DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 WOJCIECH TRZEPIZUR TEL. 0 22 829 0188 E-MAIL: STRON: 5 research@brebank.com.pl czwartek, 30 lipca 2009 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO EMU 11:00 Koniunktura ESI - - 75,0pkt. 73,3pkt. USA 14:30 Nowo-zarejestrowani bezrobotni - - - 554tys. Makroekonomia Stopy NBP bez zmian Obyło się bez zaskoczenia. RPP nie zmieniła stóp procentowych na lipcowym posiedzeniu (obecnie stopa repo wynosi 3,5), nie podjęto również decyzji o dalszym ilościowym poluzowaniu monetarnym. Komunikat po posiedzeniu był mocno zbliżony do tego z poprzedniego miesiąca (Rada nie zmieniła swego nieformalnego nastawienia i nadal ocenia prawdopodobieństwo spadku inflacji jako dominujące). Bardziej optymistyczne wydają się obecnie oceny Rady co do sfery realnej wskazano na stopniowe wyhamowanie tendencji recesyjnych, lepsze odczyty koniunktury dla polskiej gospodarki i poprawę perspektyw wzrostu gospodarczego w gospodarce światowej. Przechodząc do prognoz inflacji, RPP utrzymała dotychczasową diagnozę, w krótkim okresie inflacja jest zawyżana przez wcześniej dokonane podwyżki cen kontrolowanych. Wskazano również na inercyjny charakter procesów inflacyjnych, czego dowodem ma być podwyższony poziom inflacji bazowej. W komunikacie pojawił się również nowy czynnik ryzyka dla inflacji (zresztą wspólny dla prognoz inflacji w większości banków centralnych) wyższe ceny ropy naftowej. RPP podkreśla jednak, że w stronę obniżania inflacji w średnim okresie powinien działać spadek presji popytowej. Po dłuższym okresie przerwy w komunikacie pojawił się również wątek antyinflacyjnego wpływu aprecjacji złotego. Wydaje nam się, że wczorajsza decyzja będzie wstępem do dłuższego okresu stabilizacji stóp procentowych i końca cyklu poluzowania monetarnego. Na taki scenariusz wskazuje ewolucyjna zmiana nastrojów w samej RPP (cześć członków wskazuje na motyw końca kadencji, konieczność pozostawienia stóp na bezpiecznie wysokim poziomie w momencie ukonstytuowania się nowej RPP, podwyższoną bieżącą inflację bazową, potwierdzające się sygnały o ożywieniu gospodarczym oraz zakończenie cyklu poluzowania monetarnego w strefie euro, czy wreszcie spadek rynkowych stóp procentowych). Nie
wydaje nam się również aby przesłanką do obniżek miała być publikowana na jesieni nowa projekcja inflacyjna. Projekcja ta prawdopodobnie potwierdzi przewidywania co do znacznego spadku inflacji w 2010 roku, jednak podobnie jak projekcja czerwcowa wskaże na ponowny wzrost inflacji w średnim okresie (rok 20011). Z uwagi na łagodniejszy niż się spodziewano przebieg spowolnienia na rynku pracy wyczekiwany okres bezinflacyjnego wzrostu będzie prawdopodobnie jedynie krótkim epizodem. Czynnikiem, który mógłby wspierać oczekiwania na dalsze poluzowanie może okazać się dalsza aprecjacja złotego. Beżowa Księga sygnały stabilizacji amerykańskiej gospodarki Najnowszy raport Fed potwierdza pierwsze sygnały stabilizacji widoczne w twardych danych. Zielone pędy obejmują przede wszystkim przetwórstwo przemysłowe oraz sektor nieruchomości mieszkaniowych; konsumpcja pozostaje niska i nie będzie wsparciem dla ożywienia generowanego podażowo. W szczególności symptomy wyższej aktywności widoczne są w niektórych dystryktach w zakresie przetwórstwa przemysłowego. Zgodnie z naszymi przypuszczeniami, cześć wzrostów produkcji przypisywana jest przez respondentów dążeniu do odbudowy własnych zapasów wyrobów gotowych oraz zapasów utrzymywanych przez głównych klientów. Ciekawe informacje płyną z okręgu Chicago. Respondencji sugerują, że szybkie rozwiązanie kwestii bankructw Chryslera i General Motors wpłynęło na poprawę zaufania w biznesie, choć na ograniczeniu aktywności tych firm ucierpieli dostawy komponentów głównie wyrobów stalowych. Wyniki ankiety potwierdzają, że w najbliższych miesiącach dojdzie do zwiększenia produkcji samochodów. Co do rynku budowlanego, potwierdziły się symptomy ożywienia na rynku nieruchomości mieszkaniowych, choć ogólny poziom aktywności pozostał niski. Największym zainteresowaniem cieszą się domy z najniższego segmentu cenowego (przeważają tu kupujący, którzy po raz pierwszy wchodzą na rynek nieruchomości), a istotną zachętą do zakupów jest ulga podatkowa na zakup pierwszego domu. Hamulcem dla rynku nieruchomości pozostają nieruchomości komercyjne (kilka dni wcześniej zaniepokojenie tym sektorem rynku wyrażała J. Yellen z Fed) i wynika to w głównej mierze z niskiej dostępności kredytu. Aktywność zakupowa konsumentów pozostała niska. Potwierdziły się także sygnały, że w obliczu malejących dochodów gospodarstwa domowe praktycznie wyeliminowały zakupy dóbr wyższego rzędu, przenosząc swoje zainteresowanie w kierunku tańszych dóbr normalnych. Tego rodzaju dostosowania z bardzo dużym prawdopodobieństwem poprzedzają przedłużony okres niskiej konsumpcji (patrz także obniżający się poziom optymizmu konsumentów z uwagi na postrzegane pogorszenie sytuacji na rynku pracy). 2
Posiedzenie RPP, 26. sierpnia Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Stopy bez zmian 100 Obniżka o 25 bps 0 * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN 4,195 USD/PLN 2,963 CHF/PLN 2,754 Poziomy otwarcia EUR/USD 1,403 EUR/JPY 133,400 EUR/PLN 4,191 USD/PLN 2,983 CHF/PLN 2,742 Na EURUSD kontynuacja realizacji zysków, wspomagana słabszymi zamówieniami w przemyśle i spadkami indeksów giełdowych. Pod koniec sesji amerykańskiej kurs osiągnął 1,4006, jednak nie przebił 1,4000 (dość silny poziom wsparcia w sensie psychologicznym). Dalsza część handlu w przedziale 1,401-407. Dziś dane ze strefy euro (koniunktura ESI), które zostaną prawdopodobnie zignorowane z uwagi na wcześniejsze lepsze publikacje Ifo oraz PMI; więcej uwagi mogą przykuć tygodniowe dane z rynku pracy USA. Konsolidacja na EURPLN. Decyzja RPP nie miała większego wpływu na rynki finansowe. Kurs złotego w najbliższych dniach może w większym stopniu zależeć od wydarzeń w gospodarce światowej. Zachwianie optymizmu inwestorów na rynkach światowych może skutkować wyhamowaniem aprecjacji złotego. W najbliższych dniach możliwy range na EURPLN 4,18-4. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Przebicie krótkookresowej linii trendu (kurs EURUSD i wskaźnik RSI) sugeruje korektę ostatnich wzrostów. Kolejne wsparcie techniczne na poziomie 1,4072 (maksimum z pierwszej połowy lipca). Przebicie tego poziomu otworzyłoby drogę do testowania dołków z lipca i czerwca. Wsparcie Opór 1,4070 1,4723 1,3870 1,4354 1,3748 1,4290 Daily QEUR=D2 2009-02-02-2009-07-31 (WAR) EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 20; 2009-07-30; 1,4099 BarOHLC; QEUR=D2; Last Quote 2009-07-30; 1,4014; 1,4071; 1,4014; 1,4067 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 10; 2009-07-30; 1,4128 1,4723 1,4354 1,3748 1,4066 Price 1,4 1,36 1,32 1,2873 1,28.1234 RSI; QEUR=D2; Last Quote(Last); 14; Wilder Smoothing; 2009-07-30; 49,662 Value 60 40 20 02 09 16 23 02 09 16 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 luty 2009 marzec 2009 kwiecień 2009 maj 2009 czerwiec 2009 lipiec 2009.123 3
Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Przebicie w górę krótkookresowej lini trendu aprecjacyjnego. Wskaźnik MACD wskazuje na znaczne wyprzedanie i spory potencjał do krótkookresowej korekty/konsolidacji EURPLN. Następny poziom wsparcie to 4,10. Silny poziom oporu na ok. 375. Wsparcie Opór 4,1575 650 4,1350 530 4,1000 375 Hourly QEURPLN=D2 BarOHLC; QEURPLN=D2; Last Quote 00:00 2009-07-30; 4,195; 4,195; 4,195; 4,195 09:00 2009-07-13-00:00 2009-07-30 (WAR) Price 891 9 375 15 6 3 4,1351 4,1575 4,17 4,14 14 15 16 17 19 21 22 23 24 27 28 29 lipiec 2009 4,1008 4,11.1234 Źródło: Reuters 4
Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y 4,11 1 2Y 4,65 4,75 3Y 4,95 5,05 4Y 5,11 5,21 5Y 5,23 5,33 6Y 5,30 5,40 7Y 5,36 5,46 8Y 5,39 5,49 9Y 5,43 5,53 7,2 7,0 6,8 6,6 6,4 6,2 6,0 5,8 5,6 5,4 5,2 5,0 4,8 4,6 10Y 5,45 5,55 4,0 Asset Swapy Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb. 5,3 5,1 4,9 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 WIBOR 1Y vs WIBOR 3M 27 kwi 09 5 maj 09 13 maj 09 21 maj 09 29 maj 09 8 cze 09 16 cze 09 24 cze 09 2 lip 09 10 lip 09 20 lip 09 28 lip 09 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M 0,50 0,45 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00 pp. depo BID ASK ON 2,05 2,35 1M 3,42 3,62 3M 4,01 1 4,5 4,3 4,1 4,0 FRA BID ASK 1x2 3,46 3,51 3,9 1x4 4,08 4,11 3,8 3x6 4,02 4,06 3,7 6x9 4,01 4,05 3,6 9x12 4,16 0 3,5 Surowce: ropa naftowa WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12 Indeks cen ropy naftowej Wibor 3M i stawki FRA 5,6 5,4 5,2 5 4,8 4,6 4 3,8 6 maj 09 13 maj 09 IRS 2Y vs IRS 5Y 20 maj 09 27 maj 09 3 cze 09 10 cze 09 17 cze 09 24 cze 09 1 lip 09 8 lip 09 spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y Brent: kontrakty futures 15 lip 09 22 lip 09 29 lip 09 0-0,1-0,2-0,3-0,4-0,5-0,6-0,7-0,8 pp. 73,0 140 72,0 120 71,0 USD / bbl 100 80 USD / bbl 70,0 69,0 68,0 68,1 68,8 69,5 60 40 67,0 66,0 66,8 67,1 20 14 sie 08 14 wrz 08 14 paź 08 14 lis 08 14 gru 08 14 sty 09 14 lut 09 14 mar 09 14 kwi 09 14 maj 09 14 cze 09 14 lip 09 65,0 SEP9 OCT9 NOV9 DEC9 JAN0 UWAGA! NINIEJSZE OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, J EGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5