DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL. 0 22 829 0166 MARCIN MAZUREK TEL. 0 22 829 0183 E-MAIL: STRON: 5 research@brebank.com.pl Daily Letter piątek, 12 listopada 2010 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO EMU 11:00 PKB kw./kw. III kw. - 0,5% 1,0% USA 15:55 U. Michigan Listopad - 69,0 67,7 Rozszerzenie deficytu na rachunku bieżącym; deficyt na rachunku handlowym nieznacznie niższy. We wrześniu odnotowano (oczekiwane przez nas) pogorszenie na rachunku obrotów bieżących a deficyt wyniósł 1417 mln EUR wobec 1255mln EUR w poprzednim miesiącu. Dane historyczne (w przeciągu ostatnich 19 miesięcy) zostały poddane znacznej rewizji w dół o prawie miliard EUR (w stronę niższego deficytu) co ciekawe, korekta danych znosi korektę z sierpnia, która wskazywała w drugą stronę. Poprawa salda na rachunku obrotów bieżących to wynik przede wszystkim pogorszenia na rachunku usług (obecnie +190mld EUR) i dochodów (stabilizacja na niższych, normalnych poziomach w okolicach 1089mln EUR). Zgodnie z naszymi oczekiwaniami, nie odnotowano poprawy na rachunku transferów bieżących (odnotowaliśmy wyjątkowo niski transfer z UE, w połączeniu z wysoką wpłatą do wspólnotowego budżetu). Zgodnie ze specyfiką funduszy z UE, w tendencji coraz więcej środków będzie księgowane na rachunku kapitałowym, co sprzyjać będzie zerowaniu rachunku transferów bieżących. Nieznacznej poprawie uległo saldo obrotów towarowych (z -825mln EUR do -537mln EUR), co nie niesie za sobą żadnych nowych implikacji. Pozytywnie zaskoczył przede wszystkim eksport, choć zaskoczenie jest niewielkie - wspominaliśmy o dobrych wynikach produkcji przemysłowej we wrześniu (jednak nieco gorszych od średniej z lat 2007-2008). O ile jesteśmy dość pewni kondycji konsumpcji (łącznie indywidualnej i publicznej) w następnych miesiącach, ścieżka wzrostu przetwórstwa przemysłowego może ulec nieznacznemu wypłaszczeniu (efekty bazowe, sprzeczne sygnały płynące z gospodarki niemieckiej), co może prowadzić do stopniowego rozszerzenia deficytu na rachunku handlowym. Trendy finansowania deficytu na rachunku obrotów bieżących pozostają bez zmian. W szczególności, powoli rosną BIZ a napływ inwestycji portfelowych i pozostałych (pasywa) przekracza już o 12mld odpowiednie poziomy z poprzedniego roku. Ruchy kapitału obserwowane po QE2.0 zainicjowanym przez FOMC wydają się dalszy napływ kapitału tylko stymulować (do tego fenomenu odwołuje się także RPP w ostatnim komunikacie). Z
punktu widzenia całej grupy emerging markets, Polska przeskoczyła w atrakcyjności Turcję (w ostatnim miesiącu plasowaną ex aequo z Polską na 1 pozycji przez zagraniczne instytucje finansowe). Zagranicznych inwestorów przyciąga przede wszystkim dobra sytuacja makroekonomiczna, a przyszłe wyzwania fiskalne (zwłaszcza, że obecnie bagatelizowane przez agencje ratingowe, których oceny charakteryzuje mimo wszystko duża inercja) schodzą obecnie na dalszy plan. Publikacja bez wpływu na rynek i bez istotnych implikacji dla dalszego przebiegu cyklu koniunkturalnego. Deficyt na rachunku obrotów bieżących ma zatem szansę ustabilizować się na poziomie zbliżonym do 2% PKB w tym roku. Decyzja RPP, 23. listopada Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Podwyżka 25 bps 100% Stopy bez zmian 0% Obniżka o 25 bps 0% * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN 3.896 USD/PLN 2.822 CHF/PLN 2.912 Poziomy otwarcia EUR/USD 1.366 EUR/JPY 112.720 EUR/PLN 27 USD/PLN 2.875 CHF/PLN 2.950 Złoty słabszy. 11 listopada - dzień wolny od pracy przyniósł duże zmiany kursu złotego. Głęboka korekta EURUSD oraz niepewności co do polityki fiskalnej na Węgrzech przełożyły się na dynamiczne osłabienie złotego na bardzo niepłynnym rynku. Pozytywny techniczny obraz pary EURPLN został tym samym zanegowany. Dynamika ostatniego deprecjacyjnego ruchu na złotym zaczyna być niepokojąca dla Ministerstwa Finansów. Dziś rano MinFin rozesłał do serwisów informacyjnych informację co do jego przekonania o aprecjacyjnym trendzie złotego. Taka informacja i ryzyko interwencji na złotym może ograniczyć apetyt inwestorów na dalsze osłabianie złotego. Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Korekty na EURUSD ciąg dalszy. Erozja krótkookresowego kanału wzrostowego. Dywergencja na RSI i sygnał do sprzedaży euro względem dolara (RSI poniżej minimów z końca października). Wsparcie Opór 1,3510 1,4200 1,3330 1,4100 1,3000 1,3680 2
Daily QEUR=D2 23.6% 1.4206 EMA, QEUR=D2, 1.421 Last Quote(Last), 200 11/12/2010, 1.3374 Cndl, QEUR=D2, Last Quote 11/12/2010, 1.3667, 1.3667, 1.3593, 1.3613 1.368 EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 20 11/12/2010, 1.3846 1.332 EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 55 11/12/2010, 1.3605 38.2% 1.3067 1.2922 1.2578 Daily Letter 5/25/2010-11/23/2010 (WAR) Price 1.38 1.35 1.32 1.29 1.26 1.23 50.0% 1.2144.1234 RSI, QEUR=D2, Last Quote(Last), 14, Wilder Smoothing 11/12/2010, 41.466 Value 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 01 16 Jun 10 Jul 10 Aug 10 Sep 10 Oct 10 Nov 10 60 40.123 Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Zanegowanie środowego przebicia przez ostatnie mnima. Złoty ciągle w kanale aprecjacyjnym. Podwójne dno i sygnał do dalszej korekcyjnej deprecjacji w stronę górnego ograniczenia kanału Daily EURPLN Dzienny 4.2344 Cndl, FOREX EURPLN=D2,, Last Quote 11/12/2010, 340, 410, 340, 400 EMA, FOREX EURPLN=D2,, 511 Last Quote(Last), 200 11/12/2010, 4.0049 50.0% EMA, FOREX 4.0606 EURPLN=D2,, Last Quote(Last), 55 11/12/2010, 518 61.8% 3.8514 152 3.86 3.8218 997 Wsparcie Opór 3,8905 4,0153 3,8514 3,9778 3,8218 3,9668 9/30/2009-1/10/2011 (WAR) 3.8905 Price 4.0049 4 4 518 RSI, FOREX EURPLN=D2,, Last Quote(Last), 14, Wilder Smoothing 11/12/2010, 50.736 Value Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010.1234 60 50.736 40 20.123 Źródło: Reuter Rynek stopy procentowej, PLN Asset Swapy 3
IRS BID ASK 1Y 4.47 4.50 2Y 4.87 4.90 3Y 5.07 5.10 4Y 5.18 5.21 5Y 5.23 5.26 6Y 5.25 5.28 7Y 5.26 5.29 8Y 5.26 5.29 9Y 5.25 5.28 10Y 5.24 5.27 % 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 3.7 3.5 Asset Swap (bps) Benchmark IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 130 110 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 pb. depo BID ASK ON 2.85 3.15 1M 3.40 3.60 3M 3.65 3.85 FRA BID ASK 1x2 3.82 3.87 1x4 4.04 0 3x6 4.29 4.32 6x9 4.62 4.65 9x12 4.81 4.87 5.0 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.0 3.8 3.7 3.6 3.5 Wibor 3M i stawki FRA WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12 UWAGA! NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW 4
OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5