STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Podobne dokumenty
STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Pending home sales - powrót do lekkiej tendencji wzrosotwej po fali jesiennych zakupów

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO USA 14:30 Nowo-zarejestrowani bezrobotni Tydz. do tys.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL

Daily QEURPLN=D2. Daily QEUR=D2 1, (WAR) Dow ntrend. Price

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK24.05

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL research@brebank.com.

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 03.01

STRON: 5 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30%

Daily Letter. Makroekonomia. wtorek, 3 czerwca Prognoza inflacji MinFin na poziomie 4,3% r/r

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 14.12

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PAULINA ZIEMBIŃSKA TEL

Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 18.10

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL RADOSŁAW CHOLEWIŃSKI TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL.

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 9.08 WTOREK 10.08

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PAULINA ZIEMBIŃSKA TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 08.09

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 5.

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 23.02

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 7 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Daily Letter. Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia. Makroekonomia. wtorek, 4 listopada 2008

Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK BRAK DANYCH WTOREK 13.04

Daily Letter. Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia. Makroekonomia. wtorek, 16 czerwca Znaczny spadek inflacji w maju; komentarze członków RPP

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 14.09

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 08.11

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy. PONIEDZIAŁEK Brak istotnych danych WTOREK 13.07

STRON: 6.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

Hourly QEUR=D :00 PM 24-Feb-09-8:00 PM 04-Mar-09 (WAR) Price

Daily Letter WTOREK, 23 GRUDNIA 2008

Daily Letter. Makroekonomia. czwartek, 8 maja Dziś decyzje banków centralnych: BoE i EBC. Departament Rynków Finansowych BRE Banku STRON: 5

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 5. zdyskontowane przez rynek. funds, których nadejście możliwe jest już z końcem III kwartału. Ostatnie dane realne nie

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 7.11 WTOREK 8.12

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 25.10

STRON: 7 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

Daily Letter. Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia. Makroekonomia. wtorek, 25 listopada Zaskakująca decyzja Węgierskiego Banku Centralnego

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK BRAK ISTOTNYCH DANYCH WTOREK ŚRODA 28.

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL research@brebank.com.pl

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy. PONIEDZIAŁEK bank holiday w USA WTOREK 13.10

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL

STRON: 7.

STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL RADOSŁAW CHOLEWIŃSKI TEL WOJCIECH TRZEPIZUR TEL.

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Daily Letter. Makroekonomia. czwartek, 12 czerwca Sławiński i Owsiak z RPP o dalszym zacieśnieniu monetarnym

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL research@brebank.com.

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 21.12

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL PIOTR PIĘKOŚ TEL

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 16.11

Hourly QEUR=D :00 AM 28-Apr-08-1:00 PM 06-May-08 (WAR) Price. Cndl, QEUR=D2, Last Quote 9:00 AM 06-May-08, , , , 1.

Kalendarium danych Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 19.10

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 23.11

STRON: 6.

Daily Letter. Makroekonomia. czwartek, 15 maja Dziś dane o bilansie płatniczym. Kwietniowa inflacja nieznacznie poniżej oczekiwań

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK 9.11 WTOREK 10.11

STRON: 6 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Daily Letter. Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia. Makroekonomia. wtorek, 3 marca Wyższy szacunek inflacji MinFin

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK BRAK ISTOTNYCH DANYCH WTOREK ŚRODA CZWARTEK 14.

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy PONIEDZIAŁEK WTOREK 24.05

Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

Transkrypt:

DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 E-MAIL: STRON: 5 research@brebank.com.pl środa, 19 maja 2010 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO POL 1:00 Płace r/r Kwiecień,9,0,8 POL 1:00 Zatrudnienie r/r Kwiecień -0,2-0,2-0,6 USA 1: Inflacja CPI m/m kwiecień - 0,1 0,1 USA 20:00 FOMC Minutes - - - - Dziś dane o zatrudnieniu i wynagrodzeniach O godz. 1.00 GUS opublikuje wstępne dane z rynku pracy. Szacujemy, ze wynagrodzenia wzrosły w kwietniu o,9 r/r, co byłoby spójne z trendem obserwowanym na bardziej stabilnym indeksie wynagrodzeń w przetwórstwie przem. Dynamikę zatrudneina szacujemy na -0,2 r/r, co oznacza wzrosty zatrudnienia w przedziale plus 3-6 w ujęciu miesięcznym. Obserwujemy dalszą poprawę koniunktury oraz symptomy powrotu popytu na pracę do "normalności" (niektóre sekcje zaczęły przyjmować nowych pracowników, powoli kształtują się trendy). Podtrzymujemy naszą prognozę, że w maju roczna dynamika zatrudnienia może znaleźć się w dodatnim terytorium. Spadek indeksu ZEW dla gospodarki niemieckiej W maju indeks ZEW spadł z 53 do 5,8 pkt, co okazało się wynikiem gorszym od oczekiwań. Wydaje się, że zasadnicza przyczyną spadku ZEW są obawy ankietowanych analityków co do rozlania kryzysu zadłużeniowego w strefie euro. Należy pamiętać, że ankiety przeprowadzane były jeszcze przed powołaniem Europejskiego Mechanizmu Stabilizacyjnego. Co ciekawe analitycy prawdopodobnie pod wpływem dobrych danych napływających z gospodarki Niemiec zwiększyli swój optymizm co do sytuacji bieżącej (wzrost odpowiedniego subindeksu z -33 do -216 pkt). Bardziej stabilny wskaźnik syntetyczny jakim jest często przywoływana w analizach 6- miesięczna średnia ruchoma indeksu ZEW po niewielkim wzroście w poprzednim miesiącu ponownie spadła. Historycznie tendencja ta sugerowała ograniczenie wzrostu gospodarczego w perspektywie pół rocznej. Należy podkreślić jednak, że trend na średniej 6 miesięcznej nie jest ewidentny, a obecne wyniki mogą być w dużym stopniu zaburzone przez emocje. Rozlanie kryzysu zadłużeniowego ciągle należy traktować w kategorii ryzyka, nie zaś faktu dokonanego. Wreszcie sytuacja na rynkach finansowych (w tym sytuacja płynnościowa na Mony Market), czy też poziom kapitałów własnych

wyraźnie różnią się od tej po upadku banku Lehmann Brothers. USA: mocny (tymczasowy) wzrost na rynku domów W kwietniu rozpoczęto budowę 670tys. domów (w ujęciu SAAR), co stanowi przyspieszenie o 5,8 w stosunku do poprzedniego miesiąca, oraz 0,8 w porównaniu do analogicznego miesiąca w roku ubiegłym. Wzrost wyniknął w głównej mierze z przyrostu budowanych domów jednorodzinnych (10,2 m/m oraz 53,6 r/r), jednak nie jest to sygnał trwałego odwrócenia trendu, lecz realizacji zleceń pod kończącą się podatkową ulgę budowlaną (aby klienci mogli sfinalizować transakcję przed 31. maja). Świadczy o tym zachowanie pozwoleń budowlanych, które w kwietniu obniżyły się o ponad 12 łamiąc trzymiesięczną tendencję wzrostową. Jak już niejednokrotnie pisaliśmy komentując dane o sprzedaży domów, w najbliższych miesiącach możemy spodziewać się górki na sprzedaży, natomiast wzrosty w segmencie budowlanym będą znacznie krótsze (niewykluczone, że ograniczone jedynie do kwietnia i maja). Trwałej poprawy na rynku domów spodziewamy się dopiero w przyszłym roku, kiedy większą rolę zaczną odgrywać czynniki fundamentalne (trwały wzrost dochodów osobistych, poprawa optymizmu konsumentów, dalsza poprawa funkcjonowania systemu bankowego). Decyzja RPP, 25. maja Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 0 Stopy bez zmian 100 Obniżka o 25 bps 0 * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Informacją wczorajszego dnia było zakazanie przez BaFin krótkiej sprzedaży euroobligacji oraz 10 największych banków i ubezpieczycieli (zakaz wszedł w życie o północy i potrwa do 31 marca 2011 roku) z powodu nadmiernej zmienności obserwowanej obecnie na tych rynkach. W konsekwencji EURUSD ustanowił nowe minima na poziomie 1,217. Dziś możliwe bardzo duże zamieszanie na rynkach obligacji i akcji spowodowane optymalizacją pozycji inwestorów (niewykluczone, że sporo z nich będzie chciało domykać krótkie pozycje). W tej sytuacji publikacje inflacji w USA oraz Minutes z posiedzenia FOMC nie powinny mieć większego znaczenia. Dynamiczne osłabienie złotego. EURPLN tylko przez chwilę tradował wczoraj na poziomie 2

Fixing NBP EUR/PLN,00 USD/PLN 3,228 CHF/PLN 2,855 Poziomy otwarcia EUR/USD 1,218 EUR/JPY 112,150 EUR/PLN,056 USD/PLN 3,331 CHF/PLN 2,897 poniżej,000. Kontynuacja osłabienia euro wobec dolara skutkowała ponowną deprecjacją złotego. Dziś otwarcie na poziomie,0650. Wydaje się, że oczekiwania na dynamiczną korektę na EURUSD stymulują próby łapania górek na EURPLN. Coraz wyraźniejsze przyspieszenie osłabienia euro może jednak skutkować odwrotną grą inwestorzy zaczną poszukiwać dołków na EURPLN aby grać na osłabienie złotego. W obecnej sytuacji lokalne dane (nawet wyraźnie różne od konsensusu) nie powinny mieć większego wpływu na złotego. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Europejska waluta pod presją. EURUSD zanotował koleje minimum na poziomie 1,2150. Wskaźnik RSI wskazuje na wyprzedanie euro i możliwość krótkookresowej korekty. Korekta powinna być jednak stosunkowo płytka (opór na poziomie 1,255). Bezpośrednim celem dla EURUSD są obecnie minima z 2006 roku. Daily QEUR=D2 1,515 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 200; 2010-05-19; 1,3788 Cndl; QEUR=D2; Last Quote 2010-05-19; 1,2168; 1,2219; 1,2152; 1,2210 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 20; 2010-05-19; 1,2760 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 55; 2010-05-19; 1,3196 1,326 Wsparcie Opór 1,2150 1,29 1,1850 1,255 1,1600 1,23 2009-06-05-2010-06-28 (WAR) 1,9 Price 1,5 1, 1,35 1,3 1,272 1,25 1,2 1,185.123 1,1599 RSI; QEUR=D2; Last Quote(Last); 1; Wilder Smoothing; 2010-05-19; 2,050 Value 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 01 16 03 17 01 16 Q2 09 Q3 2009 Q 2009 Q1 2010 Q2 2010 0.123 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN EURPLN cały czas w krótkookresowym trendzie deprecjacyjnym. Obecnei test poziomu opru na,0660 (Fibo). Wsparciem dla EURPLN powinien być psychologiczny poziom,000 wobec euro, który tym razem jest tożsamy z dolnym ograniczeniem krótkookresowego trendu deprecjacyjnego. Wsparcie Opór,0000 00 500 0 500,0600 3

Daily QEURPLN=D2,3386 Cndl; QEURPLN=D2; Last Quote 38,2 71 2010-05-19; 709,0650;,0666;,0520;,0520 3 EMA; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 200; 2010-05-19;,036 EMA; QEURPLN=D2; Last 261 Quote(Last); 55; 2010-05-19; 600 50,0,0616 631 2009-11- - 2010-05-27 (WAR) Price 61,8 523 218.123 RSI; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 1; Wilder Smoothing; 2010-05-19; 58,337 Value 07 1 21 28 0 11 18 25 01 08 15 22 01 08 15 22 29 05 12 19 26 03 10 17 2 gru 09 sty 10 lut 10 mar 10 kwi 10 maj 10.123 Źródło: Reuter Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y,01,05 2Y,3,7 3Y,73,77 Y,95,99 5Y 5,05 5,10 6Y 5,23 5,27 7Y 5,33 5,37 8Y 5,1 5,5 9Y 5,7 5,51 10Y 5,2 5,7 7,2 7,0 6,8 6,6 6, 6,2 6,0 5,8 5,6 5, 5,2 5,0,8,6,,0 Asset Swapy Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 5 6 7 8 9 10 1 110 90 70 50 10-10 - -50-70 pb.,6,5,,3 WIBOR 1Y vs WIBOR 3M 1 lut 10 9 lut 10 17 lut 10 25 lut 10 5 mar 10 15 mar 10 23 mar 10 31 mar 10 8 kwi 10 16 kwi 10 26 kwi 10 maj 10 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 0,70 0,60 0,50 0,0 0, 0,20 pp.

depo BID ASK ON 3,10 3,0 1M 3,2 3,62 3M 3,69 9 FRA BID ASK 1x2 3,58 3,63 1x 3 8 3x6 3 7 6x9 6,00 9x12 6 1 5,0,9,8,7,6,5,,3,0 3,7 3,6 3,5 Surowce: ropa naftowa WIBOR 3M 1x 3x6 6x9 9x12 Indeks cen ropy naftowej Wibor 3M i stawki FRA 5,8 5,6 5, 5,2 5,8,6, IRS 2Y vs IRS 5Y 8 lut 10 15 lut 10 22 lut 10 1 mar 10 8 mar 10 15 mar 10 22 mar 10 29 mar 10 5 kwi 10 12 kwi 10 19 kwi 10 26 kwi 10 3 maj 10 10 maj 10 spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y Ropa brent: futures 0-0,1-0,2-0,3-0, -0,5-0,6-0,7-0,8 pp. 100 92 90 USD / bbl 80 70 60 50 0 USD / bbl 87 82 20 2 cze 09 2 lip 09 2 sie 09 2 wrz 09 2 paź 09 2 lis 09 2 gru 09 2 sty 10 2 lut 10 2 mar 10 2 kwi 10 2 maj 10 77 72 76,5 75,9 75,1 7 JUL0 AUG0 SEP0 OCT0 UWAGA! NINIEJSZE OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5