Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,1744-0,5% USD/PLN 3,3482-0,8% EUR/USD 1,2467 0,3% WIG 20 2410,3 0,0% DJ Euro Stoxx50 3226,2 0,5% DAX 9861,2 0,8% S&P500 2067,0-0,1% KOMENTARZ EKONOMICZNY Od ostatniego posiedzenia RPP, na którym stopy procentowe zostały niespodziewanie pozostawione bez zmian dużo uwagi poświęca się opiniom poszczególnych członków Rady, a przede wszystkim E. Chojnej-Duch. Spekuluje się bowiem, że to ona spośród gołębich członków nie poparła obniżki stóp, przez co nie uzbierała się wystarczająca liczba głosów do poparcia takiego wniosku. Według jej ostatniej wypowiedzi rozważna i umiarkowana polityka pieniężna jest dużą wartością dla gospodarki, podobnie, jak sam fakt, że istnieje jeszcze przestrzeń do jej złagodzenia. Choć, jak wspomniał ostatnio inny członek RPP J. Hausner, przestrzeń do obniżek stóp nie oznacza jeszcze, że należy tych obniżek dokonywać, gdyż warto zostawić sobie zestaw narzędzi na wypadek pogorszenia perspektyw dla gospodarki. I wydaje się, że w tym kontekście wypowiadała się również E. Chojna-Duch. Zwróciła ona bowiem uwagę, że krajowe dane dotyczące sprzedaży detalicznej, produkcji przemysłowej czy w szczególności sytuacja na rynku pracy nie budzą niepokoju. Gdyby jednak deflacja miała się utrwalić, to byłoby to jej zdaniem czynnikiem negatywnym. Zarówno my, jak i większość rynku nie oczekuje wprawdzie utrwalenia się deflacji, ale warto zwrócić uwagę, że z początkowo szacowanego okresu 2-3 miesięcy, okres jej występowania wydłuży się prawdopodobnie do około trzech kwartałów (oczekujemy zakończenia okresu deflacji na koniec I kw. 2015 r.), co dla części członków Rady może być wystarczającym argumentem za dalszymi obniżkami. Oczekujemy zatem jeszcze jednego cięcia stóp o 25pb w ciągu 2-3 miesięcy, a prawdopodobieństwo takiego ruchu już w grudniu oceniamy na 50%. KOMENTARZ WALUTOWY Złoty utrzymał wczoraj ostatnie umocnienie konsolidując się wokół bariery 4,18 wobec euro. Wzrost eurodolara tym razem już nie wystarczył do pogłębienia spadków EURPLN. Kurs EURUSD kontynuował natomiast zwyżkę po szeregu gorszych od prognoz danych makro z USA. Choć odczyty te nie świadczą naszym zdaniem o pogorszeniu kondycji amerykańskiej gospodarki, to jednak były wystarczające by EURUSD wrócił nad 1,25. Tutaj istotna bariera (linia trendu spadkowego) znajduje się już na poziomie 1,2530 i powinna dziś hamować zwyżkę pary. Aktywność na rynku będzie prawdopodobnie do końca tygodnia ograniczona z uwagi na dzisiejsze święto w USA i brak publikacji zza oceanu. Warto jednak zwrócić dziś uwagę na odczyt inflacji z Niemiec i przemówienie szefa EBC (12.30). Zrewidowane dane o PKB Wielkiej Brytanii wczoraj nie zaskoczyły. Potwierdzono wzrost o 0,7%kw./kw. w III kwartale roku przy trzynastym z rzędu wzroście konsumpcji. Kurs EURGBP zdołał spaść po publikacji testując poziom 0,79, którego póki co nie udało się jednak pokonać. Niemniej widać, że zmalała presja na osłabienie funta wywołana ostatnimi gołębimi sygnałami z BoE, co powinno sprzyjać utrzymaniu kursu EURGBP poniżej 0,80. W średnim terminie nadal oczekujemy pogłębienia spadków. KOMENTARZ GIEŁDOWY Nastroje na zachodnioeuropejskich parkietach zostały wsparte doniesieniami z EBC na temat możliwego dołączenia w I kwartale do skupowanych aktywów obligacji skarbowych. Niemiecki DAX zyskał 0,6% i przebił się przez swoje wrześniowe maksimum przy poziomie 9900pkt., co otwiera mu drogę do historycznego maksimum przy poziomie 10 050pkt. W najbliższym czasie ruch w tym kierunku będzie jednak ograniczało wykupienie w jego notowaniach, na co wskazuje oscylator RSI w interwale dziennym oraz tygodniowym. Za oceanem natomiast indeks S&P500 wsparty dobrymi danymi na temat nowych zamówień na dobra trwałe zyskał 0,3% i po raz kolejny wyznaczył swoje nowe historyczne maksimum. Dziś za oceanem Święto Dziękczynienia, przez co tamtejsze giełdy będą Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
nieczynne, a jutro odbędzie się skrócona sesja. W związku z tym w trakcie dzisiejszej należy oczekiwać niższej zmienności. W centrum uwagi rynków będzie się natomiast znajdowała decyzja krajów OPEC ws. wydobycia ropy naftowej. Wiele wskazuje na to, iż kraje wchodzące w skład kartelu nie zdecydują się na ograniczenie wydobycia, przez co utrzyma się presja spadkowa w notowaniach spółek z sektora paliwowego. Na krajowym parkiecie obserwowaliśmy umiarkowane wzrosty od 0,1% (WIG250) do 0,5% (WIG250). W najbliższym czasie przy braku inwestorów zza oceanu oraz braku istotnych publikacji danych makro w przypadku indeksu WIG20 trudno oczekiwać wybicia się z pasma 2400-2430 pkt., co skutkowałoby zmianą jego średnioterminowych perspektyw. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Wyniki : Polska Zamkn. Zmiana % EUR/PLN 4,1744 4,1758-0,50% -0,98% WIG 53056,0-0,05% -0,59% obroty (w tys PLN) 1 257 689,75 USD/PLN 3,3482 3,3475-0,76% -0,48% WIG 20 2410,3-0,02% -0,86% 823 100,50 1 150 CHF/PLN 3,4704 3,4724-0,51% -1,08% WIG 30 2601,9 0,05% -0,49% 627,79 EUR/USD 1,2467 1,2474 0,26% -0,49% WIG50 3075,3-0,47% -0,59% 81 358,52 GBP/PLN 5,2579 5,2587-0,74% 0,00% WIG250 1163,2-0,18% -1,24% 24 074,62 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8087,9-0,23% -1,89% 293 414,03 WIG Telkom 1025,3 1,57% -0,39% 42 958,53 WIG Budow 2152,7 0,05% -0,45% 6 838,89 WIG Paliwa 3313,8-0,88% -2,10% 95 638,32 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki : Świat Indeks Zamkn. Zmiana % 1M Wibor fixing 2,08 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 2,06 - Czechy PX 988,1 0,69% 1,53% 6M Wibor fixing 2,05 - Węgry BUX 17606,9 1,41% 0,90% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1054,4-2,02% 3,29% Turcja BIST100 83530,5 0,33% 2,71% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3226,2 0,45% 3,39% EUR/PLN 4,1916-0,15% Niemcy DAX 9861,2 0,77% 4,28% GBP/PLN 5,2861-0,15% UK FTSE 100 6731,1 0,02% 0,33% CHF/PLN 3,4859-0,15% Francja CAC 40 4382,3 0,32% 2,81% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 20009,8 0,42% 3,39% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 17814,9-0,02% 0,72% (USD) 5 USA S&P500 2067,0-0,12% 0,74% S&P GSCI punkty 516,62-0,87% -0,14% Brazylia IBX50 9426,3 0,38% 8,45% Ropa Brent barylka 78,33-1,69% -0,18% Azja Złoto uncja 1 200,98 0,32% 0,33% Japonia NIKKEI 225 17407,6-0,14% 2,56% Srebro uncja 16,69 1,24% 3,04% Chiny SSE Composite 2567,6 1,43% 4,53% Miedź tona 6 606,00-1,03% -0,38% Indie SENSEX 28338,1-0,57% 0,62% Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 24 LISTOPADA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:00 DE Indeks Ifo (Listopad, pkt.) 104,7 103,1 103,0 103,2 10:00 DE Indeks Ifo - sytuacja bieżąca (Listopad, pkt.) 110,0 107,0 108,0 108,4 10:00 DE Indeks Ifo - oczekiwania (Listopad, pkt.) 99,7 99,5 98,5 98,3 15:45 US Indeks PMI dla usług - wst. (Listopad, pkt.) 56,3 57,3 57,1 WTOREK 25 LISTOPADA 08:00 DE PKB - ost. (III kwartał, %, kw/kw) 0,1 0,1 0,1 0,1 10:00 PL Sprzedaż detaliczna (Październik, %, r/r) 2,3 1,4 2,2 1,6 10:00 PL Stopa bezrobocia (Październik, %) 11,3 11,4 11,4 11,5 14:00 HU Decyzja MNB ws. Stóp (%) 2,1 2,1 2,1 14:30 US PKB - drugi odczyt (III kwartał, %, kw/kw) 3,9 3,2 3,3 3,5 15:00 US Indeks cen nieruchom. Case Shiller (Wrzesień, %, r/r) 4,9 4,6 5,6 16:00 US Indeks Conference Board (Listopad, pkt.) 97,0 95,8 94,5 ŚRODA 26 LISTOPADA 10:30 UK PKB - rew. (III kwartał, %, kw/kw) 0,7 0,7 0,7 14:30 US Zamówienia na dobra trwałe (Październik, %, m/m) 0,4-0,8-0,6-1,1 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) 313,0 291,0 14:30 US Inflacja PCE (Październik, %, r/r) 1,6 1,5 1,5 1,5 15:45 US Indeks Chicago PMI (Listopad, pkt.) 60,8 63,0 66,2 16:00 US Sprzedaż nowych domów (Październik, w tys.) 458,0 470,0 467,0 CZWARTEK 27 LISTOPADA US Święto dziękczynienia - dzień bez 50,2 50,4 11:00 EA Indeks nastrojów w gospodarce (Listopad, pkt.) 100,2 100,7 11:00 EA Indeks nastrojów w przemyśle (Listopad, pkt.) -5,5-5,1 11:00 EA Indeks nastrojów konsumentów (Listopad, pkt.) -11,6-11,6 11:00 EA Indeks nastrojów w usługach (Listopad, pkt.) 4,0 4,4 11:00 EA Indeks nastrojów biznesu (Listopad, pkt.) 0,0 0,1 16:00 DE Indeks GfK (Grudzień, pkt.) 8,6 8,5 14:00 DE Inflacja CPI (Listopad, %, r/r) 0,6 0,5 0,7 PIĄTEK 28 LISTOPADA Święto dziękczynienia - skrócona sesja 08:00 DE Sprzedaż detaliczna (Październik, %, r/r) 1,7 2,3 10:00 PL PKB - wst. (III kwartał, %, kw/kw) 3,3 11:00 EA Inflacja CPI (Listopad, %, r/r) 0,3 0,3 0,4 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL. RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5