Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 24 września 2018

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2989-0,4% USD/PLN 3,6897-1,0% CHF/PLN 3,8216-0,2% EUR/USD 1,1650 0,6% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 0 WIBOR 3M 1,72 1 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,62-2 5Y 2, Y 3,25-5 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,98 2 5Y 2, Y 2,99 2 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,45 5 US 10Y 3,00 6 Giełdy pkt. Δ % WIG 57632,3 0,1 S&P ,0 1,2 Nikkei ,7 3,5 Źródło: Thomson Reuters Bieżący tydzień na rynkach finansowych 24 września 2018 Ostatni tydzień września przynosi spadek apetytu na ryzyko z uwagi na eskalację wojny handlowej pomiędzy Chinami a USA oraz groźbą niekontrolowanego wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej, po wypowiedzi brytyjskiej premier, iż negocjacje utknęły w martwym punkcie. Dziś wchodzą w życie wzajemne sankcje nałożone na siebie przez Waszyngton i Pekin. Strona chińska ponadto zerwała propozycje rozmów w sprawie zaprzestania wojen handlowych. Z tego powodu utrzymuje się zainteresowanie aktywami safe-haven, czyli bezpiecznymi przystaniami. Na wartości umiarkowanie zyskuje dolar, frank oraz obligacje na bazowych rynkach długu. W dalszej części tygodnia kluczowe dla nastrojów będzie wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej - z dużym prawdopodobieństwem zakończony przedostatnią w tym roku podwyżką stóp procentowych. Podstawowym pytaniem inwestorów będzie skala całego cyklu zacieśniania polityki pieniężnej w USA w obliczu narastających ryzyk m.in. w światowym handlu. Liczne wystąpienia przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego nie powinny natomiast w istotny sposób przekładać się na rynkowe notowania. Kurs EUR/PLN po tym jak w piątek wybił się górą z kanału spadkowego kieruje się w stronę poziomu 4,3240. Najważniejsze dane tego tygodnia Czy wojny handlowe wpłyną na oczekiwania co do kosztu pieniądza w USA? Najważniejszym wydarzeniem w tym tygodniu będzie decyzja Fed dotycząca polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych, którą poznamy we środę o godz. 20:00. Oczekiwania rynkowe wskazują na podwyżkę głównej stopy procentowej o 25 bps do 2,00-2,25%. Prognozę tą wspiera bardzo dobra sytuacja na rynku pracy, inflacja cen konsumenta przekraczająca 2,0% r/r, tj. poziom utożsamiany z celem Fed, a także szybki wzrost gospodarczy. Decyzja o zacieśnieniu polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych jest wysoce prawdopodobna, dlatego rynki będą się skupiać swoją uwagę na aktualizację wykresu dot-plot przedstawiającego oczekiwania członków Fed dotyczącą poziomu stóp procentowych. Zgodnie z obecną jego wersją w tym roku dojdzie do jeszcze jednej podwyżki stóp procentowych, najpewniej w grudniu, natomiast w 2019 r. będą miały miejsce 3 podwyżki. Prognoza ta obarczone jest nieco większą niepewnością niż poprzednio, w związku z eskalacją działań protekcjonistycznych w handlu światowym. Wykres tygodnia Według wstępnych wyliczeń indeksy PMI dla przemysłu w Niemczech i całej strefy euro uległy we wrześniu silnemu obniżeniu, powracając tym samym do poziomów odnotowanych ponad 2 lata temu. Szacunki te były znacząco niższe od oczekiwań rynkowych. Pogorszenie koniunktury w przemyśle najważniejszych partnerów handlowych Polski zwiększa niepewność dotyczącą aktywności eksportowej polskich przedsiębiorstw. Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj Prognozy polskiego PKB wg agencji Moody s i Fitch Produkcja przemysłowa [%, r/r] Prod. budow. [%, r/r] i oczekiwana koniunkt. [pkt.] Sprzedaż detaliczna [%, r/r] i WWUK [pkt.] Agencje Moody s i Fitch podnoszą prognozy PKB dla Polski Agencja Moody s podniosła prognozy wzrostu gospodarczego na ten rok do 5,0% z 4,3% oczekiwanego w kwietniu. Szacunki na przyszły rok również zrewidowano w górę do 4,2% z 4,0%. Korekta prognoz wzrostu gospodarczego wpłynęła na obniżenie oczekiwań dotyczących deficytu sektora finansów publicznych do 1,4% z 1,8% szacowanego w kwietniu dla 2018 r. oraz do 1,7% z 2,3% dla 2019 r. Agencja podkreśla jednak, że deficyt strukturalny kształtuje się na poziomie 2,0%, co jest trzecim najwyższym wynikiem spośród krajów Europy Środkowej. Jednocześnie wskazuje, że reformy systemu sądownictwa mogą negatywnie wpłynąć na ocenę instytucjonalną kraju. Również agencja Fitch, podwyższyła w stosunku do rundy czerwcowej prognozę wzrostu gospodarczego dla Polski do 4,8% z 4,4% dla 2018 r. oraz do 3,6% z 3,4% dla 2019 r. Firma zwraca uwagę, że utrzymuje się wysoki wzrost konsumpcji wspierany mocnym rynkiem pracy. Agencja spodziewa się jednak spowolnienia wzrostu w przyszłych latach. Obecnie rating Fitch kształtuje się na poziomie A- z perspektywą stabilną. Raport nie zmienia oczekiwań utrzymania tej oceny podczas najbliższej rewizji zaplanowanej na 12 października br. Koniunktura w przemyśle i budownictwie pozostaje dobra Wzrost produkcji przemysłowej w sierpniu spowolnił do 5,0% r/r z 10,3% r/r. W kierunku obniżenia rocznej dynamiki tej kategorii oddziaływały efekty statystyczne - w lipcu różnica w liczbie dni roboczych podnosiła ją, podczas gdy w sierpniu miała neutralny wpływ. Ponadto tempo wzrostu produkcji przemysłowej ograniczane było przez wysoką bazę odniesienia z sierpnia ub. roku. Po korekcie efektów statystycznych produkcja przemysłowa wzrosła w stosunku do lipca o 0,5% m/m. Potwierdza to, że koniunktura w krajowym przemyśle pozostaje dobra, a przedsiębiorcy są w stanie zwiększać produkcję pomimo barier w zdolnościach wytwórczych, w możliwości pozyskania pracowników o odpowiednich kwalifikacjach i słabnącej nieco koniunkturze za granicą. Wzrost produkcji budowlanej przyspieszył natomiast do 20,0% r/r z 18,7% r/r. Po usunięciu wahań sezonowych produkcja w sektorze budowlanym wzrosła o 1,6% pomimo niesprzyjających warunków na rynku pracy, a także bardzo wysokiego wykorzystania zdolności wytwórczych. Struktura produkcji budowlanej potwierdza, że nadal trwa silnie ożywienie w inwestycjach infrastrukturalnych, wspieranych przez fundusze europejskie. Bez zaskoczeń w danych o sprzedaży detalicznej Deficyt obrotów bieżących pogłębił się w lipcu do -809 mln EUR z -240 mln EUR przed miesiącem. Wynik ten był nieco lepszy niż nasza prognoza na poziomie mln EUR, jednak powyżej konsensusu rynkowego wynoszącego -518 mln EUR. Pogorszenie salda na rachunku bieżącym w lipcu było głównie wynikiem pogłębienia deficytu dochodów pierwotnych (z powodu ujemnego wyniku dochodów z inwestycji). Deficyt w towarowej wymianie handlowej pozostawał zbliżony do odnotowanego w miesiącu poprzedzającym. Wzrost eksportu przyspieszył jednak do 9,8% r/r z 9,0% r/r w czerwcu, co wskazuje, że krajowe przedsiębiorstwa są w stanie zwiększać sprzedaż za granicę pomimo słabnącej nieco koniunktury w strefie euro będącej najważniejszym partnerem handlowym Polski. Również dynamika importu wzrosła do 11,6% r/r z 10,2% r/r, czemu sprzyja wysoki popyt krajowy. Dane te sygnalizują, że saldo obrotów z zagranicą będzie mniej korzystne dla dynamiki PKB niż miało to miejsce w 2Q Indeks PPI nie potwierdza narastania presji inflacyjnej W sierpniu wskaźnik PPI obniżył się do 3,0% r/r z 3,4% r/r. Spowolnieniu inflacji cen konsumenta sprzyjał efekt wysokiej bazy z sierpnia ub. roku, a także spadek cen ropy naftowej na rynkach światowych. W najbliższych miesiącach wskaźnik PPI powinien pozostawać stabilny, po czym pod koniec roku może wzrosnąć, ze względu na efekt niskiej bazy statystycznej odczytów z 2017 r. Opublikowane dziś dane wskazują na utrzymanie nadal bardzo dobrej koniunktury w 3Q 2018 przy nie narastającej presji inflacyjnej. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Inflacja PPI [%, r/r] Rynek pracy w sektorze przedsiębiorstw [%, r/r] Stabilna sytuacja na rynku pracy w sierpniu Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw wyniosła w sierpniu 3,4% r/r, a więc obniżyła się w stosunku do lipca, gdy ukształtowała się na poziomie 3,5% r/r. W skali miesiąca liczba etatów spadła natomiast o 2,0 tys. Dane te potwierdzają zgłaszane w badaniach koniunktury NBP i GUS trudności pracodawców ze zwiększaniem zatrudnienia, ze względu na ograniczoną liczbę pracowników o odpowiednich kwalifikacjach. W najbliższych miesiącach tempo wzrostu zatrudnienia będzie najprawdopodobniej zbliżone do odnotowanego w sierpniu. W 2019 r. ze względu na wysoką bazę odniesienia oraz ograniczenia podażowe będzie kształtował się na niższym poziomie. Scenariusz ten jest zgodny z wynikami Szybkiego monitoringu NBP oraz badania GUS dla przemysłu i budownictwa, które wskazują na spadek wskaźników prognoz liczby pracujących. Również dynamika płac minimalnie obniżyła się - do 6,8% r/r z 7,2% r/r przed miesiącem. Dane te wpisują się w obraz umiarkowanej presji płacowej, pomimo rekordowo niskiej stopy bezrobocia. W najbliższych miesiącach wzrost płac powinien pozostawać zbliżony do sierpniowego odczytu. Z jednej strony wzrost płac będzie najprawdopodobniej wspierany przez oczekiwaną niską stopę bezrobocia. Z drugiej strony spowalniający nieco wzrost gospodarczy powinien hamować wzrost płac. Za oczekiwaniami stabilnego wzrostu tej kategorii przemawia również propozycja Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej dotycząca wynagrodzenia minimalnego, które wzrosnąć ma w 2019 r. z 2100 PLN do 2250 PLN, a więc o 7,1% r/r. Dynamika płac może podlegać jednak pewnym wahaniom w związku z wypłatami nieregularnych składników wynagrodzenia, np. w sektorze górniczym. Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Makro - zagranica Indeksy PMI dla usług [pkt.] Indeks IFO [pkt.] LIBOR CHF i dopuszczalny przedział wahań [%] Inflacja HICP w strefie euro [%, r/r] Silne spadki we wrześniu PMI dla przemysłu w Eurolandzie Według wstępnych wyliczeń indeksy PMI dla przemysłu w Niemczech i całej strefy euro uległy we wrześniu silnemu obniżeniu - odpowiednio do 53,7 pkt. z 55,9 pkt. przed miesiącem oraz do 53,3 pkt. z 54,6 pkt. Szacunki te były znacząco niższe od oczekiwań rynkowych. Wskaźniki powróciły więc do poziomów odnotowywanych ponad 2 lata temu. Ponadto taką skalę miesięcznych spadków zaobserwowano ostatni raz pół roku temu. Dane te, wbrew wcześniejszym oczekiwaniom, sygnalizują dalsze spowolnienie aktywności gospodarczej w przemyśle największych obiorców polskiego eksportu. Na wskaźnik może mieć wpływ pogorszenie sentymentu powiązanego z eskalacją protekcjonizmu w handlu, a także niepewnością wynikającą z brexitu oraz sytuacji politycznej we Włoszech. Pozytywnie natomiast zaskoczyły wskaźniki PMI dla sektora usługowego w tych gospodarkach. Indeks dla Niemiec wzrósł do 56,5 pkt. z 55,0 pkt., dla Eurolandu natomiast do 54,7 pkt. z 54,4 pkt., co potwierdza bardzo dobrą koniunkturę w najstabilniej rosnącym sektorze, który generuję zdecydowaną większość PKB tych gospodarek. Stabilizacja wskaźnika IFO we wrześniu Indeks IFO obrazujący koniunkturę w gospodarce niemieckiej wyniósł we wrześniu 103,7 pkt. wobec zrewidowanego sierpniowego szacunku na poziomie 103,9 pkt. Na obniżenie się wskaźnika miał głównie wpływ spadek komponentu oczekiwań, przy stabilizacji bieżących ocen koniunktury. Dane dotyczące sektorów potwierdzają spowolnienie aktywności gospodarczej w niemieckim przemyśle, co wcześniej sygnalizował wskaźnik PMI. Wskaźnik IFO kształtuje się nadal powyżej średniej wieloletniej i wskazuje na ożywienie w gospodarce Niemiec, przy czym pogorszenie koniunktury w przemyśle jest nadal kontynuowane. Brak zmian retoryki SNB pomimo mocniejszego franka Zgodnie z oczekiwaniami Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) na wczorajszym cokwartalnym posiedzeniu pozostawił stopę procentową na dotychczasowym poziomie -0,75% oraz docelowy przedział wahań dla 3- miesięcznej stawki LIBOR na poziomie od -1,25% do 0,25%. Posiedzenie banku było również istotne z punktu widzenia wzrostu wartości szwajcarskiej waluty w ostatnich miesiącach. Znalazło to swoje odniesienie w komunikacie po posiedzeniu. Szwajcarscy bankierzy centralni nie zdecydowali się zaostrzyć swojej retoryki względem nadmiernej wartości franka i wzorem ostatniego posiedzenia powtórzyli, że sytuacja na rynku walutowym jest niestabilna, a bank będzie na nim aktywny jeśli będzie taka konieczność. Jednocześnie zwrócono uwagę na nierównowagę na rynku nieruchomości. Umocnienie kursu franka ogranicza konkurencyjność cenową szwajcarskich dóbr i usług, co, ze względu na wysoki stopień otwartości tej gospodarki, wpływa spowalniająco na wzrost PKB. Inflacja HICP powyżej celu EBC Eurostat potwierdził wstępne szacunki, zgodnie z którymi inflacja HICP obniżyła się minimalnie w sierpniu do 2,0% r/r z 2,1% r/r przed miesiącem. Finalne obliczenia wskazują również brak rewizji danych o inflacji bazowej. Wcześniejszy szacunek również wskazywał na niewielką zniżkę: do 1,0% r/r z 1,1% r/r w lipcu. Wskaźnik ten wskazuje na nadal niską presję inflacyjna w Eurolandzie, a więc nie wpływają na rewizje prawdopodobieństwa realizacji prezentowanego przez Europejski Bank Centralny forward guidance. Zgodnie z nim stopy procentowe w strefie euro nie ulegną zmianie co najmniej do końca lata 2019, a program skupu aktywów będzie w okrojonej skali kontynuowany do końca tego roku. Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN 4,25 4,20 4,15 4,10 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] 3,55 3,50 3,45 3,40 3,35 3,30 Rynek walutowy Przez większość minionego tygodnia złoty zyskiwał na wartości w relacji do euro, choć przyznać należy, iż tempo umocnienia było niewielkie. Z poziomu 4,30 na początku omawianego okresu kurs EUR/PLN obniżył się do 4,2850 tj. wrześniowego minimum. W piątek jednak polska waluta zaczęła w szybkim tempie tracić na wartości reagując na pogorszenie sentymentu inwestycyjnego po wypowiedzi brytyjskiej premier o impasie w rozmowach na temat brexitu, co zwiększyło obawy dotyczące niekontrolowanego wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. W ślad za tym zyskiwać zaczęły waluty tzw. bezpieczne przystanie tj. dolar amerykański i frank szwajcarski. Zanim jednak do tego doszło kurs EUR/USD skutecznie wybił się powyżej poziomu 100-dniowej średniej ruchomej tj. poziomu 1,1708 i przejściowo ustanowił 3-miesieczne maksimum niemal cent wyżej. Zdecydowanie bardziej spokojne były notowania pary EUR/CHF, która od niemal miesiąca tkwi w trendzie bocznym 1,12 1,13. Czynnikiem stabilizującym wycenę szwajcarskiej waluty w ubiegłym tygodniu było posiedzenie tamtejszego banku centralnego. Zakończyło się ono utrzymaniem dotychczasowej retoryki mimo, iż od ostatniego czerwcowego posiedzenia SNB frank umocnił się względem euro o blisko 4%. EUR/ZAR EUR/RUB EUR/HUF Osłabienie EUR/PLN EUR/RON EUR/CZK EUR/ILS Umocnienie EUR/TRY -4,00% -3,00% -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00% Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,18 1,17 1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 EUR/USD EUR/CHF Notowania indeksu dolarowego 98 Osłabienie USD Umocnienie USD Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Sentyment inwestycyjny do walut emerging markets pozostaje niesprzyjający, po tym jak nowy tydzień rozpoczął się od wprowadzenia wzajemnych sankcji handlowych pomiędzy Waszyngtonem, a Pekinem oraz groźby niekontrolowanego wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Przyznać jednak należy, iż jak na wagę powyższych informacji złoty zachowuje się dość stabilnie. Kluczowe dla perspektyw polskiej waluty jest przebywanie kursu EUR/PLN powyżej bariery 4,30, co uprawdopodabnia scenariusz osłabienia złotego w tym tygodniu. Tym bardziej, iż na taki scenariusz wskazuje analiza techniczna i piątkowe wybicie się górą notowań ze spadkowego trendu. Zakres ewentualnej przeceny jest jednak ograniczony poziomem 4,3240. Mimo, iż dolar rozpoczyna ostatni tydzień trzeciego kwartału na 3-miesięcznym minimum wartości w relacji do euro, to perspektywy na ten tydzień ma obiecujące z uwagi na wzrost awersji do ryzyka, która premiuje aktywa safe-haven tj. bezpieczne przystanie. Wydarzeniem tygodnia i jednocześnie głównym czynnikiem ryzyka będzie posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Obraz techniczny eurodolara od trzech tygodni pozostaje niezmieniony. Krótkoterminowy kanał wzrostowy zaprowadził notowania do najwyższego poziomu od czerwca. W naszej ocenie trudno obecnie o wyraźny impuls mogący skutkować wybiciem ponad barierę 1,1820. W szczególności, iż na najbliższym posiedzeniu Fed dojdzie do kolejnej, przedostatniej w tym roku podwyżki stóp procentowych, a atmosfera wokół brexitu pozostanie napięta. Podobnie jak wokół globalnego handlu, po tym jak Chiny i USA nałożyły dziś na siebie karne cła oraz zerwały rozmowy w sprawie wyjścia z handlowego impasu Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Rentowność obligacji krajowych [%] 3, ,0 20 2,55 2, ,87 2,0 10 1,59 1, , ,0-10 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] 1,8 3,2 1,6 3,0 1,4 2,8 1,2 2,6 1,0 2,4 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] Indeksy giełdowe [pkt.] 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ 4,0 30 2,81 2,96 3,07 3,0 25 2,0 20 1,0 0, ,16 0,0-0, , , ,0-5 -4,0-10 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries Rynek obligacji Miniony tydzień na krajowym rynku długu to czas niewielkich zmian dochodowości 10-letniego benchmarku i to pomimo istotnych zmian zachodzących na rynkach bazowych oraz dynamicznego spadku dochodowości krótkiego końca krzywej. Źródłem wzrostu wartości 2-latki była informacja o anulowaniu przez Ministerstwo Finansów przetargu zamiany. MinFin pierwotnie planował na 20 września przetarg zamiany obligacji. W komunikacie przesłanym agencji Bloomberg 6 września resort poinformował, że rozważa odwołanie aukcji. Ostateczne potwierdzenie nastąpiło w miniony wtorek. Żadnego wpływu na notowania nie miała natomiast publikacja opisu z wrześniowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej. Niezwykle ciekawy przebieg miały ponadto notowania obligacji na bazowych rynkach długu. Dochodowość długoterminowych benchmarków USA i Niemiec rosła z uwagi na malejące zainteresowanie bezpiecznymi aktywami w sytuacji, gdy amerykańska giełda osiągnęła historyczne maksimum. W rezultacie dochodowość Bunda po raz drugi od maja osiągnęła poziom 0,50%, a rentowność 10-latki USA przebiła psychologiczną barierę 3,0%. Sytuacja zmieniła się w piątek, gdy pod wpływem informacji o pacie negocjacyjnym w kwestii brexitu inwestorzy ponownie zwrócili się w kierunku obligacji. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień 10Y PL (%) 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie W ślad za sytuacją na rynkach bazowych i osiąganiem przez Bunda, czy 10-latkę USA kilkumiesięcznym maksimów rentowności polski dług może podążać tym śladem. Tym bardziej, iż bieżący sentyment na rynkach sprzyja łagodnej wyprzedaży polskich aktywów. Ostatnie wydarzenia związane z anulowaniem przez Ministerstwo Finansów przetargu zamiany miały wpływ przede wszystkim na wycenę krótkiego końca krzywej. Sytuacji nie powinno zmienić ponadto ogłoszenie planu podaży długu na czwarty kwartał tego roku. Z tego powodu spodziewamy się, iż dochodowość 10-latki może nieznacznie zwyżkować, a kluczowe dla trwałości trendu będzie ewentualne przebicie poziomu 3,3%. Przedział 0,3% 0,5%, w którym notowania Bunda poruszają się od maja tego roku pozostaje najbardziej prawdopodobnym przedziałem wahań w tym tygodniu. Mimo, iż w ostatnich dniach dochodowość osiągnęła wspomnianą górną granicę, to nerwowość rynku towarzysząca negocjacjom w sprawie brexitu przywróciła apetyt na bezpieczne aktywa, w tym Bunda. Planowane na ten tydzień wystąpienia przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego nie powinny wpływać na rynkowe oczekiwania co do polityki pieniężnej w strefie euro, a tym samym na wycenę europejskiego długu. Rentowność 10-letniego długu USA skutecznie wybiła się ponad psychologiczną barierę 3,0%. Źródłem przeceny pozostaje optymistyczna sytuacja na giełdach oraz zaplanowana na ten tydzień wysoce prawdopodobna podwyżka stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. Wpływ zawirowań wokół brexitu na wycenę UST jest dużo mniejszy aniżeli w przypadku niemieckiego odpowiednika, stąd nie oczekujemy, by z tego powodu dochodowość 10-latki USA miała maleć S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Poniedziałek 17 września Konsensus rynkowy 10:00 IFO Niemcy Wrzesień Bank Millennium prognoza 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Sierpień 7.3% 7.4% 7.5% Wtorek 18 września 10:00 Stopa bezrobocia Polska Sierpień 5.9% 5.9% 16:00 Indeks zaufania konsumentów USA Wrzesień Środa 19 września 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Sierpień 627k 631k 20:00 Decyzja w sprawie stóp procentowych USA Wrzesień 2.00% 2.25% 2.25% Czwartek 20 września 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Wrzesień 2.0% 2.0% 14:30 PKB r/r USA 2Q 4.2% 4.3% 14:30 Zamówienia na dobra trwałego użytku USA Sierpień -1.7% 1.7% Piątek 21 września 11:00 Szacunek inflacji CPI r/r EZ Wrzesień 2.0% 2.0% 11:00 Szacunek inflacji bazowej EZ Wrzesień 1.0% 1.0% 14:30 Inflacja PCE r/r USA Sierpień 2.3% 14:30 Inflacja bazowa USA Sierpień 2.0% 2.0% 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Wrzesień Poniedziałek 24 września 09:00 PMI w przemyśle Polska Wrzesień :55 PMI w przemyśle Niemcy Wrzesień :00 PMI w przemyśle EZ Wrzesień :00 Inflacja CPI r/r Polska Wrzesień 2.0% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Dane i prognozy Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 PKB 4,6 4,7 3,9 5,2 5,1 4,9 4,4 4,1 3,8 3,8 3,7 Stopa bezrobocia 6,6 5,8 5,7 6,6 5,9 5,6 5,9 6,0 5,4 5,4 5,8 Inflacja CPI (%, r/r) ** 2,0 1,7 2,3 1,5 1,8 2,0 1,6 1,9 2,1 2,3 2,5 Ropa naftowa Brent ** 54,2 72,0 76,0 66,9 74,0 75,0 76,0 72,0 74,0 76,0 76,0 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,75 WIBOR 1M (%) 1,65 1,64 1,85 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,67 1,85 WIBOR 3M (%) 1,72 1,71 1,90 1,70 1,70 1,70 1,71 1,70 1,70 1,72 1,90 WIBOR 6M (%) 1,81 1,79 2,00 1,78 1,78 1,78 1,79 1,78 1,78 1,79 2,00 Obligacja 2-letnia (%) 1,71 1,60 1,85 1,50 1,63 1,58 1,60 1,61 1,65 1,68 1,85 Obligacja 10-letnia (%) 3,30 3,35 3,50 3,17 3,21 3,30 3,35 3,35 3,40 3,45 3,50 EUR/PLN 4,17 4,26 4,22 4,21 4,36 4,28 4,26 4,24 4,23 4,23 4,22 USD/PLN 3,48 3,60 3,55 3,41 3,74 3,65 3,60 3,60 3,55 3,57 3,55 GBP/PLN 4,70 4,72 4,80 4,80 4,93 4,85 4,88 4,90 4,85 4,85 4,80 EUR/USD 1,13 1,21 1,19 1,23 1,17 1,17 1,18 1,18 1,19 1,19 1,19 EURIBOR 3M -0,33-0,35-0,25-0,33-0,32-0,36-0,35-0,34-0,30-0,25-0,25 LIBOR 3M USD 1,69 2,65 3,28 2,31 2,34 2,40 2,65 2,70 2,90 3,05 3,28 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8