Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2365-0,2% USD/PLN 3,9093 0,7% EUR/USD 1,0837-0,9% WIG 20 2063,1 0,1% DJ Euro Stoxx50 3439,2-0,1% DAX 10845,2-1,0% S&P500 2102,3-0,4% BIULETYN DZIENNY, 5 listopada 2015, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY Rada Polityki Pieniężnej zgodnie z oczekiwaniami nie zdecydowała się na żadne zmiany w parametrach polityki pieniężnej co oznacza, że główna stopa procentowa pozostała na poziomie 1,50%. Sam komunikat towarzyszący decyzji był bardzo zbliżony do komentarza z minionego miesiąca. Rada nadal zwraca uwagę na ryzyka związane z ewentualnym silniejszym spowolnieniem w gospodarkach wschodzących i zauważa, że niepewność krajowych przedsiębiorstw odnośnie perspektyw wzrostu gospodarczego za granicą jest czynnikiem ograniczającym dynamikę popytu z ich strony. RPP nadal jednak oczekuje stopniowego domykania się luki popytowej i stopniowego wzrostu dynamiki cen, która w grudniu powinna powrócić do dodatnich wartości. Oczekiwania Rady zostały potwierdzone wskazaniami nowej projekcji inflacyjnej, która nie przyniosła znaczących zmian w relacji do szacunków z lipca. Ścieżka inflacji została obniżona o 0,1pp na 2015r. (do -0,9% r/r) i o 0,5pp na 2016r. (do 1,1% r/r), jednak projekcja nadal zakłada, że w 2017r. inflacja sięgnie 1,5% r/r. O ile informacje o źródłach zmian w prognozach inflacji zaprezentowane zostaną dopiero w poniedziałek, to wydaje się że skupiająca się na bliskim horyzoncie prognozy rewizja w głównej mierze wynika z niższej od założeń wcześniejszych projekcji ścieżki inflacji w II połowie bieżącego roku, a więc z danych historycznych. Tak jak oczekiwaliśmy, projekcja PKB uległa jedynie minimalnym przesunięciom do 3,4% r/r w 2015, 3,3% r/r w 2016r. i 3,5% r/r w 2017r. Jak podkreślił Prezes NBP M. Belka raport nadal wskazuje na utrzymanie stabilnego tempa wzrostu gospodarczego. Towarzysząca prezentacji komunikatu konferencja prasowa obfitowała w pytania nawiązujące do postulowanego przez polityków dalszego luzowania polityki pieniężnej zarówno poprzez kanał stóp procentowych, jak i niestandardowych działań, takich jak specjalne operacje refinansujące ze strony NBP z przeznaczeniem na zwiększenie aktywności kredytowej ze strony banków komercyjnych. W odniesieniu do samych stóp przedstawiciele RPP powtórzyli padające już miesiąc wcześniej stwierdzenia, że obecnie nie ma przesłanek przemawiających za zmianą kosztu pieniądza. W kontekście polityki pieniężnej w przyszłym roku M. Belka podkreślił, że uwzględniając potencjalne zmiany w polityce fiskalnej, RPP będzie musiała zadbać o właściwy policy mix. Można to interpretować jako wskazanie, że bardziej ekspansywna polityka fiskalna może stanowić przesłankę za bardziej restrykcyjną polityką monetarną. W kontekście niestandardowych mechanizmów wspierania wzrostu gospodarczego M. Belka podkreślił, że wskazywane jako wzór programy Funding for Lending czy Funding for Growth powstały w otoczeniu problemów z płynnością sektora bankowego i spadku wolumenu kredytów. Żaden z powyższych problemów nie dotyczy obecnie polskiej gospodarki. Wczorajsza konferencja i komunikat RPP utwierdzają nas w przekonaniu, że stopy procentowe pozostaną na niezmienionym poziomie do końca kadencji obecnej RPP, oraz że powinny pozostać na niezmienionym poziomie także w horyzoncie 2016r., a podstawowym czynnikiem przemawiający za scenariuszem obniżek kosztu pieniądza w przyszłym roku, który wyceniany jest już przez rynek stopy procentowej, jest siła politycznego oddziaływania na nowych członków RPP. KOMENTARZ RYNKOWY W środę kurs EURUSD kontynuował spadek ciągnięty w dół przez kolejne sygnały ze strony przedstawicieli Fed o możliwości podwyżki stóp w USA w grudniu (wypowiedzi J. Yellen i W. Dudleya) oraz solidne dane z amerykańskiej gospodarki w postaci raportu ADP i indeksu ISM dla sektora usług. Czynniki te doprowadziły do wzrostu wycenianego przez rynek prawdopodobieństwa zacieśnienia polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych w przyszłym miesiącu do 58% (z okolic 50%) i sprowadziły wartość euro względem dolara pod poziom 1,0850. Dzisiaj będą miały miejsce kolejne wystąpienia przedstawicieli Fed. Jeśli 1
wpiszą się w ostatnie sygnały z Rezerwy Federalnej to kurs EURUSD prawdopodobnie zbliży się do dość silnego wsparcia 1,08. O tym czym zostanie już teraz przebity zadecydują jednak raczej dopiero jutrzejsze dane z amerykańskiego Departamentu Pracy. Z punktu widzenia analizy technicznej przydałaby się przynajmniej chwilowa korekta wzrostowa. Dzisiaj będzie ją jednak hamował rozczarowujący odczyt zamówień w przemyśle Niemiec. Dzisiaj podwyższonej zmienności należy spodziewać się w notowaniach funta w związku z decyzją Banku Anglii (BoE) w sprawie stóp procentowych. Po ostatnich dobrych odczytach indeksów PMI dla przemysłu i usług Wielkiej Brytanii wzrosły oczekiwania inwestorów na jastrzębie sygnały z BoE, co wspierało również funta. Kurs GBPPLN dziś kształtuje się już powyżej psychologicznej bariery 6,00 i jeśli po publikacjach z Banku Anglii o godz. 13.00 (poznamy wtedy również raport o inflacji) nie nastąpi cofnięcie pod ten poziom, wskazana para walutowa zyska potencjał do ruchu w okolice 6,10. Wczorajsze informacje z Rady Polityki Pieniężnej były raczej neutralne dla złotego. Zgodne z oczekiwaniami pozostawienie stóp bez zmian i utrzymanie dotychczasowego stanowiska o niezasadności obniżek kosztu pieniądza w obecnych warunkach sprzyjały konsolidacji kursu EURPLN ponad poziomem 4,23 po wcześniejszej zniżce w okolice tego poziomu jeszcze przed konferencją RPP. Dzisiejsza sesja w notowaniach euro względem złotego powinna mieć dość spokojny przebieg. Większych wahań spodziewamy się jutro przy okazji publikacji danych z amerykańskiego rynku pracy. Zachodnioeuropejskie giełdy przez dużą część wczorajszej sesji wzrastały, jednak ostatecznie w większości uległy zniżkom. Niemiecki DAX ciągnięty w dół przez kolejny etap afery wokół Volkswagena (tym razem związany z wykrytym przekroczeniem emisji dwutlenku węgla w niektórych silnikach tego koncernu) stracił niespełna 1%. Dziś będzie jeszcze trudno o powrót do silniejszych wzrostów. Również w notowaniach polskich indeksów wzrosty obserwowane w trakcie sesji, pod jej koniec zostały ograniczone. WIG20 zyskał 0,1%. Lekko negatywnie na jego notowania w końcu sesji wpłynął wyrok Trybunału Konstytucyjnego, zgodnie z którym przeniesienie środków z OFE do ZUS było konstytucyjne. Taki wyrok rodzi ryzyko tego, że w dłuższym terminie OFE zostaną całkowicie rozmontowane, co zarówno zwiększyłoby podaż akcji na GPW jak i obniżyło popyt. Wobec takiej decyzji w najbliższym czasie polskie duże spółki mogą w dalszym ciągu wykazywać się względną słabością. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 2 LISTOPADA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 5 listopada 2015, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 02:35 JN Markit Japan Manufacturing PMI pkt, Październik) 52,40 52,50 02:45 CH HSBC China Manufacturing PMI 48,30 47,60 47,20 09:00 PL PMI (pkt, Październik) 52,20 51,50 51,50 50,90 09:15 ES Indeks PMI dla przemysłu (Październik, pkt.) 51,30 52,00 52,00 51,70 09:45 IT Indeks PMI dla przemysłu (Październik, pkt.) 54,10 53,00 53,10 52,70 09:50 FR Indeks PMI dla przemysłu (Październik, pkt.) 50,60 50,70 50,70 09:55 DE Indeks PMI dla przemysłu (Październik, pkt.) 52,10 51,60 51,60 10:00 EA Indeks PMI dla przemysłu (Październik, pkt.) 52,30 52,00 52,00 10:30 UK Indeks PMI dla przemysłu (Październik, pkt.) 55,50 51,30 51,50 14:00 PL Inflacja CPI - wst. (Październik, %, r/r) -0,80-0,60-0,70-0,80 15:45 US Indeks PMI dla przemysłu (Październik, pkt.) 54,10 54,00 54,00 16:00 US Indeks ISM dla przemysłu (Październik, pkt.) 50,10 50,40 50,00 50,20 WTOREK 3 LISTOPADA 16:00 US Factory Orders (%, m/m, Wrzesień) -1,0-0,9-1,7 18:00 CH Przemówienie Prezesa SNB 20:00 EA Przemówienie Prezesa EBC ŚRODA 4 LISTOPADA 02:35 JN Markit Japan Services PMI pkt, Październik) 41,50 51,40 02:45 CH HSBC China Services PMI 52,00 50,50 09:15 ES Indeks PMI dla usług (Październik, pkt.) 55,90 55,50 55,40 55,10 09:45 IT Indeks PMI dla usług (Październik, pkt.) 53,40 53,50 53,50 53,30 09:50 FR Indeks PMI dla usług (Październik, pkt.) 52,60 52,30 52,30 09:55 DE Indeks PMI dla usług, ost. (Październik, pkt.) 54,50 55,20 55,20 10:00 EA Przemówienie Prezesa EBC 10:00 EA Indeks PMI dla usług, ost. (Październik, pkt.) 54,10 54,20 54,20 10:00 EA Indeks PMI kompozyt (Październik, pkt.) 53,90 54,00 54,00 10:30 UK Indeks PMI dla usług (Październik, pkt.) 54,90 54,50 53,50 14:15 US Raport ADP (w tys., Październik) 182,00 190,00 180,00 200,00 15:45 US Indeks PMI dla usług, ost. (Październik, pkt.) 54,80 54,60 54,40 16:00 US Przemówienie Prezes Fed J. Yellen 16:00 US Indeks ISM dla usług (Sierpień, pkt.) 59,10 56,50 56,90 PL Decyzja RPP o stopach procentowych 1,50 1,50 1,50 1,50 CZWARTEK 5 LISTOPADA 08:00 DE Zamówienia fabryczne (Wrzesień, %, m/m) 1,00-1,80 11:00 EZ Sprzedaż detaliczna (%, m/m, Wrzesień) 0,00 0,00 13:00 UK Decyzja Banku Anglii o stopach procentowych 0,50 0,50 13:00 UK Decyzja Banku Anglii o programie QE 375mld 375mld 13:45 UK Konferencja szefa Banku Anglii 4
13:00 CZ Decyzja Banku Czech o stopach procentowych 0,05 0,05 14:30 US Initial claims (tys.) 262,00 260,00 PIĄTEK 6 LISTOPADA 08:00 DE Produkcja przemysłowa (Wrzesień, %, m/m) 0,50-1,20 10:30 UK Produkcja przemysłowa (Wrzesień, %, m/m) -0,10 1,00 14:30 US Zatrudnienie w sekt. pozarolniczym (Październik, tys.) 190,00 180,00 142,00 14:30 US Stopa bezrobocia (Październik, %) 5,00 5,10 5,10 14:30 US Średnie wynagrodzenie godzinowe (Październik, %, m/m) 0,20 0,20 0,00 5
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 6