DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 E-MAIL: STRON: 5 research@brebank.com.pl Daily Letter środa, 6 października 2010 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO GER 12:00 Zamówienia w przemyśle m/m Sierpień - 0,8-2,2 USA 1:15 Indeks ADP Wrzesień - 23tys. -10tys. Wysoka sprzedaż samochodów we wrześniu Instytut Samar podał, że sprzedaż samochodów osobowych we wrześniu wzrosła w ujęciu miesięcznym o ponad 23. Przyczyną tego dużego wzrostu jest według Samar zapowiedź zmian w podatku VAT, dotyczących zarówno klientów instytucjonalnych, jak i osób fizycznych kupujących auta do prywatnego użytku, a także wejście w życie normy EURO V, która stawia wyższe wymagania w zakresie emisji szkodliwych substancji do atmosfery, co wg zapowiedzi mediów może się wiązać z ewentualną podwyżką cen oferowanych samochodów. Jeśli faktycznie diagnoza obecnego stanu rynku samochodowego jest trafna, obserwowane obecnie poziomy sprzedaży odzwierciedlają duże efekty substytucji w czasie co powinno pociągnąć za sobą symetryczny efekt w drugą stronę w najbliższych miesiącach. Odnośnie krótkookresowych implikacji wskaźnika sprzedaży samochodów jest on znacznie wyższy od naszych założeń przyjętych w prognozie sprzedaży detalicznej. Wzrost sprzedaży samochodów o 23 w ujęciu miesięcznym przekłada się na wzrost roczny o około 26 (licząc po kategoriach sprzedaży detalicznej GUS), co podwyższa naszą prognozę sprzedaży detalicznej z 5,2 do 7,2 w ujęciu rocznym. USA: ISM odrobił część wcześniejszego spadku Indeks aktywności w usługach (ISM non-mfg) odrobił we wrześniu część z zanotowanego wcześniej spadku plasując się na poziomie 53,2pkt. (oczekiwania rynkowe w okolicach 52,5pkt.). Stary indeks ISM dla usług (czyli właśnie wskaźnik nazwany business activity ) odnotował piąty z rzędy spadek i znajduje się na poziomie 52,8pkt. Wśród komponentów NMI pozytywny jest bezsprzecznie wzrost nowych zamówień (5,9pkt.) oraz wydłużenie czasu dostaw (55,0pkt.); nie straszy już także komponent zatrudnienia, który wspiął się powyżej 50 punktów (dokładnie 50,2pkt.). Co ciekawe (i być może w tym przypadku istotne), cykl zapasów poza przemysłem przebiega w dalszym ciągu książkowo (nie obserwujemy ponownego wzrostu oszacowania poziomu zapasów, podobnie jak w przypadku sektora przemysłowego) i nie widać objawów
przeszacowania popytu (jak w przemyśle). Wskaźnik ISM w usługach należy przyjąć z pewną dozą sceptycyzmu. Po pierwsze, wrześniowy wzrost wcale nie przekreśla dalszych spadków. Jako że nie obserwujemy żadnego gwałtownego załamania, leczy wypłaszczenie ścieżki wzrostu, przejście ISM na niższe poziomy nie odbywa się monotonicznie. Po drugie, wskaźnik ISM nie jest idealnym miernikiem aktywności gospodarczej (zdecydowanie ważniejszą rolę spełnia tu ISM w przemyśle). Po trzecie wreszcie, wyższa aktywność w usługach (szczególnie mając na uwadze punkt 1) jest jedynie kroplą w morzy potrzeb, aby przestać myśleć o QE2. Rynek zachowuje się obecnie tak jakby QE2 było już faktem (szacuje się, że spadek rentowności przypomina efekt zakupów około 600-700mld papierów przez Fed, a więc blisko konsensusu odnośnie górnej granicy zakupów), a Fed nie robi nic (w tym Bernanke), aby te oczekiwania hamować; tym bardziej, że zaskakiwanie rynku w drugą stronę miałoby obecnie dotkliwe skutki (szczególnie, że oprócz strefy euro poluzowanie ilościowe zaczyna być globalnie modne vide działania Japonii). Decyzja RPP, 27. października Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 100 Stopy bez zmian 0 Obniżka o 25 bps 0 * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN 7 USD/PLN 2,88 CHF/PLN 2,981 Poziomy otwarcia EUR/USD 1,38 EUR/JPY 115,090 EUR/PLN 3 USD/PLN 2,850 CHF/PLN 2,99 Po działaniach Banku Japonii (obniżka stóp procentowych do przedziału 0-0,1 oraz zwiększenie pułapu dla zakupów aktywów w połączeniu z deklaracją większej współpracy z ministerstwem finansów) kurs EURUSD zyskiwał podczas sesji europejskiej i amerykańskiej łamiąc po raz kolejny kwietniowe szczyty i testując maskima z marca. Impetu notowaniom wspólnej waluty dodały także lepsze dane o indeksie ISM w usługach a także systematyczne rally na amerykańskich i azjatyckich parkietach. W tym samym czasie USDJPY zbliżył się intraday do poziomów interwencyjnych (notowania chwilowo pozostawała na poziomie 83,01), później ustabilizował się w przedziale 83,10-83,30. Kurs USDJPY znajduje się wyraźnie pod presją i w najbliższym czasie inwestorzy przetestują wolę BoJ i tamtejszego ministerstwa finansów do obrony poziomu 83. W przypadku EURUSD, o ile tylko dane o zamówieniach w przemyśle w Niemczech zostaną przyjęte na chłodno (możliwy słabszy wynik od konsensusu z uwagi na przesunięcia planów wakacyjnych Niemców) a ADP będzie bliski oczekiwań, marcowe maksima mogą nie wytrzymać, mimo dużego wykupienia rynku sugerowanego przez analizę techniczną. Złoty mocniejszy. Początek wczorajszej sesji okazał się mało korzystny dla złotego. Polska waluta traciła wraz z postępującą na EURUSD korektą. Przełom nastąpił około południa. Rosnącym giełda zaczęło towarzyszyć umocnienie euro do dolara i powolne umocnienie złotego. Bardziej dynamiczne umocnienie złotego zapoczątkowane zostało około godz. 16.00 po publikacji danych o ISM non-manufcturing dla USA i prawdziwym wystrzale indeksów giełdowych. Podkreślić należy, że choć zdecydowana większość prognoz wskazuje na 2
kontynuację aprecjacji polskiej waluty sytuacja na rynku jest bardzo zrównoważona, a inwestorzy czekają na jakiś wyraźny sygnał, który skłonił by ich do angażowania się w bardziej ryzykowne zakłady. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Odbicie od linii przyspieszonej aprecjacji euro. Nie można wykluczyć testowania ważnego psychologicznego poziomu 1,000. Obecnie RSI wskazuje jednak na wykupienie euro względem dolara, co może sugerować krótkookresową konsolidację. Daily QEUR=D2 23,6 EMA; QEUR=D2; 1,21 Last Quote(Last); 200; 2010-10-06; 1,3206 Cndl; QEUR=D2; Last Quote 1,3819 2010-10-06; 1,3831; 1,3850; 1,382; 1,38 1,368 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 20; 2010-10-06; 1,313 1,332 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 55; 38,2 2010-10-06; 1,30671,310 1,2922 1,2578 1,271 Wsparcie Opór 1,3790 1,090 1,3600 1,000 1,3330 1,3890 2010-06-1-2010-10-27 (WAR) Price 1, 1,36 1,32 1,28 1,2 50,0 1,21 1,2 1,185.123 RSI; QEUR=D2; Last Quote(Last); 1; Wilder Smoothing; 2010-10-06; 7,511 Value 0 1 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 06 13 20 27 0 11 18 25 cze 10 lip 10 sie 10 wrz 10 paź 10.123 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Brak sygnałów wyjścia z konsolidacji. Przedział 2-,02 cały czas obowiązuje. Wsparcie Opór 152,1500 732,000 51,0200 3
Daily QEURPLN=D2,23 Cndl; QEURPLN=D2; Last Quote 2010-10-06; 55; 55; 390; 30,1511 EMA; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 200; 2010-10-06;,0255 EMA; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 55; 2010-10-06; 782 50,0,0606 152,1997 Daily Letter 2010-01-18-2010-11-03 (WAR) Price,15,1,05 5 61,8 51.123 RSI; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 218 1; Wilder Smoothing; 2010-10-06; 5,271 Value 18 01 16 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 01 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q 2010 0.123 Źródło: Reuter Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y,27,30 2Y,58,61 3Y,7,77 Y,83,86 5Y,88,91 6Y,90,93 7Y,91,9 8Y,89,97 9Y,92,95 10Y,91,9 7,1 6,9 6,7 6,5 6,3 6,1 5,9 5,7 5,5 5,3 5,1,9,7,5,3,1 3,7 3,5 Asset Swapy Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 5 6 7 8 9 10 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb.,3,25,2,15,1,05 5 5 WIBOR 1Y vs WIBOR 3M 21 cze 10 29 cze 10 7 lip 10 15 lip 10 23 lip 10 2 sie 10 10 sie 10 18 sie 10 26 sie 10 3 wrz 10 13 wrz 10 21 wrz 10 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 0,70 0,60 0,50 0,0 0,30 0,20 pp.
depo BID ASK ON 2,59 2,89 1M 3,3 3,63 3M 3,62 2 FRA BID ASK 1x2 3,62 3,67 1x 5,01 3x6,11,1 6x9,31,3 9x12,7,52 5,0,9,8,7,6,5,,3,2,1,0 3,7 3,6 3,5 Surowce: ropa naftowa Wibor 3M i stawki FRA WIBOR 3M 1x 3x6 6x9 9x12 5, 5,2 5,8,6,,2 30 cze 10 7 lip 10 1 lip 10 21 lip 10 28 lip 10 IRS 2Y vs IRS 5Y sie 10 11 sie 10 18 sie 10 25 sie 10 1 wrz 10 8 wrz 10 15 wrz 10 22 wrz 10 29 wrz 10 spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y 0-0,1-0,2-0,3-0, -0,5-0,6-0,7-0,8 pp. 100 Indeks cen ropy naftowej 87 Ropa brent: futures 90 80 86,5 70 86 USD / bbl 60 50 0 USD / bbl 85,5 85 85,1 85, 30 8,5 8,6 20 20 paź 09 20 lis 09 20 gru 09 20 sty 10 20 lut 10 20 mar 10 20 kwi 10 20 maj 10 20 cze 10 20 lip 10 20 sie 10 20 wrz 10 8 NOV0 DEC0 JAN1 UWAGA! NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5