DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 PAULINA ZIEMBIŃSKA TEL. 0 22 829 0256 MACIEJ PIELASZKIEWICZ TEL. 0 22 829 903 E-MAIL: research@brebank.com.pl Daily Letter środa, 23 marca 2011 STRON: 5 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO POL 10:00 Stopa bezrobocia Luty 13,2 13,2 13,0 POL 10:00 Sprzedaż detaliczna Luty 7,2 7,3 5,8 UK 11:30 BoE Minutes - - - - EMU 12:00 Nowe zamówienia w przemyśle m/m Styczeń - 1,2 1,6 USA 15:00 New home sales SAAR Luty - 290tys. 28tys. USA 18:00 Przemówienie Bernanke - - - - Dziś publikacja danych o sprzedaży detalicznej i stopie bezrobocia Dane zostaną opublikowane o godzinie 10:00. Spodziewamy się poprawy dynamiki sprzedaży detalicznej do 7,2 w ujęciu rocznym (na tym poziomie usytuowany jest również konsensus). Sprzedaż samochodów utrzyma się na niskim poziomie, jednak można liczyć na korektę w górę w przypadku cen żywności. Uważamy, że trend na sprzedaży po wyłączeniu kategorii napędzanych egzogenicznie bądź głównie przez ceny (żywność, paliwa, samochody) jest dodatni, a w tym miesiącu dynamika tej kategorii ukształtuje się na poziomie około 10. W przypadku stopy bezrobocia spodziewamy się niewielkiego jej wzrostu do 13,2. Będzie to prawdopodobnie ostatni z miesięcy z miesięcy sezonowych wzrostów tej miary przed jesienią/zimą. Niska inflacja bazowa, wysokie miary alternatywne Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii w lutym wzrosła o 0,1 m/m, co przełożyło się na wzrost o 1,7 r/r (konsensusu na poziomie 2,1 można w tym przypadku uznać za zawyżony z uwagi na fakt, że ankiety wypełniane były jeszcze przed zmianą wag GUS). W styczniu inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii wzrosła o 0, m/m i w efekcie była o 1,6 wyższa niż rok wcześniej. Wypłaszczenie ścieżki wzrostu inflacji bazowej wynika z rewizji koszyka GUS. Warto zwrócić uwagę na alternatywne miary, inflację po wyłączeniu cen administrowanych oraz 15 średnią obciętą. W ostatnich miesiącach odnotowały one znaczne wzrosty (odpowiednio z 2,3 do 3,2 oraz z 2,3 do 3,2) i zbliżyły się w sposób znaczny do inflacji headline CPI. Świadczy to o malejącej roli cen administracyjnych oraz cen najbardziej zmiennych w kształtowaniu inflacji jest to argument na rzecz tezy, że inflacja w coraz większym stopniu może odzwierciedlać nie tylko przypadkowe ruchy cen (w tym prawdopodobnie część szoków podażowych) oraz zmiany cen administracyjnych, lecz także średniookresowe czynniki cykliczne, których nie tłumaczą efekty kursowe. Zachowanie wspomnianych miar inflacji (domniemana znaczna rola czynnika cyklicznego)
dobrze koresponduje z ostatnim komentarzem Gilowskiej, że informacje o ustabilizowaniu się inflacji nie są w pełni jasne i przekonujące. Uważamy, że RPP może zdecydować się na zacieśnienie monetarne już na kwietniowym posiedzeniu (niejako antycypując praktycznie pewne już posunięcie ECB). Wsparciem dla takiego scenariusza będzie wzrost oczekiwań inflacyjnych (opublikowane zostaną pod koniec marca) oraz prawdopodobny wzrost inflacji w marcu, którego szacowaniem zajmują się już prawdopodobnie w obecnej chwili eksperci NBP. Decyzja RPP, 5. kwietnia Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 50 Stopy bez zmian 50 Obniżka o 25 bps 0 * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN.035 USD/PLN 2.836 CHF/PLN 3.12 Poziomy otwarcia EUR/USD 1.20 EUR/JPY 11.980 EUR/PLN.027 USD/PLN 2.831 CHF/PLN 3.12 EURUSD słabszy z powodu powrotu wydarzeń zwiększających awersję do ryzyka inwestorów. Z jednej strony odżyły problemy dotyczące strefy euro: ryzyko upadku portugalskiego rządu połączone z brakiem zatwierdzenia wymaganych reform (przy obligacjach w kwocie 5mld EUR zapadających w przyszłym miesiącu) jak wrażliwy jest rynek na tego typu informacje pokazały wczorajsze plotki o zawieszeniu płatności kuponowych AIB (w sumie niewielka kwota 100mln USD), które okazały się tylko plotkami. Z drugiej strony konflikt w Libii daleki jest od zażegnania, słyszane były strzały w stolicy Syrii, niepokój wciąż panuje w Jemenie. Dolara wspierało dość jastrzębie wystapienie Fishera z Fed, który dał wskazówkę, że wycofanie z QE może nastąpić przed podwyżkami stóp (odwrotna sekwencja niż w przypadku ECB). Dziś publikacja danych o zamówieniach w przemyśle strefy euro, sprzedaż nowych domów w USA oraz przemówienie Bernanke. Jeśli sugestie Fishera pojawią się choćby w niewielkim stopniu w wypowiedzi szefa Fed, możemy mieć do czynienia z dalszym umocnieniem dolara, choć główny impet odczują amerykańskie treasuries (tu również wrażliwość na słowo sprzedaż przez instytucje rządowe jest bardzo duża). Złoty zmienny, pod znacznym wpływem notowań EURUSD. Trudno stwierdzić, czy wczorajsze osłabienie po osiągnięciu ważnych poziomów wsparcia spowodowane zostało czynnikami fundamentalnymi (niższa inflacja bazowa za luty, znacznie poniżej konsensusu rynkowego z uwagi na rewizję koszyka; zawirowania na EURUSD w wyniku plotek o niewypłaceniu kuponu przez AIB), czy też do gry wrócili gracze techniczni, wykorzystujący ostatnie zejście kursu jako okazję do zakupów EURPLN. Dziś dane o sprzedaży detalicznej, na które nie spodziewamy się znacznej reakcji. Złoty pozostanie pod wpływem czynników globalnych oraz co wydaje się ważniejsze realnych przepływów związanych z płatnościami na rachunku obrotów bieżących (ukryty deficyt w saldzie błędów i opuszczeń). 2
Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD EURUSD kontynuuje trend wzrostowy, jednak rynek jest już znacznie wykupiony. Wczorajszy ruch może być początkiem korekty, jednak notowania musiałyby się zamknąć poniżej 1,07 aby to potwierdzić. Daily QEUR=D2 Cndl, 1.172 1.20 SMA, 1.3323 61.8 SMA, 1.39 1.3323 1.368 50.0 1.3513 1.07 1.28 1.3771 Wsparcie Opór 1,07 1,500 1,3900 1,28 1,3771 1,20 1.3512 7/15/2010 - /6/2011 (WAR) Price 1.2 1. 1.38 1.36 1.3 38.2 1.3126 RSI, 66.722 1.2922 16 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 01 Jul 10 Aug 10 Sep 10 Oct 10 Nov 10 Dec 10 Jan 11 Feb 11 Mar 11 1.32 1.3.123 Value 0.123 Źródło: Reuters Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Złoty osiągnął korekcyjny cel na poziomie,02. Spodziewamy się powroty w górę kanału deprecjacyjnego z pierwszym celem na poziomie,061. Przejście przez średnią oraz dolane ograniczenie kanału przekreśla deprecjacyjny układ. Daily EURPLN Dzienny 081 Cndl,.0355 SMA,.0229 SMA, 771 50.0 SMA,.061 01 732 61.8 598 218 RSI, 57.772 MARSI, 61.599 603 286 1 Wsparcie Opór,0176,1107 3,9773,061 3,9603,0392 12/1/2010 - /13/2011 (WAR) 06 13 20 27 03 10 17 2 31 07 1 21 28 07 1 21 28 0 11 December 2010 January 2011 February 2011 March 2011 April 2011 Price.05.0355.0229 771 5 01 5.123 Value 57.772 61.599 30.123 Źródło: Reuters 3
Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y.67 2 2Y 5.10 5.15 3Y 5.36 5.1 Y 5.52 5.57 5Y 5.59 5.6 6Y 5.60 5.65 7Y 5.60 5.65 8Y 5.60 5.65 9Y 5.59 5.6 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1.9 3.7 10Y 5.59 5.6 3.5 depo BID ASK ON 3.25 3.55 1M 3.70 0 3M.00.20 FRA BID ASK 1x2.0.09 1x.27 2 3x6 0 3 6x9 8.81 9x12.98 5.0 5.0.9.8.6..2.0 3.7 3.6 3.5 Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 5 6 7 8 9 10 WIBOR 3M i staweki FRA 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb. WIBOR 3M 1x 3x6 6x9 9x12.6..2 7 gru 10 15 gru 10 6.3 5.8 5.3.8 1 gru 10 21 gru 10 23 gru 10 WIBOR 3M i 1Y 31 gru 10 10 sty 11 18 sty 11 26 sty 11 3 lut 11 11 lut 11 21 lut 11 1 mar 11 9 mar 11 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 28 gru 10 sty 11 11 sty 11 IRS 5Y i 2Y spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y 18 sty 11 25 sty 11 1 lut 11 8 lut 11 15 lut 11 22 lut 11 1 mar 11 8 mar 11 15 mar 11 0-0.1-0.2-0.3-0. -0.5-0.6-0.7-0.8 0.70 0.60 0.50 pp. 0.0 0.30 0.20 pp. 117 Brent, krzywa Indeks cen ropy naftowej USD / bbl 116 115 11 113 115.7 115.6 115.3 115.0 11 USD / bbl 10 120 100 80 112 60 111 0 110 MAY1 JUN1 AUG1 SEP1 OCT1 20 7 kwi 10 7 maj 10 7 cze 10 7 lip 10 7 sie 10 7 wrz 10 7 paź 10 7 lis 10 7 gru 10 7 sty 11 7 lut 11 7 mar 11 UWAGA! NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W
NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5