zbioru Dobrych Praktyk Autoryzowanych Doradców. 3. Zmiany dotyczące obowiązków informacyjnych w zakresie sprawozdawczości finansowej spółki notowane zalecenie publikowania raportów kwartalnych, spółki ubiegające się o wprowadzenie do obrotu na rynku NewConnect określenie standardu informacji finansowych zawartych w Dokumencie Informacyjnym, z uwzględnieniem sprawozdań półrocznych oraz innych informacji finansowych. Komunikat Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie SA z dnia 9 maja 2008 roku, zawierający przedstawione przez Prezesa GPW Ludwika Sobolewskiego, podczas uroczystego debiutu 50-tej spółki na NewConnect, założenia planowanych zmian w funkcjonowaniu rynku NewConnect: Jakość informacji Spółkom wchodzącym na rynek NewConnect, w ramach Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect, zalecać się będzie przedstawienie aktualnych informacji finansowych obejmujących okres co najmniej 6 miesięcy przed debiutem na rynku NEWCONNECT. Informacje takie będą podawane do 8

publicznej wiadomości w formie bilansu i rachunku wyników, bez obowiązku audytowania tych dokumentów. Dobre Praktyki będą zalecały również spółkom już notowanym na rynku NewConnect publikację kwartalnych raportów finansowych, zawierających podstawowe dane finansowe. Giełda określi również zakres danych i informacji, jakie będą publikowane w półrocznych raportach finansowych (obowiązek ich sporządzania już obecnie nakłada Regulamin NEWCONNECT). - Proponowane rozwiązania są kompromisem pomiędzy postulatami zgłaszanymi przez inwestorów, część Autoryzowanych Doradców i spółek a obawami niektórych uczestników rynku, którzy chcą uniknąć przeregulowania rynku powiedział prezes Sobolewski. Proces private placement W przypadku ofert przeprowadzanych w ramach private placement Giełda będzie zachęcała do jak największego rozproszenia akcji spółki przeprowadzającej ofertę tak, aby maksymalizować szanse na płynny obrót po wejściu spółki na NewConnect, a więc wzmocnienie rynku jako mechanizmu wyceny. Zostanie upowszechnione m.in. wykorzystanie rejestru inwestorów kwalifikowanych prowadzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego. GPW określi ponadto standard dokumentu ofertowego, na podstawie którego decyzję inwestycyjną podejmują inwestorzy zainteresowani zakupem akcji spółki (obecnie Giełda określa standard dokumentu informacyjnego spółki, na podstawie którego akcje po przeprowadzeniu oferty są dopuszczane do obrotu na NewConnect). W procesie selekcji (przeglądu) Autoryzowanych Doradców GPW zwróci szczególną uwagę na stopień rozproszenia w ofertach prywatnych realizowanych z udziałem AD, pozytywnie oceniając tych Doradców, którzy osiągają znaczne rozproszenie akcji. Autoryzowani Doradcy Prezes Sobolewski zapowiedział także, że wczesną jesienią tego roku zostanie przeprowadzona ocena pracy Autoryzowanych Doradców rynku NewConnect. Pod koniec lata ogłoszone zostaną również Dobre Praktyki Autoryzowanych Doradców i jednocześnie z nimi Dobre Praktyki Spółek Notowanych na NewConnect. Kształtowanie rynku - W ramach kształtowania rynku NewConnect dokonamy zmiany metodologii obliczania indeksu NEWCONNECT Index oraz zmiany podejścia do klasyfikacji branżowej spółek powiedział prezes GPW. Będzie to nowoczesne, nie ograniczające klasyfikacji do przedmiotu działalności podmiotu, podejście kładące nacisk na charakter spółki. Podobna zmiana podejścia nastąpi w stosunku do klasyfikacji sektorowej na Głównym Rynku. Prezes Sobolewski wspomniał także o prowadzonych pracach nad projektem Innowacyjna Gospodarka na GPW, w ramach którego może powstać indeks innowacyjności spółek rynku NewConnect. Prowadzimy właśnie rozmowy z jedną ze spółek notowanych właśnie na rynku NewConnect, która być może opracuje metodologię takiego rozwiązania dodał prezes Sobolewski. 9