Skutki integracji walutowej dla procesu zarządzania rezerwami dewizowymi w NBP

Transkrypt

1 Skutki integracji walutowej dla procesu zarządzania rezerwami dewizowymi w NBP Departament Zarządzania Ryzykiem Finansowym Warszawa, r.

2 Transfer środków do EBC Zarządzanie rezerwami EBC Zarządzanie rezerwami NBP Długoterminowa strategia zarządzania rezerwami NBP 2

3 zarządzanie rezerwami NBP transfer środków do EBC zarządzanie rezerwami EBC 3

4 TRANSFER ŚRODKÓW DO EBC transfer środków do EBC 4

5 TRANSFER ŚRODKÓW DO EBC Wpłaty krajów członkowskich Klucz kapitałowy: 50% udział w ludności 50% udział w PKB Udział w dochodach i pokrywaniu strat Rezerwy EBC USD, JPY 85% 50 mld EUR Fundusze własne EBC Kapitał statutowy XAU 15% 5 mld EUR Fundusze rezerwowe 5

6 TRANSFER ŚRODKÓW DO EBC Przekazanie środków do EBC: 3,7 mld EUR mld EUR 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 udział w rezerwach bilansowych i zasobach EBC: ,00 4,8748% 69,6963% = = ,41 udział w rezerwach walutowych EBC: ,32 4,8748% 69,6963% = = ,27 NaleŜność od EBC oprocentowana w wysokości 85% stopy refinansowej udział w kapitale EBC: ,8748% (1-7%) = =

7 TRANSFER ŚRODKÓW DO EBC Transfer środków do EBC Aktywa rezerwowe NBP (44,7 mld EUR) 8% 92% Przekazanie środków do EBC nie spowoduje znaczącego uszczuplenia rezerw NBP i nie wpłynie na realizowaną strategię inwestycyjną 7

8 ZARZĄDZANIE REZERWAMI EBC zarządzanie rezerwami EBC 8

9 OFICJALNE AKTYWA REZERWOWE EUROSYSTEMU Rezerwy NBC Rezerwy EBC 250 mld EUR NBC EBC Waluty obce Złoto 100 SDR-y Eurosystem 44.7 NBP Pozycja rezerwowa w MFW 9

10 ZARZĄDZANIE REZERWAMI EBC Celem zarządzania rezerwami walutowymi EBC jest zapewnienie, by w razie konieczności Eurosystem posiadał wystarczającą ilość płynnych środków do przeprowadzenia walutowych operacji interwencyjnych Rezerwy walutowe Swapy walutowe Further calls Płynność Bezpieczeństwo Dochodowość 10

11 ZARZĄDZANIE REZERWAMI EBC Benchmark strategiczny Rada Prezesów EBC (Governing Council) Benchmark taktyczny Komitet Inwestycyjny EBC, Zarząd EBC (Investment Committee, Eecutive Board) BieŜące zarządzanie rezerwami NBC 11

12 ZARZĄDZANIE REZERWAMI EBC Zadania Decyzje inwestycyjne BieŜąca realizacja polityki inwestycyjnej Płatności Generowanie i uzgadnianie potwierdzeń Instrukcje dla powierników i korespondentów Uzgodnienie System zarządzania portfelem/wyciągi z rachunków pomocniczych Wyciągi z rachunków pomocniczych/księgi rachunkowe Rachunkowość Ewidencja transakcji i system zarządzania ryzykiem Zarządzanie ryzykiem (analiza dochodowości, limity, kontrahenci) Zasady zarządzania rezerwami EBC NBC w zakresie powierzonych środków Komitet ESBC 12

13 ZARZĄDZANIE REZERWAMI EBC Do 2006 r.: Wszystkie NBC zarządzają rezerwami EBC Od 2006 r.: Zarządzanie rezerwami EBC zaleŝy od decyzji NBC KaŜdy NBC zarządza portfelami USD i JPY Wielkość portfela uzaleŝniona od klucza subskrypcji kapitału KaŜdy NBC zarządza jednym portfelem walutowym (USD bądź JPY); Niemcy i Francja zarządzają obiema walutami MoŜliwość utworzenia wspólnego portfela przez kilka NBC 13

14 ZARZĄDZANIE REZERWAMI EBC Aktywne zarządzanie (opt-in): Zarządzanie w ramach ograniczeń inwestycyjnych (benchmark) Nieaktywne zarządzanie (opt-out): MoŜliwość dołączenia do aktywnego zarządzania MoŜliwość osiągnięcia wyŝszej dochodowości m. in. przez: Odchylenia parametrów portfela od benchmarku Aktywne pozycje względem krzywej dochodowości Wybór emisji w ramach akceptowanego instrumentarium Odpowiedzialność w zakresie efektywności zarządzania MoŜliwość uczestniczenia w procesie opracowywania strategii inwestycyjnej Brak odpowiedzialności operacyjnej 14

15 ZARZĄDZANIE REZERWAMI EBC Instrument \ Waluta DEPOSITS REVERSE REPO, MANUAL SECURITIES LENDING GOVERNMENT BONDS, BILLS STRIPS AGENCIES SUPRANATIONALS FX SWAP INTEREST RATE SWAP BOND, INTEREST RATE FUTURE USD JPY ASL PROGRAM planowane

16 ZARZĄDZANIE REZERWAMI EBC 25% NBP powinien wziąć odpowiedzialność za zarządzanie rezerwami EBC 20% 15% Udział Polski w kluczu kapitałowym umoŝliwi efektywną realizację polityki inwestycyjnej NBP jest przygotowany do zarządzania częścią rezerw EBC: doświadczenie inwestycyjne system informatyczny 10% 5% 0% Niemcy Francja W. Brytania Włochy Hiszpania Polska Holandia Rumunia Belgia Szwecja Austria Grecja Portugalia Dania Czechy Węgry Finlandia Irlandia Bułgaria Słowacja Litwa Słowenia Łotwa Estonia Luksemburg Cypr Malta 16

17 ZARZĄDZANIE REZERWAMI NBP zarządzanie rezerwami NBP Doświadczenia NBC Eurosystemu Długoterminowa strategia zarządzania rezerwami NBP po przyjęciu euro 17

18 DOŚWIADCZENIA NBC EUROSYSTEMU Przed wejściem do EUR Po wejściu do EUR Zmiana struktury bilansu Gold Gold and gold receivables Złoto Foreign echange assets Claims on non euro area residents denominated in foreign currency Claims on euro area residents denominated in foreign currency Claims on non euro area residents denominated in euro Claims on euro area residents denominated in euro Rezerwy walutowe Portfel krajowy 18

19 DOŚWIADCZENIA NBC EUROSYSTEMU Decyzja dotycząca zarządzania ryzykiem kursowym kurs EURUSD CMBS (0-10 lat) Papiery korporacyjne (1-10 lat) T-Bonds (1-10 lat) Papiery agencyjne (1-10 lat) CMBS (0-3 lata) ABS (śr. duration ok. 2) Papiery korporacyjne (1-3 lata) T-Bonds (1-3 lata) Papiery agencyjne (1-3 lata) zmienność stóp zwrotu 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 19

20 DOŚWIADCZENIA NBC EUROSYSTEMU Ograniczanie ryzyka kursowego Dywersyfikacja struktury walutowej rezerw Utworzenie bądź zwiększenie udziału portfela krajowego Zabezpieczenie ryzyka kursowego 20

21 DOŚWIADCZENIA NBC EUROSYSTEMU Zmiany struktury walutowej rezerw Banku Finlandii SEK CHF 2002 USD 2007 USD DKK JPY GBP EUR JPY CHF GBP 21

22 DOŚWIADCZENIA NBC EUROSYSTEMU 100% 80% 60% 40% 20% 0% portfel ofa portfel eurowy portfel rezerw walutowych Agreement on Net Financial Assets (ANFA) 2006 Wzrost udziału portfela krajowego 100% 80% 60% 40% 20% 0% Irlandia Portugalia Holandia Francja Niemcy

23 DOŚWIADCZENIA NBC EUROSYSYTEMU Modyfikacja strategii inwestycyjnej ograniczenie funkcji interwencyjnej rezerw spadek znaczenia płynności wzrost znaczenia dochodowości ograniczenie ryzyka kursowego wzrost akceptowanego poziomu innych ryzyk wydłuŝenie modified duration dywersyfikacja instrumentarium portfel Heldto-Maturity 23

24 DOŚWIADCZENIA NBC EUROSYSYTEMU Aktywa finansowe Eurosystemu portfel rezerw walutowych portfel eurowy portfel ofa mld EUR

25 Długoterminowa strategia zarządzania rezerwami NBP po przyjęciu euro 25

26 DŁUGOTERMINOWA STRATEGIA NBP Ewolucja roli rezerw NBP Światowe trendy w zarządzaniu rezerwami Długoterminowa strategia zarządzania rezerwami NBP Maksymalizacja dochodowości w długim okresie, w ramach akceptowanego poziomu ryzyka finansowego i ograniczeń wynikających z realizacji zadań NBP związanych z zapewnieniem wiarygodności i stabilności finansowej kraju 26

27 DŁUGOTERMINOWA STRATEGIA NBP 12% Papiery rządowe Szerokie instrumentarium 10% stopa zwrotu 8% 6% 4% 2% Dywersyfikacja instrumentarium i struktury walutowej Rozwój metod alokacji aktywów i zarządzania ryzykiem 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% zmienność 27

28 DŁUGOTERMINOWA STRATEGIA NBP Po przyjęciu euro dotychczasowa rola rezerw NBP ulegnie modyfikacji Przyjęcie euro nie będzie stanowiło przełomowego punktu zwrotnego dla zarządzania rezerwami NBP lecz pozwoli na przyspieszenie procesu rozpoczętego w związku z realizacją długoterminowej strategii zarządzania rezerwami NBP 28

29 WYBÓR STRUKTURY WALUTOWEJ Podobnie jak w przypadku innych NBC, kluczowe znaczenie dla NBP będzie miał wybór struktury walutowej rezerw Utrzymywanie aktywów finansowych wyłącznie w EUR Utrzymywanie aktywów finansowych wyłącznie w walutach obcych Określenie optymalnej relacji portfela krajowego i rezerw walutowych 29

30 WYBÓR STRUKTURY WALUTOWEJ 6.0% 5.5% waluty o wysokiej zabezpieczonej stopie zwrotu: JPY, CAD, USD znaczny udział EUR (25-60%) stopa zwrotu 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% portfel krajowy 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% zmienność EUR CCY CCY+EUR EUR - swap waluty o niskiej zmienności względem EUR: DKK, NOK, SEK 30

31 WYBÓR STRUKTURY WALUTOWEJ Zmniejszenie wartości naraŝonej na ryzyko (VaR) dzięki utrzymywaniu aktywów w EUR, dywersyfikacji walutowej oraz zabezpieczaniu ryzyka kursowego 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 7.7% 9.9% 5.3% 6.9% 3.8% 2.9% 6.1% CCY CCY+EUR EUR-swap EUR 7.8% VaR CVaR 31

32 WYBÓR STRUKTURY WALUTOWEJ Aktywa w walutach obcych Korzyści zabezpieczenie w przypadku kryzysu moŝliwość zabezpieczenia ryzyka kursowego Ryzyka ryzyko kursowe zmienność wyniku finansowego korzyści z dywersyfikacji: aktywne zarządzanie strukturą walutową, róŝnice rentowności 32

33 WYBÓR STRUKTURY WALUTOWEJ Aktywa w EUR i w walutach obcych Korzyści ograniczenie ryzyka kursowego zabezpieczenie w przypadku kryzysu korzyści z dywersyfikacji: aktywne zarządzanie strukturą walutową, róŝnice rentowności moŝliwość zabezpieczenia ryzyka kursowego Ryzyka ryzyko kursowe zmienność wyniku finansowego 33

34 WYBÓR STRUKTURY WALUTOWEJ Aktywa w EUR Korzyści eliminacja ryzyka kursowego ograniczenie zmienności wyniku finansowego rosnąca rola EUR na światowych rynkach finansowych doświadczenia NBC Eurosystemu inwestycje na innych rynkach poprzez transakcje swap Ryzyka ograniczona moŝliwość reagowania w przypadku kryzysu dochodowość determinowana przez instrumenty w EUR potencjalne koszty transakcji walutowych 34

35 WYBÓR STRUKTURY WALUTOWEJ Rosnąca rola EUR na światowych rynkach finansowych udział EUR w rezerwach walutowych wielkość emisji obligacji na rynku instrumentów dłuŝnych USD GBP CHF EUR JPY bln USD USD EUR

36 WYBÓR STRUKTURY WALUTOWEJ Rosnąca rola EUR na światowych rynkach finansowych zmiana udziału w rezerwach walutowych wielkość emisji obligacji na rynku instrumentów dłuŝnych pp bln USD USD EUR USD EUR GBP JPY CHF 36

37 Przekazanie środków do EBC nie spowoduje znaczącego zmniejszenia rezerw NBP i nie wpłynie na realizowaną strategię inwestycyjną NBP powinien zarządzać częścią rezerw EBC Podobnie jak w przypadku innych NBC, kluczowe znaczenie dla NBP będzie miał wybór struktury walutowej rezerw Przyjęcie euro pozwoli na przyspieszenie procesu realizacji długoterminowej strategii zarządzania rezerwami NBP 37

38 Wyniki pojedynczego projektu badawczego nie determinują wyników całego Raportu na temat pełnego uczestnictwa Rzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodarczej i Walutowej. Projekty badawcze mają charakter dokumentów wspierających Przedstawione w Raporcie wyniki będą stanowiły podsumowanie kilkudziesięciu projektów, realizowanych zarówno przez pracowników NBP, jak teŝ ekspertów zewnętrznych, oraz dotychczasowej literatury. 38