CitiWeekly. Bardziej jastrzębi Fed negatywny dla złotego. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 23 maja 2016 r.

Podobne dokumenty
CitiWeekly. Turcja na razie bez wpływu na PLN. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 18 lipca 2016 r.

CitiWeekly. Kolejne kwartały będą lepsze dzięki konsumpcji. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 16 sierpnia 2016 r.

CitiWeekly. Szczegóły z EBC w drodze? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 29 września stron

CitiWeekly. Na razie bez podwyżki. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 19 września 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Banki centralne zwlekają z działaniem. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 25 lipca 2016 r.

CitiWeekly. Po słabym I kw. będzie lepiej. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 16 maja 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Najważniejsze wydarzenie półrocza. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 20 czerwca 2016 r.

CitiWeekly. Ostatnie istotne dane przed przerwą świąteczną. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 15 grudnia stron

CitiWeekly. Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

CitiWeekly. Fed skapitulował. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 21 marca 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Nie ma to jak dobre pierwsze wrażenie. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 22 lutego 2016 r.

CitiWeekly. Inwestycje na minusie? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 30 maja 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Idzie nowe. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 11 stycznia 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Mała obniżka na dobry początek. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 6 października stron

CitiWeekly. Wzrost może wkrótce spowolnić. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 15 lutego 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Spadek premii za ryzyko. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 8 sierpnia 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Dalsze obniżki stóp w strefie euro na horyzoncie. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 25 stycznia 2016 r.

CitiWeekly. Grecja na pierwszym planie. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 22 czerwca 2015 r. 7 stron

CitiWeekly. Gorsze perspektywy wzrostu dla świata. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 29 lutego 2016 r.

CitiWeekly. RPP pod nowym przewodnictwem. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 11 lipca 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Mało gołębie banki centralne rozczarowują rynki. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 12 września 2016 r.

CitiWeekly. Z nowym rokiem dobrym krokiem. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 4 stycznia 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Dane za I kwartał lepsze od oczekiwań. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 27 kwietnia stron

CitiWeekly. Znów niższa inflacja i słabsza produkcja. oraz Fed. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

CitiWeekly. Rosną oczekiwania na obniżki stóp. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 22 sierpnia 2016 r.

CitiWeekly. Nowa rzeczywistość dla UE. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 27 czerwca 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Podwyżki Fed mogą się odsunąć w czasie. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 8 lutego 2016 r.

CitiWeekly. Grecja ponownie w centrum uwagi. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 15 czerwca 2015 r.

/$ NBP EBC WIBOR 3M 10L

CitiWeekly. Stabilny popyt na polski dług z zagranicy. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 3 października 2016 r.

CitiWeekly. Rozczarowujące dane stwarzają ryzyko dla wzrostu. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 24 sierpnia 2015 r.

CitiWeekly. Czas na banki centralne. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 7 marca 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Banki centralne spuszczają z tonu. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 1 lutego 2016 r.

CitiWeekly. Czas na lepsze dane? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 17 sierpnia 2015 r. 7 stron

CitiWeekly. Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 31 sierpnia 2015 r.

CitiWeekly. Niższa inflacja i wyższy PKB. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Dobre dane o aktywności. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut sierpnia 2015 r. 5 stron

CitiWeekly. Było jeden-zero i tak już pozostanie? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 13 czerwca 2016 r.

CitiWeekly. Rynki nie w nastroju przed decyzją Moody s. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 9 maja 2016 r.

CitiWeekly. Solidne dane - mocniejszy wzrost. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 23 marca stron

CitiWeekly. Dobre dane z gospodarki przemawiają przeciw obniżkom stóp. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Osłabienie złotego prawdopodobnie przejściowe. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 2 maja 2016 r.

CitiWeekly. Obniżka mniejsza niż oczekuje rynek? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 3 listopada stron

CitiWeekly. Stabilny popyt inwestorów zagranicznych na obligacje. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Wyższa inflacja i płace, stopy bez zmian. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 13 kwietnia stron

CitiWeekly. Ministerstwo pomaga RPP. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 11 kwietnia 2016 r., 5 stron

CitiWeekly. PKB ważniejszy od inflacji. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 17 listopada stron

CitiWeekly. RPP i EBC bez zmiany polityki. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 5 maja stron

CitiWeekly. Oczekujemy przyspieszenia sprzedaży detalicznej. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Druga połowa będzie lepsza? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 28 lipca stron

CitiWeekly. Co powie EBC na umocnienie euro? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut EURUSD

CitiWeekly. Mniejsze oczekiwania na podwyżki stóp w USA dobre dla złotego. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

Gospodarka i Rynki Finansowe 14 maja 2018 r. 5 stron. CitiWeekly. Koniec osłabienia PLN?

CitiWeekly. Chwilowe osłabienie złotego. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Niska emisja netto długu w kwietniu. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 29 marca 2016 r.

CitiWeekly. Oczekujemy lepszych danych o sprzedaży. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 24 listopada stron

CitiWeekly. EBC dostarczył więcej. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 14 marca 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Stopy nisko na dłużej. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 16 czerwca stron

CitiWeekly. Dołek inflacji osiągnięty. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 16 marca stron

CitiWeekly. Szczegóły budżetu na 2017 r. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 29 sierpnia 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Podwyżka stóp Fed bez dużego wpływu na krajowy rynek. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Dobry budżet i niższa podaż długu. Gospodarka i Rynki Finansowe. 31 lipca 2017 r. 5 stron

CitiWeekly. Ważne dane o sprzedaży. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 25 sierpnia stron

CitiWeekly. Słabsze dane o produkcji i sprzedaży wspierają obniżkę stóp. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Kolejna porcja danych z gospodarki. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 16 listopada 2015 r.

CitiWeekly. Dlaczego inwestycje mają się nie najlepiej? Gospodarka i Rynki Finansowe. 21 listopada 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Sprzedaż detaliczna i sytuacja polityczna przyciągają uwagę rynku. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

CitiWeekly. Mniejsze obawy o wzrost. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 26 września 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Poprawa na rynku pracy będzie wspierać konsumpcję. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska

CitiWeekly. Nadzieje na obniżki stóp na horyzoncie? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 26 maja stron

CitiWeekly. Oczekujemy stabilizacji wzrostu PKB w III kw. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 9 listopada 2015 r.

CitiWeekly. Zrównoważony mocny wzrost. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 1 czerwca 2015 r. 6 stron

CitiWeekly. Deficyt fiskalny zostanie pod kontrolą. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 23 listopada 2015 r.

CitiWeekly. Jeden krok bliżej do Grexit. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 29 czerwca 2015 r. 6 stron

CitiWeekly. Oczekujemy pozytywnych niespodzianek w produkcji i sprzedaży. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

Gospodarka i Rynki Finansowe 21 maja 2018 r. 5 stron. CitiWeekly. PKB wciąż mocny, RPP wciąż gołębia. % r/r 10

CitiWeekly. Oczekiwany spadek PMI, dobre dane z USA i stabilne stopy EBC. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

CitiWeekly. Wzrost PKB na szczycie. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

Gospodarka i Rynki Finansowe 19 listopada 2018 r. 5 stron. CitiWeekly. Boom bez końca?

CitiWeekly. Rynek pracy ma się dobrze. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 27 lipca 2015 r. 6 stron

/$ NBP EBC WIBOR 3M 10L

CitiWeekly. Spadają szanse na podwyżkę stóp w USA w lato. Gospodarka i Rynki Finansowe. 6 czerwca 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. EBC w centrum uwagi. Gospodarka i Rynki Finansowe. 23 października 2017 r. 5 stron

/$ NBP EBC WIBOR 3M 10Y

CitiWeekly. Rada konsekwentnie gołębia. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Inflacja stabilnie poniżej celu. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Deficyt Ministerstwu nie straszny. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 24 października 2016 r.

CitiWeekly. Oczekiwany dalszy spadek inflacji. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 14 lipca stron

CitiWeekly. Płace w końcu rosną szybciej. Gospodarka i Rynki Finansowe. % r/r 15. Realny wzrost płac -10

CitiWeekly. Niska podaż długu do końca roku. Gospodarka i Rynki Finansowe. 4 września 2017 r. 5 stron

CitiWeekly. Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

CitiWeekly. Słabszą produkcję zrównoważy lepsza sprzedaż? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 21 lipca stron

CitiWeekly. Na rynkach małe trzęsienie ziemi. Gospodarka i Rynki Finansowe. 14 listopada 2016 r. 5 stron

CitiWeekly. Jasny sygnał ze strony RPP. Gospodarka i Rynki Finansowe. 11 grudnia 2017 r. 5 stron

CitiWeekly. Gołębia RPP, jastrzębi Fed. Gospodarka i Rynki Finansowe. lip 16 1,3 1,5-3,5 3,3 - lis 16 1,3 1,5-3,6 3,3 - mar 17 2,0 2,0 2,3 3,7 3,3 3,2

CitiWeekly. Zapowiada się znaczny wzrost deficytu CA. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 13 października stron

CitiWeekly. Łagodna Rada ale stopy bez zmian. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 5 października 2015 r.

CitiWeekly. Grecja ponownie w centrum uwagi. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 8 czerwca 2015 r.

CitiWeekly. Fed ogłosi redukcję bilansu. Gospodarka i Rynki Finansowe. 18 września 2017 r. 5 stron

CitiWeekly. Tydzień pozytywnych niespodzianek za nami. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

Transkrypt:

Price Auto 6 4 Auto Gospodarka i Rynki Finansowe 23 maja 16 r. stron CitiWeekly Bardziej jastrzębi Fed negatywny dla złotego Choć publikacja FOMC (Federalnego Komitetu Otwartego Rynku) miała być wydarzeniem o małej wadze, to ich publikacja wywołała zamieszanie na rynku sygnalizując, że członkowie Fed byliby skłonni podwyższyć stopy procentowe wcześniej, niż zakładał rynek, dopuszczając podwyżkę w czerwcu. To wywołało przecenę na rynku akcji oraz osłabienie walut gospodarek wschodzących, w tym złotego. Choć opublikowane minutes wydawały się jastrzębie, a prawdopodobieństwo podwyżki w czerwcu lub lipcu wzrosło z 32% do 47% według rynku, to naszym zdaniem do kolejnego zacieśnienia polityki pieniężnej w USA dojdzie najprawdopodobniej najwcześniej we wrześniu. Bardziej jastrzębi, niż wcześniej oczekiwano, Fed wspiera wartość dolara w krótkim terminie, jednak sądzimy, że w dłuższym terminie podwyżki stóp procentowych prowadzące prawdopodobnie do odwróconej krzywej rentowności, niekoniecznie będą argumentem za trwalszym trendem aprecjacji dolara. Sądzimy, że biorąc pod uwagę wciąż wysoką nadwyżkę w bilansie obrotów bieżących, niedoszacowany kurs euro i relatywnie niski poziom kursu EUR/USD w porównaniu do krzywej realnych stóp procentowych, wciąż możliwe jest wybicie kursu EURUSD w górę z przedziału 1,-1,1. W związku z tym spodziewamy się spadku EURUSD do 1,11 w perspektywie 3 miesięcy i odbicia do 1,16 w horyzoncie 12 miesięcy. Oczekiwania na szybsze podwyżki stóp najprawdopodobniej wpłyną negatywnie na waluty gospodarek wschodzących, szczególnie powiązanych z dolarem, ale także złotego. Spodziewamy się, że najsłabszy okres dla złotego będzie w najbliższych 3 miesiącach, a w ciągu 12 miesięcy złoty odrobi straty do 4,3 - wsparty przez ożywienie wzrostu gospodarczego, utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie, przy łagodzeniu polityki pieniężnej przez EBC oraz brak kolejnych obniżek ratingu Polski. Oczekujemy także stopniowego umocnienia funta w relacji do euro i złotego, po referendum 23-go czerwca nad członkostwem w UE, w którym według ekonomistów Citi, z prawdopodobieństwem 6-7% większość głosujących opowie się za pozostaniem Wielkiej Brytanii w Unii Europejskiej. Na taki rezultat wskazują także kwotowania firm bukmacherskich, również sondaże nieznacznie przesunęły się w tym kierunku. Inny wynik referendum byłby negatywny nie tylko dla funta, ale także dla złotego. Tabela 1. Prognozy rynkowe. Piotr Kalisz, CFA +48-22-692-9633 piotr.kalisz@citi.com Cezary Chrapek +48-22-692-9421 Wykres 1. Zmiany kursów walut vs. EUR umocnienie osłabienie BRL TRY HUF CZK KRW MXN RON ZAR RUB IDR 1M 1 tyg. -6% -3% % 3% 6% Według stanu na dzień..16 r. Źródło: Reuters. /zł $/zł /zł /$ NBP EBC WIBOR 3M L Bund L Treasuries II KW 16 4,4 4,1,6 1,11 1,, 1,67,1 1,8 II KW 17 4,33 3,73,62 1,16 1, -,2 2,2,3 2,1 Źródło: Citi Handlowy, Citi Research. Prognozy rentowności Bundów i amerykańskich obligacji średnio w okresie, pozostałe prognozy na koniec okresu. Prognozy FX z dn. 23..16 r., pozostałe prognozy z dn. 22.16 r. Wykres 2. Umocnienie złotego w reakcji na brak obniżki ratingu przez Moody s okazało się przejściowe z powodu bardziej jastrzębiego od oczekiwań minutes Fed Daily EUR= 12/1/16-31//16 (W Cndl, EUR=, Bid 23//16, 413, 4487, 46, 44 SMA, EUR=, Bid(Last), 14 23//16, 482 SMA, EUR=, Bid(Last), 23//16, 3264 SMA, EUR=, Bid(Last), 23//16, 328 4 Spis treści Nr str. - Podsumowanie 1 - Tydzień w wykresach 2 - Kalendarz publikacji 3 - Tabela z prognozami 4 RSI, EUR=, Bid(Last), 14, Wilder Smoothing 23//16, 63.388 Valu 18 2 1 8 1 22 29 7 14 21 28 4 11 18 2 2 9 16 23 3 January 16 February 16 March 16 April 16 May 16 Źródło: Reuters, Citi Handlowy

23//16 Tydzień w wykresach Wykres 3. Produkcja przemysłowa okazał się silniejsza od prognoz, ale budownictwo rozczarowało % r/r Produkcja % r/r 4 1 3 - - - - -1-3 - -4 sty 8 sty 9 sty sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty 1 sty 16 Produkcja przemysłowa r/r (lewa oś) Produkcja budowlana r/r (prawa oś) Źródło: GUS, prognoza Citi Handlowy. Wzrost produkcji przemysłowej przyspieszył w kwietniu do 6% r/r z,% w marcu, głównie za sprawą mocnego odreagowania w przetwórstwie do 8,3% z 1,8%. Wzrost produkcji przekroczył oczekiwania rynkowe (3.3%) i nasz szacunek (4,7%), mimo nieoczekiwanie dużego spadku indeksu PMI. Produkcja odreagowała także po korekcie o efekt liczby dni roboczych do,7% z,8%. Mocniejsze dane o produkcji przemysłowej wpisują się w nasz bazowy scenariusz przewidujący ożywienie aktywności gospodarczej po słabszym I kwartale. Skala spadku produkcji budowlanej zmniejszyła się jedynie nieznacznie do -14,8% z 1,8%, mniej niż zakładał rynek (-12,4%). To sygnalizuje, że dynamika inwestycji może pozostać słaba w całym roku. W skrócie: Odreagowanie produkcji przemysłowej, ale budownictwo sygnalizuje słabe inwestycje Wykres Płace i zatrudnienie przyspieszyły, a stopa bezrobocia prawdopodobnie spadła % r/r Płace i zatrudnienie 13 11 9 7 3 1-1 -3 - lip 1 sty 3 lip 4 sty 6 lip 7 sty 9 lip sty 12 lip 13 sty 1 Płace nominalne Zatrudnienie Płace przyspieszyły w kwietniu do 4,6% r/r z 3,3%, powyżej konsensusu na poziomie 3,8% (nasza prognoza 4,1% r/r). Zatrudnienie przyspieszyło do 2,8%r/r z 2,7%, nieznacznie poniżej konsensusu (2,9%). Spodziewamy się także dalszego spadku stopy bezrobocia do 9,% z %. Dobre dane z rynku pracy są optymistycznym prognostykiem dla konsumpcji, wciąż przy stosunkowo niewielkiej presji na wzrost płac i cen. Jednocześnie ograniczają ryzyko dla naszego scenariusza, który zakłada brak obniżek stóp procentowych. W skrócie: Rynek pracy mocniejszy bez presji inflacyjnej Źródło: GUS, Citi Handlowy. Wykres. Sprzedaż detaliczna odreagowała a kolejne miesiące powinny przynieść mocne odczyty % r/r Sprzedaz detaliczna vs. fundusz płac 2 1 - lip lip 6 lip 7 lip 8 lip 9 lip lip 11 lip 12 lip 13 lip 14 lip 1 Realny wzrost funduszu płac Sprzedaż detaliczna (realnie) Źródło: GUS, Citi Handlowy. Sprzedaż detaliczna odreagowała w ujęciu realnym do,% r/r z 3, zgodnie z konsensusem rynkowym. Szczegółowe rozbicie pokazało niewielkie spowolnienie sprzedaży żywności i przyspieszenie w większości pozostałych kategorii w tym zwłaszcza dóbr trwałego użytku, co częściowo można wyjaśnić przesunięciem świąt wielkanocnych na marzec z kwietnia w porównaniu do zeszłego roku. Naszym zdaniem przyspieszenie nominalnego wzrostu funduszu płac (w kwietniu do 7,% z 6,1% a w ujęciu realnym do 8,7% z 7%, tj. najmocniej od lat 7-8) oraz program + będzie sprzyjać konsumpcji prywatnej. W skrócie: Dobre perspektywy dla konsumpcji 2

23//16 Kalendarz publikacji Godz. publikacji Kraj Informacja jednostka Okres Prognoza Citi Konsensus rynkowy Poprzednia wartość 24 maj WTOREK EA Spotkanie Eurogrupy 8: DE PKB % kw/kw I kw.,7,7,7 11: DE Indeks ZEW pkt V, 12, 11,2 16: USA Sprzedaż nowych domów tys. IV -- 22 11 2 maj ŚRODA : PL Stopa bezrobocia % V 9, 9,6, : DE Indeks Ifo pkt V 6,4 6,6 6,6 EA Spotkanie Ecofinu 26 maj CZWARTEK 14:3 USA Liczba nowych bezrobotnych tys. tyg. -- -- 278 14:3 USA Zamówienia na dobra trwałe tys. IV --,8,8 16: USA Wstępna sprzedaż domów % m/m IV -- -- 1,4 27 maj PIĄTEK 16: USA Finalny indeks nastrojów Michigan pkt IV -- 9, 89, Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, urzędy statystyczne, banki centralne, prognozy Citi 3

23//16 Prognozy Makroekonomiczne Tabela 2. Polska - Prognozy średnioterminowe dla gospodarki polskiej 11 12 13 14 1 16P 17P 18P Najważniejsze wskaźniki Nominalny PKB (mld USD) 3 24 46 47 478 23 79 Nominalny PKB w walucie krajowej (mld ) 1,67 1,629 1,66 1,719 1,79 1,849 1,946 2,6 PKB per capita (USD) 13,74 12,983 13,61 14,197 12,363 12,447 13,649 Populacja (mln) 38. 38. 38. 38. 38.4 38.4 38.3 38.2 Stopa bezrobocia (%) 12. 13.4 13.4 11. 9.8 8.7 8.2 8.2 Aktywność ekonomiczna Realny wzrost PKB (%, r/r). 1.6 1.3 3.3 3.6 3.4 3. 3. Inwestycje (%, r/r) 12.8-3.9 -.8 12.6 1 3 6.2 7.4 Spożycie ogółem (%, r/r) 2...7 3.1 3.1 3.8 3.9 3.2 Konsumpcja indywidualna (%, r/r) 3.3.8.2 2.6 3.1 2 2 3.4 Eksport (%, r/r) 7.9 6 6.1 6.4 6. 6.2 6..4 Import (%, r/r).8 -.3 1.7. 6. 7.3 8.6 6.9 Ceny, pieniądz i kredyt Inflacja CPI (%, r/r) 6 2.4.7-1. -..7 1.8 2.3 Inflacja CPI (% średnia) 3 3.7.9. -.9 -.6 1.9 2.7 Płace nominalne (%, r/r) 9 3. 2.6 3.8 3. 3 6.3 6. Stopa referencyjna NBP (%, koniec okresu) 2 2. 2. 1. 1. 2.2 3.2 WIBOR1M, (%, koniec okresu) 77 21 2.61 2.71 1.6 1.7 2.47 3.39 Rentowność obligacji -letnich.91 3.73 34 2.2 2.9 3. 3.9 3 USD/ (Koniec okresu) 3.4 3. 3.1 3.2 3.92 3.84 3.67 3.1 USD/ (Średnia) 2.96 3.26 3.16 3.1 3.77 3.87 3.72 3.7 EUR/ (Koniec okresu) 42 9 1 26 26 41 23 14 EUR/ (Średnia) 12 19 18 18 38 3 1 Bilans płatniczy (mld USD) Rachunek bieżący -27. -17.6-6.7-11. -1.1 2. -3.7-7. Saldo obrotów bieżących (% PKB) -.1-3. -1.3-2. -.2.4 -.7-1.3 Saldo handlu zagranicznego -17.4-9.2 -.4-3 2.4 4-1.2-7 Eksport 182 181. 198.1 2.4 19.9.7 219.3 242.9 Import 1.6 19.2 198. 217 188. 1.3 2.6 247.7 Saldo usług 7.3 8..1 11.4.9 11.9 12.3 13.2 Saldo dochodów -18. -16.2-1.8-17.6-13.4-13.1-13.4-13 Bezpośrednie Inwestycje Zagraniczne netto - -6.6-3.4-8.1 -. -11. -11. -. Rezerwy międzynarodowe 89.7.3 99.3 91 89.4 89.4 89.4 89.4 Amortyzacja 39.1 47.2 49.9 8.2 6.3 1..2 1 Finanse publiczne (% PKB) Saldo budżetu sektora publicznego (ESA9) -9-3.7 - -3.2-2.9-3. -3.2-3.2 Saldo pierwotne sektora finansów publicz. -2.4-1. -1. -1.2-1.1-1.2-1.6-1.6 Dług publiczny (Polska metodologia) 2. 1.6 3.3 47.9 49..1.3. Źródło: GUS, NBP, Reuters oraz Citi Handlowy. 4

23//16 Zespół Analiz Ekonomicznych i Rynkowych Piotr Kalisz, CFA Główny Ekonomista na region Europy Środkowo-Wschodniej +48 (22) 692-9633 piotr.kalisz@citi.com Cezary Chrapek Starszy Analityk Rynku Walutowego i Obligacji +48 (22) 692-9421 Citi Handlowy Senatorska 16-923 Warszawa Polska Fax: +48 22-67-76-8 Osoby zainteresowane otrzymywaniem naszej publikacji prosimy o kontakt: Niniejszy materiał został przygotowany przez Bank Handlowy w Warszawie S.A. wydany jedynie w celach informacyjnych i nie jest ofertą ani zachętą do dokonywania transakcji kupna lub sprzedaży papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi analizy inwestycyjnej, analizy finansowej ani innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, o których mowa w art. 69 ust. 4 pkt 6 ustawy z dnia 29 lipca r. o obrocie instrumentami finansowymi. Materiał nie stanowi także rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Fakty przedstawione w niniejszym materiale pochodzą i bazują na źródłach uznawanych powszechnie za wiarygodne. Bank dołożył wszelkich starań by opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością, kompletnością oraz starannością, jednak nie gwarantuje dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadkach, gdyby informacje na podstawie których zostało sporządzone opracowanie okazały się niekompletne. Wszystkie opinie i prognozy wyrażone w niniejszym materiale są wyrazem oceny Banku w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Klient ponosi odpowiedzialność za wyniki decyzji inwestycyjnych podjętych w oparciu o informacje zawarte w niniejszym materiale. Wyniki inwestycyjne osiągnięte przez Klienta w przeszłości z wykorzystaniem materiałów przygotowywanych przez Bank nie mogą stanowić gwarancji ani podstawy twierdzenia, że zostaną powtórzone w przyszłości. Bank zaświadcza, że informacje w nim przedstawione dokładnie odzwierciedlają jego własne opinie, oraz że nie otrzymał żadnego wynagrodzenia od emitentów, bezpośrednio lub pośrednio, za wystawienie takich opinii. Bank (lub inny podmiot zależny od Citigroup Inc. lub jego dyrektorzy, specjaliści lub pracownicy) może być zaangażowany w lub może dokonywać inwestycji zarówno kupna jak i sprzedaży instrumentów opisanych w niniejszym dokumencie. Niniejszy dokument nie może być powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości. Nadzór nad działalnością Banku sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Znaki Citi oraz Citi Handlowy stanowią zarejestrowane znaki towarowe Citigroup Inc., używane na podstawie licencji. Spółce Citigroup Inc oraz jej spółkom zależnym przysługują również prawa do niektórych innych znaków towarowych tu użytych. Bank Handlowy w Warszawie S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Senatorska 16, -923 Warszawa, zarejestrowany w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS 138; NIP 26-3-2-91; wysokość kapitału zakładowego wynosi 22.638.4 złotych; kapitał został w pełni opłacony.