1 marca 2016 Raport Dzienny Departament Analiz Ekonomicznych Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel. +48 22 829 01 66 ernest.pytlarczyk@mbank.pl Marcin Mazurek starszy analityk tel. +48 22 829 01 83 marcin.mazurek@mbank.pl Piotr Bartkiewicz analityk tel. +48 22 526 70 34 piotr.bartkiewicz@mbank.pl Karol Klimas analityk tel. +48 22 829 02 56 karol.klimas@mbank.pl mbank S.A. Senatorska 18 00-950 Warszawa tel. +48 22 829 00 00 fax. +48 22 829 00 33 http://www.mbank.pl Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Godzina Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus 29.02.2016 PONIEDZIAŁEK 10:00 POL PKB r/r finalny (%) Q4 3.9 3.9 3.9 3.9 11:00 EUR CPI r/r (%) lut 0.1 0.3-0.2 14:00 POL Oczekiwania inflacyjne NBP (%) lut 0.2 0.2 0.2 0.2 15:45 USA Chicago PMI (pkt.) lut 53.0 55.6 47.6 01.03.2016 WTOREK 2:00 CHN PMI w przemyśle (pkt.) lut 49.4 49.4 49.0 9:00 POL PMI w przemyśle (pkt.) lut 50.4 50.7 50.9 9:50 FRA PMI w przemyśle finalny (pkt.) lut 50.3 9:55 GER PMI w przemyśle finalny (pkt.) lut 50.2 50.2 10:00 EUR PMI w przemyśle finalny (pkt.) lut 51.0 51.0 11:00 EUR Stopa bezrobocia (%) sty 10.4 10.4 15:45 USA PMI w przemyśle finalny (pkt.) lut 51.2 51.0 16:00 USA ISM w przemyśle (pkt.) lut 48.6 48.2 02.03.2016 ŚRODA 14:15 USA Zatrudnienie ADP (tys.) lut 190 205 20:00 USA Beżowa księga 03.03.2016 CZWARTEK 9:50 FRA PMI w usługach finalny (pkt.) lut 49.8 9:55 GER PMI w usługach finalny (pkt.) lut 55.1 55.1 10:00 EUR PMI w usługach finalny (pkt.) lut 53.0 53.0 14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) 27.02 272 15:45 USA PMI w usługach finalny (pkt.) lut 49.8 49.8 16:00 USA ISM w usługach (pkt.) lut 53.5 53.5 16:00 USA Zamówienia w przemyśle m/m (%) sty 1.4-2.9 04.03.2016 PIATEK 14:30 USA Zatrudnienie poza rolnictwem (tys.) lut 195 151 Dziś zostana opublikowane... Gospodarka polska. Dziś zostanie opublikowany indeks PMI za luty. Spadek wskazań produkcji i zamówień w badaniach GUS oraz pogorszenie koniunktury w Europie skłaniaja do pesymizmu w prognozowaniu PMI - stad nasza prognoza dalszego spadku. Gospodarka globalna. Dzień indeksów koniunktury: finalne PMI potwierdza pogorszenie sentymentu w strefie euro (warto odnotować, że rewizja w dół byłaby negatywnym sygnałem) i dostarcza informacji na temat stanu koniunktury na peryferiach strefy euro. Warto w Europie również odnotować publikację danych dotyczacych bezrobocia - dla Niemiec (za luty) i dla całej strefy euro (za styczeń) - oczekuje się utrzymania stopy bezrobocia na niezmienionym poziomie. Dzień wieńczy indeks ISM w przetwórstwie przemysłowym w USA. Po serii kiepskich odczytów z regionów można spodziewać się, wbrew konsensusowi, dalszego spadku ISM, choć w ostatnich miesiacach często to ISM wyprzedzał zachowanie regionalnych wskaźników, a nie odwrotnie. Najważniejsze wydarzenia i komentarze GUS: Produkt Krajowy Brutto w IV kwartale 2015 roku wzrósł o 3,9 proc. rdr w porównaniu ze wzrostem o 3,5 proc. rdr w III kwartale. Morawiecki: Polska ma szansę i intencję, żeby utrzymać deficyt budżetu państwa w 2017 roku poniżej 3 proc. PKB. EUR: Ceny konsumpcyjne w strefie euro spadły w lutym o 0,2 proc. rdr - podał w komunikacie Eurostat we wstępnym wyliczeniu. CHN: Bank centralny obniżył stopę rezerw obowiazkowych dla banków o 0,5 pkt. proc. - podał bank w komunikacie w poniedziałek. Decyzja RPP (11.03.2016) Prawdopodobieństwo wyliczone z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 100% obniżka 25 bps 0% PROGNOZA mbanku bez zmian Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) GERGB 10Y 0.108 0.002 USAGB 10Y 1.737-0.014 POLGB 10Y 2.952 0.037 Dotyczy benchmarków Reuters 1
GUS potwierdza wzrost w IV kwartale na poziomie 3,9% z niezła struktura. W IV kwartale polska gospodarka urosła o 3,9% r/r zgodnie z nasza prognoza i dokładnie tak, jak GUS szacował w odczycie flash. W ujęciu kwartalnym wzrost przebił 1% i wyniósł 1,1% kw/kw (również zgodnie z szacunkiem flash). Większych zaskoczeń nie przyniosły również szczegóły PKB. Konsumpcja prywatna po raz czwarty z rzędu zanotowała wzrost wynoszacy 3,1% r/r i możemy przypuszczać, że dopiero w kolejnych rewizjach ostatnie odczyty odzyskaja korelację ze sprzedaża detaliczna (która wyraźnie przyspieszyła pod koniec roku) i danymi o dochodach gospodarstw domowych tak, jak to miało miejsce, w przypadku danych za 2014 r. Spożycie zbiorowe przyspieszyło z 2,7 do 4,5% r/r, stanowiac główna przyczynę przyspieszenia gospodarki w ostatnich trzech miesiacach roku. Nie sposób tutaj uciec od zbieżności czasowej z terminem wyborów parlamentarnych, ale jaka przyczyna nie stałaby za zachowaniem spożycia publicznego należy się do takich dynamik przyzwyczajać (efekt chociażby odmrożenia płac w budżetówce). Inwestycje wzrosły w IV kwartale o 4,9%, co jest zapewne wypadkowa spadku lub stagnacji inwestycji publicznych i solidnego wzrostu inwestycji prywatnych. Jeżeli do powyższego obrazu dodamy praktycznie zerowy wkład zmiany zapasów i eksportu netto, to popyt krajowy wzrósł o 3,9% (najszybciej w tym roku). oportunistycznie i nikt ich z wyprzedzeniem nie zapowie. Rozważane sa zapewne także inne formy zwiększenia płynności na rynku (np. obniżenie stopy rezerwy obowiazkowej i de facto odklejenie stawki Polonia od stopy referencyjnej), a polityka faktycznie zrealizowana na Węgrzech jest tu oczywistym wzorem. Solidny wzrost PKB i jego struktura to jednak bardzo korzystna informacja z punktu widzenia rynków finansowych. Uważamy, że jest to przyczynek do spadku ryzyka kredytowego w Polsce (a jest ono głównym elementem globalnej zawieruchy na rynkach finansowych). Po pierwsze, wzrost jest wysoki. Po drugie, jego struktura jest silnie wsparta komponentem wewnętrznym, który w zasadzie nie psuje zbilansowania zewnętrznego gospodarki (kraje o mocnych bilansach płatniczych będa w najbliższym czasie faworyzowane przez inwestorów). Po trzecie, pojawiły się w ostatnim czasie nowe informacje, wspierajace nasz scenariusz deeskalacji ryzyka politycznego i fiskalnego: dochody podatkowe wykazuja na przełomie roku oznaki odbicia, a od 1 lipca ma ruszyć system uszczelniajacy wpływy z VAT. To oznacza, że o ile tylko nie dojdzie do eskalacji ryzyk globalnych w kierunku faktycznego pogorszenia wzrostu, budżety na przyszłe lata staja się coraz bardziej wykonalne. W efekcie, cała krzywa rentowności jest zapewne zbyt stroma a same długie obligacje tanie w porównaniu nie tylko do regionu. Zmiany polityki gospodarczej spowoduja jeszcze większe przeważenie silników wzrostu w kierunku komponentu krajowego (więcej konsumpcji prywatnej to podstawowy i natychmiastowy efekt programu 500+), przy zdrowej strukturze eksportowej. Należy zaznaczyć, że Polska jako kraj o wysokim udziale krajowej wartości dodanej w eksporcie (konsekwencja wielkości rynku wewnętrznego) oraz relatywnie niewielkim zadłużeniu prywatnym w walutach obcych jest solidnym beneficjentem netto osłabienia złotego. Oznacza to korzystne warunki dla utrzymania dodatniego bilansu handlowego nawet w wypadku większego importu w 2016 roku. Z drugiej strony, ostre cięcia w budżetach samorzadów i przerwa w wydatkowaniu środków UE w 2016 (za wyjatkiem inwestycji drogowych, gdzie nie ma okresu przejściowego między perspektywami budżetowymi UE) sugeruja ujemny wkład inwestycji publicznych do wzrostu. Ten będa wprawdzie wspierać inwestycje prywatne, ale nie wystarczy to dla utrzymania tegorocznych dynamik inwestycji, zwłaszcza że na poczatku roku obserwujemy negatywne skutki szoku niepewności (okrojenie planów inwestycyjnych i wzrost niepewności zwiazanej z polityka podatkowa i regulacjami). Dane w zasadzie nie zmieniaja perspektyw dla polityki pieniężnej. Obniżki stóp będa nadal traktowane przez RPP 2
NIE KASOWAC EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie EURUSD poniz ej 1,09. Spadkom EURUSD sprzyjał wczoraj wzrost apetytu na ryzyko (przez chwile dopalony cieciem stopy rezerwy obowiazkowej przez Chiny) i negatywna niespodzianka w danych o inflacji w strefie euro - choc powrót deflacji był po danych krajowych oczekiwany, silny spadek inflacji bazowej okazał sie duz a niespodzianka i stanowi argument dla EBC za rozszerzeniem stymulacji monetarnej. Dzisiejszy dzien upłynie pod znakiem danych o koniunkturze - o ile finalne odczyty PMI w strefie euro nie powinny poruszyc eurodolarem, o tyle amerykan ski ISM w przemys le ma taka szanse. Tutaj równowaga moz e byc równowaga na ostrzu noz a - wyraz niejszy wzrost ISM be dzie przesłanka do dalszego umocnienia dolara (bedzie to oznaczac złamanie bardzo długiego i dojrzałego trendu spadkowego w amerykan skim przemys le; dodatkowo, kiepskie odczyty regionalnych indeksów koniunktury mogły przesunac konsensus w dół), głebszy spadek to kontynuacja gry w spowolnienie / recesje. Pozycja: Short po 1,0944 ze S/L 1,0990 oraz T/P 1,0770. Dalszy spadek kursu EURUSD pozwolił na przebicie linii trendu wzrostowego na dziennym. Ostatni ruch w dół zatrzymał sie na poziomie Fibo 76,4%. Spadki powinny byc kontynuowane, jednak poniz ej aktualnego poziomu znajduje sie sporo wsparc, głównie minima lokalne. Zasieg wynosi jeszcze dwie figury (1,07 minimum lokalne ze stycznia), jednak w tym tygodniu spadki moga byc ograniczone przez dawny trend spadkowy na wykresie tygodniowym. Pozostawiamy pozycje short dopóki nie zobaczymy wyraz nych sygnałów odwrócenia trendu. Wsparcie 1,0810 1,0711 1,0521 Opór 1,1714 1,1376 1,1106 3
NIE KASOWAC EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie Złoty mocniejszy. Podczas wczorajszej sesji EURPLN wyznaczył nowe minimum lokalne (4,3390) a dzis rano notowania ponownie do niego zmierzaja. I choc pisalis my od dłuz szego czasu, z e złoty jest niedowartos ciowany, obecne przyczyny umocnienia złotego nie sa jasne lub inaczej nie jestes my w stanie odnalez c z adnego nowego katalizatora takiego zachowania. Dos c powiedziec, z e sytuacja techniczna sprzyja utrzymaniu tego trendu. Dzisiejsza publikacja PMI jak wiele tego typu odczytów na s wiecie balansowac bedzie na granicy 50pkt. Obstawiamy niewielka tylko korekte poprzedniego odczytu w dół, jednak gdyby wydarzył sie głebszy spadek, trend umocnienia złotego zostałby przerwany. Po południu istotne bed a dane o koniunkturze w przemys le USA (ISM). Jes li wskaz nik powróci do spadków, wzrosty EURUSD i nowa fala awersji do ryzyka osłabi złotego. Pozycja: T/P po 4,3470 z pozycji short zajetej po 4,3826 (356 ticków zysku). Kolejna fala spadkowa sprowadziła kurs EURPLN bardzo blisko 4,34 przez co złapalis my zlecenie T/P. Spodziewamy sie teraz niewielkiej korekty, a nastepnie ruchu w dół do 4,33. Poziom ten to splot minimów lokalnych z Fibo 61,8%, wokół którego moz e nastapic dłuz sza konsolidacja. Wciaz nie ma sygnałów odwrócenia trendu spadkowego, jednak brakuje bliskich oporów. Korekta wzrostowa moz e byc wspierana potrójna dywergencja na wykresie 4h. Rozwaz ymy ponowne wejs cie short po pokonaniu 4,33 lub zakon czeniu korekty wzrostowej, gdyby atak na ten poziom okazał sie nieudany. Wsparcie 4,3336 4,3266 4,2233 Opór 4,5990 4,5120 4,4253 4
IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y 1.47 1.50 ON 0.30 0.60 EUR/PLN 4.3589 2Y 1.46 1.51 1M 1.30 1.50 USD/PLN 3.9935 3Y 1.53 1.57 3M 1.14 1.34 CHF/PLN 3.9922 4Y 1.64 1.68 5Y 1.78 1.82 FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y 1.91 1.95 1x2 1.52 1.57 EUR/USD 1.0870 7Y 1.95 1.98 1x4 1.58 1.64 EUR/JPY 122.51 8Y 2.03 2.06 3x6 1.45 1.49 EUR/PLN 4.3434 9Y 2.10 2.13 6x9 1.38 1.42 USD/PLN 3.9943 10Y 2.17 2.21 9x12 1.34 1.39 CHF/PLN 4.0009 Uwaga! Niniejsza publikacja została przygotowana w celu promocji i reklamy zgodnie z definicja zawarta w paragrafie 9, ustęp 1 rozporzadzenia Ministra Finansów z dnia 20. listopada 2009 w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych. Opracowanie stanowi wyraz najlepszej wiedzy autorów popartej informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, jednakże nie możemy gwarantować ich pełnej wiarygodności i kompletności. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja nasze opinie w dniu wydania raportu i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Informacje, na które powołuja się w niniejszym opracowaniu autorzy niekoniecznie pozostaja w zgodzie z opiniami mbanku S.A. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego i maja charakter wyłacznie informacyjny. Nie sa zatem porada, rekomendacja, oferta dotyczac a kupna lub sprzedaży intrumentów finansowych i nie należy ich tak traktować. Prognozy wskazane w niniejszym dokumencie nie gwarantuja osiagnięcia zysków przez inwestora działajacego na ich podstawie. mbank S.A. (lub jego pracownicy) może posiadać na rachunku własnym lub może zawierać transakcje kupna/sprzedaży instrumentów opisanych w niniejszej publikacji. Autorzy oświadczaja, że inwestor nie powinien działać wyłacznie na podstawie niniejszego opracowania, bez zasięgnięcia niezależnej profesjonalnej porady inwestycyjnej. Jakakolwiek odpowiedzialność mbanku S.A., jego zarzadu, pracowników, współpracowników, kooperantów, agentów z tytułu podjęcia przez jakakolwiek osobę działań lub zaniechań w zwiazku z niniejszym opracowaniem jest wyłaczona. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. 5