Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petkazagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl KOMENTARZ EKONOMICZNY Jak wynika z przyjętego wczoraj Wieloletniego Programu Finansowego na lata 2015-2018, rząd jest optymistyczny w kwestii perspektyw rozwoju dla polskiej gospodarki oraz kondycji finansów publicznych. Aktualizacja programu konwergencji zakłada sukcesywne przyspieszanie tempa PKB z 3,4% w bieżącym roku do 4,0% w roku 2018, które bazować będzie na utrzymującym się solidnym popycie wewnętrznym. Złoty ma umacniać się w kierunku 3,79 za euro (średnio w ostatnim roku prognozy), a stopy procentowe powinny wzrosnąć dopiero w 2017 r. Deficyt sektora finansów publicznych natomiast ma zmniejszać się z 2,7% PKB w roku 2015 do 1,2% w 2018. Mimo to dług publiczny będzie obniżał się bardzo powoli, a w roku bieżącym jego relacja do PKB wzrośnie do 51,7% wobec 50,1% w 2014. Częściowo przyczyną tego będą spadające ceny, które obniżą nominalną dynamikę tempa PKB. Ponadto kształtowanie się długu będzie uwarunkowane potrzebami pożyczkowymi budżetu państwa. I to właśnie brak wyraźnego postępu w obniżaniu długu publicznego według jednego z analityków agencji ratingowej Fitch jest główną przeszkodą w podniesieniu ratingu Polski z obecnego poziomu A minus. Założenia zaktualizowanego programu konwergencji są w dużej mierze zbieżne z naszymi prognozami, choć utrzymanie przyspieszającego tempa PKB w horyzoncie najbliższych trzech lat może być trudne, a po przyspieszeniu w latach 2015-2016 bardziej prawdopodobne jest jego nieznaczne spowolnienie bliżej 3%. Również dosyć ambitnym planem wydaje się obniżenie relacji deficytu finansów publicznych do 1,2% w 2018 r., tym bardziej, że na rok 2017 planowana jest obniżka stawki VAT z 23% do 22%. Ponadto, najbliżej wybory parlamentarne stanowią również pewien czynnik ryzyka dla realizacji programu. Tymczasem Ministerstwo Finansów przeprowadzi emisję 3-letnich obligacji we frankach szwajcarskich o wartości 580 mld franków. Rentowność papierów została wyceniona na -0,213%,co spotkało się z dużym zadowoleniem Ministra Finansów, który podkreślił, że Polska dołączyła do elitarnego grona państw emitujących obligacje skarbowe z ujemną rentownością. Ponadto, zaznaczył on, że emisja ta będzie największą emisją obligacji we frankach z ujemną rentownością poza emisjami rządu szwajcarskiego. We wczorajszym wywiadzie dla Wall Street Journal jeden z członków RPP J. Osiatyński przedstawił opinię, że stopy procentowe mogłyby pozostać bez zmian w horyzoncie 20 miesięcy lub dłuższym w zależności kondycji gospodarki, która jego zdaniem ma potencjał do rozwoju w tempie powyżej 4%. Jego zdaniem obecna aprecjacja złotego nie koniecznie będzie kontynuowana zważywszy na niewielki obrót towarzyszący ruchom polskiej waluty. Prognoza przedstawiona przez J. Osiatyńskiego jest bliska naszym szacunkom, iż do pierwszych podwyżek stóp dojdzie dopiero pod koniec 2016 r. EUR/PLN 4,0004 0,2% USD/PLN 3,6448-0,7% EUR/USD 1,0975 0,8% WIG 20 2549,0 0,0% DJ Euro Stoxx50 3715,4-1,5% DAX 11811,7-1,9% S&P500 2114,8 0,3% Dzisiaj w centrum uwagi inwestorów znajdzie się decyzja Fed w sprawie stóp procentowych. W tym miesiącu decyzji nie będzie towarzyszyć konferencja, więc kluczowy będzie komunikat oraz ewentualne odniesienia do kondycji oraz perspektyw dla gospodarki, które w ostatnim czasie uległy pogorszeniu. Stąd wydźwięk komunikatu może przez rynki zostać zinterpretowany, jako bardziej gołębi. KOMENTARZ WALUTOWY We wtorek EURPLN stabilizował się wokół bariery 4,0, a ciekawiej sytuacja wyglądała na innych parach złotowych. Za sprawą dalszego osłabienia dolara, m.in. po kolejnym rozczarowaniu danymi z USA (nastroje konsumentów) kurs USDPLN ponowił spadki docierając ponownie pod poziom 3,65. Ruch miał miejsce wraz z wybiciem eurodolara niemal do 1,10. Co istotne kurs USDPLN znajduje się niewiele powyżej linii całego trendu wzrostowego zapoczątkowanego w ubiegłym roku. Jej przebicie byłoby więc ważnym sygnałem zwiastującym głębszą korektę niż można dotąd było oczekiwać. Tym istotniejsza będzie więc dzisiejsza reakcja na dane z USA (PKB i inflacja) oraz wieczorny komunikat Fed, który jednak może mieć relatywnie umiarkowany wpływ z uwagi na brak konferencji w tym miesiącu. 1
Wczoraj także eurodolar znalazł się blisko ważnych poziomów, ponieważ zakres 1,10-1,1050 stanowi górne ograniczenie kilkutygodniowej konsolidacji jaka miała miejsce po wyznaczeniu minimum trendu spadkowego pod 1,05. Mimo takich zmian w notowaniach USDPLN i EURUSD nadal uważamy obecne ruchy obu par za korektę, która w średnim terminie zostanie zahamowana i skierują się one na nowe szczyty (USDPLN) czy minima (EURUSD). Wczorajsze dane o PKB z Wielkiej Brytanii pokazały głębsze niż można było oczekiwać wyhamowanie aktywności gospodarczej w I kwartale. Ponieważ jednak są to dane historyczne, a wskaźniki koniunktury (np. PMI wyraźnie ponad 50pkt) nie zwiastują spadku aktywności gospodarczej, reakcja rynku była umiarkowana i wzrosty EURGBP wyhamowały jeszcze pod oporem 0,72. Nie można jednak wykluczyć jego testowania w najbliższym czasie w oczekiwaniu na niepewne wyniki wyborów w Wielkiej Brytanii przyszłym tygodniu. KOMENTARZ GIEŁDOWY Wczorajsza sesja na głównych zachodnioeuropejskich parkietach przebiegała pod znakiem wyraźnych spadków, których skala wyniosła w przypadku francuskiego CAC40 i niemieckiego DAXa odpowiednio 1,8% i 1,9%, co jest w głównej mierze skutkiem powrotu obaw związanych ze sprawą Grecji. Za oceanem natomiast indeks S&P500 wspierany lepszymi od oczekiwań wynikami kwartalnymi dla tamtejszych spółek zyskał 0,3%. Dziś pierwsze godziny handlu na zachodnioeuropejskich parkietach powinny przebiegać pod znakiem niskiej zmienności w oczekiwaniu na publikację wstępnego odczytu PKB za pierwszy kwartał dla Stanów Zjednoczonych. Podobnie jak konsensus rynkowy oczekujemy niskiego odczytu na poziomie 1,0% kw/kw, co w głównej mierze będzie wynikiem niesprzyjających warunków atmosferycznych w pierwszych miesiącach roku. Następnie już po zakończeniu w Europie poznamy decyzję Fed ws. stóp procentowych i towarzyszący jej komentarz, który po ostatnich rozczarowujących danych z rynku pracy może okazać się nieco bardziej gołębi, co w konsekwencji powinno wesprzeć notowania amerykańskich indeksów. Podobnie jak na giełdach Starego Kontynentu, na warszawskim parkiecie również dominowały spadki, jednak ich skala okazała się wyraźnie mniejsza od tej odnotowanej na zachodzie Europy. Najsilniej zniżkował mwig40, który na zakończeniu stracił 0,4% podczas gdy WIG20 zakończył dzień tuż pod poziomem z poniedziałkowego zamknięcia. Notowania WIGu20 znalazły się w pobliżu ubiegłorocznych szczytów (pod poziomem 2 560pkt.), który w najbliższym czasie w związku z ich silnym wykupieniem powinien ograniczać w jego notowaniach przestrzeń do dalszych wzrostów. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 Wyniki : Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,0004 3,9960 0,18% 0,21% WIG 56993,2-0,12% 1,36% 935 990,00 USD/PLN 3,6448 3,6389-0,65% -2,03% WIG 20 2549,0-0,02% 1,57% 765 602,81 CHF/PLN 3,8099 3,8083-0,70% -2,09% WIG 30 2771,7-0,11% 1,63% 807 649,72 EUR/USD 1,0975 1,0981 0,83% 2,28% mwig40 3867,4-0,41% 0,86% 119 864,49 GBP/PLN 5,5948 5,5819 0,01% 0,67% swig80 13713,3-0,16% 0,78% 31 488,69 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8139,8-0,30% 0,06% 197 617,48 WIG Telkom 1092,6-1,56% -1,54% 35 572,04 WIG Budow 2684,6-0,51% 0,93% 7 320,41 WIG Paliwa 4797,2 0,71% 8,03% 235 407,37 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki : Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 1M Wibor fixing 1,63 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,65 - Czechy PX 1031,3-0,99% -2,41% 6M Wibor fixing 1,66 - Węgry BUX 22789,3-0,14% 4,04% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1029,7 0,68% 2,19% Turcja BIST100 86209,5-0,22% 4,75% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3715,4-1,49% -0,11% EUR/PLN 4,0075-0,35% Niemcy DAX 11811,7-1,89% -1,07% GBP/PLN 5,5908-0,55% UK FTSE 100 7030,5-1,03% -0,46% CHF/PLN 3,8441-0,98% Francja CAC 40 5173,4-1,81% -0,37% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 23532,1-1,15% 1,26% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 18110,1 0,40% 0,89% (USD) 5 USA S&P500 2114,8 0,28% 0,83% S&P GSCI punkty 434,67 0,15% 2,00% Brazylia IBX50 9457,5 0,38% 3,50% Ropa Brent barylka 64,64-0,29% 4,12% Azja Złoto uncja 1 212,17 0,83% 0,81% Japonia NIKKEI 225 20059,0 0,00% 0,75% Srebro uncja 16,63 1,41% 3,78% Chiny SSE Composite 4476,2 0,10% 4,25% Miedź tona 6 118,00 0,87% 2,91% Indie SENSEX 27396,4 0,81% -1,01% 3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 27 KWIETNIA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 29 kwietnia 2015, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 15:45 US Indeks PMI dla sektora usług, wstępny (kwiecień, pkt) 57,8 59,2 59,2 WTOREK 28 KWIETNIA 10:30 UK Wstępny odczyt PKB (I kw., %, kw/kw) 0,3 0,5 0,6 16:00 US Indeks zaufania konsumentów (kwiecień, pkt) 95,2 104,5 102,3 101,3 ŚRODA 29 KWIETNIA 14:00 DE Inflacja HICP (kwiecień, %, r/r) 0,3 0,2 0,1 14:30 US Wstępny odczyt PKB (I kw., %, kw/kw zannualizowane) 1,0 1,0 2,2 14:30 US Inflacja PCE Core (I kw., %, kw/kw) 1,0 1,1 16:00 US Pending home sales (m/m, %) 1,0 3,1 20:00 US Decyzja Fed w sprawie stopy funduszy federalnych (%) 0,00-0,25 0,00-0,25 0,00-0,25 CZWARTEK 30 KWIETNIA 01:50 JP Produkcja przemysłowa (marzec, %, m/m) -2,3 -,31 05:00 JP Komunikat po posiedzeniu Banku Japonii 08:00 DE Sprzedaż detaliczna (marzec, %, m/m) 0,4-0,1 09:00 CH Indeks KOF (kwiecień, pkt) 91,5 90,8 09:00 ES Wstępny odczyt PKB (I kw., %, kw/kw) 0,8 0,8 0,7 09:55 DE Stopa bezrobocia (marzec, %) 6,4 6,4 6,4 11:00 EZ Stopa bezrobocia ( marzec, %) 11,3 11,2 11,3 11:00 EZ Inflacja HICP, dane wstępne (kwiecień, %, r/r) 0,1 0,0-0,1 14:00 PL Oczekiwania inflacyjne NBP (kwiecień, %, r/r 0,2 0,2 14:30 US Dochody Amerykanów (marzec, %, m/m) 0,2 0,4 14:30 US Wydatki Amerykanów (marzec, %, m/m) 0,4 0,5 0,1 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (tyg, tys.) 288, 295, 14:30 US Inflacja PCE Core, (marzec, %, m/m) 0,2 0,2-0,1 14:30 US Inflacja PCE Core, (marzec, %, r/r) 1,4 1,4 1,4 15:45 US Indeks Chicago PMI (kwiecień, pkt) 49,6 46,3 PIĄTEK 1 maja m.in. Polska, Niemcy Święto, brak 03:00 CN Indeks PMI dla sektura przemysłu (kwiecień, pkt) 50,0 50,1 03:00 CN Indeks PMI dla sektura usług (kwiecień, pkt) 53,7 10:30 GB Indeks PMI dla przemysłu (kwiecień, pkt) 54,6 54,4 16:00 US Indeks ISM dla przemysłu (kwiecień, pkt) 52,0 52,0 51,5 16:00 US Wydatki budowlane (marzec, %, m/m) 0,4-0,1 16:00 US Indeks Uniwersytetu Michigan, finalny (kwiecień, pkt) 96,0 95,9 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5