Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2822 0,3% USD/PLN 3,7683 0,4% EUR/USD 1,1363-0,2% WIG 20 1907,7-0,3% DJ Euro Stoxx50 2942,1 0,6% DAX 9761,5 0,8% S&P500 2061,7 1,0% BIULETYN DZIENNY, 13 kwietnia 2016, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY Członek Rady Polityki Pieniężnej Jerzy Osiatyński powiedział, że chociaż utrzymująca się długo deflacja, która od początku roku rozlała się także na wskaźniki bazowe (inflację bazową) może dawać wrażenie, że istnieje jeszcze przestrzeń do obniżek stóp procentowych, on jest przeciwnikiem takiego rozwiązania. Zdaniem Osiatyńskiego obniżki nie wpłynęłyby na wzrost aktywności inwestycyjnej przedsiębiorstw, którą ogranicza obecnie nie brak płynności lub koszt kredytu, a niepewność. J. Osiatyński stwierdził, że zastanawia się wręcz, czy Rada nie powinna zmienić swojego obecnego nastawienia (wait and see) w kierunku bardziej restrykcyjnego, ponieważ w horyzoncie kilku kwartałów w gospodarce może pojawić się nacisk inflacyjny od strony płac. W jego ocenie ostatnia projekcja inflacyjna NBP może być zbyt ostrożna jeśli chodzi o zakładane tempo wzrostu gospodarczego, a dynamika PKB może się uplasować o 0,2-0,3pp powyżej jej wskazań. W kontekście modyfikowanej propozycji tzw. ustawy frankowej (w mediach mówi się o możliwym włączeniu NBP, który miałby pomóc w rozłożeniu kosztów ustawy w czasie poprzez wsparcie finansowe dla banków) przedstawiciel Rady przypomniał, że Narodowy Bank Polski może wspierać banki komercyjne w kwestii płynności, ale nie może dostarczać im kapitału. O tym, że wzrost presji płacowej (połączony z wzrostem inflacji i dalszą ekspansją fiskalną) może skłaniać Radę do bardziej restrykcyjnego nastawienia mówił także inny przedstawiciel Rady Łukasz Hardt. W jego ocenie kierunek przyszłych decyzji gremium nie jest jednak tak jasny, a w obliczu wysokiej niepewności nie można wykluczyć ani zaostrzenia, ani złagodzenia polityki pieniężnej. W kierunku niższych stóp prowadziłoby zdaniem Hardta m.in. osłabienie kondycji gospodarki USA. Przedstawiciel gremium ponownie stwierdził, że w jego ocenie jednym z ważniejszych argumentów przemawiających za utrzymaniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie jest zachowanie przestrzeni do ewentualnych działań (obniżek), jeśli stałyby się one konieczne. Po gołębich wypowiedziach J. Żyżyńskiego i E. Łona dwa powyższe głosy w naszej ocenie są bliższe panującemu w Radzie konsensusowi. Pomimo pogłębienia ujemnych odczytów w inflacji bazowej (zgodnie z wczorajszymi danymi NBP inflacja po wyłączeniu zmian cen żywności i energii sięgnęła w marcu -0,2% r/r wobec -0,1% r/r miesiąc wcześniej) nie sądzimy, by Rada była chętna do obniżania stóp procentowych tak długo, jak długo na horyzoncie nie pojawiają się istotne ryzyka dla dynamiki wzrostu gospodarczego. W horyzoncie najbliższych kilku miesięcy rozważania o ewentualnych obniżkach hamować także będzie oczekiwanie na sygnały odnośnie tego, jak na konsumpcję prywatną, oraz presję popytową, przekłada się rozpoczęcie realizacji programu 500+. W konsekwencji nadal uważamy, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest stabilizacja stóp procentowych na obecnym poziomie co najmniej do końca tego roku. Dzisiaj o 14:00 Narodowy Bank Polski opublikuje dane o bilansie płatniczym w lutym. Sądzimy, że dane potwierdzą, że odnotowane w styczniu wyhamowanie eksportu i importu było chwilowe i obydwie kategorie powrócą do silniejszych wzrostów (oczekujemy 3,6% r/r dla eksportu i 5,2% r/r dla importu). Silniejsze ożywienie po stronie importu przełoży się naszym zdaniem na ograniczenie nadwyżki handlowej do 340 mln EUR z blisko 580 mln EUR miesiąc wcześniej i obok istotnego pogorszenia salda dochodów wtórnych prowadzić będzie także naszym zdaniem do ograniczenia nadwyżki na całym rachunku obrotów bieżących do 88 mln EUR. KOMENTARZ RYNKOWY Wczorajsza sesja przyniosła powrót eurozłotego na wyższe, ale znane już poziomy tuż pod barierą 4,30. Ruch nie dotarł do tego oporu, a poprawa nastrojów globalnych powinna dziś sprzyjać ponownym spadkom na niższe poziomy blisko 200- sesyjnej średniej ruchomej przy 4,27. Czynnikiem ryzyka dla złotego, ale tez 1
innych krajowych aktywów są ewentualne informacje nt. aktualizacji raportu o konwergencji, czy nowe szczegóły nt. projektu ustawy o kredytach walutowych. Kurs EURUSD chwilowo wybił się ponad maksimum z ubiegłego tygodnia przy 1,1450, choć nie zdołał istotnie się od niego oddalić, a dziś waha się już z powrotem blisko 1,1350, co potwierdza obowiązywanie kanału bocznego. Wciąż brakuje impulsu do silniejszego ruchu, a, jeżeli zgodnie z naszymi oczekiwaniami dzisiejszy odczyt sprzedaży detalicznej z USA okaże się nieco lepszy od prognoz, powinno to sprzyjać wahaniom kursu na obecnych niskich poziomach ze wsparciem już przy 1,13. Na rynkach akcji w Europie dominowały wczoraj wzrosty, w tym DAX zyskał 0,8%, kontynuując odbicie z niskich poziomów z ubiegłego tygodnia. Amerykański S&P500 z kolei wzrósł o niecały 1%, redukując ostatnie spadki. Nieco słabiej sesja przebiegła na GPW, gdzie WIG20 spadł o 0,3%, kończąc notowania niewiele ponad wsparciem 1900pkt. Dziś jednak odbiciu z tych niskich poziomów, a także wzrostom na pozostałych parkietach Europy sprzyjać powinna ogólna poprawa nastrojów globalnych, której obok ponownie wyższych poziomów cen ropy naftowej (brent blisko 45dol.) dodatkowo sprzyjają dobre dane z chińskiej gospodarki (lepszy od prognoz eksport i wyhamowanie spadków importu), co wywołało już solidne wzrosty w Azji. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 11 KWIETNIA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 13 kwietnia 2016, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 14:00 PL Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) -0,90-0,90-0,90-0,90 15:25 US Przemówienie przedstawiciela Fed (W. Dudley) WTOREK 12 KWIETNIA 08:00 DE Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,30 0,30 0,30 10:30 UK Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,50 0,40 0,30 14:00 PL Inflacja bazowa (Marzec, %, r/r) -0,20 0,00 0,00-0,10 ŚRODA 13 KWIETNIA CN Eksport (Marzec, %, r/r) 11,50 10,00-25,40 CN Import (Marzec, %, r/r) -7,60-10,10-13,80 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (Luty, %, m/m) -0,50-0,70 2,10 14:00 PL Rachunek obrotów bieżących (Luty, mln EUR) 88,00 402,00 764,00 14:00 PL Bilans handlowy (Luty, mln EUR) 340,00 732,00 576,00 14:00 PL Eksport (Luty, mln EUR) 14 290 14 345 13 275 14:00 PL Import (Luty, mln EUR) 13 950 13 637 12 699 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Marzec, %, m/m) 0,20 0,10-0,10 20:00 US Beżowa Księga Fed CZWARTEK 14 KWIETNIA 11:00 EZ Inflacja CPI - rewizja (Marzec, %, r/r) -0,10-0,20 13:00 UK Decyzja Banku Anglii (Kwiecień, %) 0,50 0,50 0,50 14:30 US Initial Jobless Claims 270,00 267,00 14:30 US Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,90 1,10 1,00 16:00 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Powell) PIĄTEK 15 KWIETNIA 04:00 CN Produkcja przemysłowa (Marzec, %, r/r) 5,50 5,40 04:00 CN Sprzedaż detaliczna (Marzec, %, r/r) 10,20 10,20 04:00 CN PKB (Ikw., %, r/r) 6,70 6,90 15:15 US Produkcja przemysłowa (Luty, %, m/m) -0,10-0,10-0,50 16:00 US Indeks Michigan Sentiment (Kwiecień, pkt) 90,00 92,00 91,00 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5