DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 E-MAIL: STRON: 5 research@brebank.com.pl środa, 22 września 2010 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO BRAK ISTOTNYCH DANYCH Decyzja i komunikat FOMC: gotowość do dalszego poluzowania polityki monetarnej Na wczorajszym posiedzeniu FOMC utrzymano dotychczasowy poziom stopy bazowej (0-0,25) podkreślając perspektywę utrzymania rekordowo niskich stóp przez wydłużony okres i wskazując jednocześnie na gotowość do dalszego poluzowania polityki monetarnej. Ocena stanu gospodarki prezentowana przez Fed w komunikacie niewiele różniła się od tej z sierpnia. Wskazano na pewne spowolnienie tempa ożywienia gospodarczego a nawet na wolniejsze iż zakładano tempo wzrostu inwestycji. Przedstawiciele Fed podkreślili, że trendy w sferze nominalnej wskazują na możliwość ukształtowania się inflacji poniżej poziomu uznawanego za spójny z dwufilarowym celem Fed (wzrost zatrudnienia i stabilność cen). W sferze instrumentów polityki monetarnej, poza utrzymaniem dotychczasowego poziomu stóp Fed zdecydował się na kontynuację sygnalizowanej ostatnio polityki reinwestowania środków z zapadających MBSów i papierów dłużnych agencji w obligacje skarbowe. Zgodnie z oczekiwaniami inwestorów Fed nie zamknął sobie również drogi do reagowania na dalszy spadek inflacji i pogorszenie koniunktury gospodarczej podkreślając, że jest przygotowany do prowadzenia mniej restrykcyjnej polityki monetarnej. Podobnie jak na poprzednich kilku posiedzeniach Fed, tezy zawarte w komunikacie nie zostały przyjęte jednogłośnie. Szef Kansas City Fed T. Hoenig zasygnalizował swoją odmienną diagnozę stanu gospodarki oraz wskazał na ryzyko wzrostu nierównowag w przyszłości w związku z prowadzoną obecnie polityką monetarną. Wczorajsze posiedzenie i użyta fraza co do gotowości do dalszego poluzowania monetarnego podtrzymują oczekiwania rynku co do wprowadzenia drugiego etapu poluzowania ilościowego (QE 2). Momentem rozpoczęcia QE 2 może być posiedzenie listopadowe (przypadające na okres po wyborach do Kongresu). Podkreślić należy jednak, że wczorajszy komunikat Fed w zasadzie zawierał jedynie absolutne minimum,
aby podtrzymać oczekiwania QE2. Nie możemy oprzeć się wrażeniu, że preferowanym podejściem jest wyczekiwanie na silniejsze sygnały z gospodarki. Dalsze ilościowe poluzowanie polityki monetarnej w USA miałoby następujące implikacje rynkowe: 1) dalsze osłabienie dolara 2) stabilizacja, bądź spadek oprocentowania amerykańskich treasuries 3) dalsza realokacja kapitału portfelowego w stronę emerging markets, a więc spadek premii za ryzyko wycenianej w papierach dłużnych tych krajów, ) presja na umocnienie walut emerging markets. Decyzja RPP, 29. września Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 0 Stopy bez zmian 100 Obniżka o 25 bps 0 * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN 6 USD/PLN 3,005 CHF/PLN 2,999 Poziomy otwarcia EUR/USD 1,325 EUR/JPY 112,80 EUR/PLN 2 USD/PLN 2,967 CHF/PLN 2,98 Jeszcze na początku sesji niewielkie umocnienie USD, zatrzymane udaną aukcją w Grecji i Hiszpanii. Później oczekiwanie na decyzję FOMC, widoczne wyraźnie w ignorowaniu przez rynek nieco lepszych danych z rynku domów. Decyzja FOMC w zasadzie bez większego zaskoczenia. Komunikat stwierdza spowolnienie wzrostu oraz pozostawia otwartą furtkę dla dalszego poluzowania monetarnego, jeśli zajdzie taka konieczność. Inwestorzy zareagowali wyprzedażą dolara a kurs EURUSD osiągnął poziom bliski 1,33 wybijając się wyraźnie z ponad miesięcznej konsolidacji. Ciekawa sytuacja na USDJPY, kurs obecnie znajduje się w okolicach przed 2 interwencją. BOJ będzie miał spore trudności w kontroli tej pary walutowej, zwłaszcza że oczekiwania na poluzowanie monetarne w USA są obecnie bardziej wykrystalizowane niż kwota jenów będąca w dyspozycji do interwencji. Dziś EURUSD będzie prawdopodobnie rozgrywany technicznie. Przekroczenie 1,3315 (szczyt z przełomu lipca i sierpnia) to wyraźny sygnał kupna. Czynniki fundamentalne pozostaną obecnie może nawet i przez kilka tygodni na dalszym planie: dolarowi potrzeba lepszych danych makro i powrotu (uzasadnionych) obaw o kondycję Portugalii, Irlandii i Grecji. Złoty stabilny. Przez cała wczorajszą sesje złoty oczekiwał na decyzję Fed. Po samej decyzji obserwowaliśmy pewne umocnienie polskiej waluty. Pozostaje ona jednak nadal w wąskim rangeu. W dłuższej perspektywie złotemu sprzyjać powinno poluzowanie monetarne w USA. W krótkiej perspektywie w zasadzie jedynym czynnikiem mogącym zwiększyć zmienność EURPLN wydają się minutes RPP i kwestia oczekiwań na podwyżki stóp procentowych. Dziś otwarcie na poziomie 370 i nieco lepszy sentyment względem złotego. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Przebicie 200 dniowej średniej ruchomej. Przełamanie oporu na 200 dniowej średniej ruchomej sugeruje ruch w stronę Wsparcie Opór 1,3070 1,3700 2
maksimów z początku sierpnia (1,3330) i dalej poziomu oporu na 1,3700. Ewentualna korekta powinna zatrzymać się na poziomie wsparcia 1,3070 (Fibo). Daily QEUR=D2 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 200; 2010-09-22; 1,3160 1,368 Cndl; QEUR=D2; Last Quote 2010-09-22; 1,3259; 1,3310; 1,3250; 1,3296 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 20; 1,332 2010-09-22; 1,2958 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 38,2 55; 1,3067 2010-09-22; 1,2863 1,2930 1,360 1,2770 1,3330 2010-01-08-2010-10-01 (WAR) 1,2922 Price 1,35 1,32 1,29 1,271 1,2578 50,0 1,21.123 RSI; QEUR=D2; Last Quote(Last); 1; Wilder Smoothing; 2010-09-22; 70,530 Value 1,26 1,23 0 18 01 16 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 sty 10 lut 10 mar 10 kwi 10 maj 10 cze 10 lip 10 sie 10 wrz 10.123 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Wyjście z klina górą oznacza pogorszenie momentum i powrót do konsolidacji. Złoty opiera się już na coraz mniej stromych trendach aprecjacyjnych. W najbliższym czasie obowiązuje przedział 2-,02, z najbliższym ograniczeniem na średniej ruchomej EMA55 na poziomie 950. Daily QEURPLN=D2,23 Cndl; QEURPLN=D2; Last Quote 2010-09-22; 385; 385; 997 375; 375 EMA; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 200; 2010-09-22;,032 261 EMA; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 55; 2010-09-22; 866 50,0,0606 Wsparcie Opór 337,000 500,0200 200 950 2010-03-31-2010-10-1 (WAR) Price 5,05 282 61,8 51 5 218.123 RSI; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 1; Wilder Smoothing; 2010-09-22; 3,133 Value 5 05 12 19 26 03 10 17 2 31 07 1 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 06 13 20 27 0 11 kwi 10 maj 10 cze 10 lip 10 sie 10 wrz 10.123 Źródło: Reuter 3
Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y,2,27 2Y,62,65 3Y,79,82 Y,88,91 5Y,9,97 6Y,96,99 7Y,98 5,01 8Y,99 5,02 9Y 5,00 5,03 10Y,99 5,02 7,1 6,9 6,7 6,5 6,3 6,1 5,9 5,7 5,5 5,3 5,1,9,7,5,3 3,7 3,5 Asset Swapy Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 5 6 7 8 9 10 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb.,3,25,2 5,05 5 5 8 cze 10 16 cze 10 WIBOR 1Y vs WIBOR 3M 2 cze 10 2 lip 10 12 lip 10 20 lip 10 28 lip 10 5 sie 10 13 sie 10 23 sie 10 31 sie 10 8 wrz 10 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 0,70 0,60 0,50 0,0 0,30 0,20 pp. depo BID ASK ON 2,50 2,75 1M 3,05 3,30 3M 3,25 3,50 FRA BID ASK 1x2 3,62 3,67 1x 7 2 3x6,07 0 6x9,29,32 9x12,50,53 5,0,9,8,7,6,5,,3,2,0 3,7 3,6 3,5 Surowce: ropa naftowa 100 WIBOR 3M 1x 3x6 6x9 9x12 Indeks cen ropy naftowej Wibor 3M i stawki FRA 5, 5,2 5,8,6,,2 81 IRS 2Y vs IRS 5Y 1 cze 10 21 cze 10 28 cze 10 5 lip 10 12 lip 10 19 lip 10 26 lip 10 2 sie 10 9 sie 10 16 sie 10 23 sie 10 30 sie 10 6 wrz 10 13 wrz 10 spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y Ropa brent: futures 0-0,1-0,2-0,3-0, -0,5-0,6-0,7-0,8 pp. 90 80 80,5 USD / bbl 70 60 50 0 30 USD / bbl 80 79,5 79 78,8 79,3 20 6 paź 09 6 lis 09 6 gru 09 6 sty 10 6 lut 10 6 mar 10 6 kwi 10 6 maj 10 6 cze 10 6 lip 10 6 sie 10 6 wrz 10 78,5 78 78,5 NOV0 DEC0 JAN1 UWAGA!
NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5