DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 PAULINA ZIEMBIŃSKA TEL. 0 22 829 0256 MACIEJ PIELASZKIEWICZ TEL. 0 22 829 9034 E-MAIL: research@brebank.com.pl Daily Letter poniedziałek, 23 maja 2011 STRON: 6 Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 23.05 9:30 (GER) PMI w przemyśle, flash [kwiecień]; konsensus 61,2pkt., poprzednio 62,0 pkt. 9:30 (GER) PMI w usługach, flash [kwiecień]; konsensus 57,1pkt., poprzednio 56,8pkt. 10:00 (EMU) PMI w przemyśle, flash [kwiecień]; konsensus 57,5pkt., poprzednio 58,0pkt. 10:00 (EMU) PMI w usługach, flash [kwiecień]; konsensus 56,8pkt., poprzednio 56,7pkt. 14:00 (POL) Wyniki finansowe przedsiębiorstw [I kw.] WTOREK 24.05 10:00 (GER) Indeks Ifo, [maj]; konsensus 113,6pkt., poprzednio 110,4pkt. Wzrost indeksu spowodowany czynnikami statystycznymi zmiana podstawy indeksu (normalnie można by było spodziewać się spadku). 16:00 (USA) Sprzedaż nowych domów [kwiecień]; konsensus 305tys. SAAR, poprzednio 300tys. SAAR ŚRODA 25.05 10:00 (POL) Sprzedaż detaliczna [kwiecień]; prognoza BRE 16,3% r/r, konsensus 14,9% r/r, poprzednio 9,4% r/r Przesunięcia Wielkanocy + ograniczenie konsumpcji w związku ze Smoleńskiem = olbrzymie efekty bazowe widoczne na wszystkich kategoriach. Z tego powodu sensowną bazą dla porównań jest rok 2009 (efekt "podziału" zakupów przed Wielkanocą również był wtedy widoczny). 10:00 (POL) Bezrobocie [kwiecień]; prognoza BRE 12,7% r/r, konsensus 12,6% r/r, poprzednio 13,1% r/r Szacunek MPiPS plasuje się w konsensusie. 14:30 (USA) Zamówienia na dobra trwałe [kwiecień]; konsensus -2,0% m/m, poprzednio 2,5% m/m CZWARTEK 26.05 14:30 (USA) Nowo-zarejestrowani bezrobotni [tydz. do 21.05]; poprzednio 409 tys. 14:30 (USA) PKB, II szacunek [I kw.]; konsensus 2,2% SAAR, poprzednio 1,8% SAAR\ PIĄTEK 27.05 11:00 (EMU) HICP flash [maj]; konsensus 1,6% r/r, poprzednio 1,5% r/r 14:30 (USA) Wydatki konsumenckie [kwiecień]; konsensus 0,4% m/m, poprzednio 0,6% m/m Wzrost dochodów konsumenckich o 0,4% wobec 0,5% przed miesiącem. 15:55 (USA) Zaufanie kons. U. Mich [maj]; konsensus 72,4pkt., poprzednio 72,4pkt. 16:00 (USA) Pending home sales [kwiecień]; konsensus -1,0% m/m, poprzednio 5,1% m/m
Stabilizacja dynamiki produkcji przemysłowej i inflacji w cenach producenta W kwietniu dynamika produkcji przemysłowej obniżyła się do 6,6% r/r z 7,0% zanotowanych w marcu. Na obniżenie dynamik produkcji miała przede wszystkim wpływ niższa liczba dni roboczych w ujęciu rocznym. Wzrost odsezonowanej dynamiki rocznej (do 8,7% r/r) w stosunku do tej z marca sugeruje, że nie mamy do czynienia z wygasaniem trendu wzrostowego w przemyśle. Oceniamy jednocześnie, że wyższa baza z poprzedniego roku może przełożyć się na utrzymanie jednocyfrowych wzrostów produkcji przemysłowej w kolejnych miesiącach. Nie oczekujemy jednak co wydaje się dziś konsensusem zarówno w RPP, jak i wśród ekonomistów wyraźnego ograniczenia wzrostu gosp. w II połowie roku. Wzrosty rok do roku odnotowano w 25 z 34 sekcji, w tym najsilniej wzrosła produkcja w sekcjach takich jak produkcja mebli, wyrobów z metali, pojazdów, pozostałych surowców niemetalicznych. Spadki nastąpiły m.in. w sekcjach produkcja maszyn i urządzeń, elektroniki, komputerów. Taka struktura sugeruje, również wchodzenie w okres wysokiej bazy statystycznej powstałej w momencie rozkwitu eksportu do gospodarki niemieckiej. Produkcja budowlana w kwietniu ukształtowała się na poziomie 15,6% wyższym niż przed rokiem. Spadek dynamiki widoczny był w szczególności w obrębie budynków (1,1%) oraz w pewnym stopniu również budów specjalistycznych (21,0%). Na wysokim poziomie utrzymuje się tylko budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej (36,5%). Dane z pewnością stanowią rozczarowanie dodatnie efekty bazy związane z mroźną zimą wygasły. Perspektywy dla budownictwa w nadchodzących miesiącach pozostają umiarkowanie dobre, jednak można się spodziewać dynamik nieco poniżej 20%. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu podniosły się o 0,8% w ujęciu miesięcznym (poprzedni odczyt został zrewidowany w górę do 2,0% m/m) kreśląc niemal klasyczny, garbaty kształt charakterystyczny dla procesów z dużą inercją. Godny podkreślenia jest fakt, że łatwo identyfikowalne czynniki prowadzące do podwyżek cen (ceny surowców, słabszy złoty) odwróciły się w kwietniu, a mimo to ceny dalej rosły. Inercja może wynikać: 1) z opóźnień w dostosowaniach cenników pomiędzy sektorami (reakcja na ten sam impuls rozkłada się dla różnych sekcji odmiennie w czasie), 2) z dostosowań drugiego rzędu na linii przedsiębiorstwo-przedsiębiorstwo (a więc przedsiębiorstwa dostosowują ceny do cen dyktowanych przez inne przedsiębiorstwa; część wzrostów nie została po prostu uznana za tymczasowe i skompensowana ubytkiem marż). Scenariusz 1 to wersja soft dla prowadzenia polityki pieniężnej (tylko konieczność stabilizacji oczekiwań inflacyjnych), natomiast scenariusz 2 to już z pewnością wersja hard (konieczność reakcji na efekty wtórne, która może wystąpić mimo spadku wskaźnika headline). Z uwagi na olbrzymie efekty bazowe z ubiegłego roku inflacja PPI w ujęciu rocznym będzie się obniżać, niemniej jednak znaczenie będzie miała miesięczna dynamika wzrostów cen w szczególności wydaje nam się, że utrzymanie wzrostów w przetwórstwie przemysłowym po wyłączeniu produkcji koksu i produktów rafinacji ropy naftowej w okolicach 0,4-0,5% może być bardzo niepokojącym sygnałem. 2
indeks początek roku = 100 104 103 102 101 100 99 98 97 96 Ceny w przetwórstwie po wyłączeniu produkcji koksu i rafinacji ropy naftowej 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2010 2011 Dane bez wpływu na rynki. Dla RPP szczególnie istotne wysokie ceny w przemyśle (wysokie dynamiki miesiąc do miesiąca i utrzymywanie presji cenowej) i (opublikowane równolegle) dane o inflacji bazowej (wzrost z 2,0 do 2,1%). Sygnalizowane przez członków Rady ( Minutes i ostatnie wypowiedzi) przyspieszenie cyklu zacieśnienia prawdopodobnie przełoży się na podwyżkę stóp w lipcu. Potem uwaga Rady skupi się na stopniowo spadającym rocznym wskaźniku inflacji, co powinno przełożyć się na zmianę retoryki tego ciała. Podkreślamy, że pomimo spadku rocznych wskaźników PPI i CPI (za 1-2 miesiące) rosnąć będzie dynamika płac i inflacja bazowa. W takim scenariuszu konieczna może okazać się ponowna korekta ścieżki stóp na jesieni. Decyzja RPP, 8. czerwca Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 10% Stopy bez zmian 90% Obniżka o 25 bps 0% * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy EURUSD pod naporem podaży. Zapalnikiem do piątkowego osłabienia był downgrade Grecji przez Fitch (jeszcze bardziej do poziomu śmieciowego) oraz przyznanie negatywnej perspektywy dla ratingu Włoch. Średnioterminowe perspektywy znalazły się natomiast pod wpływem wyników wyborów lokalnych w Hiszpanii (porażka socjalistów w regionach z uwagi na sprzeciw społeczny przeciwko zaciskaniu pasa zapoczątkowanemu przez Zapatero) a także sprzeciwowi Norwegii wobec rozszerzenia pomocy dla Grecji (może to zapoczątkować całą serię tego typu wystąpień naturalnym naśladowcą jest Finalndia). W takiej sytuacji dane makro schodzą na dalszy plan (pozytywna niespodzianka na indeksie 3
Fixing NBP EUR/PLN 21 USD/PLN 2.738 CHF/PLN 3.114 Poziomy otwarcia EUR/USD 1.413 EUR/JPY 115.540 EUR/PLN 19 USD/PLN 2.771 CHF/PLN 3.155 Ifo to tylko efekt związany ze zmianą roku odniesienia) a EUR ponownie znajduje się blisko ostatnich minimów (1,4048). Brak szybkiego planu wobec Grecji będzie skutkował dalszą wyprzedażą wspólnej waluty, zwłaszcza że posiedzenie ECB jest dopiero w czerwcu a obecność frazy strong vigilance jest warunkowa względem sytuacji na peryferiach W takiej sytuacji uważamy, że możliwe jest przetestowanie 1,3650 Złoty słabszy. W piątek złoty oscylował wokół poziomu 3,9200 wobec euro. Dziś bardziej wyraźne osłabienie pod wpływem zmian na eurusd i spadków światowych indeksów giełdowych. Punktem zwrotnym dla złotego może być jednak obecność na rynku Ministerstwa Finansów. Dlatego też nie widzimy zbyt dużej przestrzeni do dalszego osłabienia złotego. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD EURUSD znów na minimach Ich przełamanie ustawia cel na 1,3901 z możliwością przetestowania 1,3650 oraz średniej MA200 (1,3680). Odbicia w górę znajdą opór na 1,4148. Wsparcie Opór 1,4284 1,4364 1,4148 1,4284 1,4048 1,4148 Daily QEUR=D2 SMA, 1.4298 Cndl, 1.4065 SMA, 1.4298 1.4682 SMA, 1.4298 SMA, 1.3672 SMA, 1.3672 SMA, 1.4301 1.4284 1.4074 61.8% 1.39 1.3771 0.0% 1.4949 23.6% 1.4454 38.2% 1.4148 50.0% 1.3901 1.368 61.8% 1.3654 SMI, -99.127, -34.599 1.4879 1.4526 11/24/2010-6/10/2011 (WAR) 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 14 21 28 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 Dec 10 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Apr 11 May 11 Price 1.46 1.44 1.4298 1.4301 1.42 1.4065 1.4 1.38 1.3672.1234 Value -34.599-99.127.123 Źródło: Reuters Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Biała, wysoka świeca na otwarciu. Przejście przez 3,9403 otwiera drogę do testowania MA200 (3,9560) oraz 3,9753. Uważamy, że te poziomy zostaną utrzymane a trend aprecjacyjny pozostanie nienaruszony. Wsparcie Opór 3,9319 3,9753 3,9121 3,9574 3,9000 3,9403 4
Daily EURPLN Dzienny 4.1107 Cndl, 380 SMA, 319 SMA, 553 50.0% SMA, 4.0641 748 23.6% 4.0527 38.2% 4.0099 50.0% 753 603 61.8% 406 SMI, 66.772, 20.101 413 12/28/2010-6/8/2011 (WAR) Price 4.08 4.05 4.02 9 748 553 6 38 319.1234 66.772 Value 20.101 03 10 17 24 31 07 14 21 28 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Apr 11 May 11.123 Źródło: Reuters Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y 4.89 4.94 2Y 5.18 5.21 3Y 5.33 5.38 4Y 5.43 5.48 5Y 5.47 5.51 6Y 5.48 5.53 7Y 5.49 5.54 8Y 5.50 5.54 9Y 5.49 5.53 10Y 5.49 5.53 % 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.7 3.5 Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb. % 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4 3.8 4 sty 11 12 sty 11 20 sty 11 WIBOR 3M i 1Y 28 sty 11 7 lut 11 15 lut 11 23 lut 11 3 mar 11 11 mar 11 21 mar 11 29 mar 11 6 kwi 11 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 0.70 0.60 0.50 pp. 0.40 0.30 0.20 5
depo BID ASK ON 3.20 3.50 1M 4.15 4.35 3M 4.24 4.44 FRA BID ASK 1x2 4.42 4.47 1x4 4.56 4.61 3x6 4.71 4.76 6x9 4.96 5.01 9x12 5.15 5.15 5.0 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0 3.8 3.7 3.6 3.5 WIBOR 3M i staweki FRA WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12 120 Brent, krzywa Indeks cen ropy naftowej USD / bbl 118 116 114 112 USD / bbl 140 120 100 80 60 110 110.2 109.9 109.4 40 108 AUG1 SEP1 OCT1 20 7 cze 10 7 lip 10 7 sie 10 7 wrz 10 7 paź 10 7 lis 10 7 gru 10 7 sty 11 7 lut 11 7 mar 11 7 kwi 11 7 maj 11 UWAGA! NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 6