Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3701 0,0% USD/PLN 3,9318-0,2% CHF/PLN 4,0160 0,1% EUR/USD 1,1113 0,2% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,55 2 5Y 1, Y 1,94 6 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,68 3 5Y 1, Y 1,67 5 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y -0,66-2 US 10Y 1,45-16 Giełdy pkt. Δ % WIG 56347,6 2,0 S&P ,0 2,6 Nikkei ,9 1,4 Źródło: Thomson Reuters Bieżący tydzień na rynkach finansowych 26 sierpnia 2019 Mimo, iż poniedziałek za sprawą nieobecności inwestorów brytyjskich zapowiada się niezwykle spokojnie, to w nowym tygodniu rynkom finansowym towarzyszyć będą stare, nierozwiązane problemy tj. zaostrzenie wojny handlowej pomiędzy USA, a Chinami, kryzys rządowy we Włoszech, a także kontynuacja brexitowej sagi. Sentyment inwestycyjny powinien zatem pozostać nienajlepszy dla bardziej ryzykownych aktywów. W obliczu nawarstwienia się ryzyk nie dziwi zatem zwyżka kursu EUR/PLN w kierunku poziomu 4,40. Uzupełnienie wydarzeń będą dane makro, w szczególności publikacje PKB za drugi kwartał w gospodarce niemieckiej, amerykańskiej i polskiej. Najważniejsze dane tego tygodnia W piątek poznamy dane o strukturze PKB w 2Q W piątek o godz. 10:00 poznamy szczegółowe dane o PKB w 2Q br. Informacje te nie powinny wpływać na notowania na rynkowe, pozwolą natomiast na ocenę stanu gospodarki i jej perspektyw. Na podstawie dostępnych danych miesięcznych szacujemy, że konsumpcja prywatna pozostałą głównym motorem gospodarki, a jej dynamika wzrosła względem 1Q. Dane o produkcji budowlano-montażowej i wydatkach inwestycyjnych firm zatrudniających co najmniej 50 osób sugerują z kolei nieznaczne wyhamowanie wzrostu inwestycji w gospodarce, w szczególności infrastrukturalnych współfinansowanych ze środków UE. Dane o bilansie płatniczym sugerują natomiast, że eksport netto będzie w mniejszej skali wspierał wzrost gospodarczy niż w 1Q. Nieznaczne wyhamowanie inflacji w sierpniu Według naszych szacunków sierpień przyniesie nieznaczne wyhamowanie presji inflacyjnej. Wskaźnik CPI w naszej ocenie wyniesie 2,8% r/r wobec 2,9% r/r w lipcu. Złoży się na to spadek cen paliw, a także wyhamowanie inflacji bazowej, czemu pomogą efekty bazowe. Stabilizacja inflacji będzie przejściowa i pod koniec roku inflacja powróci do wzrostów. Wykres tygodnia Źródło: Macrobond W piątek Chiny ogłosiły wprowadzenie ceł na towary o wartości 75 mld USD importowane z USA. W odwecie prezydent USA D.Trump zapowiedział podwyższenie taryf celnych na chińskie towary o wartości 550 mld USD. Wojny handlowe i wynikający z nich wzrost niepewności wpłynął za spowolnienie w przemyśle USA indeks PMI dla tego sektora obniżył się w sierpniu poniżej 50 pkt., po raz pierwszy do niespełna 10 lat. Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj Zatrudnienie i płace w sektorze firm [% r/r] Produkcja przemysłowa [% r/r] i indeks PMI [pkt.] Dane z sektora budowlanego [% r/r] Sprzedaż detaliczna i WWUK Niezmiennie mocny rynek pracy Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw wyhamowała nieznacznie i wyniosła w lipcu 2,7% r/r. W skali miesiąca liczba etatów wzrosła zaś o 3,4 tys. Od stycznia natomiast liczba zatrudnionych zwiększyła się o 28,8 tys. wobec wzrostu o 44,5 tys. w analogicznym okresie roku ubiegłego. Wskazuje to na utrzymujący się wciąż popyt na pracowników, jednak jego dynamika stopniowo wyhamowuje, na co wpływ mają ograniczenia podażowe, związane z niskim bezrobociem i ograniczonym dostępem do pracowników o odpowiednich kompetencjach, ale także stopniowo zmniejszający się popyt na pracę w związku z wyhamowywaniem tempa wzrostu gospodarczego. Wzrost wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw z kolei przyspieszył w lipcu do 7,4% r/r wobec 5,3% r/r w czerwcu był zgodny z oczekiwaniami. Odbicie wzrostu płac było spodziewane, w związku z przesunięciem wypłat zmiennych składników wynagrodzenia. Narastająco od początku roku wzrost wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw wyniósł 6,8% r/r, co wskazuje na utrzymanie się umiarkowanej dynamiki wynagrodzeń. Wyniki badań koniunktury wskazują na utrzymanie tego trendu także w kolejnych miesiącach. Poprawa koniunktury w lipcu w przemyśle i budownictwie Dynamika produkcji przemysłowej w lipcu przyspieszyła do 5,8% r/r z -2,7% r/r przed miesiącem. Odbicie produkcji było spodziewane i wiązało się z ustąpieniem negatywnego efektu kalendarzowego. Po korekcie efektów kalendarzowych i sezonowych produkcja przemysłu wzrosła o 3,7% r/r. Lipcowy wynik produkcji, pomijając jej spadek w czerwcu, był drugi najsłabszy w tym roku. Dane te wskazują, że recesja w niemieckim przemyśle stopniowo przefiltrowuje się do polskiej gospodarki, co widoczne jest w wyhamowaniu dynamiki nowych zamówień eksportowych. Także wyniki badań koniunktury NBP wskazują na pogorszenie oczekiwań w zakresie perspektyw eksportu. Czynnikiem częściowo łagodzącym kondycję przemysłu będzie utrzymujący się wciąż na solidnym poziomie popyt konsumpcyjny. Dynamika produkcji budowlano-montażowej również się poprawiła powracając do dodatnich rejonów i w lipcu wyniosła 6,6% r/r. Czynnikiem napędzającym budownictwo są inwestycje infrastrukturalne, współfinansowane ze środków unijnych. Wzrost produkcji zanotowały tylko przedsiębiorstwa zajmujące się budową obiektów inżynierii lądowej i wodnej. Spadła natomiast produkcja firm zajmujących się budową budynków oraz realizujących roboty specjalistyczne. Realizuje się scenariusz wyhamowywania dynamicznych wzrostów produkcji budowlano-montażowej, na co wpływ maja ograniczenia podażowe oraz wysoka baza statystyczna sprzed roku. Odbicie wzrostu sprzedaży detalicznej w lipcu Wzrost sprzedaży detalicznej w ujęciu realnym przyspieszył w lipcu do 5,7% r/r z 3,7% r/r przed miesiącem, co nie jest zaskoczeniem zważywszy na większą liczbę dni handlowych oraz bardziej korzystny niż przed miesiącem efekt bazy statystycznej. Struktura sprzedaży detalicznej, w szczególności dynamiczny wzrost sprzedaży w grupie meble, RTV, AGD wynoszący 15,9% r/r potwierdza, że gospodarstwa domowe nie zmniejszają swojej skłonności do konsumpcji. Sprzyja temu zarówno sytuacja na krajowym rynku pracy, a także świadczenia społeczne w ramach programów rządowych. Sądzimy, że transfery społeczne będą wspierać przyspieszenie wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych w II poł. tego roku. W szerszym kontekście lipcowe dane z rynku pracy i gospodarki realnej zgodne z naszymi oczekiwaniami utrzymują nas w przekonaniu, że w drugiej połowie roku wzrost PKB nieznacznie przyspieszy względem 4,4% r/r odnotowanego w 2Q br., a w całym roku ma szanse wynieść 4,6%. Doniesienia o planach zrównoważonego budżetu w 2020 r. Według doniesień Rzeczpospolitej rząd pracuje nad projektem ustawy budżetowej na 2020 r., według której budżet centralny ma być zrównoważony, po raz pierwszy od 30 lat. Szczegóły nie są znane, stąd wnikliwa analiza nie jest możliwa, jednak realizacja zrównoważonego budżetu przyszłym roku obarczona jest wysokim ryzykiem i wiązać się będzie ze wzrostem obciążeń podatkowych i parapodatkowych. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Wynik budżetu centralnego [% PKB]* Przychody i wynik finansowy brutto firm [% r/r] *Dla 2019 prognoza Banku Millennium Źródło: Macrobond, Ministerstwo Finansów Sfinansowanie zapowiedzianych wydatków społecznych, obejmujących m.in. wypłatę świadczeń 500 plus na pierwsze dziecko (koszt ok. 20 mld złotych w roku 2020), wypłata 13-tej emerytury, program mama 4 plus, dofinansowanie regionalnych połączeń autobusowych, a także obniżki podatków dochodowych PIT wymagać będzie wygospodarowania dodatkowych dochodów przekraczających 40 mld złotych. Część pochodzić będzie z uszczelnienia systemu podatkowego, choć krańcowe oszczędności będą już mniejsze niż w latach ubiegłych. Uzupełnieniem będą jednorazowe dochody mające charakter pozapodatkowy (sprzedaż uprawnień do emisji CO2 oraz częstotliwości telekomunikacyjnych), a także podatkowy (podatek od transferu środków z OFE na IKE, podatek od przedsiębiorstw cyfrowych, zniesienie górnego limitu składek na ubezpieczenia społeczne). Rozwiązania te zapowiedziane zostały w Aktualizacji Programu Konwergencji Ich realizacja w takim kształcie miałaby jednak negatywny wpływ na inwestycje, co w warunkach spowalniającego wzrostu w gospodarce globalnej miałoby dodatkowy negatywny wpływ na perspektywy wzrostu polskiej gospodarki. Zapowiadany kształt polityki fiskalnej mógłby mieć suboptymalny wpływ na strukturę wzrostu gospodarczego. Wspierałby, bowiem konsumpcję w krótkim okresie, a jednocześnie miałby negatywny wpływ na inwestycje, co ograniczałoby potencjał wzrostu w długim okresie. W efekcie, zrównoważony budżet, który sam w sobie jest zjawiskiem pozytywnym i zasługuje na pochwałę w kontekście stabilności gospodarczej, mógłby wiązać się z negatywnymi skutkami gospodarczymi w średnim okresie. Należy pamiętać, że projekt budżetu, nad którym pracuje obecnie rząd i który może zostać opublikowany w przyszłym tygodniu to wstępna wersja, która w kolejnych miesiącach może podlegać modyfikacji. Szczególnie po wyborach parlamentarnych zaplanowanych na 13 października br. Wyniki finansowe firm lepsze w 2Q niż 1Q Wzrost sprzedaży detalicznej w ujęciu realnym przyspieszył w lipcu do 5,7% r/r z 3,7% r/r przed miesiącem, co nie jest zaskoczeniem zważywszy na większą liczbę dni handlowych oraz bardziej korzystny niż przed miesiącem efekt bazy statystycznej. Struktura sprzedaży detalicznej, w szczególności dynamiczny wzrost sprzedaży w grupie meble, RTV, AGD wynoszący 15,9% r/r potwierdza, że gospodarstwa domowe nie zmniejszają swojej skłonności do konsumpcji. Sprzyja temu zarówno sytuacja na krajowym rynku pracy, a także świadczenia społeczne w ramach programów rządowych. Sądzimy, że transfery społeczne będą wspierać przyspieszenie wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych w II poł. tego roku. W szerszym kontekście lipcowe dane z rynku pracy i gospodarki realnej zgodne z naszymi oczekiwaniami utrzymują nas w przekonaniu, że w drugiej połowie roku wzrost PKB nieznacznie przyspieszy względem 4,4% r/r odnotowanego w 2Q br., a w całym roku ma szanse wynieść 4,6%. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Makro - zagranica Indeksy nowych zamówień [pkt.] PMI w przemyśle USA [pkt.] Indeksy PMI dla przemysłu Eurolandu i Niemiec [pkt.] Napięcia w handlu światowym nie słabną Chińskie władze poinformowały w piątek, że zamierzają wprowadzić cła w wysokości 5-10% na dobra importowane ze Stanów Zjednoczonych o wartości 75 mld USD. Działania te stanowią odwet, po tym jak na początku sierpnia prezydent USA D.Trump poinformował o nałożeniu 10-procentowej taryfy na chińskie towary o wartości 300 mld USD. Chińskie taryfy mają zostać wprowadzone w dwóch etapach: od 1 września oraz od 15 grudnia. Cłami mają zostać objęte m.in. amerykańska ropa naftowa i soja oraz auta i części do nich. W konsekwencji informacji z Chin w piątek wieczorem D.Trump ogłosił podniesienie opłat celnych na towary importowane do USA o łącznej wartości 550 mld USD. Taryfy celne obejmują już prawie całość wymiany handlowej między USA a Chinami, a więc ewentualne dalsze rozwiązania protekcjonistyczne nie powinny już tak mocno jak poprzednio pogarszać perspektyw handlu światowego. Otwartą pozostaje natomiast kwestia podwyższenia przez USA taryf celnych na import z innych obszarów geograficznych, zwłaszcza, że już w przyszłym roku odbędą się amerykańskie wybory prezydenckie. W kontekście krajowej koniunktury potencjalnie najsilniejszy wpływ miałyby cła na towary z Unii Europejskiej. Indeks PMI dla przemysłu USA poniżej 50 pkt. Według wstępnych wyleczeń indeks PMI dla amerykańskiego przemysłu wyniósł w sierpniu 49,9 pkt. wobec 50,4 pkt. przed miesiącem. Jest to pierwszy spadek wskaźnika poniżej neutralnego poziomu 50,0 pkt. od niemal 10 lat (od września 2009 r.). Dane te potwierdzają, że działania protekcjonistyczne w handlu oraz spowolnienie wzrostu gospodarczego na świecie znajdują swoje odzwierciedlenie w pogorszeniu koniunktury w amerykańskim sektorze wytwórczym. W sierpniu obniżył się ponadto analogiczny indeks dla usług do 50,9 pkt. z 53,0 pkt. wskazując słabe ożywienie w największym sektorze gospodarki USA. Dane te sygnalizują, że wzrost PKB w 3Q br. spowolni względem 2Q br. Spowolnienie w strefie euro nie nasila się Według wstępnych wyliczeń indeksy PMI dla przemysłu w Niemczech i w całej strefie euro wzrosły w sierpniu odpowiednio do 43,6 pkt. z 43,2 pkt. oraz do 47,0 pkt z 46,5 pkt. O ile dane te okazały się lepsze od oczekiwań, to nadal kształtują się poniżej bariery 50 pkt. wskazując na recesję w tym sektorze. Indeksy PMI dla usług w sierpniu również zaskoczyły pozytywnie. Dla Niemiec wyniósł on 54,4 pkt. wobec 54,5 pkt. przed miesiącem, dla strefy euro wzrósł do 53,4 pkt. z 53,2 pkt. w lipcu. Dane te wskazują, że systematycznie pogarszanie koniunktury w Niemczech i w strefie euro wyhamowało. Perspektywy dla przemysłu pozostają jednak nadal silnie niekorzystne, co będzie ograniczało aktywność w krajowym sektorze wytwórczym w najbliższych miesiącach. Indeksy PMI dla usług Eurolandu i Niemiec [pkt.] Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN 4,40 4,00 3,95 4,35 3,90 4,30 3,85 3,80 4,25 3,75 4,20 3,70 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] EUR/RUB EUR/ILS EUR/ZAR EUR/RON Osłabienie EUR/PLN EUR/CZK Umocnienie EUR/HUF EUR/TRY -1,50% -0,50% 0,50% 1,50% Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,10 1,09 1,08 EUR/USD EUR/CHF Notowania indeksu dolarowego 100 Osłabienie USD Umocnienie USD Rynek walutowy Gdy wydawało się, iż miniony tydzień będzie czasem odreagowania dynamicznego wzrostu kursu EUR/PLN z połowy sierpnia koniec omawianego okresu przyniósł presje na spadek wartości złotego z uwagi na eskalację wojen handlowych na świecie. W rezultacie kurs EUR/PLN ponownie zwyżkował do poziomu 4,38 ustanawiając tym samym najwyższe od ponad roku zamknięcie. O decydującym wpływie sentymentu zewnętrznego na wycenie polskiej waluty świadczy fakt, iż złoty w minionym tygodniu był niewrażliwy na czynniki krajowe, w tym solidne dane makro oraz opis z lipcowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej wskazał, iż dwóch członków RPP poparło wniosek o podwyżkę kosztu pieniądza. Presja na spadek wartości widoczna była także wśród pozostałych walut regionu. W przyspieszonym tempie na wartości traciły między innymi węgierski forint, który w relacji do euro był najsłabszy od lipca ubiegłego roku. Na globalnym rynku walutowym przez większość minionego tygodnia notowania eurodolara stabilizowały się wokół tegorocznego minimum tj. 1,1070 by w piątek zwyżkować o blisko centa, po tym jak USA i Chiny wzajemnie obłożyły się dodatkowymi karnymi cłami. Emocji nie wzbudziło wystąpienie prezesa amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Prezes J.Powell powtórzył bowiem dotychczasowe stwierdzenia dotyczące kondycji gospodarki USA i woli wsparcia koniunktury przez Fed w razie konieczności. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Nastroje na rynkach finansowych ewidentnie nie sprzyjają wycenie walut regionu, w szczególności, iż nad złotym wisi nierozstrzygnięta kwestia wyroku Trybunału Sprawiedliwości Unii Europejskiej w sprawie walutowych kredytów hipotecznych. W naszej ocenie trudno jednak oczekiwać dalszego wyraźnego wzrostu kursu w sytuacji, gdy wycenia on już dużą ilość niekorzystnych dla bardziej ryzykownych aktywów czynników. Niewykluczone zatem, iż w przypadku solidnej struktury danych o krajowym PKB za drugi kwartał i potwierdzenia informacji o zbilansowanym, przyszłorocznym budżecie centralnym polska waluta stopniowo zacznie odzyskiwać siłę. W sytuacji zwiększonej awersji do ryzyka kurs USD/PLN stopniowo przesuwa się na wyższe poziomy z jednej strony z uwagi na premiowanie dolara jako tzw. bezpiecznej przystani, z drugiej zaś pod wpływem redukcji pozycji na złotym. Ten tydzień przyniesie utrzymanie negatywnych nastrojów, stąd nie spodziewamy się spadku kursu USD/PLN. Rozbieżność w polityce pieniężnej Fed i EBC tj. korekta w cyklu zacieśniania polityki pieniężnej w USA i prawdopodobnie wielowątkowe łagodzenie polityki pieniężnej w strefie euro w fundamentalny sposób wspiera wycenę dolara w relacji do euro. Podobnie jak awersja do ryzyka premiująca aktywa safe-haven. Z tego powodu uważamy, iż kurs EUR/USD może ponownie kierować się w stronę tegorocznego minimum na poziomie 1, Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Rynek obligacji Rentowność obligacji krajowych [%] 2,5 2,0 1,37 1,55 1,59 1,61 1,68 1,5 1,0 0,5 0,0 33-0,5-1, ,5 10 1, Dochodowość krajowych obligacji zwyżkowała w minionym tygodniu w iście spektakularny sposób. Największa zmiana wynosząca aż 30 bps obserwowana była w notowaniach 10-latki, która zwyżkowała w piątek do poziomu 2,07% odreagowując wcześniejsze dynamiczne spadki do historycznego minimum na poziomie 1,73%, które osiągnęła częściowo z uwagi na płynnościowe zaburzenia. Tradycyjnie najbardziej stabilne, choć i tak z dwucyfrowym wzrostem rentowności były notowania krótkiego końca krzywej. Rentowność 2-latki wzrosła o 10 bps do 1,59%. Poza dochodowością polskiej krzywej wzrosły w minionym tygodniu także stawki IRS. Na rynku obligacji bazowych miniony tydzień z wyłączeniem piątku - był dość spokojny czasem. Wtedy to bowiem dochodowość amerykańskiego długu wyraźnie zniżkowała reagując na eskalację wojny handlowej. -2,0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] 1,0 3,4 0,8 3,2 3,0 0,6 2,8 0,4 2,6 0,2 2,4 10Y PL (%) Dochodowość 10-latki poszukująca poziomu równowagi po dynamicznych zmianach wywołanych częściowo zaburzeniami płynności ponownie zniżkuje naśladując ruchy bazowych rynków po eskalacji wojen handlowych. W tym tygodniu handlowe relacje USA i Chiny pozostaną dominujące na rynkach finansowych, stąd zakładamy kontynuację spadku rentowności krajowego długu, choć wynikający z tego czynnika zakres spadku jest już ograniczony. Czynnikiem sprzyjającym wzrostowi wartości polskiego długu jest prasowa informacja o zbilansowaniu przyszłorocznego budżetu. Istotne w tej kwestii będą jednak szczegóły budżetowego projektu. 0,0 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 2,2 10Y DE (%) Oczekiwanie na szczegóły łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro sprzyja stabilizacji wyceny długu. Emocji na rynku niemieckiej 10-latki nie wzbudza nawet eskalacja wojen handlowych na świecie, która pośrednio uderza w Niemcy, a także zawirowania związane z brexitem, czy kryzysem rządowym we Włoszech. 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 1,64 1,53 1, ,87-0,89-0, Y US (%) Dochodowość amerykańskiego długu pozostaje pod presją na spadek z uwagi na zwiększone zainteresowanie bezpiecznymi aktywami w sytuacji zwiększonej awersji do ryzyka, po wzajemnym nałożeniu karnych ceł na chińskie i amerykańskie produkty. Na drugim planie jest natomiast scenariusz polityki pieniężnej Fed. Ta kwestia pozostanie jednak nierozstrzygnięta do wrześniowego posiedzenia Fed, stąd potencjalne komentarze członków FOMC będą miały mniejsze znaczenie niż niedawno. -6,0-7,0 2Y 5Y 10Y 0 Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Poniedziałek 26 sierpnia Konsensus rynkowy Bank Millennium prognoza 10:00 Stopa bezrobocia Polska Lipiec 5.3% 5.3% 5.3% 10:00 Indeks instytutu IFO Niemcy Sierpień :30 Zamówienia na dobra trwałe USA Lipiec 1.9% 1.0% Wtorek 27 sierpnia 16:00 Conference Board USA Sierpień Brak istotnych publikacji Środa 28 sierpnia Czwartek 29 sierpnia 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Sierpień 1.7% 1.5% 14:30 PKB kw/kw USA 2Q 2.1% 2.0% 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym y/y USA Sierpień -0.6% Piątek 30 sierpnia 10:00 PKB r/r Polska 2Q 4.4% 10:00 Inflacja CPI r/r Polska Sierpień 2.9% Poniedziałek 02 września 09:00 PMI w przemyśle Polska Sierpień :55 PMI w przemyśle Niemcy Sierpień :00 PMI w przemyśle EZ Sierpień Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Dane i prognozy Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 1Q20 2Q20 3Q20 Q420 PKB 5,1 4,6 3,7 4,9 4,7 4,4 4,6 4,4 3,9 4,0 3,5 3,5 Stopa bezrobocia 5,8 5,5 5,4 5,8 5,9 5,3 5,3 5,5 5,7 5,2 5,3 5,4 Inflacja CPI (%, r/r) ** 1,6 2,1 2,8 1,4 1,2 2,4 2,4 2,6 3,3 2,6 2,7 2,8 Ropa naftowa Brent ** 71,7 67,0 68,0 72,2 63,3 69,8 65,0 70,0 70,0 68,0 67,0 65,0 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M (%) 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 WIBOR 3M (%) 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 WIBOR 6M (%) 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 Obligacja 2-letnia (%) 1,33 1,60 1,66 1,33 1,67 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,65 Obligacja 10-letnia (%) 2,82 2,40 2,50 2,82 2,83 2,40 2,30 2,35 2,40 2,40 2,45 2,50 EUR/PLN 4,30 4,21 4,25 4,30 4,30 4,25 4,23 4,21 4,20 4,23 4,24 4,25 USD/PLN 3,76 3,75 3,70 3,76 3,84 3,73 3,75 3,75 3,75 3,75 3,70 3,70 GBP/PLN 4,79 4,80 4,80 4,79 5,00 4,73 4,75 4,80 4,80 4,80 4,80 4,80 EUR/USD 1,14 1,12 1,15 1,14 1,12 1,14 1,13 1,12 1,12 1,13 1,15 1,15 EURIBOR 3M -0,31-0,38-0,33-0,31-0,35-0,39-0,38-0,38-0,39-0,38-0,35-0,33 LIBOR 3M USD 2,81 2,35 2,40 2,81 2,60 2,32 2,35 2,35 2,35 2,35 2,35 2,40 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8