Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Transkrypt

1 Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2544 0,2% USD/PLN 3,8552 0,9% EUR/USD 1,1036-0,8% WIG ,4 0,1% DJ Euro Stoxx ,8 2,2% DAX 10794,5 2,9% S&P ,2 1,1% KOMENTARZ EKONOMICZNY Na wczorajszym posiedzeniu Fed zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian z główną z nich w przedziale 0,00-0,25%. Ponieważ decyzji tym razem nie towarzyszyła konferencja, to jedynym źródłem dodatkowych informacji dla inwestorów był komunikat, który zinterpretować można dość jastrzębio. Fed w dalszym ciągu uzależnia swoje przyszłe decyzje od postępu (zarówno zrealizowanego jak i oczekiwanego) w osiągnięciu swojego podwójnego mandatu, tj. pełnego zatrudnienia i 2-procentowej inflacji. Jednakże tym razem skonkretyzował, że decyzję o rozpoczęciu podwyżek może podjąć już na kolejnym posiedzeniu w grudniu. Jest to zresztą spójne z oczekiwaniami większości członków banku, że do podwyżki stóp procentowych dojdzie jeszcze w tym roku. Kolejnym akcentem o jastrzębiej wymowie jest fakt, że Fed już nie postrzega rozwoju sytuacji na rynkach globalnych jako zagrożenia dla aktywności gospodarczej i inflacji w USA. Stąd czynnik, który prawdopodobnie zadecydował o wstrzymaniu się z podwyżkami stóp we wrześniu, jest już nieaktualny. Podsumowując, drzwi do podwyżek stóp procentowych w USA już w grudniu pozostały otwarte i będą uzależnione od kolejnych odczytów z tamtejszej gospodarki, w tym z rynku pracy. Już dzisiaj poznamy dynamikę PKB za III kw., która naszym zdaniem może lekko rozczarować. Kluczowe mogą okazać się dwa kolejne raporty z runku pracy za październik i listopad, którymi członkowie będą dysponować na kolejnym posiedzeniu, a także odczyty inflacji. Jeżeli liczba nowych miejsc pracy w sektorze pozarolniczym będzie rosła w solidnym tempie powyżej 200 tys. na miesiąc, a inflacja zacznie powoli wzrastać to najprawdopodobniej Fed zdecyduje się na pierwszą od wielu lat zmianę kosztu pieniądza. Trybunał Konstytucyjny orzekł, że przepisy ustawy o podatku dochodowym od osób fizycznych ustalające kwotę wolną od podatku w wysokości 3091 zł są niezgodne z konstytucją i tracą moc 30 listopada 2016 r. Nie przewidują one bowiem waloryzacji kwoty wolnej gwarantującej minimum egzystencji. W obecnym momencie kwota ta powinna wynosić około 7608 zł, co odpowiada wysokości progu dochodowego, poniżej którego nabywa się prawa do pomocy socjalnej. Trybunał dał ustawodawcy rok na zmianę przepisów, w związku z czym nowe rozwiązania muszą zacząć obowiązywać od stycznia 2017 r. Koszt podniesienia kwoty wolnej z obecnych 3091 PLN to 7608 PLN uszczupli wpływy podatkowe z PIT o około 15 mld zł, przy czym część tej kwoty może powrócić w postaci podatku VAT, w związku z czym koszt netto dla budżetu może być nieco mniejszy i wynieść około 13 mld zł. Pamiętać należy, że PiS zapowiedział podwyżkę kwoty wolnej nawet do 8 tys. zł, co przewyższyłoby nawet wymóg związany z orzecznictwem Trybunału. Połączenie tak istotnego wzrostu kwoty wolnej od podatku z realizacją innych obietnic wydatkowych (500 PLN na dziecko) będzie jednak bardzo trudne z punktu widzenia bilansowania budżetu. KOMENTARZ RYNKOWY Komentarz Fed wbrew oczekiwaniom okazał się jednak impulsem do zmian na rynkach, przede wszystkim powodując umocnienie dolara i spadek kursu EURUSD pod testowaną od kilku dni barierę 1,10. Rynki odebrały informacje zawarte w komunikacie jako zwiększenie szans na zmianę stóp w USA w grudniu, co widać w rynkowej wycenie tego prawdopodobieństwa, które skoczyło z niewiele ponad 30% do niemal 50%. Kurs EURUSD dotarł póki co do poziomu 1,09 ostatecznie wyłamując się z kanału wzrostowego, w którym pozostawał od marca. To otwiera drogę do dalszych spadków, z kolejnym celem na 1,08. Po stronie czynników fundamentalnych dziś impulsem do dalszych zmian w notowaniach kursu może być przede wszystkim wstępny odczyt PKB z USA za III kwartał. Podobnie jak konsensus zakładamy odczyt wyraźnie niższy niż 1

2 zanotowany w II kwartale, a także nieco bardziej pesymistyczny od prognoz rynkowych wynik 1,5%. To jednak wynikać powinno ze słabszego odczytu zapasów i handlu zagranicznego, przy dobrych wynikach kluczowej dla tej gospodarki konsumpcji, czy inwestycji. Mimo to dane mogą naszym zdaniem raczej dać impuls do lekkiej korekty wczorajszych spadków EURUSD. Ważne będzie, czy kurs wróci nad 1,10. W notowaniach eurozłotego wciąż obserwujemy konsolidację na wysokich poziomach. Kurs wczoraj ponownie zbliżył się do bariery 4,30 i kolejny raz wrócił na niższe poziomy mimo jastrzębich sygnałów z Fed. Ruch ten potwierdza naszym zdaniem siłę bariery 4,30, jednak utrzymuje się ryzyko jej testowania. Na polskim parkiecie trwa trend boczny w notowaniach indeksu WIG20, który wczoraj zanotował niewielki spadek. Dziś wsparciem dla notowań indeksu powinny być banki po pozytywnym zaskoczeniu wynikami kwartalnymi mbanku i BZ WBK. Polski parkiet kolejny raz radził sobie gorzej niż giełdy rynków rozwiniętych. Zachodnioeuropejskie indeksy zanotowały wczoraj ponad 1-procentowe wzrosty, w tym DAX zbliżył się do ostatnich szczytów nad 10800pkt. Nadal oczekujemy na dalsze wybicie indeksu w kierunku 200-sesyjnej średniej przy 11050pkt. Co ciekawe wzrosty zanotował wczoraj także amerykański parkiet, którego nie przestraszyły jastrzębie sygnały z Fed. Inwestorzy raczej pozytywnie odebrali usunięcie z komunikatu zdania o zagrożeniach dla amerykańskiej gospodarki ze strony otoczenia zewnętrznego, co oznacza że ponownie nastroje zdominował optymizm co do kondycji gospodarki, a nie obawa przed wyższym kosztem pieniądza. W efekcie indeks S&P500 wzrósł o ponad 1% zbliżając się do poziomu 2100pkt. Jeżeli dzisiejsze dane o PKB zgodnie z naszymi oczekiwaniami rozczarują indeks powinien jeszcze pozostać poniżej tej bariery, jednak w dłuższej perspektywie zachowuje potencjał do wybicia wyżej. 2

3 3

4 Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 26 PAŹDZIERNIKA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:00 DE Indeks koniunktury gospodarczej Ifo (Październik, pkt.) 108,2 107,3 107,8 108,5 15:00 US Sprzedaż domów na rynku pierwotnym (Wrzesień, %, m/m) -11,5-1,3 5,7 WTOREK 27 PAŹDZIERNIKA 10:00 EZ Podaż pieniądza M3 (Wrzesień, %, r/r) 4,9 4,8 5,0 4,8 10:30 UK PKB wst. (III kw., %, kw/kw) 0,5 0,6 0,7 13:30 US Zamówienia dóbr trwałych (Wrzesień, %, m/m) -1,2-1,2-2,3 14:45 US PMI dla usług wst. (Październik, pkt.) 54,5 55,2 55,1 15:00 US Koniunktura konsumencka Conference Board (Październik, pkt.) 97,6 102,4 103,0 ŚRODA 28 PAŹDZIERNIKA 19:00 US Decyzja Fed w sprawie stóp procentowych 0,0-0,25 0,0-0,25 0,0-0,25 0,0-0,25 CZWARTEK 29 PAŹDZIERNIKA 09:55 DE Stopa bezrobocia (Wrzesień, %) 6,4 6,4 10:00 EZ Koniunktura gospodarcza KE (Październik, pkt) 105,2 105,2 105,6 13:30 US PKB wst. (III kw., %, kw/kw zann.) 1,5 1,6 3,9 13:30 US Konsumpcja prywatna wst. (III kw., %, kw/kw zann.) 3,3 3,6 13:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (tyg, tys.) :00 DE Inflacja CPI - wst. (Październik, %, r/r) 0,1-0,2 16:00 US Liczba podpisanych umów sprzedaży mieszkań (Wrzesień, %, m/m) 1,0-1,4 PIĄTEK 30 PAŹDZIERNIKA 05:00 JP Decyzja Banku Japonii w sprawie stóp procentowych 0,05 0,05 0,05 08:00 DE Sprzedaż detaliczna (Wrzesień, pkt.) 0,4-0,6 09:00 ES PKB wst. (III kw., %, kw/kw) 0,8 0,8 1,0 09:00 AT PKB wst. (III kw., %, kw/kw) 0,3 0,3 11:00 EZ Inflacja CPI - wst. (Październik, %, r/r) 0,1 0,0-0,1 11:00 EZ Stopa bezrobocia (Wrzesień, %) 11,0 11,0 11,0 13:30 US Indeks kosztów zatrudnienia (III kw, %, kw/kw) 0,6 0,2 14:00 PL Inflacja CPI wst. (Październik, %, r/r) -0,7-0,8 14:30 US Inflacja bazowa PCE (Wrzesień, %, r/r) 1,4 1,3 14:30 US Wydatki Amerykanów (Wrzesień, %, m/m) 0,2 0,4 14:45 US Chicago PMI (Październik, pkt.) 49,5 48,7 4

5 Raiffeisen Polbank ul. Piękna Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: Faks: Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) Gdańsk tel.: (22) Katowice tel.: (22) Kielce tel.: (22) Kraków tel.: (22) Lublin tel.: (22) Łódź tel.: (22) Poznań tel.: (61) Rzeszów tel.: (22) Szczecin tel.: (22) Toruń tel.: (22) Warszawa tel.: (22) Wrocław tel.: (22) Zielona Góra tel.: (22) Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie a o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę ową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5