18 maja 2016 Raport Dzienny Departament Analiz Ekonomicznych Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel. +48 22 829 01 66 ernest.pytlarczyk@mbank.pl Marcin Mazurek starszy analityk tel. +48 22 829 01 83 marcin.mazurek@mbank.pl Piotr Bartkiewicz analityk tel. +48 22 526 70 34 piotr.bartkiewicz@mbank.pl Karol Klimas analityk tel. +48 22 829 02 56 karol.klimas@mbank.pl mbank S.A. Senatorska 18 00-950 Warszawa tel. +48 22 829 00 00 fax. +48 22 829 00 33 http://www.mbank.pl Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus 16.05.2016 PONIEDZIAŁEK 14:30 USA Wskaźnik Empire State (pkt.) kwi 7.00 9.56-9.02 17.05.2016 WTOREK 9:00 CZE PKB r/r (%) wstępny Q1 2.7 4.0 3.1 10:30 GBR CPI r/r (%) kwi 0.5 0.5 0.3 14:30 USA Rozpoczęte budowy domów (tys.) kwi 1120 1099 ( r) 1172 14:30 USA Pozwolenia na budowę (tys.) kwi 1128 1077 ( r) 1116 14:30 USA CPI r/r (%) kwi 1.1 0.9 1.1 15:15 USA Produkcja przemysłowa m/m (%) kwi 0.3-0.9 ( r) 0.7 18.05.2016 ŚRODA 1:50 JAP PKB kw/kw (%) wstępny Q1 0.1-0.4 ( r) 0.4 10:30 GBR Stopa bezrobocia (%) mar 5.1 5.1 14:00 POL Przeciętne wynagrodzenie r/r (%) kwi 4.1 3.8 3.3 14:00 POL Zatrudnienie r/r (%) kwi 2.9 2.8 2.7 20:00 USA Minutes FOMC kwi 19.05.2016 CZWARTEK 14:00 POL Produkcja sprzedana przemysłu r/r (%) kwi 4.9 3.6 0.5 14:00 POL PPI r/r (%) kwi -1.2-1.3-1.7 14:00 POL Sprzedaż detaliczna r/r (%) kwi 3.2 3.1 0.8 14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) 07.05 294 20.05.2016 PIATEK 14:00 POL Koniunktura biznesowa GUS maj 16:00 USA Sprzedaż domów na r.wtórnym (mln) kwi 5.40 5.40 Dziś zostana opublikowane... Gospodarka polska. Dziś zostana opublikowane dane z rynku pracy. Zarówno w przypadku płac, jak i w przypadku zatrudnienia, nasze prognozy sa bardziej optymistyczne od konsensusu analityków. W przypadku płac przyspieszenie będa napędzać efekty bazy (przetwórstwo przemysłowe) i bardzo silne trendy w takich kategoriach, jak handel i transport. Zatrudnienie jest wciaż wspierane przez wysoki popyt na pracę i efekt przechodzenia z umów-zleceń na etaty. Gospodarka globalna. Bardzo spokojny dzień. Dane z brytyjskiego rynku pracy powinny pokazać, pomimo niepewności zwiazanej z Brexitem i spowolnienia gospodarczego, nieznaczny wzrost zatrudnienia i stabilne zachowanie stopy bezrobocia. Można też odnotować finalne dane o inflacji publikowane przez Eurostat. Wieczorem zostana opublikowane Minutes z kwietniowego posiedzenia FOMC. Obecnie maja one charakter historyczny, ale wydźwięk może być gołębi (obraz gospodarki i rynków, jaki mieli wówczas członkowie FOMC był inny i bardziej pesymistyczny). Najważniejsze wydarzenia i komentarze Kuk (NBP): Bank odniesie się do projektu restrukturyzacji kredytów walutowych w momencie, kiedy projekt się pojawi. Morawiecki: Obniżenie wieku emerytalnego może wejść w życie nie wcześniej niż za około rok. USA: Ceny konsumpcyjne (CPI - consumer price index) wzrosły w kwietniu o 0,4 proc. mdm. Decyzja RPP (08.06.2016) Prawdopodobieństwo wyliczone z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 100% obniżka 25 bps 0% PROGNOZA mbanku bez zmian Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) GERGB 10Y 0.150 0.000 USAGB 10Y 1.774 0.015 POLGB 10Y 2.914 0.005 Dotyczy benchmarków Reuters 1
USA: Produkcja nadal słaba, nieznaczne spowolnienie inflacji bazowej. Produkcja przemysłowa wzrosła w kwietniu o 0,7% m/m, bijac konsensus rynkowy (0,3%). Na wzrost należy jednak patrzeć przez pryzmat 2 czynników: odreagowania po marcu (odczyt został dodatkowo zrewidowany w dół o 0,3 p.proc.) oraz ponadnormatywnego wzrostu w przypadku produkcji i dystrybucji mediów (aż 5,8% m/m). Samo przetwórstwo przemysłowe wzrosło zaledwie o 0,3% odrabiajac tylko i wyłacznie spadek z poprzedniego miesiaca; spadki produkcji w górnictwie sa kontynuowane (jest to kolejny dowód na poprawność danych EIA w zakresie malejacej liczby odwiertów). Wczoraj opublikowano także wyższe dane o inflacji (1,1% r/r wobec 0,9% r/r w poprzednim miesiacu), ale z nieco niższa inflacja bazowa (2,1% r/r wobec 2,2% w poprzednim miesiacu). W przypadku tej drugiej miary momentum pozostaje wciaż względnie silne, choć powoli wydaje się słabnać. W dalszym ciagu siła napędowa pozostaja czynsze faktyczne i imputowane z dużym zróżnicowaniem pomiędzy regionami oraz ceny usług medycznych. Można spodziewać się, że przy tak mizernym wzroście gospodarki i dość dużej liczbie pracowników pozostajacych w rezerwie (czyli poza zasobem pracy), dalsze rozpędzanie się inflacji bazowej może być trudne to jednak statyczne myślenie. Kluczowe będzie zachowanie sfery realnej tam na razie przesłanek na znaczne przyspieszenie także nie ma (patrz wyżej). Sama inflacja (headline, nie bazowa) może pozostawać pod wpływem kursu walutowego i wyższych cen paliw. Z naszego punktu widzenia jest jednak znaczaco watpliwe, czy podobnie jak w przypadku sfery realnej inwestorzy uwierza w trwale przyspieszajaca inflację i czy Fed zdecyduje się zagrać taka karta w obliczu szeregu ryzyk piętrzacych się na horyzoncie. Póki co jednak, komentarze pozostaja bardziej jastrzębie niż jeszcze kilka tygodni temu. Odzwierciedla to wycofanie największych ryzyk, do czego naszym zdaniem dopasowały się też wyceny ścieżki oczekiwanych stóp procentowych. Przetwórstwo przemysłowe ledwo odbija się od dna; w zasadzie od ponad roku produkcja przemysłowa (i przetwórstwo) ledwo utrzymuje się powyżej zera w ujęciu rocznym (i cały czas spowalnia). Taka trajektoria charakterystyczna jest również dla dynamiki PKB. Perspektywy na najbliższe miesiace nie sa specjalnie świetlane (patrz zestawienie z ISM). Jeszcze niedawno wiele nadziei pokładano w poprawie danych w gospodarce chińskiej. Ostatnie dane sugeruja jednak raczej, że stymulacja monetarno-fiskalna w gospodarce chińskiej nie działa dostatecznie mocno. Uważamy, że inwestorzy będa mieli w najbliższych miesiacach problem, aby uwierzyć w trwałość nawet dużo lepszych danych ze sfery realnej niż wczorajsze. 2
NIE KASOWAC EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie Notowania EURUSD pozostawały we wtorek zasadniczo stabilne. Dane publikowane w ciagu dnia (inflacja w USA zasadniczo zgodna z oczekiwaniami, budownictwo mieszkaniowe i produkcja przemysłowa równiez - wiecej na temat tych publikacji moz na przeczytac w sekcji analiz) nie wpłyneły w sposób trwały na EURUSD, podobnie jak relatywnie jastrzebie wypowiedzi przedstawicieli Fed (Lockhart, Williams, Kaplan), mówiacych wprost, z e prawdopodobien stwo podwyz ki stóp procentowych na czerwcowym posiedzeniu Fed jest wieksze niz obecnie wydaje sie to rynkom. Byc moz e fakt, z e nie sa to członkowie głosujacy w tym roku, zawaz ył na braku reakcji na te wystapienia, byc moz e równiez wciaz z ywe obawy o gospodarke globalna podtrzymuja sceptycyzm co do szybszego tempa zacies niania monetarnego. Dzis, o ile ton dokumentu bedzie jastrzebi, Minutes Fed maja szanse przełamac te równowage. Pozycja: Short po 1,1330 z S/L 1,1380. Niewielka korekta wzrostowa ostatecznie zakon czyła sie jeszcze przez oporami w okolicach 1,1370. Kurs powrócił do spadków i aktualnie atakuje wsparcie MA55 na wykresie dziennym 1,1287. Liczymy na to, z e momentum spadkowe bedzie wystarczajace do przebicia tej s redniej. Jez eli nie zobaczymy dzisiaj notowan poniz ej 1,1250, to dopiero zamkniecie s wiecy na wykresie dziennym moz e okazac sie decydujace dla dalszych spadków. Nasza pozycja short jest pół figury w pieniadzu, liczymy na ruch przynajmniej do minimów lokalnym 1,1217. Wsparcie 1,1217 1,1106 1,0822 Opór 1,1808 1,1616 1,1362 3
NIE KASOWAC EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie Dzien zaczał sie od umocnienia złotego (notowania spadły w okolice 4,35 za EUR), ale nie było ono trwałe i, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, inwestorzy zaczeli wykorzystywac biez ace poziomy do sprzedawania polskiej waluty. Nic dziwnego - z wyceny polskich aktywów została zdjeta jedynie czes c niepewnos ci i premii za ryzyko, a duz a czes c lokalnych ryzyk (ze szczególnym uwzglednieniem ustawy o kredytach walutowych) wciaz pozostała. Ponadto, moz liwos c zakon czenia korekty na rynkach wschodzacych i przesuniecia oczekiwan na zacies nienie monetarne w Stanach Zjednoczonych, oznacza z e czynniki globalne moga nie wspierac złotego w najbliz szym czasie. Pozycja: S/L po 4,3567 na pozycji long po 4,3717 (150 ticków starty). Zasieg korekty okazał sie wiekszy niz sie spodziewalis my. Sie gnał on MA30 na wykresie dziennym, a my minimalnie złapalis my zlecenie S/L. Kurs powrócił juz w okolice 4,37 i aktualnie konsoliduje sie niewiele ponad Fibo 38,2% na 4h. Wciaz widzimy szanse, z e kurs bedzie poruszał sie w ramach formacji range. Nie jestes my jednak przekonani do dokładnego połoz enia dolnej jego granicy. Ruch w góre jest takz e moz liwy w ramach korekty wzrostowej w trendzie spadkowym na wykresie 4h, jednak jej zasieg jest mocno ograniczony (maksymalnie dwie figury). Pozostajemy poza rynkiem. Wsparcie 4,3590 4,3277 4,2604 Opór 4,4736 4,4367 4,4064 4
IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y 1.54 1.57 ON 1.25 1.50 EUR/PLN 4.3610 2Y 1.53 1.58 1M 1.50 1.70 USD/PLN 3.8508 3Y 1.56 1.60 3M 1.50 1.95 CHF/PLN 3.9361 4Y 1.66 1.70 5Y 1.80 1.84 FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y 1.91 1.95 1x2 1.54 1.59 EUR/USD 1.1311 7Y 1.97 2.00 1x4 1.64 1.67 EUR/JPY 123.47 8Y 2.06 2.09 3x6 1.59 1.62 EUR/PLN 4.3667 9Y 2.14 2.17 6x9 1.48 1.51 USD/PLN 3.8633 10Y 2.22 2.26 9x12 1.43 1.46 CHF/PLN 3.9382 Uwaga! Niniejsza publikacja została przygotowana w celu promocji i reklamy zgodnie z definicja zawarta w paragrafie 9, ustęp 1 rozporzadzenia Ministra Finansów z dnia 20. listopada 2009 w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych. Opracowanie stanowi wyraz najlepszej wiedzy autorów popartej informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, jednakże nie możemy gwarantować ich pełnej wiarygodności i kompletności. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja nasze opinie w dniu wydania raportu i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Informacje, na które powołuja się w niniejszym opracowaniu autorzy niekoniecznie pozostaja w zgodzie z opiniami mbanku S.A. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego i maja charakter wyłacznie informacyjny. Nie sa zatem porada, rekomendacja, oferta dotyczac a kupna lub sprzedaży intrumentów finansowych i nie należy ich tak traktować. Prognozy wskazane w niniejszym dokumencie nie gwarantuja osiagnięcia zysków przez inwestora działajacego na ich podstawie. mbank S.A. (lub jego pracownicy) może posiadać na rachunku własnym lub może zawierać transakcje kupna/sprzedaży instrumentów opisanych w niniejszej publikacji. Autorzy oświadczaja, że inwestor nie powinien działać wyłacznie na podstawie niniejszego opracowania, bez zasięgnięcia niezależnej profesjonalnej porady inwestycyjnej. Jakakolwiek odpowiedzialność mbanku S.A., jego zarzadu, pracowników, współpracowników, kooperantów, agentów z tytułu podjęcia przez jakakolwiek osobę działań lub zaniechań w zwiazku z niniejszym opracowaniem jest wyłaczona. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. 5