Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Młodszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl KOMENTARZ EKONOMICZNY Po wyrażonym przez Elżbietę Chojną-Duch przekonaniu odnośnie zasadności 50-punktowej obniżki stóp procentowych w październiku, wczoraj do grona popierającego taki ruch dołączył Jerzy Osiatyński. Stwierdził, że bardziej zdecydowane cięcie stóp w październiku umożliwiłoby złagodzenie polityki pieniężnej w dwóch ruchach. Wypowiedź Jerzego Osiatyńskiego nie tylko sugeruje więc przyszłomiesięczną obniżkę o skali większej niż oczekiwana, ale także wskazuje, że w jego ocenie łączna skala cięć powinna sięgnąć co najmniej 75pb. Przypominamy, że nasz bazowy scenariusz zakłada obecnie dwie 25- punktowe obniżki kosztu pieniądza w październiku i listopadzie. Minister finansów Mateusz Szczurek w wywiadzie dla Reutera powiedział, że polska gospodarka powinna wyjść z deflacji w listopadzie grudniu, jednak do końca I kwartału 2015r. dynamika cen nie przekroczy 1% r/r. Ministerstwo oczekuje, że w II połowie roku dynamika PKB utrzyma się na poziomie około 3,3% r/r, czyli takim, jaki odnotowany został w II kwartale. Jako główne źródło ryzyka dla kondycji gospodarki M. Szczurek wskazał nie konflikt Rosji i Ukrainy, a obawy o trwałość i skalę ożywienia w europejskiej gospodarce. Korzystając z korzystnej sytuacji rynkowej Ministerstwo będzie prefinansowało przyszłoroczne potrzeby pożyczkowe (łącznie prawie 155 mld PLN) i w ocenie ministra poziom prefinansowania sięgać może 25%. O ile ministerialne oceny procesów inflacyjnych są zbieżne z naszymi prognozami, to obawiamy się, że zakładane przez Ministerstwo Finansów utrzymanie koniunktury z II kwartału w II połowie roku, a także przyjęty w założeniach budżetowych 3,4-procentowy wzrost gospodarczy w 2015r., mogą się okazać zbyt optymistycznymi prognozami. Zakładamy, że w II połowie roku polska gospodarka będzie wytracać impet wyhamowując w IV kwartale br. do poziomu 2,7% r/r. EUR/PLN 4,2059 0,6% USD/PLN 3,2509 0,2% EUR/USD 1,2938 0,3% WIG 20 2542,9-0,3% DJ Euro Stoxx50 3245,4-0,7% DAX 9710,7-0,5% KOMENTARZ WALUTOWY Wczorajsze notowania przyniosły wyraźne osłabienie złotego, w ślad za podobnym ruchem na innych rynkach wschodzących. To sugeruje, że impulsem mogły być doniesienia z USA (publikacja Fed z San Francisco), które nasiliły oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w tym kraju. Osłabienie złotego miało też miejsce wraz z przeceną polskich obligacji, w tym powrotem 10-letnich rentowności bliżej 3%. Z drugiej strony eurodolar, który wcześniej również spadał po informacjach z USA, wczorajsze notowania zakończył jednak na zdecydowanie wyższych poziomach i wrócił z okolic 1,2860 do 1,2940 obecnie. Ten ruch jednak wynikał raczej z umocnienia euro (co widać także po wzroście EURCHF z 1,2050 do 1,2080) i być może był korektą przeceny wspólnej waluty jaka miała miejsce po ostatnim posiedzeniu EBC. O ile widzimy szanse na próby powrotu kursu nad 1,30, to jednak przestrzeń do wzrostów pozostaje ograniczona z uwagi na odmienne nastawienie banków centralnych w USA i strefie euro. Po stronie danych makro dziś wciąż zabraknie impulsów do większych zmian, co powinno sprzyjać utrzymaniu eurodolara poniżej 1,30. Wczorajsza przecena złotego, w efekcie której EURPLN wrócił nad 4,20 powinna również dziś wyhamować. Z perspektywy ostatnich tygodni nie zmienia się sytuacja w notowaniach tej pary walutowej. Nadal obowiązuje konsolidacja, dla której wsparciem są okolice 4,17, a oporem maksimum z sierpnia nad 4,23. W razie pokonania pasma 4,2080-4,2125 wzrosty pary mogłyby dotrzeć nad 4,22. Sądzimy jednak, że może dziś zabraknąć impulsów do takiego ruchu. S&P500 1988,4-0,7% Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
KOMENTARZ GIEŁDOWY Wtorkowa sesja na głównych światowych parkietach przebiegała po znakiem korekty spadkowej po ostatnich sierpniowych wzrostach amerykański indeks S&P500 stracił 0,7%, podczas gdy giełdy we Frankfurcie i Paryżu zakończyły wczorajszą sesję spadkiem o 0,5%. Zachodnioeuropejskie benchmarki są już stosunkowo silnie wykupione, co wraz z utrzymującą się niepewnością co do przebiegu referendum niepodległościowego w Szkocji oraz przy wciąż napiętej sytuacji na wschodzie Ukrainy może przeważać i powodować kontynuację zniżki. W przypadku niemieckiego DAX a najbliższym wsparciem jest poziom 9650pkt., a jego ewentualne trwałe przebicie zwiększy przestrzeń do korekty spadkowej w okolice 9550pkt., przy którym przebiega 200-sesyjna średnia ruchoma. Głębszą korektę powinny natomiast ograniczać nadzieje, iż przedstawiony przez EBC pakiet działań będzie mieał korzystny wpływ na kondycję gospodarek Starego Kontynentu. Warszawski parkiet wyróżniał się wczoraj względną siłą wobec rynków bazowych. Indeks WIG20 wprawdzie stracił 0,3%, jednak w głównej mierze było to spowodowane odcięciem dywidendy od ceny akcji Bogdanki. Natomiast w przypadku małych i średnich spółek dominowała zieleń, przez co ich indeksy zyskały odpowiednio 0,3% oraz 0,1%. W najbliższym czasie przestrzeń do wzrostów w przypadku indeksu WIG20 będzie ograniczało jego silne krótkoterminowe wykupienie, przez co jego notowania w przypadku braku eskalacji konfliktu na Ukrainie powinny się konsolidować nad poziomem 2520pkt. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 08 WRZEŚNIA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:30 EA Sentix investor confidence (wrzesień, pkt) -9,8 1,0 2,0 2,7 WTOREK 9 WRZEŚNIA 09:00 CZ Inflacja CPI (Sierpień, %, r/r) 0,6 0,5 0,5 10:30 UK Produkcja przemysłowa (Sierpień, %, m/m) 0,5 0,2 0,3 ŚRODA 10 WRZEŚNIA 08:45 FR Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) -0,2-0,4 1,3 09:00 ES Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) 1,4 0,8 CZWARTEK 11 WRZEŚNIA 08:00 DE Inflacja CPI -ost. (Sierpień, %, r/r) 0,8 0,8 08:45 FR Inflacja CPI -ost. (Sierpień, %, r/r) 0,5 0,6 09:00 HU Inflacja CPI - (Sierpień, r/r) 0,2 0,1 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) 298,0 298,0 21:00 EA Wystąpienie prezesa EBC - M. Draghiego PIĄTEK 12 WRZEŚNIA 10:00 IT Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) 0,0-0,2 0,9 11:00 EA Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) 0,5 0,5-0,3 14:00 PL Podaż pieniądza M3 Sierpień, %, r/r) 6,3 6,2 14:00 US Sprzedaż detaliczna (Sierpień, %, m/m) 0,5 0,3 0,0 15:55 US Indeks Uniwersytetu Michigan - wst. (Sierpień, pkt.) 84,5 83,0 82,5 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Wyniki : Polska Zamkn. Zmiana % obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2059 4,2040 0,57% -0,14% WIG 54519,3-0,19% 3,56% 991 593,44 USD/PLN 3,2509 3,2497 0,25% 1,37% WIG 20 2542,9-0,34% 3,24% 777 247,56 CHF/PLN 3,4819 3,4834 0,53% -0,14% WIG 30 2713,3-0,33% 3,17% 824 292,08 EUR/USD 1,2938 1,2937 0,33% -1,49% WIG50 3125,7 0,10% 3,72% 89 528,35 GBP/PLN 5,2488 5,2338 0,26% -0,87% WIG250 1177,5 0,25% 2,64% 74 271,83 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8631,9-0,26% 4,82% 418 850,63 WIG Telkom 1165,9 1,60% 2,19% 55 722,65 WIG Budow 2067,2-0,03% 2,87% 13 707,78 WIG Paliwa 3214,5 0,27% 2,01% 40 193,27 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki : Świat Indeks Zamkn. Zmiana % 1M Wibor fixing 2,56 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 2,52 - Czechy PX 998,0 0,31% 0,91% 6M Wibor fixing 2,52 - Węgry BUX 18670,0 0,59% 3,90% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1246,6 0,09% 5,83% Turcja BIST100 80080,2-2,58% -0,78% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3245,4-0,68% 2,05% EUR/PLN 4,1978 0,37% Niemcy DAX 9710,7-0,49% 2,14% GBP/PLN 5,2522 0,73% UK FTSE 100 6829,0-0,08% 0,00% CHF/PLN 3,4813 0,39% Francja CAC 40 4452,4-0,50% 1,69% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 21149,8-0,68% 3,44% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 17013,9-0,57% -0,31% (USD) 5 USA S&P500 1988,4-0,65% -0,69% S&P GSCI punkty 594,87-0,39% -0,67% Brazylia IBX50 9917,2-0,79% -5,04% Ropa Brent barylka 99,16-1,04% -1,18% Azja Złoto uncja 1 255,47 0,00% -0,78% Japonia NIKKEI 225 15749,2 0,25% 0,51% Srebro uncja 19,06 0,16% -0,58% Chiny SSE Composite 2326,5-0,25% 4,07% Miedź tona 6 840,00-2,15% -1,84% Indie SENSEX 27265,3-0,20% 0,91% Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL. RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5