Funt w przededniu Brexitu 18 marca 2017 r. Historyczne notowania kursu GBPPLN Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 27 marca o godz. 15:00 1. Sytuacja w notowaniach funta Przełom lutego i marca upłynął pod znakiem słabości funta. Osłabienie brytyjskiej waluty to efekt kilku czynników. Najważniejszym z nich jest perspektywa oficjalnego startu procesu wystąpienia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Osiem miesięcy po decyzji w referendum ws. Brexitu rząd Theresy May uzyskał konieczną zgodą parlamentu i jest gotowy do uruchomienia artykułu 50. Rozpoczyna się tym samym oficjalny proces negocjacyjny, i dotychczasowe sygnały sugerują, że nie będzie to łatwy proces dla żadnej ze stron. Nic dziwnego więc, że panuje duża niepewność, co do ostatecznego kształtu Brexitu i tym samym co do skutków gospodarczych, z którymi będzie wiązał. Za słabszym funtem przemawiała również część ostatnich danych z gospodarki brytyjskiej. Gospodarka w okresie po referendum ws. Brexitu radziła sobie lepiej od oczekiwań i nie zrealizowały się prognozy zakładające recesję. Po dobrej drugiej połowie ubiegłego roku wzrost na Wyspach spowalnia jednak na początku tego roku. Trzecim czynnikiem, który negatywie wpływa na wycenę funta jest kwestia planów ponownego referendum w sprawie niepodległości Szkocji, zapowiadanego przez szkockie władze. Z drugiej strony wycenę funta podbijają jednak spekulacje na temat przyszłości polityki monetarnej Banku Anglii. W szczególności pojawiają się oczekiwania, że rosnąca inflacja na Wyspach skłoni władze monetarne do podniesienia stóp procentowych. Ten ostatni czynnik pomaga funtowi od połowy marca, od kiedy to brytyjska waluta odrabia wcześniejsze straty. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Historyczne notowania kursu EURGBP Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 27 marca o godz. 15:00 2. Kluczowe czynniki w notowaniach funta Sytuacja gospodarcza i polityka monetarna Po okresie wzrostu w drugiej połowie ubiegłego roku, aktywność gospodarcza na Wyspach, mierzona indeksem PMI, spada od początku tego roku. Indeks PMI composite w lutym spadł drugi miesiąc z rzędu i wyniósł 53,7 pkt w porównaniu do 55.1 pkt w styczniu. Lutowy odczyt był najniższy od 5 miesięcy. Wzrost gospodarczy na Wyspach w III kwartale ubiegłego roku wyniósł 0,6 % by przyspieszyć do 0,7 proc. kdk w IV kwartale 2016 r. Ostatnie odczyty PMI sugerują jednak spowolnienie w I kwartale 2017 r. w porównaniu do wyników w drugiej połowie roku. Rośnie tymczasem inflacja. Wskaźnik CPI w ślad podobnych trendów obserwowanych w światowej gospodarce wzrósł w lutym do 2,3 % rdr w porównaniu do 1,8 % w lutym i 1,6 % w grudniu. Lutowy odczyt inflacji jest najwyższy od czerwca 2014 r. Prognoza brytyjskiego banku centralnego zakłada wzrost inflacji do około 2,7 % w tym roku. Oczekiwania nie zakładają natomiast spadku inflacji do poniżej 2 procentowego celu przed 2020r., a na prognozę wyższej inflacji duży wpływ ma osłabienie funta w ostatnich miesiącach.
Tabela: Wybrane wskaźniki makroekonomiczne II 2017 I 2017 XII 2016 XI 2016 X 2016 IX 2016 VIII 2016 VII 2016 PMI composite, pkt Inflacja CPI rdr, % Inflacja CPI bazowa, rdr, % 53,8 55,4 56,7 55,3 54,8 53,9 53,5 47,4 2,3 1,8 1,6 1,2 0,9 1,0 0,6 0,6 2,0 1,6 1,6 1,4 1,2 1,5 1,3 1,3 Utrzymywana w ostatnich miesiącach post-brexitowa retoryka BoE zakłada tolerancję inflacji powyżej 2 procentowego celu, co przynajmniej częściowo, ma na celu zrekompensowanie negatywnego wpływu jaki na gospodarkę ma niepewność związana z występowaniem z UE. Z drugiej strony jednak komunikaty BoE, wskazują, że istnieje limit dla tej tolerancji. W ostatnim czasie pojawiły się sygnały zaniepokojenia niektórych z przedstawicieli banku wzrostem inflacji. Znalazło to odzwierciedlenie w głosowaniu na marcowym posiedzeniu BoE, kiedy to jeden z członków rady głosował za podwyższeniem stóp procentowych. Pomimo umiarkowanego zaostrzenia przekazu na ostatnim posiedzeniu BoE, oczekiwania rynku nie przewidują podwyżki w tym roku (pierwsza podwyżka wyceniana jest obecnie na marzec przyszłego roku). Tabela: Wybrane wskaźniki makroekonomiczne i prognoza BoE na lata 2017 i 2018 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Wzrost PKB, % 1,9 3,1 2,2 1,8 2,0 1,6 CPI rdr, % 2,6 1,5 0 0,7 2,7 2,6 Stopa bezrobocia, % 7,6 6,3 5,4 4,9 5,0 5,0 Brexit Wielka Brytania zamierza w środę (29. marca) oficjalnie przesłać prośbę o uruchomienie artykułu 50. traktatu lizbońskiego, rozpoczynając tym samym procedurę występowania kraju z UE. Przewodniczący Rady Europejskiej D. Tusk poinformował z kolei, że przywódcy UE spotkają się 29 kwietnia aby omówić strategię oraz ramy negocjacyjne i tym samym zainicjować proces występowania Wlk. Brytanii z UE. Premier Theresa May na początku roku przedstawiła strategię i cele, które Wielka Brytania będzie chciała osiągnąć w trakcie negocjacji. Do najważniejszych z nich May zaliczyła odzyskanie pełnej kontroli nad stanowieniem prawa oraz kontrolę nad tym, kto i na jakich zasadach ma prawo do przekraczania granic Wielkiej Brytanii. Kolejnym priorytetem jest uzyskanie niezależności w kreowaniu polityki handlowej. Jednocześnie rząd Wielkiej Brytanii chciałby jak najszybciej wypracować porozumienie handlowe, które miałoby regulować współpracę kraju z UE po Brexicie. Jak sugerują jednak sygnały płynące z Brukseli osiągnięcie tych celów może okazać się trudne. Kontrola przepływu pracowników, którą zamierza wprowadzić brytyjski rząd w praktyce oznacza, że Wielkiej Brytanii nie uda się utrzymać dostępu do wspólnego europejskiego rynku (zachowanie czterech podstawowych swobód UE jest bowiem wskazywane jako warunek konieczny ku temu przez przedstawicieli Unii). Główny negocjator z ramienia UE Michel Barnier zadeklarował również, że Unia nie zamierza rozpoczynać rozmów w sprawie preferencyjnej umowy handlowej tak długo jak nie zostaną ustalone warunki wystąpienia Brytyjczyków z UE (Wielka Brytania chciałaby prowadzić jednocześnie negocjacje na temat umowy handlowej oraz Brexitu, to jednak na razie wyklucza UE). Negocjacje komplikować może również kwestia wpłat do budżetu UE na kolejne lata, do których Wielka Brytania zobowiązała się jeszcze przed referendum ws. Breixtu. Zobowiązania te opiewają na około 60 mld euro i brytyjscy negocjatorzy wskazują, że będą próbować zmniejszyć tę sumę. Jak wskazał jednak Barnier: Wielka Brytania musi wyrównać rachunki w kwestii wszystkich zobowiązań budżetowych.
Przed startem negocjacji strony deklarują twarde stanowisko. Theresa May na przykład zadeklarowała, że lepszy jest brak umowy handlowej niż zła umowa handlowa z UE. Wydaje się jednak, że pozycja negacyjna Wielkiej Brytanii jest relatywnie słaba i kraj ten też ma więcej stracenia w wyniku negocjacji. Szczególnie, ze w interesie UE może być niekorzystna dla Wielkiej Brytanii umowa (w porównaniu z członkostwem w UE) tak aby zniechęcało to od ewentualnych prób występowania z Unii przez inne kraje w przyszłości. Referendum ws. niepodległości Szkocja W połowie miesiąca pierwszy minister Szkocji Nicola Sturgeon poinformowała, że będzie chciała przeprowadzić referendum ws. niepodległości Szkocji. Sturgeon oświadczyła, że chciałaby aby referendum odbyło się pomiędzy jesienią 2018 r. a wiosną 2019 r., a więc prawdopodobnie już w zawansowanej fazie negocjacji brexitowych, jednak jeszcze przed ich zakończeniem. Głównym argumentem, którym Sturgeon uzasadnia kolejne w ostatnich latach referendum (poprzednie odbyło się trzy lara temu) jest fakt występowania kraju z UE (Szkoci w większości głosowali za pozostaniem Wielkiej Brytanii w UE w referendum ws. Brexitu). Deklaracja Sturgeon spotkała się z krytyką ze strony rządu brytyjskiego. Brytyjskie władze co prawda nie wykluczyły kolejnego referendum w Szkocji, ich zdaniem powinien odbyć się on jednak dopiero po zakończeniu negocjacji z UE (a więc zgodnie z obecnymi oczekiwaniami, najwcześniej w kwietniu 2019 r.). Z badań sondażowych wynika, że za niepodległością odpowiada się obecnie około 45 proc. Szkotów. Nie oznacza to jednak, że referendum niepodległościowe po raz kolejny skazane jest na porażkę. Po ogłoszeniu poprzedniego referendum ws. niepodległości Szkocji poparcie za wystąpieniem z Wielkiej Brytanii deklarowało mniej niż 30 % Szkotów, w trakcie kampanii referendalnej rosło ono jednak konsekwentnie aby w okresie bezpośrednio poprzedzającym referendum zbliżyć się do blisko 50 % (ostatecznie referendum z 2012 r. zakończyło się wynikiem 55,3 % - 44,7 % na korzyść pozostania Szkocji w Wielkiej Brytanii). 3. Prognozy dla notowań funta Oczekiwania rynkowe co do notowań funta zakładają umiarkowane osłabienie brytyjskiego funta do dolara w kolejnych kwartałach oraz nieduże zmiany w relacji do euro. W relacji do złotego konsensus rynkowy zakłada nieznacznie umocnienie funta. Brak jednoznacznej tendencji w przypadku oczekiwań, co do notowań funta odzwierciedlać może jednak dużą niepewność co do przyszłości kształtowania w się kursu brytyjskiej waluty i zapowiadać może jego podwyższoną zmienność w najbliższym czasie. Dlatego w przypadku kursu GBPPLN należy liczyć się z wysokim ryzykiem wyznaczenia nowych minimów poniżej 4,90 w perspektywie kolejnych kwartałów, co jednak nie będzie miało raczej miejsca przy wyraźnym trendzie spadkowym, a przy wciąż wysokiej zmienności i kolejnych okresach korekcyjnych wzrostów pary. Tabela: Konsenusu rynkowy dla notowań funta obecnie III 2017 VI 2017 XII 2017 GBPUSD 1,26 1,21 1,22 1,23 EURGBP 0,865 0,86 0,86 0,86 EURPLN 4,26 4,35 4,30 4,29 GBPPLN 4,92 5,06 5,0 4,98 Źródło: Bloomberg
4. Analiza techniczna Kurs GBPPLN od końca 2015 r. znajduje się w trendzie spadkowym. Wsparciem dla kursu jest obecnie poziom 4,9, który w sierpniu ub. roku powstrzymał już spadek kursu. W przypadku zejścia poniżej kolejnymi wsparciami będzie 4,74 (minimum z początku listopada) oraz 4,66 (kilkuletnie minimum z października). W przypadku wzrostu, oporem będzie poziom 5,0, w okolicy którego przebiega 50-sesyjna średnia krocząca. Silniejszym oporem powinna być również strefa 5,1-5,15, gdzie znajduje się kilka oporów, w tym linia trendu spadkowego poprowadzona od szczytów z maja. Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 28 marca o godz. 12:00
Raport sporządził: Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78, 00-844 Warszawa www.raiffeisenpolbank.com Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 W razie pytań lub uwag dotyczących powyższej publikacji proszę o kontakt: Wojciech.stepien@raiffeisen.pl Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e- maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.