RAPORT TFI. Marzec 2015

Transkrypt

1 RAPORT TFI Marzec 2015

2 OCENA SYTUACJI RYNKOWEJ Zestawiając rentowności obligacji ze stopami dywidend czy odwrotnościami wskaźników cena/zysk (tzw. stopa zysku dla akcji) dla poszczególnych rynków nie znajdujemy na razie uzasadnienia dla zmniejszania alokacji w akcje w średnim okresie. Inwestorzy powinni być jednak świadomi, że okres niezakłóconych wzrostów na rynkach rozwiniętych jest już bardzo długi i ma prawo w bieżącym roku być przerywany korektami. Strategią uniknięcia korekt mogłoby być zredukowanie w portfeli udziału akcji zawczasu, jednak z reguły korekty trudno przewidzieć, a zmniejszanie zaangażowania w okresie dobrze prosperującego rynku akcji niosłoby ryzyko zrezygnowania z istotnej części zysków, jaki ten rynek jest jeszcze naszym zdaniem w stanie zaoferować. Spadek globalnej inflacji umożliwia najważniejszym bankom centralnym wydłużenie okresu funkcjonowania niskich stóp procentowych. Na wprowadzenie programu skupu aktywów, obok lekko ujemnej głównej stopy procentowej, począwszy od marca zdecydował się także EBC. Prognozy globalnego wzrostu PKB mówią o ok. 3-procentowym wzroście globalnego PKB w tym roku. Spośród rynków rozwiniętych, najwięcej kontrybuować do niego będą Stany Zjednoczone. Gwałtowne umocnienie dolara w ostatnich kilkunastu miesiącach zmniejsza oczekiwaną dynamikę zysków tamtejszych spółek, jednak brak problemów strukturalnych jak w przypadku Japonii, czy problemów strukturalnych i ryzyk geopolitycznych, jak w Europie, skłania nas do nadal utrzymywania lekko przeważonej ekspozycji na tym rynku. Słabość rynku surowcowego czy uwidacznianie się problemów strukturalnych gospodarek W Ameryce Łacińskiej skłania nas do niedoważania rynków rozwijających się, za wyjątkiem Turcji i rynków peryferyjnych. Do polskiego rynku nadal podchodzimy z dozą ostrożności. Szans upatrujemy przede wszystkim w spółkach małych i średnich z ekspozycją na popyt konsumencki. Deflacja jest postrzegana przez gospodarstwa domowe jako tymczasowe zjawisko, a nadwyżki w portfelu powstające w wyniku niższych cen cyklicznych energii i żywności, przeznaczane są konsumpcję. Coraz większa poprawa zauważana jest na rynku pracy, co w styczniu zaowocowało ponad 6%-owym realnym wzrostem płac r/r. Umiarkowanie pozytywnie oceniamy regionalny rynek papierów skarbowych (Polska, CEE bez Rosji, Turcja). Rekordowo niskie miary inflacji PPI w Polsce i w Turcji, w połączeniu z chwilowo lepszą sytuacją budżetu (w Polsce) powinny powodować presję na spadek rentowności długu. Pozytywnym czynnikiem dla wycen powinien być mający się rozpocząć już w przyszłym miesiącu program skupu obligacji przez EBC (spodziewamy się odpływów z euro do walut regionalnych). W obrębie krajowego rynku długu, w dalszym ciągu preferujemy obligacje o krótszych terminach zapadalności. Na rynkach długu krajów rozwiniętych, w obliczu niskich rentowności na rynku skarbowych papierów w Eurolandzie skłaniamy się ku rozwiązaniom opartym o mandat absolutnej stopy zwrotu oraz obligacje korporacyjne o ratingu nieinwestycyjnym. 2

3 NASZE PROPOZYCJE Fundusze krajowe niskiego ryzyka Fundusze zagraniczne niskiego ryzyka Fundusze krajowe wysokiego ryzyka Fundusze zagraniczne wysokiego ryzyka UniKorona Pieniężny Uniobligacje Nowa Europa Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny Blackrock Fixed Income Global Opportunities PLN Hedged UniKorona Akcje Uniakcje Dywidendowy Investors TOP 25 Małych Spółek Schroders Global Dividend Maximiser Blackrock Global Equity Income Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP Schroder ISF Frontier Markets Equity 3

4 FUNDUSZE KRAJOWE NISKIEGO RYZYKA UniKorona Pieniężny Fundusz inwestuje w instrumenty rynku pieniężnego, takie jak bony skarbowe, krótkoterminowe lokaty bankowe oraz dłużne papiery wartościowe o terminie wykupu nieprzekraczającym roku, charakteryzujące się wysokim bezpieczeństwem oraz niskimi wahaniami wartości. Udział pozostałych kategorii lokat musi być niższy niż 30% wartości aktywów. Polityka inwestycyjna funduszu wpisuje się w nasze lepsze postrzeganie rynku pieniężnego względem rynku obligacji. Fundusz w analizowanym przez nas 3-letnim okresie wypracował jedne z lepszych stóp zwrotu w grupie funduszy pieniężnych znajdujących się w ofercie banku. UniObligacje Nowa Europa Fundusz inwestuje swoje aktywa w instrumenty ryku pieniężnego i obligacje emitowane przez kraje z Europy Środkowo Wschodniej oraz w obligacje korporacyjne i inne papiery dłużne emitowane przez podmioty, których siedziba mieści się w krajach Europy Środkowo Wschodniej. Obecnie w portfelu dominują obligacje polskie, tureckie i węgierskie. Fundusz zapewnia ekspozycję na obligacje charakteryzujące się atrakcyjnymi rentownościami (Turcja, Węgry) oraz pozytywnymi perspektywami dla rynku długu (możliwe obniżki stóp procentowych przez bank centralny, dezinflacyjny wpływ spadku cen ropy naftowej). Fundusz w okresie 3 lat osiągnął ponad 35% stopę zwrotu. 4

5 FUNDUSZE KRAJOWE NISKIEGO RYZYKA cd. Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny Fundusz dłużny, którego głównym spektrum inwestycyjnym jest segment obligacji korporacyjnych. Co najmniej 60% swoich aktywów fundusz inwestuje w tytuły uczestnictwa emitowane przez fundusze zagraniczne, które inwestują swoje aktywa głównie w dłużne papiery wartościowe typu high yield. Fundusz zapewnia zdywersyfikowaną ekspozycję na sektor obligacji korporacyjnych zarówno w Polsce, jak i na innych rynkach (głównie w USA i Europie). Naszym zdaniem spektrum inwestycyjne funduszu stanowią ciekawą, a jednocześnie bezpieczniejszą od rozwiązań akcyjnych, opcję uzyskania ekspozycji na sektor prywatny. Fundusz w okresie w okresie 3-letnim osiągnął jedną z lepszych stóp zwrotu spośród podobnych rozwiązań funduszowych w ofercie banku. AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny Fundusz inwestuje głównie w polskie obligacje skarbowe denominowane zarówno w PLN jak i w EUR oraz USD. Zarządzający poszukuje również okazji inwestycyjnych na rynkach obligacji innych państw naszego regionu. Zaangażowanie to może się wahać, w zależności od oczekiwanej atrakcyjności inwestycji, jednak nie powinno przekraczać 50% aktywów. Portfel polskich obligacji zarządzany jest aktywnie w zależności od oczekiwanych przez zarządzającego poziomów krótko i długoterminowych stóp procentowych. Pomimo tego, że potencjał na rynku obligacji skarbowych zdaje się pomału wyczerpywać, aktywny sposób zarządzania oraz niskie ryzyko stopy procentowej (<2) sprawiają, że rekomendujemy ten fundusz jako niewielki dodatek do portfela. Fundusz o krótszej niż 3-letnia historii, ale w okresie ostatnich 2 lat zarządzający byli w stanie wypracować bardzo dobre i powtarzalne w rocznych podokresach stopy zwrotu na tle analogicznych rozwiązań w ofercie banku. 5

6 FUNDUSZE ZAGRANICZNE NISKIEGO RYZYKA BGF Fixed Income Global Opportunities (PLN-hedged) Fundusz, którego założeniem jest osiągnięcie absolutnej stopy zwrotu (na poziomie LIBOR + 4 pkt. % rocznie) niezależnie od warunków rynkowych panujących na rynku obligacji. Fundusz minimum 70% swoich aktywów w obligacje emitowane przez rządy państw, agendy oraz spółki na całym świecie (łącznie z obligacjami o ratingu spekulacyjnym). Fundusz prowadzi elastyczną politykę zarządzania ryzykiem walutowym. Rekomendowana jednostka, której stopa zwrotu jest zabezpieczona przed ryzykiem kursowym (umocnienia się PLN). Ze względu na znaczny spadek rentowności obligacji skarbowych i prognozowany ich wzrost (a więc presja na spadek cen) cel inwestycyjny funduszu (absolutna stopa zwrotu) jest to preferowane przez nas rozwiązanie na rynku długu. Fundusz w okresie 3- letnim (jednostka bazowa w USD) osiągał wyniki nieznacznie przewyższające swój cel inwestycyjny i pozytywnie wyróżniające się na tle konkurencji. 6

7 FUNDUSZE KRAJOWE WYSOKIEGO RYZYKA UniKorona Akcje Fundusz uniwersalny akcji polskich, który od 60 do 100% swoich aktywów lokuje w akcje; są to głównie akcje dużych spółek (przeważają polskie, ale część portfela inwestowana jest także zagranicą - głównie w Turcji). Dopuszczalne jest też dodawanie do portfela spółek o średniej kapitalizacji. Od dłuższego czasu fundusz utrzymuje się w czołówce jeżeli chodzi o wyniki inwestycyjne, będąc jednocześnie produktem bardzo przejrzystym - jest to typowy fundusz z przewagą dużych polskich spółek i niewielką alokacją na rynki zagraniczne. Ten sam zarządzający od wielu lat powinien być gwarantem ciągłości procesu inwestycyjnego i powtarzalności wyników. Investors TOP 25 Małych Spółek Fundusz akcji polskich, który co najmniej 70% swoich aktywów lokuje w małe i średnie spółki notowane na GPW w Warszawie. Pozostałą część aktywów może lokować w dłużne papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego oraz depozyty bankowe. Najlepszy pod względem wyników inwestycyjnych za ostatnie 3 lata (zarówno w ujęciu absolutnym, jak i relatywnie do ponoszonego ryzyka inwestycyjnego, fundusz polskich małych i średnich spółek).preferowane przez nas rozwiązanie do uzyskania ekspozycji na segment polskich misiów. UniAkcje Dywidendowy Fundusz inwestuje środki przede wszystkim w akcje spółek z krajów Europy Centralnej i Wschodniej, które prowadzą stałą politykę dywidendową. Zgodnie z polityką inwestycyjną funduszu, minimalny udział papierów wartościowych o charakterze udziałowym nie może być niższy niż 60%. Dłużne papiery wartościowe oraz instrumenty rynku pieniężnego mogą stanowić dopełnienie portfela funduszu. Pomimo, krótkiej historii fundusz może pochwalić się jedną z najlepszych stóp zwrotu od początku bieżącego roku, głównie dzięki sporej ekspozycji na rynek turecki. W ramach grupy funduszy inwestujących w regionie Europy Środkowo-Wschodniej, Uniakcje Dywidendowy wydaje się być najlepszym rozwiązaniem w ofercie banku. Fundusz około 50% swoich aktywów lokuje w spółkach tureckich, a pozostała część jest ulokowana na rynkach polskim (40%) i czeskim (7%). 7

8 FUNDUSZE ZAGRANICZNE WYSOKIEGO RYZYKA GLOBALNE Schroder ISF Global Dividend Maximiser DIS (PLN-hedged) Minimum 2/3 aktywów funduszu inwestowane jest w akcje i papiery wartościowe oparte na akcjach spółek z całego świata, głównie z rynków rozwiniętych. W strukturze portfela równe spółki z Ameryki i Europy Zachodniej (łącznie z Wlk. Brytanią) stanowią ok. 90% portfela. W ujęciu sektorowym za 60% składu odpowiadają: sektor finansowy, informatyka, opieka zdrowotna i dobra luksusowe. Rekomendowana jednostka wypłaca dywidendę i jednocześnie zabezpiecza stopę zwrotu przed ryzykiem walutowym (umocnienia się PLN). Fundusz niedoważa względem benchmarku, będące na szczytach, indeksy w Ameryce, a przeważa akcje europejskie. Za okres ostatnich 3 lat jedno z lepszych rozwiązań w ofercie banku (łączny zwrot z inwestycji dla jednostki w USD wyniósł blisko 40%). Blackrock Global Equity Income (PLN-hedged) Fundusz inwestuje co najmniej 70% łącznych aktywów w kapitałowe papiery wartościowe - akcje spółek, których siedziba lub główny obszar prowadzenia działalności znajduje się w krajach należących do rynków rozwiniętych. 50% portfela do akcje spółek z sektorów dóbr podstawowych i opieki zdrowotnej. Rekomendowana jednostka, której stopa zwrotu jest zabezpieczona przed ryzykiem kursowym (umocnienia się PLN). Ekspozycja regionalna niedoważa będące blisko szczytów Stany Zjednoczone, a przeważa Europę, ze szczególnym uwzględnieniem rynków Wlk. Brytanii i Szwajcarii. Fundusz (jednostka w walucie bazowej USD) w analizowanym 3-letnim okresie osiągnął jedne z lepszych stóp zwrotu zarówno w ujęciu absolutnym, jak i relatywnie do ponoszonego ryzyka inwestycyjnego. 8

9 FUNDUSZE ZAGRANICZNE WYSOKIEGO RYZYKA REGIONALNE Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP Subfundusz będzie lokować od 65% do 100% aktywów w tytuły uczestnictwa JPMorgan Funds Highbridge US STEEP Fund - subfundusz będący częścią JPMorgan Funds. Nie więcej niż 35% aktywów będzie lokowane w dłużne papiery wartościowe. Wycenę jednostek funduszu bazowego JPMorgan charakteryzuje sukcesywna rokrocznie dodatnia stopa zwrotu. Fundusz inwestuje głównie w Stanach Zjednoczonych budując ekspozycję poprzez instrumenty pochodne na akcje i inne instrumenty udziałowe przedsiębiorstw z przeważającą działalnością w tym kraju. Blisko 80% aktywów jest zorientowana na największe spółki, ok. 17% na średnie spółki, pozostała część przypada na podmioty o małej kapitalizacji. Schroder ISF Frontier Markets Equity (PLN-hedged) Fundusz inwestuje w akcje i instrumenty na nich spółek z rynków rozwijających się o małej kapitalizacji i niskiej płynności, jednak o dużym potencjalne inwestycyjnym. Pod względem geograficznym w portfelu dominują podmioty zlokalizowane na bliskim wschodzie (ZEA, Kuwejt, Arabia Saudyjska) oraz Nigeria. Pod względem sektorowym trzon inwestycji stanowią szeroko rozumiane instytucje finansowe (włączając deweloperów). Przedsiębiorstw portfelowe nie są bezpośrednio powiązane z główną działalnością państw regionu tj. działalnością wydobywczą ropy i gazu. W związku z tym obecne perturbacje na rynku surowców energetycznych nie powinny istotnie wpływać na ich działalność, a dostrzegalne wyczerpywanie potencjału spadkowego cen ropy może jedynie w przyszłości umocnić ich pozycję. W kontekście regionu pozytywnie zapatrujemy się na prognozy wzrostu gospodarczego (kraje Bliskiego Wschodu +4,3% w 2015 r., największy z afrykańskich krajów wchodzący w skład grupy Nigeria +6,5% wg konsensusu Bloomberga) oraz atrakcyjne wyceny względem zarówno rynków rozwiniętych, jak i rozwijających się 9

10 FUNDUSZE ALIOR Alior Papierów Dłużnych Alior Zmiennej Alokacji Alior Stabilnych Spółek Alior Agresywny Głównym składnikiem lokat Subfunduszu będą instrumenty dłużne dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym oraz instrumenty rynku pieniężnego. Instrumenty dłużne dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym oraz instrumenty rynku pieniężnego będą stanowić nie mniej niż 66 % wartości Aktywów Subfunduszu, instrumenty dłużne emitowane lub gwarantowane przez Skarb Państwa nie mniej niż 50 % wartości Aktywów Subfunduszu, a inne instrumenty finansowe do 10 % wartości Aktywów Subfunduszu. Realizacja celu inwestycyjnego odbywa się poprzez dokonywanie lokat środków w proporcjach odzwierciedlających oczekiwania zarządzającego Aktywami Subfunduszu w odniesieniu do trendów w poszczególnych segmentach rynku finansowego. Polityka inwestycyjna nie określa sztywnej alokacji, akcje, kwity depozytowe mogą stanowić od 0% do 100% wartości portfela, podobnie instrumenty rynku pieniężnego oraz dłużne. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Fundusz jest przeznaczony dla dynamicznych inwestorów, szukających wysokich zysków w długim horyzoncie inwestycyjnym, akceptujących wysoki poziom ryzyka inwestycyjnego oraz okresowe wahania cen. Subfundusz będzie inwestował przede wszystkim w akcje spółek, charakteryzujące się niskimi relatywnie do całego rynku wskaźnikami cena do zysku lub cena do wartości księgowej z uwzględnieniem ryzyka wynikającego z zadłużenia spółki. Przedmiotem zainteresowania są spółki ze stabilnymi wynikami finansowymi generujące dodatnie przepływy gotówkowe. Instrumenty udziałowe mogą stanowić od 70% do 100% wartości portfela. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Do 100% wartości Aktywów Subfunduszu mogą stanowić aktywa zagraniczne. Subfundusz ALIOR Agrsywny inwestuje powierzone aktywa przede wszystkim w akcje spółek notowanych na GPW w Warszawie a także spółek zagranicznych, które w ocenie zarządzających, posiadają duży potencjał wzrostu w dłuższej perspektywie. Podstawowym kryterium doboru lokat do portfela jest analiza fundamentalna oraz ocena występujących trendów rynkowych. Instrumenty udziałowe mogą stanowić od 70% do 100% wartości portfela. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Do 100% wartości Aktywów Subfunduszu mogą stanowić aktywa zagraniczne. 10

11 STOPY ZWROTU, WYCENA Z DNIA Data dodania Cena Cena Stopa Fundusze krajowe niskiego ryzyka do raportu początkowa końcowa zwrotu UniKorona Pieniężny ,59 2,33% UniObligacje Nowa Europa ,46 205,45-1,44% Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny ,27 128,94 2,11% AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny ,57 138,75 5,46% Fundusze zagraniczne niskiego ryzyka Blackrock Fixed Income Global Opportunities ,13 14,53 2,83% Fundusze polskie wysokiego ryzyka UniKorona Akcje ,28 208,92 4,31% UniAkcje Dywidendowy ,76 127,59 0,65% Investor TOP 25 Małych Spółek ,44 236,53 5,86% Fundusze zagraniczne wysokiego ryzyka Schroders Global Dividend Maximiser ,8 24,87 4,50% Blackrock Global Equity Income ,59 15,25 4,52% Schroder ISF Asian Opportunities * ,45 45,50 4,72% Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP ,3 118,88 3,10% Schroder ISF Frontier Markets Equity ,86 415,12-4,54% * Propozycje zamknięcia pozycji w bieżącym raporcie 11 Źródło: Poszczególne TFI

12 INFORMACJA DODATKOWA Właścicielem niniejszego opracowania jest Alior Bank Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Łopuszańska 38D, Warszawa, Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy, KRS: , REGON: , NIP: , kapitał zakładowy: PLN (opłacony w całości). Opracowanie zostało przygotowane przez pracowników Biura Maklerskiego Alior Bank S.A. będącego wydzieloną organizacyjnie i finansowo jednostką w strukturach Alior Bank Spółka Akcyjna. działającą na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 5 września 2008 roku i będącą pod jej nadzorem. Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. Autorzy ani Biuro Maklerskie Alior Bank S.A. nie ponoszą odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Dane zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł uznanych przez autora opracowania za wiarygodne, jednak ani Biuro Maklerskie Alior Bank S.A., ani autor publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za kompletność i prawdziwość danych zawartych w publikacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Każda z opinii wyrażonych w niniejszym publikacji jest opinią własną autora opracowania i może ulec zmianie bez zapowiedzi. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady inwestycyjnej, rekomendacji i/lub oferty zakupu lub sprzedaży instrumentu finansowego. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Biura Maklerskiego Alior Bank S.A. jest zabronione. 12