Dziennik Ekonomiczny. Bank Anglii na posterunku. Analizy Makroekonomiczne. 9 lutego 2018
|
|
- Józef Stachowiak
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Analizy Makroekonomiczne 9 lutego 18 Bank Anglii na posterunku Dziś w centrum uwagi: Dane o produkcji przemysłowej z Wlk. Brytanii za grudzień powinny potwierdzić, że słabszy funt oraz globalne ożywienie wspierają wyniki przetwórstwa przemysłowego. Przegląd wydarzeń: Kolejna fala korekty przeszła przez amerykański rynek kapitałowy. Dow Jones zakończył notowania silnym spadkiem o pkt., od szczytu ze stycznia korekta przekroczyła już 1. Przedstawiciele Fed nadal deklarują, że notowania giełdowe nie będą miały wpływu na ich decyzję na posiedzeniu w marcu, kiedy oczekuje się kolejnej podwyżki stóp procentowych. Bank Anglii na wczorajszym posiedzeniu nie zmienił parametrów polityki pieniężnej sugerując, że podwyżki stóp procentowych mogą nadejść wcześniej niż się tego do tej pory spodziewał. Z kilku powodów nasze przekonanie co do powrotu Banku Anglii do podwyżek już w tym roku jest jednak ograniczone (więcej na str. 2). Dane o handlu zagranicznym Niemiec za grudzień pokazały jednorazowe obniżenie obrotów w grudniu, wspierając nasze prognozy obniżenia się wartości polskiego eksportu i importu w grudniu. Trend wzrostowy niemieckiego eksportu jest beneficjentem ożywienia w światowym handlu. Amerykański Kongres powinien uchwalić wynegocjowany przez partyjnych liderów dwuletni budżet (na razie ustawę przyjął Senat). Jego uchwalenie zakończy niepewność związaną z osiągniętym maksymalnym poziomem zadłużenia (kolejny termin zawieszający obowiązywanie limitu upłynął w nocy), pociągającym za sobą tzw. government shutdown. Porozumienie zakłada wzrost wydatków publicznych w ciągu dwóch lat o 3 mld USD, głównie na obronność. Inflacja CPI w Chinach wyniosła w styczniu 1,5 r/r, vs 1,8 r/r w grudniu. Inflacja PPI spadła natomiast do 4,3 r/r z 4,9 r/r. Odczyt był zgodny z oczekiwanymi i potwierdził, że Chiny są eksporterem inflacji. Główny Ekonomista Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu marta.petka-zagajewska@pkobp.pl tel Marcin Czaplicki Ekonomista marcin.czaplicki@pkobp.pl tel Urszula Kryńska Ekonomistka urszula.krynska@pkobp.pl tel Michał Rot Ekonomista michal.rot@pkobp.pl tel Eksport z Niemiec a eksport z Polski 25 m/m Polska Niemcy Indeks VIX (CBOE) sty 14 sty 15 sty 16 sty 17 Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. 3 1 lut 7 lut 9 lut 11 lut 13 lut 15 lut 17 1
2 Bank Anglii na posterunku Bank Anglii (BoE) nie zmienił parametrów polityki pieniężnej (główna stopa procentowa:,5). W opublikowanych po posiedzeniu najnowszych prognozach BoE podniósł oczekiwane tempo wzrostu gospodarczego powyżej wzrostu potencjalnego w horyzoncie do r. (por. wykres obok) sygnalizując tym samym powiększające się ryzyko przegrzania gospodarki. Przy zakładanej ścieżce stóp procentowych obejmującej trzy podwyżki stóp procentowych po,25pp każda, w okresie najbliższych trzech lat, Inflacja ma pozostać powyżej celu BoE (2). Projekcje BoE: wzrost PKB (góra) i inflacja CPI (dół) Lis'17 Lut'18 Od czasu publikacji poprzedniego, listopadowego Raportu, BoE ocenił, że będzie prawdopodobnie musiał podnieść stopy procentowe szybciej i w nieco większej skali niż to do tej pory sygnalizował. Oznaczałoby to, że podwyżki można spodziewać się na posiedzeniu w maju. Z kilku wymienionych poniżej powodów nasze przekonanie co do powrotu Banku Anglii do podwyżek już w tym roku jest jednak ograniczone: (1) Kluczową kwestią pozostaje struktura wzrostu brytyjskiego PKB, w którym istotną rolę odgrywa rynek nieruchomości. Wzrost stóp procentowych mógłby dalej osłabić rozwój tego rynku, przy już obniżających się cenach oraz potencjalnym wzroście kosztów obsługi zadłużenia hipotecznego przez gospodarstwa domowe Lis'17 Lut'18 (2) Udział przemysłu w tworzeniu brytyjskiego PKB jest niezbyt istotny, ale osłabienie funta po referendum w sprawie brexitu wsparło wyniki firm z tego sektora łagodząc negatywny wpływ szoku związanego ze wzrostem niepewności co do warunków, na których ma się odbyć brexit. Mimo trwającego ożywienia w strefie euro, umocnienie funta w oparciu o rosnące oczekiwania na wzrost stóp procentowych (które może mieć jeszcze miejsce także w kolejnych miesiącach) zapewne zredukuje wzrost produkcji brytyjskiego przemysłu (por. wykres obok). (3) Dodatkowym negatywnym elementem umocnienia funta byłby spadek wyrażonej w funtach wartości transferowanych zysków wypracowanych zagranicą przez brytyjskie koncerny. (4) Oprócz argumentów ekonomicznych dochodzi także czynnik polityczny w postaci rozstrzygnięć dotyczących koalicji w Niemczech. Słabsza pozycja bardziej pragmatycznej A.Merkel oraz obsadzenie na stanowisku ministra spraw zagranicznych prounijnego M.Schultza może oznaczać większą akceptację dla tzw. twardego brexitu po stronie UE, a co za tym idzie dalszy wzrost niepewności dotyczącej warunków brexitu, która miałaby negatywne przełożenie zarówno na inwestycje w brytyjskiej gospodarce, jak i na konsumpcję. (5) Brak rozstrzygnięć i nowej umowy z UE oznacza także wysoką niepewność szacunków BoE z najnowszej projekcji, m.in. ocen wzrostu potencjalnego (np. czy zasób siły roboczej będzie obejmował obywateli UE), a tym samym także tezy dotyczącej domykania luki popytowej i możliwości przegrzania gospodarki Źródło: BoE, PKO Bank Polski. Produkcja przemysłowa w Wlk. Brytanii a kurs walutowy r/r Przetwórstwo przemysłowe (L) GBP Kurs euro (-4M, P) -5,65 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty 15 sty 16 sty 17 sty 18 Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. 1,,95,9,85,,75,7 2
3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Piątek, 2 lutego Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus* PKO BP Odczyt Komentarz USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (sty) 14:3 1 tys. 175 tys. -- tys. Solidny wzrost zatrudnienia oraz USA: Stopa bezrobocia (sty) 14:3 4,1 4,1 -- 4,1 płace rosnące najszybciej od 9 mogą być dla Fed wystarczającym USA: Przeciętna płaca (sty) 14:3 2,5 r/r 2,6 r/r -- 2,9 r/r argumentem, aby podnieść stopy procentowe na posiedzeniu w marcu. USA: Zamówienia na dobra trwałe (rew., gru) 16: 1,7 m/m 2,9 m/m -- 2,8 m/m W strukturze wzrostu PKB coraz istotniejszą rolę odgrywają USA: Zamówienia fabryczne (gru) 16: 1,7 m/m,6 m/m -- 1,7 m/m inwestycje. USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (rew., sty) 16: 95,9 pkt. 94,4 pkt ,7 pkt. Poniedziałek, 5 lutego EUR: Indeks Sentix (lut) 1:3 32,9 pkt. 33, pkt ,9 pkt. EUR: Sprzedaż detaliczna (gru) 11: 3,9 r/r 1,9 r/r -- 1,9 r/r Wtorek, 6 lutego GER: Zamówienia w przemyśle (gru) 8: -,1 m/m,7 m/m -- 3,8 m/m USA: Raport JOLTS (gru) 16: 5,98 mln ,81mln Środa, 7 lutego GER: Produkcja przemysłowa (gru) 8: 3,1 m/m -,7 m/m -- -,6 m/m POL: Stopa referencyjna NBP -- 1,5 1,5 1,5 1,5 RO: Posiedzenie banku centralnego -- 2, 2, ,25 Czwartek, 8 lutego CHN: Bilans handlowy (sty) -- 54,7 mld USD 54,1 mld USD --,3 mld USD GER: Eksport (gru) 8: 4,1 m/m -,8 m/m --,3 m/m GER: Import (gru) 8: 2,3 m/m -,5 m/m -- 1,4 m/m GER: Bilans handlowy (gru) 8: 22,3 mld EUR 21,9 mld EUR -- 21,4 mld EUR UK: Posiedzenie BoE 13:,5,5 --,5 USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:3 23 tys. 23 tys tys. Piątek, 9 lutego Sytuacja na rynku pracy wspiera nastroje konsumentów w USA. Pierwszy lutowy indeks koniunktury potwierdza utrzymujące się pozytywne nastroje inwestorów finansowych. Konsumpcja była zapewne ważnym motorem solidnego wzrostu PKB odnotowanego w 4q17 (2,7 r/r). Solidny popyt (eksportowy) na niemieckie towary utrzymywał się także pod koniec 17r. Utrzymanie pozytywnego obrazu amerykańskiego rynku pracy. Spadek produkcji w Niemczech odzwierciedla głównie czynniki jednorazowe. Kolejne gołębie wypowiedzi jastrzębich członków potwierdzają, że szanse na podwyżki stóp w 18r. wyraźnie spadły. Bank centralny kontynuuje rozpoczęty w styczniu cykl podwyżek stóp w obliczu przyspieszającej inflacji oraz solidnego wzrostu gospodarczego. Wzrost importu o blisko 37 sprowadził nadwyżkę handlową do najniższego poziomu od 11 miesięcy pomimo przyspieszenia dynamiki eksportu. Proeksportowa gospodarka Niemiec jest nadal beneficjentem ożywienia w światowym handlu. Bank Anglii zasugerował, że może będzie musiał podnieść stopy wcześniej niż poprzednio komunikował. Ekspansja gospodarcza wspiera rozgrzany rynek pracy. CHN: Inflacja PPI (sty) 2:3 4,9 r/r 4,4 r/r -- 4,3 r/r Pomimo spowolnienia dynamiki cen producentów, Chiny pozostają CHN: Inflacja CPI (sty) 2:3 1,8 r/r 1,5 r/r -- 1,5 r/r eksporterem inflacji. UK: Przetwórstwo przemysłowe (gru) 1:3 3,5 r/r 1,2 r/r Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski. *dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters. Relatywnie słaby funt i ożywienie w światowym handlu wspierają brytyjski sektor przemysłowy. 3
4 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi K. Zubelewicz 4,9 Od początku swojego członkostwa w RPP uważałem i nadal uważam, że lepiej jest zacząć wcześnie podwyższać stopy procentowe małymi krokami niż być później zmuszonym do skokowych, większych podwyżek ( , PAP). E. Gatnar 4,6 Moje argumenty przemawiające za zaostrzeniem polityki monetarnej już w pierwszym kwartale (18 roku) osłabły w związku z głębszym niż zakładałem wyhamowaniem inflacji w grudniu ( ) Jeżeli więc ścieżka nowej projekcji potwierdzi, że w 19 roku będziemy mieli spowolnienie PKB i wzrost inflacji, to moim zdaniem na podwyżkę stóp należałoby się zdecydować w tym roku. Jeśli natomiast marcowa projekcja pokaże, że PKB wcale nie hamuje, a inflacja nie przyspiesza, to uważam, że z decyzją o podwyżkach stóp można poczekać na przykład na kolejną projekcję. Oczywiście cały czas mając na uwadze czas transmisji decyzji Rady ( , Reuters). Ł. Hardt 4,2 Nowe prognozy DAE NBP pokazują, że w 19 roku inflacja będzie powyżej celu i będzie w trendzie wzrostowym, choć nadal będzie w paśmie odchyleń od celu. Jeśli na początku 18 roku wszystko będzie wskazywało na to, że ten scenariusz się materializuje, to będzie moment na rozważenie niewielkiej podwyżki stóp. To, że na konferencji w listopadzie powiedziałem, że jest za wcześnie na podnoszenie stóp, nie oznacza, że za wcześnie będzie też w lutym albo w marcu ( ) Podjęcie decyzji o podwyżce byłoby łatwiejsze w przypadku zmiany polityki przez EBC, ale brak zmian we Frankfurcie sam w sobie podwyżek stóp też nie wyklucza ( , PAP). J. Osiatyński 3,3 Nie podzielam optymizmu większości Rady Polityki Pieniężnej, że będziemy mogli czekać do końca przyszłego roku. Potrzeba zmiany nastawienia, i być może także decyzja o zacieśnieniu przyjdzie wcześniej ( ) Jako że nic nie wskazuje, żeby dynamika płac mogła się kształtować poniżej produktywności pracy, wątpię, żeby Polska mogła bezpiecznie prosperować z tym samym poziomem stopy procentowej przez cały 18 r. (.11.17, PAP) Dynamika wynagrodzeń oraz kurcząca się podaż pracy to są te wyzwania, przed którymi stoimy. Jeśli sobie z nimi nie będziemy mogli poradzić, to obawiam się, że może nastąpić zachwianie tej dzisiejszej, stosunkowo niezłej równowagi makroekonomicznej, co będzie wymagało działań dostosowawczych zarówno w polityce fiskalnej, jak i w polityce pieniężnej. ( , PAP). R. Sura 2,7 W marcu będziemy się zapoznawać z kolejną projekcją inflacji i jeśli w niej będą zawarte dane wskazujące na niekorzystne tendencje w kwestii naszych procesów inflacyjnych, to będzie to powód do tego, żeby w II połowie przyszłego roku myśleć nad ewentualną zmianą nastawienia. Podkreślam, że dotychczasowe dane nie dają podstaw do myślenia o zmianie stóp procentowych ( , PAP) J. Kropiwnicki 2,4 "Jeszcze przynajmniej przez rok nie wydaje mi się, żebyśmy byli w sytuacji, która pozwoli nam na podjęcie decyzji o podwyżce stóp procentowych" ( , PAP, Bloomberg) G. Ancyparowicz 2,3 Jeżeli nie pojawią się żadne sygnały, że mamy jakąś wybujałą akcję kredytową - a nic na to nie wskazuje, i wszystkie czynniki inflacyjne będą albo czynnikami bazy, albo będą wynikać z czynników niezależnych, to jest bardzo prawdopodobne, że stopy procentowe przez cały rok będą na tym poziomie jak teraz" ( , PAP) A. Glapiński 1,1 Przewiduję, że do końca 18 roku stopy proc. nie będą musiały być podnoszone. Jeśli w przyszłości, w przyszłym roku, będą podnoszone, to znaczy, że gospodarka będzie się dobrze rozwijać i że nastąpi pewna sytuacja - czy to wzrost płac będzie za szybki ze względu na pewne elementy czy wzrost cen nastąpi z innych powodów kosztowych, bo np. niepokojąco zaczyna rosnąć cena ropy. Tylko takie powody, ale wewnętrznych przyczyn istotnych nie ma. ( , PAP) J. Żyżyński 1,2 Nie ma popytu na kredyt takiego, żeby zmuszało to do podwyższania stóp procentowych. Naszym celem jest ustabilizowanie oczekiwań i na razie nie ma powodu, żeby te oczekiwania zmieniać. (1.1.17r., PAP) E. Łon 1,1 Trzeba też podkreślić związek między zachowaniem kursu złotego, a faktycznym charakterem polskich uwarunkowań monetarnych. Jestem zwolennikiem tezy, że silne umocnienie złotego z jakim mieliśmy do czynienia na przestrzeni ostatnich kilkunastu miesięcy jest swoistym substytutem zaostrzania polskiej polityki pieniężnej ( ) Z tego też powodu uważam, że w perspektywie najbliższych 12 miesięcy możliwe byłoby poparcie przeze mnie, w którymś momencie wniosku o obniżkę stóp procentowych, gdyby np. okazało się, że uwarunkowania walutowe sprzyjają poparciu takiej decyzji ( , PAP) *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków nowej RPP uszeregowanie dokonane na podstawie wyników ankiety PAP (skala 1-5). 4
5 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe 2, 2, 1,75 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 1,75 1,5 3 miesiące temu obecnie 1,5 st. referencyjna NBP WIBOR 3M FRA 6X9 FRA 9x12 1,25 lut 17 maj 17 sie 17 lis 17 lut 18 maj 18 sie 18 lis 18 1,25 Nachylenie krzywej swap (spread 1Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN 1 pb PLN USD EUR 3 pb 4-2Y -4 5Y 1Y - Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR r/r GSCI rolnictwo 4 GSCI GSCI ropa Indeks(1 sty 17=) PLN CZK HUF RON Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M. 5
6 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB () 4,6 4,6 Procesy inflacyjne - inflacja CPI () 2, 2, Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 () 4,6 6,7 Równowaga zewnętrzna - saldo obrotów bieżących ( PKB),3,5 Polityka fiskalna Komentarz - deficyt fiskalny ( PKB) -1,7-1,9 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP () 1,5 1,5 Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. *prognozy w trakcie rewizji. Zagranica w makro-pigułce Komentarz Pomimo spowolnienia dynamiki konsumpcji wzrost PKB utrzyma się na solidnym poziomie dzięki ożywieniu inwestycji (w szczególności publicznych) oraz silnemu popytowi eksportowemu i strukturalnemu rozszerzeniu salda usług, które (pomimo rosnącego importu) przełożą się na pozytywnej kontrybucję eksportu netto. Po przejściowym spowolnieniu na przełomie roku inflacja zacznie szybko odżywać przy coraz większej roli czynników bazowych. Druga połowa roku przyniesie osłabienie trendu wzrostowego cen w wyniku wyraźnego spadku dynamiki cen towarów (w szczególności żywności). Utrzymujące się szybkie tempo wzrostu gospodarczego powinno wspierać wzrost popytu na kredyt, niemniej podaż kredytów będzie ograniczana przez rosnące potrzeby kapitałowe banków. Dynamika podaży pieniądza M3 może odbić wraz ze wzrostem oczekiwań na podwyżki stóp procentowych i przyspieszeniem dynamiki depozytów. Środowisko niskich stóp procentowych będzie jednak wspierało tendencje demonetyzacyjne. Wzrost popytu krajowego oraz cen surowców w coraz większym stopniu przekładać się będzie na odbicie importu. Jednocześnie jednak ożywienie światowego handlu sprzyjać będzie dalszej ekspansji eksporterów, a tym samym saldo obrotów towarowych będzie się obniżać jedynie powoli. Po stronie usług zmiany strukturalne (w tym napływ inwestycji w centra usług biznesowych) przyczyniać się będą do poszerzania nadwyżki na saldzie usług, która umożliwi stabilizację nadwyżki na rach. bieżącym. W 17 r. deficyt fiskalny powinien być niższy niż w 16r. dzięki wyraźnej poprawie dochodów (efekty cykliczne, widoczne m.in. w wyższych wpływach podsektora ubezpieczeń społecznych oraz efekty wzrostu ściągalności podatków) oraz niskiej dynamice wydatków, szczególnie na szczeblu budżetu państwa. Kontynuacja ekspansji gospodarczej oraz dalsza poprawa ściągalności podatków pozwolą utrzymać niski deficyt SFP także w 18 r. mimo wzrostu wydatków związanych z obniżeniem wieku emerytalnego. Nieprzejednanie gołębia retoryka Rady, zmiana jej funkcji reakcji (wyższa waga wzrostu PKB) i postrzeganie obecnego poziomu stóp za neutralny ograniczają w naszej ocenie prawdopodobieństwo podwyżek w 18 do 4. Chociaż podwyżkę w tym roku uważamy za optymalną, to nie spodziewamy się jej wcześniej niż w 19 r. USA Przyspieszenie dynamiki PKB (wspierane dodatkowo przez wchodzący w - realny PKB () 2,3 2,7 życie plan podatkowy Republikanów i D.Trumpa) oznacza, że FOMC będzie kontynuował podwyżki stóp w 18 r. Uważamy, że z uwagi na zmianę - inflacja CPI () 2,1 2,2 Przewodniczącego z kolejną wstrzyma się do połowy roku. W całym roku Fed dostarczy naszym zdaniem trzech podwyżek, co oznacza, że stopa fed funds osiągnie swój długoterminowy poziom równowagi. Strefa euro Wzrost popytu wewnętrznego, który stał się ważnym motorem - realny PKB () 2,5 2,3 europejskiej gospodarki zapowiada, że ożywienie będzie kontynuowane w 18 r. Poprawa koniunktury stanowi argument za odejściem od ultrałagodnej polityki pieniężnej EBC, ale proces ten może być ograniczany - inflacja HICP () 1,4 1,5 przez uporczywie niską inflację. Chiny Chiny będą kontynuować scenariusz miękkiego lądowania. Jednocześnie, - realny PKB () 6,9 6,5 z uwagi na wzrost cen surowców oraz problemy demograficzne (i wzrost wynagrodzeń) Chiny stały się eksporterem inflacji. Kluczowe dla - inflacja CPI () 1,5 2,1 przyszłości chińskiej gospodarki będzie ustabilizowanie długu sektora prywatnego, w tym struktury aktywów banków. Na razie chińskie władze, w tym bank centralny, stosują głównie działania doraźne, a w mniejszym stopniu reformy strukturalne, co utrzymuje ryzyko twardego lądowania w kolejnych latach. Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. 6
7 Banki centralne w pigułce USA Bieżący poziom () 17^() Prognoza 18^() Ostatnia zmiana Stopa fed funds 1,25-1,5 1,25-1,5 2,-2,25 +25pb (gru 17) Komentarz W grudniowej projekcji Fed podtrzymał perspektywę trzech podwyżek stóp w 18r. Niepewność dla tego scenariusza generuje nie tylko kondycja gospodarki (siła USD, kształt pol. fiskalnej) ale także liczne zmiany personalne w FOMC. Japonia Utrzymująca się poniżej celu inflacja Stopa depozytowa -,1 -,1 -,1 stopa wprowadzona sprawia, że Bank nie rozważa wyjścia z dla salda w styczniu 16 ultraekspansywnej polityki pieniężnej. nadwyżkowego Wstępem do podwyżki stóp procentowych będzie ograniczanie QE, które jednak także nie wydaje się prawdopodobne w horyzoncie najbliższych 4 kwartałów. Strefa euro Ograniczenie i przedłużenie QE do września Stopa refinansowa,,, -5pb (mar 16) 18 i deklaracja, że program nie zostanie zakończony w sposób gwałtowny wskazują, że szanse na podwyżki stóp pojawiają się najwcześniej w 19 r., przy czym najpierw obejmą one jedynie st. depozytową. Wielka Brytania Obawy o kondycję gospodarki (brexit) Stopa bazowa,5,5,5 +25pb (lis 17) i wygasające skutki osłabienia funta sprawią, że listopadowa podwyżka nie przerodzi się w cykl podwyżek. Szwajcaria W grudniowej projekcji banku inflacja po Cel dla 3M Libor CHF -1,25 - -,25-1,25 - -,25-1,25 - -,25-5pb (sty 15) raz pierwszy od 11 zbliża przekracza cel SNB (2), jednak dopiero w. Podwyżki stóp przed 19 (lub wyraźnie przed EBC) są mało prawdopodobne. Szwecja Rozgrzany rynek nieruchomości budzi coraz Stopa refinansowa -,5 -,5, -15pb (lut 16) większe obawy banku, ale priorytetem pozostaje obawa przed nadmiernym umocnieniem waluty. W pierwszym rzędzie kanałem normalizacji polityki pieniężnej będzie wygaszanie programu QE. W 2h18 Riksbank może zacząć decydować o stopniowych podwyżkach stóp procentowych. Norwegia Grudniowy raport inflacyjny zapowiada Stopa bazowa,5,5,5-25pb (mar 16) kontynuację stopniowego ożywienia koniunktury, ale wskazuje, że inflacja może nie powrócić do celu (2,5) aż do r. Mimo tego Bank spodziewa się pierwszych podwyżek stóp procentowych pod koniec 18 r. (wobec połowy 19 r. w poprzednim raporcie). Czechy Wyraźne ożywienie koniunktury Stopa refinansowa,75,5 1, +25pb (lut 18) i narastające napięcia na rynku pracy skłaniają CNB do zacieśniania polityki pieniężnej. Potencjalne podwyżki hamować może umocnienie korony. Węgry MNB deklaruje, że głównym narzędziem Stopa bazowa,9,9,9-15pb (maj 16) kształtowania polityki pieniężnej są obecnie nie stopy procentowe, a instrumenty niestandardowe. Sugeruje to stabilizację stóp w dłuższym horyzoncie. Źródło: Banki centralne, Reuters, PKO Bank Polski.^koniec okresu. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 26438; NIP: REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 7
Dziennik Ekonomiczny. Gołębie sygnały z RPP? Analizy Makroekonomiczne. 7 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 7 lutego 18 Gołębie sygnały z RPP? Dziś w centrum uwagi: Rada Polityki Pieniężnej nie zmieni dziś parametrów swojej polityki. Przejściowo obniżona inflacja odebrała nieco pewności
Dziennik Ekonomiczny. Banki zaostrzają politykę kredytową. Analizy Makroekonomiczne. 6 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 6 lutego 218 Banki zaostrzają politykę kredytową Dziś w centrum uwagi: Miesięczne dane z Niemiec (chociaż tradycyjnie zaburzane przez czynniki kalendarzowe) powinny potwierdzić
Dziennik Ekonomiczny. Podwyżki płac na koniec roku? Analizy Makroekonomiczne. 17 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 17 stycznia 2018 Podwyżki płac na koniec roku? Dziś w centrum uwagi: Krajowy rynek pracy najprawdopodobniej skończył rok mocnym akcentem, potwierdzając coraz większą presję na
Dziennik Ekonomiczny. Dane z USA wspierają wzrost stóp. Analizy Makroekonomiczne. 5 lutego 2018
Wynagrodzenia w gospodarce Analizy Makroekonomiczne 5 lutego 218 Dane z USA wspierają wzrost stóp W tym tygodniu w centrum uwagi: Z naszego punktu widzenia wśród licznych zaplanowanych na ten tydzień posiedzeń
Dziennik Ekonomiczny. Koniec roku ze wzrostem powyżej 5,0%? Analizy Makroekonomiczne. 19 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 19 stycznia 2018 Koniec roku ze wzrostem powyżej 5,0%? Dziś w centrum uwagi: Mimo pozornej słabości (odzwierciedlającej efekty jednorazowe) krajowe dane ze sfery realnej potwierdzą,
Dziennik Ekonomiczny. Czy zima schłodziła rynek pracy w USA? Analizy Makroekonomiczne. 5 stycznia 2018
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 stycznia 2018 Czy zima schłodziła rynek pracy w USA? Dziś w centrum uwagi: Publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy za grudzień może być źródłem negatywnych
Dziennik Ekonomiczny. Rumunia działa, Polska zostaje w tyle. Analizy Makroekonomiczne. 8 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 8 lutego 218 Rumunia działa, Polska zostaje w tyle Dziś w centrum uwagi: Bank Anglii na dzisiejszym posiedzeniu nie zmieni parametrów polityki pieniężnej. Za brakiem zmian w parametrach
Dziennik Ekonomiczny. Pierwszy taki rok od Analizy Makroekonomiczne. 14 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 14 lutego 218 Pierwszy taki rok od 1995 Dziś w centrum uwagi: Szacunek flash krajowego PKB za 4q17 potwierdzi wyliczenia dokonane na podst. danych za cały 217: wzrost gospodarczy
Dziennik Ekonomiczny. Trump prywatyzuje Amerykę. Analizy Makroekonomiczne. 13 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 13 lutego 2018 Trump prywatyzuje Amerykę Dziś w centrum uwagi: Krajowy bilans płatniczy za grudzień pokaże wg naszej prognozy głębszy niż wskazuje konsensus deficyt na rachunku
Dziennik Ekonomiczny. Inflacja nie tak niska, nierównowag zewnętrznych brak. Analizy Makroekonomiczne. 16 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 16 stycznia 218 Inflacja nie tak niska, nierównowag zewnętrznych brak Dziś w centrum uwagi: Wczorajsze krajowe dane o strukturze wzrostu cen sugerują, że grudniowa inflacja bazowa
Dziennik Ekonomiczny. Rynek pracy głównym ryzykiem dla projekcji. Analizy Makroekonomiczne. 13 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 13 marca 2018 Rynek pracy głównym ryzykiem dla projekcji Dziś w centrum uwagi: Tempo wzrostu inflacji w USA najprawdopodobniej wyhamowało w lut. (m/m) wraz z wygaśnięciem jednorazowych
Dziennik Ekonomiczny. Czesko-rumuński sojusz jastrzębi. Analizy Makroekonomiczne. 9 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 9 stycznia 218 Czesko-rumuński sojusz jastrzębi Dziś w centrum uwagi: Dane z Niemiec (produkcja przemysłowa i handel zagraniczny w listopadzie) powinny potwierdzić siłę ożywienia
Dziennik Ekonomiczny. Małe piwo na amerykańskich giełdach. Analizy Makroekonomiczne. 12 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 12 lutego 218 Małe piwo na amerykańskich giełdach W tym tygodniu w centrum uwagi: Dane o inflacji z naszego regionu (wt. Węgry, śr. Czechy) rzucą światło na ceny żywności, które
Dziennik Ekonomiczny. Płace nie zwalniają, będzie inflacja. Analizy Makroekonomiczne. 19 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 19 lutego 218 Płace nie zwalniają, będzie inflacja W tym tygodniu w centrum uwagi: Najważniejszą publikacją tygodnia będą dane z krajowej sfery realnej (wt.), które pokażą, że
Dziennik Ekonomiczny. Czy silne euro przestraszy EBC? Analizy Makroekonomiczne. 25 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 25 stycznia 2018 Czy silne euro przestraszy EBC? Dziś w centrum uwagi: Wydarzeniem dnia jest posiedzenie EBC. Bank nie zmieni parametrów polityki pieniężnej, a zmiany w komunikacji
Dziennik Ekonomiczny. Gołębie z Frankfurtu. Analizy Makroekonomiczne. 15 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 15 marca 218 Gołębie z Frankfurtu Dziś w centrum uwagi: Spodziewamy się, że krajowa inflacja mogła obniżyć się w lutym nawet do 1,6% r/r (kons: 1,7% r/r). Długo oczekiwana publikacja
Dziennik Ekonomiczny. Oczekiwany (i tymczasowy) spadek inflacji. Analizy Makroekonomiczne. 4 stycznia 2018
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 stycznia 2018 Oczekiwany (i tymczasowy) spadek inflacji Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsze dane z amerykańskiego rynku pracy (wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
Dziennik Ekonomiczny. RPP: wzrost inflacji jest przejściowy. Analizy Makroekonomiczne. 9 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 lutego 7 RPP: wzrost inflacji jest przejściowy Dziś w centrum uwagi: Dane o handlu zagranicznym Niemiec za grudzień. Wskaźniki nastrojów w niemieckim przemyśle
Dziennik Ekonomiczny. Polska w budowie. Analizy Makroekonomiczne. 21 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 21 lutego 218 Polska w budowie Dziś w centrum uwagi: Publikowane dziś indeksy koniunktury ze strefy euro i Niemiec (PMI), podobnie jak jutrzejszy indeks Ifo, mogą być pod presją
Dziennik Ekonomiczny. Mennyiségi lazítás QE po węgiersku. Analizy Makroekonomiczne. 27 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 lutego 2018 Mennyiségi lazítás QE po węgiersku Dziś w centrum uwagi: Węgierski bank centralny, którego posiedzenie odbywa się dzisiaj, utrzymuje status najbardziej gołębiego
Dziennik Ekonomiczny. Jak wysoko skoczyła polska gospodarka? Analizy Makroekonomiczne. 30 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 30 stycznia 2018 Jak wysoko skoczyła polska gospodarka? Dziś w centrum uwagi: PKB w 2017 prawdopodobnie wzrósł o 4,6% (konsensus 4,5%), co oznaczałoby przyspieszenie wzrostu w
Dziennik Ekonomiczny. EBC kontynuuje ultra-łagodną politykę. Analizy Makroekonomiczne. 10 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 17 EBC kontynuuje ultra-łagodną politykę Dziś w centrum uwagi: Opublikowany w środę raport ADP sugeruje, że dzisiejsze dane o zatrudnieniu w sektorze
Dziennik Ekonomiczny. Trump posuł nastroje w strefie euro? Analizy Makroekonomiczne. 6 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 6 marca 218 Trump posuł nastroje w strefie euro? Dziś w centrum uwagi: Ostateczne dane nt. zamówień na dobra trwałe w USA za styczeń powinny potwierdzić (przejściowe) spowolnienie
Dziennik Ekonomiczny. Co powie Rada? Analizy Makroekonomiczne. 10 stycznia Główny Ekonomista Piotr Bujak tel.
Analizy Makroekonomiczne 10 stycznia 2018 Co powie Rada? Dziś w centrum uwagi: RPP postanowi dziś pozostawić stopy procentowe bez zmian. Uwaga skupi się na retoryce, czyli wydźwięku komunikatu i wypowiedzi
Dziennik Ekonomiczny. Bez podwyżek stóp NBP w tym roku. Analizy Makroekonomiczne. 9 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Bez podwyżek stóp NBP w tym roku Dziś w centrum uwagi: EBC nie zmieni dziś parametrów polityki pieniężnej i utrzyma gołębią retorykę, podkreślając, że źródła
Dziennik Ekonomiczny. Jaką przyszłość nakreśli NBP? Analizy Makroekonomiczne. 7 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 7 marca 218 Jaką przyszłość nakreśli NBP? Dziś w centrum uwagi: Nie spodziewamy się, by dzisiejsze posiedzenie RPP przyniosło zmianę polityki pieniężnej w Polsce. W centrum uwagi
Dziennik Ekonomiczny. Kolejna podwyżka stóp w regionie? Analizy Makroekonomiczne. 8 stycznia 2018
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 stycznia 218 Kolejna podwyżka stóp w regionie? W tym tygodniu w centrum uwagi: Wydarzeniem tygodnia w kraju będzie posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (wt-śr.).
Dziennik Ekonomiczny. EBC wyraźnie zmienia retorykę. Analizy Makroekonomiczne. 12 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 12 stycznia 2018 EBC wyraźnie zmienia retorykę Dziś w centrum uwagi: Wobec widocznej w ostatnich dniach globalnej presji na wzrost rentowności obligacji, dzisiejsze dane inflacyjne
Dziennik Ekonomiczny. Inflacja psuje nastroje konsumentów? Analizy Makroekonomiczne. 21 grudnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 grudnia 217 Inflacja psuje nastroje konsumentów? Dziś w centrum uwagi: Przewidujemy, że czeski bank centralny (CNB) nie zmieni dziś parametrów polityki
Dziennik Ekonomiczny. Niska inflacja powstrzyma podwyżki stóp? Analizy Makroekonomiczne. 29 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 29 marca 218 Niska inflacja powstrzyma podwyżki stóp? Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie Banku Czech (CNB) nie przyniesie dziś zmian stóp procentowych, a niższa od celu inflacja
Dziennik Ekonomiczny. Konsumenci nadal w euforii. Analizy Makroekonomiczne. 23 listopada 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 23 listopada 217 Konsumenci nadal w euforii Dziś w centrum uwagi: - 1-1 Dane o podaży pieniądza M3 w paź. powinny pokazać wzmocnienie jej dynamiki przy przyspieszeniu
Dziennik Ekonomiczny. Podwyżki czy bonusy? Analizy Makroekonomiczne. 23 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 3 lutego 18 Podwyżki czy bonusy? Dziś w centrum uwagi: Dane nt. stopy bezrobocia za styczeń powinny potwierdzić wstępny szacunek MRPiPS (wzrost do 6,9% z 6,6% na koniec 17). Szczegółowe
Dziennik Ekonomiczny. Więcej wiary w kolejne podwyżki stóp w USA. Analizy Makroekonomiczne. 16 sierpnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 sierpnia 217 Więcej wiary w kolejne podwyżki stóp w USA Dziś w centrum uwagi: Wstępne dane o PKB w 2q17 (godz. 1:) pokażą wg naszych szacunków nieznaczne
Dziennik Ekonomiczny. Pozytywnie zaskakujący VAT. Analizy Makroekonomiczne. 13 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 kwietnia 217 Pozytywnie zaskakujący VAT Dziś w centrum uwagi: Wstępny odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan za kwiecień powinien potwierdzić dobre nastroje
Dziennik Ekonomiczny. Dane z USA wspierają protekcjonistyczne nastroje. Analizy Makroekonomiczne. 8 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 8 marca 2018 Dane z USA wspierają protekcjonistyczne nastroje Dziś w centrum uwagi: Uparcie niska inflacja i wzrost niepewności na rynkach finansowych (ryzyko koalicji partii populistycznych
Dziennik Ekonomiczny. NFP: nie wszystko złoto co się świeci. Analizy Makroekonomiczne. 6 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 lutego 217 NFP: nie wszystko złoto co się świeci W tym tygodniu w centrum uwagi: W poniedziałek i wtorek zostaną opublikowane dane o zamówieniach i produkcji
Dziennik Ekonomiczny. Trzy czy cztery do ilu doliczy Fed? Analizy Makroekonomiczne. 21 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne Trzy czy cztery do ilu doliczy Fed? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsze posiedzenie FOMC prawdopodobnie przyniesie gołębią podwyżkę stóp procentowych w USA o 25 pb. Będzie to pierwsze
Dziennik Ekonomiczny. Kolejne dowody boomu w strefie euro. Analizy Makroekonomiczne. 7 grudnia 2017
7 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 grudnia 2017 Kolejne dowody boomu w strefie euro Dziś w centrum uwagi: Dynamika produkcji przemysłowej w Niemczech (oczekiwany wzrost o 1,1% m/m) pokaże,
Dziennik Ekonomiczny. Finał 2017 w danych z Polski. Analizy Makroekonomiczne. 15 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne Finał 17 w danych z Polski W tym tygodniu w centrum uwagi: Liczne publikacje z Polski zobrazują kondycję krajowej gospodarki u schyłku 17r. Dane o inflacji CPI (pon.), bazowej
Dziennik Ekonomiczny. RPP na razie studzi oczekiwania na podwyżki stóp. Analizy Makroekonomiczne. 12 stycznia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne stycznia 7 RPP na razie studzi oczekiwania na podwyżki stóp Dziś w centrum uwagi: Ostatnia poprawa nastrojów w niemieckim przemyśle (m.in. PMI) sugeruje, że
Urszula Kryńska (0,7% r/r) sygnalizując, że jeżeli odwrócenie spadkowego trendu globalnych
Analizy Makroekonomiczne Co wzrośnie płace czy aktywność? Dziś w centrum uwagi: -5 1 Dane z amerykańskiego rynku pracy za marzec powinny potwierdzić, że silny popyt na pracę utrzymał się, jednak wzrost
Dziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp w czarnym scenariuszu. Analizy Makroekonomiczne. 11 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne Podwyżka stóp w czarnym scenariuszu Dziś w centrum uwagi: Kluczowym wydarzeniem dla rynków będzie dziś publikacja minutes EBC. Gołębia większość była ostatnio milcząca, ale przemawiał
Dziennik Ekonomiczny. Doskonały początek roku. Analizy Makroekonomiczne. 3 stycznia 2018
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 stycznia 18 Doskonały początek roku Dziś w centrum uwagi: Oczekujemy, że wstępne dane o krajowej inflacji CPI za grudzień wskażą na jej wyhamowanie do,%
Dziennik Ekonomiczny. Coraz więcej maszyn. Analizy Makroekonomiczne. 2 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne marca 18 Coraz więcej maszyn Dziś w centrum uwagi: Dane o sprzedaży detalicznej w Niemczech za styczeń powinny pokazać wyraźną poprawę dynamiki (kons: 3,8% r/r; poprzednio -1,9%
Dziennik Ekonomiczny. Wielkanocne gołębie. Analizy Makroekonomiczne
Analizy Makroekonomiczne Wielkanocne gołębie Dziś w centrum uwagi: Publikacja kwartalnych danych z bilansu płatniczego za 4q17 (wraz z rewizją danych miesięcznych) powinna potwierdzić, że trwająca ekspansja
Analizy Makroekonomiczne Podwyżka na bank Główny Ekonomista Dziś w centrum uwagi: Komitetu wskazują, na graniczące
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 grudnia 2017 Podwyżka na bank Dziś w centrum uwagi: FOMC podejmie dziś decyzję w sprawie stóp procentowych w USA. Dotychczasowe wypowiedzi członków Komitetu
Dziennik Ekonomiczny. Podwyżki jednak dzisiaj nie będzie. Analizy Makroekonomiczne. 10 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 10 maja 2018 Podwyżki jednak dzisiaj nie będzie Dziś w centrum uwagi: Inflacja CPI w USA najprawdopodobniej wzrosła w kwi. do 2,5% r/r. Choć w dużym stopniu odpowiadać za to będą
Dziennik Ekonomiczny. Czy szczyt cyklu już za nami? Analizy Makroekonomiczne. 14 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 14 maja 218 Czy szczyt cyklu już za nami? W tym tygodniu w centrum uwagi: Główne wydarzenia w tym tygodniu to publikacje szacunków PKB z UE (wt.). Wg nas, dzięki silnemu popytowi
Dziennik Ekonomiczny. Kolejny rekord budżetu państwa. Analizy Makroekonomiczne. 1 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 1 marca 218 Kolejny rekord budżetu państwa Dziś w centrum uwagi: Odczyty PMI w przetwórstwie powinny pokazać kontynuację pozytywnych nastrojów w strefie euro. Może jednak niepokoić
Dziennik Ekonomiczny. Zielone światło dla rozmów koalicyjnych w Niemczech. Analizy Makroekonomiczne. 22 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne stycznia Zielone światło dla rozmów koalicyjnych w Niemczech W tym tygodniu w centrum uwagi: Tydzień upłynie pod znakiem posiedzeń banków centralnych. Uwaga uczestników rynku skupiona
Dziennik Ekonomiczny. Kolejne sygnały ożywienia inwestycji. Analizy Makroekonomiczne. 24 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 24 stycznia 18 Kolejne sygnały ożywienia inwestycji Dziś w centrum uwagi: Publikacja stopy bezrobocia może znowu przynieść niespodziankę, tj. niższy niż wstępnie szacowany przez
Dziennik Ekonomiczny. Czy nowa projekcja zmieni nastroje w RPP? Analizy Makroekonomiczne. 8 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 marca 217 Czy nowa projekcja zmieni nastroje w RPP? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsza decyzja RPP nie wzbudza emocji stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian.
Dziennik Ekonomiczny. Brak potrzeby schładzania gospodarki. Analizy Makroekonomiczne. 17 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 marca 17 Brak potrzeby schładzania gospodarki Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsza publikacja danych ze sfery realnej za luty zakończy całotygodniowy maraton
Dziennik Ekonomiczny. Boom inwestycyjny w samorządach. Analizy Makroekonomiczne. 22 listopada 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Boom inwestycyjny w samorządach Dziś w centrum uwagi: Wydarzeniem dnia w USA publikacja minutes z listopadowego posiedzenia FOMC, które powinny potwierdzić
Dziennik Ekonomiczny. Pół miliona obcokrajowców w ZUS. Analizy Makroekonomiczne. 8 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Pół miliona obcokrajowców w ZUS Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsze dane inflacyjne z Węgier, które prawdopodobnie pokażą przyspieszenie inflacji CPI do 3,3% r/r w lipcu z 3,1% r/r
Dziennik Ekonomiczny. Gołębie sny Draghiego. Analizy Makroekonomiczne. 26 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 26 stycznia 218 Gołębie sny Draghiego Dziś w centrum uwagi: Publikacja amerykańskiego PKB w 4q17 może pokazać przejściowe wyhamowanie jego dynamiki (konsensus: 3,% k/k saar, vs
Dziennik Ekonomiczny. Wielka inflacja w... Wielkiej Brytanii. Analizy Makroekonomiczne. 14 czerwca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Wielka inflacja w... Wielkiej Brytanii W centrum uwagi: Publikowane dziś dane z USA za maj znajdą się pod negatywnym wpływem spadku cen paliw. W konsekwencji
Dziennik Ekonomiczny. Rekord goni rekord. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 217 Rekord goni rekord Dziś w centrum uwagi: Dane o stopie bezrobocia mogą rzucić więcej światła na wpływ obniżenia wieku emerytalnego na krajowy
Dziennik Ekonomiczny. MFW optymistycznie o Polsce. Analizy Makroekonomiczne. 18 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne MFW optymistycznie o Polsce Dziś w centrum uwagi: Polski rynek pracy kontynuuje solidny wzrost bez wyraźnych oznak przegrzania. Wg naszych, zgodnych z konsensusem prognoz, zatrudnienie
Dziennik Ekonomiczny. Czy zima zatrzyma Fed? Analizy Makroekonomiczne. 2 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne lutego Czy zima zatrzyma Fed? Dziś w centrum uwagi: W centrum uwagi znajdą się dzisiaj publikacje danych z USA. Kluczowe mogą okazać się dane z rynku pracy. Odczyt zatrudnienia
Dziennik Ekonomiczny. Przyspieszone wybory w Wlk. Brytanii. Analizy Makroekonomiczne. 19 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 kwietnia 17 Przyspieszone wybory w Wlk. Brytanii Dziś w centrum uwagi: Oczekujemy kolejnych dobrych danych z krajowego rynku pracy. Dynamika zatrudnienia
Dziennik Ekonomiczny. Co powie RPP? Analizy Makroekonomiczne. 5 grudnia Główny Ekonomista Piotr Bujak tel.
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2017 Co powie RPP? Dziś w centrum uwagi: Dziś zakończy się dwudniowe posiedzenie RPP. Ponieważ konsensus nie ma wątpliwości, że nie przyniesie ono
Dziennik Ekonomiczny. Inflacja traci impet. Analizy Makroekonomiczne. 10 maja 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Inflacja traci impet Dziś w centrum uwagi: Efekty bazy oraz niższe ceny ropy naftowej przełożyły się na wyhamowanie inflacji PPI w Chinach w kwietniu do 6,4%r/r
Dziennik Ekonomiczny. Wyższa inflacja, łagodniejsza polityka RPP. Analizy Makroekonomiczne. 9 listopada 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Wyższa inflacja, łagodniejsza polityka RPP 1 Dziś w centrum uwagi: Dane o handlu zagranicznym Niemiec za wrzesień pokażą, że trend wzrostowy dynamiki niemieckiego
Dziennik Ekonomiczny. Europejski przemysł hamuje? Analizy Makroekonomiczne. 12 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 12 września 218 Europejski przemysł hamuje? Dziś w centrum uwagi: Dane nt. produkcji przemysłowej w strefie euro za lipiec (konsensus: 1,3% r/r vs 2,5% r/r w czerwcu) mogą wg nas
Dziennik Ekonomiczny. D.Trump idzie na handlową wojnę. Analizy Makroekonomiczne. 23 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne D.Trump idzie na handlową wojnę Dziś w centrum uwagi: Nastroje na globalnym rynku będą dziś pod negatywnym wpływem kolejnej odsłony wojny handlowej. Od dziś mają zacząć obowiązywać
Dziennik Ekonomiczny. Czy obawy o inwestycje powstrzymają podwyżki? Analizy Makroekonomiczne. 16 listopada 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Czy obawy o inwestycje powstrzymają podwyżki? Dziś w centrum uwagi: Finalne dane o inflacji w strefie euro wskażą na źródła silniejszego od oczekiwań wyhamowania
Dziennik Ekonomiczny. Bez podwyżek do końca 2019? Analizy Makroekonomiczne. 26 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 26 lutego 218 Bez podwyżek do końca 219? W tym tygodniu w centrum uwagi: Szczegóły krajowego PKB (wt.) powinny pokazać dwucyfrową dynamikę inwestycji oraz niesłabnącą konsumpcję.
Dziennik Ekonomiczny. Płace rosną najszybciej od dekady. Analizy Makroekonomiczne. 10 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Płace rosną najszybciej od dekady 1 Dziś w centrum uwagi: Kluczowym wydarzeniem dnia, a pewnie także całego tygodnia, będzie publikacja inflacji CPI w USA. Sądzimy, że w lipcu
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
Dziennik Ekonomiczny. Fed w natarciu, inne banki centralne w okopach. Analizy Makroekonomiczne. 12 czerwca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 czerwca 17 Fed w natarciu, inne banki centralne w okopach W tym tygodniu w centrum uwagi: W tym tygodniu odbędą się decyzyjne posiedzenia Fed, Banku Anglii,
Dziennik Ekonomiczny. Coraz wolniejszy napływ pracowników ze Wschodu. Analizy Makroekonomiczne. 27 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 marca 18 Coraz wolniejszy napływ pracowników ze Wschodu Dziś w centrum uwagi: Wskaźnik ESI dla strefy euro pokaże (w ślad za ubiegłotygodniowymi odczytami koniunktury), że europejska
Dziennik Ekonomiczny. RPP zaklina rzeczywistość. Analizy Makroekonomiczne. 6 grudnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 grudnia 217 RPP zaklina rzeczywistość Dziś w centrum uwagi: Oczekiwany spadek niemieckich zamówień za październik będzie jedynie lekkim odreagowaniem po
Dziennik Ekonomiczny. Inflacja prawie w celu w USA. Analizy Makroekonomiczne. 2 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne Inflacja prawie w celu w USA Dziś i jutro w centrum uwagi: Przy pewnej stabilizacji nastrojów w strefie euro, polski PMI wskaże naszym zdaniem na ich nieznaczną poprawę (PKOe:
Dziennik Ekonomiczny. Budowlanka pod ścianą? Analizy Makroekonomiczne. 23 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 23 maja 2018 Budowlanka pod ścianą? Dziś w centrum uwagi: W centrum uwagi znajdą się minutes z ostatniego posiedzenia FOMC. Potencjalnie najciekawsze będą wskazania, jak dokładnie
Dziennik Ekonomiczny. Dobrze, że to nie Wielkanoc. Analizy Makroekonomiczne. 12 grudnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 grudnia 217 Dobrze, że to nie Wielkanoc Dziś w centrum uwagi: Listopadowy odczyt inflacji w Wielkiej Brytanii może przynieść jej stabilizację na poziomie
Dziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp jeszcze nie dzisiaj? Analizy Makroekonomiczne. 27 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 czerwca 18 Podwyżka stóp jeszcze nie dzisiaj? Dziś w centrum uwagi: Słabsza korona, inflacja powyżej celu i solidny wzrost płac są argumentami za wznowieniem cyklu podwyżek
Dziennik Ekonomiczny. Gołębie ze Szwecji. Analizy Makroekonomiczne. 16 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Gołębie ze Szwecji Dziś w centrum uwagi: Statystyki z polskiego rynku pracy zostaną opublikowane o 14: Styczniowe dane o zatrudnieniu są silnie zaburzone przez
Dziennik Ekonomiczny. Wzrost na 5 z plusem? Analizy Makroekonomiczne. 15 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne Wzrost na z plusem? Dziś w centrum uwagi: 1 Oczekujemy, że dzięki silnemu popytowi wewnętrznemu krajowy wzrost gospodarczy w 1q18 osiągnął cykliczny szczyt (PKO:,3% r/r, konsensus:
Dziennik Ekonomiczny. Dane za styczeń mogą zaskoczyć (pozytywnie) Analizy Makroekonomiczne. 13 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 lutego 17 Dane za czeń mogą zaskoczyć (pozytywnie) W tym tygodniu w centrum uwagi: Szacujemy, że w czniu inflacja CPI w Polsce po raz pierwszy od 4 lat
Dziennik Ekonomiczny. Chiński smok nie traci wigoru. Analizy Makroekonomiczne. 17 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Chiński smok nie traci wigoru Dziś w centrum uwagi: Marcowe dane z Chin przypieczętowały solidny obraz gospodarki w 1q18. Wzrost PKB utrzymał się na poziomie 6,8% r/r. W strukturze
Dziennik Ekonomiczny. Czy będzie kolejna podwyżka? Analizy Makroekonomiczne. 1 lutego 2018
Czechy Niemcy Malta Węgry** Wlk. Brytania* Holandia Polska Rumunia Austria Estonia** Dania Luksemburg Bułgaria Irlandia Słowenia Belgia Szwecja Litwa Słowacja Portugalia Łotwa Finlandia Francja Chorwacja
Dziennik Ekonomiczny. Inflacja straciła impet. Analizy Makroekonomiczne. 13 czerwca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 czerwca 217 Inflacja straciła impet Dziś w centrum uwagi: Na bazie wczorajszych danych CPI szacujemy, że inflacja bazowa (CPI bez żywności i energii) utrzymała
Dziennik Ekonomiczny. Konsumenci w euforii. Analizy Makroekonomiczne. 14 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Konsumenci w euforii Dziś w centrum uwagi: Krajowe statystyki pieniężne za marzec powinny pokazać wg nas przyspieszenie wzrostu podaży pieniądza M3 (PKO: 8,8%
Dziennik Ekonomiczny. EBC: przyczajony tygrys, ukryty smok. Analizy Makroekonomiczne. 26 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 26 kwietnia 2018 EBC: przyczajony tygrys, ukryty smok Dziś w centrum uwagi: Naszym zdaniem EBC nie przedstawi precyzyjnych wskazówek co do przyszłości programu QE. Deklaracji w
Dziennik Ekonomiczny. Czy inwestycje są już na plusie? Analizy Makroekonomiczne. 31 maja 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 7 Czy inwestycje są już na plusie? Dziś w centrum uwagi: Szczegółowe dane o PKB w Polsce w q7 potwierdzą wyraźne przyspieszenie gospodarki na początku
Dziennik Ekonomiczny. Coraz więcej wolnych miejsc pracy. Analizy Makroekonomiczne. 11 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 11 września 2018 Coraz więcej wolnych miejsc pracy Dziś w centrum uwagi: Inflacja CPI dla Węgier za sierpień może się okazać wyższa od konsensusu, w ślad za wysokim odczytem inflacji
Dziennik Ekonomiczny. Trend spadkowy bezrobocia przyspiesza. Analizy Makroekonomiczne. 27 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 kwietnia 217 Trend spadkowy bezrobocia przyspiesza Dziś w centrum uwagi: Oczekujemy, że EBC pozostawi parametry polityki pieniężnej bez zmian i utrzyma
Dziennik Ekonomiczny. Rośnie napięcie przed wyborami we Francji. Analizy Makroekonomiczne. 11 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 kwietnia 217 Rośnie napięcie przed wyborami we Francji Dziś w centrum uwagi: Na dziś zaplanowane zostały ostateczne odczyty inflacji CPI z Węgier i Polski.
Dziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp EBC przed końcem QE? Analizy Makroekonomiczne. 20 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca 7 Podwyżka stóp EBC przed końcem QE? W tym tygodniu w centrum uwagi: Na pierwszy plan, w ubogim w publikacje istotnych danych makro tygodniu, wysuną
Dziennik Ekonomiczny. Gospodarka jak marzenie. Analizy Makroekonomiczne. 3 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Gospodarka jak marzenie W tym tygodniu w centrum uwagi: Publikacje krajowych danych mogą mieć w tym tygodniu mieszany wydźwięk. Oczekujemy nieznacznego osłabienia wskaźnika PMI
Dziennik Ekonomiczny. Czkawka w niemieckim przemyśle? Analizy Makroekonomiczne. 7 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 7 września 2018 Czkawka w niemieckim przemyśle? Dziś w centrum uwagi: Raport z rynku pracy w USA za sierpień będzie kluczową publikacją danych przed posiedzeniem Fed 25-26 września.
Dziennik Ekonomiczny. Inflacja w celu, wzrost na 5- Analizy Makroekonomiczne. 1 grudnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 217 Inflacja w celu, wzrost na - Dziś w centrum uwagi: Dziś dzień publikacji wskaźników PMI. Spodziewamy się, że indeks dla polskiego przetwórstwa
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 23 kwietnia 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
Dziennik Ekonomiczny. Co z tą inflacją? Analizy Makroekonomiczne. 11 sierpnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Co z tą inflacją? Dziś w centrum uwagi: Dane o inflacji CPI z USA za lipiec nabierają szczególnego znaczenia dla oceny perspektyw polityki Fed po publikacji
Dziennik Ekonomiczny. Ciemne chmury nad Londynem. Analizy Makroekonomiczne. 10 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 1 lipca 18 Ciemne chmury nad Londynem Dziś w centrum uwagi: Poprawa wyników niemieckiej gosp. w 2q18 oraz wzrost ind. Sentix dla strefy euro za lip. wskazują na możliwość pozytywnej
Dziennik Ekonomiczny. Silny złoty zjadł zysk NBP. Analizy Makroekonomiczne. 25 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 25 kwietnia 2018 Silny złoty zjadł zysk NBP Dziś w centrum uwagi: Jeżeli oficjalne dane o stopie bezrobocia w marcu potwierdzą szacunek MRPiPS na poziomie 6,6%, będzie to oznaczało
Dziennik Ekonomiczny. BoE powtórzy historię EBC? Analizy Makroekonomiczne. 3 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne sierpnia 8 BoE powtórzy historię EBC? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejszy raport z amerykańskiego rynku pracy potwierdzi jego pozytywny obraz w lipcu. Nawet przy stabilnym wzroście
Dziennik Ekonomiczny. Coraz mocniejszy wzrost płac. Analizy Makroekonomiczne. 10 sierpnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 sierpnia 17 Coraz mocniejszy wzrost płac Dziś w centrum uwagi: Dane o produkcji przemysłowej w Wlk. Brytanii za czerwiec powinny potwierdzić płynące z innych
Dziennik Ekonomiczny. Dzień Niepodległości z wojną (handlową) w tle. Analizy Makroekonomiczne. 4 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 4 lipca 218 Dzień Niepodległości z wojną (handlową) w tle Dziś w centrum uwagi: Dzień Niepodległości w USA oraz skromny kalendarz (finalne odczyty PMI w sektorze usługowym strefy