Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Młodszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl KOMENTARZ EKONOMICZNY Elżbieta Chojna-Duch, członek Rady Polityki Pieniężnej, powiedziała wczoraj, że w październiku gremium powinno zdecydować się na 50-cio punktową obniżkę stóp procentowych. Podkreśliła, że chociaż notowana obecnie deflacja ma charakter przejściowy, to wrowadzone przez Rosję embargo na import żywności, a także widoczne w danych ponowne osłabienie europejskiej gospodarki mogą przedłużyć okres utrzymywania się inflacji poniżej zera. Przypominamy, że podczas konferencji prasowej RPP w ubiegłym tygodniu Rada zapowiedziała, że w październiku najprawdopodobniej zdecyduje się na obniżenie stóp procentowych oraz zasugerowała, że ruch ten nie będzie jednorazowy. Chociaż wyceny rynkowe i konsensus analityczny ponownie różnią się w ocenie skali możliwego cyklu obniżek stóp procentowych (rynki wyceniają obecnie trzy 25-cio punktowe obniżki, konsensus analityków przesuwa się w kierunku dwóch 25-cio punktowych cięć) to jednorazowe 50-cio puntkowe cięcie nie stanowi w żadnym z wypadków scenariusza bazowego. W naszej ocenie prawdopodobieństwo takiego ruchu nie jest jednak duże. Sądzimy, że RPP zdecyduje się na dwie 25-cio puktowe obniżki kosztu pieniądza w październiku i listopadzie. Minister Pracy Władysław Kosiniak-Kamysz powiedział, że w sierpniu stopa bezrobocia spadła do 11,7% wobec 11,9% miesiąc wczesniej. W jego ocenie na koniec roku odsetek osób bezskutecznie poszukujących zatrudnienia powinien być niższy niż 12,5%. Wstępne szacunki Ministerstwa Pracy wpisują się w naszą prognozę, która także zakładała spadek stopy bezrobocia w sierpniu do 11,7%. W perspektywie końca roku pozostajemy bardziej optymistyczni od Ministerstwa szacując, że bezrobocie nie przekroczy istotnie poziomu 12%. EUR/PLN 4,1821 0,0% USD/PLN 3,2438 0,5% EUR/USD 1,2893-0,4% WIG 20 2551,5 0,4% DJ Euro Stoxx50 3267,5-0,2% DAX 9758,0 0,1% S&P500 2001,5-0,3% KOMENTARZ WALUTOWY Początek tygodnia przynosi póki co stabilizację eurozłotego po zmiennym poprzednim tygodniu. Kurs EURPLN konsolidował się wczoraj w okolicach 4,18, bez powodzenia podejmując próby powrotu na niższe poziomy. Niepewność co do trwałości porozumienia na Ukrainie i oczekiwanie na cięcia stóp w Polsce wciąż ograniczają apetyt na polską walutę. Dodatkowo wobec braku istotnych publikacji makro, dzisiejsza sesja również nie powinna przynieść większych zmian w notowaniach kursu EURPLN. Po wczorajszej przecenie funta brytyjskiego warto dziś zwrócić uwagę na wyniki produkcji przemysłowej z Wielkiej Brytanii. Mimo oczekiwanego dobrego odczytu przestrzeń do umocnienia funta pozostaje ograniczona z uwagi na niepewność co do wyniku referendum. Utrzymuje się tym samym większa wrażliwość na negatywne sygnały, która może skierować kurs jeszcze wyżej w razie rozczarowującego odczytu. W poniedziałek wieczorem dalsze spadki zanotował kurs EURUSD. Mogły się do tego przyczynić informacje z publikacji Fed z San Francisco o tym, że rynek szacuje termin podwyżek stóp procentowych później niż przedstawiciele Rezerwy Federalnej. Póki co konsensus rynkowy nadal zakłada pierwsze wzrosty kosztu pieniądza w III kw. 2015r. Wobec wczorajszej informacji tym ciekawsze będą wskazania najnowszych projekcji Fed, jakie poznamy po posiedzeniu, które zakończy się 17 września. Póki co natomiast wygląda na to, że rynek odebrał wczorajsza informację jako zapowiedź szybszych podwyżek i eurodolar pogłębił ubiegłotygodniowe spadki, pokonując poziom 1,29. Dzisiejsza sesja może przynieść próbę powrotu nad ten poziom, jednak przestrzeń do odreagowania w oczekiwaniu na wyniki posiedzenia Fed, wydaje się ograniczona. W efekcie do tego czasu kurs EURUSD Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
powinien pozostać poniżej 1,30, a w razie kolejnych dobrych danych makro z USA (np., piątkowa sprzedaż detaliczna) para może skierować się w stronę kolejnego wsparcia na poziomie 1,28 (lokalne minimum z maja ub.r. i zniesienie wzrostów między lipcem 2012r. a majem 2014r.). KOMENTARZ GIEŁDOWY Za nami kolejna dość mało zmienna sesja na światowych giełdach. Indeksy na zachodzie Europy konsolidowały się wokół poziomów z piątkowego zamknięcia. Z kolei amerykański S&P500 skorygował ostatnie wzrosty tracąc 0,3% i schodząc w okolice 2000 pkt. Dzisiaj przy braku zarówno publikacji kluczowych danych makro jak i nowych istotnych informacji z Ukrainy stabilizacja głównych indeksów będzie prawdopodobnie kontynuowana. Na kontynuację wzrostów w Europie nie pozwala dość silne krótkoterminowe wykupienie. Z kolei przestrzeń do spadku ograniczają nadzieje na to, że działania EBC doprowadzą do ponownego ożywienia gospodarki strefy euro. Polskie indeksy giełdowe rozpoczęły tydzień od wzrostów, które sięgały od 0,1% (WIG50) do 0,4% (WIG20 i WIG30). Podobnie jak w przypadku innych europejskich parkietów, na GPW obserwujemy już dość silne krótkoterminowe wykupienie, które będzie hamować próby kontynuacji wzrostów. Z drugiej strony, biorąc pod uwagę, że rozczarowujące dane ze sfery makro zarówno w Polsce, jak i w strefie euro zostały zneutralizowane przez oczekiwania na łagodzenie polityki pieniężnej, impuls do silniejszej korekty spadkowej mogłyby obecnie dać prawdopodobnie jedynie ewentualne informacje o ponownej eskalacji konfliktu na Ukranie. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 08 WRZEŚNIA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:30 EA Sentix investor confidence (wrzesień, pkt) -9,8 1,0 2,0 2,7 WTOREK 9 WRZEŚNIA 09:00 CZ Inflacja CPI (Sierpień, %, r/r) 0,5 0,5 10:30 UK Produkcja przemysłowa (Sierpień, %, m/m) 0,2 0,3 ŚRODA 10 WRZEŚNIA 08:45 FR Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) -0,2-0,4 1,3 09:00 ES Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) 1,4 0,8 CZWARTEK 11 WRZEŚNIA 08:00 DE Inflacja CPI -ost. (Sierpień, %, r/r) 0,8 0,8 08:45 FR Inflacja CPI -ost. (Sierpień, %, r/r) 0,5 0,6 09:00 HU Inflacja CPI - (Sierpień, r/r) 0,2 0,1 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) 298,0 298,0 21:00 EA Wystąpienie prezesa EBC - M. Draghiego PIĄTEK 12 WRZEŚNIA 10:00 IT Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) 0,0-0,2 0,9 11:00 EA Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) 0,5 0,5-0,3 14:00 PL Podaż pieniądza M3 Sierpień, %, r/r) 6,3 6,2 14:00 US Sprzedaż detaliczna (Sierpień, %, m/m) 0,5 0,3 0,0 15:55 US Indeks Uniwersytetu Michigan - wst. (Sierpień, pkt.) 84,5 83,0 82,5 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Wyniki : Polska Zamkn. Zmiana % obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,1821 4,1801 0,02% -0,55% WIG 54624,9 0,39% 4,21% 667 260,69 USD/PLN 3,2438 3,2417 0,46% 1,25% WIG 20 2551,5 0,40% 4,43% 545 978,44 CHF/PLN 3,4668 3,4649 0,01% -0,49% WIG 30 2722,4 0,40% 4,12% 586 142,25 EUR/USD 1,2893 1,2895-0,43% -1,77% WIG50 3122,6 0,11% 3,36% 42 435,50 GBP/PLN 5,2210 5,2202-0,87% -1,82% WIG250 1174,5 0,53% 2,27% 36 227,35 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8654,8 0,52% 5,64% 212 096,14 WIG Telkom 1147,6 1,06% 1,32% 28 608,97 WIG Budow 2067,8 0,53% 2,09% 5 722,16 WIG Paliwa 3205,8 0,38% 1,98% 65 873,52 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki : Świat Indeks Zamkn. Zmiana % 1M Wibor fixing 2,56 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 2,53 - Czechy PX 995,0-0,21% 1,43% 6M Wibor fixing 2,53 - Węgry BUX 18561,3-0,16% 3,80% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1245,5-0,93% 5,76% Turcja BIST100 82199,5 0,01% 1,70% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3267,5-0,24% 2,91% EUR/PLN 4,1824-0,20% Niemcy DAX 9758,0 0,11% 2,94% GBP/PLN 5,2140-1,22% UK FTSE 100 6834,8-0,30% 0,14% CHF/PLN 3,4677-0,20% Francja CAC 40 4474,9-0,26% 2,17% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 21294,3-0,47% 4,66% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 17111,4-0,15% 0,08% (USD) 5 USA S&P500 2001,5-0,31% -0,09% S&P GSCI punkty 597,20-0,52% -2,24% Brazylia IBX50 9996,4-2,41% -3,05% Ropa Brent barylka 100,20-0,61% -2,52% Azja Złoto uncja 1 255,45-1,05% -2,38% Japonia NIKKEI 225 15705,1 0,28% 1,48% Srebro uncja 19,03-0,87% -2,26% Chiny SSE Composite 2323,5 0,00% 3,94% Miedź tona 6 990,00 0,22% 0,69% Indie SENSEX 27319,9 1,08% 1,68% Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL. RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5