STRON: 6.

Podobne dokumenty
STRON: 5.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5.

STRON: 5 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30%

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 03.01

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

Pending home sales - powrót do lekkiej tendencji wzrosotwej po fali jesiennych zakupów

STRON: 5.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PAULINA ZIEMBIŃSKA TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PAULINA ZIEMBIŃSKA TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL research@brebank.com.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 18.10

KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO USA 14:30 Nowo-zarejestrowani bezrobotni Tydz. do tys.

STRON: 5.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 21.12

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 7.

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Daily QEURPLN=D2. Daily QEUR=D2 1, (WAR) Dow ntrend. Price

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 6.

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

Daily Letter WTOREK, 23 GRUDNIA 2008

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 9.08 WTOREK 10.08

Daily Letter. Makroekonomia. wtorek, 3 czerwca Prognoza inflacji MinFin na poziomie 4,3% r/r

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL research@brebank.com.

Daily Letter. Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia. Makroekonomia. wtorek, 4 listopada 2008

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 08.09

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 7.

STRON: 8 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 08.11

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL RADOSŁAW CHOLEWIŃSKI TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL.

Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 23.02

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 14.12

Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 7.

STRON: 5. zdyskontowane przez rynek. funds, których nadejście możliwe jest już z końcem III kwartału. Ostatnie dane realne nie

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 23.11

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 7 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 24.05

STRON: 7 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 14.09

Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy. Najważniejsze wydarzenia i komentarze

STRON: 7 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 25.10

Daily Letter. Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia. Makroekonomia. wtorek, 25 listopada Zaskakująca decyzja Węgierskiego Banku Centralnego

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

Daily Letter. Makroekonomia. czwartek, 12 czerwca Sławiński i Owsiak z RPP o dalszym zacieśnieniu monetarnym

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK BRAK DANYCH WTOREK 13.04

Hourly QEUR=D :00 PM 24-Feb-09-8:00 PM 04-Mar-09 (WAR) Price

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK24.05

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 6.06 WTOREK 7.06

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL RADOSŁAW CHOLEWIŃSKI TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL.

Daily Letter. Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia. Makroekonomia. wtorek, 16 czerwca Znaczny spadek inflacji w maju; komentarze członków RPP

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 9.11 WTOREK 10.11

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 7.11 WTOREK 8.12

Hourly QEUR=D :00 AM 28-Apr-08-1:00 PM 06-May-08 (WAR) Price. Cndl, QEUR=D2, Last Quote 9:00 AM 06-May-08, , , , 1.

Daily Letter. Makroekonomia. czwartek, 8 maja Dziś decyzje banków centralnych: BoE i EBC. Departament Rynków Finansowych BRE Banku STRON: 5

Daily Letter. Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia. Makroekonomia. wtorek, 3 marca Wyższy szacunek inflacji MinFin

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy. Najważniejsze wydarzenia i komentarze

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 16.11

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy. PONIEDZIAŁEK Brak istotnych danych WTOREK 13.07

Roczna dynamika sprzedaży detalicznej STRON: 7

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL RADOSŁAW CHOLEWIŃSKI TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL.

Transkrypt:

DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 PIOTR PIĘKOŚ TEL. 0 22 829 0185 PAULINA ZIEMBIŃSKA TEL. 0 22 829 0256 E-MAIL: research@brebank.com.pl środa, 19 stycznia 2011 STRON: 6 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO POL Decyzja RPP Styczeń 3,5% 3,75% 3,5% POL 14:00 Zatrudnienie r/r Grudzień 2,3% 2,3% 2,2% POL 14:00 Płace r/r Grudzień 2,7% 3,9% 3,6% USA 14:30 Housing starts SAAR Grudzień - 553 tys. 555 tys. USA 14:30 Hosuing permits SAAR Grudzień - 555tys. 530tys. Dziś decyzja RPP w sprawie stóp procentowych Decyzja o poziomie stóp procentowych zostanie ogłoszona we wczesnych godzinach popołudniowych. Rynek w niemal stu procentach zdyskontował już podwyżkę stóp procentowych na bieżącym oraz marcowym posiedzeniu RPP. Powodem takiej reakcji rynku były oczywiście wypowiedzi szefa NBP (naszym zdaniem nie znalazła się tam jednak jasna deklaracja co do terminu podwyżki) oraz globalny trade na zacieśnienie monetarne w krajach Emerging Markets. Retoryka Belki umacniająca złotego jest w zasadzie równoważna zacieśnieniu monetarnemu w skali do 50pb, co może zniechęcać część RPP do przyspieszenia terminu podwyżki. Również jeden z warunków wymienianych przez Belkę jako konieczny do rozpoczęcia cyklu zacieśnienia, a wiec stabilizacja sytuacji na rynkach finansowych nie wydaje się spełniony. Sugeruje to możliwość przeczekania z podwyżką stóp do marcowego posiedzenia, zwłaszcza że oprócz statystycznych efektów na inflacji bazowej, w części popytowej koszyka nie dzieje się na razie nic niepokojącego. Podkreślamy jednak, że oczekiwania co do samego momentu podwyżki stóp (styczeń, czy marzec) niewiele mają wspólnego z trendami makroekonomicznymi, a raczej związane są z typowaniem wyniku gry o wiarygodność samej RPP i powodzeniem strategii gradualnego umacniania polskiej waluty. Ewentualny brak podwyżki na dzisiejszym posiedzeniu RPP może skompensować jastrzębim komunikatem nie pozostawiającym wątpliwości, że Rada zacieśni politykę monetarną w marcu.

Dziś publikacja danych z rynku pracy Dane zostaną opublikowane o godzinie 14:00. Spodziewamy się dynamiki płac na poziomie 2,7% (konsensus rynkowy 3,9%) z uwagi na przesunięcia w premiach w górnictwie. Odnośnie zatrudnienia oczekujemy jego dynamiki zgodnej z konsensusem rynkowym na poziomie 2,3%, co jest spójne z miesięcznym spadkiem zatrudnienia (typowym dla grudnia w podobnej fazie ożywienia jak obecnie). Wysoka produkcja samochodów SAMAR SAMAR podał, że w grudniu wyprodukowano 66 438 samochodów osobowych i dostawczych, o 2,59% mniej niż w poprzednim miesiącu i o 8,4% mniej niż przed rokiem. Analogicznie jak w przypadku danych o sprzedaży samochodów, ważniejszy dla ewentualnych wniosków dla produkcji przemysłowej jest odczyt dynamiki miesięcznej. Przykładając go do danych z odpowiednich sekcji przetwórstwa przemysłowego otrzymujemy dynamikę roczną produkcji samochodów na poziomie nieco ponad 20%. Oznacza to, że przetwórstwo przemysłowe (ze względu wyłącznie na dynamikę produkcji samochodów) powinno charakteryzować się, cetereis paribus, dynamiką o 1.5pp. wyższą. Biorąc pod pozytywną różnicę w dniach roboczych (+1) nasza prognoza przetwórstwa przemysłowego w wysokości 14,5% może być zaniżona (bardziej prawdopodobnym scenariuszem jest obecnie około 16% wzrost). Stąd też dynamika całego agregatu produkcji przemysłowej mogła osiągnąć około 12,8% i do tego poziomu rewidujemy naszą prognozę. Wskaźnik ZEW mocno w górę Wyprzedzający wskaźnik koniunktury w gospodarce niemieckiej ZEW zanotował w styczniu zaskakująco wysoki wzrost do 15,4 pkt. z 4,3 pkt. w grudniu (konsensus rynkowy zakładał wzrost jedynie do 7,0 pkt.). Co ważne, był to już trzeci z rzędu wzrost tego wskaźnika po znaczącym spadku w okresie IVkw. 2009 III kw. 2010 r. Biorąc pod uwagę utrzymujące się w 2010 r. stabilne odbicie niemieckiej gospodarki (zauważmy, że bieżący wskaźnik ZEW przez cały rok 2010 wskazywał postępujące ożywienie) oraz 6- miesięczny horyzont wyprzedzającego wskaźnika ZEW, wszystko wskazuje, że spadkowy sygnał wygenerowany przez ten wskaźnik w 2010 r. okazał się być fałszywy zwłaszcza w kontekście stabilnych wzrostów pozostałych wskaźników koniunktury (IFO oraz PMI) w tym samym czasie. Poprawa ZEW może w dużej mierze wynikać z faktu, że sami analitycy rynkowi, których oceny odzwierciedla indeks zaczęli wycofywać się ze skrajnie negatywnych prognoz (druga fala kryzysu finansowego, drugie dno recesji). Ostatnie odczyty niemieckich wskaźników koniunktury sugerują kontynuację dynamicznego ożywienia niemieckiej gospodarki, co jest jednym z kluczowych czynników dla ścieżki ożywienia gospodarki Polski, którego jedną z sił napędowych jest eksport do Niemiec. 2

Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN 3.866 USD/PLN 2.885 CHF/PLN 3.006 Poziomy otwarcia EUR/USD 1.339 EUR/JPY 110.540 EUR/PLN 3.868 USD/PLN 2.889 CHF/PLN 2.996 Decyzja RPP, 19. stycznia Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 80% Stopy bez zmian 20% Obniżka o 25 bps 0% * OIS Overnight Index Swap Na EURUSD zaczął wyraźnie przeważać popyt. Z jednej strony dochodzi powoli do domykanie krótkich pozycji w EUR, z drugiej rynek karmi się plotkami związanymi z peryferiami strefy euro (dołowanie aukcji przez Portugalię z uwagi na rzekomo dobrą sytuację płynnościową budżetu) i możliwością zwiększenia zakresu EFSF (ustalenie na tej płaszczyźnie mogą jednak zapaść w lutym). Dodatkowo, większy popyt na wspólną walutę zgłaszają azjatyckie banki centralne. Stąd też EURUSD znajduje się już powyżej tegorocznych maksimów i niewiele brakuje do przekroczenia maksimum z grudnia 2010 (praktycznie równe 1,3500). Dziś dane z USA. Lepsze dane mają szansę umocnić dolara, jednak prawdopodobnie przeważy ostatnia korelacja z S&P czy DJIA Początek wczorajszej sesji pod znakiem gwałtownego ruchu w górę na EURPLN (z 3,8560 do 3,8720) w reakcji na publikację mocno gołębich wypowiedzi prezesa NBP M.Belki, które okazały się pochodzić z wywiadu udzielonego jeszcze w grudniu, co czyni je nieistotnymi pod kątem decyzji RPP. W dalszej części sesji EURPLN stabilny w paśmie 3,8640-8720 przy niższej aktywności rynku w oczekiwaniu na jutrzejszą decyzję RPP ws. stóp. Dużo wyższe odczyty danych ze strefy euro wsparły dziś EURUSD, który wzrósł z 1,3250 do 1,34 brak przełożenia na notowania EURPLN. Brak wycenionej już w dużej mierze przez rynek FX podwyżki stóp na jutrzejszym posiedzeniu Rady może stanowić źródło gwałtownej korekty ostatniego umocnienia polskiej waluty, choć złagodzić je może wybitnie jastrzębi komunikat po posiedzeniu uwiarygadniający podwyżkę na kolejnym posiedzeniu. Dziś otwarcie na poziomie 3,8770 Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD EURUSD powyżej górnego ograniczenia kanału deprecjacyjnego, złamane 50% Fibo. Kolejnym celem są grudniowe maksima (1,3500) a następnie 38,2% Fibo (1,3633). Dywergencja na RSI sugeruje, że może być to początek nowego trendu wzrostowego, tym bardziej że RSI jest na neutralnych poziomach. Wsparcie Opór 1,3400 1,3680 1,3231 1,3633 1,3080 1,3500 3

Daily QEUR=D2 23.6% 1.4206 1.421 SMA, 1.3216 Cndl, 1.3470 SMA, 1.3216 SMA, 1.3216 23.6% 1.3882 SMA, 1.3067 1.368 38.2% 1.3633 7/15/2010-2/21/2011 (WAR) Price 1.4 1.38 1.36 50.0% 1.3432 1.34 61.8% 1.3231 1.32 38.2% 1.3067 1.2922 1.3 1.28 1.2581 100.0% 1.25791.2578 RSI, 60.650.1234 Value 19 26 02 09 16 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 14 21 Jul 10 Aug 10 Sep 10 Oct 10 Nov 10 Dec 10 Jan 11 Feb 11 40.123 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Dywergencji na RSI. Notowania powyżej górnej linii kanału aprecjacyjnego PLN. Zasięg ewentualnej korekty nie powinien wyjść powyżej poziomu oporu na 3-94, a trend aprecjacyjny PLN powinien być kontynuowany. Wsparcie Opór 3,8600 3,9634 3,8369 3,9300 3,8218 3,8920 Daily EURPLN Dzienny Cndl, 3.8750 SMA, 3.8851 50.0% 4.0641 SMA, 942 SMA, 526 3.8732 61.8% 3.8598 3.8218 RSI, 40.269 MARSI, 36.678 7/20/2010-2/14/2011 (WAR) Price 4.05 942 4 526 3.875 3.8851 3.85.1234 Value 60 26 02 09 16 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 14 Jul 10 Aug 10 Sep 10 Oct 10 Nov 10 Dec 10 Jan 11 Feb 11 40.269 36.678.123 Źródło: Reuter 4

Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y 4.66 4.71 2Y 5.07 5.12 3Y 5.30 5.35 4Y 5.46 5.51 5Y 5.56 5.61 6Y 5.61 5.66 7Y 5.64 5.69 8Y 5.66 5.71 9Y 5.67 5.72 % 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.7 10Y 5.66 5.71 3.5 depo BID ASK ON 2.50 3.00 1M 3.25 3.50 3M 3.50 3.75 FRA BID ASK 1x2 3.75 3.80 1x4 4.20 4.25 3x6 4.50 4.53 6x9 4.80 4.83 9x12 4.99 5.04 5.0 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0 3.8 3.7 3.6 3.5 Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 WIBOR 3M i staweki FRA 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb. WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12 % % 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4 3.8 5 paź 10 13 paź 10 5.8 5.6 5.4 5.2 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 3.8 11 paź 10 18 paź 10 WIBOR 3M i 1Y 21 paź 10 29 paź 10 8 lis 10 16 lis 10 24 lis 10 2 gru 10 10 gru 10 20 gru 10 28 gru 10 5 sty 11 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 25 paź 10 1 lis 10 8 lis 10 IRS 5Y i 2Y spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y 15 lis 10 22 lis 10 29 lis 10 6 gru 10 13 gru 10 20 gru 10 27 gru 10 3 sty 11 10 sty 11 0-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.7-0.8 0.70 0.60 0.50 pp. 0.40 0.30 0.20 pp. USD / bbl 99 98.5 98 97.5 97 96.5 96 95.5 Brent, krzywa 98.1 98.1 98.3 98.6 USD / bbl 110 100 90 80 70 60 50 Indeks cen ropy naftowej 95 40 94.5 30 94 MAR1 APR1 MAY1 JUN1 20 2 lut 10 2 mar 10 2 kwi 10 2 maj 10 2 cze 10 2 lip 10 2 sie 10 2 wrz 10 2 paź 10 2 lis 10 2 gru 10 2 sty 11 5

UWAGA! NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 6