Giełda Papierów Wartościowych - atrakcyjna droga pozyskiwania kapitału Tadeusz Gudaszewski, Wojciech Gudaszewski Biuro Maklerskie Banku Przemysłowo-Handlowego PBK S.A.
AGENDA Etapy upublicznienia Biuro maklerskie jako oferujący Korzyści z upublicznienia Wejście na GPW obowiązki i koszty
Giełda umożliwia pozyskanie kapitału na inwestycje i rozwój firmy emisje akcji, plasowane na rynku publicznym,kierowane do oznaczonego jak też nieoznaczonego kręgu inwestorów emisje instrumentów w dłużnych d (np. obligacji, obligacji zamiennych na akcje, długoterminowych papierów dłużnych)
Etapy upublicznienia spółki
Droga spółki na giełdowy parkiet WZA BIEGŁY REWIDENT ZARZĄD SPÓŁKI OFERUJĄCY - BIURO MAKLERSKIE PROSPEKT EMISYJNY PODMIOT SPORZĄDZAJĄCY PROSPEKT KPWiG PUBLICZNA SUBSKRYPCJA SĄD REJESTROWY NOTOWANIE PDA NA GIEŁDZIE KDPW NOTOWANIE AKCJI NA GIEŁDZIE
Najtrudniejszy pierwszy krok Etapy upublicznienia Zmiany strukturalne, organizacyjne i finansowe w spółce Przekształcenie spółki w spółkę akcyjną Podjęcie przez WZA uchwały o publicznej emisji akcji i wprowadzeniu akcji spółki do obrotu publicznego oraz giełdowego Nawiązanie współpracy z: biurem maklerskim (oferującym) biegłym rewidentem doradcą prawnym i finansowym w celu sporządzenia prospektu emisyjnego:
Dopuszczenie do publicznego obrotu Etapy upublicznienia Złożenie do Komisji Papierów Warościowych i Giełd, za pośrednictwem oferującego, roboczej wersji prospektu wraz z wnioskiem o wprowadzenie akcji do publicznego obrotu Wniesienie poprawek do prospektu emisyjnego według zaleceń KPWiG Uzyskanie zgody KPWiG na wprowadzenie akcji do obrotu publicznego
Dopuszczenie do obrotu giełdowego Etapy upublicznienia Złożenie wniosku o dopuszczenie do obrotu giełdowego akcji wraz z ostateczną wersją prospektu emisyjnego Rozpatrzenie wniosku przez Radę Giełdy i dopuszczenie akcji do obrotu giełdowego Zakończenie publicznej oferty, rejestracja akcji nowej emisji przez sąd
Czynności rejestracyjne Etapy upublicznienia Zdeponowanie wszystkich akcji dopuszczonych do obrotu giełdowego w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych Złożenie przez spółkę do Zarządu Giełdy wniosku o wprowadzenie akcji do obrotu na jednym z trzech rynków giełdowych: podstawowym równoległym wolnym
Nowa emisja publiczna oferta Etapy upublicznienia Przeprowadzenie publicznej oferty (w okresie pomiędzy przydziałem akcji nowej emisji a ich rejestracją możliwy jest na Giełdzie obrót PDAprawami do akcji) Określenie przez Zarząd Giełdy rynku notowań, systemu notowań (dla spółek z branży IT jest to system notowań ciągłych) i daty sesji giełdowej na której nastąpi pierwsze notowanie
Wprowadzenie do obrotu giełdowego Etapy upublicznienia Emitenci, którzy wykorzystują w swojej działalności innowacje i zaawansowane technologie (głównie spółki z branży internetowo-informatycznej) mogą zostać zakwalifikowani do SITech-u (Segmentu Innowacyjnych Technologii) Pierwsze notowanie na Giełdzie Papierów Wartościowych
Wymogi dopuszczenia akcji do obrotu na GPW Dopuszczenie do obrotu - Rada Giełdy Wprowadzenie na 1 z 3 rynków - Zarząd Giełdy dopuszczenie do publicznego obrotu decyzją KPWiG nie ograniczona zbywalność akcji minimalna wartość akcji, które mają być dopuszczone - 4 mln zł minimalna wartość księgowa - 4 mln zł udostępnienie informacji koniecznych do oceny emitenta przez inwestorów (prospekt emisyjny + raporty bieżące i okresowe) publikacja zbadanego przez audytora sprawozdania finansowego za ostatni rok obrotowy obejmujący co najmniej 12 m-cy Rynek Podstawowy Rynek Równoległy Rynek Wolny
Wymogi wprowadzenia akcji do obrotu na GPW Rynek podstawowy Rynek równoległy Rynek wolny minimalna wartość akcji, 40,0 mln zł 14,0 mln zł 4,0 mln zł dopuszczonych do obrotu minimalna wartość księgowa spółki 65,0 mln zł 22,0 mln zł 4,0 mln zł minimalna wartość akcji, ----- które zostały dopuszczone 32,0 mln zł 11,0 mln zł do obrotu i są w posiadaniu akcjonariuszy, z których każdy posiada nie więcej niż 5% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu minimalny udział akcji, które zostały dopuszczone 25% 10% ----- do obrotu, będących w posiadaniu akcjonariuszy, lub co najmniej 500 lub co najmniej 200 z których każdy posiada nie więcej niż 5% tysięcy akcji spółki, tysięcy akcji spółki, ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu, o wartości co najmniej o wartości co najmniej we wszystkich akcjach spółki 70,0 mln zł 35,0 mln zł minimalna liczba akcjonariuszy, ----- posiadających akcje, które 500 300 zostały dopuszczone do obrotu okres, za który emitent musi ogłosić publicznie ostatnie ostatnie ostatni zweryfikowane roczne sprawozdania finansowe trzy lata obrotowe dwa lata obrotowe rok obrotowy
Biuro Maklerskie jako oferujący akcje w publicznym obrocie Biuro Maklerskie BPH PBK S.A. pełni funkcje oferującego akcje w publicznym obrocie
Wymóg formalny Biuro maklerskie Oferta publiczna akcji MUSI być przeprowadzona za pośrednictwem podmiotu prowadzącego działalność maklerską (np. przez Biuro Maklerskie Banku Przemysłowo-Handlowego PBK S.A.) Wymóg ten wynika z ustawy Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi Biuro maklerskie pełni funkcję oferującego papiery wartościowe w publicznym obrocie
Konstrukcja oferty Biuro maklerskie Przygotowanie propozycji wielkości emisji i jej struktury struktury (transze inwestorów instytucjonalnych i indywidualnych, ewentualnie transza pracownicza lub menedżerska) Zaproponowanie ceny emisyjnej (opartej na wycenie fundamentalnej i ocenie warunków rynkowych, uwzględniającej potrzeby kapitałowe vs rozwodnienie udziałów dotychczasowych akcjonariuszy) Przygotowanie prospektu emisyjnego Przygotowanie prospektu emisyjnego (zgodnie z wymogami formalnymi i oczekiwaniami inwestorów)
Biuro maklerskie Szkolenie zarządów i pracowników spółek (w zakresie wypełniania przez emitenta obowiązków informacyjnych, przestrzegania zasad przepływu informacji poufnych oraz dokonywania obrotu akcjami emitenta Ustalenie celowości i sposobu pozyskiwania kapitału przez emitenta instrumenty?) emitenta (Czy rynek kapitałowy? Jakie Analiza celowości wprowadzenia i sposobu wprowadzenia do publicznego obrotu określonych papierów wartościowych emitenta (Czy rynek publiczny i w jakiej formie?)
Biuro maklerskie Przygotowanie analizy skutków i kosztów emisji lub wprowadzenia do publicznego obrotu określonych papierów wartościowych (Jakie będą efekty i niezbędne wydatki?) Koordynacja i nadzór (koordynowanie współpracy doradców ekonomicznych i prawnych, agencji promocyjnej) Analiza ekonomiczna (na potrzeby przygotowania prospektu emisyjnego) Wycena przedsiębiorstwa (w ramach raportu analitycznego prezentowanego inwestorom) Poszukiwanie i dobór inwestora Poszukiwanie i dobór inwestora (wskazanie ewentualnego partnera finansowego lub strategicznego)
Sprzedaż akcji Biuro maklerskie Opracowanie zasad przeprowadzenia oferty publicznej ( zasady przeprowadzenia procesu bookbuilding, tryb i procedury składania zapisów, zasady przydziału) Złożenie w imieniu emitenta wniosku do KPWiG o dopuszczenie papierów wartościowych do obrotu publicznego wraz z załącznikami Organizacja konsorcjum domów maklerskich Organizacja konsorcjum domów maklerskich biorących udział w przyjmowaniu zapisów
Biuro maklerskie Pozostałe czynności Uczestniczenie w postępowaniach przed Komisją Papierów Wartościowych i Giełd, Krajowym Depozytem Papierów Wartościowych i Giełdą Papierów Wartościowych Przedstawienie emitentowi propozycji przydziału papierów wartościowych subskrybentom Rozliczanie emisji Przygotowanie i obsługa subemisji (zabezpieczenia emisji)
Korzyści z upublicznienia spółki dla akcjonariuszy i zarządu dla kontrahentów Korzyści dla pracowników Dla spółki
Korzyści dla spółki Dywesryfikacja źródeł pozyskania kapitału na dalszy rozwój spółki Większe zaufanie akcjonariuszy do zarządu firmy Możliwość pozyskania inwestora strategicznego na korzystnych warunkach Większa wiarygodność wobec banków i instytucji finansowych Obniżenie kosztów finansowania zewnętrznego Wzrost znajomości marki firmy i konkurencyjności spółki Możliwość podwyższenia wartości firmy budowy grupy kapitałowej (płatność akcjami nowej emisji) Rynkowa wycena akcji (wysoka cena akcji to tańsze źródło pozyskania kapitału) Obecność w mediach, praktycznie codzienna promocja, poprzez notowania giełdowe Efekt marketingowy w otoczeniu rynkowym
Korzyści dla akcjonariuszy, zarządu i pracowników opcje menedżerskie i pracownicze umożliwiają pozapłacowe motywowanie kadry zarządzającej i pracowników, nie obciążające kosztów spółki możliwość realizacji strategii wyjścia z inwestycji w wybranym przez siebie momencie
Wejście spółki na Giełdę Papierów Wartościowych obowiązki i koszty
Wejście na GPW obowiązki informacyjne - podnoszą wiarygodność firmy Spółka publiczna ma obowiązek przekazywać do KPWiG oraz Agencji Informacyjnej: każdą informacje powodującą zmiane treści prospektu w okresie jego ważności, informacje o wszelkich zdarzeniach mogących wpłynać na cenę papieru wartościowego, oraz informacje bieżące i okresowe
Wejście na GPW koszty Koszty emisji (ok. 3% 10% wartości emisji) koszty doradztwa i przygotowania niezbędnych opracowań i dokumentów, w tym prospektu emisyjnego koszty niezbędnych opłat na rzecz instytucji rynku kapitałowego (KPWiG, GPW, KDPW), wynikające z procedury dopuszczeniowej koszty związane ze skutecznym przeprowadzeniem sprzedaży papierów wartościowych (koszty obsługi przez dom maklerski, koszty subemisji, koszty promocji)
Korzyści z upublicznienia spółki Telmax
Korzyści z wprowadzenia spółki Telmax na Giełdę Przykład zawiera tanią metodę upublicznienia spółki z wykorzystaniem obligacji zamiennych i nowej emisji z prawem poboru dla dotychczasowych akcjonariuszy Telmax specjalizuje się w kompleksowej komputeryzacji średnich i dużych przedsiębiorstw sektora telekomunikacyjnego i elektroenergetycznego Spółka nie zawarła umów o subemisję usługową
Korzyści z wprowadzenia spółki Telmax na Giełdę Rok 1991 - powstaje spółka Telmax Sp z.o.o. Założycielami są 3 osoby fizyczne: Zbigniew Kuliński, Tadeusz Politowicz i Konrad Masalski Kapitał założycielski wyniósł 1200zł i dzielił się na 24 udziały o wartości 50zł każdy Kuliński 8 udziałów x 50zł = 400zł Politowicz 8 udziałów x 50 zł = 400zł Masalski 8 udziałów x 50zł = 400zł
Telmax Sp. z o.o. Historia 1998r - WZA podwyższa kapitał zakładowy o kwotę 114.000zł. Udziały obejmują proporcjonalnie dotychczasowi 3 akcjonariusze Kuliński Politowicz- Masalski - 768 udziałów x 50zł = 38400 zł 768 udziałów x 50zł = 38400 zł 768 udziałów x 50zł = 38400 zł Razem kapitał : 2304 udziały x 50zł=115.200 zł
Przygotowanie spółki do wejścia na Giełdę Przekształcenie spółki Seria A 14.04.2000r. Przekształcenie w spółkę Telmax S.A. Kapitał akcyjny wynosił 115.200zł i dzielił się na 11.520 akcji serii A o wartości nominalnej 10zł Kuliński 3840akcji x10zł = 38400 zł Politowicz- 3840 akcjix 10zł = 38400 zł Masalski - 3840akcji x10zł = 38400 zł Razem kapitał akcyjny: 11.520akcji x10zł=115.200zł Akcje serii A są uprzywilejowane co do głosu ( 5 głosów/1akcja)
Przygotowanie spółki do wejścia na Giełdę Emisja akcji serii B 26.06.2000r. NWZA podwyższa kapitał o 921.600zł, w drodze przeniesieniu tej kwoty z kapitału zapasowego na kapitał akcyjny i emisji 92.160 akcji seri B Kuliński Politowicz- Masalski - 30720akcji x 10zł = 307.200 zł 30.720akcji x 10zł = 307.200 zł 30.720akcjix 10zł = 307.200 zł Ogółem podwyższenie kapitału (seria B): 92.160 szt akcji serii B x10zł= 921.600zł
Przygotowanie spółki do wejścia na Giełdę Emisja akcji serii C 7.11.2002 r -Uchwała NWZA o podwyższeniu kapitału akcyjnego o kwotę 24.500zł w drodze emisji 2.450 szt akcji serii C dla pracowników spółki oraz osób wskazanych przez Zarząd Seria A 11.520 szt x10zł = 115.200zł Seria B 92.160szt x10zł = 921.600zł Seria C 2.450szt x 10zł = 24.500zł Razem kapitał : 106.130 akcji x10zł=1.061.300zł
Proces upublicznienia Emisja obligacji zamiennych 15.11.2001 r - Uchwała NWZA o emisji 300szt. zabezpieczonych obligacji serii C oraz 484 szt. niezabezpieczonych obligacji serii D zamiennych na akcje serii D spółki ( oprocentowane 28% rocznie) obligacje serii C :300szt. X 10.000zł = 3.000.000zł obligacje serii D: 484 szt. x1 0.000zł = 4.840.000zł Razem : 784 obligacje x10.000zł = 7.840.000zł Obligacje objęli inwestorzy finansowi: OFE Winterthur, Warta Vita, fundusze PKO/ Credit Suisse
Proces upublicznienia Emisja akcji serii D 15.11.2001r.Uchwała NWZA o podwyższeniu warunkowo kapitału spółki o 795.940zł w drodze emisji 79.594 akcji serii D dla posiadaczy obligacji zamiennych na akcje. Cena konwersji = 98.50zł Seria D 79.594 akcji x 10zł = 795.940 zł Razem kapitał akcyjny = 185.724 akcje x 10zł = 1.857.240zł Obligatariusze zrezygnowali oprocentowania 28% i skorzystali z możliwości konwersji obligacji i zamienili akcje w IV 2002r. Ogółem wpływy emitenta z emisji akcji serii D: D: 79.594 akcje x 98,50 = 7.840.009 zł
Proces upublicznienia Emisja akcji serii E z prawem poboru 6.03.2002r - Uchwała NWZA o podwyższeniu kapitału akcyjnego w drodze emisji do 555.942 szt. akcji serii E dla dotychczasowych akcjonariuszy z prawem poboru Za każdą posiadaną akcje przysługuje 1 PP upoważniające do zakupu 3 akcji serii E po cenie emisyjnej równej 10zł. Wszystkie akcje zostały objęte posiadacze obligacji również skorzystali z prawa poboru nowej emisji Wpływy emitenta z emisji akcji Serii E : 555.942 akcje x 10zł=5.559.420 zł
Proces upublicznienia Podsumowanie emisji serii D i E Wpływy spółki Telmax S.A. z emisji akcji serii D i serii E Akcje serii D: 7.840.009zł Akcje serii E: 5.559.420 zł Razem wpływy do spółki: 13.399.429zł Kapitał akcyjny spółki po emisji wynosi: 741.666szt x10zł=7.416.660zł
Rodzaje,liczba, łączna wartość akcji Papiery wartościowe wg rodzajów Liczba w szt. Wartość nominalna w zł Cena emisyjna w zł Nadwyżka ceny emisyjnej nad nominalną zł Wpływy emitenta w zł Akcje A Imienne 1:5 Akcje B gratisowe 11.520 92.160 115.200 921.600 115.200 921.600 0,0 0,0 100.227 914.500 Akcje C pracownicze Akcje D dla obligatariuszy Akcje E z prawem pob. 2450 79,594 555.942 24.500 795.940 5.559.420 24.500 7.840.009 5.559.420 0,0 7.044.069 0,0 23.500 7.618.009 5.341.420 Razem 741.666 7.410.660 14.460.129 7.044.069 13.997.656
Kapitalizacja Wskażniki rynkowe Wartość rynkowa spółki = 740 tys.akcji x 70zł= 51.8 mln Zysk / akcję = 3,70 zł Cena/ zysk = 18,9 Wartość księgowa spółki 6,25 mln zł Kurs akcji Telmax: najwyższy(52 tyg.) =195zł najniższy =56=zł Kurs giełdowy prawa poboru najniższy = 60 zł najwyższy = 130zł
Wykres notowań spółki Telmax
Korzyści dla właścicieli spółki Trzej właściciele posiadają 103 680 szt. akcji Na 1 akcję przypada 1 prawo poboru,, czyli właściciele otrzymali nieodpłatnie 103 680 szt. PP Cena rynkowa PP wynosiła od 70 do 130 zł Właściciele sprzedali PP na Giełdzie po średniej cenie 100zł Wpływy z tej transakcji wyniosły: 10 368 000 zł Każdy z właścicieli zarobił ok. 3,5 mln.. zł
Korzyści dla właścicieli spółki 12000000 10000000 8000000 10,3 mln Stopa zwrotu (10 368 000-115 200)/ 115 200= 8 900% 6000000 4000000 2000000 0 0,15 mln wkład początkowy wartość końcowa inwestycji Każdą zainwestowaną złotówkę właściciel pomnożył 89 razy
Korzyści dla właścicieli spółki Gdyby właściciele nie sprzedali PP, lecz zapisali się na akcje nowej emisji w stosunku 1PP / 3akcje to wartość ich portfela wynosiłaby 29 030 400 zł 103680 PP x 3 akcje = 311 040 akcji Wartość wg ceny giełdowej 414 720 x 70zł = 29 030 400zł Koszty zakupu akcji nowej emisji = 3 110 400 zł stopa zwrotu =(29 030 400 zł 3 225 600) / 3 225 600 = = 800 % (czyli zwrot nakładów o ok. 8 razy)
Korzyści dla pracowników i zarządu spółki Pracownicy i zarząd objęli 2 450 szt akcji serii C po cenie 10 zł (24.500zł) i otrzymali w ramach PP nieodpłatnie 2450 szt PP Pracownicy sprzedali na GPW 2450 szt. PP po średniej cenie giełdowej 100 zł zyskując 245 000 zł. Prawa poboru skupywał od wlaścicieli i pracowników na GPW fundusz Capital Partners Stopa zwrotu z akcji objętych przez pracowników i zarząd i wynosi ponad 900 %
Korzyści dla pracowników i zarządu spółki Gdyby pracownicy nie sprzedali praw poboru lecz zamienili je na akcje nowej emisji w stosunku 1:3 2450 PP * 3 akcje = 7350 akcji Wartość giełdowa = 9800 szt. *70zł = 686 000 zł Koszty zakupu akcji nowej emisji wyniosły: 73 500 zł Stopa zwrotu z akcji objętych przez pracowników i zarząd i wynosi 600 %
Korzyści dla pracowników i zarządu spółki 250000 245 tys. 200000 150000 Stopa zwrotu z inwestycji (245tys.-24,5tys.)/24,5tys= 900% 100000 50000 24,5 tys. 0 wkład początkowy wartość końcowa inwestycji
Korzyści dla obligatariuszy (dla 1 obligacji) Koszt zakupu 1 obligacji zamiennej wynosi 10 000zł 1 obligacja uprawniała do konwersji na 101 akcji serii D po cenie 98,50 zł. Na 1 akcje przypada 1 prawo poboru, które upoważnia do zakupu 3 akcji po cenie 10 zł (razem 30zł) Za 1 obligację po konwersji i wykorzystaniu PP przypada 101 x 4 = 404 akcji. Średni koszt zakupu 1 akcji wyniósł 32,1zł
Korzyści dla obligatariuszy (ogółem) 784 obligacje * 404 akcji = 316 736 akcji Koszt zakupu = 316 736 akcje x 32,1 zł = 10 167 225 zł Wartość rynkowa akcji = 316 736 akcje * 70 zł = 22 171 520 zł Zysk dla obligatariuszy = 12 004 295 zł Każdy z trzech funduszy zyskał = ok. 4 mln zł
Korzyści dla obligatariuszy (ogółem) 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 10,1mln 22,1mln Stopa zwrotu obligatariusza wynosi: (22,1mln-10,1mln) / 10,1mln= 118 % 0 wkład początkowy wartość końcowa inwestycji
Korzyści dla obligatariuszy Gdyby obligatariusze nie skorzystali z zamiany obligacji zamiennych na akcje i przetrzymali obligacje do okresu wykupu to otrzymaliby odsetki w wysokości 28% w skali rocznej
Korzyści dla funduszu Capital Partners Fundusz zakupił na GPW 45 tyś szt. PP po średniej cenie 100 zł / szt. Za 1 PP przysługują 3 akcje po 10 zł Łączne wydatki funduszu wyniosły: 45 000 szt. * 100 zł + 3 * 45 000 szt. * 10 zł = 4 500 000 zł + 1 350 000 zł = 5,8 mln zł Fundusz posiada łącznie 180 000 akcji Wartość rynkowa akcji wynosi obecnie 12,6 mln zł
Korzyści dla funduszu Capital Partners 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 5,8 mln wkład początkowy 12,6 mln wartość końcowa inwestycji Stopa zwrotu (12, 6 mln zł -5,8 mlnzł)/ 5.8mln = 117 %
Korzyści dla graczy giełdowych Zysk inwestora na prawach poboru: Inwestorzy, którzy kupili PP w pierwszym dniu notowań po cenie 60 zł i sprzedali w ostatnim dniu notowań po 130 zł zarobili 116,6% Zysk inwestora z zakupu PP i zapisów na akcje nowej emisji: Koszty zakupu = 60 zł (PP) + 30 zł (3 akcje)=90 zł Wpływy inwestora ze sprzedaży = 70 zł * 3 = 210 zł Stopa zwrotu inwestora giełdowego = 133,3%
Umowy i kontrakty menedżerskie Umowy kontraktów menedżerskich z osobami pełniącymi funkcje doradcze w zakresie przygotowania spółki na rynek publiczny i opracowania koncepcji upublicznienia spółki Umowy z Biurem Maklerskim na pełnienie funkcji oferującego akcje, na wykonanie usług związanych a wprowadzeniem akcji Spółki Telmax na GPW, oraz pełnienie funkcji depozytariusza obligacji zamiennych
Umowy i kontrakty menedżerskie Umowa z Kancelarią Prawną o wykonanie usług doradztwa prawnego związanego z przekształceniem spółki i wprowadzeniem akcji do publicznego obrotu Umowa z grupą audytingową na pełnienie roli biegłego rewidenta na potrzeby prospektu, przeglądem sprawozdań finansowych
Droga spółki do obrotu giełdowego Timing 7 miesięcy a) doradztwo 2 miesiące b) sporządzenie prospektu 2 miesiące c) procedura w KDPW 2 miesiące d) publiczna oferta akcji 2 tygodnie Akcje Telmax S.A. zostały zakwalifikowane przez Zarząd Giełdy do SiTech 23 Maj 2002r. -Debiut akcji Telmax S.A. na GPW- z ceną 125zł Czerwiec 2002r. notowanie PP akcji serii E cena (60-130zł)
Struktura kapitałów po upublicznieniu spółki Kuliński 6% Pozostali akcjonariusze 29% Politowicz 6% Masalski 6% PEKA/Credit Siusse 12% Fundusz Capital Partners 22% Wintrthur OFE 9% Warta Vita S.A. 10%
Wartość kapitałów własnych Wartość kapitałów w mln zł 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 0,12 1,04 1,06 8,90 14,46 51,92 A B C D E kapit. giełd.
Dziękujemy za uwagę Tadeusz Gudaszewski Biuro Maklerskie BPH PBK S.A. Wrocław, ul. Ruska 51 tel: : 344-24 24-92