***I PROJEKT SPRAWOZDANIA

PARLAMENT EUROPEJSKI 2009-2014 Komisja Gospodarcza i Monetarna 9.11.2012 2012/0168(COD) ***I PROJEKT SPRAWOZDANIA w sprawie wniosku dotyczącego dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady zmieniającej dyrektywę 2009/65/WE w sprawie koordynacji przepisów ustawowych, wykonawczych i administracyjnych odnoszących się do przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS) w zakresie funkcji depozytariusza, polityki wynagrodzeń i sankcji (COM(2012)0350 C7-0178/2012 2012/0168(COD)) Komisja Gospodarcza i Monetarna Sprawozdawca: Sven Giegold PR\918269.doc PE500.449v01-00 Zjednoczona w róŝnorodności

PR_COD_1amCom Objaśnienie uŝywanych znaków * Procedura konsultacji *** Procedura zgody ***I Zwykła procedura ustawodawcza (pierwsze czytanie) ***II Zwykła procedura ustawodawcza (drugie czytanie) ***III Zwykła procedura ustawodawcza (trzecie czytanie) (Wskazana procedura opiera się na podstawie prawnej zaproponowanej w projekcie aktu.) Poprawki do projektu aktu W poprawkach Parlamentu zmiany do projektu aktu zaznacza się wytłuszczonym drukiem i kursywą. Oznakowanie zwykłą kursywą jest wskazówką dla słuŝb technicznych dotyczącą propozycji korekty elementów projektu aktu w celu ustalenia tekstu końcowego (np. elementów w oczywisty sposób błędnych lub pominiętych w danej wersji językowej). Sugestie korekty wymagają zgody właściwych słuŝb technicznych. W poprawkach do aktów istniejących trzecia i czwarta linijka w nagłówku poprawki w projekcie aktu zawiera, odpowiednio, odniesienie do istniejącego aktu i postanowienia tego aktu, które ulega zmianie. Fragmenty przepisu aktu istniejącego, do którego Parlament wprowadza zmiany, a który nie został zmieniony w projekcie aktu, zaznacza się wytłuszczonym drukiem. Ewentualne skreślenia w obrębie takich fragmentów zaznaczane są w sposób następujący: [ ]. PE500.449v01-00 2/29 PR\918269.doc

SPIS TREŚCI Strona PROJEKT REZOLUCJI USTAWODAWCZEJ PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO... 5 UZASADNIENIE... 27 PR\918269.doc 3/29 PE500.449v01-00

PE500.449v01-00 4/29 PR\918269.doc

PROJEKT REZOLUCJI USTAWODAWCZEJ PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO w sprawie wniosku dotyczącego dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady zmieniającej dyrektywę 2009/65/WE w sprawie koordynacji przepisów ustawowych, wykonawczych i administracyjnych odnoszących się do przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS) w zakresie funkcji depozytariusza, polityki wynagrodzeń i sankcji (COM(2012)0350 C7-0178/2012 2012/0168(COD)) (Zwykła procedura ustawodawcza: pierwsze czytanie) Parlament Europejski, uwzględniając wniosek Komisji przedstawiony Parlamentowi Europejskiemu i Radzie (COM(2012)0350), uwzględniając art. 294 ust. 2 oraz art. 53 ust. 1 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej, zgodnie z którymi wniosek został przedstawiony Parlamentowi przez Komisję (C7 0178/2012), uwzględniając art. 294 ust. 3 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej, uwzględniając art. 55 Regulaminu, uwzględniając sprawozdanie Komisji Gospodarczej i Monetarnej (A7 0000/2012), 1. zatwierdza poniŝsze stanowisko w pierwszym czytaniu; 2. zwraca się do Komisji o ponowne przekazanie mu sprawy, jeśli uzna ona za stosowne wprowadzić znaczące zmiany do swojego wniosku lub zastąpić go innym tekstem; 3. zobowiązuje swojego przewodniczącego do przekazania stanowiska Parlamentu Radzie i Komisji, a takŝe parlamentom narodowym. PR\918269.doc 5/29 PE500.449v01-00

1 Punkt 2 preambuły (2) W celu zapobieŝenia ewentualnemu niekorzystnemu wpływowi źle zaprojektowanych struktur wynagrodzeń na rozsądne zarządzanie ryzykiem i kontrolę podejmowania ryzyka przez osoby fizyczne, naleŝy wyraźnie zobowiązać spółki zarządzające przedsiębiorstwami zbiorowego inwestowania w papiery wartościowe (UCITS), aby w odniesieniu do kategorii pracowników, których działalność zawodowa ma istotny wpływ na profil ryzyka zarządzanych UCITS, ustanowiły i stosowały politykę oraz praktyki w zakresie wynagrodzeń, które są zgodne z rozsądnym i skutecznym zarządzaniem ryzykiem. Te kategorie pracowników powinny obejmować przynajmniej członków kadry kierowniczej wyŝszego szczebla, osoby podejmujące decyzje obciąŝone ryzykiem, osoby pełniące funkcje kontrolne oraz wszelkich pracowników otrzymujących całkowite wynagrodzenie plasujące ich na tym samym szczeblu siatki płac, co kadra kierownicza wyŝszego szczebla i osoby podejmujące decyzje obciąŝone ryzykiem. Zasady te powinny takŝe mieć zastosowanie do spółek inwestycyjnych UCITS, które nie wyznaczają spółki zarządzającej. (2) W celu zapobieŝenia ewentualnemu niekorzystnemu wpływowi źle zaprojektowanych struktur wynagrodzeń na rozsądne zarządzanie ryzykiem i kontrolę podejmowania ryzyka przez osoby fizyczne, naleŝy wyraźnie zobowiązać spółki zarządzające przedsiębiorstwami zbiorowego inwestowania w papiery wartościowe (UCITS), aby w odniesieniu do kategorii pracowników, których działalność zawodowa ma istotny wpływ na profil ryzyka zarządzanych UCITS, ustanowiły i stosowały politykę oraz praktyki w zakresie wynagrodzeń, które są zgodne z rozsądnym i skutecznym zarządzaniem ryzykiem. Te kategorie pracowników powinny obejmować wszystkich pracowników na poziomie funduszu lub subfunduszu, którzy podejmują decyzje, zarządzają funduszami i podejmują rzeczywiste decyzje inwestycyjne;pracowników, którzy posiadają uprawnienia w zakresie wywierania wpływu na takich pracowników, w tym doradców i analityków ds. polityki inwestycyjnej; oraz wszelkich pracowników otrzymujących całkowite wynagrodzenie plasujące ich na tym samym szczeblu siatki płac, co kadra kierownicza wyŝszego szczebla i osoby podejmujące decyzje. Zasady te powinny takŝe mieć zastosowanie do spółek inwestycyjnych UCITS, które nie wyznaczają spółki zarządzającej. PE500.449v01-00 6/29 PR\918269.doc

Źródło: VEB (Vereninging VEB NCVB (holenderskie stowarzyszenie inwestorów)). Objęcie zakresem dyrektywy wszystkich decydentów uczestniczących w procesie. 2 Punkt 3 preambuły (3) Zasady regulujące politykę wynagrodzeń powinny uwzględniać fakt, Ŝe spółki zarządzające UCITS mogą stosować tę politykę w róŝny sposób, zaleŝnie od swojej wielkości i wielkości UCITS, którymi zarządzają, swojej wewnętrznej organizacji oraz charakteru, zakresu i złoŝoności swej działalności. (3) Zasady regulujące politykę wynagrodzeń powinny uwzględniać fakt, Ŝe spółki zarządzające UCITS mogą stosować tę politykę w róŝny sposób, zaleŝnie od swojej wielkości i wielkości UCITS, którymi zarządzają, swojej wewnętrznej organizacji oraz charakteru, zakresu i złoŝoności swej działalności. Spółki zarządzające UCITS powinny jednak w kaŝdym przypadku zapewnić jednoczesne stosowanie tych zasad. 3 Punkt 4 a preambuły (nowy) (4a) Gwarantowane zmienne wynagrodzenie powinno być wyjątkiem, poniewaŝ nie jest spójne z rozsądnym zarządzaniem ryzykiem i zasadą wynagradzania na podstawie wyników, i nie powinno stanowić części przyszłych planów wynagrodzeń. PR\918269.doc 7/29 PE500.449v01-00

4 Punkt 4 b preambuły (nowy) (4b) Wynagrodzenie wypłacane z funduszu spółkom zarządzającym powinno być zgodne z rozsądnym i skutecznym zarządzaniem ryzykiem oraz interesami inwestorów, podobnie jak wynagrodzenie wypłacane przez spółki zarządzające ich pracownikom. Dyrektywa w sprawie UCITS obecnie odnosi się do prawa krajowego państwa macierzystego w zakresie wynagrodzenia spółek zarządzających. Argumenty dotyczące właściwego dostosowania wynagrodzenia do interesów inwestorów odnoszą się jednak w równym stopniu do takiego wynagrodzenia jak do wynagrodzenia poszczególnych pracowników. ZwaŜywszy, Ŝe nowy wniosek reguluje tę drugą kwestię, poŝądanym rozwiązaniem jest równieŝ uwzględnienie kwestii pierwszej. Z badań wynika, Ŝe wynagrodzenie za wyniki wypłacane spółkom zarządzającym rzadko powoduje poprawę wyników funduszu, a zatem kaŝdy element zmienny powinien ograniczać się do wynagrodzenia proporcjonalnego do wielkości funduszu. 5 Punkt 4 c preambuły (nowy) (4c) Oprócz wynagrodzenia proporcjonalnego spółka zarządzająca powinna obciąŝać fundusz wyłącznie kosztami bezpośrednio związanymi z utrzymaniem i ochroną inwestycji, na przykład z odzyskiwaniem utraconych aktywów lub rekompensatą z ich tytułu. PE500.449v01-00 8/29 PR\918269.doc

6 Punkt 5 preambuły (5) W celu wspierania konwergencji nadzoru w odniesieniu do oceny polityki i praktyk w zakresie wynagrodzeń, Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (EUNGiPW), ustanowiony rozporządzeniem Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1095/2010, powinien zapewnić istnienie wytycznych dotyczących rozsądnej polityki wynagrodzeń w sektorze zarządzania aktywami. W opracowaniu takich wytycznych powinien wspierać EUNGiPW Europejski Urząd Nadzoru Bankowego (EUNB) ustanowiony rozporządzeniem Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1093/2010. (5) W celu wspierania konwergencji nadzoru w odniesieniu do oceny polityki i praktyk w zakresie wynagrodzeń Europejski Urząd Nadzoru (Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych) (EUNGiPW), ustanowiony rozporządzeniem Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1095/2010, powinien zapewnić istnienie wytycznych dotyczących rozsądnej polityki wynagrodzeń w sektorze zarządzania aktywami. W opracowaniu takich wytycznych powinien wspierać EUNGiPW Europejski Urząd Nadzoru (Europejski Urząd Nadzoru Bankowego) (EUNB) ustanowiony rozporządzeniem Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1093/2010. Ponadto EUNGiPW powinien nadzorować odpowiednie egzekwowanie tych wytycznych przez organy krajowe. Niedociągnięcia powinny zostać bezzwłocznie usunięte za sprawą działań nadzorczych w celu zapewnienia równych szans na rynku wewnętrznym. Zasady 8 i 9 Rady Stabilności Finansowej, normy 10 15. Dodatkowe informacje zob.: http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_120613.pdf. 7 Punkt 24 a preambuły (nowy) (24a) W kontekście przepisów zawartych w niniejszej dyrektywie, określając zakres PR\918269.doc 9/29 PE500.449v01-00

i funkcje depozytariuszy oraz ich zobowiązania, Komisja powinna przeprowadzić analizę sytuacji, w których niewykonanie obowiązków przez depozytariusza UCITS lub subpowiernika mogłoby powodować straty dla posiadaczy jednostek UCITS, które są nieodzyskiwalne na podstawie tych przepisów i które w związku z tym mogłyby wymagać zwiększenia zakresu istniejących systemów rekompensat dla inwestorów, niezaleŝnie od tego, czy straty te nastąpiły wskutek utraty wartości aktywów netto posiadaczy jednostek, czy z innych przyczyn. W ramach analizy naleŝy ponadto zbadać sposoby zapewnienia równowaŝnej ochrony inwestorów w takich sytuacjach, niezaleŝnie od łańcucha pośredników między inwestorami a zbywalnymi papierami wartościowymi, na które wpływ ma niewykonanie obowiązków. Analiza ta powinna zostać przekazana Parlamentowi Europejskiemu i Radzie, w razie konieczności wraz z wnioskami ustawodawczymi. Definicja funkcji depozytariusza i jego zobowiązań w ramach zmiany dyrektywy powinna znacznie zwiększać ochronę inwestorów w razie niewykonania obowiązków przez depozytariusza, lecz naleŝy określić okoliczności, w których inwestorzy mogą nadal ponieść nieodzyskiwalne straty. Inwestorzy detaliczni rzadko mają bezpośredni tytuł do zbywalnych papierów wartościowych, lecz są ich właścicielami na zasadzie łańcucha pośredników. W celu równego traktowania inwestorów detalicznych w przypadku takich strat konieczne jest równieŝ zbadanie sposobów zapewnienia równowaŝnego prawa do rekompensaty. 8 Punkt 32 preambuły (32) W celu zapewnienia osiągnięcia celów (32) W celu zapewnienia osiągnięcia celów PE500.449v01-00 10/29 PR\918269.doc

niniejszej dyrektywy naleŝy przekazać Komisji uprawnienia do przyjęcia aktów delegowanych zgodnie z art. 290 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej. W szczególności, Komisja powinna być uprawniona do przyjęcia aktów delegowanych w celu określenia: szczegółowych postanowień, które powinna zawierać standardowa umowa między depozytariuszem a spółką zarządzającą lub spółką inwestycyjną; warunków wykonywania funkcji depozytariusza, w tym rodzaju instrumentów finansowych, które naleŝy włączyć do zakresu obowiązków depozytariusza w zakresie utrzymywania; warunków wykonywania przez depozytariusza swoich obowiązków w zakresie utrzymywania instrumentów finansowych zarejestrowanych w centralnym depozycie oraz warunków przechowywania przez depozytariusza instrumentów finansowych wyemitowanych w formie imiennej i zarejestrowanych u emitenta lub rejestratora; obowiązków depozytariusza w zakresie dochowywania naleŝytej staranności; obowiązku wyodrębniania aktywów; warunków i okoliczności, w których utrzymywane instrumenty finansowe powinny zostać uznane za utracone; co naleŝy rozumieć przez wydarzenia zewnętrzne pozostającego poza uzasadnioną kontrolą, których skutki byłyby nieuniknione mimo wszystkich uzasadnionych kroków podjętych w celu zapobieŝenia im. Przygotowując i opracowując akty delegowane, Komisja powinna zapewnić jednoczesne, terminowe i odpowiednie przekazywanie stosownych dokumentów Parlamentowi Europejskiemu i Radzie. niniejszej dyrektywy naleŝy przekazać Komisji uprawnienia do przyjęcia aktów delegowanych zgodnie z art. 290 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej. W szczególności, Komisja powinna być uprawniona do przyjęcia aktów delegowanych w celu określenia: szczegółowych postanowień, które powinna zawierać standardowa umowa między depozytariuszem a spółką zarządzającą lub spółką inwestycyjną; warunków wykonywania funkcji depozytariusza, w tym rodzaju instrumentów finansowych, które naleŝy włączyć do zakresu obowiązków depozytariusza w zakresie utrzymywania; warunków wykonywania przez depozytariusza swoich obowiązków w zakresie utrzymywania instrumentów finansowych zarejestrowanych w centralnym depozycie oraz warunków przechowywania przez depozytariusza instrumentów finansowych wyemitowanych w formie imiennej i zarejestrowanych u emitenta lub rejestratora; obowiązków depozytariusza w zakresie dochowywania naleŝytej staranności; obowiązku wyodrębniania aktywów; warunków i okoliczności, w których utrzymywane instrumenty finansowe powinny zostać uznane za utracone; co naleŝy rozumieć przez wydarzenia zewnętrzne pozostającego poza uzasadnioną kontrolą, których skutki byłyby nieuniknione mimo wszystkich uzasadnionych kroków podjętych w celu zapobieŝenia im. Te akty delegowane powinny zapewniać poziom ochrony inwestorów, który byłby co najmniej tak wysoki jak poziom przewidziany w aktach delegowanych przyjętych na mocy dyrektywy 2011/61/UE. Przygotowując i opracowując akty delegowane, Komisja powinna zapewnić jednoczesne, terminowe i odpowiednie przekazywanie stosownych dokumentów Parlamentowi Europejskiemu i Radzie. PR\918269.doc 11/29 PE500.449v01-00

9 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14a ustęp 2 2. Polityka wynagrodzeń i praktyki w tym zakresie obejmują wynagrodzenia oraz nieokreślone z góry świadczenia emerytalne. 2. Polityka wynagrodzeń i praktyki w tym zakresie obejmują stałe i zmienne składniki wynagrodzeń oraz nieokreślone z góry świadczenia emerytalne. Zgodnie z propozycją Finance Watch w celu doprecyzowania. 10 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14a ustęp 3 3. Polityka wynagrodzeń i praktyki w tym zakresie mają zastosowanie do tych kategorii pracowników, w tym kadry kierowniczej wyŝszego szczebla, osób podejmujących ryzyko działalności, osób sprawujących kontrolę oraz wszelkich pracowników otrzymujących całkowite wynagrodzenie plasujące ich na tym samym szczeblu siatki płac, co kadra kierownicza wyŝszego szczebla i osoby podejmujące ryzyko działalności, których działalność zawodowa ma istotny wpływ na profil ryzyka spółek zarządzających lub zarządzanych przez nie UCITS. 3. Polityka wynagrodzeń i praktyki w tym zakresie mają zastosowanie do tych kategorii pracowników, w tym wszystkich pracowników na poziomie funduszu lub subfunduszu, którzy podejmują decyzje, zarządzają funduszami i podejmują rzeczywiste decyzje inwestycyjne; pracowników, którzy mają uprawnienia w zakresie wywierania wpływu na takich pracowników, w tym doradców i analityków ds. polityki inwestycyjnej; kadry kierowniczej wyŝszego szczebla, osób podejmujących ryzyko działalności, osób sprawujących kontrolę oraz wszelkich pracowników otrzymujących całkowite wynagrodzenie plasujące ich na tym PE500.449v01-00 12/29 PR\918269.doc

samym szczeblu siatki płac, co kadra kierownicza wyŝszego szczebla i osoby podejmujące decyzje, których działalność zawodowa ma istotny wpływ na profil ryzyka spółek zarządzających lub zarządzanych przez nie UCITS. Zob. równieŝ: poprawka do punktu 3 preambuły. 11 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14b ustęp 1 litera (b) (b) polityka wynagrodzeń jest zgodna ze strategią biznesową, celami, wartościami i interesami spółki zarządzającej i zarządzanego przez nią UCITS lub inwestorów takiego UCITS, a takŝe obejmuje środki mające na celu uniknięcie konfliktu interesów; (b) polityka wynagrodzeń jest zgodna ze strategią biznesową, celami, wartościami i interesami spółki zarządzającej, zarządzanego przez nią UCITS i inwestorów takiego UCITS, a takŝe obejmuje środki mające na celu uniknięcie konfliktu interesów; 12 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14b ustęp 1 litera (c) (c) organ zarządzający spółki zarządzającej w ramach swojej funkcji nadzorczej przyjmuje ogólne zasady polityki wynagrodzeń, dokonuje ich okresowych przeglądów, a takŝe jest odpowiedzialny za (c) organ zarządzający spółki zarządzającej w ramach swojej funkcji nadzorczej przyjmuje ogólne zasady polityki wynagrodzeń, dokonuje ich okresowych przeglądów, a takŝe jest odpowiedzialny za PR\918269.doc 13/29 PE500.449v01-00

realizację tej polityki; realizację tej polityki. System wynagrodzeń nie moŝe być kontrolowany głównie przez dyrektora generalnego i zespół ds. zarządzania. Odpowiedni członkowie zarządu i pracownicy są niezaleŝni i posiadają specjalistyczną wiedzę w zakresie zarządzania ryzykiem i wynagrodzeń; Por. zasada 1 Rady Stabilności Finansowej. Dodatkowe informacje zob.: http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_120613.pdf. 13 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14b ustęp 1 litera (d a) (nowa) (da) całościowe i aktualne informacje dotyczące praktyk w zakresie wynagrodzeń są ujawniane wszystkim zainteresowanym stronom; Zasada 9 Rady Stabilności Finansowej (zob.: http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_120613.pdf). Spółki muszą ujawniać jasne, całościowe i aktualne informacje dotyczące swoich praktyk w zakresie wynagrodzeń w celu ułatwienia udziału zainteresowanych stron. Konieczne jest, aby zainteresowane strony mogły ocenić jakość wsparcia dla strategii spółki i podejmowanego przez nią ryzyka. Odpowiednie ujawnienie informacji umoŝliwi kontrahentom podjęcie świadomych decyzji dotyczących ich stosunków ze spółką. Organy nadzoru powinny mieć dostęp do wszystkich informacji potrzebnych do oceny zgodności praktyk z zasadami Rady Stabilności Finansowej. PE500.449v01-00 14/29 PR\918269.doc

14 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14 ustęp 1 litera (g) (g) jeśli wynagrodzenia zaleŝą od osiągnięć, całkowity wymiar wynagrodzenia jest oparty na kombinacji oceny osiągnięć indywidualnych i osiągnięć danej jednostki gospodarczej lub UCITS oraz ogólnych wyników spółki zarządzającej; a podczas oceniania indywidualnych osiągnięć bierze się pod uwagę kryteria finansowe i pozafinansowe; (g) jeśli wynagrodzenia zaleŝą od osiągnięć, całkowity wymiar wynagrodzenia jest oparty na kombinacji oceny skorygowanych o ryzyko osiągnięć indywidualnych i osiągnięć danej jednostki gospodarczej lub UCITS oraz ogólnych wyników spółki zarządzającej skorygowanych o ryzyko; a podczas oceniania indywidualnych osiągnięć bierze się pod uwagę kryteria finansowe i pozafinansowe; Źródło: Euroinvestor. 15 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14b ustęp 1 litera (j a) (nowa) (ja) właściwe organy określają właściwe proporcje pomiędzy stałymi i zmiennymi składnikami łącznego wynagrodzenia, a składnik zmienny nie przewyŝsza stałego składnika wynagrodzenia ogółem; Dyrektywa w sprawie wymogów kapitałowych (CRD) / rozporządzenie w sprawie wymogów PR\918269.doc 15/29 PE500.449v01-00

kapitałowych (CRR) (tekst PE): Maksymalna proporcja wynosząca 50 : 50. Informacje znajdują się pod adresami: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0202(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0203(cod)& l=en. 16 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14b ustęp 1 litera (n) (n) znaczna część, a w kaŝdym razie przynajmniej 40% zmiennych składników wynagrodzenia, jest rozłoŝona w czasie właściwym z uwagi na cykl Ŝycia i politykę umorzeń danego UCITS i jest właściwie dostosowana do charakteru ryzyka danego UCITS. (n) znaczna część, a w kaŝdym razie przynajmniej 60% zmiennych składników wynagrodzenia, jest rozłoŝona w czasie właściwym z uwagi na cykl Ŝycia i politykę umorzeń danego UCITS i jest właściwie dostosowana do charakteru ryzyka danego UCITS. Tekst PE w dotyczący dyrektywy/rozporządzenia w sprawie wymogów kapitałowych (CRD/CRR). Informacje znajdują się pod adresami: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0202(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0203(cod)& l=en. 17 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14b ustęp 1 a (nowy) 1a. EUNGiPW monitoruje politykę wynagrodzeń, o której mowa w art. 14a, we współpracy z właściwymi organami. W PE500.449v01-00 16/29 PR\918269.doc

przypadku naruszenia niniejszej dyrektywy lub wytycznych, o których mowa w art. 14a ust. 4, EUNGiPW tymczasowo zakazuje stosowania określonej polityki wynagrodzeń lub ogranicza jej stosowanie. Por. stanowisko PE w sprawie rozporządzenia w sprawie rynków instrumentów finansowych (MiFIR), art. 31. 18 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 1 Artykuł 14b ustęp 3 akapit drugi Komitet ds. wynagrodzeń jest odpowiedzialny za przygotowywanie decyzji dotyczących wynagrodzeń, w tym mających wpływ na ryzyko i zarządzanie nim w danej spółce zarządzającej lub w danym UCITS i które są podejmowane przez organ zarządzający w ramach jego funkcji nadzorczej. Komitetowi ds. wynagrodzeń przewodniczy członek organu zarządzającego, który nie sprawuje Ŝadnych funkcji wykonawczych w danej spółce zarządzającej. Członkowie komitetu ds. wynagrodzeń są członkami organu zarządzającego, którzy nie sprawują Ŝadnych funkcji wykonawczych w danej spółce zarządzającej. Komitet ds. wynagrodzeń jest odpowiedzialny za przygotowywanie decyzji dotyczących wynagrodzeń, w tym mających wpływ na ryzyko i zarządzanie nim w danej spółce zarządzającej lub w danym UCITS i które są podejmowane przez organ zarządzający w ramach jego funkcji nadzorczej. Komitetowi ds. wynagrodzeń przewodniczy członek organu zarządzającego, który nie sprawuje Ŝadnych funkcji wykonawczych w danej spółce zarządzającej. Członkowie komitetu ds. wynagrodzeń są członkami organu zarządzającego, którzy nie sprawują Ŝadnych funkcji wykonawczych w danej spółce zarządzającej. Komitet ds. wynagrodzeń obejmuje przedstawicieli pracowników i ustanawia zasady umoŝliwiające działanie w porozumieniu z akcjonariuszami. W przygotowaniu takich decyzji komitet ds. wynagrodzeń bierze pod uwagę długoterminowe interesy inwestorów i innych zainteresowanych stron oraz interes publiczny. PR\918269.doc 17/29 PE500.449v01-00

Por. stanowisko Parlamentu Europejskiego w sprawie CRD/CRR, art. 91 ust. 2. W celu zapewnienia naleŝytej rozliczalności komitetu ds. wynagrodzeń i umoŝliwienia udziału w jego pracach osobom niebędącym obecnie członkami waŝne jest, aby w skład komitetu wchodzili przedstawiciele pracowników. Informacje znajdują się pod adresami: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0202(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0203(cod)& l=en. 19 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 6 Artykuł 25 ustęp 2 akapit drugi a (nowy) Depozytariusz nie moŝe ponownie wykorzystać aktywów UCITS bez uprzedniej zgody UCITS lub spółki zarządzającej działającej w imieniu UCITS. Z dyrektywy w sprawie zarządzających alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi, art. 21 ust. 10:ponowne wykorzystanie wyłącznie po uzyskaniu zgody. 20 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 11 Artykuł 69 ustęp 3 litera (b) (b) zbiorczą kwotę wynagrodzeń w podziale na kadry kierownicze wyŝszego szczebla oraz pracowników spółki (b) zbiorczą kwotę wynagrodzeń w podziale na kategorie pracowników spółki zarządzającej, o których mowa w art. 14a PE500.449v01-00 18/29 PR\918269.doc

zarządzającej oraz, w odpowiednich przypadkach, spółki inwestycyjnej, których działalność ma istotny wpływ na profil ryzyka UCITS. ust. 3, oraz, w odpowiednich przypadkach, spółki inwestycyjnej, których działalność ma istotny wpływ na profil ryzyka UCITS. Zgodność z art. 14a ust. 3, poprawka 10. 21 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 11 Artykuł 69 ustęp 3 litera (b a) (nowa) (ba) informacje dotyczące pakietów akcji pracowników w funduszach własnych w rozbiciu na kategorie pracowników, o których mowa w art. 14a ust. 3; 22 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 11 a (nowy) Artykuł 78 ustęp 3 litera (a) (11a) W art. 78 ust. 3 lit. a) otrzymuje brzmienie: a) identyfikację UCITS i właściwego organu; PR\918269.doc 19/29 PE500.449v01-00

23 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 11 c (nowy) Artykuł 90 akapit drugi a (nowy) (11b) W art. 90 dodaje się akapit w brzmieniu: Przepisy prawa, regulamin funduszu lub dokument załoŝycielski spółki inwestycyjnej przewidują, Ŝe takie wynagrodzenie, wydatki lub koszty są zgodne z rozsądnym i skutecznym zarządzaniem ryzykiem oraz promują takie zarządzanie, a takŝe nie zachęcają do podejmowania ryzyka niezgodnego z profilami ryzyka UCITS lub strategią biznesową, celami, wartościami i interesami UCITS i inwestorów tych UCITS.Składnik zmienny jest proporcjonalny wyłącznie do wielkości funduszu lub wartości zarządzanych aktywów. Argumenty dotyczące właściwego dostosowania wynagrodzenia do interesów inwestorów odnoszą się w takim samym stopniu do wynagrodzenia spółek zarządzających jak do wynagrodzenia poszczególnych pracowników. ZwaŜywszy, Ŝe nowy wniosek reguluje tę drugą kwestię, poŝądanym rozwiązaniem jest równieŝ uwzględnienie kwestii pierwszej poprzez pełne wzajemne dostosowanie interesu spółki zarządzającej i inwestora. Z badań wynika, Ŝe wynagrodzenie za wyniki wypłacane spółkom zarządzającym rzadko powoduje poprawę wyników funduszu, a zatem kaŝdy element zmienny powinien ograniczać się do wynagrodzenia proporcjonalnego do wielkości funduszu. 24 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99a ustęp 2 litera (d) PE500.449v01-00 20/29 PR\918269.doc

(d) nałoŝenie na członka organu zarządzającego spółki zarządzającej lub spółki inwestycyjnej bądź na dowolną inną osobę fizyczną, którego lub którą uznano za odpowiedzialne za naruszenie, czasowego zakazu sprawowania funkcji w tych spółkach; (d) nałoŝenie na członka organu zarządzającego spółki zarządzającej lub spółki inwestycyjnej bądź na dowolną inną osobę fizyczną, którego lub którą uznano za odpowiedzialne za naruszenie, czasowego lub stałego zakazu sprawowania funkcji w tych lub innych spółkach; JeŜeli osoba taka została poddana sankcjom za naruszenie przepisów prawa krajowego wdraŝających niniejszą dyrektywę, zostaje ona objęta stałym zakazem sprawowania funkcji w tych lub innych spółkach. Uzgodnienie ze stanowiskiem komisji ECON w sprawie dyrektywy/rozporządzenia w sprawie naduŝyć na rynku (MAD/MAR). Dodatkowe informacje zob.: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0297(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0295(cod)& l=en. 25 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99a ustęp 2 litera (e) (e) w przypadku osoby prawnej administracyjne sankcje finansowe w maksymalnej wysokości 10% całkowitego rocznego obrotu tej osoby prawnej w poprzednim roku obrotowym; w przypadku gdy osoba prawna jest jednostką zaleŝną jednostki dominującej, całkowity roczny obrót stanowi kwota całkowitego rocznego obrotu wynikająca ze skonsolidowanego (e) w przypadku osoby prawnej administracyjne sankcje finansowe w maksymalnej wysokości 20% całkowitego rocznego obrotu tej osoby prawnej w poprzednim roku obrotowym; w przypadku gdy osoba prawna jest jednostką zaleŝną jednostki dominującej, całkowity roczny obrót stanowi kwota całkowitego rocznego obrotu wynikająca ze skonsolidowanego PR\918269.doc 21/29 PE500.449v01-00

sprawozdania finansowego ostatecznej jednostki dominującej za poprzedni rok obrotowy; sprawozdania finansowego ostatecznej jednostki dominującej za poprzedni rok obrotowy; Uzgodnienie ze stanowiskiem komisji ECON w sprawie dyrektywy/rozporządzenia w sprawie naduŝyć na rynku (MAD/MAR). Dodatkowe informacje zob.: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0297(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0295(cod)& l=en. 26 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99a ustęp 2 litera (f) (f) w przypadku osoby fizycznej administracyjne sankcje finansowe w maksymalnej wysokości 5 000 000 EUR lub, w państwach członkowskich, w których euro nie jest walutą urzędową, równowartość tej kwoty w walucie krajowej na dzień wejścia w Ŝycie niniejszej dyrektywy; (f) w przypadku osoby fizycznej administracyjne sankcje finansowe w nieograniczonej wysokości; Uzgodnienie ze stanowiskiem komisji ECON w sprawie dyrektywy/rozporządzenia w sprawie naduŝyć na rynku (MAD/MAR). Dodatkowe informacje zob.: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0297(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0295(cod)& l=en. PE500.449v01-00 22/29 PR\918269.doc

27 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99a ustęp 2 litera (g) (g) administracyjne sankcje finansowe w maksymalnej wysokości równej dwukrotności kwoty korzyści uzyskanych lub strat unikniętych w wyniku naruszenia, w przypadku gdy moŝliwe jest ustalenie kwoty uzyskanych korzyści lub unikniętych strat. (g) administracyjne sankcje finansowe w maksymalnej wysokości dziesięciokrotnej wartości kwoty korzyści uzyskanych lub strat unikniętych w wyniku naruszenia, w przypadku gdy moŝliwe jest ustalenie kwoty uzyskanych korzyści lub unikniętych strat. Uzgodnienie ze stanowiskiem komisji ECON w sprawie dyrektywy/rozporządzenia w sprawie naduŝyć na rynku (MAD/MAR). Dodatkowe informacje zob.: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0297(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0295(cod)& l=en. 28 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99c ustęp 1 wprowadzenie 1. Państwa członkowskie zapewniają uwzględnianie przez właściwe organy przy ustalaniu rodzaju sankcji lub środków administracyjnych oraz wysokości administracyjnych sankcji finansowych wszelkich istotnych okoliczności, w tym: 1. Państwa członkowskie dopilnowują, aby przy ustalaniu rodzaju sankcji lub środków administracyjnych oraz wysokości administracyjnych sankcji finansowych właściwe organy zapewniły ich proporcjonalność i odstraszający charakter z uwzględnieniem wszelkich istotnych okoliczności, w tym: PR\918269.doc 23/29 PE500.449v01-00

Uzgodnienie ze stanowiskiem komisji ECON w sprawie dyrektywy/rozporządzenia w sprawie naduŝyć na rynku (MAD/MAR). Dodatkowe informacje zob.: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0297(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0295(cod)& l=en. 29 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99c ustęp 1 litera (d) (d) skali korzyści uzyskanych lub strat unikniętych przez odpowiedzialną osobę fizyczną lub prawną, o ile moŝna je ustalić; (d) skali korzyści uzyskanych lub strat unikniętych przez odpowiedzialną osobę fizyczną lub prawną, a takŝe szkód wynikłych dla innych osób wskutek naruszenia oraz w stosownych przypadkach szkód dla funkcjonowania rynków i szerszej gospodarki, o ile moŝna je ustalić; Uzgodnienie ze stanowiskiem komisji ECON w sprawie dyrektywy/rozporządzenia w sprawie naduŝyć na rynku (MAD/MAR). Dodatkowe informacje zob.: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0297(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0295(cod)& l=en. 30 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99d ustęp 1 1. Państwa członkowskie zapewniają 1. Państwa członkowskie zapewniają PE500.449v01-00 24/29 PR\918269.doc

ustanowienie przez właściwe organy skutecznych mechanizmów sprzyjających zgłaszaniu właściwym organom naruszeń przepisów prawa krajowego wdraŝających niniejszą dyrektywę. ustanowienie przez właściwe organy skutecznych mechanizmów sprzyjających zgłaszaniu właściwym organom naruszeń przepisów prawa krajowego wdraŝających niniejszą dyrektywę oraz utworzenie przez właściwe organy co najmniej jednego kanału komunikacji dla osób w celu powiadamiania o takich naruszeniach. Państwa członkowskie dopilnowują, aby toŝsamość osób dokonujących takich powiadomień za pomocą tych kanałów była znana wyłącznie właściwemu organowi krajowemu. 31 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99d ustęp 2 a (nowy) 2a.EUNGiPW zapewnia co najmniej jeden bezpieczny kanał komunikacji słuŝący do powiadamiania o naruszeniach przepisów prawa krajowego wdraŝających niniejszą dyrektywę. Państwa członkowskie dopilnowują, aby toŝsamość osób dokonujących takich powiadomień za pomocą tych kanałów była znana wyłącznie EUNGiPW. Uzgodnienie ze stanowiskiem PE w sprawie rozporządzenia w sprawie naduŝyć na rynku (MAR). Dodatkowe informacje zob.: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0297(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0295(cod)& l=en. PR\918269.doc 25/29 PE500.449v01-00

32 Artykuł 1 akapit pierwszy punkt 14 Artykuł 99d ustęp 2 b (nowy) 2b. Powiadomienie EUNGiPW lub właściwego organu o naruszeniu przepisów prawa krajowego wdraŝających niniejszą dyrektywę, dokonane w dobrej wierze na mocy ust. 2a, nie stanowi naruszenia ograniczenia ujawniania informacji określonego w umowie lub w przepisach ustawowych, wykonawczych lub administracyjnych ani nie oznacza, Ŝe osoba dokonująca tego powiadomienia ponosi jakiegokolwiek rodzaju odpowiedzialność w związku z takim powiadomieniem. Uzgodnienie ze stanowiskiem PE w sprawie rozporządzenia w sprawie naduŝyć na rynku (MAR). Dodatkowe informacje zob.: http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0297(cod)& l=en oraz http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?reference=2011/0295(cod)& l=en. PE500.449v01-00 26/29 PR\918269.doc

UZASADNIENIE W niniejszym sprawozdaniu pozytywnie oceniono wniosek Komisji dotyczący zmiany prawodawstwa w zakresie UCITS w celu przyczynienia się do odbudowania zaufania konsumentów do rynków finansowych. Ostatnie wydarzenia, takie jak kryzys z 2008 r., nadmierne wynagrodzenia osób na wyŝszych stanowiskach kierowniczych i piramida Madoffa wykazały niedostateczną ochronę konsumentów w dziedzinie uregulowań dotyczących inwestycji finansowych. Po podjętej w 2011 r. decyzji o większej harmonizacji uregulowań dotyczących alternatywnych funduszy inwestycyjnych na rynku wewnętrznym juŝ zharmonizowany system funduszy ukierunkowanych w większym stopniu na klientów detalicznych trzeba uzgodnić z przepisami dotyczącymi zarządzających alternatywnym funduszem inwestycyjnym, a w niektórych przypadkach naleŝy określić jeszcze lepsze normy. Przypomniano wprowadzone środki z zakresu ochrony konsumentów przyjęte przez Parlament Europejski w innych sprawach koncentrujących się na uregulowaniach dotyczących rynków finansowych, przede wszystkim na zmianach obowiązującej dyrektywy w sprawie wymogów kapitałowych (CRD) i obowiązujących przepisów dotyczących naduŝyć na rynku. We wniosku Komisji, opartym na ocenie skutków i doświadczeniu związanym z przepisami dotyczącymi zarządzających alternatywnym funduszem inwestycyjnym, zaproponowano wzmocnienie systemu UCITS w dziedzinach przekazywania zadań w zakresie utrzymywania, odpowiedzialności, wynagrodzeń i sankcji. W przypadku przekazywania zadań w zakresie utrzymywania i odpowiedzialności oraz w celu jak najlepszej ochrony interesów i inwestycji klientów przed ryzykiem kontrahenta juŝ uściślony zbiór przepisów dotyczących zarządzających alternatywnym funduszem inwestycyjnym naleŝy przetransponować do zbioru przepisów dotyczących UCITS. To zaproponowane podejście zagwarantuje odpowiedni poziom ochrony inwestorów. Inwestowanie w UCITS moŝe wiązać się ze znaczącym ryzykiem, przy czym nie moŝna o tym decydować ani nie moŝna do tego zniechęcać za pomocą prawodawstwa. Ryzyko powinno być jednak związane z dokonywanymi inwestycjami, a nie z przekazywaniem zadań w zakresie utrzymywania ani ograniczoną odpowiedzialnością zarządzającego odpowiednimi funduszami. Nawet przejrzystość takiego ryzyka nie byłaby wystarczająca, aby zapewnić ochronę inwestorom detalicznym. Inwestorzy zasługują na pewność, Ŝe ryzyko, które podejmują, jest ryzykiem wpisanym w działalność funduszy i nie wiąŝe się z ryzykiem podporządkowanym związanym ze stosunkowo nieprzejrzystymi strukturami powierniczymi. W dziedzinie uregulowań wynagrodzeń Komisja przetransponowała kompromisowe przepisy dyrektywy w sprawie zarządzających alternatywnym funduszem inwestycyjnym do dyrektywy w sprawie UCITS, w znacznej mierze w oparciu o zasady polityki wynagrodzeń ustanowione przez Radę Stabilności Finansowej. JeŜeli transpozycja była niepełna, tekst został całkowicie dostosowany za pomocą poprawek (zob. poprawki 6, 12 i 13). Ponadto komisja ECON przegłosowała poprawki dotyczące wynagrodzeń w ramach przepisów CRD/CRR, które równieŝ zostały uwzględnione w niniejszym sprawozdaniu. PR\918269.doc 27/29 PE500.449v01-00

Ogólnym celem jest zapewnienie zgodności między róŝnymi instrumentami finansowymi i aktami prawnymi. W związku z tym w niniejszym sprawozdaniu uwzględniono szereg odpowiednich poprawek. W przypadku pracowników w zakres dyrektywy muszą wchodzić wszyscy pracownicy podejmujący decyzje i wywierający wpływ w UCITS i spółce zarządzającej (por. stanowiska Euroinvestors i Vereninging VEB NCVB (holenderskiego stowarzyszenia inwestorów)). Część zmiennego wynagrodzenia, które musi być rozłoŝone w czasie, musi wynosić co najmniej 60%, jak przewidział Parlament Europejski w swoim stanowisku w sprawie zmiany CRD (2012 r.). Maksymalna kwota zmiennego wynagrodzenia nie moŝe przewyŝszać 50% łącznego wynagrodzenia stałego i zmiennego jak przewidział Parlament Europejski w swoim stanowisku w sprawie zmiany CRD (2012 r.). Właściwy komitet ds. wynagrodzeń obejmuje przedstawicieli pracowników i zapewnia zasady umoŝliwiające działanie w porozumieniu z akcjonariuszami, jak przewidział Parlament Europejski w swoim stanowisku w sprawie zmiany CRD (2012 r.). EUNGiPW w ścisłej współpracy z właściwymi organami krajowymi nadzoruje wdraŝanie i wykonywanie polityki wynagrodzeń, jak przewidziano w przedmiotowym prawodawstwie i kolejnych wytycznych (por. zasady 8 i 9 Rady Stabilności Finansowej, normy 10 15). Ponadto wynagrodzenie spółek zarządzających musi być właściwie dostosowane do interesów inwestorów, co dotyczy w takim samym stopniu tego wynagrodzenia jak wynagrodzenia poszczególnych pracowników. ZwaŜywszy, Ŝe wniosek Komisji reguluje tę drugą kwestię, poŝądanym rozwiązaniem jest równieŝ uwzględnienie kwestii pierwszej poprzez pełne wzajemne dostosowanie interesu spółki zarządzającej i inwestora. Z badań wynika, Ŝe wynagrodzenie za wyniki wypłacane spółkom zarządzającym rzadko powoduje poprawę wyników funduszu, a zatem kaŝdy element zmienny powinien ograniczać się do wynagrodzenia proporcjonalnego do wielkości funduszu. Obecne praktyki zwykle umoŝliwiają spółkom zarządzającym osiąganie zysków w ogólnej sytuacji hossy bez ponoszenia strat w sytuacji bessy. Ponadto poziomy odniesienia są zwykle określane w sposób umoŝliwiający spółce zarządzającej ich łatwe przekroczenie. W związku z tym wynagrodzenie zmienne, które spółka zarządzająca otrzymuje z funduszu za swoją działalność, musi być proporcjonalne wyłącznie do wielkości funduszu lub wartości zarządzanych aktywów. W drodze jedynego wyjątku spółka zarządzająca moŝe obciąŝać fundusz tylko kosztami bezpośrednio związanymi z utrzymaniem i ochroną inwestycji klientów, na przykład z odzyskiwaniem utraconych aktywów lub rekompensatą z tytułu utraconych aktywów. Ponadto w przypadku produktów, które mogą podlegać dystrybucji na jednolitym rynku, konieczny jest system przewidujący zharmonizowane minimalne poziomy rygorystycznych i skutecznych sankcji w razie naruszeń obowiązków określonych w PE500.449v01-00 28/29 PR\918269.doc

dyrektywie w sprawie UCITS. W niniejszym sprawozdaniu dostosowano proponowany system sankcji do stanowiska Parlamentu Europejskiego w sprawie przepisów UE dotyczących naduŝyć na rynku podlegających obecnie przeglądowi, w tym uwzględniono: moŝliwość objęcia zakazem członków kadry kierowniczej lub spółek inwestycyjnych w określonych okolicznościach; w przypadku osoby prawnej wspólne administracyjne sankcje finansowe w maksymalnej wysokości 20% całkowitego rocznego obrotu tej osoby prawnej w poprzednim roku obrotowym, a w przypadku osoby fizycznej wspólną administracyjną sankcję finansową w nieograniczonej wysokości; moŝliwość nałoŝenia proporcjonalnych i odstraszających administracyjnych sankcji finansowych w maksymalnej wysokości dziesięciokrotnej wartości korzyści uzyskanych lub strat unikniętych w wyniku naruszenia, o ile moŝna je określić, biorąc pod uwagę szkody wynikłe dla innych osób wskutek naruszenia oraz w stosownych przypadkach szkody dla funkcjonowania rynków i szerszej gospodarki; wspólne normy i kanały we właściwych organach i EUNGiPW dla osób zgłaszających naruszenia. Informacje dostarczone przez zainteresowane strony i uwzględnione przy sporządzaniu niniejszego sprawozdania znajdują się pod adresem: http://www.svengiegold.de/2012/posititionspapiere-zur-ucits-revisionsrichtlinie/. PR\918269.doc 29/29 PE500.449v01-00