Codziennik przegląd wiadomości Do koalicji ciągle daleko 9 października 2006 W ciągu weekendu nie nastąpiły żadne postępy w rozmowach koalicyjnych i ten tydzień na polskiej scenie politycznej zapowiada się interesująco. Jutro rozpoczyna się posiedzeniu Sejmu, a Marszałek Sejmu Marek Jurek obiecał partiom opozycyjnym, że w piątek odbędzie się głosowanie nad wnioskiem o samorozwiązanie parlamentu. Politycy PiS zapowiadają jednak, że nie poprą tego wniosku już w piątek (co oznaczałoby jego odrzucenie), jeśli nadal będą szanse na utworzenie nowej koalicji i trzeba będzie więcej czasu na negocjacje w tej sprawie. W piątek RPP opublikowała opinię o projekcie budżetu na 2007 r. przesłanym przez rząd do parlamentu. Opinia ta jest potwierdzeniem wcześniej wyrażanych poglądów, że przyszłoroczny budżet oznacza stratę czasu z punktu widzenia reform fiskalnych i nie przygotowuje polskich finansów publicznych na możliwe spowolnienie wzrostu gospodarczego w najbliższych latach. Gorące wydarzenia nowego tygodnia Brak kluczowych publikacji danych w tym tygodniu Bilans płatniczy za sierpień, publikowany w piątek, powinien potwierdzić niewielkie rozmiary nierównowagi zewnętrznej natomiast statystyki pieniężne za wrzesień, również publikowane w piątek, powinny potwierdzić silną aktyw gospodarczą W tym tygodniu brak będzie, podobnie jak w minionym tygodniu, publikacji kluczowych danych makorekonomicznych w Polsce. W piątek podane zostaną dane o podaży pieniądza i bilans płatniczy, ale inwestorzy będą oczekiwali na ważniejsze dane z punktu widzenia Rady Polityki Pieniężnej dane o inflacji, płacach, produkcji itd. zapowiedziane na następny tydzień. Niski deficyt obrotów bieżących w sierpniu, na który wskazują nasze prognozy (50 mln ) może być pozytywną informacją dla rynku, ponieważ prognozy innych analityków pokazują zdecydowanie wyższy deficyt (średnio prawie 500 mln ). Jednak taki wynik nie zmieni generalnego obrazu sytuacji w zakresie relacji zewnętrznych polskiej gospodarki, gdyż dane o obrotach bieżących pokazały ostatnio duże wahania, a zmien salda była bardzo znaczna. Przewidujemy że zarówno eksport, jak i import podtrzymają wysokie tempo wzrostu (odpowiednio na poziomie 22,5% r/r i 12,1 r/r), potwierdzając siłę wzrostu gospodarczego. Jest to zgodne z konsensusem rynkowym (wskazującym na wzrosty o odpowiednio 20,1% r/r i 12,5% r/r). Dobre dane z bilansu płatniczego mogą działać w stronę wzmocnienia złotego tuż przed weekendem. Dane o podaży pieniądza i dynamice kredytu, pomimo iż będą prawdopodobnie pozytywne dla oceny aktywności gospodarczej, tradycyjnie będą miały umiarkowany wpływ na zachowanie rynku. Według naszych prognoz, wzrost M3 spowolnił we wrześniu do poziomu 12,1% r/r z 12,8% r/r w sierpniu, podtrzymując jednak dość szybkie tempo wzrostu jak na bieżący stan gospodarki (5% realnego wzrostu PKB). Konsensus rynkowy jest bliski naszym prognozom, pokazując wzrost o 12,5% r/r. Jest prawdopodobne, iż wrzesień pokaże kontynuację ożywienia na rynku kredytowym, wspierając przewidywania dalszych wzrostów w konsumpcji indywidualnej i inwestycjach Maciej Reluga Główny Ekonomista 022 586 8363 Piotr Bielski 022 586 8333 Piotr Bujak 022 586 8341 Cezary Chrapek 022 586 8342 Email: ekonomia@bzwbk.pl
w II połowie roku. Statystyki pieniężne nie będą miały pierwszorzędnego wpływu na przyszłe decyzje RPP. Nadal brak postępów w rozmowach o koalicji Po weekendzie, który upłynął pod znakiem demonstracji za i przeciw rządowi, w najbliższych dniach mogą mieć miejsce naprawdę ważne wydarzenia na krajowej scenie politycznej. PiS będzie prawdopodobnie dalej dążył do zabezpieczenia stabilnego poparcia dla rządu w Sejmie. W piątek, deklaracje szefów LPR i Samoobrony sugerowały, że jest możliwe by te trzy partie odbudowały większościową koalicję, co doprowadziłoby do ustabilizowania sytuacji politycznej. Jednak niepew dotycząca przyszłych scenariuszy jest nadal duża. Następne posiedzenie Sejmu, które rozpocznie się we wtorek będzie okazją do nowych konfrontacji partii politycznych, a zatem nie można wykluczyć wzrostu napięcia w polityce. Jest możliwe, iż posłowie zagłosują w tym tygodniu nad samorozwiązaniem parlamentu, jednak nie jest całkowicie pewne, czy ten punkt rzeczywiście znajdzie się w porządku obrad. Jeśli chodzi o wydarzenia za rynkach zagranicznych, najistotniejsze będą te, które dotyczą polityki pieniężnej w USA. W centrum uwagi znajdą się zapewne publikowane w piątek protokół w ostatniego posiedzenia Fed oraz tzw. Beżowa Księga dotyczącą sytuacji amerykańskiej gospodarki. Konkluzja: W tym tygodniu rynek będzie czekał na publikacje danych w następnym tygodniu, które mogą dać wskazówki na następne kroki w zakresie polityki pieniężnej. W centrum uwagi będą również wydarzenia polityczne. Gorące wydarzenia RPP krytycznie o budżecie 2007 RPP uważa, że planowany wzrost wydatków w 2007 r. jest zbyt wysoki co pociąga za sobą wzrost obciążeń fiskalnych gospodarki Według szacunków NBP, pierwotny strukturalny wynik fiskalny ulegnie w 2007 roku pogorszeniu W piątek Rada Polityki Pieniężnej opublikowała opinię nt. projektu budżetu na 2007 rok przygotowanego przez rząd. Ocena nie była zaskoczeniem i była zgodna z naszymi uwagami do budżetu oraz wątpliwościami przedstawianymi przez licznych ekonomistów. Po pierwsze, Rada stwierdziła, że ważną cechą budżetu w 2007 r. jest wzrost wydatków (o 8,4% r/r nominalnie), co wymaga zwiększenia obciążeń fiskalnych dla gospodarki, odzwierciedlonego w szybkim wzroście dochodów budżetu (9,3% r/r nominalnie) oraz wzroście ich relacji do PKB (do 19,3% z 19% w zeszłym roku). RPP podkreśliła, że obecny okres szybkiego wzrostu PKB powinien być wykorzystany do ograniczenia wzrostu wydatków, zmniejszenia deficytu finansów publicznych i ograniczenia potrzeb pożyczkowych sektora publicznego. RPP przewiduje, że relacja długu do PKB nieznacznie przekroczy 50% na koniec 2006 roku i stopniowo ustabilizuje się na poziomie 50-51% w latach 2007-2009, zakładając utrzymanie szybkiego tempa wzrostu gospodarczego. Jednak Rada ostrzegła równocześnie, że finanse publiczne nie są przygotowane na możliwe spowolnienie wzrostu gospodarczego. Zgodnie z projekcjami banku centralnego, pierwotne strukturalne saldo sektora finansów publicznych (tj. saldo skorygowane o koszty obsługi długu i wahania wzrostu gospodarczego) pogorszy się w 2007 roku przynajmniej o 0,1 pkt. proc., nawet przyjmując dość optymistyczne założenia w projekcie budżetu, że zwiększą się nadwyżki w budżetach 2
jednostek publicznych poza budżetem centralnym. Tymczasem, Rada oczekuje, że bilans finansów publicznych poza budżetem centralnym będzie w najlepszym przypadku miał zerowy deficyt (m.in. w wyniku współfinansowania projektów z UE), w związku z czym pierwotny strukturalny wyniki finansów publicznych może się pogorszyć o 0,3 pp. Poza tym, RPP stwierdziła, że niektóre z dochodów przewidywanych przez rząd są zbyt optymistyczne (w szczególności wpływy z VAT) a niektóre pozycje wydatków zostały niedoszacowane (np. wydatki na renty i emerytury), co dodatkowo powiększa krytykę budżetu. Jeśli chodzi o włączenie transferów pomiędzy Polską a UE do budżetu centralnego, Rada uznała, że niekorzystnie wpływa to na przejrzystość finansów publicznych (głównie dlatego, że pozycja wydatków zatytułowana finansowanie projektów z udziałem funduszy UE zawiera zarówno wydatki finansowane ze środków UE, jak i te z budżetu państwa) i w związku z tym może być trudniej ocenić faktyczny rozmiar deficytu fiskalnego w Polsce. Konkluzja: Potwierdzenie wcześniej znanych poglądów, że budżet na 2007 r. jest stratą czasu jeśli chodzi o reformę finansów publicznych i nie przygotowuje polskich finansów publicznych na możliwe spowolnienie wzrostu w kolejnych latach. Monitor rynku W piątek, przy handlu w wąskich przedziałach, złoty lekko zyskał na wartości wobec euro i nieco stracił do dolara, co było spowodowane m.in. sporą aprecjacją dolara wobec wspólnej waluty po danych z amerykańskiego rynku pracy. Złoty umocnił się również w wyniku poprawy nastawienia do regionu (umocnienie forinta) w wyniku wygranej przez premiera Węgier w głosowaniu o wotum zaufania. Kurs EURPLN spadł o 0,3% do 3,917, natomiast kurs USDPLN wzrósł o 0,5% do 3,111. Polski rynek długu umocnił się w trakcie piątkowej sesji, rentowności spadły o 2-5 pb pomimo zdecydowanego spadku cen papierów na rynkach bazowych m.in. po danych z USA. Jednak pod koniec sesji rynek obligacji nieco się osłabił po publikacji opinii na temat założeń do budżetu. W ciągu tygodnia zyskał ok. 1,2% do euro i 0,6% wobec dolara, natomiast obligacje umocniły się o kilkach punktów bazowych. Dolar kontynuował trend aprecjacyjny wobec euro w oczekiwaniu inwestorów na dane z rynku pracy w Stanach Zjednoczonych. Zatrudnienie poza rolnictwem okazało się poniżej oczekiwań w początkowej reakcji dolar stracił na wartości. Jednak, wartości za poprzednie miesiące zostały zrewidowane w górę, a stopa bezrobocia nieoczekiwanie spadła z 4,7% do 4,6%. W efekcie dolar umocnił się do 1,2575, choć pod koniec polskiej sesji nieco stracił na wartości do 1,259, a dziś rano kurs EURUSD jest na poziomie 1,26. Podobny scenariusz miał miejsce na rynku długu i po początkowym umocnieniu amerykańskich papierów skarbowych nastąpiła spora wyprzedaż 10-letnich obligacji, a ich rentowności wzrosły z 4,61% do 4,68%. To szło w parze ze spadkiem oczekiwań odnośnie ewentualnych obniżek stóp w USA już w tym roku. Dziś na otwarciu może nastąpić osłabienie w reakcji na wyższe rentowności na rynkach bazowych. Również w dniu dzisiejszym Ministerstwo Finansów zaoferuje 0,8 mld zł 52-tygodniowych bonów skarbowych. W tym tygodniu 3
istotne z punktu widzenia rynków zagranicznych będą protokół z posiedzenia Fed oraz inne dane z USA, natomiast na rynku krajowym interesujące będą wyniki aukcji obligacji 10-letnich. Przełom w polityce również może nieco wpłynąć na nastroje. Konkluzja: Złoty zyskał wobec euro i stracił do dolara w wyniku aprecjacji dolara na rynkach międzynarodowych po danych z amerykańskiego rynku pracy oraz poprawy nastawienia do regionu po wygranej premiera Węgier w głosowaniu nad wotum zaufania. ności obligacji spadły pomimo sporego osłabienia na rynkach bazowych. Przegląd międzynarodowy Według wrześniowych danych o zatrudnieniu poza rolnictwem w amerykańskiej gospodarce we wrześniu liczba nowych miejsc pracy wyniosła 51 tys., natomiast dane za sierpień i lipiec zostały zrewidowane w górę ze 128 tys. do 188 tys., oraz ze 121 tys. do 123 tys. Analitycy oczekiwali 125 tys. we wrześniu. Stopa bezrobocia nieoczekiwanie spadła do 4,6% z 4,7%, natomiast rynek nie oczekiwał zmian. 4
Notowania złotego (06.10.2006) Min Max Otwarcie * Zamknięcie ** Fixing EUR 3,9134 3,9347 3,9285 3,9170 3,9333 USD 3,1000 3,1159 3,0968 3,1114 3,1034 * 8:30, ** 17:00 Notowania kursu EUR/USD (06.10.2006) Min Max Otwarcie * Zamknięcie ** EUR/USD 1,2575 1,2685 1,2682 1,2586 * 8:30, ** 17:00 Kursy walutowe (dzisiejsze otwarcie) EURUSD 1,2605 CADPLN 2,7966 USDPLN 3,1100 DKKPLN 0,5305 EURPLN 3,9203 NOKPLN 0,4802 CHFPLN 2,5008 SEKPLN 0,4261 JPYPLN* 2,6432 CZKPLN 0,1393 GBPPLN 5,8547 HUFPLN* 1,4512 * za 100 jednostek ności obligacji (06.10.2006) PL USA GER Termin 2L* 4,95 2 4,66 9 3,58 2 3L 4,98-3 4,58 10 3,58 3 4L** 5,23-5 3,60 3 5L 5,28-4 4,55 10 3,61 4 8L 5,37-3 3,67 5 10L 5,42-3 4,61 9 3,71 6 *OK1208 **DS1110 Aukcje obligacji Data Oferta Popyt Sprzedaż Śr, rentow Poprzednia śr, rentow PLN m 06.09 2Y 1 200 6 430 1 200 4,970 4,991-2 20.09 5Y 2 400 4 282 2 400 5,233 5,525-29 12.07 10Y 800 4 905 800 5,595 4,978 62 * w tym aukcja uzupełniająca Stawki WIBOR (06.10.2006) Termin Stawki O/N 4,12-2 T/N 4,12-2 SW 4,13 0 2W 4,13 0 1M 4,13-1 3M 4,22-2 6M 4,44 0 9M 4,62-2 1Y 4,73-1 Stawki FRA (06.10.2006) Termin Średnia 1x2 4,15-3 3x6 4,50-2 6x9 4,80-4 9x12 5,00-5 3x9 4,68-2 6x12 4,92-6 Kurs złotego 3,15 4,00 3,13 3,98 3,11 3,96 3,09 3,94 3,07 3,92 3,05 3,90 1 1 1 1 2 2 2 2 USD (lewa oś) EUR (prawa oś) % ności obligacji skarbowych 5,80 5,60 5,40 5,20 5,00 4,80 4,60 1 1 1 1 2 2 2 2 2L 5L 10L % 3-miesięczne stawki rynku pieniężnego 4,90 4,80 4,70 4,60 4,50 4,40 4,30 4,20 4,10 1 1 1 1 2 2 2 2 WIBOR 3M FRA 3x6 FRA 6x9 Niniejsza publikacja przygotowana przez Bank Zachodni WBK S.A. (członka Grupy AIB) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podjęto wszelkie możliwe starania w celu zapewnienia, że informacje zawarte w tej publikacji nie są nieprawdziwe i nie wprowadzają w błąd, jednakże Bank nie gwarantuje dokładności i kompletności tych informacji oraz nie ponosi odpowiedzialności za wykorzystywanie tych informacji oraz straty, które mogły w konsekwencji tego wyniknąć. Bank Zachodni WBK S.A., jego spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Bank Zachodni WBK S.A. lub jego spółki zależne mogą świadczyć usługi dla lub zabiegać o transakcje z którąkolwiek spółką wymienioną w tej publikacji. Niniejsza publikacja nie jest przeznaczona do użytku prywatnych inwestorów. Klienci powinni kontaktować się z analitykami Banku oraz przeprowadzać transakcje poprzez jednostki Banku Zachodniego WBK S.A. lub Grupy AIB w jurysdykcjach swoich krajów, chyba że istniejące prawo zezwala inaczej. W przypadku tej publikacji zastrzeżone jest prawo autorskie oraz obowiązuje ochrona praw do baz danych. 5