Przebudzenie chińskiego smoka. Barometr Inwestycyjny. 8 maja 2015 r.

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Przebudzenie chińskiego smoka. Barometr Inwestycyjny. 8 maja 2015 r."

Transkrypt

1 Przebudzenie chińskiego smoka Barometr Inwestycyjny 8 maja 2015 r.

2 1

3 Kwiecień był znakomitym miesiącem dla inwestorów lokujących kapitał na rynkach wschodzących. Najmocniej zyskiwały europejskie kraje rozwijające się (indeks MSCI EM Europe wzrósł o 11,8%), kraje rozwijające się Ameryki Łacińskiej (+9,9%) oraz azjatyckie (wzrost indeksu MSCI EM Asia o 6,9%). Nieźle na tym tle wypadła Polska, ze wzrostami blisko 5% napędzanymi głównie odbiciem cen największych spółek. Ujemne stopy zwrotu zanotowały z kolei rynki Europy Zachodniej, gdzie w kwietniu obserwowaliśmy zasłużoną korektę po mocnych wzrostach z pierwszego kwartału. Nie zmienia to faktu, że rynki te nadal są jednymi z liderów wzrostów od początku roku i tak też może być w kolejnych miesiącach, choć dużą ochotę na przejęcie pozycji lidera nabrała giełda w Hong Kongu. Głównym wydarzeniem kwietnia była silna hossa na chińskim rynku akcji w Hong Kongu spowodowana dynamicznym przepływem kapitału inwestorów z giełdy w Szanghaju. Napływ świeżej gotówki w połączeniu z niezbyt wygórowanymi wycenami doprowadziły do wzrostu indeksu Hang Seng o blisko 11% w ciągu zaledwie dwóch tygodni. Dodatkowo paliwa do wzrostów dodawały nadzieje na pogłębienie luźnej polityki monetarnej w Chinach. Miniony miesiąc obfitował również w ciekawe wydarzenia na rynkach dłużnych, gdzie mogliśmy zaobserwować mocny wzrost rentowności, zarówno na rynkach bazowych, jak i w Polsce. Z uwagi na niską inflację w wielu krajach i gołębie nastawienie banków centralnych, ruch ten nie musi oznaczać zakończenia hossy, niemniej jednak jest z pewnością sygnałem ostrzegawczym i znakiem, że o łatwy zarobek na tych rynkach może być coraz trudniej. Globalnie, nadal widzimy większą relatywną wartość na rynku instrumentów udziałowych, który powinien pozostawać pod pozytywnym wpływem bardzo luźnej polityki monetarnej banków centralnych. Na korzyść akcji przemawiają również spodziewane wzrosty zysków spółek, które w Japonii i Europie mogą osiągnąć wartości dwucyfrowe. Ciągle pozytywnie zapatrujemy się na Europę, Japonię, Azję wschodzącą, polskie małe i średnie spółki oraz na rynki frontier owe. Ponadto, zmieniamy nasze nastawienie na rynek Ameryki Łacińskiej z negatywnego na neutralne spodziewając się odwrócenia negatywnych tendencji makroekonomicznych i politycznych w Brazylii. Podtrzymujemy nasze negatywne nastawienie do długoterminowych obligacji. Nadal neutralnie oceniamy globalne obligacje high yield, a największy potencjał w tej grupie ciągle widzimy wśród europejskich papierów korporacyjnych. Wciąż przeważamy rozwiązania typu total return, spodziewając się trudnych czasów dla posiadaczy obligacji kwi 14 cze 14 sie 14 paź 14 gru 14 lut 15 kwi Obligacje polskie Obligacje niemieckie 90 kwi 14 cze 14 sie 14 paź 14 gru 14 lut 15 kwi 15 WIG30 S&P500 Eurostoxx50 Karol Matczak Makler Papierów Wartościowych Karol Ciuk Doradca Inwestycyjny Jakub Wojciechowski Makler Papierów Wartościowych Współautorzy: Maciej Pietraszkiewicz Jarosław Przybył Dariusz Zalewski Paweł Chylewski Michał Wasilewski Obligacje amerykańskie 2

4 3

5 Polska dynamika wzrostu przyspieszyła Kwiecień okazał się bardzo udanym miesiącem na rynku polskich akcji. Indeks WIG zyskał 4,4% co jest najlepszym rezultatem w ujęciu miesiąca kalendarzowego od września ubiegłego roku. Indeks szerokiego rynku WIG ustanowił nowe maksima trwającej obecnie hossy wybijając się na poziomy obserwowane ostatnio w 2007 roku i potwierdzając w ten sposób panujący obecnie na polskiej giełdzie trend wzrostowy. Wzrosty na polskiej giełdzie były wspierane przez napływy do funduszy akcji, które w ostatnim czasie wyraźnie przyspieszyły. W naszej opinii obecne tendencje powinny być kontynuowane czemu sprzyjają niskie stopy procentowe oraz dobre perspektywy makroekonomiczne dla naszej gospodarki. Nie bez znaczenia pozostają także słabsze wyniki funduszy obligacji. Rentowności polskich obligacji 10-letnich wzrosły w kwietniu z poziomu 2,30 do 2,63%, co oznaczało straty na instrumentach dłużnych. Już w marcu widzieliśmy mniejsze zainteresowania tą klasą aktwyów według aktualnie dostępnych danych, odpływy z funduszy obligacji sięgneły w marcu 250 mln zł, najwięcej od listopada 2013 roku. W tym samym czasie fundusze akcji cieszyły się sporym zainteresowaniem. Napływy do polskich funduszy akcji sięgneły ok. 500 mln zł, z czego połowa trafiła bezpośrednio do funduszy małych i średnich spółek. Dobre zachowanie polskiego rynku akcji wspierają także dane napływające ze sfery makroekonomicznej. Opublikowane odczyty dotyczące produkcji przemysłowej wskazały w marcu wzrost o 8,8% r/r przyspieszając z poziomu 4,9% i przewyższając wyraźnie oczekiwania rynkowe na poziomie 6,2%. Na perspektywy produkcji wciąż pozytywnie powinny wpływać zamówienia krajowe, WIG ustanowił nowe maksima trwającej obecnie hossy wybijając się na poziomy obserwowane ostatnio w 2007 roku. jak i eksportowe, co odzwierciedlają dane PMI oraz poprawiająca się koniunktura w strefie euro. Dobrym danym o produkcji towarzyszyły lepsze od oczekiwań dane o sprzedaży detalicznej, która przyspieszyła w marcu w ujęciu realnym do 6,6% r/r z 2,4% w lutym wobec oczekiwań rynkowych na poziomie 4,5%. Wpływ na przyspieszenie wzrostu sprzedaży miał efekt wcześniejszych niż w ubiegłym roku świąt wielkanocnych jednak szybki wzrost jest także zgodny z wysokim wzrostem realnego funduszu płac (wynagrodzenia w marcu wzrosły 4,9% r/r). Dane dotyczące produkcji, jak i sprzedaży wskazują, że ożywienie w polskiej gospodarce ma silne fundamentalne podstawy. Dobre dane pozwoliły na podwyższenie prognoz makroekonomistów Citi Handlowy dotyczących PKB za I kwartał z poziomu 2,9% Indeks WIG i napływy do funduszy akcji od kwietnia 2006 r Napływy do funduszy akcji w mln zł (prawa oś) Indeks WIG (lewa oś) 4

6 Stopa zwrotu z indeksu WIG w kolejnych 12 miesiącach Sprzedaż detaliczna i fundusz płac w Polsce (%, r/r) lip 05 lip 06 lip 07 lip 08 lip 09 lip 10 lip 11 lip 12 lip 13 lip 14 Realny wzrost funduszu płac Sprzedaż detaliczna (realnie) Źródło: Citi Handlowy r/r do 3,2% z możliwością rewizji w górę. Jednocześnie roczna prognoza wzrostu PKB w Polsce została podwyższona z 3,7% r/r do 3,9% w 2015 roku. To dobry sygnał wskazujący, że dynamika wzrostu krajowej gospodarki powinna nabierać coraz szybszego tempa. Czy ostatnie wzrosty mogą oznaczać zakończenie hossy na rynku akcji? Według nas jest na to jeszcze za wcześnie. Analizując zmianę poziomu stopy dywidendy ponad stopę WIBOR (wykres poniżej) widzimy, że wciąż znajdujemy na poziomach wskazujących na relatywnie niezłe otoczenie dla krajowego rynku akcji. Nasze nastawienie w obrębie krajowych akcji nie uległo zmianie i wciąż wskazujemy na większy potencjał po stronie funduszy akcji małych i średnich spółek zaznaczając, że to właśnie ta grupa daje większą ekspozycję na wzrost gospodarczy w Polsce. Szacowany wzrost w okolicach 4% to środowisko, które dla mniejszych firm stanowi istotne wsparcie i powinno zostać zauważone w tegorocznych wynikach spółek. Po stronie większych spółek nie widzimy już tak wyraźnego potencjału dotyczącego wzrostu zysków. Tak jak wspominaliśmy w poprzednich wydaniach Barometru, tegoroczne wyniki sektora bankowego znajdują się pod presją obniżek stóp procentowych. W ostatnim czasie poznaliśmy także nowy projekt ustawy o Bankowym Funduszy Gwarancyjnym, który zakłada uzupełnienie środków zgromadzonych w funduszu gwarantowania depozytów, jak i funduszu restrukturyzacji do poziomów odpowiednio 2,8% i 1,4% środków gwarantowanych. 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% OBECNE POZIOMY -60% -1,5% -0,5% 0,5% 1,5% 2,5% Zmiana premii w stopie dywidendy WIG ponad WIBOR6M za ostatnie 6 m-cy (średnia 3 miesięczna) 5

7 Pierwotny projekt zakłada uzupełnienie niedoborów do 2017 roku, co wiązałoby się z wydatkiem rzędu 12 mld zł w ciągu dwóch kolejnych lat i mogłoby uszczuplić zyski sektora nawet o 40% w tym okresie. Jednak tak radykalne rozwiązanie jest nierealne i wydaje się, że okres na uzupełnienie środków zostanie wydłużony o okres dodatkowych kilku lat. Jest to kolejny czynnik, który może wpływać na dalsze kilkuprocentowe obniżanie prognoz zysków na najbliższe 2 lata dla spółek finansowych szeroko reprezentowanych w indeksie WIG20. Nie zapominamy jednak, że kwiecień przyniósł wyraźne ożywienie w segmencie dużych spółek, choć nasze nastawienie wciąż pozostaje neutralne względem pozytywnego spojrzenia na segment MiŚ. W ostatnim czasie istotnym wsparciem dla indeksu blue chip była zwiększona aktywność inwestorów zagranicznych. Polska jako kraj znajdujący się w koszyku gospodarek rozwijających się korzystała na wzrostach tych rynków. Indeks MSCI Emerging Markets wzrósł w kwietniu o 7,5%, co z pewnością wspierało krajowy rynek akcji i pozwoliło na wzrost WIG20 o 5%. W tym samym czasie indeks mwig40 i swig80 zyskały odpowiednio 3,5% i 2,3%. Podsumowując, wciąż dostrzegamy potencjał na polskim rynku akcji faworyzując segment mniejszych i średnich spółek, których wynikom powinna sprzyjać poprawiająca się koniunktura gospodarcza (rewizja PKB dla Polski w górę) i napływy do funduszy akcji. Na rynku obligacji jesteśmy świadkami kontynuacji korekcyjnego ruchu i odpływów z funduszy tej klasy aktywów. Po ostatnich spadkach cen długu skarbowego możliwe jest uspokojenie nastrojów, ale obecne wyceny wciąż pozostawiają ograniczony potencjał wzrostu. 6

8 USA prognozy ponownie w dół Słabsze dane makroekonomiczne po raz kolejny skłoniły analityków Citi do rewizji prognoz. Oczekiwania wzrostu amerykańskiego PKB na 2015 rok zostały obniżone z 3,1% do 2,6%. Indeks S&P500 zbliżył się do historycznych szczytów, a konsensus analityków zakłada wzrost zysków na akcję zaledwie o 1,3% w 2015 roku. W takich warunkach nadal niedoważamy amerykański rynek akcji. Kwiecień był kolejnym miesiącem z rzędu, w którym S&P500 porusza się w zakresie relatywnie wąskiej konsolidacji podchodząc jednak pod jej górne ograniczenie. Z analizy technicznej można wnioskować, że im dłuższa konsolidacja tym silniejszy zakres ruchu po jej opuszczeniu. Pytanie, które pozostaje otwarte, to która strona wygra przerywając okres wąskiego zakresu wahań cen? Z technicznego punktu widzenia wybicie górą będzie oznaką siły i wygeneruje silny sygnał kontynuacji trendu. Natomiast od strony fundamentalnej nie widzimy potencjału na wzrost powyżej 2200 punktów z uwagi na już relatywnie wysokie wyceny spółek. W trakcie ostatniego półrocza, w związku z umacniającym się dolarem oraz sytuacją na rynku ropy, prognozy wzrostu zysków spółek zostały obniżone. Obecnie konsensus rynkowy zakłada wzrost zysków jedynie o 1,3% w tym roku. Mamy więc do czynienia z sytuacją, w której zwalnia dynamika wzrostu zysków spółek, a indeks S&P500 od 5 miesięcy porusza się w konsolidacji. Niższy wzrost zysków spółek przekłada się bezpośrednio na wyprzedzający wskaźnik cena do zysku (C/Z), który przy obecnych cenach i prognozach wynosi 17,9. Patrząc na kolejny ważny wskaźnik - cenę do wartości księgowej (C/WK) - rynek amerykańskich akcji również nie wygląda atrakcyjnie. W USA C/WK wynosi 2,7 podczas gdy z łatwością możemy znaleźć rynki rozwinięte o wskaźniku C/WK znacznie poniżej 2 (przykładowo - Japonia 1,4). Na tym tle widzimy więcej wartości na innych, niżej wycenianych rynkach oraz pozostajemy niedoważeni na amerykańskim rynku akcji. Prognoza wzrostu PKB w USA na 2015 rok została po raz kolejny obniżona, tym razem z 3,1% do 2,6%. W zeszłym miesiącu rozpoczął się sezon publikacji wyników za I kwartał 2015 roku. Na razie wynikami podzieliło się 201 firm wchodzących w skład indeksu S&P500. Generalnie możemy zaliczyć początek sezonu publikacji do udanych, 153 firmy zaskoczyły pozytywnie pokazując zysk netto wyższy od konsensusu prognoz analityków. Oczywiście do kompleksowej oceny całego kwartału musimy jeszcze poczekać na pozostałe spółki, a pełniejszy obraz będziemy mieli już w przyszłym miesiącu. S&P500 za ostatnie 5 lat na tle wskaźnika zysku na akcję tego indeksu (konsensus) S&P500 (lewa oś) Wskaźnik zysku na akcję (C/Z, prawa oś)

9 Zmiana zatrudnienia (r/r) w sektorze pozarolniczym w USA [tys.] z zaznaczoną średnią od 2000 roku (dane dla roku 2015 to zmiana z końca marca 2015 do końca marca 2014 r.) Ekonomiści Citi prognozują przyspieszenie dynamiki wzrostu PKB do 2,6% w 2015 z 2,4% w 2014 roku. Warto jednak pamiętać, że w ostatnich miesiącach poznaliśmy sporo publikacji makroekonomicznych, które pokazały niejednoznaczny obraz płynący z największej gospodarki świata, a prognoza wzrostu Analitycy Citi obliczyli, że w czasie ostatnich dwóch lat zostało wygenerowanych więcej miejsc pracy niż przez poprzednie 13 lat łącznie. Od kwietnia 2013 r. do marca 2015 r. zatrudnienie wzrosło o 5,5 mln, podczas gdy od stycznia 2000 roku do marca 2013 roku wygenerowano 4,9 mln miejsc pracy. Początek sezonu publikacji wyników za I kwartał 2015 r. możemy zaliczyć do udanych Stopa bezrobocia oraz poziom stóp procentowych w USA od 2000 roku po raz kolejny została obniżona, tym razem z 3,1% do 2,6% w 2015 roku. Czy obniżki prognoz wzrostu PKB mogą wpłynąć na odsunięcie perspektywy podwyżek stóp procentowych w tym roku? Naszym zdaniem jest to mało prawdopodobny scenariusz. Pomimo spowolnienia dynamiki wzrostu PKB, kondycja rynku pracy (od której również jest uzależniona polityka monetarna) jest bardzo dobra. Wiemy, że rynek pracy ma ogromy wpływ na konsumpcję w USA, konsumpcja natomiast odpowiada za prawie 70% amerykańskiego PKB oraz pośrednio wpływa na poziom inflacji. W pierwszej kolejności, przyjrzyjmy się jak wygląda zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w dłuższym 15-letnim okresie. Na wykresie powyżej widzimy, że średnioroczne odczyty w ostatnich latach są znacznie powyżej długoterminowej średniej od 2000 roku Referencyjna stopa procentowa FED [%] Stopa bezrobocia [%] Potwierdzenie dobrej kondycji rynku pracy widzimy również po spadającej stopie bezrobocia. Na powyższym wykresie możemy zauważyć jak kształtowała się stopa bezrobocia od 2000 roku oraz 8

10 reakcję władz monetarnych na pojawiający się kryzys, tj. luzowanie monetarne poprzez obniżki stóp procentowych (oprócz standardowych obniżek stóp mieliśmy do czynienia z programem QE). Skup aktywów został zakończony w zeszłym roku, a bardzo dobra kondycja rynku pracy będzie w przyszłości wywierała presję inflacyjną, co z kolei zmusi władze monetarne do działania i powolnego rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp procentowych. Uważamy więc, że podwyżki stóp procentowych są konieczne, ale zobaczmy je dopiero pod koniec bieżącego roku. Podsumowując, perspektywy dla amerykańskiej gospodarki po raz kolejny uległy pogorszeniu, co znalazło odzwierciedlenie w obniżeniu prognoz rynkowych dla tamtejszego wzrostu. Nadal uważamy, że podwyżki stóp procentowych będą miały miejsce pod koniec bieżącego roku, a z uwagi na relatywnie wysokie wyceny niedoważamy amerykański rynek akcji. 9

11 Europa QE nadal tematem nr 1 Europejska gospodarka po raz kolejny znalazła się w centrum zainteresowania inwestorów na całym świecie - uruchomiony przez EBC w marcu program luzowania ilościowego nadal przyciąga uwagę kapitału zagranicznego. Tym razem europejskie indeksy akcji złapały jednak lekką zadyszkę i po niewidzianych od wielu lat wzrostach zanotowały niewielką korektę. Dalsze spadki w krótkim lub średnim terminie nie są wykluczone, biorąc pod uwagę dynamikę ostatniego ruchu w górę. W dłuższym terminie, pozostajemy nadal pozytywnie nastawieni do Europy i tamtejszych indeksów akcyjnych. Spodziewamy się dalszej poprawy sytuacji gospodarczej oraz dwucyfrowego wzrostu zysków spółek w tym i kolejnym roku. Mamy za sobą drugi miesiąc luzowania ilościowego na rynku europejskim i co nie powinno zaskakiwać pierwszy moment, w którym można mówić o niewielkiej realizacji zysków. Indeks Eurostoxx50 stracił 2,2% i był to wynik dużo gorszy niż inne rynki rozwinięte. Od początku roku sytuacja jest jednak zupełnie odwrotna to Europa znajduje się na czele stawki (wykres poniżej), a relatywne zachowanie względem rynku amerykańskiego jest jednym z najlepszych w historii ostatnich lat. Argumenty za ostatnią hossą na europejskim rynku sprowadzają się ostatnio do dwóch słów: luzowanie ilościowe. Zapowiedź, a następnie wprowadzenie programu skupu obligacji przez Europejski Bank Centralny wywołało euforię zarówno na rynku instrumentów dłużnych, jak i udziałowych. I choć przełożenie samego luzowania na realną gospodarkę jest przedmiotem dyskusji, to jednak inwestorzy wydają się na razie tym nie przejmować. Szczególnie dobrze widać to na rynku obligacji rządowych, gdzie rentowności spadły do poziomów niewidzianych w historii. W rozbiciu na poszczególne kraje, sytuacja wydaje się być jeszcze bardziej wyjątkowa żeby zobaczyć pozytywne rentowności na niemieckich bundach trzeba zwrócić się ku zapadalnościom minimum 8 lat, a w przypadku Szwajcarii nawet 10- letnia obligacja jest notowana z ujemną rentownością. I choć wydaje się, że utrzymanie obecnych wycen obligacji nie jest możliwe w długim terminie, to jednak QE sprawia, że potencjalny spadek cen nie jest w najbliższych miesiącach przesądzony. Popyt ze strony EBC na dług krajów strefy euro będzie nadal przewyższał podaż, a według deklaracji Mario Draghiego, bank centralny może skupować obligacje do rentowności -0,2% (obecny poziom stopy depozytowej), co oznacza, że miejsca na wzrosty cen jest przynajmniej w teorii sporo. Zachowanie indeksów akcji głównych rynków rozwiniętych w tym roku (do końca kwietnia) sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 Eurostoxx50 S&P500 Topix 10

12 Wielkość rynku obligacji (rządowych i korporacyjnych) w Europie (w bln euro) wraz z rentownościami >10 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% >4% 2-4% 1-2% 0-1% <0% udział obligacji z rentownością poniżej 1% (prawa oś) Również sytuacja na rynku akcji wydaje się daleka od spokojnej wspomniany wzrost indeksów europejskich w tempie dwucyfrowym w ciągu zaledwie kilku miesięcy wydaje się znaczący, co zresztą znajduje swoje odzwierciedlenie w coraz wyższych wskaźnikach wyceny rynku. My do ostatnich wzrostów podchodzimy z ostrożnością w przeszłości tak silne ruchy często kończyły się mocniejszymi korektami i również tym razem realizacja zysków nie jest wykluczona. Nie zmienia to jednak naszego długoterminowego podejścia do europejskiego rynku akcji, które - oprócz dużego wsparcia ze strony banku centralnego - opiera się na Źródło: CitiResearch, Citi Handlowy spodziewanej poprawie sytuacji makroekonomicznej oraz wzroście zysków spółek. Zacznijmy od spojrzenia na perspektywy gospodarcze strefy euro. Według prognoz ekonomistów Citi, ten i kolejny rok powinny przynieść umiarkowane wzrosty PKB Eurolandu o odpowiednio 1,5% i 2,1% przy inflacji CPI rzędu 0,2% i 1,5%. I choć nie są to wartości wysokie, to naszą uwagę zwraca momentum gospodarcze prognozowana zmiana dynamiki PKB pomiędzy 2016 r. a 2014 r. jest największa w Japonii oraz właśnie w strefie euro i pod tym względem wyraźnie się wyróżnia na tle Prognozowana przez Citi zmiana dynamiki PKB (%) w poszczególnych regionach ( r.) 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 Źródło: CitiResearch, Citi Handlowy 11

13 świata (wykres na poprzedniej stronie). Dane makroekonomiczne ostatnich miesięcy zdają się potwierdzać poprawę perspektyw dla strefy euro wskaźniki wyprzedzające, takie jak PMI, Ifo, czy OECD Leading Indicator wskazują, że dno cyklu mamy już za sobą, a poprawę widzimy też po stronie zaskoczeń samymi odczytami, które okazują się ostatnio wyraźnie wyższe niż konsensus rynkowy. Szczególną uwagę zwracamy także na wzrost aktywności na europejskim rynku kredytowym. Według ostatniej ankiety EBC przeprowadzanej wśród banków, warunki udzielania nowych pożyczek zostały wyraźnie złagodzone i po raz pierwszy od kilku lat zauważalny był wzrost akcji kredytowej w sektorze prywatnym. Pozytywna dynamika jest również widoczna na rynku kredytów hipotecznych, które historycznie były dobrym wskaźnikiem wyprzedzającym poprawę sytuacji i optymizmu gospodarstw domowych. Te lepsze perspektywy gospodarcze wraz z dużo słabszym kursem euro powinny przekładać się na wzrost zysków spółek w kolejnych kwartałach. Przyjmując perspektywę najbliższych dwóch lat, analitycy Citi spodziewają się średnio ponad 10- procentowych wzrostów zysków w strefie euro, wyraźnie dystansując pod tym względem większość pozostałych rynków (wykres poniżej). Jednocześnie, oczekiwane jest utrzymanie obecnego poziomu stopy dywidendy w okolicach ok. 3%. Z punktu widzenia wycenowego, obraz europejskiego rynku nie jest jednak tak pozytywny. Po ostatnich wzrostach, wiele indeksów jest wycenianych stosunkowo wysoko w relacji do średnich historycznych (np. cena/zysk dla MSCI Europe w okolicach 20 przy średniej 15 i maksimum 30 podczas bańki internetowej pod koniec lat 90.). Biorąc pod uwagę inne wskaźniki, jak EV/EBITDA, czy cena/wartość księgowa, rynek europejski jest wyceniany w okolicach średniej. Nie są to więc poziomy, które sugerowałyby odwrót od europejskiego rynku akcji, ale powinny wśród wielu inwestorów zapalić lampkę ostrzegawczą utrzymanie dynamiki ostatnich wzrostów będzie bardzo trudne, a w krótkim terminie rynkowi należy się głębsza korekta, która będzie wynikała ze zwykłej realizacji zysków i może nastąpić pod dowolnym pretekstem, chociażby zawirowań wokół Grecji. My w dalszym ciągu wierzymy w długoterminowe perspektywy europejskiego rynku akcji, który pomimo swoich ostatnich wzrostów ma naszym zdaniem potencjał do kontynuacji trendu. Nie oczekujemy jednak powtórki z I kwartału pod kątem stopy zwrotu i jesteśmy zdania, że głębsza korekta w tym roku powinna się pojawić, co w przypadku utrzymania sytuacji fundamentalnej można będzie traktować jako okazję do kupna. Do czynników ryzyka dla naszego scenariusza zaliczamy rozczarowanie po stronie zysków spółek, niższy niż spodziewany wzrost gospodarczy, czy też realizację negatywnych scenariuszy politycznych (w tym Grexit-u i związanych z tym perturbacji). Prognozowana przez Citi średnioroczna zmiana zysków na akcje w poszczególnych regionach ( r.) 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Japonia Strefa euro Świat Rynki wschodzące USA Wielka Brytania Źródło: CitiResearch, Citi Handlowy 12

14 Japonia bez reakcji na słabsze dane Mimo nie najlepszych danych, jakie napłynęły z japońskiej gospodarki, kwiecień był kolejnym miesiącem wzrostowym na parkiecie w Tokio. Oczekiwania co do zwiększenia skali luzowania ilościowego i perspektywy wzrostu zysków spółek, sprawiają że nasze nastawienie do rynku mimo ostatnich silnych wzrostów nadal pozostaje umiarkowanie pozytywne. Ruch korekcyjny jak najbardziej jest możliwy w krótkim i średnim okresie, ale długoterminowo ciągle widzimy potencjał w akcjach japońskich. Kwiecień inwestorzy z rynku japońskiego powinni wspominać umiarkowanie pozytywnie. Mimo słabych danych z realnej gospodarki jakie mieliśmy okazję poznać, przez większą część miesiąca widoczna była przewaga popytu i indeksy wspinały się na dawno nie widziane poziomy. Nie bez echa odbiło się przekroczenie przez indeks NIKKEI225 poziomu pkt, co wzmogło apetyt na ryzyko i zachęciło graczy na tokijskiej giełdzie do dalszych zakupów. Warto nadmienić, że również drugi ważny indeks TOPIX, przekroczył 1600 pkt i znalazł się na najwyższych poziomach od końca 2007 r. W ostatnich dniach kwietnia japońskie indeksy poddały się jednak negatywnym nastrojom na globalnych parkietach i inwestorzy podjęli decyzję o realizacji zysków, co uszczupliło wzrostowy dorobek z pierwszych trzech tygodni miesiąca. W kwietniu przy wzrostach na rynku akcyjnym, relatywnie stabilnie Topix i Nikkei225 kontynuują wspinaczkę na dawno niewidziane poziomy. zachowywał się jen. Kurs japońskiej waluty pozostawał w przedziale pomiędzy 118, a 120 JPY za USD. Prognozujemy jednak, że do końca roku jen powinien systematycznie tracić do dolara i według naszych przewidywań kurs USD wyniesie w grudniu 126 JPY. Tak jak wspomnieliśmy, w kwietniu poznaliśmy kilka odczytów dotyczących gospodarki Kraju Kwitnącej Wiśni, które mogą budzić wątpliwości, czy rzeczywiście mamy do czynienia z odbiciem. Sprzedaż detaliczna i wydatki gospodarstw domowych w Japonii za ostatnie 15 lat Sprzedaż detaliczna (zmiana % r/r) Wydatki gospodarstw domowych (zmiana % r/r) w ujęciu realnym 13

15 Szczególnie słabe były dane dotyczące sprzedaży detalicznej, która spadła o 9,7% (r/r) i był to najgorszy odczyt od końca lat 90-tych. Również wydatki gospodarstw domowych były niższe i to aż o 10,6% w stosunku do ubiegłego roku. Warto jednak zwrócić uwagę na to, czym tak dynamiczny spadek w skali roku jest spowodowany. Aby odpowiedzieć na to pytanie musimy cofnąć się o 12 m-cy i zastanowić się dlaczego w ubiegłym roku sprzedaż detaliczna i wydatki gospodarstw domowych były na tak wysokim poziomie. Odpowiedź związana jest z kwietniową podwyżką podatku obrotowego z 5 do 8%, która powodowała, że przed jej wprowadzeniem Japończycy wykazywali wzmożoną konsumpcję. Zatem w dużej mierze kiepskie odczyty z obecnego miesiąca wynikają z efektu bazy. Agencja Fitch obniża rating Japonii z A+ do A wskazując na duży deficyt budżetowy w 2015r. Niestety słabość japońskiej gospodarki przejawia się również w ostatnim odczycie wskaźnika PMI dla przemysłu, który znalazł się poniżej granicy 50 pkt i wyniósł 49,9 pkt. To nie koniec kiepskich informacji dotyczących Kraju Kwitnącej Wiśni jakie poznaliśmy w kwietniu. Swoje trzy grosze dorzuciła również agencja Fitch obniżając rating Japonii z A+ do A, ale z perspektywą stabilną. Decyzję swoją uzasadniała tym, że rząd nie podjął działań, które zrekompensowałyby braki po stronie dochodów w budżecie na kolejny rok fiskalny, wynikające z opóźnienia we wprowadzeniu kolejnej podwyżki podatku obrotowego. Na informację tą nie zareagowała negatywnie japońska waluta i nie widzieliśmy również nerwowych ruchów na rynku akcyjnym i instrumentów dłużnych. Przypomnijmy druga podwyżka tego podatku z 8 do 10% została przesunięta przez rząd premiera Shinzo Abe dopiero na kwiecień 2017 r. W naszej opinii taki ruch może przyczynić się do tego, że Japonia odnotuje spory deficyt budżetowy, który może wynieść w 2015 r. aż 6,6% PKB. Jeżeli dodatkowo przypomnimy sobie o sporym zadłużeniu, które w obecnym roku może Prognozowana wartość deficytu/nadwyżki budżetowej oraz długu publicznego w 2015 r. w wybranych krajach Deficyt/nadwyżka budżetowa (% PKB) - prognoza na 2015 r. Dług publiczny (% PKB) - prognoza na 2015 r. Stany Zjednoczone -4,4 106 Japonia -6,6 247 Strefa Euro Niemcy 0,5 72 Francja -3,6 98 Włochy -2,9 133 Hiszpania -4,5 100 Grecja -2,7 187 Portugalia -3,2 128 Wielka Brytania Chiny -2,7 54 Indie -6,3 68 Brazylia -5,2 66 sięgnąć 247% PKB, to ruch agencji Fitch, wydaje się być uzasadniony. Analitycy Citi obniżają prognozę wzrostu PKB do 0,7%. Wobec powyższych nienajlepszych danych z japońskiej gospodarki analitycy Citi obniżyli prognozę wzrostu PKB w 2015 r. z +1% do +0,7%. Dlaczego, mimo tych negatywnych doniesień, inwestorzy kupowali jednak japońskie akcje licząc na dalsze wzrosty? Wydaje się, że ostatnio obserwowane słabe dane, zwiększają prawdopodobieństwo zwiększenia programu luzowania ilościowego prowadzonego przez Bank Japonii. Nasz scenariusz zakłada, iż już lipcu BoJ może zwiększyć skalę skupu obligacji rządowych i ETF-ów, co powinno dostarczyć paliwa do dalszych wzrostów na następne miesiące. Japońscy inwestorzy z kolei wykazują duże zainteresowanie obligacjami rządowymi Stanów Zjednoczonych. Zgodnie z danymi, jakie opublikował ostatnio Departament Skarbu Stanów Zjednoczonych, Kraj Kwitnącej Wiśni stał się 14

16 Zachowanie indeksu TOPIX na tle zachowania kursu USD/JPY % USD/JPY Topix posiadaczem nr 1 długu amerykańskiego, odbierając palmę pierwszeństwa Chińczykom. W rękach japońskich inwestorów są obecnie obligacje amerykańskie o wartości ponad 1,2 biliona dolarów. Luźna polityka monetarna i oczekiwania co do zwiększenia skali skupu to nie jedyne argumenty za wzrostami na japońskiej giełdzie. Oczekuje się, że osłabiający się jen i niskie ceny ropy na światowych parkietach przełożą się na wzrost zysków spółek aż o 12,5%. Mimo silnych wzrostów z ostatnich kilku miesięcy, wyceny walorów notowanych na japońskiej giełdzie są relatywnie atrakcyjne, szczególnie w odniesieniu do papierów amerykańskich czy europejskich. Nienajlepsze informacje, które napłynęły z japońskiej gospodarki w kwietniu, powinny być niwelowane przez czynniki sprzyjające dalszym wzrostom cen akcji Kraju Kwitnącej Wiśni. Analitycy Citi są zdania, że indeks TOPIX na koniec 2015 r. może osiągnąć poziom 1750 pkt. co dawałoby ok.10% potencjał wzrostu. My również utrzymujemy nasze umiarkowanie pozytywne nastawienie do rynku japońskiego. 15

17 Rynki wschodzące długo oczekiwane odbicie Kwiecień na rynkach wschodzących przyniósł silne odbicie indeksów, choć fundamenty gospodarcze większości krajów nie uległy znaczącym zmianom. Nie zmieniamy naszego nastawienia do tamtejszych akcji ogółem, widząc największy potencjał we wschodzącej Azji. Z mniejszym pesymizmem zapatrujemy się za to na region Ameryki Łacińskiej, gdzie odwracający się cykl gospodarczy i perspektywy reform dają nadzieję na zatrzymanie negatywnego trendu. Wśród wschodzącej Europy, największe nadzieje wiążemy z polską giełdą, stawiając na małe i średnie spółki. Za nami bardzo ciekawy miesiąc na rynkach wschodzących. Wyraźne wzrosty notowaliśmy na większości indeksów emerging markets, ale zdecydowaną gwiazdą był indeks chiński, który zyskał 13% i wspiął się na poziomy niewidziane od 2007 r. Skąd tak silne zainteresowanie akcjami Państwa Środka? Bez wątpienia tamtejszy rynek przyciąga inwestorów czynnikami fundamentalnymi. Wśród gospodarek wschodzących Chiny - ze wszystkimi swoimi problemami i wyzwaniami - są krajem stabilnym ekonomicznie i politycznie, a dodatkowo coraz szerzej otwierającym się na zagranicę. I właśnie ten ostatni argument posłużył w ubiegłym miesiącu jako pretekst do wywołania wzrostów na chińskim rynku akcji. Na początku zwróćmy uwagę, że ostatnie kilka miesięcy przyniosły bardzo silne wzrosty na lokalnym rynku w Szanghaju (wśród tzw. akcji A), który podwoił swoją wartość w ciągu ostatniego roku (wykres Shanghai Composite poniżej). Jedną z teorii tego wzmożonego zaangażowania inwestorów chińskich jest ta, która "winą" za to obarcza słabnący rynek nieruchomości. Poszukując alternatyw do generowania wzrostów, inwestorzy mogli przesunąć się na rynek akcji, który będąc wciąż na wczesnym etapie rozwoju oferuje wysoki długoterminowy potencjał. Nie bez znaczenia był też zapewne popyt na akcje ze strony inwestorów, którzy również poszukują miejsca do lokowania swoich rosnących oszczędności. Niemniej jednak, był to wzrost, w którym uczestniczyli przede wszystkim chińscy rezydenci mający szeroki dostęp do tamtejszego rynku akcji. Inwestorzy zagraniczni mogli nabywać wyłącznie akcje notowane w Hong Kongu (tzw. akcje H). W ubiegłym roku doszło jednak do strategicznego aliansu wspomnianych giełd, który pozwolił inwestorom w Chinach na zakup akcji w Hong Kongu i vice versa, co doprowadziło do znacznego przepływu kapitału pomiędzy obydwoma ośrodkami. I choć zostały wprowadzone ograniczenia ilościowe dotyczące zakupu akcji (10,5 mld juanów dziennie, czyli około 1,7 mld dolarów), to w momencie, gdy premia w wycenie akcji A tych samych spółek w Chinach wzrosła do najwyższych Stopa zwrotu z akcji w Chinach i Hong Kongu w ostatnim roku 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Hang Seng Indeks Shanghai Composite Indeks 16

18 poziomów od kilku lat względem rynku w Hong Kongu (wykres po prawej stroniej), "arbitraż" wydał się atrakcyjny. Z początkiem kwietnia, po raz pierwszy od wprowadzonych zmian, chińscy inwestorzy wykorzystali limit nabyć akcji w Hong Kongu w 100%. Doprowadziło to do wzrostu indeksu Hang Seng o kilkanaście procent w dwa tygodnie, a dobre nastroje utrzymały się do końca miesiąca. Coraz szerzej komentuje się również dalsze kroki w procesie otwierania chińskiej giełdy na kapitał zagraniczny. Gdyby doszło do całkowitego uwolnienia barier inwestycyjnych dla inwestorów spoza Chin, skutki mogłyby być niebagatelne. Giełda w Szanghaju jest w chwili obecnej 5. największym rynkiem akcji świata z kapitalizacją przekraczającą 20% giełdy amerykańskiej. Według prognoz rynkowych w ciągu najbliższych kilku dekad, może prześcignąć pod tym względem rynek japoński i brytyjski stając się drugą największą giełdą świata. Otwarcie tak dużego rynku pociągnęłoby za sobą olbrzymie ilości kapitału (np. w formie pasywnych ETF-ów, które inwestowałyby w światowe indeksy proporcjonalnie do kapitalizacji) i zmieniło strukturę globalnego rynku akcji. Na chwilę obecną powyższe rozważania mają charakter czysto teoretyczny, ale wydaje się, że kierunek potencjalnych zmian wydaje się wyraźny. Wróćmy zatem do krótkoterminowych perspektyw chińskiego rynku dostępnego dla inwestorów zagranicznych. Naszym zdaniem, tamtejszy rynek akcji nie powiedział jeszcze ostatniego słowa, a inwestorzy mogą liczyć na kontynuacje trwającej hossy. Choć wyceny mierzone historycznym wskaźnikiem ceny do zysku po ostatnich wzrostach wróciły do poziomów zbliżonych do mediany z ostatnich lat, czyli okolic 12, to jednak część spółek pozostaje wyceniania atrakcyjnie zarówno absolutnie, jak i na tle rynków wschodzących. Dodatkowo, czynnikiem wsparcia tamtejszego rynku jest dla nas ekspansywna polityka fiskalna oraz pieniężna prowadzone przez rząd i bank centralny. Szczególną uwagę należy zwrócić na działania władz monetarnych, które w ostatnich kilku miesiącach dwukrotnie obniżyły stopę procentową do poziomu 5,35%. Realne stopy procentowe ze względu na niską inflację pozostają jednak na relatywnie wysokim poziomie, więc wciąż istnieje przestrzeń do ewentualnych działań stymulacyjnych. Coraz częściej mówi się także o wprowadzeniu bardziej niestandardowych działań, takich jak np. programu pożyczek na kształt LTRO w Europie. Według doniesień prasowych, chiński bank centralny Premia w wycenie A-shares (Chiny) względem H- shares (Hong Kong) 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Premia w wycenie A-shares (Chiny) względem H- shares (Hong Kong) miałby udzielać bankom 3-letnich, niskooprocentowanych kredytów, które miałyby służyć sfinansowaniu pożyczek dla małych i średnich przedsiębiorstw. Wspomniane działania rządu i banku centralnego oraz ich plany nie bez powodu odbierane są dobrze przez inwestorów, ponieważ mogą pozytywnie wpływać na perspektywy gospodarcze i tym samym dają nadzieję na dalsze wzrosty chińskich indeksów akcji. I choć dynamika ostatniego ruchu z pewnością skłoni część inwestorów do realizacji zysków, nie spodziewamy się, aby w dłuższym terminie okazało się, że jest to coś więcej niż korekta. Jak za to wyglądał miesiąc z perspektywy pozostałych rynków wschodzących? Rynki Ameryki Łacińskiej zanotowały pokaźny wzrost w ubiegłym miesiącu, zbliżając się w skali tego roku do bariery 0%. Trudno jednak upatrywać w tym ruchu powodów fundamentalnych kwiecień nie przyniósł dużych zmian pod względem sytuacji gospodarczej i politycznej w regionie. Naszym zdaniem jest to jednak rynek, któremu warto przyjrzeć się głębiej, zwłaszcza w kontekście zmiany naszego nastawienia do inwestycji w jego obrębie. Zaczynając od największego kraju w regionie, Brazylii, nie sposób pominąć faktu, że 2015 r. zapowiada się jako trudny rok dla tamtejszej gospodarki. Ekonomiści Citi spodziewają się, że cały rok przyniesie spadek PKB o 17

19 1% (w relacji do dynamiki na poziomie 0,1% w 2014 r.). Kraj będzie zmagał się z zaciskaniem pasa (Citi spodziewa się oszczędności rzędu 1,6% PKB w wyniku i redukcji wydatków i zwiększania przychodów), wciąż wysoką inflacją i prawdopodobnymi podwyżkami stóp procentowych czy niskimi cenami eksportowanych surowców. Brazylią nadal targa też kryzys korupcyjny, a popularność obecnej prezydent spadła do zaledwie 13%. Zaufanie konsumentów jest najniższe w historii odczytów (od 2007 r.), a biznesu od kryzysu lat Brazylijski real był też w ostatnich miesiącach jedną z najsłabszych walut wśród rynków wschodzących. Zdecydowaliśmy się na zmianę naszego nastawienia na rynek Ameryki Łacińskiej na neutralne. Z drugiej jednak strony, wygląda na to, że zbliżamy się do dołka cyklu koniunkturalnego - ekonomiści Citi spodziewają się, że w przyszłym roku gospodarka Brazylii wzrośnie o 0,5%, a najniższe odczyty dynamiki PKB zobaczymy w I kwartale tego roku. Podobnego zdania są makroekonomiści, co widać na poniższym wykresie. Oznaczałoby to, że najgorsze możemy mieć już za sobą. Dodatkowo, widzimy potencjał po stronie reform planowanych przez rząd choć koalicjant największej partii wydaje się wycofywać z poparcia wielu z nich, to jednak większość z nich nie potrzebuje zgody parlamentu. Determinacja rządzącej prezydent i dobrze ocenianego przez rynki finansowe ministra finansów wydają się duże, co daje nadzieję na dokonanie zmian. Z punktu widzenia wycenowego, giełda w Sao Paulo jest wyceniana według wskaźnika cena zysk na 12,9 i 10,9 odpowiednio na 2015 r. i 2016 r. - są to wartości zbliżone do średnich historycznych, niewskazujące na przewartościowanie. Gospodarka Meksyku znajduje się po drugiej stronie skali jeżeli chodzi o wzrost gospodarczy. W tym roku PKB w tym kraju ma wzrosnąć o 2,8% i przyspieszyć do 3,5% w 2016 r. Meksyk mocno zyskuje na swojej zależności od rynku amerykańskiego ok. 3/4 jego eksportu trafia do USA. Te dobre perspektywy znajdują już jednak odzwierciedlenie w wycenach tamtejszej giełdy (18,9 w 2015 r. i 16,3 w 2016 r. według tej samej miary C/Z), choć warto zwrócić uwagę, że jest to rynek o charakterze mocno wzrostowym i dwucyfrowych prognozowanych wrostach zysków spółek. Biorąc pod uwagę sytuację i perspektywy dwóch najważniejszych rynków Ameryki Łacińskiej, zdecydowaliśmy się na zmianę naszego nastawienia do neutralnego (z negatywnego). Ostatnim dużym rynkiem, na który patrzymy wśród emerging markets jest wschodząca Europa. Kwietniowe nastroje w tym regionie również można określić jako dobre. Na plus wyróżniała się z pewnością krajowa gospodarka oraz giełda (o czym piszemy w części Barometru poświęconej Polsce), ale indeks całego regionu skończył miesiąc na zdecydowanym plusie, co Rzeczywista i prognozowana (konsensus) dynamika PKB w Brazylii (r/r) 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2%

20 było jednak związane z zachowaniem walut (a przede wszystkim rosyjskiego rubla, który się umocnił). Z punktu widzenia fundamentów, nasze zdanie co do wschodzącej Europy się nie zmienia. Nadal widzimy największy potencjał na polskim rynku oraz unikamy istotnego zaangażowania w Rosji oraz Turcji. Gospodarka rosyjska znajduje się w trudnym położeniu z uwagi na spadek cen ropy oraz dotkliwe sankcje 2015 będzie według ekonomistów Citi piątym z kolei rokiem, w którym dynamika PKB będzie maleć tym razem do -3% w roku bieżącym. Dodatkowo przy tym i tak negatywnym scenariuszu trzeba brać poprawkę pod inne czynniki ryzyka, takie jak dalszy spadek cen ropy, czy rozwój sytuacji geopolitycznej. W Turcji natomiast zwracamy uwagę na mocne osłabienie liry w ostatnich tygodniach, które może mieć negatywne konsekwencje dla stabilności finansów publicznych i kosztów zadłużenia tureckich przedsiębiorstw, uporczywie wysoką inflację oraz niepewność polityczną w związku z wyborami powszechnymi w czerwcu. Stąd też, oba wspomniane rynki nie stanowią dla nas wciąż atrakcyjnej alternatywy w obrębie emerging markets. 19

21 Rynki Frontierowe reformy w toku Rynki Frontierowe kontynuowały odrabianie strat z końca 2014 roku. Index MSCI Frontier Markets grupujący akcje z tzw. nowych rynków wschodzących urósł w kwietniu prawie 3,5%. Wyniki te wspierało odbicie notowań ropy naftowej, która drożała w kwietniu o około 19%. Dynamiki ostatnich wzrostów pokazują duże ryzyko związane z rynkami na niskim poziomie rozwoju, a jednocześnie ich duży potencjał oraz to, że zwracają one uwagę coraz szerszego kręgu inwestorów szukających jeszcze niedrogich akcji. Miesiąc temu podkreślaliśmy wagę wyborów prezydenckich w Nigerii. W wyniku elekcji nastąpiła zmiana na stanowisku najważniejszej osoby w państwie. Zwycięzcą został Muhammadu Buhari, dotychczasowy opozycjonista. W komentarzach po tym wydarzeniu podkreśla się, że Buhari deklarował stanowczą walkę przeciwko organizacji terrorystycznej Boko Haram. Rynki finansowe, również bardzo pozytywnie zareagowały na nowego szefa państwa indeks na początku miesiąca zyskał około 10%. Dla Nigerii bardzo ważnym źródłem dochodów jest oczywiście wydobycie ropy naftowej. Poza spadkiem cen tego surowca, w gospodarkę uderzają również nieprawidłowości w rozliczaniu eksportu czarnego złota. Szef banku centralnego sugerował brak około 20 mld USD na koncie państwowego funduszu naftowego. Jednym z pierwszych kroków, które podjął prezydent-elekt była analiza audytu badającego tą sprawę. Wydaje się, że determinacja nowych władz pozwoli na zmniejszenie skali korupcji i nadużyć. Kwiecień minął pod znakiem zmian w organizacji rynków finansowych w państwach zaliczanych do grupy Frontier Markets. I tak, Arabia Saudyjska ogłosiła gotowość szerszego otwarcia swojego rynku kapitałowego dla zagranicznych inwestorów. Od 15 czerwca dopuszczeni do bezpośredniego inwestowania będą kwalifikowani inwestorzy, czyli podmioty z krajów rozwiniętych. Jak powiedział szef urzędu nadzorującego rynki, Mohammed Aljadaan ma to doprowadzić do większej efektywności rynku, oraz motywować notowane spółki do poniesienia poziomu ładu korporacyjnego oraz transparentności. Warto zaznaczyć, że kapitalizacja giełdy w Rijadzie to 550mld USD. Dodatkowo, rozwija się ona w szybkim tempie. W zeszłym roku największy lokalny pożyczkodawca National Commercial Bank pozyskał w pierwszej ofercie publicznej 6 mld dolarów. Zachowanie indeksów MSCI World oraz MSCI FM wraz z korelacją pomiędzy tymi indeksami 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 MSCI World (oś lewa) MSCI Frontier Markets (oś lewa) Korelacja (oś prawa) 20

22 Inwestorzy dostrzegają również coraz szybciej rozwijający się parkiet w Islamabadzie. Na giełdzie w Nowym Jorku, w kwietniu zadebiutował fundusz ETF z wyłączną ekspozycją na pakistański rynek akcji. Wydarzenie to może świadczyć o docenieniu wielkości, płynności i perspektyw na tym rynku przez amerykańskich inwestorów. Dodatkowo ogłoszono plan prywatyzacji (poprzez giełdę) jednego z największych banków w Pakistanie Habib Bank. Oferta może osiągnąć wartość około 1 mld USD.W centrum wydarzeń Pakistan znalazł się również z powodu ogłoszenia przez Chiny ogromnego planu inwestycji w infrastrukturę w tym kraju. Chińsko- Pakistański Korytarz Ekonomiczny (tak nazwany został plan) ma mieć wartość 46 mld dolarów i skupiać się na budowie infrastruktury transportowej, która to ma wspomóc wymianę handlową i zwiększyć wpływy Państwa Środka w tym regionie. Należy również wspomnieć o czynnikach ryzyka, które towarzyszą inwestowaniu w rynki frontierowe. Ostatnio w centrum uwagi jest sytuacja geopolityczna na Półwyspie Arabskim. Na konflikt zwalczających się ugrupowań w Jemenie zareagowała Arabia Saudyjska bombardując jedną ze stron walk. 21 kwietnia ogłoszono zaprzestanie interwencji, jednakże dzień później miały kolejne naloty floty powietrznej Saudów. Sytuacja ta powoduje narastanie napięć w regionie, szczególnie na linii Arabia Saudyjska Iran, który wydaje się wspierać atakowane ugrupowanie. Bardzo ważne w kontekście alokacji aktywów w Frontier Markets jest również stosunkowo mała korelacja z innymi rynkami światowymi. Sytuacja na rynkach frontierowych kolejny miesiąc pokazuje, że jest to obszar bardzo dynamicznych zmian, ogromnych szans wynikających z szybkiego wzrostu gospodarczego, ale jednocześnie dużych czynników ryzyka. Ten segment światowych rynków finansowych wciąż pozostaje bardzo zróżnicowany są to giełdy, które w krótkim terminie mogą zachowywać się niezależnie od siebie. Bardzo ważne w kontekście alokacji aktywów w Frontier Markets jest również dość mała korelacja z innymi rynkami światowymi pozwala to obniżyć ryzyko na całym portfelu zachowując szansę na uczestniczenie we wzrostach. 21

23 Rynki surowcowe początek hossy? Inwestorzy operujących na rynkach towarowych w końcu doczekali się udanego miesiąca. Indeks CRB grupujący wszystkie najważniejsze towary wzrósł o ponad 8%. Największym motorem wzrostów była ropa, której cena w kwietniu wzrosła aż o 21%. Poza ropą na plusie miesiąc zamknęły rynki metali przemysłowych oraz gazu. Na drugim biegunie znajdziemy produkty rolne, których ceny spadły o 1% oraz srebro, które zanotowało spadek rzędu 3%. Cena złota oscylowała w okolicach ceny zamknięcia z poprzedniego miesiąca. Pojawia się pytanie czy to już ten moment, który definitywnie zakończył bessę na rynkach surowcowych. W naszej opinii niekoniecznie, choć perspektywy poszczególnych rynków są zróżnicowane. My stawiamy raczej na metale przemysłowe. Mniejszy potencjał widzimy w przypadku metali szlachetnych oraz ropy, szczególnie po ostatnich dużych wzrostach. Globalnie rynkom towarowym pomagał w kwietniu osłabiający się USD. Amerykańska waluta osłabiła się wobec koszyka najważniejszych walut o prawie 3%. Z reguły osłabiający się USD wspiera rynki towarowe. Nie jest to jednak jedyna, ani wystarczająca przyczyna ostatnich wzrostów. Ropa Wzrosty na rynku ropy przyszły szybciej niż się tego spodziewaliśmy. Nasze prognozy zakładały pokonanie bariery 60 USD (Brent) dopiero w drugiej połowie roku. Tymczasem cena ropy przebiła tę barierę już w kwietniu i obecnie znajduje się bliżej poziomu 70, niż 60 USD. Częściowo za znaczne wzrosty na rynku ropy mogą odpowiadać czynniki techniczne. Przekroczonych zostało kilka ważnych poziomów, co dało wyraźny sygnał wejścia dla inwestorów stosujących te techniki inwestowania. Z drugiej strony pewnym wsparciem fundamentalnym były niższe od oczekiwań poziomy zapasów, co zostało zinterpretowane, jako zapowiedź malejącej podaży. Jakiekolwiek dane o negatywnym wydźwięku były przez rynek ignorowane. Czy to czas na kontynuacje hossy? Z punktu widzenia technicznego trend wzrostowy wydaje się raczej niezagrożony. Z punktu widzenia analizy fundamentalnej perspektywy nie przedstawiają się już tak różowo. Zapasy ropy w USA i na świecie są nadal na rekordowych poziomach. Dodatkowo rynek zdaje się już dyskontować spadek produkcji wynikający z drastycznie spadających wierceń w USA w obszarze ropy z łupków, który to proces opisywaliśmy w poprzednich edycjach Barometru. Należy zauważyć, że pomimo spadku nowych odwiertów na eksploatacje nadal czeka od kilkuset do kilku tysięcy odwiertów, które nie są eksploatowane tylko z powodu zbyt niskiej ceny. Koszty eksploatacji ropy z łupków w USA w większości znajdują się poniżej granicy 70 USD. Wraz ze wzrostem ceny, odwierty te mogą na powrót stać się zyskowne, a ropa może z nich popłynąć dokładając się do i tak nadmiernej podaży Liczba nieaktywnych odwiertów ropy i gazu Ropa Gaz Źródło: CitiResearch, Citi Handlowy Należy także zwrócić uwagę, że malejąca liczba odwiertów zaledwie zwalnia wzrost produkcji ropy w USA. Nie sprawi, że produkcja spadnie. W zasadzie wszystkie analizy zakładają dalszy wzrosty wydobycia ropy w USA, który jest wspierany malejącym kosztem wydobycia. Technologia staje się coraz lepsza, firmy są w stanie wykorzystywać zasoby w coraz bardziej efektywny sposób, co pozwala na minimalizację kosztów wydobycia. Nawet niskie ceny nie zatrzymają tego procesu. Wsparcia nie daje również jeden z kluczowych graczy na tym rynku, czyli Arabia Saudyjska, która podkreśla, że nie zamierza ograniczać produkcji i pomagać tym samym producentom ropy z łupków. Kraj ten skupia się 22

24 obecnie na walce o rynki azjatyckie, czy odzyskanie części rynku w USA. Produkcja w tym kraju znajduje się obecnie na wysokich historycznie poziomach, a liczba odwiertów znajduje się na rekordowych poziomach. Produkcja Rosji także znajduje się na najwyższych od lat poziomach, ale tutaj działa raczej próba rekompensaty niskich cen ropy wolumenem. Dla przypomnienia dodamy tutaj, że cena ropy znajduje się daleko od poziomu równoważącego budżet Rosji (według naszych analityków cena ropy musiałaby wzrosnąć powyżej 100 USD). W perspektywie mamy też opisany w poprzedniej edycji Barometru potencjalny wzrost produkcji ze strony Iranu. Warunkiem jest oczywiście zniesienie sankcji, na co są spore szanse. Przed wprowadzeniem sankcji Iran pompował do 3,5 miliona baryłek dziennie. Na ten moment eksport wynosi zaledwie 1-1,5 miliona (globalna podaż to około 90 milionów). Tak znaczny wzrost podaży mógłby mieć duży, negatywny wpływ na ceny tego surowca. Powrót Iranu to jednak perspektywa jeszcze wielu miesięcy. To, co wspiera ceny ropy to kolejne pogłoski o pakietach stymulacyjnych Chin i coraz luźniejsza polityka monetarna w tym kraju. W drugiej połowie roku powinniśmy zobaczyć odbicie na rynku nieruchomości, co jest dobrą wiadomością dla rynków surowcowych, w tym ropy. Pamiętajmy, że Chiny to ogromny konsument surowców. Na plus można też zapisać pewną sezonowość rynku ropy. Z reguły aktywność rafinerii znacznie wzrasta po kwietniu, maju. Kwiecień i maj to także z reguły dołek popytu. Wydaje się, że to właśnie ta sezonowość rynku została przez inwestorów wzięta za dobrą monetę i spadek zapasów, za który w dużej mierze może odpowiadać właśnie ten czynnik, wprawił inwestorów w euforię. Pamiętajmy także o napiętej sytuacji geopolitycznej na Bliskim Wschodzie i innych rejonach świata. Ropa z reguły mocno reaguje na zaognienie konfliktów geopolitycznych. Szczególnie, jeżeli w grę wchodzą kraje będące znaczącym graczem na tym rynku. Reasumując, szanse na dalsze zdecydowane wzrosty na rynku ropy wydają się z fundamentalnego punktu widzenia raczej ograniczone i możemy się nawet liczyć z korektą. Nastrój inwestorów jest jednak euforyczny i jakiekolwiek czynniki fundamentalne, przynajmniej na ten moment, są ignorowane. Złoto W ostatnich miesiącach cena złota charakteryzowała się wysoką korelacją z USD. Umacnianie amerykańskiej waluty powodowało presję na ceny złota, a gdy dolar się osłabiał, rosły też ceny złota. W kwietniu ta korelacja się trochę zmniejszyła. USD osłabił się w sposób zauważalny, podczas gdy cena złota znajduje się na podobnym poziomie jak miesiąc temu. Świadczy to raczej o słabości rynku. Dodatkowo nasze prognozy zakładają powrót USD na ścieżkę wzrostu, co nie będzie pomagać inwestorom na rynku złota. Wyższe stopy procentowe w USA, których spodziewamy się w grudniu też nie sprzyjają cenom tego kruszcu. Antycypowane podwyżki stóp procentowych przekładają się też na rynki obligacyjne. Rentowności obligacji w ostatnich tygodniach rosły, a pamiętajmy, że np. amerykańskie obligacje są konkurentem złota na rynku aktywów na trudne czasy. Jeżeli rentowność rośnie, blask złota słabnie. Stopy zwrotu z wybranych towarów, surowców i indeksów w kwietniu i od początku roku 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% 3,0% Indeks Dolarowy -2,9% 8,3% Indeks CRB Produkty rolne -0,2% -1,0% -9,9% 21,2% 16,5% 6,8% 4,2% 0,8% Ropa Brent Gaz ziemny Metale Przemysłowe -4,8% 5,3% 2,2% 2,8% 0,1% 0,0% Miedź Złoto Srebro -3,0% Kwiecień od początku roku 23

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoty trend Wszystko o rynku złota Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoto w dzisiejszych czasach jest popularnym środkiem inwestycyjnym. Uważa się przy tym, że inwestowanie w kruszec (poprzez fundusze,

Bardziej szczegółowo

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.)

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) FOEX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) Końcówka tygodnia na rynku walutowym przyniosła dosyć ciekawe zmiany. Na większości głównych par wyraźnie zyskiwał dolar. Impulsów do takiego ruchu dostarczyły

Bardziej szczegółowo

Kiedy skończy się kryzys?

Kiedy skończy się kryzys? www.pwc.com Kiedy skończy się kryzys? Ryszard Petru Partner PwC Przewodniczący Rady Towarzystwa Ekonomistów Polskich Plan 1 Sytuacja 2 w 3 Wnioski w gospodarce światowej Wpływ na sytuację rynków finansowych

Bardziej szczegółowo

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce Czas na akcje!? W długim terminie akcje osiągają wyższe stopy zwrotu niż obligacje. Ostatnich kilka lat spowodowało, że coraz więcej osób wątpi w aktualność tej starej zasady inwestycyjnej. Czy rzeczywiście

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym przebiegał stosunkowo spokojnie. Przez większość dnia niewiele się działo. Dolar wciąż na głównych parach zachowywał się

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) Końcówka wczorajszej sesji nie była zbyt udana dla krajowej waluty, która dosyć wyraźnie straciła na wartości. Dzisiejszy dzień co prawda stoi pod znakiem niewielkiej

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Piotr Popławski, Analityk walutowy Banku BGŻ Warszawa, 19 września 214 r. Kluczowe czynniki kształtujące kurs walutowy: Krajowe i zagraniczne stopy procentowe

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym charakteryzował się osłabieniem amerykańskiej waluty. Można założyć, że impulsem do takiego ruchu były zdecydowanie lepsze

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) Wczorajsze przemówienie Alana Greenspana było punktem kulminacyjnym tego tygodnia, jeśli chodzi o wpływ na rynek walutowy. Szef FED sugerując, że odżywająca

Bardziej szczegółowo

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji?

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Problem makroekonomicznych uwarunkowań koniunktury na rynku kapitałowym, czyli odpowiedź na pytanie w jakim stopniu dane makro wpływają na indeksy giełdowe,

Bardziej szczegółowo

Market Alert: Czarny poniedziałek

Market Alert: Czarny poniedziałek Market Alert: Czarny poniedziałek Spowalniająca gospodarka chińska Za powszechna przyczynę spadków na giełdach dzisiaj uznaje się spowalniająca gospodarkę chińską i dewaluacja chińskiej waluty. Niemniej

Bardziej szczegółowo

Rynek surowców korekta czy załamanie?

Rynek surowców korekta czy załamanie? Rynek surowców korekta czy załamanie? Paweł Kordala, X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. 1 Agenda I. Rynek ropy II. Rynek miedzi III. Rynek złota IV. Rynek srebra V. Rynki rolne (kukurydza, pszenica, soja)

Bardziej szczegółowo

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU Dr hab. Eryk Łon POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU sytuacja bieżąca i perspektywy 23 kwietnia 2014 r. Plan prezentacji: 1. Sytuacja bieżąca w świetle cyklu prezydenckiego w USA 2. WIG spożywczy jako barometr

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 18 czerwca 2012 Aktualne wskaźniki makroekonomiczne: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 8,10 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł pierwsze, poważniejsze umocnienie dolara od kilku dni. Przez większość minionego tygodnia dolar taniał, czemu pomagały

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej sytuacji

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) Początek tygodnia przyniósł umocnienie amerykańskiej waluty. W zasadzie w przeważającej mierze wynikało to z sytuacji technicznej, która po dwóch ostatnich

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r.

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r. Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów CZY LTRO TO TO SAMO CO QE? Zgodnie z naszymi oczekiwaniami w ostatnim miesiącu wzrosty na rynku małych spółek istotnie

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) Dzisiejszy dzień na krajowym rynku walutowym przebiega w miarę spokojnie, choć przeważa presja wzrostu wartości złotego, co jest niejako pochodną zachowania się

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał przede wszystkim pod znakiem analizy technicznej. Od rana doszło bowiem do wygenerowania istotnych sygnałów sprzedaży

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) Środa na rynku walutowym stała pod znakiem umocnienia amerykańskiej waluty na większości par. Można przyjąć, że była to wypadkowa reakcji na sporą porcję

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PAWEŁ BOGUSZ wiceprezes BRE Wealth Management S.A. DOMINIK GAWORECKI zarządzający, akcje DAWID CZOPEK zarządzający, akcje MARCIN GROTEK zarządzający, obligacje ARTUR ZAKRZEWSKI zarządzający,

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO RYNKI AKCJI WIG20 mwig40 swig 2013-12-27 20-05-27 20-10-27 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 120 WALUTY S&P500 DAX NIKKEI 2013-12-27 20-05-27

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów - GUS Wskaźnik IX 2014 VIII 2015 IX 2015 Inflacja konsumentów, r/r -0,3 % -0,6 % -0,8 % Według wstępnych danych

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12

Bardziej szczegółowo

Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014. 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza. -609B obecnie 659,8B poprzednio

Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014. 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza. -609B obecnie 659,8B poprzednio Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014 Szymon Ręczelewski JAPONIA 26 sierpnia Wskaźnik Cen Usług Korporacyjnych (rok do roku) [1] 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza 27 sierpnia Zakup obligacji

Bardziej szczegółowo

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 2 Bank of America Merrill Lynch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski - z 3,3 do 3,5 proc. w 2015 r. i z 3,4 do 3,7 proc. w 2016 r. W raporcie o gospodarce

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym nie wniósł niczego nowego. Amerykańska waluta wciąż utrzymuje wypracowaną w ostatnich dniach, krótkoterminową

Bardziej szczegółowo

Międzyrynkowa analiza kursów walutowych SPIS TREŚCI

Międzyrynkowa analiza kursów walutowych SPIS TREŚCI Międzyrynkowa analiza kursów walutowych Ashraf Laidi SPIS TREŚCI Przedmowa Podziękowania Wprowadzenie Rozdział 1. Dolar i złoto Koniec systemu z Bretton Woods złoto rozpoczyna hossę Restrykcyjna polityka

Bardziej szczegółowo

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE W połowie mijającego miesiąca zespół przeprowadził kolejną podróż inwestycyjną,

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA

KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA Do tej pory skupialiśmy się na technicznej stronie procesu inwestycyjnego. Wiedza ta to jednak za mało, aby podejmować trafne decyzje inwestycyjne. Musimy zatem zmierzyć się

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30

Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30 Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30 2 Liczba wyprodukowanych samochodów w 2015 r. przekroczy 600 tys. wobec ok. 580 tys. w 2014 roku - ocenił dla PAP Jakub Faryś, prezes Polskiego Związku

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) Kluczowym wydarzeniem piątkowej sesji były opublikowane w godzinach popołudniowych dane z amerykańskiego rynku pracy. Dane były nieco lepsze od prognoz. Szacowano,

Bardziej szczegółowo

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha.

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha. 9:00- Niedawne obawy o inflację na świecie, z dnia na dzień przeradzają się w coraz bardziej możliwą walkę ze zjawiskiem zupełnie odwrotnym, tj. deflacją. W Japonii wskaźnik CPI w sierpniu spadł o 0,9%

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Exxon Mobil Corp. (XOM) zajmuje się eksploatacją złóż mineralnych, produkcją, transportem i sprzedażą ropy naftowej i gazu ziemnego.

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał pod znakiem reakcji na informacje, jakie pojawiły się ze strony FED. Stopa rezerwy federalnej pozostała na niezmienionym

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Mirosław Gronicki Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Warszawa 31 maja 2011 r. Spis treści 1. Geneza światowego kryzysu finansowego. 2. Światowy kryzys finansowy skutki. 3. Polska

Bardziej szczegółowo

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 28 października 2014 r. Perspektywy dla gospodarki:

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym okazał się w miarę ciekawy. Patrząc tylko na kalendarz danych makro, można się było spodziewać, że niewiele będzie się

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w grudniu 2015 r. ukształtował się na poziomie minus 0,5 % r/r

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.) Wtorkowa sesja na rynku walutowym przyniosła spore osłabienie amerykańskiej waluty. Ruch był dość niespodziewany, zwłaszcza po piątkowych, dobrych danych

Bardziej szczegółowo

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 0 S&P500 DAX NIKKEI 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA OBLIGACJI W POLSCE 0 0 0 WIG0 WIG50 WIG50

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.) Początek tygodnia przyniósł najpierw stabilizację eurodolara w okolicach maksimów z piątku, zatem można się było spodziewać, że podjęta zostanie ponowna próba

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (10-10-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (10-10-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (10-10-2006r.) Poniedziałek na krajowym rynku walutowym charakteryzował się nadal utrzymującą presją aprecjacji złotego, choć w nieco mniejszej skali, niż miało to miejsce w

Bardziej szczegółowo

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r.

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa Sierpień 2015 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata

Bardziej szczegółowo

Brazylijski rynek akcji

Brazylijski rynek akcji Brazylijski rynek akcji Komentarz rynkowy Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 2012 Na rynku brazylijskim widzimy szansę na znaczący wzrost cen akcji ze względu na rozpoczęty cykl

Bardziej szczegółowo

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Polskie banki osiągnęły w I półroczu łączny zysk netto na poziomie 8,04 mld zł, po wzroście

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.) Wtorek na krajowym rynku przyniósł stosunkowo wyraźne osłabienie złotego, na które z punktu widzenia sytuacji technicznej już od kilku dni coraz wyraźniej się

Bardziej szczegółowo

Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)

Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Wskaźnik cenadowartości księgowej (ang. price to book value ratio) jest bardzo popularnym w analizie fundamentalnej. Informuje on jaką cenę trzeba zapład za 1 złotówkę

Bardziej szczegółowo

Warszawa Lipiec 2015 r.

Warszawa Lipiec 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym stał pod znakiem stosunkowo sporego umocnienia amerykańskiej waluty. Ciężko się tu jednak doszukiwać impulsu ze strony

Bardziej szczegółowo

Test wskaźnika C/Z (P/E)

Test wskaźnika C/Z (P/E) % Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,

Bardziej szczegółowo

Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 XTB ONLINE TRADING. www.xtb.pl www.tradebeat.pl

Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 XTB ONLINE TRADING. www.xtb.pl www.tradebeat.pl Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 ONLINE TRADING www.tradebeat.pl Gospodarka i rynki finansowe 1. Wzrost na świecie i oczekiwania 2. Chiny zagrożeniem numer jeden dla światowej gospodarki

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony

Bardziej szczegółowo

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA CIEKAWY ROK NA RYNKU OBLIGACJI IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO USA CIEKAWY ROK NA RYNKU OBLIGACJI W pierwszym materiale

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC EUR/PLN W ŚWIETLE BIEŻĄCEJ POLITYKI EBC Luzowanie ilościowe w strefie euro jak dotąd sprzyjało aprecjacji złotego wobec wspólnej waluty. Pomimo chwilowego rozczarowania rynków finansowych skromną skalą

Bardziej szczegółowo

Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku

Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku Rok 2012 czas stopniowego i umiarkowanego pogorszenia sytuacji na rynku pracy Warunki na

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Indeks PMI Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Indeks PMI, pkt 49,0 54,5 51,1 Według danych opublikowanych przez Markit, indeks

Bardziej szczegółowo

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA CO Z TYMI PODWYŻKAMI STÓP? IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO USA CO Z TYMI PODWYŻKAMI STÓP? Na początku marca br. nasz zespół

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w lipcu br. ukształtował się na poziomie minus 0,7 % r/r (wobec

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Microsoft - na początku XXI wieku jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Rubel pod presją ropy i dolara do końca 2016 roku

RAPORT SPECJALNY Rubel pod presją ropy i dolara do końca 2016 roku RUBEL POD PRESJĄ ROPY I DOLARA DO KOŃCA 2016 ROKU Rubel należy do koszyka walut rynków wschodzących przez co zmiany jego kursu w przeważającym stopniu zależą od tego w jakiej kondycji makroekonomicznej

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Stopa bezrobocia - GUS Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Stopa bezrobocia rejestrowanego 11,7 % 10,1 % 10,0 % Stopa bezrobocia rejestrowanego

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.) Ostatnie godziny na rynku walutowym nadal stoją pod znakiem spokojnego spadku wartości dolara na głównych parach. Gwałtowniejszym ruchom nie sprzyja obecnie

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba

Bardziej szczegółowo

Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy

Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy prof. dr hab. Piotr Banaszyk, prof. zw. UEP Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu Wydział Gospodarki Międzynarodowej Agenda 1. Przyczyny globalnego

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Gospodarka światowa w 2015. Mateusz Knez kl. 2A

Gospodarka światowa w 2015. Mateusz Knez kl. 2A Gospodarka światowa w 2015 Mateusz Knez kl. 2A Koło Ekonomiczne IV LO Nasze koło ekonomiczne współpracuje z Uniwersytetem Ekonomicznym w Poznaniu. Wspólne działania rozpoczęły się od podpisania umowy pomiędzy

Bardziej szczegółowo

DUALIZM W USA QUANTITATIVE EASING 21 KWIETNIA 2011 USA

DUALIZM W USA QUANTITATIVE EASING 21 KWIETNIA 2011 USA USA DUALIZM W USA Quantitative Easing 3? Poprawiające się dane makro Kluczowy czerwiec Istotnym wydarzeniem ostatnich dni było obniżenie perspektywy amerykańskiego ratingu kredytowego przez międzynarodową

Bardziej szczegółowo

Prognoza walutowa dla walut grupy G4. raport specjalny Ebury

Prognoza walutowa dla walut grupy G4. raport specjalny Ebury Warszawa, 9 grudnia 2015 r. Prognoza walutowa dla walut grupy G4 raport specjalny Ebury Dolar amerykański (USD) Jak powszechnie przewidywano, na październikowym posiedzeniu w sprawie polityki monetarnej

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Pfizer Inc. (PFE) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Pfizer Inc. to firma farmaceutyczna o światowym zasięgu, prowadząca prace badawcze w celu opracowania nowych

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (19-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (19-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (19-12-2006r.) Tydzień zaczął się dla złotego niezbyt pomyślnie i na praktycznie wszystkich parach złotowych obserwowaliśmy wczoraj lekką presję deprecjonującą naszą walutę.

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9

Bardziej szczegółowo

Biuletyn dzienny 05.02.2015

Biuletyn dzienny 05.02.2015 WALUTY, ZŁOTO, ROPA EUR/USD - odbicie, ropa mocno w dół EUR/USD - W środę kurs euro spadał, przebite zostało ważne wsparcie na poziomie 1.14 USD, dzienne dno wypadło w końcówce sesji na poziomie zaledwie

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Apple Inc. (AAPL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Apple Inc. (wcześniej Apple Computer Inc.) przedsiębiorstwo komputerowe założone 1 kwietnia 1976 roku przez

Bardziej szczegółowo

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008 Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008 Zagraniczne rynki finansowe Rynek walutowy EURUSD W perspektywie całego tygodnia dolar zanotował stratę o 1.5 centa. Amerykańska waluta traciła wyraźnie w poniedziałek

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (29.09.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (29.09.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (29.09.2004r.) Wczoraj doszło do kolejnej już próby wyznaczenia trwalszego trendu na korzyść euro względem dolara, jednakże po raz kolejny szybko zareagowała podaż i w efekcie

Bardziej szczegółowo

DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI

DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI Giełdy niczym najszybsze pociągi DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI GIEŁDY NICZYM NAJSZYBSZE POCIĄGI Zaskakująca jednomyślność RTS odbił się od dna Polskie indeksy

Bardziej szczegółowo

raport miesięczny styczeń 2015

raport miesięczny styczeń 2015 MINOX S.A. raport miesięczny styczeń 2015 Warszawa, 2015 r. Zarząd Spółki Minox S.A. z siedzibą w Warszawie, działając w oparciu o pkt. 16 Załącznika Nr 1 do Uchwały Nr 293/2010 Zarządu Giełdy Papierów

Bardziej szczegółowo

Investor Obligacji. ANALIZA RYNKOWA - styczeń 2015. Podsumowanie 2014 roku na rynku obligacji, perspektywy na 2015 r.

Investor Obligacji. ANALIZA RYNKOWA - styczeń 2015. Podsumowanie 2014 roku na rynku obligacji, perspektywy na 2015 r. Podsumowanie 2014 roku na rynku obligacji, perspektywy na 2015 r. Miniony rok należał do bardzo udanych dla inwestorów na rynku obligacji. Strategie oparte na tej klasie aktywów w skali globalnej pozwoliły

Bardziej szczegółowo

Koniunktura na kredyty

Koniunktura na kredyty Marzec PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Koniunktura na kredyty Index Pengab / / / Pengab wartość trendu cyklu / / / / / Ocena kredyty osób indywidualnych / / / / / / / / / / / / Listopadowy

Bardziej szczegółowo

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r.

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Warszawa, dnia 14 września 2015 r. Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z miesięcznych i kwartalnych sprawozdań polskich podmiotów

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo