PLUStrendy - tygodniowy przegląd ekonomiczny

Transkrypt

1 W dzisiejszych PLUStrendach: W minionym tygodniu poznaliśmy kolejną rozczarowującą porcję informacji z Chin. Według tamtejszego urzędu statystycznego dynamika produkcji przemysłowej spowolniła w lutym do 8,6% r/r z 9,7% r/r i oczekiwanych 9,5% r/r, a sprzedaż detaliczna do,8% r/r z % r/r i oczekiwanych 3,5% r/r. Po ostatnich słabych danych PMI oraz publikacji nieoczekiwanego bardzo głębokiego spadku dynamiki eksportu w lutym, rynki coraz bardziej obawiają się o kondycję gospodarki Państwa Środka. Warto przypomnieć, że ostatni silny wzrost obaw o kondycję gospodarek wschodzących (na przełomie stycznia i lutego), zapoczątkowany właśnie kiepskimi danymi z Chin, skutkował dość silnym osłabieniem ich walut, a w tym również złotego. Najważniejsze wydarzenia w tym tygodniu: W tym tygodniu codziennie o 4:00 będziemy poznawać kolejne ważne informacje gospodarcze, które naszym zdaniem powinny potwierdzać kontynuację ożywienia w Polsce. Jeszcze dziś NBP opublikuje styczniowe dane o bilansie płatniczym oraz inflacji bazowej za ostatnie dwa miesiące. Głównie w konsekwencji negatywnego efektu statystycznego (w styczniu br. był jeden dzień roboczy mniej niż w I 203 r. wobec dodatniego wkładu dni roboczych w grudniu ub.r.) spodziewamy się wyhamowania dynamiki eksportu do 7,5% r/r z 0,6% r/r przed miesiącem. W naszej opinii ujemny wkład dni roboczych nie przeszkodził w przyspieszeniu dynamiki importu, która według naszych szacunków wzrosła z bardzo niskiego poziomu,6% r/r do 2,0% r/r. Taka struktura wymiany handlowej z zagranicą przełoży się według naszych prognoz na wzrost salda obrotów towarowych do 600 mln EUR z 232 mln EUR deficytu przed miesiącem i w konsekwencji do spadku deficytu na rachunku obrotów bieżących do ok mln EUR z -843 mln EUR miesiąc wcześniej. Zdecydowana poprawa salda obrotów towarowych będzie jednak częściowo kompensowana pierwszym od września 203 r. deficytem na rachunku transferów bieżących. Po publikacji przez GUS danych o inflacji szacujemy, że inflacja bazowa wyniosła w pierwszych dwóch miesiącach br. odpowiednio 0,5% i 0,7% r/r wobec,0% r/r na koniec 203 r., potwierdzając tym samym znikomą presję inflacyjną w polskiej gospodarce. We wtorek GUS opublikuje lutowe dane o zatrudnieniu i przeciętnym wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw. Spodziewamy się, że na skutek dalszego wzrostu aktywności gospodarczej zatrudnienie wzrosło o 0,2% r/r wobec 0,0% r/r miesiąc wcześniej. Z kolei w przypadku dynamiki płac, pomimo pozytywnego efektu statystycznego, spodziewamy się spadku do 3,% r/r z 3,4% r/r odnotowanych miesiąc wcześniej. W środę poznamy wskaźniki produkcji przemysłowej, budowlano-montażowej oraz inflacji PPI. Dodatni wkład dni roboczych oraz dalszy wzrost aktywności gospodarczej przyczynił się według naszych prognoz do przyspieszenia dynamiki produkcji przemysłowej do 7,3% r/r z 4,% r/r, a produkcji budowalnomontażowej do 7,5% r/r z -3,9% r/r. Według naszych szacunków deflacja cen producentów wyniosła w lutym -,2% r/r wobec 0,9% r/r miesiąc wcześniej (konsensus -,0% r/r). W czwartek NBP opublikuje protokół z marcowego posiedzenia RPP, na którym podjęto decyzję o przedłużeniu stabilizacji stóp procentowych na niezmienionym poziomie przynajmniej do końca III kw. W piętek z kolei poznamy zarówno wyniki koniunktury gospodarczej jak i konsumenckiej GUS, które będą pierwszymi wskaźnikami obrazującymi aktywność w mijającym miesiącu. Najważniejszym wydarzeniem tego tygodnia za granicą będzie zaplanowana na środę publikacja najnowszych prognoz makroekonomicznych FOMC oraz pierwsza konferencja prasowa nowego prezesa FED Janet Yellen. Sama decyzja ws. ilości skupowanych aktywów i bardzo prawdopodobne ograniczenie o kolejne 0 mld $ miesięcznie QE3, nie powinno mieć większego wpływu na rynek.

2 Najważniejsze wydarzenia minionego tygodnia 4, 3,9 4 3,8 3,7 3,5 3,4 3,3 3, 2,9 3 2,7 2,6 2,5 2,3 2,2 2,,9 2,8,7,6,5,4,3 Rentowność 0-letnich obligacji amerykańskich (lewa oś) EURUSD (prawa oś),43 W ubiegłym tygodniu kurs EURUSD wzrósł do najwyższego poziomu od października 20 roku,38 osiągając na koniec tygodnia poziom,394 (umocnienie euro o 0,3%). Negatywny wpływ na,33 notowania dolara miała publikacja lepszych od oczekiwań dane o liczbie nowych bezrobotnych oraz,28 sprzedaży detalicznej. Umocnienia euro nie zdołały zahamować wypowiedzi przedstawicieli ECB (w tym,23 prezesa Mario Draghi) zmierzające do ograniczenia aprecjacji wspólnej waluty.,8 W ubiegłym tygodniu rentowność amerykańskich obligacji 0-letnich spadła do poziomu 2,65% (spadek o 5 pb). Wsparciem dla cen obligacji było miało utrzymanie awersji do ryzyka związanej z sytuacją na Ukrainie oraz publikacja gorszych od oczekiwań danych z chińskiej gospodarki. Dodatkowo ceny obligacji rosły po niższym od oczekiwań odczycie inflacji producenckiej (PPI) oraz wskaźnika nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan. 0 3,40 0 3,00 0 2,60 USDPLN (lewa oś) EURPLN (prawa oś) W ubiegłym tygodniu kurs EURPLN wzrósł do poziomu 4,60 4,22 (osłabienie złotego o 0,4%). Negatywny wpływ na 4,50 notowania złotego miało utrzymanie awersji do ryzyka 4,40 związane z sytuacją na Ukrainie (manewry rosyjskiej 4,30 armii, referendum na Krymie), co szczególnie odbiło 4,20 się na walutach centralnej i wschodniej Europy. 4,0 Dodatkowo negatywny wpływ na notowania złotego 4,00 miała publikacja gorszych od oczekiwań danych z Chin, 3,90 które potwierdziły wyraźne wyhamowanie gospodarki 3,80 na początku 204 r. Kurs EURPLN w najbliższym tygodniu pozostawać będzie pod presją wydarzeń na Ukrainie. Istotnym czynnikiem będzie również posiedzenie FED, na którym prawdopodobnie nastąpi kolejne ograniczenie QE3. Naszym bazowym scenariuszem na najbliższy tydzień jest utrzymanie kursu EURPLN w zakresie 4,20-4,25. Czynnikiem ryzyka dla tego scenariusza jest ewentualna, dalsza eskalacja konfliktu na Ukrainie. 2

3 6,4 6,0 5,6 5,2 4,8 4,4 4,0 2,0 Rentowność polskich obligacji 2-letnich 5-letnich 0-letnich W ubiegłym tygodniu rentowność polskich obligacji 2- letnich spadła do poziomu 3,0% (spadek o 3 pb), obligacji 5-letnich do poziomu 7% (spadek o pb), natomiast obligacji 0-letnich do poziomu 4,30% (wzrost o pb). Wsparciem dla cen obligacji był odczyt niższego od oczekiwań wskaźnika inflacji oraz stosunkowo gołębia projekcja NBP. Negatywny wpływ na ceny obligacji miał słabnący złoty, co jest konsekwencją utrzymującej się niepewności co do rozwoju sytuacji na Ukrainie Dekompozycja indeksu CPI Żywność i nap. bezalkoholowe Nośniki energii Bazowa CPI W lutym inflacja cen konsumpcyjnych wzrosła do 0,7% r/r z 0,5% r/r przed miesiącem. Styczniowy wskaźnik został jednak zrewidowany w dół - po aktualizacji wag stosowanych do obliczania inflacji - z 0,7% r/r opublikowanych miesiąc wcześniej. W strukturze konsumpcji w 203 roku wzrósł udział wydatków na żywność, na napoje alkoholowe oraz wyroby tytoniowe czy odzież i obuwie, spadł natomiast tych związanych z użytkowaniem mieszkania i nośnikami energii czy transportem. - lut-06 lut-07 lut-08 lut-09 lut-0 lut- lut-2 lut-3 lut-4 Źródło: GUS Inflacja w ujęciu miesięcznym wzrosła o 0,% m/m, co było zgodne z konsensusem rynkowym. W głównym stopniu wynikało to ze styczniowej podwyżki akcyzy na napoje alkoholowe oraz wyroby tytoniowe i nieznacznego wzrostu cen paliw. Naszym zdaniem nic nie wskazuje na to, aby wzrost cen mógł znacząco przyspieszyć w najbliższym czasie. Na horyzoncie nie widać oznak pojawienia się silnej presji inflacyjnej, a dodatkowo w kolejnych miesiącach odczujemy skutki embarga na eksport wieprzowiny w postaci niskiego wzrostu cen żywności. Ceny paliw i energii również najprawdopodobniej pozostaną stabilne. To wszystko skłoniło nas do rewizji w dół prognozy inflacji na 204 r. do 0,9% z,% oczekiwanych wcześniej, w związku z czym średnioroczny wzrost cen naszym zdaniem pozostanie prawdopodobnie zbliżony do tego odnotowanego przed rokiem, przy czym na koniec br. spodziewamy się dynamiki inflacji na poziomie,6% r/r. To dobra wiadomość nie tylko dla przeciętnego Kowalskiego, ale i dla całej gospodarki, gdyż niska inflacja przyczyni się do zwiększenia dochodów do dyspozycji gospodarstw domowych i w konsekwencji do silniejszego wzrostu spożycia prywatnego. Depozyty r/r (%, lewa oś) Należności r/r (%, lewa oś) Relacja należności do depozytów (prawa oś) 40,25 35,2 30,5, 25, ,95 0 0,9 5 0,85 0 0,8 Dynamika podaży pieniądza M3 spadła w lutym do 5,3% r/r z 5,4% r/r w styczniu. Dynamika depozytów ogółem obniżyła się do 4,7% r/r z 4,9% r/r przed miesiącem, depozytów gospodarstw domowych spadła do 5,2% r/r z 5,5% r/r w styczniu, a przedsiębiorstw do 7,7% r/r z 8,7% r/r poprzednio. Nieco wzrosła za to dynamika kredytów ogółem (4,6% r/r wobec 4,2% r/r), która wynikała z poprawy akcji kredytowej dla przedsiębiorstw (3,4% r/r wobec 3,0% r/r). Dynamika kredytów dla gospodarstw domowych spadła do 5,% r/r z 5,4% r/r odnotowanych w styczniu br. Źródło: NBP 3

4 Komentarze i wypowiedzi Marek Belka, prezes NBP, Obserwator Finansowy, Na razie nie ma ryzyka przegrzania gospodarki i na pewno nie będziemy podnosić stóp procentowych tak na wszelki wypadek. Bo takie działanie 'na wszelki wypadek' jest kosztowne dla gospodarki. Wręcz przeciwnie, chcemy ugruntować świadomość, że sytuacja jest dobra, a zachowanie Rady Polityki Pieniężnej i NBP przewidywalne i to w długim okresie czasu. Adam Glapiński, członek RPP, Bloomberg, Wszędzie, gdzie nie spojrzeć - konsumpcja, kredyty, inwestycje - symptomy ożywienia są słabe i kruche. To nie wygląda na solidne ożywienie. To nie jest rodzaj zadowalającego wzrostu, który prowadzi do dostrzegalnej poprawy standardów życia. Jestem wciąż przekonany, że stopy mogą bezpiecznie pozostać bez zmian do końca tego roku. Postawa całej RPP wskazuje, że prawdopodobieństwo wzrostu stóp w tym roku jest niskie. Stanley Fischer, nominowany na wiceprezesa FED, Reuters, At present, achievement of both maximum employment and price stability requires the continuation of an expansionary monetary policy. Benoit Coeure, członek zarządu EBC, Reuters, We don't see deflation in the euro zone. We see it as a risk. Mario Draghi, prezes EBC, Reuters, Any material risk of inflation expectations becoming unanchored will be countered with additional monetary policy measures. 4

5 Wybrane miesięczne wskaźniki makroekonomiczne w Polsce* Wskaźnik Inflacja CPI (r/r; %),0 0,8 0,5 0,2,,,0 0,8 0,6 0,7 0,5 0,7 Inflacja bazowa (r/r; %),0,,0 0,9,4,4,3,4,,0 0,5 0,7 Inflacja PPI (r/r; %) -0,6-2,0-2,5 -,5-0,8 -, -,4 -,3 -,5 -,0-0,9 -,2 PMI (pkt.) 48,0 46,9 48,0 49,3 5, 52,6 53, 53,4 54,4 5 55,4 55,9 Produkcja przemysłu (r/r; %) -2,9 2,7 -,8 3,0 6,3 2,2 6,2 4,4 2,9 6,6 4, 7,3 Sprzedaż detaliczna (r/r; %)** 0, -0,2 -,3,8 3,5 3,4 3,9 3,8 5,8 4,8 6,0 Stopa bezrobocia 4,3 4,0 3, 3,0 3,0 3,0 3,4 4,0 4,0 Produkcja bud.-mont. (r/r; %) -8,5-23, -27,5-8,3-5,2 -, -4,8 - -2,9 5,8-3,9 7,3 Zatrudnienie w SP (r/r; %) -0,9 -,0-0,9-0,8-0,7-0,5-0,3-0,2 0, 0,3 0,0 0,2 Wynagrodzenie w SP (r/r; %),6 3,0 2,3,6 3,5 2,0 3, 3, 2,7 3,4 3, Podaż pieniądza M3 (r/r; %) 6,6 7,2 6,5 7, 6,5 6, 6, 5,9 5,7 6, 5,5 5,3 Saldo ROB (mln EUR) Eksport (r/r; %; EUR) -,2, 0,4 5, 5,6,9 8, 0,7,2 0,6 7,5 Import (r/r; %; EUR) -,3,7-6,0-2,2, -0,7-0,8,6 2,0 Stopa referencyjna NBP*** 5 5 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 * kolorem zielonym zaznaczono wielkości prognozowane przez zespół ekonomistów PLUS BANKU S.A. ** ceny bieżące *** na koniec miesiąca Prognozy średnioterminowe I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. II kw. III kw. IV kw PKB (% r/r) 0,5 0,8,9 2,7 3,0 3, 4,2,6 3,5 Popyt krajowy (% r/r) -0,9 -,7 0,5,2 2,2 2,7 4, -0,2 3,4 Spożycie ogółem (% r/r) 0,0,,2 2, 2,2 2,6 2,6, 2,7 Spożycie prywatne (% r/r) 0,0 0,2,0 2, 2, 2,5 2,7 0,8 2,6 Spożycie publiczne (% r/r) -0, 4,3,7 2, 2,5 3,0 3,0 3,0 2,0 2,9 Nakłady brutto na środki trwałe (% r/r) -2, - 0,6,3 3,0 5,5 6,0 7,0-0,4 5,9 Rachunek obrotów bieżących (mln EUR) CPI (r/r średnio w okresie),3 0,5, 0,7 0,7,0 0,7,4 0,9 0,9 Inflacja bazowa (r/r średnio w okresie),2,0,4,2 0,7,,0,,2,0 Stopa bezrobocia rejestrowanego (koniec okresu) 4,3 3,0 3,4 3,8 2,5 2,3 2,6 3,4 2,7 Stopa referencyjna NBP (na koniec okresu) 5 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 EURPLN (na koniec okresu) 4,7 4,32 4,22 4,5 4,8 4,0 4,05 4,00 4,5 4,00 EURUSD (na koniec okresu) 5 3,32 3,0 3,05 3,08 3,3 3,0 3,3 WIBOR (na koniec okresu) 3,39 2,73 2,67 2,72 2,72 2,72 0 2,90 2,72 2,90 Rentowność obligacji 2-letnich (na koniec okresu) 3,5 3,08 3,06 3,02 3,0 0 3,35 3,50 3,02 3,50 Rentowność obligacji 5-letnich (na koniec okresu) 3,45 3,75 3,88 5 3,75 3,90 4,05 4,20 5 4,20 Rentowność obligacji 0-letnich (na koniec okresu) 3,93 4,37 4,50 4,35 4,45 4,60 4,70 4,80 4,35 4,80 * kolorem zielonym zaznaczono wielkości prognozowane przez zespół ekonomistów PLUS BANKU S.A. 5

6 Najważniejsze dane i wydarzenia w tym tygodniu Czas Kraj Dane i wydarzenia Dzień Data Okres Oczekiwania* Poprzedni odczyt :00 Strefa euro Inflacja HICP Pn II 0,8% r/r 0,8% r/r 3:30 USA Indeks NY Empire State Pn III 6,5 pkt. 4,48 pkt. 4:00 Polska Saldo ROB Pn I -799 mln EUR -843 mln EUR 4:00 Polska Eksport Pn I 6,9% r/r 0,6% r/r 4:00 Polska Import Pn I % r/r,6% r/r 4:00 Polska Inflacja bazowa Pn I 0,9% r/r,0% r/r 4:00 Polska Inflacja bazowa Pn II,0% r/r 4:5 USA Produkcja przemysłowa Pn II 0,% m/m -0,3% m/m 5:00 USA Indeks rynku nieruchomości - NAHB Pn III 50 pkt. 46 pkt. :00 Niemcy Indeks ZEW Wt III 53,0 pkt. 55,7 pkt. 3:30 USA Inflacja CPI Wt II,2% r/r,6% r/r 3:30 USA Pozwolenia na budowę domów Wt II 960 tys. 937 tys. 3:30 USA Rozpoczęte budowy domów Wt II 90 tys. 880 tys. 4:00 Polska Zatrudnienie w SP Wt II 0,2% r/r 0,0% r/r 4:00 Polska Przeciętne wynagrodzenie w SP Wt II 3,3% r/r 3,4% r/r 4:00 Polska Produkcja przemysłowa Śr II 6,% r/r 4,% r/r 4:00 Polska Produkcja budowlano-montażowa Śr II 0,7% r/r -3,9% r/r 4:00 Polska Inflacja PPI Śr II -,0% r/r -0,9% r/r 9:00 USA Projekcje makroekonomiczne FOMC Śr III - - 9:00 USA Decyzja FOMC ws. stóp procentowych Śr III 55 mld $ 65 mld $ 9:30 USA Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC Śr III - - 3:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych Czw o/tydz. 327 tys. 35 tys. 4:00 Polska Protokół z posiedzenia RPP Czw III - - 5:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym Czw II 4,60 mln 4,62 mln 5:00 USA Indeks wskaźników wyprzedzających - CB Czw II 0,2% 0,3% 5:00 USA Indeks Filadelfia FED Czw III 4,0 pkt. -6,3 pkt. --:-- Strefa euro Szczyt Unii Europejskiej Czw III - - 4:00 Polska Koniunktura konsumencka Pt III - - 4:00 Polska Koniunktura gospodarcza Pt III :-- Strefa euro Szczyt Unii Europejskiej Pt III - - * Reuters, Parkiet Wiktor Wojciechowski Główny ekonomista Tel.: Kom.: Rafał Sadoch Ekonomista Tel.: Kom.: Michał Woźniak Chief Dealer Tel.: Kom.: Niniejsze opracowanie nie stanowi w szczególności oferty ani wiążących wskazań. Ma ono charakter jedynie informacyjno-poglądowy. Choć publikacja ta została sporządzona z należytą dbałością i najlepszą wolą jej autorów oraz została oparta na informacjach źródłowych własnych i zewnętrznych powszechnie dostępnych i uznanych za istotne, autorzy nie gwarantują ich kompletności i dokładności. 6

7 Wybrane statystyki 2 Tygodniowa zmiana stawek FRA w pb (lewa oś) Stawki FRA (prawa oś) 5 30 Ceny ropy naftowej w USD Ural Brent , x 2 3 x 6 6 x 9 9 x 2 2,70 2, , , , Kurs euro w walutach wybranych krajów (styczeń 2008=00) Indeksy Reuters-Jefferies CRB oparte na cenach kontraktów terminowych wybranych zbóż Korona Czeska Forint Złoty Lira Turecka lewa oś: Kukurydza prawa oś: Pszenica 4,0 3,8 3,4 3,0 2,6 2,2 5,6 5,2 4,8 4,4 4,0 2,0,6,2 0,8 0,4 0,0-0,4-0,8 -,2 Spready 5x5 w wybranych krajach i strefie euro PLN/EUR CZK/EUR HUF/EUR USD/EUR SMA(0) Indeks WIG20 Kurs zamknięcia Krzywa dochodowości (Bid) Okres: O/N M 3M 6M Y 2Y 5Y 0Y Polska 0 3 2,74 3,07 3,35 4,04 4,22 USA 0,08 0,05 0,05 0,08 0,2 0,34,53 2,65 Strefa euro 0,0 0,2 0,3 0,5 0,5 0,6 0,60,55 Szwajcaria -0,5-0,5-0,3-0,2-0,06 0,08 0,08 0,79 BID z Zmiana tyg.* Kursy walut Zmiana tyg. Zmiana (w %) 4tyg. (w %) Zmiana 52tyg. (w %) EURUSD,3929 0,53 0,38,75 6,54 EURCHF,23-0,49-0,40-0,74 -,8 USDCHF 0,8709-0,7-0, ,22 USDPLN 3,049,26 0,42 0,67-4,03 EURPLN 4,236 0,76 2,28 2,24 CHFPLN 3,493 8,07 2,95 3,44 GBPPLN 5,0592 -,7-0,23-0,2 5,62 7