DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 E-MAIL: STRON: 5 research@brebank.com.pl Daily Letter środa, 20 października 2010 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO POL 1:00 Inflacja netto wrzesień 1,2 1,2 1,2 USA 20:00 Beżowa Księga Wciąż wysoka dynamika produkcji przemysłowej we wrześniu We wrześniu roczna dynamika produkcji przemysłowej obniżyła się do 11,8 z 13,6 (po rewizji) zanotowanych w lipcu. Spadek ten jest w głównej mierze wynikiem wyrównania liczby dni roboczych pomiędzy miesiącami służącymi za bazę porównawczą. W ujęciu odsezonowanym dynamika roczna obniżyła się nieznacznie do 12,1 (z 12,7 w poprzednim miesiącu). Odczyt nieznacznie przewyższył medianę oczekiwań rynkowych. Wydaje się jednak, że efekt ten wynika z wyższej produkcji samochodów (dynamika roczna w okolicach +16), która nie została uwzględniona przy formowaniu konsensusu. Podobnie jak w poprzednim miesiącu, ożywienie objęło większość sekcji objętych statystyką (28 z 3), a więc na razie nie widzimy oznak pogorszenia momentum sektora przemysłowego. Co więcej, struktura wzrostu produkcji (dwucyfrowe wzrosty w kategoriach elektronika, komputery, chemikalia, metale) ciągle wskazuje, że polski przemysł podlega znaczącym wpływom ożywienia w napędzanej eksportem gospodarce niemieckiej, w której wolumen nowych zamówień odnotował ostatnio znaczne wzrosty. Oceniamy, ze pozytywna tendencja w polskim przemyśle ma szansę utrzymać się w kolejnych miesiącach (kwestia wewnętrznej samo-podtrzymywalności wzrostu produkcji). Wysoka dynamika produkcji przemysłowej sugeruje wysoki wzrost PKB za III kw. (prawdopodobnie ok. r/r), zwłaszcza że wysoka dynamika produkcji budowlanomontażowej sugeruje, że roboty budowlane ruszyły pełną parą po okresie wakacyjnym co powinno przełożyć się na kilkupunktowy wzrost inwestycji w kategoriach rachunków narodowych. Dynamika cen produkcji sprzedanej przemysłu uplasowała się na poziomie,3 w ujęciu rocznym, wobec,0 (rewizja w górę z ) przed miesiącem. Tym samym dynamika miesięczna na poziomie +0,1 okazała się dokładnie zgodna z naszymi oczekiwaniami. Ceny producentów pozostają we wzrostowym trendzie (część efektu wynika z efektów bazowych, jednak w ujęciu miesięcznym utrzymuje się pozytywne momentum, wsparte rosnącymi oczekiwaniami cenowymi przedsiębiorstw) i nie oczekujemy odwrócenia się tej tendencji w najbliższych miesiącach. Tym samym w obecnej chwili nie widzimy
czynników, które mogłyby hamować rosnącą presję inflacyjną wśród cen producentów, choć na razie nie przekłada się ona na ceny konsumentów. Z uwagi na obecną dynamikę procesów realnych (zwłaszcza dynamikę procesów a rynku pracy i wzrost siły przetargowej pracowników) wydaje się to jednak tylko kwestią czasu. Jako że dane nie zmieniają obecnego status quo odnośnie gospodarki polskiej (stabilizacja dynamiki produkcji na wysokich poziomach, powolnie rosnąca presja inflacyjna po stronie cen producentów), nie powinny także wpływać na zmianę retoryki RPP. Stąd też podtrzymujemy, że jeszcze na październikowym posiedzeniu przeważy głos prezesa Belki i nie dojdzie do podwyżki stóp. Konstelacja danych w kolejnych miesiącach nie pozwoli jednak na wygaszenie oczekiwań co do zacieśnienia monetarnego w Polsce. Decyzja RPP, 27. października Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 70 Stopy bez zmian 30 Obniżka o 25 bps 0 * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN 32 USD/PLN 2,827 CHF/PLN 2,96 Poziomy otwarcia EUR/USD 1,373 EUR/JPY 112,050 EUR/PLN 69 USD/PLN 2,888 CHF/PLN 2,981 Podwyżka stóp procentowych PBoC o 25 punktów bazowych (działanie prewencyjne, nastawione na łagodzenie tworzącej się prawdopodobnie bańki na rynku nieruchomości, suplement działań administracyjnych te drugie będą pewnie przeważać w najbliższych miesiącach) i gorsze dane z rynku nieruchomości (co prawda wzrost inwestycji rozpoczętych, ale połączony ze spadkiem pozwoleń na budowę, co zwykle kończy się dalszym spadkiem rozpoczętych inwestycji w kolejnym miesiącu) przełożyły się na znaczną przecenę euro (w ciągu dnia spadek kursu z okolic linii oporu 1,027 do linii wsparcia 1,368. W sesji azjatyckiej lekkie odreagowanie do 1,3765. Oprócz Beżowej Księgi dziś brak danych makro. Niemniej jednak decyzja PBoC uruchomiła (przyspieszyła) fazę awersji do ryzyka, która formowała się już od kilku dni. Niewykluczone, że dziś czeka nas korekta w górę wczorajszego ruchu (odreagowanie i chłodna analiza ostatnich wydarzeń), jednak potencjał do dalszych wzrostów EURUSD mógł się zmniejszyć, zwłaszcza jeśli podwyżka stóp procentowych jest wstępem do dalszej aprecjacji juana (tym samym część deprecjacji USD przebiegnie tym kanałem, odciążając pozostałe pary walutowe); wycenie wspólnej waluty nie pomagają także niepokoje społeczne we Francji, które mogą być probierzem bardziej masowego zjawiska, które wystąpi jako sprzeciw konsolidacji fiskalnej. Dziś prawdopodobny jest handel pomiędzy 1,368 a 1,3825. Złoty słabszy. Po informacji o podwyżce stopy bazowej w Chinach nastąpiła gwałtowna zmiana globalnego sentymentu. Wizja zacieśnienia w Chinach skłoniła inwestorów do porzucenia nadziei, że Chiny zdecydują się na szybkie uwolnienie i aprecjację kursu juana w celu ograniczenia wzrostu inflacji a zdecydują się na walkę inflacja prowadząc normalny cykl 2
zacieśnienia. Sytuacja ta skłonił inwestorów do redukcji skali swoich globalnych zakładów. Nastąpiła ostra korekta na parze EURUSD oraz większości walut emerging markets. Ofiarą wczorajszego pogorszenia sentymentu padł również złoty. Od rana złoty osłabił się z poziomu 200 do 766 wobec euro. Dziś możliwe odreagowanie wczorajszych spadków. Ekonomiści ciągle nie są zgodni co do interpretacji wczorajszego ruchu PBoC. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Korekta na EURUSD. EURUSD spadł poniżej minimów z października, co oznacza potwierdzenie odwrócenia trendu. Cel EURUSD to minima z sierpnia na pozioie 1,3336. Jedynie odbicie powyżej szczytu 1,160 zminiłoby ten korekcyjny obraz na parze EURUSD. Daily QEUR=D2 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 200; 23,6 1,206 2010-10-20; 1,21 1,327 Cndl; QEUR=D2; Last Quote 2010-10-20; 1,3705; 1,3786; 1,3702; 1,3766 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 20; 1,368 2010-10-20; 1,3722 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 55; 1,332 2010-10-20; 1,3351 38,2 1,3067 1,2922 1,2578 Wsparcie Opór 1,3690 1,250 1,3510 1,120 1,3336 1,3960 2010-0-30-2010-10-29 (WAR) Price 1,1 1,38 1,35 1,32 1,29 1,26 1,23 50,0 1,21.123 RSI; QEUR=D2; Last Quote(Last); 1; Wilder Smoothing; 2010-10-20; 56,862 Value 03 10 17 2 31 07 1 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 06 13 20 27 0 11 18 25 maj 10 cze 10 lip 10 sie 10 wrz 10 paź 10 60 0.123 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Powrót złotego do poprzedniego przedziału wahań. Jak na razie można jeszcze mówić o utrzymaniu lekko aprecjacyjnego kanału trendu, jednak momentum na złotym pozostaje negatywne. Wsparcie Opór 152,0272 800,0183 515 850 3
Daily EURPLN Dzienny Cndl; FOREX EURPLN=D2,; Last Quote 2010-10-20; 700; 700; 650; 650 50,0,0606 EMA; FOREX EURPLN=D2,; Last Quote(Last); 200; 2010-10-20;,0177 EMA; FOREX EURPLN=D2,; Last Quote(Last); 55; 2010-10-20; 675 2010-05-10-2010-11-17 (WAR) Price,0,0177 65 675 152 2 8 6 61,8 51.123 RSI; FOREX EURPLN=D2,; Last Quote(Last); 1; Wilder Smoothing; 2010-10-20; 53,15 Value 53,15 10 17 2 31 07 1 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 06 13 20 27 0 11 18 25 01 08 15 maj 10 cze 10 lip 10 sie 10 wrz 10 paź 10 lis 10.123 Źródło: Reuter Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y,33,39 2Y,76,82 3Y,95 5,01 Y 5,06 5,12 5Y 5,12 5,18 6Y 5,15 5,21 7Y 5,16 5,22 8Y 5,17 5,23 9Y 5,16 5,22 10Y 5,16 5,22 7,1 6,9 6,7 6,5 6,3 6,1 5,9 5,7 5,5 5,3 5,1,9,7,5,3,1 3,7 3,5 Asset Swapy Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 5 6 7 8 9 10 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb.,3,25,2,15,1,05 5 5 WIBOR 1Y vs WIBOR 3M 7 lip 10 15 lip 10 23 lip 10 2 sie 10 10 sie 10 18 sie 10 26 sie 10 3 wrz 10 13 wrz 10 21 wrz 10 29 wrz 10 7 paź 10 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 0,70 0,60 0,50 0,0 0,30 0,20 pp.
depo BID ASK ON 2,70 3,00 1M 3,1 3,61 3M 3,6 FRA BID ASK 1x2 3,62 3,67 1x 7,03 3x6,23,26 6x9,6,9 9x12,66,69 5,0,9,8,7,6,5,,3,2,1,0 3,7 3,6 3,5 Surowce: ropa naftowa Wibor 3M i stawki FRA WIBOR 3M 1x 3x6 6x9 9x12 5, 5,2 5,8,6,,2 12 lip 10 19 lip 10 26 lip 10 2 sie 10 9 sie 10 IRS 2Y vs IRS 5Y 16 sie 10 spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y 23 sie 10 30 sie 10 6 wrz 10 13 wrz 10 20 wrz 10 27 wrz 10 paź 10 11 paź 10 0-0,1-0,2-0,3-0, -0,5-0,6-0,7-0,8 pp. 100 Indeks cen ropy naftowej 8 Ropa brent: futures 90 83,5 USD / bbl 80 70 60 50 0 USD / bbl 83 82,5 82 81,5 81,6 82,0 82, 30 81 20 80,5 3 lis 09 3 gru 09 3 sty 10 3 lut 10 3 mar 10 3 kwi 10 3 maj 10 3 cze 10 3 lip 10 3 sie 10 3 wrz 10 3 paź 10 80 DEC0 JAN1 FEB1 UWAGA! NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5