DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 E-MAIL: STRON: 6 research@brebank.com.pl Daily Letter poniedziałek, 22 listopada 2010 Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 22.11 14:00 (POL) Inflacja bazowa [październik]; prognoza BRE 1,2%, konsensus 1,2%, poprzednio 1,2% WTOREK 23.11 10:00 (EMU) PMI w przemyśle, flash [listopad]; konsensus 54,4pkt., poprzednio 54,6pkt. 10:00 (EMU) PMI w usługach, flash [listopad]; konsensus 53,1pkt., poprzednio 53,3pkt. 14:30 (USA) PKB, II szacunek [III kw.]; konsensus 2,4% SAAR, poprzednio 2,0% SAAR (p) 16:00 (USA) Existing home sales [październik]; konsensus 4,50mln SAAR, poprzednio 4,53mln SAAR Rynek domów radzi sobie wyjątkowo kiepsko po wygaśnięciu ulg podatkowych, co świadczy o przesunięciu popytu wprzód. Stąd też naturalny cykl budowlany może być zaburzony wobec doświadczeń historycznych i spowalniać wejście gospodarki na ścieżkę wyższego wzrostu w średnim terminie. (POL) Decyzja RPP; prognoza BRE 3,5% r/r, konsensus 3,5% r/r, poprzednio 3,5% r/r Ostatnie Minutes wskazują, że RPP obawia się o nadmierną aprecjację złotego (obawom tym wtórują głosy członków zarządu odnośnie interwencji). Plus komentarze Bratkowskiego, że w listopadzie nie powinno dojść do podwyżki stóp. ŚRODA 21 10:00 (GER) Wskaźnik Ifo [listopad]; konsensus 107,4pkt., poprzednio 107,6pkt. 14:30 (USA) Zamówienia na dobra trwałe [październik]; konsensus 0,0% m/m, poprzednio 3,3% m/m Mniejsza dynamika przyrostów jednak zachowane dodatnie momentu. Po wyłączeniu transportu 0,7% wobec -0,8% przed miesiącem. Silny wzrost po stronie przychodów przedsiębiorstw sugeruje, że rozpoczęcie wzrostowej części cyklu inwestycji powinno zacząć się lada moment. 14:30 (USA) Wydatki konsumpcyjne [październik]; konsensus 0,5% m/m, poprzednio 0,2% m/m Oczekiwany wzrost dochodów o 0,5% po 0,2% w poprzednim miesiącu. Deflator PCE 0,1% wobec 0,0% w poprzednim miesiącu. 14:30 (USA) Nowo-zarejestrowani bezrobotni [tydz. do 18.11]; poprzednio 439tys. 15:55 (USA) Zaufanie kons. U. Michigan [listopad]; konsensus 69,4pkt., poprzednio 69,3pkt. 16:00 (USA) New home sales [październik]; konsensus 313tys. SAAR, poprzednio 307tys. SAAR 20:00 (USA) Fed Minutes Oprócz nowego zestawu prognoz raczej raczej nic nowego biorąc pod uwagę ostatnie elaboraty prasowe członków FOMC. W kongresie tworzy się coraz szerza republikańska opozycja wobec działań Fed (włączając w to pomysły zlikwidowania dwuelementowości celu FOMC na wyłączną troskę o ceny). CZWARTEK 25.11 10:00 (POL) Sprzedaż detaliczna [październik]; prognoza BRE 7,6%, konsensus 7,9%, poprzednio 8,6% Jeden dzień roboczy mniej. Nieco słabsza niż poprzednio sprzedaż samochodów (efekt ten nasili się wyraźnie na początku 2011 roku jako że teraz górę biorą efekty substytucyjne przed podwyżką i zmianach w rozliczeniach VAT). Solidna sprzedaż wśród dóbr trwałego użytku (odbudowa popowodziowa). PIĄTEK 27.11 BRAK ISTOTNYCH DANYCH
Niższa dynamika produkcji przemysłowej w październiku W październiku roczna dynamika produkcji przemysłowej obniżyła się z 11,8% do 8,0%. Odczyt okazał się niższy od oczekiwań analityków. Na spadek rocznego wskaźnika wpływ miała negatywna różnica w liczbie dni roboczych. Po odsezonowaniu dynamika produkcji przemysłowej obniżyła się z 12,1% do 11,2% r/r. Wzrost zanotowano w 26 z 34 sekcji, co ciągle świadczy o szeroko ugruntowanym charakterze ożywienia w przemyśle. Struktura wzrostu produkcji (dwucyfrowe wzrosty w kategoriach elektronika, komputery, chemikalia, metale) ciągle wskazuje, że polski przemysł podlega znaczącym wpływom ożywienia w napędzanej eksportem gospodarce niemieckiej. Jedną z hipotez tłumaczących hamowanie produkcji przemysłowej (stojącej w opozycji do silnego wzrostu wskaźnika PMI) jest niska produkcja samochodów wynikająca z przestoju w fabryce Fiata (taki scenariusz wydaje się również tłumaczyć spadek produkcji odsezonowanej); podkreślić jednak należy także ostatnie rozkorelowanie produkcji przemysłowej ze wskaźnikiem PMI, które trwa już od kilku miesięcy. W kolejnych miesiącach należy oczekiwać dalszego spadku rocznego wskaźnika produkcji przemysłowej, na co jednak główny wpływ będzie miała statystyczna wysoka baza z poprzedniego roku. Obniżenie dynamiki produkcji przemysłowej w IV kw. nie będzie jednak tożsame ze spadkiem dynamiki PKB. Większą kontrybucję do wzrostu gosp. w IV kw. będzie miała produkcja budowlana i usługi rynkowe (oczekiwany wzrost konsumpcji publicznej). Dynamika roczna PKB w IV kw. będzie zbliżona do 4%. Dynamika cen produkcji sprzedanej przemysłu uplasowała się na poziomie 4,0% w ujęciu rocznym, wobec 4,3% (brak rewizji) przed miesiącem. Ceny producentów pozostają we wzrostowym trendzie (obecne wyhamowanie to w dużej mierze wynik efektu bazowego z poprzedniego roku) i nie oczekujemy odwrócenia się tej tendencji w najbliższych miesiącach. Tym samym w obecnej chwili nie widzimy czynników, które mogłyby hamować rosnącą presję inflacyjną wśród cen producentów, choć na razie nie przekłada się ona na ceny konsumentów. Z uwagi na obecną dynamikę procesów realnych (zwłaszcza dynamikę procesów a rynku pracy i wzrost siły przetargowej pracowników) wydaje się to jednak tylko kwestią czasu. Dane bez większego wpływu na rynek stopy procentowej. Obniżenie dynamiki produkcji przemysłowej może jednak wpłynąć na reakcję RPP - asymetrycznie dużą wagę gremium to wydaje się przywiązywać do odczytów ze sfery nominalnej i sygnałów pogorszenia koniunktury, jeśli tylko na pierwszym planie nie jest akurat dyskusja o kursie walutowym. Nie oczekujemy więc, aby RPP podwyższyła stopy procentowe w roku 2010. 2
Rynek walutowy Decyzja RPP, 23. listopada Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 100% Stopy bez zmian 0% Obniżka o 25 bps 0% * OIS Overnight Index Swap Fixing NBP EUR/PLN 38 USD/PLN 2.875 CHF/PLN 2.905 Poziomy otwarcia EUR/USD 1.371 EUR/JPY 114.490 EUR/PLN 32 USD/PLN 2.871 CHF/PLN 2.891 EURUSD umocnił się po decyzji Irlandii o przyjęciu pomocy finansowej (skoordynowane działania ze strony EMU i IMF). Wartość pomocy szacowana jest na około 100mld EUR a ustępstwa ze strony Irlandii zostaną ogłoszone w tym tygodniu (koniecznością jest konsolidacja finansów publicznych i restrukturyzacja sektora bankowego). Dziś brak istotnych danych, a rynek walutowy będzie żył przeciekami w kwestii Irlandii. Przyjęcie pomocy uspokoi rynki finansowe, jednak reakcja jest jak dotąd dość powściągliwa (notowania bundów praktycznie nie zmieniły się od piątku, nieco lepiej zareagowały giełdy). Należy także pamiętać, że po pomocy udzielonej Grecji EURUSD osłabiał się jeszcze przez kilka tygodni. Nie można wykluczyć, że ostateczny wpływ pakietu pomocowego będzie niewielki jako że na celowniku inwestorów już znajduje się Portugalia i Hiszpania. EURUSD ma na razie do stoczenia batalię techniczną z szerokim pasmem oporów 1,3750-1,3850. Oczekujemy stabilizacji EURUSD w szerokim paśmie 1,36-40. W dalszej perspektywie do gry powróci dysparytet stóp pomiędzy EMU i USA, czego katalizatorem będzie prawdopodobnie grudniowe posiedzenie ECB. EURPLN praktycznie bez zmian od dwóch dni para ta porusza się w wąskim przedziale 3,9265-3,9420. Pomoc udzielona Irlandii może mieć pozytywny wpływ na kurs złotego. Niemniej jednak w grze pozostaną głównie czynniki fundamentalne w postaci jutrzejszej decyzji RPP (nie spodziewamy się zmian stóp procentowych co krótkookresowo może szkodzić PLN w nieco dłuższym horyzoncie jutrzejsza decyzja powinna pozostać neutralna jako że oczekiwania na podwyżki nie zanikną, a rynek może w coraz większym stopniu wyceniać spóźnienie RPP lub też wnioskować, że RPP może pozwolić na umocnienie kursu jako substytut podwyżek stóp). Oprócz decyzji RPP inwestorzy skupieni są głównie na przepływach związanych z prywatyzacją, które mogłyby być bezpośrednią przyczyną umocnienia złotego. Dziś dane o inflacji bazowej nie oczekujemy ich wpływu na kurs. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Odbicie od 50% zniesienia Fibo ostatniego umocnienia euro. Odbicie to może oznaczać wzrost EURUSD do poziomów 1,3890 (minor Fibo). Zatrzymanie korekty na tym poziomie sugerowałoby, że nadal celem dla pary EURUSD jest 200 dniowa średnia ruchoma i poziom 1,3370. Przebicie tego wsparcia sugerowałoby kontynuację korekty do poziomu linii ograniczającej trend wzrostowy EURUSD i poziomu 1,3170. Wsparcie Opór 1,3645 1,4200 1,3525 1,4100 1,3370 1,3894 3
Daily QEUR=D2 EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 200 11/22/2010, 1.3388 0.0% 1.4297 23.6% 1.4206 1.421 Cndl, QEUR=D2, Last Quote 11/22/2010, 1.3739, 1.3764, 1.3735, 1.3747 EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 20 23.6% 1.3894 1.368 11/22/2010, 1.3750 38.2% EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 55 1.3645 11/22/2010, 1.3609 50.0% 1.3444 1.332 61.8% 1.3243 38.2% 1.3067 1.2922 100.0% 1.2591 1.2578 6/2/2010-12/1/2010 (WAR) Price 1.41 1.38 1.35 1.32 1.29 1.26.1234 50.0% RSI, QEUR=D2, 1.2144 Last Quote(Last), 14, Wilder Smoothing 11/22/2010, 50.008 Value 16 01 16 02 16 01 16 01 18 01 16 01 Jun 10 Jul 10 Aug 10 Sep 10 Oct 10 Nov 10 40.123 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Złoty zatrzymany na górnej linii kanału aprecjacji złotego, przebita średnia ruchoma. Z perspektywy ostatnich tygodni sytuacja techniczna wygląda korzystnie a złoty zmierza do dolnego ograniczenia kanału. Daily EURPLN Dzienny 4.2344 Cndl, FOREX EURPLN=D2,, Last Quote 11/22/2010, 333, 339, 333, 339 EMA, FOREX EURPLN=D2,, 511 Last Quote(Last), 200 11/22/2010, 4.0013 EMA, FOREX EURPLN=D2,, Last Quote(Last), 55 50.0% 11/22/2010, 4.0606 500 152 997 Wsparcie Opór 3,9152 4,0153 3,8905 3,9973 3,8514 3,9628 9/18/2009-12/29/2010 (WAR) Price 5 4.05 4.0013 4 5 339 6 61.8% 514 5 218.1234 RSI, FOREX EURPLN=D2,, Last Quote(Last), 14, Wilder Smoothing 11/22/2010, 48.996 Value 48.996 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010.123 Źródło: Reuter 4
Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y 8 4.41 2Y 4.80 4.83 3Y 5.06 5.09 4Y 5.21 5.24 5Y 5.30 5.33 6Y 5.35 5.38 7Y 5.37 5.40 8Y 5.38 5.41 9Y 5.38 5.41 10Y 5.37 5.40 depo BID ASK ON 2.95 3.25 1M 3.44 3.64 3M 3.72 2 FRA BID ASK 1x2 3.62 3.67 1x4 7 2 3x6 7 4.20 6x9 4.51 4.54 9x12 4.70 4.76 5.0 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.2 4.0 3.7 3.6 3.5 % 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 3.7 3.5 Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 WIBOR 3M i staweki FRA 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb. WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12 Brent, krzywa % % 7.8 7.3 6.8 6.3 5.8 5.3 4.8 4.4 4.2 4 6 sie 10 16 sie 10 24 sie 10 WIBOR 3M i 1Y 1 wrz 10 9 wrz 10 17 wrz 10 27 wrz 10 5 paź 10 13 paź 10 21 paź 10 29 paź 10 8 lis 10 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M IRS 5Y i 2Y spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y Indeks cen ropy naftowej 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0-0.2-0.4-0.6-0.8 0.70 0.60 0.50 pp. 0.40 0.30 0.20 pp. 88 87 100 USD / bbl 86 85 84 83 82 81 80 85.0 85.1 JAN1 FEB1 MAR1 85.6 U SD / bbl 90 80 70 60 50 40 30 20 7 gru 09 7 sty 10 7 lut 10 7 mar 10 7 kwi 10 7 maj 10 7 cze 10 7 lip 10 7 sie 10 7 wrz 10 7 paź 10 7 lis 10 UWAGA! NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( 5
LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 6