Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,1090-0,4% USD/PLN 3,7763 0,3% EUR/USD 1,0882-0,7% WIG 20 2298,5 1,8% DJ Euro Stoxx50 3676,4 1,5% DAX 11716,8 1,5% S&P500 2124,3 0,8% BIULETYN DZIENNY, 17 lipca 2015, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY Wczorajsza decyzja Europejskiego Banku Centralnego nie przyniosła zaskoczeń. Główna stopa procentowa została utrzymana na poziomie 0,05%, a program skupu aktywów na poziomie ok. 60mld euro miesięcznie. Również komunikat banku został utrzymany w większości w formie z poprzedniego miesiąca. EBC dostrzega poprawę kondycji gospodarczej, które towarzyszy odbicie inflacji, jak i dalsze polepszenie sytuacji na rynku kredytowym: dynamika kredytów dla przedsiębiorstw niefinansowych wreszcie wróciła na dodatnie poziomy (0,1%r/r), choć pozostaje niska. Według najnowszego raportu o sytuacji na rynku kredytowym banki zgłaszają dalsze złagodzenie warunków udzielania kredytów, przy rosnącym popycie. Ponadto w komunikacie EBC warto zwrócić uwagę na informację o tym, że bank będzie przyglądał się z uwagą wydarzeniom na rynkach finansowych oraz o zagrożeniach dla wzrostu gospodarczego płynących z kondycji krajów wschodzących. EBC podkreślił, że jest gotowy do użycia wszelkich dostępnych narzędzi aby reagować na ewentualne zaostrzenie polityki pieniężnej, które może mieć miejsce z uwagi na powracające okresy wysokiej zmienności, prowadzące m.in. do wzrostu rynkowych stóp procentowych. Podsumowując, nastawienie EBC w polityce pieniężnej pozostaje takie jak dotychczas - zdecydowanie łagodne, co raczej nie zmieni się w najbliższym czasie (a jeżeli to w stronę jeszcze bardziej ekspansywnego). Z kolei konferencja po posiedzeniu EBC była niemal w całości zdominowana przez temat Grecji. M. Draghi poinformował, że zgodnie z prośbą Grecji na tydzień zostało zwiększone finansowanie dla tamtejszych banków z programu ELA o 900 mln euro. Było to możliwe po wczorajszym przegłosowaniu przez grecki parlament propozycji działań, które mają doprowadzić do uruchomienia kolejnego programu pomocowego dla tego kraju (a uchroniły go przed bankructwem i wyjściem ze strefy euro). Ponadto Draghi poinformował, że oczekuje, iż Grecja terminowo spłaci zobowiązania wobec EBC przypadające na poniedziałek (prawdopodobnie korzystając z finansowania pomostowego udzielonego przez UE). Informacje te, to kolejny krok w stronę ustabilizowania obecnych problemów Grecji. Pozostaje pytanie na ile konsekwentny będzie grecki rząd w implementacji zatwierdzonych działań i czy w świetle rozłamu w partii rządzącej widocznego we wczorajszym głosowaniu (ponad 25% członków Syrizy głosowała przeciwko ustaleniom) nie będą miały miejsce wcześniejsze wybory parlamentarne, które mogłyby utrudnić wypełnienie zobowiązań. O ile więc ostatnie dni potwierdzają, że kolejny raz udało się uniknąć Grexitu, temat Grecji będzie nadal powracał i wpływał zarówno na rynki, jak i sytuację w strefie euro. Dziś parlamenty części państw strefy euro (w tym Niemiec) podejmą decyzję, czy dać zielone światło dla dalszej pomocy Grekom. Do tej pory zrobiła to Francja, Finlandia i Litwa. Wczorajsze dane z rynku pracy mocno rozczarowały zarówno po stronie zatrudnienia jak i dynamiki wynagrodzeń. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w czerwcu o zaledwie 600 miejsc pracy, co było najsłabszym wynikiem dla tego miesiąca od 2012 r. W związku z tym jego roczna dynamika obniżyła się do 0,9% (najniżej w tym roku) wobec oczekiwań, które zakładały dalszą stabilizację wskaźnika na poziomie 1,1%. Tempo wzrostu wynagrodzeń spadło natomiast do zaledwie 2,5% r/r z 3,2% w maju, co z kolei było najgorszym wynikiem od 2013 r. W rezultacie spadła wyraźnie również dynamika funduszu płac, który w ujęciu realnym wzrósł o 4,2% r/r wobec 5,3% w maju. Trzeci z rzędu spadek dynamiki funduszu płac może zniechęcać gospodarstwa domowe do podejmowania decyzji o dokonywaniu ważniejszych zakupów. Według badania GUS skłonność konsumentów w tej kwestii wyraźnie obniżyła się już w maju. Opublikowane dane są zdecydowanie negatywnym sygnałem płynącym z rynku pracy. Obniżenie tempa tworzenia nowych miejsc pracy sugerowały już ostatnie spadki odpowiedniego komponentu w danych o PMI dla sektora przetwórczego, który był jednym z głównych motorów wzrostu zatrudnienia w ostatnim czasie. Choć dynamika wynagrodzenia charakteryzuje się wyższą zmiennością to jej nieprzerwane spadki na przestrzeni II kw. mogą być sygnałem, że utrzymująca 1
BIULETYN DZIENNY, 17 lipca 2015, GODZ 9.10 się deflacja zaczęła wpływać wyraźnie na negocjacje płacowe, które z opóźnieniem z reguły odzwierciedlają rozwój sytuacji w gospodarce. Z drugiej strony utrzymujący się solidny wzrost gospodarczy i jego oczekiwane przyspieszenie w II połowie roku pozwalają przypuszczać, że zadyszka rynku pracy jest przejściowa, a dynamika płac i zatrudnienia powinna powrócić na wyższe poziomy w kolejnych kwartałach. Dzisiaj z kolei poznamy kolejną porcję danych, która może naszym zdaniem dostarczyć więcej optymizmu. O godz. 14:00 GUS opublikuje dynamikę produkcji przemysłowej, budowlanej, sprzedaży detalicznej oraz inflację cen producentów PPI. Oczekujemy, że wszystkie z tych wskaźników kontynuowały odbicie w czerwcu. Korzystny układ kalendarza wspierał wzrost produkcji w sektorze przemysłowym, jak i budowlanym, podczas gdy wygaśnięcie efektu wysokiej bazy działało w kierunku przyspieszenia dynamiki sprzedaży (kumulacja sprzedaży aut z początku 2014 r.) Nasza prognoza zakłada przyspieszenie produkcji w przemyśle do 6,8% r/r z 2,8% w maju (konsensus 6,6%), przyspieszenie sprzedaży do 4,6% r/r z 1,8% (konsensus 3,2%) oraz produkcji budowlanej do 2,4% r/r z 1,3%. Deflacja cen producentów powinna natomiast zejść w okolice 1,9% wobec 2,2% r/r w poprzednim miesiącu głównie dzięki nieco wyższym cenom paliw. Tymczasem jeden z członków Rady Polityki Pieniężnej J. Osiatyński potwierdził, że dalsza stabilizacja stóp procentowych jest obecnie najbezpieczniejszym scenariuszem dla polskiej gospodarki, pomimo, iż jego zdaniem inflacja w najbliższych kwartałach może być niższa niż wynika to z najnowszej projekcji NBP. Wskazał on na porozumienie z Iranem, jako czynnik ryzyka mogący ponowić spadki cen ropy i tym samym wyhamować wzrostowy trend wskaźnika CPI. KOMENTARZ WALUTOWY Przy wciąż dobrych nastrojach złoty pozostawał wczoraj mocny wobec euro. Kurs EURPLN spadł rano pod barierę 4,12 i dotarł do wsparcia nad 4,10 w postaci 100- sesyjnej średniej ruchomej oraz 50% zniesienia wzrostów między kwietniem a lipcem. Nastrojom i złotemu sprzyjały m.in. informacje o podwyższeniu finansowania dla greckich banków z EBC i prawdopodobnym ogłoszeniu dziś pomostowego finansowania dla Grecji, które umożliwi m.in. spłatę kluczowego zobowiązania wobec EBC w poniedziałek. Mimo dalszych spadków EURPLN ich skala stopniowo maleje, a silne wsparcia przy 4,10-4,12 mogą zatrzymać ten ruch już na obecnym poziomie. Należy też oczekiwać, że kwestia Grecji zejdzie ponownie na dalszy plan, tym bardziej, że coraz więcej uwagi inwestorzy poświęcają już perspektywom stóp w USA. Zapowiedź podwyżki jeszcze w tym roku przez szefową Fed od kilku dni sprzyja dolarowi, co kieruje m.in. kurs EURUSD pod 1,09, a USDPLN bliżej 3,80. W tym kontekście warto więc zwrócić uwagę na dzisiejsze dane z USA: inflacja, dane z rynku nieruchomości oraz nastroje konsumentów. Ewentualne dobre dane mogą utrwalić ostatnie ruchy na obu parach. Z kolei odczyty z Polski raczej nie będą miały wpływu na notowania krajowej waluty, podobnie jak wczorajsze rozczarowujące wyniki z rynku pracy. KOMENTARZ GIEŁDOWY Czwartkowa sesja na światowych giełdach upłynęła pod znakiem wzrostów często przekraczających 1%. Niemiecki DAX zyskał 1,5% i znalazł się już wyraźnie powyżej 100- sesyjnej średniej ruchomej, co otwiera mu przestrzeń do wzrostu w dłuższej perspektywie do historycznego maksimum przy 12 400 pkt. Chwilowo jednak jego zwyżkę może ograniczać już dość silne wykupienie. W USA wzrosty były nieco mniejsze niż na zachodzie Europy. Indeks S&P500 zyskał 0,8% i 2
BIULETYN DZIENNY, 17 lipca 2015, GODZ 9.10 przekroczył poziom 2120 pkt. Znajduje się już w niedużej odległości od historycznego szczytu przy poziomie 2135 pkt. Wyniki większości spółek, które prezentowały wczoraj raporty, zaskoczyły pozytywnie (w tym Citigroup, ebay, a po sesji Google), co potwierdza potencjał do testu maksimum. Do jego wyraźnego przebicia potrzebna jednak będzie silniejsza poprawa prognoz zysków i przychodów, a z tym może być już trudniej. Z ciekawszych raportów warto dziś zwrócić uwagę jedynie na ten publikowany przez General Electric. Na krajowym parkiecie obserwowaliśmy wczoraj dość silną poprawę nastrojów. Po kilku stosunkowo słabych sesjach, w czwartek WIG20 zyskał 1,8% i zbliżył się do poziomu 2300 pkt, którego przebicie poprawi krótkoterminowe perspektywy. Podobny sygnał powstanie, jeśli WIG zdoła trwale wzrosnąć ponad 200-sesyjną średnią ruchomą, przy której zakończył wczorajszą sesję (53 580 pkt). Publikowane dziś z Polski dane o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej prawdopodobnie nie odchylą się na tyle od prognoz, by wpłynąć istotnie na sytuację na krajowym parkiecie. Zespół Analiz Ekonomicznych: Tydzień temu przedstawiony został wykres ze stopą zwrotu przez 6 miesięcy przed wyborami. Dzisiaj prezentowane jest ujęcie 6 miesięcy po wyborach i widać, że sytuacja ma bardziej pozytywną wymowę. Generalnie indeks szerokiego rynku po wyborach parlamentarnych w 3 na 4 przypadki wzrastał, za wyjątkiem okresu po jesiennych wyborach do sejmu i senatu w 2007 r., kiedy to mieliśmy już swego rodzaju preludium na giełdach przebicia do bańki spekulacyjnej. W przypadku negatywnego scenariusza z 2007 r. WIG spadał przez pierwsze trzy miesiące po wyborach, później natomiast mieliśmy do czynienia ze wzrostem indeksu a następnie z uspokojeniem w jego notowaniach. Okres powyborczy jest o tyle ważny, że już po wstępnej ocenie, co dla spółek mogą oznaczać realizacja propozycji programu wyborczego zwycięskiej formacji, następuje czas wycofywania się z nierealnych/szkodliwych obietnic wyborczych i może pozytywnie wpłynąć na ocenę perspektyw poszczególnych spółek. Być może z takim właśnie scenariusze będziemy mieli do czynienia w Polsce, gdyż propozycje wyborcze polityków mogą mocno uderzyć m. in. w sektor bankowy, natomiast zobaczymy czy rzeczywiste dojście do władzy poszczególnych partii politycznych nie spowoduje złagodzenia nastawienia do wprowadzania nowych kosztownych regulacji. 3
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska BIULETYN DZIENNY, 17 lipca 2015, GODZ 9.10 Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 obroty (w tys sesji PLN) EUR/PLN 4,1090 4,1127-0,42% -2,46% WIG 53588,2 1,56% 3,74% 799 770,94 USD/PLN 3,7763 3,7820 0,26% -1,01% WIG 20 2298,5 1,81% 3,04% 637 186,00 CHF/PLN 3,9444 3,9477-0,38% -2,05% WIG 30 2522,9 1,73% 3,26% 690 969,92 EUR/USD 1,0882 1,0875-0,68% -1,46% mwig40 3758,6 0,84% 5,03% 125 114,30 GBP/PLN 5,9160 5,9032 0,07% 0,46% swig80 13215,8 1,48% 3,96% 37 110,24 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7138,7 1,84% 3,87% 177 390,81 WIG Telkom 1005,2 5,70% 9,22% 47 116,37 WIG Budow 2829,9 0,12% 7,14% 7 632,45 WIG Paliwa 5041,2-0,41% 1,07% 157 629,36 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,72 - Czechy PX 1027,1 1,59% 4,66% 6M Wibor fixing 1,79 - Węgry BUX 22507,2 1,00% 3,55% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 919,8 1,14% 3,38% Turcja BIST100 82789,8 0,07% 0,61% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3676,4 1,45% 7,50% EUR/PLN 4,1111-0,50% Niemcy DAX 11716,8 1,53% 6,55% GBP/PLN 5,8877 0,47% UK FTSE 100 6796,5 0,63% 3,26% CHF/PLN 3,9469-0,32% Francja CAC 40 5121,5 1,47% 7,66% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 23783,1 1,67% 6,80% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 18120,3 0,39% 3,26% (USD) 5 sesji USA S&P500 2124,3 0,80% 3,56% S&P GSCI punkty 406,15-0,42% -2,24% Brazylia IBX50 9038,3 0,29% 2,38% Ropa Brent barylka 57,51 0,81% -1,88% Azja Złoto uncja 1 145,39-0,35% -1,21% Japonia NIKKEI 225 20600,1 0,25% 3,75% Srebro uncja 15,02-0,55% -2,56% Chiny SSE Composite 3823,2 4,43% 2,96% Miedź tona 5 560,00 0,52% -1,24% Indie SENSEX 28446,1 0,07% 2,91% 4
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 13 LIPCA Brak istotnych publikacji WTOREK 14 LIPCA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 17 lipca 2015, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 11:00 EA Produkcja przemysłowa (Maj, %, m/m) -0,4 0,20 0,20 0,10 11:00 DE Indeks ZEW - syt. bieżąca (Lipiec, pkt.) 63,9 60,00 60,00 62,90 11:00 DE Indeks ZEW - oczekiwania (Lipiec, pkt.) 29,7 33,00 30,00 31,50 14:00 PL Podaż pieniądza M3 (Czerwiec, %, r/r) 7,8 7,60 7,60 7,70 14:00 PL Rachunek bieżący (Maj, mln. EUR) 1184 569,00 482,00 1 138,00 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Czerwiec, %, m/m) -0,3 0,10 0,30 1,00 ŚRODA 15 LIPCA 04:00 CN PKB (Iikw, %, r/r) 7,00 6,80 7,00 14:00 PL Inflacja CPI (Czerwiec, %, r/r) -0,80-0,80-0,80-0,90 14:30 US Indeks Empire Manufacturing (Lipiec, pkt.) 3,86 3,25-1,98 15:15 US Produkcja przemysłowa (Czerwiec, %, m/m) 0,30 0,10 0,20-0,20 20:00 US Beżowa Księga CZWARTEK 16 LIPCA 11:00 EA Inflacja CPI - ost. (Czerwiec, %, r/r) 0,20 0,20 0,20 0,20 13:45 EA Decyzja ws. Stóp procentowych (%) 0,05 0,05 0,05 0,05 14:00 PL Inflacja bazowa (Czerwiec, %, r/r) 0,20 0,20 0,30 0,40 14:00 PL Wynagrodzenia (Czerwiec, %, r/r) 2,50 4,10 4,50 3,20 14:00 PL Zatrudnienie (Czerwiec, %, r/r) 0,90 1,10 1,10 1,10 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) 281,00 297,00 PIĄTEK 17 LIPCA 14:00 PL Produkcja przemysłowa (Czerwiec, %, r/r) 6,80 6,90 2,80 14:00 PL Sprzedaż detaliczna (Czerwiec, %, r/r) 4,60 4,10 1,80 14:30 US Rozpoczęte budowy (Czerwiec, w tys.) 1 075,00 1 100,00 1 036,00 14:30 US Pozwolenia na budowy (Czerwiec, w tys.) 1 150,00 1 110,00 1 036,00 14:30 US Inflacja CPI (Czerwiec, %, r/r) 0,10 0,20 0,00 16:00 US Indeks Uniwersytetu Michigan (Lipiec, pkt.) 98,00 96,50 96,10 5
BIULETYN DZIENNY, 17 lipca 2015, GODZ 9.10 Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 6