ERNEST PYTLARCZYK TEL. 829 166 MARCIN MAZUREK TEL. 829 183 RADOSŁAW CHOLEWIŃSKI TEL. 829 127 WOJCIECH TRZEPIZUR TEL. 829 188 E-MAIL: STRON: 5 research@brebank.com.pl Daily Letter czwartek, 8 maja 28 Makroekonomia Dziś decyzje banków centralnych: BoE i EBC Konsensus rynkowy zakłada, że obydwa banki centralne wstrzymają się z jakimikolwiek ruchami stóp procentowych. Konsensus rynkowy zakłada, że obydwa banki centralne wstrzymają się z jakimikolwiek ruchami stóp procentowych. Z uwagi na brak silnych oznak osłabienia popytu, Bank Anglii wstrzyma się przed kolejną z rzędu obniżką stóp procentowych. Dotychczasowe cięcia oprocentowania były indukowane (podobnie jak w przypadku Fed) możliwością transmisji problemów sektora finansowego na sferę realną gospodarki. Ostatni raport o stabilności systemu finansowego pokazał wprawdzie pozytywne sygnały stabilizacji dla całego sektora finansowego, jednak w dalszym ciągu sferę realną obciąża rynek nieruchomości, który może się stać istotnym hamulcem dla wzrostu PKB. Z tego powodu możemy oczekiwać przez pewien czas stanowiska wait-and-see a następnie, w razie sygnałów kontynuacji spowolnienia na rynku domów, powrotu do ekspansywnej polityki monetarnej. Sygnały napływające do decydentów EBC są niezwykle dwuznaczne. Perspektywy wzrostu gospodarczego w pierwszej połowie roku kształtują się na przyzwoitym poziomie; wskaźniki koniunktury i niska skłonność do konsumpcji sugerują jednak większe obniżenie aktywności w drugiej połowie roku. Z drugiej strony wciąż wysoka pozostaje inflacja najnowsze prognozy Komisji Europejskiej wskazują na 3,2% w 28 roku. Oficjale EBC przyznają, że jest to liczba bliska konsensusu panującego w banku centralnym. Z tego powodu możemy się spodziewać, że na podobnym poziomie ukształtuje się także najnowsza projekcja tempa wzrostu cen. Z punktu widzenia celu EBC jest to poziom zbyt wysoki, nawet biorąc pod uwagę horyzont oddziaływania polityki pieniężnej, który wykracza znacznie ponad bieżący rok. Wysoka bieżąca inflacja zwiększa oczekiwania inflacyjne i stwarza niebezpieczeństwo wygenerowania efektów drugiej rundy (wiele negocjacji płacowych będzie się toczyć jeszcze w oparciu o wyniki spółek i koszty utrzymania z I połowy roku, a te utrzymują się na wysokim poziomie). Oczekujemy, że EBC wstrzyma się z obniżkami stóp, prawdopodobnie aż do końca roku. Wcześniejsze poluzowanie polityki monetarnej nie jest możliwe zanim bieżąca inflacja istotnie spadnie a na to, biorąc pod uwagę szybko rosnące ceny energii, przyjdzie jeszcze poczekać. 1
Słowacja jedną nogą w strefie, J. Rostowski zadowoloy z jasnych reguł wprowadzania euro Daily Letter Według raportu o stanie słowackiej gospodarki, spełnia ona wszystkie kryteria wejścia do strefy euro. Komisja Europejska zdecydowała tym samym rekomendować członkostwo Słowacji w strefie euro. Ostateczna decyzja zostanie wprawdzie podjęta w połowie lipca, jednak nikt nie spodziewa się decyzji rozbieżnej z rekomendacją. Zielone światło dla Słowacji i sam (czysto mechaniczny) sposób oceny jej nominalnej konwergencji napawa optymizmem polskich euro entuzjastów, w tym Ministra Rostowskiego. Okazuje się bowiem, że nawet jak się wydaje nietrwałe spełnienie kryteriów (uważamy, że w przypadku Słowacji będziemy już w niedługim czasie obserwować dalszy wzrost inflacji powyżej wartość referencyjną) nie jest przeszkodą, jeśli istnieje odpowiednia wola polityczna do szybkiego wstąpienia do strefy euro. Minister Rostowski ocenił więc program wchodzenia Polski do strefy euro jako bardziej realny (pomimo uwag wyrażonych w raporcie o konwergencji przygotowanym przez EBC co do konsolidacji finansów publicznych, zaleceń co do aktywizacji bezrobotnych i obaw o dalszy wzrost inflacji). Przypomnijmy, ambicją Ministra jest wprowadzenie Polski do ERM2 już w 29 roku. Uważamy, że pewnym problemem może okazać się tu uporczywość inflacji, jednak rynki finansowe przekonają się o tym najwcześniej za kilka miesięcy. Do tego czasu tzw. konwergencyjne spready powinny odzwierciedlać optymistyczne oceny uczestników rynku co do możliwości szybszego wejścia Polski do ERM2 i strefy euro. Gołębi wywiad z profesorem Czekajem Prof. Czekaj przyznaje, że słabsze dane miesięczne za marzec to główny powód braku podwyżki w kwietniu. Kolejna podwyżka zależna od nadchodzących danych realnych (dobre dane za kwiecień znacznie zwiększyłyby szanse na podwyżkę stóp już w maju). Czekaj nie wyklucza możliwości braku dalszych podwyżek, ale (i tu nasza opinia na podstawie innych wypowiedzi z tego miesiąca) wydaje się to w chwili obecnej raczej możliwością hipotetyczną. W wywiadzie pojawił się wątek obniżek stóp (inicjowany przez prowadzącego wywiad). Czekaj jest przekonany o konieczności obniżek stóp w ślad za EBC, dzięki czemu Polska unikłaby dalszego zwiększania dysparytetu stóp proc. i presji na wzmocnienie złotego. Czekaj jednoznacznie ocenił, że dalsze wzmocnienie złotego byłoby niekorzystne dla gospodarki. Gwoli podsumowania, nie możemy wykluczyć kolejnej już zmiany retoryki prof. Czkaja. Naszym zdaniem to dane realne zadecydują o losie podwyżki w maju. Posiedzenie RPP, 28. maja Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka o 25 bps 4% Stopy bez zmian 6% Obniżka o 25 bps % * OIS Overnight Index Swap 2
Rynek walutowy Fixing NBP EUR/USD 1,535 EUR/JPY 159,75 EUR/PLN 3,4185 USD/PLN 2,2335 EUR/PLN USD/PLN 3,4285 2,2142 Złoty umocnił się w środę dzięki pozytywnym informacjom ze Słowacji (Komisja Europejska uznała w środę, że Słowacja spełnia warunki, by od 1 stycznia 29 roku wejść do strefy euro). Dziś od rana korekta wczorajszych wzrostów na złotym (gołębia wypowiedź Czekaja z RPP). Słabe dane ze strefy euro zdecydowały o spadkach wartości europejskiej waluty. Dodatkowo pojawiły się komentarze członków Fed o konieczności podwyżek stóp w przyszłości w celu zwalczania inflacji. Euro spało do poziomu 1,5285 w czasie sesji azjatyckiej, po czym pojawiły się zlecenia kupna japońskich inwestorów. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Realizacja zysków powinna ograniczyć dalsze osłabienie euro w krótkim terminie; ewent. Przełamanie 1,428 otwiera drogę na 1,517/1,5.. kluczowy w krótkim terminie poziom oporu ok. 1,5425/5. wsparcie opór 1,528 1,5565 1,522 1,5425 1,517 1,538 Daily QEUR=D2 Cndl, QEUR=D2, Last Quote 8-May-8, 1.5369, 1.537, 1.53, 1.5313 EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 3 8-May-8, 1.5593 EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 1 8-May-8, 1.5233.% 23.6% 38.2% 1.63 1.5744 1.5567 2-Dec-7-12-May-8 (WAR) Price 1.58 1.56 5.% 1.5425 1.54 61.8% 1.5282 1.52 1.5 1.% 1.482 1.48 1.46 24 31 7 14 21 28 4 11 18 25 3 1 17 24 31 7 14 21 28 5 12 Dec 7 January 28 February 28 March 28 April 28 May 8 1.44.1234 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, Złoty Po przełamaniu wsparcia 3,43 test 3,48/3,4 wydaje się kwestią czasu.. Możliwe zlecenia stop-loss poniżej 3,4. Bezpośrednim poziomem oporu jest obecnie 3,428/. wsparcie opór 3,48 3,45 3,4 3,435 3,3865 3,428 3
Daily QEURPLN=D2 Cndl, QEURPLN=D2, Last Quote 8-May-8, 3.41, 3.4198, 3.41, 3.4198 EMA, QEURPLN=D2, Last Quote(Last), 21 8-May-8, 3.4433 EMA, QEURPLN=D2, Last Quote(Last), 5 8-May-8, 3.4779 24-Dec-7-14-May-8 (GMT) Price 3.6 3.57 3.54 3.51 3.48 3.45 3.42 24 31 7 14 21 28 4 11 18 25 3 1 17 24 31 7 14 21 28 5 12 Dec 7 January 28 February 28 March 28 April 28 May 28 3.39.1234 Źródło: Reuters Rynek stopy procentowej, Złoty IRS BID ASK 1Y 4 2Y 6,29 6,33 3Y 6,11 6,15 4Y 6,1 6,5 5Y 5,94 5,98 6Y 5,88 5,92 7Y 5,84 5,88 8Y 5,81 5,85 9Y 5,79 5,83 1Y 5,79 5,83 6,6 6,4 6,2 6, 5,8 5,6 5,4 5,2 5, Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 4 2-2 -4-6 7 6 5 4,5 1 lut 8 11 lut 8 19 lut 8 27 lut 8 6 mar 8 14 mar 8 24 mar 8 1 kwi 8 9 kwi 8 17 kwi 8 25 kwi 8 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 5 maj 8,7,6,5,4,3,2,1 depo BID ASK ON 6, 6,2 1M 5,98 6,18 3M 6,19 6,39 FRA BID ASK 1x2 6,19 6,25 1x4 6,39 6,45 3x6 6,44 6,49 6x9 6,33 6,39 9x12 6,19 6,24 6,6 6,4 6,3 6,2 6,1 6, 5,9 5,8 5,7 5,6 WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12 6,3 6,1 5,9 5,7 5,3 4 lut 8 11 lut 8 18 lut 8 25 lut 8 spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO GB 13: Decyzja Banku Anglii - - 5,% 5,% EMU 13:45 Decyzja EBC - - 4,% 4,% USA 14:3 Nowo zarejestrowani bezrobotni Tydz do. 1.5 - - - 3 mar 8 1 mar 8 17 mar 8 24 mar 8 31 mar 8 7 kwi 8 14 kwi 8 21 kwi 8 28 kwi 8 5 maj 8 -,5 -,1 -,15 -,2 -,25 -,3 -,35 -,4 4
UWAGA! NINIEJSZE OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, J EGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5