Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,4619 0,6% USD/PLN 4,1016 0,4% EUR/USD 1,0878 0,2% WIG 20 1728,8 0,9% DJ Euro Stoxx50 3043,5 0,4% DAX 9880,8 0,6% S&P500 1883,0-1,1% KOMENTARZ EKONOMICZNY Na wczorajszym posiedzeniu Fed zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian z główną na poziomie 0,25-0,50%. Jako że decyzji tym razem nie towarzyszyła konferencja prasowa, głównym źródłem informacji dla inwestorów w kwestii prawdopodobnych dalszych działań Rezerwy Federalnej był komunikat opublikowany po posiedzeniu. Bank odniósł się w nim do dalszej poprawy na rynku pracy, jaką obserwowaliśmy w ostatnim czasie, pomimo spowolnienia w gospodarce. Źródłem tego spowolnienia był słabszy eksport oraz niższe inwestycje w zapasy. Tempo wzrostu nakładów na środki trwałe oraz konsumpcji gospodarstw domowych oceniono jako umiarkowane. Zwrócono również uwagę na odchylenie inflacji od 2-procentowego celu, które wynika z kształtowania się cen energii oraz importu. Fed w dalszym ciągu zakłada, że w krótkim terminie inflacja pozostanie na niskim poziomie, po czym w średnim horyzoncie powróci do celu wraz z zanikaniem wymienionych źródeł jej spadku oraz dalszą poprawą sytuacji na rynku pracy. Członkowie banku oczekują umiarkowanego tempa wzrostu gospodarki przy stopniowym dostosowaniu nastawienia w polityce pieniężnej. Zwracają również uwagę, że to między innymi rozwój sytuacji w gospodarce jest jednym z głównych determinantów dla powolnych podwyżek stóp procentowych. Te w dalszym ciągu mają zależeć od zrealizowanego oraz oczekiwanego osiągnięcia podwójnego mandatu, tj. pełnego zatrudnienia oraz 2%-owej inflacji. Wśród monitorowanych przez bank czynników pojawiła się również sytuacja na międzynarodowych rynkach finansowych, co było prawdopodobnie odniesieniem do ostatnich zawirowań związanych z Chinami. Podsumowując, styczniowe posiedzenie nie przyniosło konkretnego kierunku zmian w polityce pieniężnej Fed. Drzwi do podwyżek stóp procentowych na marcowym posiedzeniu w dalszym ciągu pozostają otwarte, jednak decyzja pozostaje uwarunkowana wieloma czynnikami. Dołączenie do listy kluczowych czynników sytuacji na rynkach finansowych oraz wykreślenie z komunikatu zdania oceniającego ryzyka dla amerykańskiej gospodarki jako zbilansowane może jednak sugerować, że sam Fed nie jest już tak pewny, czy sugerowane w ostatniej projekcji podwyżki docelowo do 1,25-1,50% na koniec tego roku to nie zbyt wiele. Póki co, rynek nie wierzy w rychłe ponowne zacieśnienie polityki pieniężnej. Marcowej podwyżce przypisywane jest jedynie 18-procentowe prawdopodobieństwo, a realne szanse na podwyżkę pojawiają się wg wycen dopiero we wrześniu. KOMENTARZ RYNKOWY Publikacja komunikatu po posiedzeniu Fed przyniosła umiarkowane osłabienie dolara i przejściowy wzrost kursu EURUSD ponad poziom 1,09. Dziś już jednak kształtuje się poniżej tej wartości. Komunikat Rezerwy Federalnej należy traktować jako neutralny dla rynków z jednej strony amerykańskie władze monetarne wskazały na nowe ryzyka jakie pojawiły się w ostatnim czasie i zapowiedziały monitorowanie ich, z drugiej nie zasygnalizowały bezpośrednio zmiany swojej polityki odnośnie stóp. Najlepszym świadectwem tej neutralności jest niezbyt duża reakcja kursu EURUSD, czy też pary EURPLN, która przed publikacją i po konsolidowała się w przedziale 4,47-4,4850. Wydaje się, że obecnie eurodolar nie dyskontuje w pełni tego co zakłada rynek terminowy na stopę funduszy federalnych, tj. że koszt pieniądza zostanie w USA podniesiony jedynie raz o 25 pb w tym roku. Jest gdzieś pomiędzy tymi oczekiwaniami, a tym, co w grudniu sygnalizował Fed. Fakt ten można częściowo tłumaczyć zakładanym przez uczestników rynku łagodzeniem polityki pieniężnej przez EBC w marcu. Istotne rozstrzygnięcia zaczną zapadać właśnie bliżej tego miesiąca i niewykluczone, że do tego czasu eurodolar będzie przebywał w obecnym neutralnym przedziale 1,07-1,10. Dopiero wybicie z tego pasma nada kierunek trwalszych zmian. Dziś lekką presję wzrostową w jego notowań prawdopodobnie stworzy odczyt zamówień na dobra trwałe z USA, który może rozczarować. Dla pary EURPLN w krótkim terminie istotny będzie kierunek wyjścia z pasma 4,43-4,51. Najbliższe sesje jednak prawdopodobnie przebiegną pod znakiem konsolidacji w tym zakresie. 1
Amerykańskie indeksy giełdowe zareagowały spadkami na komunikat Fed. Można to tłumaczyć sygnałami odnośnie spowolnienia amerykańskiej gospodarki w końcu roku, choć raczej był to tylko pretekst do przeprowadzenia kolejnego zwrotu kierunku notowań. S&P500 stracił 1,1%, jednak nie stracił jeszcze szansy na kontynuację odbicia po zeszłotygodniowej obronie istotnych średnioterminowych wsparć. Wczoraj inwestorzy reagowali również negatywnie na prognozy przedstawione przez spółki Apple i Boeing. Po sesji jednak pozytywnie zaskoczył kwartalny raport Facebooka, który dziś może wspierać notowania na całym rynku. Rynek ropy dzisiaj nie notuje dużych zmian, w związku z czym powinien być dzisiaj raczej neutralny dla amerykańskich giełd. Wczoraj notowaniom surowca nie zaszkodził znaczny wzrost jego zapasów w USA. Na GPW wczoraj podobnie jak na zachodnioeuropejskich parkietach dominowały umiarkowane wzrosty. WIG20 zyskał 0,9%. Kontynuuje on konsolidację w oczekiwaniu na sygnały większego zdecydowania na giełdach krajów rozwiniętych, nowe informacje z polskiej sfery politycznej i raporty kwartalne z krajowych spółek (dziś PKN Orlen nieco rozczarował). Do końca tygodnia raczej nie zapadną żadne nowe rozstrzygnięcia, w związku z czym WIG20 powinien kontynuować konsolidację ponad 1700 pkt. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 25 STYCZNIA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:00 DE Indeks IFO (Styczeń, pkt) 107,3 108,60 108,40 108,70 WTOREK 26 STYCZNIA 10:00 PL Stopa bezrobocia (Grudzień, %) 9,80 9,70 9,70 9,60 10:00 PL PKB (2015r., %, r/r) 3,60 3,50 3,50 3,30 14:00 HU Decyzja o stopach proc. (Styczeń, %) 1,35 1,35 1,35 1,35 15:45 US PMI usługi (Styczeń, pkt) 53,70 53,80 54,30 16:00 US Nastroje konsumentów (Styczeń, pkt) 98,10 98,50 96,50 96,50 16:00 US Richmond Fed Index (Styczeń, pkt) 2,00 6,00 ŚRODA 27 STYCZNIA 16:00 US Sprzedaż domów - r. pierwotny (Grudzień, tys.) 544,00 500,00 490,00 20:00 US Decyzja FOMC 0,25-0,5 0,25-0,5 0,25-0,5 0,25-0,5 CZWARTEK 28 STYCZNIA 10:30 UK PKB (IVkw., kw./kw.) 0,40 14:00 DE Inflacja CPI (Styczeń, r/r) 0,50 0,40 0,30 14:30 US Zamówienia na dobra trwałe (Grudzień, %, m/m) -3,00-0,50 0,00 14:30 US Initial claims (tyg., tys.) 16:00 US Sprzedaż domów - podpisane umowy (Listopad, mln) 1,00-0,90 PIĄTEK 29 STYCZNIA 07:30 FR PKB (IVkw., kw./kw.) 0,20 0,20 0,30 09:00 ES PKB (IVkw., kw./kw.) 0,80 0,80 0,80 11:00 EZ Inflacja CPI (Styczeń, r/r) 0,30 0,40 0,20 14:30 US PKB (IVkw., kw./kw., zann.) 0,80 0,70 2,00 15:45 US Chicago PMI (Styczeń, pkt) 45,80 42,90 16:00 US Indeks Michigan sentiment - rewizja (Grudzień, pkt) 93,00 93,30 21:30 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Williams) 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5