WSTĘPNA ANALIZA PRZEPŁYWÓW GOTÓWKOWYCH. CF oper CF inwest CF finans JK-WZ-UW 161

Transkrypt

1 WSTĘPNA ANALIZA PRZEPŁYWÓW GOTÓWKOWYCH CF oper CF inwest CF finans JKWZUW 161

2 Sprawozdanie z przepływu środków pieniężnych wg metody pośredniej Wyszczególnienie Okres poprzedni Okres badany A. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej I. Zysk netto II. Korekty: 1. Amortyzacja 2. Zyski (straty) z tytułu różnic kursowych 3. Odsetki i udziały w zyskach 4. Zysk z działalności inwestycyjnej 5. Zmiana stanu rezerw 6. Zmiana stanu zapasów 7. Zmiana stanu należności 8. Zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych 9. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych 10. Inne korekty III. Środki pieniężne netto z działalności operacyjnej B. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej I. Wpływy 1. Zbycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych 2. Zbycie inwestycji w nieruchomości oraz wartości niematerialne i prawne 3. Z aktywów finansowych 4. Inne wpływy inwestycyjne II. Wydatki 1. Nabycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych 2. Inwestycje w nieruchomości oraz wartości niematerialne i prawne 3. Na aktywa finansowe 4. Inne wydatki inwestycyjne III. Środki pieniężne netto z działalności inwestycyjnej JKWZUW

3 Sprawozdanie z przepływu środków pieniężnych wg metody pośredniej dok. Wyszczególnienie Okres poprzedni Okres badany C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej I. Wpływy 1. Wpływy netto z wydania udziałów (emisji akcji) i innych instrumentów kapitałowych oraz dopłat do kapitału 2. Kredyty i pożyczki 3. Emisja dłużnych papierów wartościowych 4. Inne wpływy finansowe II. Wydatki 1. Nabycie udziałów (akcji) własnych 2. Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właścicieli 3. Inne, niż wypłaty na rzecz właścicieli, wydatki z tytułu podziału zysku 4. Spłaty kredytów i pożyczek 5. Wykup dłużnych papierów wartościowych 6. Z tytułu innych zobowiązań finansowych 7. Płatności zobowiązań z tytułu umów leasingu finansowego 8. Odsetki 9. Inne wydatki finansowe III. Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej D. Razem przepływy pieniężne netto (A+B+C) E. Bilansowa zmiana stanu środków pieniężnych F. Środki pieniężne na początek okresu JKWZUW 163 G. Środki pieniężne na koniec okresu (F +/ D)

4 Wyszczególnienie Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej Zysk na działalności operacyjnej Amortyzacja Zmiana stanu zapasów Zmiana stanu należności Zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych Zmiana stanu rezerw Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych Inne Razem Okres poprzedni Okres badany Wyszczególnienie Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej Wpływy z aktywów finansowych Wydatki nabycie wartości niemat. i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych na aktywa finansowe Środki pieniężne netto z działalności inwestycyjnej Okres poprzedni Okres badany Wyszczególnienie Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej Wpływy kredyty i pożyczki emisja dłużnych papierów wartościowych inne wpływy finansowe Wydatki spłaty kredytów i pożyczek odsetki Środki pieniężne netto z działalności finansowej Okres poprzedni Okres badany JKWZUW 164

5 WSKAŹNIKOWA ANALIZA STRUMIENI GOTÓWKI Znając wielkość strumienia gotówki z działalności operacyjnej (CF op ) można zapytać: 1. Jak duży jest strumień CF op na tle jednostkowej sprzedaży, zysku czy zasobów? Jest to pytanie o wydajność (efektywność) gotówkową. 2. W jakim stopniu strumień CF op jest w stanie pokryć potrzeby z różnych tytułów? Jest to pytanie o wystarczalność gotówki. Dla wymiernego przedstawienia obu tych podejść stosuje się kilka podstawowych wskaźników. Wskaźniki wydajności gotówkowej CashFlowoperac. Wsk.wydajn ościgotówk.sprzedaży = Sprzedaż Wsk.wydajn ościgotówk.zysku = CashFlowoperac. Zyskoperac.(bezwynikunadzwycz.) Wsk.wydajn ości gotówk.majątku = Cash Flow operac. Średnia wart.majątku W trakcie analizy przeprowadzanej w regularnych odcinkach czasu pożądany jest wzrost wartości JKWZUW 165 tych wskaźników.

6 Wskaźniki wystarczalności gotówki Cash Flow operac. Wsk.wystar czalności gotówki na spłatę długów ogółem = Zobowiąz.o gółem Odwrotność tego wskaźnika (swoisty cykl gotówkowego regulowania zobowiązań) mówi w jakim czasie zobowiązania mogą być uregulowane z gotówki pochodzącej z działalności operacyjnej. Jeśli badanie dotyczy okresu rocznego wskaźnik ten przyjmie postać: Zobowiąz. ogółem Cykl gotówkowej spłaty długów ogółem = Cash Flow operac. 365 Można badać możliwość gotówkowego regulowania zobowiązań długoterminowych: Cash Flow operac. Wsk.wystar czalności gotówki na spłatę długów długotermi n. = Zobowiąz.d ługotermin Pokrycie potrzeb odtworzenia i wzrostu majątku z własnych środków pieniężnych pochodzących z działalności operacyjnej (gotówka zatrzymana w przedsiębiorstwie na potrzeby rozwoju) bada się wskaźnikiem: Wsk. reinwestyc ji gotówki operacyjne j Cash Flow operac. = Środki trwałe + Inwestycje + Majątek obrotowy 100 Spotkać niekiedy można pogląd, że wartość tego wskaźnika na poziomie ok.10% powinna satysfakcjonować przedsiębiorstwo. Wskaźnik, który syntetycznie wyraża wystarczalność gotówki operacyjnej to: Wsk.ogólnej wystarczaln.gotówki operac. = Cash Flow operac. JKWZUW Spł. zobow.dł term. + Wypłata dywidend + Zakupy maj.trw. 166

7 DŁUGOFALOWE WPŁYWY BIEŻĄCE DŁUGOFALOWE WYDATKI BIEŻĄCE JKWZUW 167

8 Przepływy finansowe, będąc strumieniem, zmieniają wielkość zasobu finansowego, a więc uszczuplają lub powiększają ten zasób. W zależności od tego jak zasób zostanie zdefiniowany, można mówić o dwóch rodzajach przepływów finansowych. Jeśli zasobem są środki pieniężne (gotówka) powiemy o przepływach gotówkowych (Cash flow), jeśli zasobem jest kapitał obrotowy powiemy o przepływach funduszy (Fund flow) JKWZUW 168

9 ZASÓB STRUMIEŃ ZASÓB STAN POCZĄTKOWY GOTOWKI + PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE = STAN KOŃCOWY GOTÓWKI STAN POCZĄTKOWY KAPITAŁU OBROTOWEGO + PRZEPŁYWY FUNDUSZY = STAN KOŃCOWY KAPITAŁU OBROTOWEGO JKWZUW 169

10 PRZEPŁYWY FINANSOWE PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE (Cash Flow) PRZEPŁYWY FUNDUSZY (Fund Flow) Wpływy pieniężne Wydatki pieniężne Źródła funduszy Wykorzystanie (np. Inwestycja, Spłata kredytu długotermin., Wypłata dywiden dy, wykup oblig.) (np. Zysk netto Kredyt długoterminowy, Emisja akcji, czy obligacji) JKWZUW 170

11 W przypadku Cash flow sama ich wielkość mówi o zmianie pozycji gotówkowej firmy i dopiero w procesie badania strumieni pieniężnych można odpowiedzieć na bardziej szczegółowe kwestie, dotyczące kierunków i rodzajów wpływów i wydatków. W Fund flow główną, fundamentalną kwestią jest problem czy działalność długofalowa, całoroczna (czyli skumulowana w okresie roku i skutkująca na kolejne lata), a reprezentowana przez strumienie Źródeł i Wykorzystania funduszy (Fund flow) pozwala wypracować nadwyżkę, która może finansować działalność bieżącą ( codzienną ), reprezentowaną przez Kapitał obrotowy, a dokładnie przez składniki, tworzące Kapitał obrotowy. JKWZUW 171

12 ZESTAWIENIE PRZEPŁYWÓW FUNDUSZY FUND FLOW PRZYCHODY ŹRÓDEŁ FINANSOWANIA PRZYCHODY WEWNĘTRZNE Zysk netto... 80,3 Amortyzacja... 54,4 RAZEM ,7 PRZYCHODY ZEWNĘTRZNE Emisja kapitału akcyjnego... 25,9 RAZEM: PRZYCHODY ŹRÓDEŁ FINANSOWANIA ,6 WYKORZYSTANIE PRZYCHODÓW ŹRÓDEŁ FINANSOWANIA Inwestycje... 56,1 Dywidendy... 4,0 RAZEM: WYKORZYSTANIE PRZYCHODÓW... 60,1 NADWYŻKA (niedobór) PRZYCHODÓW ŹRÓDEŁ FINANSOWANIA ,5 (jest to jednocześnie zmiana poziomu Kapitału Obrotowego) Przyrost zapasów... (20,1) Przyrost należności... (25,6) Przyrost stanu środków pieniężnych... (29,5) Zakup krtermin.papierów wartościowych... (65,7) Zwiększenie zobowiązań... 18,0 Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych... (10,9) Zwiększenie rezerw i innych pasywów... 36,5 Zmniejszenie funduszów specjalnych... (3,2) JKWZUW 172 (100,5)

13 Wariant KO 0 ŹRÓDŁA WYKORZY STANIE FUND FLOW KO 1 KO = FF * * ) W rachunku w konwencji cash flow (wynikającym z bilansu) te wielkości są z odwrotnym znakiem Wariant 1. stanowi przypadek, w którym nadwyżka źródeł funduszowych nad ich wykorzystaniem (czyli dodatnie FF) powiększa poziom kapitału obrotowego, co oznacza, że została ona w badanym okresie zagospodarowana w przyrost kapitału obrotowego, czyli w finansowanie działalności bieżącej. Sytuacja może być w pełni prawidłowa, o ile nie spowodowało to zjawiska niepotrzebnej nadpłynności nieuzasadnione lokowanie nadwyżek funduszowych w bieżące aktywa. JKWZUW 173

14 Wariant KO 0 ŹRÓDŁA WYKORZY STANIE FUND FLOW KO 1 KO = FF * * ) W rachunku w konwencji cash flow (wynikającym z bilansu) te wielkości są z odwrotnym znakiem Wariant 2. to sytuacja odwrotna: przy takim samym poziomie początkowego KO, skala wykorzystania funduszy przewyższa źródła o 30 jednostek. Przepływy funduszowe są więc ujemne i oznacza to tym samym zmniejszenie o owe 30 jednostek poziomu KO na koniec okresu. Można więc powiedzieć, iż działalność bieżąca musiała wesprzeć działalność w skali całego okresu, czyli dla sfinansowania kierunków wykorzystania funduszów należało dokonać obniżenia skali zamrożonych środków w bieżących aktywach lub / i zwiększyć poziom zobowiązań bieżących, gdyż źródła funduszowe były niewystarczające. Jeśli w tej sytuacji nie uległa nadmiernemu obniżeniu płynność firmy można tę sytuacją JKWZUW 174 uznać za dopuszczalną.

15 Wariant KO 0 ŹRÓDŁA WYKORZY STANIE FUND FLOW KO 1 KO = FF * * ) W rachunku w konwencji cash flow (wynikającym z bilansu) te wielkości są z odwrotnym znakiem Wariant 3. ukazuje przypadek, gdy brak płynności na początku okresu (ujemny KO) jest likwidowany znaczącą nadwyżką źródeł funduszowych nad ich wykorzystaniem. Dodatnia wielkość FF była w stanie wzmocnić bieżącą gospodarkę pieniężną i zakończyć okres dodatnim KO. Często w takiej sytuacji używa się określenia inwestycji w kapitał obrotowy. O ile zabieg taki nie odbył się kosztem obniżenia wydatków inwestycyjnych w aktywa trwałe lub odroczenia spłat długoterminowych zobowiązań taką ścieżkę postępowania ratującego płynność należy uznać za racjonalną. JKWZUW 175

16 Wariant KO 0 ŹRÓDŁA WYKORZY STANIE FUND FLOW KO 1 KO = FF * * ) W rachunku w konwencji cash flow (wynikającym z bilansu) te wielkości są z odwrotnym znakiem Wariant 4. to przypadek o charakterze wyraźnie negatywnych zachowań firmy. Brak płynności na początku okresu (ujemny KO) jest spotęgowany jeszcze bardziej na końcu okresu (ponad dwukrotny spadek ujemnego poziomu KO). Można powiedzieć, że brak wystarczających źródeł funduszów na pokrycie ich wykorzystania pogłębia krytyczną sytuację firmy w zakresie płynności. Jeśli to wysokie wykorzystanie funduszów nie jest możliwe do przesunięcia na następne okresy (np. przesunięcie w czasie inwestycji), co byłoby rozwiązaniem mniej dokuczliwym dla firmy, to pokrycia tych potrzeb należy przede wszystkim szukać w dodatkowych źródłach funduszowych, a nie w tak silnym obniżaniu i tak już ujemnego KO, gdyż w praktyce oznacza to zminimalizowanie stanu gotówki i zapasów, przy prawdopodobnie jednoczesnym powiększaniu JKWZUW zobowiązań bieżących. W następnych okresach ich uregulowanie 176może okazać się niemożliwe i firma może wpaść w pułapkę niewypłacalności.

17 Wariant KO 0 ŹRÓDŁA WYKORZY STANIE FUND FLOW KO 1 KO = FF * * ) W rachunku w konwencji cash flow (wynikającym z bilansu) te wielkości są z odwrotnym znakiem Wariant 5. przedstawia szczególną sytuację dopuszczalną tylko w okresie przejściowym silnej zmiany zasobów głównie w obrębie aktywów trwałych. Tak znacząca przewaga wykorzystania funduszów (w większości wypadków będą to potrzeby dużych inwestycji) nad ich źródłami powoduje w danym okresie odwrócenie sytuacji w zakresie płynności, ukazując jej utratę na końcu okresu. Przy założeniu, że eksploatacja tych inwestycji w następnym okresie spowoduje powiększenie źródeł funduszowych (np. wyższe zyski) można przejściowo akceptować ten obraz. Znacznie gorzej ocenimy taką sytuację, gdy kierunki wykorzystania funduszy to przede wszystkim spłata długoterminowych zobowiązań z poprzednich okresów. Zadziałałby tu mechanizm swoistej konwersji zadłużenia: przejście z długów długookresowych na zadłużenie bieżące w pewnym okresie firma może tak funkcjonować, o ile nie nastąpi zjawisko trwałej utraty płynności (finansowanie spłaty dotychczasowych zobowiązań bieżących JKWZUW 177 zaciąganiem nowych nierzadko na coraz wyższym poziomie). A więc zawsze jest to sytuacja o dużej skali ryzyka, jedynie zmieniającego swój charakter: od ryzyka

18 PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE (Cash Flow) ROK 2003 ROK 2004 A. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE Z DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ I. Zysk Netto II. Korekty razem Amortyzacja (Zyski) Straty z tytułu różnic kursowych 3. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) (Zysk) strata z działalności inwestycyjnej Zmiana stanu rezerw Zmiana stanu zapasów Zmiana stanu należności Zmiana stanu zobowiazań krótkoterminowych (bez kredytów, pożyczek) Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych Inne korekty III. Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej (I + II) JKWZUW 178

19 PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE (Cash Flow) ROK ROK 2004 B. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE Z DZIAŁALNOŚCI INWESTYCYJNEJ I. Wpływy Zbycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trw Z aktywów finansowych a) w jednostkach powiązanyvh b) w pozostałych jednostkach Inne wpływy inwestycyjne II. Wydatki Nabycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trw Na aktywa finansowe a) w jednostkach powiązanych b) w pozostałych jednostkach Inne wydatki inwestycyjne III. Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej (I II) JKWZUW 179

20 PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE (Cash Flow) ROK 2003 ROK 2004 C. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE Z DZIAŁALNOŚCI FINANSOWEJ I. Wpływy Wpływy netto z emisji akcji i innych instrumentów kapitałowych oraz dopłat Kredyty i pożyczki Emisja dłużnych papierów wartościowych Inne wpływy finansowe II. Wydatki Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właścicieli Spłaty kredytów i pożyczek Wykup dłużnych papierów wartościowych Płatności zobowiązań z tytułu umów leasingu finansowego Odsetki Inne wydatki finansowe 192 III. Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej (I II) D. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE NETTO RAZEM (A III + B III + C III) E. ŚRODKI PIENIĘŻNE NA POCZĄTEK OKRESU JKWZUW F. ŚRODKI PIENIĘŻNE NA KONIEC OKRESU

21 P RZEP ŁYWY GOTÓWKOWE (Cash Flow) ROK ROK A. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE Z DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ I. Zysk Netto II. Korekty razem Amortyzacja (Zyski) Straty z tytułu różnic kursowych 3. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) (Zysk) strata z działalności inwestycyjnej Zmiana stanu rezerw Zmiana stanu zapasów Zmiana stanu należności Zmiana stanu zobowiazań krótkoterminowych (bez kredytów, pożyczek) Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych Inne korekty III. Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej (I + II) B. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE Z DZIAŁALNOŚCI INWESTYCYJNEJ I. Wpływy Zbycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trw Z aktywów finansowych a) w jednostkach powiązanyvh b) w pozostałych jednostkach Inne wpływy inwestycyjne II. Wydatki Nabycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trw Na aktywa finansowe a) w jednostkach powiązanych b) w pozostałych jednostkach Inne wydatki inwestycyjne III. Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej (I II) C. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE Z DZIAŁALNOŚCI FINANSOWEJ I. Wpływy Wpływy netto z emisji akcji i innych instrumentów kapitałowych oraz dopłat Kredyty i pożyczki Emisja dłużnych papierów wartościowych Inne wpływy finansowe II. Wydatki Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właścicieli Spłaty kredytów i pożyczek Wykup dłużnych papierów wartościowych Płatności zobowiązań z tytułu umów leasingu finansowego Odsetki Inne wydatki finansowe 192 III. Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej (I II) D. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE NETTO RAZEM (A III + B III + C III) JKWZUW 181 E. ŚRODKI PIENIĘŻNE NA POCZĄTEK OKRESU F. ŚRODKI PIENIĘŻNE NA KONIEC OKRESU

22 Ogólna sytuacja w zakresie przepływów funduszy jest w badanej firmie Boryszew S.A. następująca. Widać ogromną różnicę w poziomach źródeł i ich wykorzystania, choć same Fund flow aż tak bardzo się nie różnią. Rok ŹRÓDŁA WYKORZY FUND KO = STANIE FLOW FF JKWZUW 182

23 PRZEPŁYWY FUNDUSZOWE (FUND FLOW) ROK ŹRÓDŁA FUNDUSZÓW I. Źródła wewnętrzne Zysk netto Amortyzacja Zmiana stanu rezerw Inne korekty zysku ROK 2004 II. Źródła zewnętrzne Zbycie wartości niemater. i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych Z aktywów finansowych Inne wpływy (z działaln. inwest.) Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) Zysk / Strata z działalnosci inwestycyjnej Emisja akcji i inne instrumenty kapitałowe Kredyty i pożyczki (zaciągnięte) *) Emisja dłużnych papierów wartosciowych Inne wpływy (z działaln. finansowej) A. RAZEM ŹRÓDŁA FUNDUSZÓW *) Są to kredyty długo i krótkoterminowe JKWZUW 183

24 PRZEPŁYWY FUNDUSZOWE (FUND FLOW) ROK 2003 ROK 2004 WYKORZYSTANIE FUNDUSZÓW 1. Nabycie wart. niematerialnych i prawn. oraz rzecz.aktywów trwałych Inwestycje w aktywa finansowe Inne inwestycje Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właścicieli Spłaty kredytów i pożyczek Wykup dłużnych papierów wartościowych Płatności zobowiązań z tytułu umów leasingu finansowego Odsetki Inne wydatki finansowe 192 B. RAZEM WYKORZYSTANIE FUNDUSZÓW C. PRZEPŁYWY FUNDUSZOWE (Fund Flow) (A B) JKWZUW 184

25 C. PRZEPŁYWY FUNDUSZOWE (Fund Flow) (A B) ZMIANY W SKŁADNIKACH KAPITAŁU OBROTOWEGO 1. Zmiana stanu zapasów Zmiana stanu należności **) 3. Zmiana stanu gotówki (czyli Cash Flow) **) (znak "" oznacza dodatniecf) Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych Zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych D. ZMIANA KAPITAŁU OBROTOWEGO (znak "" oznacza przyrost) **) Przyrost gotówki oznacza wykorzystanie strumienia funduszowego do zaangażowania w powiększenie zasobu gotówki JKWZUW 185

26 PRZEPŁYWY FUNDUSZOWE (FUND FLOW) ROK ŹRÓDŁA FUNDUSZÓW I. Źródła wewnętrzne Zysk netto Amortyzacja Zmiana stanu rezerw Inne korekty zysku II. Źródła zewnętrzne Zbycie wartości niemater. i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych Z aktywów finansowych Inne wpływy (z działaln. inwest.) Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) Zysk / Strata z działalnosci inwestycyjnej Emisja akcji i inne instrumenty kapitałowe Kredyty i pożyczki (zaciągnięte) *) Emisja dłużnych papierów wartosciowych Inne wpływy (z działaln. finansowej) A. RAZEM ŹRÓDŁA FUNDUSZÓW *) Są to kredyty długo i krótkoterminowe WYKORZYSTANIE FUNDUSZÓW 1. Nabycie wart. niematerialnych i prawn. oraz rzecz.aktywów trwałych Inwestycje w aktywa finansowe Inne inwestycje Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właścicieli Spłaty kredytów i pożyczek Wykup dłużnych papierów wartościowych Płatności zobowiązań z tytułu umów leasingu finansowego Odsetki Inne wydatki finansowe 192 B. RAZEM WYKORZYSTANIE FUNDUSZÓW JKWZUW ROK 2004 C. PRZEPŁYWY FUNDUSZOWE (Fund Flow) (A B) ZMIANY W SKŁADNIKACH KAPITAŁU OBROTOWEGO 1. Zmiana stanu zapasów Zmiana stanu należności Zmiana stanu gotówki (czyli Cash Flow) **) (znak "" oznacza dodatniecf) Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych Zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych D. ZMIANA KAPITAŁU OBROTOWEGO (znak "" oznacza przyrost) **) Przyrost gotówki oznacza wykorzystanie strumienia funduszowego do zaangażowania w powiększenie zasobu gotówki