DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 PAULINA ZIEMBIŃSKA TEL. 0 22 829 0256 E-MAIL: STRON: 5 research@brebank.com.pl Daily Letter czwartek, 10 lutego 2011 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO GBR 13:00 Decyzja BoE - - 0,5 0,5 USA 1: Nowo-zarejestrowani bezrobotni Tydz. do 05.02 - - 15tys. QE2 ciąg dalszy Choć w swoim wystąpieniu przed Komisją Budżetową Izby Reprezentantów Bernanke pozytywnie ocenił rozwój amerykańskiej gospodarki (wzrost wydatków konsumentów i przedsiębiorców, większe nakłady inwestycyjne oraz wzrost gospodarczy, wyższe wskaźniki zaufania), to jednocześnie postawił pytanie o trwałość tych zmian. Głównym problemem zdaniem prezesa Fed jest rynek pracy, który zbyt wolno podnosi się z kryzysu stopa bezrobocia pozostaje wysoka (9 w styczniu) a powrót do normalnego poziomu -5 zajmie co najmniej kilka lat; dodatkowo niska pozostaje dynamika płac. Brak napięć inflacyjnych (stabilne miary inflacji bazowej) oraz podażowa natura wzrostu miar nie-bazowych umożliwiają FOMC koncentrację na drugim celu polityki pieniężnej, którym jest dążenie do maksymalnego zatrudnienia. W celu dalszej stymulacji gospodarki program zakupu aktywów (do połowy 2011 ma zostać zrealizowana pełna kwota $600 mld) pozostaje w mocy. Czynnikiem prowadzącym do zmiany kursu Fed byłby bardzo szybki wzrost gospodarczy i rosnące ryzyko inflacyjne żaden z tych warunków nie jest jednak spełniony (Bernanke wskazał jednak, że dyskusje nad kontynuacją programu zakupu aktywów prowadzone są na każdym posiedzeniu i podlega on ciągłej ewaluacji). Prezes Fed wskazał także na ogromny problem długu publicznego i deficytu budżetowego przedstawiając czarne scenariusze prognoz na kolejne lata i podkreślając konieczność szybkich i zdecydowanych reform fiskalnych, które mają utrzymać zaufanie inwestorów i obniżyć koszt obsługi długu publicznego, a także sprzyjać wzrostowi. Bezpośrednią reakcją na wystąpienie było nieznaczne osłabienie dolara oraz spadki rentowności amerykańskich obligacji (ceny 10-letnich obligacji zdołały powrócić ponad linię 3-letniego trendu wzrostowego, do penetracji której doszło dzień wcześniej). W dalszym ciągu spodziewamy się pierwszych podwyżek stóp w 2012 roku, jednak sygnalizacja zmian w polityce pieniężnej pojawi się prawdopodobnie już w drugiej połowie 2011 roku.
Niska inflacja w Czechach Daily Letter Inflacja w Czechach wyniosła w styczniu 1,7 (niżej niż 2,3 odnotowane w grudniu i poniżej konsensusu rynkowego usytuowanego w okolicach 2,3). W ujęciu miesięcznym tempo wzrostu cen wyniosło 0,7, co stanowi najniższe tempo wzrostu w tym miesiącu od 200 roku, kiedy wyniosło 0,6 (w 2005 roku było dokładnie 0,7). Niższy od oczekiwań odczyt to przede wszystkim zasługa cen żywności, które wzrosły zaledwie o 0,7 podczas gdy ostatnio obserwowanym, sezonowym standardem są wzrostu w okolicach 1,2-2,0. Relatywnie niskie okazały się ceny związane z dystrybucją mediów (wzrost o 1,7 w ujęciu miesięcznym), ceny komunikacji (stabilizacja) oraz w kategorii restauracje i hotele. Początek przyniósł w Czechach nie wzrost, lecz spadek presji cenowej (a zwykle jest to bardzo dobra okazja do korekty cenników w górę). Choć zachowanie polskiej inflacji będzie determinowane dodatkowo podwyżkami podatku VAT, czeskie ceny regulowane administracyjne zaskoczyły w dół i można domniemywać, że podobnie zachowają się ceny regulowane w Polsce (w gruncie rzeczy determinanty zmian tych cen powinny być w obydwu gospodarkach podobne). Co więcej, niska realizacja cen żywności w Czechach potwierdza możliwość, że ceny te również w Polsce wzrosną znacznie poniżej sezonowego wzorca (model ekonometryczny sugeruje, że będzie to dokładnie 0,7). Tym samym utrzymujemy nasz szacunek inflacji w Polsce na poziomie 3,3 r/r. Decyzja RPP, 2. marca Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 0 Stopy bez zmian 60 Obniżka o 25 bps 0 * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN 99 USD/PLN 2.858 CHF/PLN 2.965 Poziomy otwarcia EUR/USD 1.373 EUR/JPY 113.050 EUR/PLN 03 USD/PLN 2.83 CHF/PLN 2.968 EURUSD mocniejszy. Kupowanie EUR przez banki centralne i raczej łagodne wystąpienie Bernanke (utrzymanie QE) sprzyjało EUR, lecz nie udało się sforsować istotnych linii oporu, co doprowadziło w sesji azjatyckiej do korekty w dół. Dziś decyzja o stopach procentowych BoE (obędzie się bez niespodzianek) oraz tygodniowe dane z rynku pracy USA. EURPLN nieco słabszy. Nie pomogły ani nieco bardziej jastrzębie wypowiedzi Hausnera (rynek wydaje się oczekiwać komentarzy ze strony prezesa) ani zapewnienia o zmniejszeniu deficytu sektora finansów publicznych na tym polu uczestników rynku nie zaskoczy nic do czasu publikacji faktycznych danych za 2010 rok (marzec/kwiecień) oraz aktualizacji programu konwergencji (kwiecień) ani wysoka dynamika wynagrodzeń 2
odnotowana w całej gospodarce narodowej w IV kwartale 2010 roku (dokładnie 6). Dziś brak danych krajowych kolejny dzień rozgrywki technicznej w nowy tworzonym range. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Kolejna nieskuteczna penetracja 50 Fibo wygenerowała korektę kursu w dół. Pierwsze wsparcie zlokalizowane na przecięciu 1-dniowej średniej ruchomej i linii wsparcia 1,3680. Neutralny RSI. Zamknięcie poniżej 1,3512 potwierdzi przynajmniej krótkoterminowy trend spadkowy. Daily QEUR=D2 1.07 Cndl, 1.3685 SMA, 1.3101 61.8 1.37 1.368 50.0 1.3578 1.3771 Wsparcie Opór 1,3680 1,3860 1,3578 1,3771 1,3512 1,37 1.3859 1.3512 10/1/2010-3/28/2011 (WAR) Price 1.39 1.38 1.37 1.36 1.35 38.2 1.311 1.3 1.33 23.6 1.3206 RSI, 57.952.123 Value 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 2 31 07 1 21 28 07 1 21 28 Oct 10 November 2010 December 2010 January 2011 February 2011 March 2011.123 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Złoty w szerokim range 3,83-91 (a nawet być może 3,96). Neutralny RSI. Próby wybicia spotkają solidne bariery popytu/podaży na ww. poziomach. Wsparcie Opór 3,8732 3,9603 3,8600 3,923 3,80 3,91 3
Daily EURPLN Dzienny 10/6/2010-3/11/2011 (WAR) Cndl, 1 Stale SMA, 000 Stale SMA, 91 Stale SMA, 12 Stale 603 91 Price 6 1 12 3 13 732 61.8 598 286.123 218 RSI, 52.328 Stale MARSI, 8.07 Stale Value 52.328 8.07 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 2 31 07 1 21 28 07 October 2010 November 2010 December 2010 January 2011 February 2011 Mar 11 Źródło: Reuter 7.123 Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y 7.72 2Y 5.1 5.19 3Y 5.38 5.3 Y 5.50 5.55 5Y 5.56 5.61 6Y 5.57 5.62 7Y 5.59 5.6 8Y 5.60 5.65 9Y 5.60 5.65 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1.9.7 3.7 10Y 5.62 5.67 3.5 Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 5 6 7 8 9 10 1 110 90 70 50 10-10 - -50-70 pb. WIBOR 3M i 1Y 26 paź 10 3 lis 10 11 lis 10 19 lis 10 29 lis 10 7 gru 10 15 gru 10 23 gru 10 31 gru 10 10 sty 11 18 sty 11 26 sty 11 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 0.70 0.60 0.50 pp. 0.0 0. 0.20
depo BID ASK ON 3.01 3.31 1M 3.66 6 3M 0 0 FRA BID ASK 1x2 5.00 1x 8 3 3x6 3 8 6x9.81.86 9x12 5.02 5.07 5.0.9.8.7.0 3.7 3.6 3.5 WIBOR 3M i staweki FRA WIBOR 3M 1x 3x6 6x9 9x12 5.8 5.6 5. 5.2 5.8 10 lis 10 17 lis 10 2 lis 10 1 gru 10 8 gru 10 IRS 5Y i 2Y 15 gru 10 22 gru 10 29 gru 10 5 sty 11 12 sty 11 19 sty 11 26 sty 11 2 lut 11 spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y 0-0.1-0.2-0.3-0. -0.5-0.6-0.7-0.8 pp. Brent, krzywa Indeks cen ropy naftowej 109 107 110 100 105 90 USD / bbl 103 101 102.3 102.3 102.8 103.1 USD / bbl 80 70 60 99 97 50 0 95 MAR1 APR1 MAY1 JUN1 20 2 lut 10 2 mar 10 2 kwi 10 2 maj 10 2 cze 10 2 lip 10 2 sie 10 2 wrz 10 2 paź 10 2 lis 10 2 gru 10 2 sty 11 UWAGA! NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5