Najważniejsze informacje: Sektor bankowy - NBP szacuje, że koszty ustawy dot. zwrotu spreadów mogą być nawet ponad dwa razy wyższe niż 3,6-4 mld PLN PGE - PGE odprowadzi 109,6 mln PLN podatku w wyniku podniesienia kapitału zakładowego Sektor energetyczny - ME analizuje różne opcje finansowania budowy elektrowni jądrowej Jeronimo Martins - JM wśród podmiotów zainteresowanych przejęciem rumuńskiej sieci Profi Apator - Apator przymierza się do sprzedaży Apator Mining Apator - Apator podtrzymuje tegoroczną prognozę wyników finansowych Elemental - Spółka Elementalu Holding chce kupić udziały w firmie ze Skandynawii Newag - Newag zawarł umowę o wartości 203,9 mln PLN netto Airway Medix - Airway Medix może mieć list intencyjny ws. CSS do kilku tygodni Archicom - Archicom może przekazać klientom po ok. 900 lokali w 2016 i 2017 r. Bytom - Bytom niebawem uruchomi nowy e-sklep Indeksy GPW zmiana WIG otw. 46 904,3-2,4% WIG zam. 46 756,2-1,2% obrót (mln PLN) 690,6 0,9% WIG 20 otw. 1 746,6-2,6% WIG 20 zam. 1 731,4-1,3% FW20 otw. 1 749,0-2,3% FW20 zam. 1 732,0-1,6% mwig40 otw. 3 945,0-1,4% mwig40 zam. 3 912,7-1,3% Największe wzrosty kurs zmiana Alumetal 61,80 4,0% Ciech 63,68 3,2% Neuca 371,90 1,9% Elektrobudowa 103,00 1,4% Pekao 126,45 1,2% Nadchodzące wydarzenia: Lotos - NWZ (14 września) AmRest - Koniec zapisywania się na akcje w wezwaniu ogłoszonym przez in FCapital (16 września) Największe spadki kurs zmiana mbank 342,40-5,1% Cyfrowy Polsat 24,25-3,8% ZE PAK 11,50-3,5% Bogdanka 57,65-3,5% Pfleiderer Grajewo 34,00-3,4% Najwyższe obroty kurs obrót OTP Bank 7 408,00 66 MOL 17 055,00 22 Magyar Telekom 447,00 6 Komercni 831,20 34 Norilsk Nickel 15,39 146 Neuca: test oporu 400 395 390 385 380 375 370 365 360 355 350 345 340 335 330 325 320 Indeksy zagraniczne zmiana BUX 28 167,6-1,0% RTS 983,8-0,4% PX50 870,1-1,1% DJIA 18 325,1 1,3% NASDAQ 5 125,9 0,0% S&P 500 2 127,8 0,0% DAX XETRA 10 431,8-1,3% FTSE 6 700,9-1,1% CAC 40 4 439,8-1,1% NIKKEI 16 672,9-1,7% HANG SENG 23 290,6-3,4% 315 310 305 Waluty i surowce zmiana 300 100 WIBOR 3m (%) 1,71 0,0% 90 80 70 60 50 EUR/PLN 4,352 0,3% 40 30 20 10 USD/PLN 3,879 0,0% 0 14 21 29 4 April 11 18 25 2 May 9 16 23 30 6 13 20 27 4 June July 11 18 25 1 August 8 16 22 29 5 September 12 19 26 EUR/USD 1,122 0,2% Neuca testowała wczoraj krótkoterminowy opór na poziomie szczytu z połowy sierpnia. Jego pokonanie oznaczałoby kontynuację długoterminowego trendu wzrostowego. W takim przypadku, minimalny zasięg ruchu należałoby szacować na 380,40 zł, ale bez większych problemów kurs może sięgnąć 385,80 zł a nawet 394,80 zł i wyżej. miedź (USD/t) 4 628,8 0,3% miedź (PLN/t) 17 954,1 0,5% ropa Brent (USD/bbl) 48,64-0,6%
Najważniejsze informacje: Sektor bankowy PGE Sektor energetyczny Jeronimo Martins Apator Apator Elemental Newag Airway Medix NBP szacuje, że koszty ustawy dot. zwrotu spreadów mogą być nawet ponad dwa razy wyższe niż 3,6-4 mld PLN Narodowy Bank Polski szacuje, że koszty wdrożenia projektu ustawy dot. zwrotu spreadów mogą być nawet ponad dwa razy wyższe niż zakładane 3,6-4 mld PLN. Koszty te wyniosłyby zatem około 2/3 zysku netto wypracowanego przez sektor bankowy w 2015 r. (PAP) PGE odprowadzi 109,6 mln PLN podatku w wyniku podniesienia kapitału zakładowego Kwota podatku, którą PGE powinna odprowadzić do urzędu skarbowego w związku z podniesieniem kapitału zakładowego, wynosi ponad 109,6 mln PLN. Do spółki wpłynęły interpretacje podatkowe wydane przez dyrektora Izby Skarbowej w Warszawie w odpowiedzi na pytania PGE. (PAP) ME analizuje różne opcje finansowania budowy elektrowni jądrowej Jak poinformował minister energii Krzysztof Tchórzewski, ME analizuje różne opcje finansowania budowy pierwszej elektrowni jądrowej, alternatywne w stosunku do kontraktu różnicowego. Możliwości stwarza projekt Strategii Odpowiedzialnego Rozwoju. Rozruch pierwszego bloku między 2027 a 2029 r. jest uzależniony od decyzji strategicznych, które muszą być podjęte w najbliższych miesiącach. (PAP) JM jest jednym z podmiotów zainteresowanych przejęciem rumuńskiej sieci Profi Jeronimo Martins jest jednym z podmiotów potencjalnie zainteresowanych przejęciem rumuńskiej sieci sklepów Profi od polskiego funduszu inwestycyjnego Enterprise Investors - poinformował portal wiadomoscihandlowe.pl bazując na informacjach "Romania Insider". Zdaniem "Romania Insider", przejęciem sieci Profi zainteresowane są także amerykański fundusz CVC Capital oraz inwestorzy z Turcji i z krajów bałtyckich. Na koniec sierpnia sieć Profi posiadała w Rumunii 439 supermarketów, zlokalizowanych w 212 miastach. Przychody rumuńskiej sieci wyniosły w 2015 roku 573 mln EUR. (wiadomoscihandlowe.pl) Apator przymierza się do sprzedaży Apator Mining Apator rozważa możliwość sprzedaży spółki zależnej Apator Mining i zapowiada, że rozpoczęcie procesu możliwe jest na początku przyszłego roku. (PAP) Apator podtrzymuje tegoroczną prognozę wyników finansowych Jak poinformował prezes Andrzej Szostak, Apator podtrzymuje tegoroczną prognozę wyników finansowych, zapowiada jednocześnie, że prognozę zysku netto będzie trudno zrealizować, z kolei poziom przychodów może zostać przekroczony, ale nie w takiej skali, aby trzeba było aktualizować całą prognozę. (PAP) Spółka Elementalu Holding chce kupić udziały w firmie ze Skandynawii Jak spółka podała w komunikacie, Elemental Capital, spółka zależna Elementalu Holding, zawarła list intencyjny w sprawie kupna minimum 51% udziałów w firmie z branży recyclingu zużytych katalizatorów samochodowych i płytek drukowanych na terenie Skandynawii. Strony zaplanowały przeprowadzenie transakcji nie później niż do dnia 15 listopada 2016 r. (PAP) Newag zawarł umowę o wartości 203,9 mln PLN netto Newag zawarł umowę z województwem zachodniopomorskim na dostawę 17 elektrycznych zespołów trakcyjnych. Wartość umowy to 203,9 mln PLN netto. Dodatkowo zamawiający może skorzystać z opcji na zamówienie dodatkowych 10 zespołów. (PAP) Airway Medix może mieć list intencyjny ws. CSS do kilku tygodni Airway Medix prowadzi bardzo zaawansowane rozmowy z pięcioma partnerami i spodziewa się podpisania listu intencyjnego ws. przejęcia technologii CSS w najbliższych tygodniach. Podpisanie umowy nastąpi najpóźniej w pierwszym kwartale 2017 roku. (PAP) Archicom Archicom może przekazać klientom po ok. 900 lokali w 2016 i 2017 r. Jak poinformował Rafał Jarodzki, wiceprezes Archicomu, spółka nie wyklucza, że w tym roku wyda klientom około 100 mieszkań więcej niż pierwotnie planował, co oznacza, że liczba przekazań może sięgnąć 850-900 lokali. Także w przyszłym roku do klientów ma trafić ok. 900 lokali. Jak dodaje, budżet spółki na zakup gruntów w latach 2016-2017 to ok. 200 mln PLN. Większość tej kwoty spółka już wykorzystała, do dyspozycji ma jeszcze ok. 90 mln PLN. Deweloper szuka działek we Wrocławiu i w Krakowie. (PAP) Bytom Bytom niebawem uruchomi nowy e-sklep Jak poinformował prezes Bytomia, Michał Wójcik, spółka niebawem uruchomi nowy e-sklep, dzięki któremu ma wyraźnie zwiększyć udział przychodów. (Rzeczpospolita) 2
Kalendarz: Spółka Wydarzenie 14 września Lotos NWZ 16 września AmRest Koniec zapisywania się na akcje w wezwaniu ogłoszonym przez in FCapital 19 września Synthos NWZ 3
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa Kapitalizacja P/E skorygowane (mln zl) 2015 2016P 2017P 2015 2016P 2017P Banki Alior Bank Trzymaj 2016-07-21 57,00 6 159,13 19,4 18,7 114,0 1,7 1,0 1,0 BZ WBK Sprzedaj 2016-07-22 264,00 30 613,85 13,8 14,3 15,6 1,6 1,5 1,5 Erste Bank Trzymaj 2016-08-10 24,50 49 493,63 11,3 8,1 9,7 1,0 0,9 0,8 Handlowy Trzymaj 2016-07-22 73,00 9 355,23 19,7 15,9 15,4 1,8 1,4 1,3 ING BSK Trzymaj 2016-07-22 129,00 18 214,00 15,0 15,9 16,1 1,6 1,7 1,6 Komercni Trzymaj 2016-08-05 941,00 25 280,97 54,4 12,0 14,0 6,8 1,4 1,4 mbank Trzymaj 2016-07-22 314,00 14 429,20 13,1 12,4 13,7 1,4 1,1 1,0 Millennium Kupuj 2016-07-22 5,30 6 793,45 14,5 9,0 12,6 1,2 0,9 0,9 Moneta Money Bank Kupuj 2016-08-12 88,90 6 419,08-9,0 10,9-1,4 1,5 OTP Bank Trzymaj 2016-08-30 7 113,00 29 205,58 23,6 12,1 10,1 1,2 1,6 1,4 Pekao Trzymaj 2016-07-22 132,00 33 189,34 19,4 15,7 15,7 1,9 1,4 1,4 Raiffeisen Trzymaj 2015-12-10 15,10 17 073,07 10,2 13,9 9,1 0,5 0,5 0,5 P/BV Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa Kapitalizacja P/E skorygowane EV/EBITDA (mln zl) 2015 2016P 2017P 2015 2016P 2017P Przemysł podstawowy Forte Kupuj 2016-07-22 74,00 1 789,64 15,7 16,8 16,0 11,4 12,5 12,7 Pfleiderer Grajewo Trzymaj 2016-07-18 31,00 2 199,83 13,1 20,5 21,4 5,9 6,9 6,9 Sektor chemiczny Ciech Trzymaj 2016-07-25 62,50 3 355,93 9,9 7,8 9,2 8,3 5,9 6,5 Grupa Azoty Trzymaj 2016-06-21 74,18 6 104,49 13,8 10,5 11,3 7,9 5,5 5,6 Synthos Kupuj 2016-06-14 4,19 5 187,14 13,2 15,9 13,1 9,2 9,8 8,4 Sektor budowlany Budimex Trzymaj 2016-02-29 200,00 4 910,71 20,8 16,9 15,4 8,3 8,3 7,0 Elektrobudowa Trzymaj 2016-06-08 100,00 489,00 12,0 10,7 13,9 7,3 6,3 7,6 Pekabex Trzymaj 2015-12-18 12,00 312,35 13,5 16,7 13,9 9,1 9,5 8,0 Cykliczne dobra konsumpcyjne CCC Trzymaj 2016-06-16 173,00 6 414,72 28,4 27,7 18,7 17,6 20,9 15,7 LPP Sprzedaj 2016-06-16 4 319,00 7 501,29 37,0 25,1 21,0 14,3 12,4 10,3 Cykliczne usługi PKP Cargo Sprzedaj 2016-01-22 45,00 1 895,51 12,1 11,5 10,6 3,6 4,2 4,3 Dystrybutorzy AB Trzymaj 2016-07-25 30,00 469,44 8,2 7,5 8,1 7,5 7,3 7,2 Neuca Kupuj 2016-06-27 386,00 1 693,63 13,3 15,0 14,5 11,5 11,0 10,2 Pelion Sprzedaj 2016-06-27 48,00 624,16 9,4 15,9 13,4 5,0 7,4 6,8 Media i rozrywka WPH Kupuj 2016-04-01 55,10 1 553,90 186,3 19,1 15,8 13,9 12,8 10,7 Sektor ubezpieczeniowy PZU Kupuj 2016-07-14 33,00 23 910,95 16,1 11,5 10,1 - - - Sektor deweloperski ATAL Kupuj 2016-03-02 23,30 993,01 27,7 10,6 7,8 21,8 10,1 7,4 Dom Development Kupuj 2015-11-25 55,20 1 338,89 17,1 14,5 14,6 14,5 12,1 12,4 Echo Trzymaj 2016-07-25 4,70 1 650,76 5,4 5,1 5,8 6,5 4,4 7,0 GTC Trzymaj 2015-12-10 7,14 2 592,67 13,5 4,5 6,5 15,2 8,5 11,4 PHN Kupuj 2015-12-03 23,70 659,38 6,3 14,2 11,5 13,2 18,7 15,3 Robyg Kupuj 2016-01-14 3,02 789,28 10,5 8,5 9,2 - - - Pozostałe usługi finansowe GPW Kupuj 2016-06-23 37,40 1 526,94 15,4 13,8 13,5 7,8 8,7 8,6 Kruk Kupuj 2016-06-03 211,00 4 121,46 13,3 17,9 16,2 14,5 17,2 15,0 Holdingi przemysłowe Alumetal Kupuj 2016-05-25 64,00 941,09 10,1 12,5 14,2 7,7 10,2 10,5 Kęty Kupuj 2016-08-11 415,00 3 592,40 13,5 12,8 14,7 9,6 10,6 9,7 Sprzęt elektroniczny i elektryczny Apator Trzymaj 2015-10-30 34,00 946,86 13,3 12,3 11,7 8,9 7,9 7,4 ZPUE Trzymaj 2016-04-13 465,00 625,80 11,0 12,5 13,4 7,7 9,4 8,8 Sektor konsumpcyjny AmRest Kupuj 2016-07-11 276,80 5 377,72 20,4 29,4 24,3 11,0 12,2 10,3 Emperia Kupuj 2016-03-17 65,70 886,08 17,6 nm 13,2 7,9 8,8 7,2 Eurocash Kupuj 2016-07-21 55,60 5 985,59 24,8 22,0 20,4 14,5 11,8 10,9 Jeronimo Martins Kupuj 2016-07-21 16,20 38 876,00 22,4 24,3 22,3 10,0 10,6 9,6 Sektor telekomunikacyjny Cyfrowy Polsat Kupuj 2016-06-08 26,10 15 508,99 13,1 15,4 13,9 6,6 7,7 7,2 Magyar Telekom Kupuj 2016-06-08 508,00 6 560,37 14,9 11,9 11,8 4,5 4,3 4,2 Netia Trzymaj 2016-06-08 5,10 1 632,53 896,1 1 647,9 nm 4,8 4,2 4,3 O2 Czech Republic Kupuj 2016-06-08 271,00 11 690,78 15,0 15,1 16,3 8,0 7,9 8,2 Orange Polska Sprzedaj 2016-06-08 4,80 7 422,24 43,2 329,4 nm 3,7 4,5 4,7 Telekom Austria AG Trzymaj 2016-06-08 5,70 14 719,93 10,5 11,6 13,6 4,8 4,7 4,6 Sektor wydobywczy Bogdanka Trzymaj 2016-08-31 58,00 1 960,88 nm 12,0 13,2 2,3 3,9 4,5 JSW Kupuj 2016-08-23 40,00 5 330,49 nm nm 9,3 4,9 7,1 3,3 KGHM Kupuj 2016-07-11 82,00 14 112,00 nm 13,4 7,2 4,1 5,6 4,8 Norilsk Nickel Kupuj 2015-12-16 15,00 93 718,60 9,7 12,6 10,7 6,6 9,4 8,1 4
Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa Kapitalizacja P/E skorygowane EV/EBITDA (mln zl) 2015 2016P 2017P 2015 2016P 2017P Sektor paliwowy Lotos Trzymaj 2016-04-08 28,10 5 130,24 nm 8,7 9,0 9,8 6,1 6,3 MOL Kupuj 2016-04-08 19 382,00 25 098,87 nm 14,1 10,4 3,7 4,4 3,7 OMV Sprzedaj 2016-04-08 20,00 36 502,55 nm 24,7 17,6 4,1 4,7 4,2 PGNIG Kupuj 2016-06-28 6,03 29 382,00 16,4 11,7 12,3 5,0 4,3 4,5 PKN Orlen Sprzedaj 2016-04-08 65,60 26 920,01 9,9 6,5 7,4 4,7 4,3 4,5 Sektor energetyczny CEZ Kupuj 2016-05-09 76,65 36 771,60 14,5 12,7 18,3 5,8 6,1 6,8 Enea Trzymaj 2016-05-09 11,80 4 193,70 6,7 4,1 4,5 4,2 4,5 4,3 Energa Trzymaj 2016-05-09 11,50 3 250,43 10,1 9,2 5,2 4,3 4,3 4,2 PGE Kupuj 2016-05-09 14,70 21 277,88 nm 6,7 7,1 3,3 4,2 4,6 Polenergia Kupuj 2016-05-09 24,10 547,10 18,9 9,2 12,6 9,3 5,1 9,2 Tauron Trzymaj 2016-05-25 2,79 4 469,00 nm 4,6 4,9 3,6 4,2 4,7 ZE PAK Kupuj 2016-05-09 11,00 584,47 nm 7,6 5,1 2,7 3,0 2,4 5
KONTAKTY Biuro Analiz Rynkowych Artur Iwański (dyrektor BAR, sektor wydobywczy) (022) 521 79 31 artur.iwanski@pkobp.pl Robert Brzoza (sektor finansowy, strategia) (022) 521 51 56 robert.brzoza@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (przemysł, budownictwo, inne) (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Paweł Małmyga (analiza techniczna) (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Stanisław Ozga (sektor energetyczny, deweloperski) (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Adrian Skłodowski (handel hurtowy i detaliczny) (022) 521 87 23 adrian.sklodowski@pkobp.pl Przemysław Smoliński (analiza techniczna) (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Jaromir Szortyka (sektor finansowy) (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Alicja Zaniewska (analizy rynkowe) (022) 580 33 68 alicja.zaniewska@pkobp.pl Małgorzata Żelazko (telekomunikacja, media) (022) 521 52 04 malgorzata.zelazko@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski Michał Sergejev Mark Cowley (director) (sales) (sales) (022) 521 79 19 (022) 521 82 14 (022) 521 52 46 wojciech.zelechowski@pkobp.pl michal.sergejev@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (head of sales trading) (022) 521 91 33 krzysztof.kubacki@pkobp.pl Marcin Borciuch (sales trader) (022) 521 82 12 marcin.borciuch@pkobp.pl Piotr Dedecjus (sales trader) (022) 521 91 40 piotr.dedecjus@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (sales trader) (022) 521 82 10 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl Igor Szczepaniec (sales trader) (022) 521 65 41 igor.szczepaniec@pkobp.pl Maciej Kałuża (trader) (022) 521 91 50 maciej.kaluza@pkobp.pl Andrzej Sychowski (trader) (022) 521 48 93 andrzej.sychowski@pkobp.pl Joanna Wilk (trader) (022) 521 48 93 joanna.wilk@pkobp.pl INFORMACJE I ZASTRZEŻENIA DOTYCZĄCE CHARAKTERU REKOMENDACJI ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA JEJ SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE Niniejsza publikacja (dalej: Publikacja ) została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (dalej: DM PKO BP ), firmę rekomendującą (dalej: Rekomendującego), działającą zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi oraz rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (dalej: Rozporządzenie), wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP. Publikacja adresowana jest do Klientów, którzy zawarli umowę o sporządzanie analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez DM PKO BP. Publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że informacje zawarte w Publikacji są w pełni dokładne i kompletne. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej Publikacji. DM PKO BP informuje, iż inwestowanie środków w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. Niniejsza Publikacja nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu oraz dokonania transakcji na instrumentach finansowych, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych. DM PKO BP informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie DM PKO BP informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), jak również umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji przez DM PKO BP. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności maklerskiej jest Komisja Nadzoru Finansowego. Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum (maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży 6