2 marca 2016 Raport Dzienny Departament Analiz Ekonomicznych Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel. +48 22 829 01 66 ernest.pytlarczyk@mbank.pl Marcin Mazurek starszy analityk tel. +48 22 829 01 83 marcin.mazurek@mbank.pl Piotr Bartkiewicz analityk tel. +48 22 526 70 34 piotr.bartkiewicz@mbank.pl Karol Klimas analityk tel. +48 22 829 02 56 karol.klimas@mbank.pl mbank S.A. Senatorska 18 00-950 Warszawa tel. +48 22 829 00 00 fax. +48 22 829 00 33 http://www.mbank.pl Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Godzina Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus 29.02.2016 PONIEDZIAŁEK 10:00 POL PKB r/r finalny (%) Q4 3.9 3.9 3.9 3.9 11:00 EUR CPI r/r (%) lut 0.1 0.3-0.2 14:00 POL Oczekiwania inflacyjne NBP (%) lut 0.2 0.2 0.2 0.2 15:45 USA Chicago PMI (pkt.) lut 53.0 55.6 47.6 01.03.2016 WTOREK 2:00 CHN PMI w przemyśle (pkt.) lut 49.4 49.4 49.0 9:00 POL PMI w przemyśle (pkt.) lut 50.4 50.7 50.9 52.8 9:50 FRA PMI w przemyśle finalny (pkt.) lut 50.3 50.3 50.2 9:55 GER PMI w przemyśle finalny (pkt.) lut 50.2 50.2 50.5 10:00 EUR PMI w przemyśle finalny (pkt.) lut 51.0 51.0 51.2 11:00 EUR Stopa bezrobocia (%) sty 10.4 10.4 10.3 15:45 USA PMI w przemyśle finalny (pkt.) lut 51.2 51.0 51.3 16:00 USA ISM w przemyśle (pkt.) lut 48.6 48.2 49.5 02.03.2016 ŚRODA 14:15 USA Zatrudnienie ADP (tys.) lut 190 205 20:00 USA Beżowa księga 03.03.2016 CZWARTEK 9:50 FRA PMI w usługach finalny (pkt.) lut 49.8 9:55 GER PMI w usługach finalny (pkt.) lut 55.1 55.1 10:00 EUR PMI w usługach finalny (pkt.) lut 53.0 53.0 14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) 27.02 272 15:45 USA PMI w usługach finalny (pkt.) lut 49.8 49.8 16:00 USA ISM w usługach (pkt.) lut 53.5 53.5 16:00 USA Zamówienia w przemyśle m/m (%) sty 1.4-2.9 04.03.2016 PIATEK 14:30 USA Zatrudnienie poza rolnictwem (tys.) lut 195 151 Dziś zostana opublikowane... Gospodarka globalna. Spokojny dzień. Dane ADP na temat zatrudnienia w USA powinny pokazać utrzymanie stabilnego tempa kreacji miejsc pracy (ok. 200 tys. etatów w ujęciu miesięcznym). Najważniejsze wydarzenia i komentarze Markit: Wskaźnik PMI w lutym wzrósł do 52,8 pkt. wobec 50,9 pkt. w styczniu. NBP: Prezydent Andrzej Duda powołał Adama Glapińskiego na członka zarzadu Narodowego Banku Polskiego. EUR: Stopa bezrobocia w styczniu, po uwzględnieniu czynników sezonowych, wyniosła 10,3 proc., wobec 10,4 proc. w poprzednim miesiacu. To najlepszy wynik od 4 lat. USA: Wskaźnik aktywności w przemyśle (ISM) wzrósł w lutym do 49,5 pkt. z 48,2 pkt. w poprzednim miesiacu. Decyzja RPP (11.03.2016) Prawdopodobieństwo wyliczone z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 70% obniżka 25 bps 30% PROGNOZA mbanku bez zmian Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) GERGB 10Y 0.108 0.005 USAGB 10Y 1.816-0.005 POLGB 10Y 2.964-0.006 Dotyczy benchmarków Reuters 1
PMI w końcu pozytywnie zaskakuje W lutym PMI w przemyśle, wbrew pesymistom (do których i my się zaliczaliśmy), przełamał serię kiepskich odczytów i wzrósł z 50,9 do 52,8 (o 1,9 pkt., czyli najmocniej od czerwca 2015 r.). możemy zauważyć, że jest ono spójne z utrzymaniem przez polski przemysł solidnego momentum (patrz wykres). W tym sensie nie zagraża to naszej prognozie przyspieszenia wzrostu w 2016 r. Znacznie ciekawszy jest wymiar międzynarodowy pomimo bardzo dużych obaw o wzrost w strefie euro i w Europie w ogólności sentyment polskich przedsiębiorstw rośnie nie niepokojony. Powinno to być, z jednej strony, przyczynkiem do obniżenia premii za ryzyko w polskich aktywach, z drugiej zaś przesłanka do przeważania Polski w ramach różnicowania aktywów rynków wschodzacych. Odbicie było napędzane przez wzrosty indeksów nowych zamówień (z 50,7 do 53,8 najwyżej od lipca 2015) i produkcji (z 51,0 do 54,6 najwyżej od lipca 2016). Na niezmiennie wysokim poziomie utrzymała się również ocena popytu na pracę. Warto w tym miejscu również odnotować coraz lepsze wskazania nowych zamówień eksportowych tu również zanotowano kilkumiesięczne maksimum i można domniemywać, że pomimo słabości na wielu rynkach eksportowych (na co wskazywały odpowiedzi ankietowanych ze strefy euro czy Wielkiej Brytanii), polscy eksporterzy na poczatku 2016 roku radza sobie bardzo dobrze. Warto, wreszcie, po raz wtóry odnotować opóźniony charakter analogicznych wskaźników GUS załamanie ocen produkcji i nowych zamówień w lutowej edycji ankiety GUS odpowiada styczniowemu spadkowi PMI. Jako potwierdzenie deflacyjnej równowagi w polskiej gospodarce możemy traktować odczyty subindeksów PMI odnoszacych się do procesów cenowych: w szóstym kolejnym miesiacu spadły koszty produkcji w przetwórstwie (efekt spadków cen surowców), a indeks cen wyrobów gotowych znalazł się na kontrakcyjnym terytorium po raz siódmy z rzędu. Odbicie w przemyśle należy oczywiście przyjać z zadowoleniem. Wnioskowanie na temat twardych danych jest w tym wypadku obciażone ogromna niepewnościa, ale bez dużej pomyłki 2
USA: Przemysł łapie oddech. Koniunktura w sektorze przemysłowym mierzona przez instytut ISM wzrosła do 49,5 pkt. z 48,2 pkt. w poprzednim miesiacu, przebijajac oczekiwania rynkowe, dodatkowo zdołowane słabym wskaźnikiem PMI i spadkami regionalnych wskaźników koniunktury. Za wzrost indeksu odpowiedzialna jest głównie produkcja (wzrost prawie o 3 pkt.) i zatrudnienie; nowe zamówienia utrzymały się bez zmian. Znaczaco podniosły się opóźnienia w realizacji zamówień (wciaż jednak poziom indeksu wskazuje na kontrakcję) i ceny. Zapasy spadaja, a po stronie klientów uznawane sa za zbyt niskie. Po raz kolejny mamy do czynienia z równoważeniem się sektora przemysłowego (patrz wykres). Stabilność nowych zamówień i dalszy spadek eksportu rozczaruje malkontentów: wzrost indeksu ISM nie wynika z osłabienia dolara, które zaobserwowano w styczniu (tym samym nie da się też łatwo sugerować, że w lutym sytuacja będzie dokładnie odwrotna). Powiew świeżości widać też w odpowiedziach respondentów, zwłaszcza że ankietowane firmy wydaja się być zaskakiwane pozytywnie. Wskazywaliśmy w komentarzach, że dane z tego tygodnia (koniunktura w przemyśle, usługach i rynek pracy) będa kluczowe z punktu widzenia rynkowego sentymentu. Przy zdołowanych oczekiwaniach i niskich rentownościach po prostu lepszy odczyt ISM (choć wciaż poniżej 50pkt.) zdołał podnieść rentowności o prawie 10 punktów na długim końcu i nieco tylko mniej na krótkim. Co ważne, nie powtórzyła się sekwencja wyższe krótkie stopy spadki na giełdzie spadki rentowności na długim końcu. Reasumujac, dane nie sa świetne, lecz przy obecnych poziomach stóp procentowych sa one w stanie wywołać wzrosty stopy wolnej od ryzyka i wzrosty rentowności. Przełożenie na polskie obligacje nie jest jednoznaczne. Lepsze dane z USA zmniejszaja ryzyko dalszego spowolnienia w gospodarce globalnej i tym samym powinny prowadzić do kompresji premii za ryzyko (poziomy rentowności, zwłaszcza na długim końcu, sa wysokie). Cała seria dobrych danych doprowadzi jednak zapewne również do wzrostu cen ropy naftowej, a także oczekiwań inflacyjnych. W takiej sytuacji, przeważajace będa czynniki podnoszace rentowności. Czekamy na kolejne publikacje. 3
NIE KASOWAC EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie Minimalny spadek EURUSD (do 1,0830), którego głównym katalizatorem były lepsze od oczekiwan dane z USA (ISM i inwestycje budowlane - na temat tych pierwszych wiecej moz na przeczytac w sekcji analiz). Wypada nam powtórzyc, z e obecnie EURUSD - napedzany ponownie rozbiez nos cia perspektyw polityki pieniez nej po obu stronach Atlantyku i rosnacym apetytem na ryzyko (obecnie rozładowywane sa obawy o recesje w USA i w gospodarce globalnej) - zmierza w kierunku dolnego ograniczenia obowiazuj acego przez ostatni rok zakresu wahan. Zapewne dopiero po odpaleniu granatnika przez EBC (zakładajac, z e uda sie faktycznie zaskoczyc i przekonac rynki) i po odnowieniu obaw o niekorzystne skutki umocnienia dolara moz na spodziewac sie odwrócenia tendencji spadkowej na EURUSD. W miedzyczasie czekamy na dane z amerykan skiego rynku pracy (dzis ADP, jutro ISM w usługach, w piatek NFP), które moga tym trendem szarpnac. Pozycja: Short po 1,0944 z S/L 1,1020 oraz T/P 1,0750. Spadek kursu EURUSD wyraz nie wczoraj wyhamował. Nasza figura jest aktualnie niecała figure w pieniadzu. Kurs nie zaatakował wczoraj pierwszego z licznych minimów lokalnych 1,08, aktualnie kurs konsoliduje sie w okolicy 1,0850 (Fibo 76,4%). Przestrzeni do spadku zostało ponad figure (do 1,07), nie widzimy sygnałów odwrócenia trendu. Pozostawiamy pozycje short, ustawiamy zlecenie T/P. Wsparcie 1,0810 1,0711 1,0521 Opór 1,1714 1,1376 1,1106 4
NIE KASOWAC EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie Kolejny dobry dzien dla złotego. Notowania EURPLN osiagn eły nowe lokalne minimum (4,3240). Pomogły w tym lepsze dane o krajowym PMI (wiecej w sekcji analiz), zas najbardziej ich odpowiednik z USA publikowany o 16:00 (równiez piszemy o nim w sekcji analiz). Wiekszy apetyt na ryzyko bedzie korzystny dla złotego, zwłaszcza z e premia za ryzyko zwiazana z przewalutowaniem kredytów frankowych, czy obniz ka ratingu jest jeszcze w kursie, a nowe informacje na ten temat nie płyna lub ich wydz wiek zmierza w bardziej pozytywnym kierunku. Moz na spodziewac sie dzis kontynuacji umocnienia polskiej waluty. Publikowane o 14:15 dane z amerykan skiego rynku pracy choc waz ne nigdy nie sa w stanie wygenerowac trwałej przecene przed publikacja danych o NFP (piatek). Pozycja: Brak. Kurs EURPLN pokonał wczoraj Fibo 61,8% poziom ten zbiega sie takz e z minimami lokalnymi. Pokonanie tego poziomu otwiera kolejna przestrzen do spadku (prawie 3 figury). Problemem jest jednak ustawienie zlecenia S/L korekta wzrostowa moz e siegn ac przynajmniej MA30 na wykresie 4h (prawie trzy figury ponad nami), bardziej wiarygodny jest wtedy ruch ponad 4,36. Wprawdzie nie widzimy sygnałów wspierajacych taka korekte (brak na razie dywergencji), ani odwrócenia trendu, ale rachunek zysków / strat jest niekorzystny. Pozostajemy poza rynkiem. Wsparcie 4,3039 4,3266 4,2233 Opór 4,5120 4,4253 4,3695 5
IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y 1.48 1.52 ON 1.25 1.35 EUR/PLN 4.3365 2Y Retrieving... Retrieving... 1M 1.39 1.59 USD/PLN 3.9924 3Y 1.53 1.57 3M 1.09 1.29 CHF/PLN 3.9909 4Y 1.64 1.68 5Y 1.77 1.81 FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y 1.90 1.94 1x2 1.52 1.58 EUR/USD 1.0866 7Y 1.94 1.97 1x4 1.59 1.64 EUR/JPY 123.88 8Y 2.02 2.05 3x6 1.47 1.51 EUR/PLN 4.3270 9Y 2.10 2.13 6x9 1.38 1.42 USD/PLN 3.9861 10Y 2.16 2.21 9x12 1.35 1.39 CHF/PLN 3.9888 Uwaga! Niniejsza publikacja została przygotowana w celu promocji i reklamy zgodnie z definicja zawarta w paragrafie 9, ustęp 1 rozporzadzenia Ministra Finansów z dnia 20. listopada 2009 w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych. Opracowanie stanowi wyraz najlepszej wiedzy autorów popartej informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, jednakże nie możemy gwarantować ich pełnej wiarygodności i kompletności. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja nasze opinie w dniu wydania raportu i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Informacje, na które powołuja się w niniejszym opracowaniu autorzy niekoniecznie pozostaja w zgodzie z opiniami mbanku S.A. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego i maja charakter wyłacznie informacyjny. Nie sa zatem porada, rekomendacja, oferta dotyczac a kupna lub sprzedaży intrumentów finansowych i nie należy ich tak traktować. Prognozy wskazane w niniejszym dokumencie nie gwarantuja osiagnięcia zysków przez inwestora działajacego na ich podstawie. mbank S.A. (lub jego pracownicy) może posiadać na rachunku własnym lub może zawierać transakcje kupna/sprzedaży instrumentów opisanych w niniejszej publikacji. Autorzy oświadczaja, że inwestor nie powinien działać wyłacznie na podstawie niniejszego opracowania, bez zasięgnięcia niezależnej profesjonalnej porady inwestycyjnej. Jakakolwiek odpowiedzialność mbanku S.A., jego zarzadu, pracowników, współpracowników, kooperantów, agentów z tytułu podjęcia przez jakakolwiek osobę działań lub zaniechań w zwiazku z niniejszym opracowaniem jest wyłaczona. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. 6